ATFX评论：为了节省美国在中东地区的防空弹药，美国总统特朗普在24日举行会议后决定暂停对伊朗的打击。26日，伊朗官方表态称，美方过去两晚停止对伊打击后，伊朗的对等打击行动也随之停止。虽然美伊双方没有传出进行和平谈判的消息，但由于相互打击的状态已经阶段性停止，国际市场避险情绪大幅降温，美原油WTI走势失去主要支撑。 上周美原油WTI的收盘价是86.6美元/桶，本周一开盘价为83.26美元/桶，跳空低开超3美元，市场情绪由亢奋转向悲观。 图1，霍尔木兹海峡船只通行数量曲线-ATFX 7月24日至26日，通过霍尔木兹海峡的船只数量分别为21、14、9艘，逐日递减。消息面虽然已经利好，但尚未形成直接的原油供应端升高。对于通航霍尔木兹海峡的船只来说，美国和伊朗暂停相互打击虽然具有标志性意义但实际效果不大，只有双方签订新的和平协议并且划定安全航行路线，才有可能让通过霍尔木兹海峡的船只数量迅速升高，国际原油市场供应端不足的问题也才能够有效缓解。对于国际能源价格来说，船只通行霍尔木兹海峡的数量是决定短期价格波动的核心因素。 据媒体报道称，一艘在霍尔木兹海峡偏离伊朗指定航线的油轮触雷爆炸，这可能显著增加商业船只的恐慌情绪，因为不按照伊朗或者美国指定的航线行驶的话，后果难以承担。 图2，沙特和伊拉克的石油出口曲线叠加-ATFX 沙特和伊拉克是中东地区的石油出口大国，两个国家的石油出口曲线可以代表当前国际能源市场供应端的真实情况。从上图可以看出，沙特和伊拉克的石油出口曲线共振性较强，阶段性的高低点出现的时间点相对一致。五月份，沙特阿拉伯的石油出口总额为709亿沙特里亚尔，同比增幅高达19.5%，增长强劲。但是，相比三月份的930亿沙特里亚尔的石油出口总额来说，四五月份的出口总额依旧处于相对较低水平。伊拉克的最新出口数据仅仅更新至2025年四季度，无法对2月28日开始的美伊冲突造成的影响进行有效

ATFX：北京时间20点15分，欧洲央行将公布七月份利率决议结果，主流预期将维持三大关键利率不变。当前欧央行的存款机制利率和主要再融资利率分别为2.25%和2.4%，这是欧央行在6月11日宣布加息25个基点之后达成的结果。半小时之后的20点45分，欧央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会，重点关注其对通胀和利率路径的发言，如果表态鹰派欧元可能获得提振。 图1，欧元区CPI与欧央行利率曲线叠加-ATFX 欧央行是欧美国家当中唯一一个因为高企的国际油价而选择加息的中央银行。欧央行6月11日加息25个基点，同月的CPI年率为2.8%，超出欧央行设定的2%目标水平。在美伊冲突期间，欧元区的CPI年率从1.9%升高至峰值3.2%，核心驱动因素就是原油价格的上涨。政策声明中提到：中东冲突正在推升通胀压力，在模拟该冲击可能的演变路径及其对欧元区中期经济前景影响的多种情景下，本次加息决策均具备充分合理性。但是，6月17日美国和伊朗已经签署了战略备忘录，国际油价也出现了一轮明显下跌，欧央行加息的理由已经不存在，所以七月份利率决议维持三大关键利率不变的概率非常高。 由于伊朗对通航霍尔木兹海峡的油轮进行袭击，美国和伊朗再次爆发多轮冲突，美原油价格从阶段性低点67.06上涨至今日最高点87.76美元，这可能会适度改变欧央行调整货币政策的概率。但是，英国央行和美联储都没有因为国际油价的升高而选择加息，因为他们将这种冲击看作短期因素，这种观点可能会对欧央行的决策人员产生影响。毕竟欧元区六月份的CPI年率已经下降，再次加息核心依据已经不存在。 图2，EURUSD日线图-ATFX 6月24日以来，EURUSD结束了单边下跌的走势，进入反弹阶段。目前看来，反弹力度偏弱，重心上移速度不及预期。当前市价处于途中中轴线下方，存在翻越中轴线的可能。如果晚间欧央行利率决议结果为按兵不动，欧元短线可能遭遇压力。关键时段

