雷递网 乐天 5月18日 腾讯音乐（纽交所股票代码：TME及港交所股票代码：1698）今日宣布，根据并购协议的条款，收购喜马拉雅的事项已经完成。 据此，喜马拉雅相关股东及喜马拉雅的雇员持股计划参与者持有的喜马拉雅权益性证券已予以注销，以换取并购对价。 该对价包括（视适用调整而定）：总额最高为12.6亿美元的现金；及最多总数175,288,891股腾讯音乐A类普通股（包括公司于交割时新发行的A类普通股，以及公司授出的以股权为基础的激励相关的A类普通股）。 以此来类推，喜马拉雅卖身整体作价约20亿美元。 腾讯音乐今日发布内部信称，腾讯音乐对喜马拉雅的并购交易已正式完成交割，喜马拉雅加入到TME大家庭，可以携手创造更大的用户价值，并为在线音乐与音频行业开拓更广阔的空间。 喜马拉雅成立于2012年，迄今已有14年的历史，是一家知名的在线音频平台，腾讯、阅文、百度、小米、好未来、索尼音乐为喜马拉雅的战略投资者。喜马拉雅主要财务投资者包括美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛、兴旺投资、创世伙伴资本、普华资本、合鲸资本等。 喜马拉雅在2020年12月完成5.57亿美元E-2融资，2021年3月12日完成3.25亿美元E-3轮融资，2021年4月12日完成2000万美元的E-4轮融资。 早在2021年喜马拉雅融资时，公司就估值超过40亿美元，无奈的是，喜马拉雅冲刺美股，遇到滴滴上市后中概股赴美上市寒冬；转道港股上市，又迟迟未能获备案审批，只是“流血”卖身。 业内人士指出，此项收购完成后，有望通过腾讯音乐的技术赋能(如腾讯音乐旗下AI技术和算法推荐)等方式增加喜马拉雅产品的竞争力，提升广大用户的产品和服务体验，挖掘和创造更多的长音频的优质内容，利于在线音频市场长远发展。对腾讯音乐来说，此次交易能够在现有业务基础上进一步丰富优质音频内容供给，进一步打开未来增长空间。 但对喜马拉雅的创始团队更多

5月18日，腾讯音乐发布关于完成收购喜马拉雅的公告。 图片 图源：腾讯音乐港交所公告 公告称，于5月18日，根据并购协议的条款，收购喜马拉雅的事项已经完成，据此，喜马拉雅相关股东及喜马拉雅的雇员持股计划参与者持有的喜马拉雅权益性证券已予以注销，以换取并购对价，该对价包括（视适用调整而定）：（1）总额最高为1,260,000,000美元的现金；及（2）最多总数175,288,891股本公司A类普通股（包括本公司于交割时新发行的A类普通股，以及本公司授出的以股权为基础的激励相关的A类普通股）。于收购事项交割后，喜马拉雅已成为公司的全资附属公司。 图片 腾讯音乐与喜马拉雅（资料图） 据悉，腾讯与喜马拉雅的资本交集，最早可追溯至2022年。彼时，腾讯音乐已通过收购懒人听书布局长音频赛道，但始终难以撼动喜马拉雅的行业龙头地位。公开数据显示，喜马拉雅2020年营收40.8亿元，2021年上半年月活达2.62亿、全年营收58.6亿元，占据长音频半壁江山，但喜马拉雅自2021年起五次冲击IPO均折戟，虽2023年通过裁员实现扭亏，但营收增速从2021年的43.7%降至2023年的1.7%，增长陷入瓶颈，双方战略互补需求凸显，并首次传出并购谈判消息，但因品牌独立、管理权分配等核心分歧，谈判一度陷入僵局。 2025年4月，收购传闻再度发酵，喜马拉雅初期回应“不知情”。仅两个月后，2025年6月10日，腾讯音乐与喜马拉雅正式签署并购协议，官宣以“现金+股权”组合全资收购喜马拉雅，交易需通过国家市场监督管理总局反垄断审查。喜马拉雅承诺，收购后将保持品牌、产品、核心团队及发展战略“四不变”，独立运营。 2025年6月11日，市场监管总局收到腾讯收购喜马拉雅的经营者集中反垄断申报，因材料不完备要求补充；9月3日正式受理并启动初步审查，9月30日进入进一步审查阶段。由于双方在在线音频市场合计份额达45%

雷递网 乐天 5月12日 市场监管总局发布公告，附加限制性条件批准腾讯控股有限公司(以下简称腾讯)收购喜马拉雅公司(以下简称喜马拉雅)股权案。该案对维护中国境内在线音频播放平台市场、网络音乐播放平台市场公平竞争秩序，防范平台领域"内卷式"竞争，推动平台经济创新和健康发展具有重要意义。 2025年6月10日，腾讯通过控股公司腾讯音乐娱乐集团与喜马拉雅签署协议，将根据协议收购喜马拉雅股权，并单独控制该公司。 业内人士指出，此项收购完成后，有望通过腾讯音乐的技术赋能(如腾讯音乐旗下AI技术和算法推荐)等方式增加喜马拉雅产品的竞争力，提升广大用户的产品和服务体验，挖掘和创造更多的长音频的优质内容，利于在线音频市场长远发展。对腾讯音乐来说，此次交易能够在现有业务基础上进一步丰富优质音频内容供给，进一步打开未来增长空间。 ——————————————— 雷递由媒体人雷建平创办，若转载请写明来源。

