作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，有一个非常时髦的词语冲上了热搜，那就是#太空算力。太空和算力，两个看似不相关的词语组合在了一起，给投资者增添了不少想象空间。 在资本市场上，太空算力板块最近也迎来了大涨。板块中的一些企业如#四川金顶（600678）、#中国卫星（600118）、#航天电子（600879）等股价都实现了上涨。 四川金顶股价变化（来源：百度） 简单来说，太空算力是指将具备数据处理与计算能力的设施部署于太空轨道，通过星载计算载荷实现对海量数据的在轨处理、存储与传输能力。 毕竟，在当今时代，AI需求的增长导致地面#数据中心需求快速增长。而为了解决这种困境，太空算力就这样兴起了。 那么，到底有哪些企业在部署太空算力呢？未来太空算力有多大的增长潜力呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、马斯克搅动太空算力市场 关于太空算力，马斯克最近发表了重要言论：随着星舰的问世，大规模部署太阳能人工智能卫星的道路终于得以开辟，这也是唯一一条能够实现每年1太瓦人工智能算力部署的路径。 除此之外，马斯克还准备将扩大星链V3卫星的规模，以建设太空数据中心，中期的目标就是在5年内通过星舰完成每年100GW的数据中心部署。 事实胜于雄辩。就在上个月初，美国太空数据中心初创企业Starcloud搭载SpaceX火箭成功将其首颗卫星Starcloud-1送入太空。 要知道，这颗卫星搭载了英伟达H100 GPU，计划在轨道上运行谷歌的开源模型Gemma，以此证明大型语言模型也能在太空环境中运行。Starcloud认为，太空数据中心将使能源成本降低10倍，并减少地球对能源消耗的需求。 无独有偶，谷歌也在上个月5日宣布了“捕日者计划”，拟在2027年初发射两颗搭载原型卫星，准备将AI算力直接部署到太空。 太空算力示意图（来源：星测未来） 所以，专业机构对于未来的太空算

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个板块突然地大涨，让不少投资者感到措手不及，那就是#卫星互联网。板块中的一些企业如#航天发展（000547）、#通宇通讯（002792）、#雷科防务（002413）等，股价都全线飘红。 卫星互联网（来源：东方财富） 简单来说，卫星互联网特指提供互联网服务的大宽带、低时延的卫星数据通信网络。所谓事出反常必有妖，卫星互联网能大涨，背后肯定有着消息面的刺激。 这不，就在几天前，官方印发了组织开展卫星物联网业务商用试验的文件，以政策形式首次系统性锚定卫星物联网的商用路径。可以说，政策的红利让投资者们感到非常兴奋。 那么，卫星互联网行业发展状况如何？企业们能否享受到行业发展的红利呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、行业驶入快车道 如果放眼全球，Space X主导的星链是世界上规模最大的卫星互联网项目。该项目计划最终在近地轨道部署4.2万颗卫星，从而为全球提供高速卫星互联网服务。 从目前的进度来看，Space X已经获批的卫星数量超过了1.2万颗，已累计发射超过9100颗星链卫星，运营超过6900颗。 星链每年发射卫星数量 （来源：太空与网络公众号） 如果对标Space X的星链计划，自2024年12月起，中国星网开启常态化发射组网卫星。这两年以来，我国的卫星互联网进入加速期。我国的星网“国网星座”已相继成功发射3颗高轨、10组低轨组网卫星，就是最好的证明。 举个栗子，就比如今年9月初，由北京邮电大学自主研制的第一代“卫星互联网防火墙”安全载荷成功发射，就在9月中旬，卫星互联网技术试验卫星成功发射。而就在上个月，长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨13组卫星发射升空。 如果卫星按照应用分类，主要有通信、导航、遥感三种，其中通信卫星应用最为广泛。2024年，全球在轨航天器总数突破万颗，达到1160