ATFX汇评：根据日本财务省今日发布的数据，日本六月季度调整后贸易账最新值为-4069亿日元，绝对值远高于预期值-1200亿日元，高于前值-3918亿日元，连续两个月保持逆差状态。日本6月商品出口和进口年率分别为19.3%、25.4%，均高于各自前值16.8%、12.5%。从增速数据看，贸易逆差扩大的主要原因是进口额激增，意味着日本国内的需求复苏，2025年低的日本刺激措施见效（亦即高市早苗内阁敲定的 21.3 万亿日元综合经济对策）。 图1，日本财务省贸易统计表-ATFX 从过去十年的数据看，日本的贸易账逆差出现的频率远高于顺差。尤其是2021年8月至2023年5月，连续处于逆差状态，峰值逆差在3.5万亿日元左右，主要驱动因素是疫情后的需求反弹。今年3月份，日本的贸易顺差曾达到6430亿日元左右，创出2021年1月以来新高。但是，4月份贸易顺差额骤降，5月份随即跌入负值区间，6月份延续逆差态势。主要驱动因素除了日本的刺激政策外，美伊冲突导致的能源供需波动也是重要影响因素。 分类别看，日本6月出口总额当中，输送用机器（主要是汽车）的贸易总额2.38万亿日元，占出口总额的21.8%，属于第一大类商品。6月进口总额当中，燃料总额2.10万亿日元，占进口总额比重18.5%，属于第一大进口品。这种进出口结构符合日本汽车制造大国和石油资源匮乏的典型经济特征。 分钟级别看，贸易数据公布后，USDJPY的波动相对温和，没有出现如美国非农就业报告一般的极端涨跌。不过，数据公布后的半小时内，USDJPY从163.20下跌至最低点163.01，跌幅近20基点，意味着仍有部分市场资金将贸易额数据看作利多日元币值的消息。 图2，日本央行利率曲线与USDJPY的走势叠加-ATFX 日本央行处于加息周期当中，2024年3月份至今，日本的基准利率从负的0.1%上升至当前的1%，累计加息幅度已经达到110

ATFX汇评：根据加拿大统计局昨日公布的数据，加拿大六月CPI年率从4.2%下降至2.8%，降幅0.4个百分点。6月汽油价格同比涨幅较5月放缓，推动了CPI整体下降。 加拿大6月核心CPI年率从2.2%下降至2.1%，降幅0.1个百分点。两项核心CPI数据双双下降，高通胀风险降低，可能影响加拿大央行下半年的货币政策路径。另外，6月CPI环比下降0.4%，为2024年12月以来最大月度跌幅。 图1，加拿大通胀报告列表截图-ATFX 根据加拿大统计局发布的报告，他们认为美国和伊朗在六月份签署谅解备忘录之后国际能源价格下跌是导致本国CPI数据下降的重要因素。美国六月CPI年率从4.2%下降至3.5%，也是相同的原因。报告中还提到，世界杯期间住宿相关价格的上涨，一定程度上对冲了能源价格下跌对CPI数据的影响，尤其是对于多伦多和温哥华两个城市来说。 7月7日，途经霍尔木兹海峡的商船遭到伊朗无人机的袭击，美国和伊朗之间的冲突再次爆发。截至目前，美原油价格已经从阶段性低点67.06美元反弹至84.39美元，涨幅25.8%。七月份原油价格的反弹有可能导致加拿大七月份CPI年率再次升高。对于加拿大央行来说，面对由国际能源价格主导的CPI数据，最优选择可能是持续观察、按兵不动。 图2，加拿大通胀率和利率曲线叠加-ATFX 从上图可以看出，加拿大的利率和通胀率保持明显的共振关系，并且利率曲线整体滞后于通胀曲线数月时间。中央银行这也符合加拿大央行维持物价稳定的核心职责，以及中央银行不会因为短期通胀变化而贸然改变利率的行为特征。美国和伊朗冲突爆发以来，加拿大通胀率有升高的迹象，但是截至目前加拿大央行并未进行利率调整，主要原因是加拿大央行判定此次冲突是短暂的价格冲击，不具有持久性。 7月7日美伊冲突再次爆发之后，短暂冲突的逻辑可能要被改写。从2月28日算起，冲突持续时间已经将近五个月，加拿大的CPI年

ATFX汇评：根据英国统计局今日发布的数据，英国六月失业率为4.1%，相比前值4.2%下降0.1个百分点。英国三月、四月、五月三个月ILO失业率平均值为4.9%，与前值持平。ILO失业率峰值出现在今年1月份，达到5.2%。美伊冲突期间，英国的ILO失业率基本保持在4.9%～5%区间波动，未受到明显冲击。虽然6月的失业率数据更及时，但分析人士更认可三个月的ILO失业率数据，因为ILO数据能够平滑抽样调查带来的月度剧烈波动，更真实地反映劳动力市场趋势。 图1，英国分地区失业率-ATFX 2026年3月至5月，分地区看，失业率最高的是伦敦，达到6.5%，最低的是北爱尔兰，仅为1.8%，其余城市和地区的失业率介于3.9%～5.8%之间。北爱尔兰经济体量较小，数据波动较大，通常不作为观察英国宏观经济的代表性地区。英国经济的主要贡献地区是大伦敦地区以及东南部，贡献的GDP占比可达四成左右。如上图所示，东南地区（North East）的失业率是5.7%，低于伦敦的6.5%，但仍高于5%的充分就业标准。 7月20日，英国新任首相安迪·伯纳姆正式上任，并在唐宁街10号发表演讲。伯纳姆表示，相信我们能够把这个国家建设得更好；推动英国整体向前发展。他还表示，将改变当前英国的现状，打造新的格局，推动经济振兴，把权力交还给地方。 我们认为，自英国脱欧以来，英国首相更替频繁，政策连续性较差。虽然伯纳姆宣称结束过去40年的错误路线（暗示1979年撒切尔改革），但改革难度较大，英国制造业的衰落和过度依赖金融业的现状可能难以有效改变。如果在变革过程中，伯纳姆的支持率如其前任斯塔默一般下降，可能面临被迫辞去首相职务的结局。 图2，英国央行利率与GBPUSD叠加-ATFX 从上图可知，英国央行利率曲线与GBPUSD走势存在明显的负相关关系。当英国央行启动加息路径时，GBPUSD倾向于持续性的下跌；当英国央行由加