随着地缘政治的缓解，市场对10月以及其后的港股乃是寄予了厚望，但现实又一次让希望落空：10月至11月上旬港股非但没有一飞冲天，相反还颇有几分“风雨飘摇”。 也因此，市场中唱衰之声又重新泛起，诸如“市场已进入调整期”，“港股被高估”等等，许多朋友在不解和迷茫中度过了10月，挨过11月后，又似乎错过11月尾的一小段。然后就是12月眼前方向不明的牛皮市况。 那么影响港股的主要元素究竟是什么呢？接下来港股哪些板块又大又可为呢？带着这些思考，撰写本文，核心观点： 其一，当前港股表现的“反常”主要源于此前美国政府停摆对流动性的冲击，如今停摆已经结束，市场流动性压力会得到缓释； 其二，港股基本面主要受内地经济影响，本文我们看多消费市场，尤其闪购业务将提高相关产业的上限； 其三，时间对港股有利，短期无须过分担心。 近期港股波动主要因素：美国政府停摆 在联系汇率制度下，港币是作为美元的“代币”存在的，港股也就是美元计价的市场，这一定位使得港股的流动性与美股几乎同呼吸、共命运。 研究港股，首要将视角放在美国。 最近美元流动性最大的扰动因素莫过于政府停摆，2025年9月30日由于美国共和、民主两党在医保相关福利支出等方面存在分歧，美国国会参议院未能在9月30日上一财年结束前通过新的临时拨款法案，维持政府正常运转的资金耗尽。10月1日起，美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”。 政府停摆之后，国债发行等融资活动仍在继续，但政府支出类业务几乎完全终止，美国财政部账户开始“只进不出”。 当时一方面美联储仍在“缩表周期”（尽管鲍威尔当时已暗示缩表工作可能提前结束），另一方面财政部账户还要通过债市“吸”走流动性，对美国金融市场流动性带来较大负面影响。 在上图中我们可以比较清晰看到，10月之后美国财政部一般账户余额有了非常明显的增幅（接近万亿美元），这直接压缩了美债的市场价值（收益率攀升）。此前舆论和市场多从美