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 当整个行业都在躺平，龙头也难独善其身。 近期出炉的三季报显示，#粘胶短纤 板块两大巨头#三友化工（600409）与#中泰化学（002092），营收双双下滑。三友实现营收141.64亿元，同比下降11.90%；中泰营收212.46亿元，同比下滑5.55%。拉长时间线看，自2021年以来，两家公司的营收几乎一路走低。 来源：同花顺iFinD 表面看是业绩疲软，实则折射出整个粘胶+氯碱产业链的系统性困境。那么，在相同的行业寒潮下，为何三友尚能微利，而中泰仍在亏损？又是什么让它们的盈利路径越走越远？ 一、行业全线熄火：不是不努力，是赛道太卷了 别急着怪公司，先看看行业有多冷。 三友和中泰虽都布局了烧碱、粘胶纤维和PVC（聚氯乙烯）三大核心产品，但侧重点截然不同。三友主攻粘胶短纤，营收占比高达52.17%（未扣除内部抵销）；而中泰则由PVC主导，营收占比近四成。除此之外，两家公司还各自延伸出特色业务，三友的纯碱主要用于下游#光伏玻璃制造，中泰则将粘胶纤维进一步拓展至下游纱线业务，形成更长的价值链。 来源：同花顺iFinD- 三友化工（左）、中泰化学（右） 然而，自2021年起，整个“氯碱-粘胶-PVC”产业链就陷入产能过剩+需求躺平的怪圈。 粘胶短纤没新增产能，但近期开工率一路飙到84%-85%，产量压不住；下游人棉纱却被莱赛尔等便宜替代品抢走市场，买气低迷。加上溶解浆价格走弱、美国加征关税堵出口，库存越堆越高，价格反复横跳，行业几乎躺平。 氯碱这边也不好过。PVC被房地产拖累多年，终端需求长期疲软，偏偏新产能还在不停上马，尤其是成本更低的乙烯法路线，进一步加剧内卷；烧碱虽偶尔靠氧化铝撑一撑，但造纸、化工这些非铝领域不给力，新产能又压着价格抬不起头。说到底，PVC一弱，整个氯碱板块就难翻身。 至于纯碱，曾靠光伏玻璃短暂回血

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场一点儿都不平静，尤其是其中一个板块，那就是#光电共封装（CPO）。板块中的一些企业如#光库科技（300620）、#瑞斯康达（603803）、#永鼎股份（600105）都迎来了一波大涨。 光库科技股价变化 光电共封装，听上去是一个比较复杂的概念。简单来说，它就是通过将光引擎与交换芯片近距离互连，进而缩短光信号输入和运算单元间的电学互连长度。 这样一来，在AI和高性能计算日益增长的需求下，光电共封装正在成为数据中心网络升级的核心技术之一。 那么，光电共封装最近大涨的背后原因是什么？企业们在这条赛道上是否享受到了红利呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、市场爆发的背后 其实，光电共封装受到高关注，和近期大厂们更新算力建设计划有着直接的关系。 一般来说，资本支出是观察算力投资的关键指标，毕竟科技公司通常80%以上的资本支出基本上都用于算力采购。据机构分析，微软、甲骨文等五家科技公司2026年资本支出将超过4700亿美元，未来五年将继续保持增长。 美国主要科技公司资本支出（来源：财经） 其中，谷歌就在近日表示，公司必须每6个月将AI算力翻倍，并在未来4—5年内额外实现1000倍的增长，从而才能应对持续上升的AI服务需求。 而光电共封装的出现，就是解决AI时代大数据高速传输的关键技术。因为这项技术最突出的优点，无疑就是低功耗、高性能。数据最能说明一切，它可以使光电信号传输距离缩短至毫米级，功耗降低超50%。 光电共封装技术示意图（来源：博通） 在这种背景下，机构给光电共封装的未来给出了更光明的预测。据机构预测，光电共封装市场规模将从2024年的4600万美元增长到至2030年的超过80亿美元，年均复合增长率超过了130%。 光电共封装市场规模（来源：YOLE） 二、海外热情高涨 如果我们把光电共封装的产业链拆

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，因岛国某政治人物的言论，中国再度全面暂停日本水产品进口。要知道，此前受福岛核污水排海影响，日本水产品已被我国禁售长达两年；刚恢复对华出口不到两周，禁令又来了。 这一波操作，每年留下超10亿美元的进口缺口，看似给国产水产企业送来一波“风口红利”。但现实却很骨感，同为A股水产双雄的#中水渔业（000798）与#国联水产（300094），业绩走势却走向了两个极端。 一、中水主动收缩，国联被动失血 2025年前三季度，中水渔业营收29.67亿元，同比下降8.67%；国联水产营收25.82亿元，同比下滑14.29%。表面看两家都跌了，但利润表现天差地别：中水归母扣非净利润达0.53亿元，同比暴增382.69%；而国联却巨亏8.11亿元，跌幅高达752.80%。 问题出在哪？答案藏在业务结构里。 后疫情时代，水产品消费整体疲软。据《渔业统计年鉴》，2025年全国人均水产品消费量折年约48.6公斤，同比下降5.1%；高端水产零售均价更是跳水12%-18%。但面对同样的市场寒流，两家公司的应对策略截然不同。 中水主打断舍离。自2025年起，主动压减低毛利的零售及加工贸易业务，把重心拉回高毛利的远洋捕捞。这背后，是2023年6月的重大资产重组——公司以现金方式分别收购中渔环球、农发远洋、舟渔制品51%、72.08%、100%的股权，船队从74艘猛增至186艘，捕捞品类也从单一金枪鱼扩展到鱿鱼、野生虾、贝类等。远洋捕捞、渔业服务和加工贸易的三轮驱动成型后，中水果断砍掉“拖油瓶”，换来六年来的首次扣非净利润转正。 来源：中水渔业2025年半年报 国联却仍在硬扛。其97.65%的营收来自水产食品，主打预制菜和初加工产品。2025年上半年，境外收入暴跌30.03%，主因美国加征关税，罗非鱼出口严重受阻。更糟的是，水产食品营收下降16.

