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文/王慧莹 编辑/子夜 “行业最困难的时候已经过去”。 8月18日，小米2026年二季度财报会上，小米集团总裁卢伟冰的这番话，是说给市场听，也说给投资人听。 六天之后，8月24日，小米召开了玄戒芯片技术沟通会，小米创始人雷军亲自站台，一口气发布三款自研芯片。据悉，玄戒O3将于9月随小米18 Fold折叠屏手机首发上市。O100和D100则分别瞄准AI加速和智能驾驶，明年商用。 “SoC和基带双线突破的背后，是小米死磕底层技术的决心”，雷军直言。 卢伟冰和雷军说的都没错。行业的确在回暖，消费电子的寒意正在退散，小米也在芯片、汽车、AI多个战场同时发力，动作不可谓不快。 图源小米官网 但如果仔细翻看六天前那份财报，会发现一个微妙的错位——小米营收回来了，技术也在突破，但利润却没有跟上。 行业最困难的时候也许真的过去了，但属于小米的好日子，似乎还没来。上半年，小米押注人车家全生态、强攻手机高端化、重仓智能汽车，踩中科技行业长期赛道，战略方向高度一致。 但落地经营层面，却遭遇旧引擎减速、新引擎难盈利的现实拉扯。千亿营收更像一个阶段性的镜子，它放大了汽车业务带来的增长红利，也掩盖了消费电子主业内生修复乏力的隐忧。 站在上半年这个节点上，小米像是一辆在换挡期颠簸前行的车，新挡位挂上了，动力还没上来，油耗却肉眼可见地在增加。 想要重回增长期，小米还没到松口气的时候。 1、千亿营收反弹，难掩小米盈利失速 小米2026年二季度财报，给市场制造了一种“回暖”的直观观感。 单季营收1089亿元，重新站稳千亿关口，对比一季度的低迷，账面数字的修复乍一看小米似乎走出了经营低谷。但判断一家公司的复苏质量，不能只看总量，要看结构。 拆开营收构成来看，市场不禁会发现这个数字的含金量，需要打上几个问号。 第一笔是汽车的钱。智能电动汽车加AI创新业务二季度收入249亿元，同比增长17.1%，在集团营收中的占比

文/窦文雪 编辑/子夜 近日，在AI全产业“All in”的阿里，交出了一份反差鲜明的AI账单。 8月20日，阿里发布2027财年第一季度（2026年第二季度）财报。期内实现营收2689.53亿元，同比增长9%；经调整EBITA(息税及摊销前利润)为273.29亿元,同比下降30%，净利润为104.44亿元，同比下降75%。整体上保持了上个季度营收小幅增长，但利润承压的业绩特征，阿里将利润收缩归因于对科技领域的持续重金投入（含AI基础设施资本开支）、商誉减值及股权投资公允价值变动。 阿里2027财年第一季度财报新闻稿，图源阿里集团官网 这个财季，阿里将披露结构进行了重新划分，从原有的“1+6+N”架构，调整为阿里巴巴电商集团、AI云与计算服务、AI实验室与应用以及“所有其他”四大板块。 其中，AI相关的业务被清晰地分成了供给与应用两个板块，AI云与计算服务由阿里云板块和平头哥芯片业务合并而成；AI实验室与应用板块则包括AI模型研发部门、千问C端事业部和千问办公事业部。 而这两个板块的业绩表现颇具反差，也成了行业讨论的焦点。 AI云与计算服务实现营收与利润双双大幅增长，云业务的经营杠杆进一步释放；而AI实验室与应用业务，收入不到40亿元，却产生了138.61亿元经调整EBITA亏损，成了拖累集团利润的主要原因。 阿里一向对自己下定决心做的事不吝投入，在即时零售大战中是如此，在“All in AI”的大潮中也是如此。 在过去的一段时间中，阿里对这两项站位不同的AI业务都投入了不少资金，但两种业务的商业化回报已经出现严重分化，尤其是AI应用方面，还没有释放出明显的商业化回报信号。 但阿里还需要继续投入。 就在今日，阿里巴巴宣布启动新股配售，拟按每股112.70港元配售7.1亿股新股份，配售总金额800亿港元。此次配售面向美国境外投资者发行，募资净额将全额用于全栈AI能力建设与云基