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图片 技术、流量两面夹击之下，腾讯音乐在拼命换种活法。 文｜郭梦仪 5月12日，腾讯音乐交出了一份“中规中矩”的答卷——营收79亿元，经调整EBITDA稳增。当天，市场监管总局还发布公告，有条件地批准腾讯收购喜马拉雅。 但资本市场对此反应一般。财报发布次日，腾讯音乐股价下跌2.43%，每股报价35.28港元。 真正值得关注的不是这些数字，而是一个被刻意淡化的信号：自本季度起，腾讯音乐不再按季度披露MAU和付费用户数。 一年前，MAU下滑5%引发美股暴跌24%；一年后，公司选择直接停止披露这个指标。这与其说是“价值逻辑切换”，不如说是一个流量平台在用户见顶后的无奈转身。 不过，财报中也并非毫无亮点，“非会员收入28%的增速”，还是可圈可点，意味着腾讯音乐的盈利模式的切换已经初见成效。 腾讯音乐的基本盘仍在，但行业的趋势变换一天也没有停歇。 当汽水音乐用不到四年，达成了网易云音乐十年的用户数；当AI每天生成7.5万首歌曲冲击版权根基——腾讯音乐的转型，更像是一场在双重挤压下的被动求生。 90亿收购喜马拉雅、AI技术输出叙事，究竟是新护城河的奠基，还是老巨头焦虑下的防御性豪赌？ 至少从一季度数据看，答案尚未明朗。 非会员收入的“第二曲线” 腾讯音乐一季度的数据可谓中规中矩：营收79亿元，同比增长7.3%、经调整的EBITDA为人民币28.3亿元，同比增长10.5%，毛利率提升了0.8个百分点到44.9%。 图片 分业务来看，腾讯音乐2026年第一季度音乐相关服务收入为65.1亿元，较上年同期增长12.2%。其中，音乐相关会员服务收入达45.7亿元，同比增长6.6%；音乐相关非会员服务收入19.4亿元，同比增长28%。 其中最具信号意义的数据，就是在线音乐非会员收入的持续爆发。 去年，腾讯音乐首次独立披露了非会员收入——90.7亿元，同比增长39.2%。本季度，腾讯音乐的非订阅收入

编辑 | 虞尔湖 出品 | 潮起网「于见专栏」 当港交所的招股书揭开自然堂的家底，外界才猛然发现，这个陪伴了国人二十余年的美妆品牌，早已不是记忆中那个意气风发的国货担当。 2025年53亿的营收规模看着不算小，可净利润像过山车一样起伏不定，2024年甚至同比暴跌37%。毛利率虽然勉强爬升到70%，但放眼同行，这个数字几乎垫底。 珀莱雅、韩束、巨子生物们已经把毛利率推到了80%以上，净利率更是自然堂的三倍有余。所谓的中国第三大国货化妆品集团，光环之下藏着的，是一堆亟待解决的麻烦。 一家企业的困境从来不是偶然的，自然堂如今的被动局面，是品牌战略、产品策略、渠道管理多重失误叠加的结果。 当竞争对手在成分党赛道上狂飙突进时，自然堂还在靠喜马拉雅的概念讲故事。当同行已经把线上渠道占比做到九成以上时，自然堂的数字化步伐明显慢了几拍。招股书里的数字不会说谎，每一条投诉背后都是一个流失的消费者，每一分钱砸向营销却换不回相应的品牌忠诚度，这本身就是对商业模式最尖锐的质疑。 品牌结构失衡，所谓多品牌战略形同虚设 打开自然堂的品牌矩阵，乍一看还挺丰富。 自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出，护肤彩妆个人护理全覆盖。可仔细一看收入结构，问题就暴露无遗。2023年到2025年，主品牌自然堂贡献了超过95%的收入，其余四个品牌加起来还不到5%。 这意味着什么？意味着所谓的多品牌战略基本上停留在PPT阶段，除了自然堂这个老本，其他品牌几乎没有市场竞争力。 这种极端单一的品牌结构，在商业世界里是极其危险的。 一旦主品牌出现任何风吹草动，整个集团都会地动山摇。竞争对手早就证明了另一条路的可行性。珀莱雅靠红宝石面霜和早C晚A的概念成功破圈，韩束凭借红蛮腰系列绑定抖音超头主播实现了现象级增长。 它们无一不是在执行大单品战略，把资源高度聚焦，打造出真正的拳头产品。 自然堂呢？冰肌水和小紫瓶虽然有一定知名度，但距离真正