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #创新药 与#仿制药 的浪潮奔涌不息，在资本市场的对岸，一众医药研发精英正奋力竞渡。近日，被业内誉为“医药研发外包实力派”的#海纳医药 正式向港交所递表。 海纳医药的底气来自于其扎实的研发管线与业绩增长。公司已成功开发超过10款商业化药物，并拥有一体化的“研发+生产”平台，近三年营收复合增长率亮眼。 然而，资本市场历来既看重潜力也审视风险。海纳医药同样面临挑战。在行业竞争白热化，创新药对仿制药挤压加强，都可能成为港交所审视的焦点。海纳医药此次能否成功驶入资本港湾，尚待市场给出答案。 一、增速放缓，但自主管线价值渐显 海纳医药成立于2001年，是一家医药研发与制造一体化的公司，主要为客户提供#CXO服务（制药研发与生产外包服务），同时公司也拥有专有产品管线，主要通过医药技术转让对该等管线进行商业化。 主要产品与研发情况 摘自《招股说明书》 根据弗若斯特沙利文报告，近些年海纳医药于中国境内从事药物技术转移的CXO服务提供商中，按获批临床试验及上市许可总数排名第二，于同期提交的临床试验及上市许可申请总数方面亦排名第二。 不过，通过《招股说明书》可知，公司也面临一定的增长困境。2022年至2025年5月底（以下简称：报告期），公司的营收从2022年的人民币2.65亿元增长至2023年的4.10亿元，但在2024年增速显著放缓，仅微增至4.25亿元，同比增长3.65%。更值得关注的是盈利能力的下滑，2024年净利润为5329.5万元，同比下滑达27%，出现了“增收不增利”的局面。进入2025年，压力有增无减，上半年营收和净利润分别为1.78亿元和2208.4万元，同比下滑16.97%和25.82%，呈现“双降”态势。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 这种增长颓态主要源于其核心的CXO（医药外包）服务收入的波动。2025年上半

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近两年的中国#创新药 无疑在经历着高光时刻，随着《支持创新药高质量发展的若干措施》的出台，资本对国内创新药企的关注度更是提到了新的高度。作为创新药“门面担当”的PD-1领域在经历了价格战洗牌后，今年也迎来了价值重估。被誉为“PD-1四小龙”的#恒瑞医药（600276）、#百济神州（688235）、#君实生物（688180）、#信达生物（01801）纷纷拿出了较为理想的业绩答卷，市值也随市场大势得到了一定程度的修复。 药王帕博利珠单抗（K药）和替雷利珠单抗等国产PD-1产品的销售额仍然在稳健增长，而基于PD-1靶点的新一代免疫治疗制剂又粉墨登场，老牌药企三生制药（01530）因与辉瑞达成超过60亿美元的PD-1/VEGF双抗授权交易而市值大幅攀升。 三生制药今年以来股价变动趋势图 来源：同花顺iFinD 这条方兴未艾的赛道显得愈加热闹了。 一、全球大市场 PD-1/PD-L1是目前人类最熟知，应用最得心应手的免疫检查点，可以说已经成为了抗肿瘤治疗领域的基石之一。 肿瘤细胞通过表达PD-L1实现“免疫逃逸” 来源：Nat Rev Cancer 所以全球范围内有很多创新药都建立在这个机制之上，自从纳武利尤单抗在2014年成功获批后，截至今年5月已经有26款PD-1/PD-L1陆续获批，推动肿瘤治疗全面进入免疫治疗时代，造就了一个525亿美元的全球大市场（2024年）。 在国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》中，五大维度16条措施全面构建了涵盖研发、准入以及支付端的支撑等各个环节的全链条支持。具体内容笔者不在这里过多着墨，想重点提提和PD-1/PD-L1比较相关的几点。 首先是把医保信息平台的疾病谱和用药需求等核心数据纳入研发支持，这主要是为了能让药企更加精准地把握管线布局，避免同质化的低效竞争。众所