文/王慧莹 编辑/子夜 AI时代，搜索这门发展了二十余年的成熟生意，又有了新故事。 一个最显著的变化：搜索正在从信息检索工具变成任务执行平台。 过去，搜索的核心是“找到”，用户输入关键词，系统返回链接，剩下的判断、筛选和整理，都要靠用户自己完成。今天，AI开始把搜索从信息分发推向任务交付，帮人把事情做完。 放到全球坐标系里看，这场变化其实很一致。 谷歌把AI Mode、AI Overviews深度嵌入搜索主链路，搜索结果页越来越像一个围绕用户需求即时搭建起来的应用。 百度则推出整页可交互的搜索结果页面和文心助手任务引擎，把答案、步骤、演示、成品直接放进搜索里。 搜索的角色变了，搜索框后面的增长空间，正在被AI激活。 1、搜索的终点正在重新定义 终点的变化，首先发生在搜索结果页上。 过去，搜索结果页只是把用户带向下一个网页；现在，它开始直接承担理解、推演和交付的功能。 用户搜索之后拿到的，不再只是“去哪里看”，而是“怎么理解、怎么操作、怎么完成”的完整过程。 8月20日，百度在AIDAY开放日发布了全球首创整页可交互搜索结果形态“GUI通识卡片”——搜索结果不再是静止的图文页面，而是将结构化知识卡片、步骤图解、可交互动画整合为可以直接操作的界面。 比如，用户搜索“凹透镜成像规律”，得到的是一个光学模拟器；搜索“排水法求体积”，得到的是一个可调参数的物理实验台。目前该功能已精准覆盖K9数理化中100%适合交互呈现的高频考点，拥有2000多个组件，每天服务几百万个问题。 换句话说，搜索结果页不再仅仅是通往外部网页的跳板，本身就成为理解知识、动手推演的交互载体。 交付路径的变化，则发生在任务执行链路上。过去搜索交付的是信息，现在搜索开始交付成品。 以刚刚升级的文手助手任务引擎2.0为例，用户上传几张图片，AI会自动转成Excel表格；给一份职业数据，就能自主生成透视汇总和榜单；收集

8月20日，泡泡玛特国际集团发布2026半年报。报告期内，泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%。经调整后净利润51.6亿元，经调整后净利润率30%，毛利率69.7%，集团业绩稳健增长，经营质量持续提升。上半年，泡泡玛特首次入选《财富》2026中国500强榜单。 泡泡玛特始终以IP运营与孵化为发展核心，深耕IP的长期价值。报告期内，集团旗下6大IP营收破10亿，11个IP收入过亿，IP矩阵多元丰富，全球势能稳步提升。LABUBU所在的THE MONSTERS家族依旧保持蓬勃的生命力，位居第一，星星人增速达580.6%，成为集团增速最快的IP。 2025年是泡泡玛特超高速增长的一年，LABUBU成为世界级IP，品牌全球影响力迎来里程碑式爆发。2026年上半年，泡泡玛特聚焦集团健康度提升，注重组织能力建设与管理体系升级，持续优化组织架构与职能设置，强化中台赋能与全球协同，不断提升组织运营效率及全球化管理能力，为长期稳健发展夯实基础。 运营质量不断提升 全球累计注册会员超一亿人 泡泡玛特旗下的IP成为了全世界通用的文化语言，也成为了全球消费者共同收藏的惊喜、美好与感动。报告期内，泡泡玛特全球累计注册会员数量超1亿人，共在全球运营676家线下门店与2827台机器人商店，分别净增46家与190台。全球门店实现稳步拓展，运营质量显著提升。 中国市场上半年净增10家线下门店，门店数量达到455家，营收为122亿元，实现了47.3%的增长。门店数量未大幅增加但业绩增长稳健，运营质量实现进一步提升。中国内地累计注册会员总数从2025年12月31日的7258万人增长至8244万人。2026年上半年会员贡献销售额占比92.9%，会员复购率为51.6%。 亚太市场持续优化本地运营，并推动本地零售与旅游零售协同发展，净增5家线下门店，门店数量达到90家，营收实现25.8亿元；美洲市场线下