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 在化工领域，没有什么比涨价更能令投资者感到兴奋的了。 就在最近一段时间，#PVDF（聚偏氟乙烯）的价格就出现了大幅上涨。这两天，涂料级PVDF主流报价为4.7万-5.0万元/吨，已经较上周上涨了10000元/吨。 在这种背景下，赛道上的一些企业比如#永和股份（605020）、#深圳新星（603978）、#多氟多（002407）等的股价也都迎来了上涨，受到了投资者的重点关注。 永和股份股价变化（来源：百度） 简单来说，PVDF是一种高性能的含氟聚合物，具有优异的耐化学腐蚀性、耐高温性、电击穿强度大等多种特性，在很多行业都被广泛应用。 那么，PVDF最近涨价的逻辑是什么？企业们能否享受到涨价带来的红利呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、曾经的辉煌 其实，如果我们把时间线拉长，你就会发现，相较于最近的涨价，2020-2021年才是PVDF的辉煌时刻。 那个时候，在全球新能源车迅猛发展的背景下，#锂电池 对PVDF的用量急剧增加。而PVDF的扩产周期约2-3年（扩产周期较长），而且工艺存在一定的技术壁垒，所以PVDF的产能增速严重滞后于锂电池需求增速。 因此，锂电池正极粘结剂PVDF的价格最近迎来了大涨，从2021年4月的每吨10万元涨到2022年4月的每吨近50万元，年涨幅超过300%。数据最能说明一切，2021年全国锂离子电池产量324GWh，同比增长106%。 PVDF价格上涨，也迎来了更多企业的进入和扩产。因此，随着在建项目的相继投产，新增产能陆续涌入市场，PVDF供求关系迅速发生转变。到了2024年，我国PVDF产能已经超过了20万吨/年，同比增长了10%，产量也到了12.4万吨，但是产能利用率比较低。 PVDF产能产量（来源：智研咨询） 而将时间线拉回到当下。今年以来，PVDF涂料级价格不断下探，行业利润持续收

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 根据中国汽车工业协会数据，今年1-10月我国共生产新能源汽车1301.5万辆，同比增长33.1%。新能源汽车单车整体硅用量约为传统燃油车的3-5倍，尤其是有机硅用量可达到传统燃油车的达5-10倍，因此新能源汽车产量大幅上升对于国内低迷已久的硅行业，尤其是有机硅，无疑是一个巨大提振。 然而，战略失误的#合盛硅业（603260）和突发事故的#东岳硅材（300821）这一对有机硅双雄的三季报却不太好看。 其中合盛硅业手握最完整的产业链和最大产能，是国内硅业总龙头，其近年来的发展轨迹无疑是整个行业的缩影。 一、合盛硅业：垂直整合，反成包袱 国内硅行业原本是稳步发展，波澜不惊。但中国光伏产业自2013年开始快速发展，并于2020年进入爆发期。2021-2024年，中国光伏新增装机量合计688.2GW，对#多晶硅 的需求拉动工业硅价格原地起飞，至今多晶硅仍是工业硅最大用途。其他如#新能源汽车、#智能电网建设 等产生的大量需求，共同推动硅价在2021年达到了接近6万元/吨的历史高峰。 工业硅最主要的成本就是电，而中国电价多年来基本稳定，所以国内硅产能迅速膨胀。虽然同一时期海外光伏市场也有776.8GW的新增装机量，而且中国光伏厂商迅速占领了全球市场份额的80%，但国内硅产能还是很快就过剩了，工业硅价格自2022年起急转直下。目前国内工业硅产能约为926万吨，开工率仅为约44%，工业硅价格今年七月已经跌至不到8000元/吨的冰点。 作为行业龙头，合盛拥有122万吨工业硅产能和173万吨有机硅单体产能。 工业硅，也就是硅单质，是所有硅产品的原材料，下游加工有两大方向： 工业硅→有机硅单体→有机硅中间体（DMC）→有机硅深加工产品； 工业硅→多晶硅→光伏电池 此外，工业硅还用于生产硅铝合金。 合盛本坐拥全产业链优势，但近4年营收增长

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 11月19日，#海马汽车（000572）给股民朋友们上了沉重的一课——开盘即闪崩，最终以10.35元跌停收盘。而就在跌停前，海马还因海南自贸区（封关&离岛零关税）和氢能源（“十五五”规划将氢能列为重点新经济增长点）等概念被热捧。数据来看，今年以来涨幅高达162%，近60日涨幅更是突破142%。 来源：东方财富官网-海马汽车 （截至2025年11月21日） 股价的剧烈波动绝非偶然，翻开公司的财报，“概念狂欢”的泡沫便清晰可见。 一、传统业务崩盘，新业务未起量 作为一家汽车公司，伴随我国汽车行业的不断发展，海马汽车业务一直在变革。 上个世纪80年代，我国汽车行业面临造车技术、生产流程和市场渠道的三重压力，此阶段我国汽车发展的主要模式为合资，海马也不例外。1992年，海马与日本马自达合作成立海南马自达，开始组装销售马自达车型。多年合资模式，使海马汽车在造车技术、生产流程和市场渠道方面取得了初步的积累。2006年，海马的自主品牌正式亮相。 2007年开始，海马开始从合资代工全面转向自主品牌运营，形成了“轿车+微车+海外出口“的多业务布局。同时，公司还开启了新能源研发的初步探索。伴随我国汽车行业的蓬勃发展，海马迎来了它的业绩高峰。2016年，公司总营收规模高达139亿元。 然而，2017年开始，国内汽车市场迎来了爆发后的调整期，海马的收入开始下滑。一方面，自主品牌竞争激烈，海马缺乏核心竞争力；另一方面，#比亚迪（002594）等凭借先发优势，迅速占领新能源赛道。收入承压之下，公司开始转向依赖代工补流（2017年，成为#小鹏汽车（XPEV.US） 的代工商）同时推进纯电与氢能并行的新能源战略。 然而，面对国内汽车市场“价格战”持续升级，中小企业议价能力很弱，代工业务则更弱。氢能赛道虽前景广阔，但仍面临技术和基础设施等一

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个比较小众的板块，突然迎来了一波上涨，打了投资者一个措手不及，那就是熔盐储能。板块中的一些企业，比如#东方电热（300217）、#百川畅银（300614）、#迪尔化工（920304）等，都受到了高度关注。 东方电热股价变化（来源：百度） 简单来说，熔盐具有工作温度高、使用温度范围广、传热能力强等一系列的优点。熔盐储能就是借助存储热能的方式来储存能量，也被称为熔盐储热。工作原理就是将热能或电能转化为高温热能并进行储存，进而实现稳定的能源供应。 熔盐储能基本原理（来源：中源天宏） 凭借着这个原理，作为一种新型储能的方式，熔盐储能在很多场景（比如光热发电、火电灵活性改造、电网削峰填谷等）其实都可以大展宏图。 那么，熔盐储能目前的发展状况如何？企业们能否在这个行业中赚得超额收益呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、千亿市场，等待挖掘 如果一项技术能够逐渐走出实验室，那就意味着离成功又近了一步。 今年以来，熔盐储能终于实现了多点开花。就在4月，全国首套600兆瓦火电抽汽熔盐储能项目在河北公司龙山电厂建成，该项目可以在电网低谷时段进行蓄能，在电网负荷高峰时段释放能量，直接验证了火电抽汽熔盐储能技术在大规模应用中的可行性。 时间到了8月，国家能源集团安徽宿州热电1000兆瓦时 “煤电+熔盐”储能项目通过了超过160小时的试运行，正式投入商业运营。，要知道这个项目已经达到了全国最大，也是国家首批绿色低碳先进技术示范项目。 熔盐储能装置（来源：中国能源报） 两月之后，全球首个“双塔一机”光热储能电站（甘肃酒泉瓜州70万千瓦“光热储能+”）项目也成功进入全系统试运行。该熔盐储能系统可储存满足10万千瓦机组6小时满负荷发电的热能。 如果说上述三个项目有什么共同点，主要就是一个关键词——调峰。毕竟，在新型电力系统

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 **在11月19日的中国数据存储产业大会上正式官宣，#磁电存储技术（MED）进入量产阶段。这是一种大容量低功耗的存储技术，为大容量存储和数据中心提供高效的冷数据和温数据存储方案。 首先了解一下各类数据的区别： 冷数据是访问频率极低但需长期归档的静态数据，核心诉求是低成本； 热数据是需要被高频访问的核心业务数据，更追求响应速度快、处理效率高； 温数据则介于两者之间，是活跃与静止状态的过渡地带。 **希望通过MED技术，搭建起以高速SSD存储热数据，以MED存储温数据和冷数据的完整存储体系，完全跳过传统的硬盘驱动器。 这是**最新的尖端技术，因此国内上市公司有相关布局的不多，#中电鑫龙（002298）和#易华录（300212）与**在存储领域有着战略合作，可能受益于这项技术创新。但首先应关注二者的基本面。 一、鑫龙主业稳固，易华录偿债困难 中电鑫龙是国家级专精特新小巨人，主要有智慧用能、智慧城市、智慧新能源三大业务板块。其中智慧城市业务是鑫龙存储技术的主要应用场景，与同类产品对比，公司专用存储产品的存储密度提高50%，使用能耗降低60%，数据风险降低80%。但是这块业务的发展一直不理想，今年上半年营收占比仅有7.67%。 来源：中电鑫龙半年报 公司在半年报中提到，智慧城市的执行主体，公司全资子公司北京中电兴发由于计提坏账准备产生了0.61亿亏损，而整个鑫龙上半年的利润也才0.19亿。所以这块业务实际上已经是公司沉重的包袱。 智慧用能和智慧新能源业务为公司提供了九成以上的营收，业务涵盖电力设备销售、智能电网控制系统和“微电网+光储直柔”等诸多方面。在半年报中公司提到，今年上半年智慧用能业务中标2个，合计金额1.34亿元；取得进展的新能源合作项目有6个，其中5个是分布式电站合作项目，分别是2个实现并网，2个正式开工，1个签

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 出行赛道的资本角逐从未停歇，当数字车轮取代街头扬招，盛威时代这位网约车“行业老兵”第二次向港交所递表。 带着“中国最大城际道路客运信息服务商”的光环，以“城际客运+网约车”双引擎为战略核心，依托技术能力与规模资源，展现出差异化的业务布局与增长潜力，却也背负着三年半亏损近15亿的重担。 虽然手握170万注册司机和204张运营许可，城际客运基本盘稳固，协同网约车形成互补优势，但不足5%的毛利率和70多项行政处罚，又为这场IPO增加了不确定性。当资本市场愈发谨慎，这家深度绑定阿里（09988.HK）生态的企业，能否真正获得资本市场的认可？ 一、业务规模持续扩张，三年半亏14亿 盛威时代成立于2012年，是一家国内网约车服务提供商及城际道路客运信息服务提供商。公司旨在通过先进的技术和解决方案赋能企业合作伙伴，提升乘客出行体验。目前其业务已经覆盖了30多个省、自治区及直辖市，凭借公司的联网售票服务平台，满足乘客多元化的出行需求。 产品矩阵情况 摘自《招股说明书》 截至目前，公司运营的平台包括出行365以及公司专有信息系统，涵盖云站务、客运达等。根据弗若斯特沙利文的数据，按照2024年GTV计算，盛威时代在中国网约车服务市场排名第14。截至2025年6月30日，公司已获得204张《网络预约出租汽车经营许可证》，注册司机数量累计达约170万名。 《招股说明书》显示，2022至2025年6月底（以下简称：报告期），公司的营业收入分别为8.16亿元、12.06亿元、15.94亿元和9.03亿元，业务规模呈现持续扩张的态势，不过盛威时代整体的财务表现却呈现出明显的“增收不增利”特点。同期净亏损分别高达4.99亿、4.82亿、4.26亿元，2025上半年亏损0.90亿元，三年半累计亏损额超过14亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 细

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，有一种金属产品的价格突然迎来了猛涨，那就是#碳酸锂。该市场呈现出了“一天一个价”的火爆行情，目前价格较年内低点已经上涨了70%，最高价格已经突破了10万元/吨的大关。 碳酸锂价格走势（来源：百度） 据笔者了解，其实供给端的收缩是这次价格上涨的重要“推手”。数据就能说明一切，碳酸锂的社会库存连续13周呈现下降趋势，累计去库2.2万吨，创下了期货上市以来的新低。 所以，不少机构都表示，碳酸锂目前的供需关系正在从“供给过剩”向“紧平衡”快速切换。 而在锂这个大家庭中，具备成本优势的#盐湖提锂自然也受到了投资者的高度关注。那么，盐湖提锂技术目前发展情况如何？企业们能否从业绩低点走出呢？今天，笔者就带你来一探究竟。 一、成本优势，成为最大杀手锏 如果我们把盐湖提锂的产业链拆开，你会发现其上游主要是锂资源开采与初级加工。比如拥有高锂含量盐湖资源的企业，通过盐田日晒、吸附法、膜分离等工艺，从盐湖卤水中提取出碳酸锂或者氢氧化锂。 到了中游，经过进一步提纯，企业生产出了高纯度碳酸锂、氢氧化锂等关键原料，中游是连接资源与终端的关键枢纽。下游则是各种各样的应用领域。 锂产业链情况 从目前全球的锂资源分布情况看，全球60%以上的锂资源是卤水的形式存在，而我国的盐湖资源大约占全国总储量的比例超过80%，主要分布在青海、西藏等地区，资源本身还是比较丰富。以去年的数据为例，全球盐湖提锂产量约90万吨（碳酸锂当量），其中我国产量占比达到了55%。 但是，坦率的说，虽然我国盐湖储量可观，但是受限于高镁锂比以及运输成本等因素，国内整体的锂供给量还是难以满足市场需求，目前我国锂资源对外依存度接近60%。其中，我国的锂盐进口主要来自智利和阿根廷。国内盐湖产量仅仅占锂总供给的不到20%，可以说矿石提锂仍然占据主导地位。 我国锂存在的主要形式（来源：地

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 最近资本市场大火的可控核聚变，让上游材料熔盐走入二级市场投资者的视线。你知道吗，熔盐不仅可以应用在可控核聚变发电，还能用在储能领域。今天，咱们就看看这两年风很大的储能行业中，熔盐储能头部企业百川畅银（300614）换道超车，在熔盐储能这一领域，能跑多远？ 百川畅银对于二级市场来说算是环保赛道上的老兵，在谋求企业转型的过程中，公司立足于沼气业务的基本盘，又抓住出海机遇，利用海外电价市场化的优势大赚了一把，积极布局熔盐储能和光热发电，还把自研的移动储能车开到千行百业，帮助B端客户实现降本增效。 可以说，碳中和背景下，国家大力推动“光热+储能”基地项目，公司卡位精准。 一、出海提速，高毛利业务拉动盈利优化 百川畅银成立于2009年，主营业务覆盖沼气利用、移动储能供热及环卫再生资源回收三大板块。 2025年上半年，公司实现营收2.05亿元，其中沼气业务收入0.98亿元，占比近48%，仍是当前收入的“压舱石”。然而，国内沼气发电市场已渐成红海，补贴退坡、电价锁定、成本攀升，利润空间不断收窄。 业绩承压，百川要破局转型，于是将目光投向海外，借助电价市场化程度高的地区，快速落地沼气与光伏项目。从哥伦比亚科尔多瓦省的光伏电站，到马来西亚怡保的2MW沼气项目（荣获2025年亚洲电力奖“年度沼气发电项目金奖”），百川的出海步伐稳健而有力。 来源：百川畅银公众号 成果也直接反映在财报中：公司境外收入从2023年的127万元跃升至2024年的1433万元，毛利率更是分别高达75.86%、56.15%，显著高于公司整体20%左右的水平。尽管2024年境外收入占比仅3.17%，却贡献了10.25%的毛利，成为盈利结构优化的关键推力。 来源：同花顺iFinD 二、移动储能+熔盐储热：现金流“造血”新引擎 如果说出海是向外突破，那移动储能供热业

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 10月以来，#盈新发展（000620）成为了整个二级市场的显眼包。东方财富数据显示：自10月20日以来，盈新发展股价开挂式上涨。而点燃此波行情的，是盈新的一则收购公告。 10月21日，盈新发布公告称，拟以支付现金方式收购广东长兴半导体材料有限公司81.81%股权，切入#存储器封装赛道（给生产出的存储裸芯片做“防护包装”并搭建与外部电路连接通道的专项工序）。半导体板块走强的形式下，盈新此公告一出，自然成为市场炒作的对象。东方财富数据显示，截至最新，短短不到一个月的时间，盈新的股价几乎翻倍。 来源：东方财富官网-盈新发展 （截至2025年11月14日） 那么，作为一家传统的房产销售企业，2019年以来，盈新的业绩大规模滑坡。如此业绩，能否支撑如今的市值呢？ 一、房产业务，根基倒塌 业务来看，盈新一直以来都是以房地产业务为核心，在全国多地布局传统房地产（住宅和商业用房）开发项目，积累了基础的地产开发经验与项目资源。2011年，公司通过借壳的方式，实现上市。 2016-2018年间，虽然房产市场已逐步收紧调控，但市场的需求仍在。在此期间，公司房产销售金额连续三年突破百亿。2018年，盈新的总收入规模高达140亿元，其中房产销售创收约114亿元。 来源：同花顺iFinD-营业收入 然而，自2019年开始，整个房地产行业整体开始下滑，行业开始面临去库存压力，盈新自然也无法独善其身。面对房产消费市场需求的疲软，盈新的收入规模持续下滑。2025年上半年，公司的房产销售业务创收仅2亿元，相较于曾经几十亿的收入规模，简直是云泥之别。 根基倒塌，2025年前三季度，盈新的总收入规模仅剩11.69亿元。短短几年，公司收入规模只收缩为曾经的1/10。 二、转型文旅，不增反累 除了房产销售，盈新的另一部分业务则是文旅业务。2025年上半年，盈

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 “人生得意须尽欢，莫使金樽空对月”是诗仙李太白留下的著名诗篇。然而，如果太白再世，看到今天的酒业市场，怕是也要“拔剑四顾心茫然”。 白酒行业除#贵州茅台（600519）、#山西汾酒（600809） 外全部下降且降幅显著；葡萄酒则是三大酒类中处境最为艰难的，所有上市公司业绩全面下滑。只有啤酒勉强实现增长，据统计局数据，2025年1-9月中国规模以上企业累计啤酒产量3,095.2万千升，同比增长3.7%。截至目前，除华润之外的其他头部啤酒企业均已发布三季报。可以看到各家公司营收都陷入微增甚至下降的境地。 来源：上市公司公告，浩海投研整理 一般来说，营收放缓意味着市场环境恶化，一般会导致企业营收质量下降，利润增长困难，但是#珠江啤酒（002461）和#燕京啤酒（000729）不但营收增长跑赢大盘，净利润更是完成两位数增长，在一众巨头中显得十分亮眼。 一、成本下降加费用管控，夯实盈利基础 发源于广州的珠江啤酒，在中国啤酒消费第一大省广东占据了超过30%的市场份额，堪称啤酒“南霸天”；而燕京啤酒作为国内啤酒五强之一，发迹于1980年代，凭借其树大根深的品牌优势雄踞华北市场。 2025年前三季度，珠江营收和归母扣非净利润分别为50.73亿元、9亿元，同比分别增长3.81%、17.05%；燕京营收和归母扣非净利润分别为134.33亿元、16.85亿元，同比分别增长4.57%、33.59%。 一方面，上游原材料周期性的价格下跌直接降低了啤酒生产成本。 啤酒生产成本的大头是外包装和酿造原料，两者占成本的80%以上。而玻璃瓶和大麦又分别是外包装和酿造原料中占比最高的部分。 数据显示，国内浮法玻璃市场均价曾在2023年达到2119元/吨的高点，而目前只有1208元/吨；而大麦进口均价也从2023年超过2500元/吨的行业高点降至如今不到

文/星空下的乌梅 11月17日，阿里巴巴正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场。当天，千问APP公测版上线，基于全球性能第一的开源模型Qwen3，凭借免费，以及与各类生活场景生态的结合，与ChatGPT展开全面竞争。阿里核心管理层将“千问”项目视为“AI时代的未来之战”。 千问公测，第一张打出的王牌就是免费。在ChatGPT、Copilot们还在为订阅费精打细算时，阿里这招堪称降维打击，直接戳中全球用户的痒点。这不仅是商业策略，更是宣言，AI服务的终极形态，或许就该像水和电一样普惠。 但明眼人都懂，阿里真正的底气不在于不收钱，而在于能办事。据透露，阿里巴巴正在计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问APP，让千问具备更强大的办事能力。这目标已不是功能齐全，而是生态构建；不是制造工具，而是生活方式的重塑。这种模型能力+生态资源的深度绑定，是ChatGPT等纯技术型选手难以复制的优势，也让千问从聊天工具升级为生活管家。 随着AI技术的不断发展，AI金融分析领域也将走进大众的生活。今天就让我们以“百川畅银（300614）基本面分析”为主题，对比下千问、豆包和Deepseek的分析水平。 千问开场白，像极了刚入行的新手。缺乏实质内容，仅提供了股价、市盈率等基础数据，对公司主营业务、财务状况、核心竞争力等关键信息几乎空白。其建议“去查查年报、行业报告”的推诿，恰恰暴露了当前AI金融分析最大的软肋——正确的废话。 千问AI的回答 豆包的分析拥有完整的结构框架和详实的数据支撑，详细介绍百川畅银是国内第三方沼气资源化利用龙头，市占率超20%，全球项目数量第二、国内第一；财务分析则提供了2025年前三季度完整数据，梳理了37项专利、自主研发智慧化运营平台、移动储能供热技术等技术优势。但在逻辑上还存在矛盾，一边承认“垃圾焚烧替代导致填埋占比下降，传统填埋气