文/王慧莹 编辑/子夜 小熊电器正站在十字路口。 8月13日，小熊电器发布2026年半年度报告，一份营收与净利润双降的成绩单，将这家曾经的网红小家电品牌再次推至行业聚光灯下。 利润跌幅远大于营收跌幅的背后，是行业大盘下行与自身模式失效的双重夹击。 十余年间，小熊电器凭借创意小家电+互联网流量的打法，从顺德一隅的初创企业成长为市值超百亿的上市公司。一个个被社交媒体捧红的爆品，既撑起了百亿市值，也让小熊电器一度被视为新消费品牌在家电赛道突围的标杆。 但市场风向说变就变，宅经济红利散尽后，小家电行业从增量狂奔步入存量洗牌阶段。当颜值营销与爆品逻辑不再能撬动消费决策，小熊电器正被迫走出舒适区。 图源小熊电器官方微博 从优化SKU、冲击中高端，到发力AI叙事、布局海外自主品牌，再到并购罗曼智能切入个护赛道，这些年小熊电器的自救路径清晰，动作也不可谓不密集。 只是，转型的阵痛远比想象中猛烈。在美的、苏泊尔等传统家电巨头的降维打击与白牌产品的价格绞杀之间，小熊电器向上突围缺乏技术壁垒，向下退守无价格优势，昔日赖以起家的打法在存量市场似乎并不适用。 消费品牌的转型从来不是扩充几条产品线就能完成的蜕变，从网红品牌到家电品牌的转型，终究要靠硬实力去守。这家靠行业红利和互联网效应成长起来的企业，正在夹缝中艰难寻找新的生存坐标。 1、营收、净利双降，小熊电器卖不动了？ 2026年上半年，小熊电器感受到的寒意比整个小家电行业更刺骨。 仅看营收端，23.49亿元的上半年收入、7.34%的同比降幅，放在小家电全渠道需求收缩的大背景下并不算出格。 上半年国内厨房小家电大盘量额双降，补贴政策退坡叠加消费决策趋于理性，头部品牌普遍承压，没有企业能完全置身事外。 但小熊电器利润端的滑坡幅度，远超市场预期。2026年上半年，小熊电器归母净利润从上年同期的2.05亿元缩水至1.20亿元，同比大跌41.30%；扣非净

文/窦文雪 编辑/子夜 8月19日，被市场热议了数月的明星股宇树科技，终于在上交所敲钟上市。 上市首日，宇树以1100元/股开盘，较150.80元的发行价暴涨629%，盘中市值一度突破4400亿元。首日收盘股价为845元/股，涨幅回落至460.34%，收盘市值为3418亿元。 而在此之前，每股150.80元的发行价就已经照比宇树最初的募资计划高出不少，在开盘前，宇树就以610亿元的发行市值，219倍的发行市盈率，以及低至0.0181%的中签率，将市场的期待拉到极致。 这样的溢价倍数曾带来过担忧，市场中谨慎的声音并不少，但很显然，这些都并没挡住资本对宇树的热情。 背后的逻辑不难理解，全球人形机器人市场已经进入了高速扩张的时期，据SAG发布的数据，2026年上半年全球人形机器人出货量同比增长超270%。 而宇树站在这场浪潮中的最前端，出货量在全球范围内领先。 更关键的是，宇树的出货量优势并不是靠牺牲利润换来的，它已经靠自研成功渡过了具身智能最难跨越的“成本关”，在智能硬件企业普遍亏损的背景下连续两年实现盈利，几项关键的指标都值得资本为它投票。 图源宇树科技官网 但市场有多少期待，就会给宇树带来多少压力。 如今的具身智能行业仍处于探索阶段，身处头部的宇树也是如此，其在机器人“大脑”层面的研发存在明显短板。 与此同时，外部的竞争者已经兵临城下，在腹背受敌的情况下，宇树还要加速奔跑。 1、宇树上市，谁是最大赢家？ 企业上市，是其背后股东获得投资回报的关键节点。 宇树的主要股权仍然掌握在创始人王兴兴手中，其直接持有公司8671.4964万股，占股本总额的23.8216%，在特别表决权安排下，他直接持股部分的表决权比例为63.55%，加上其控制的股权激励平台上海宇翼，合计控制的表决权比例达68.78%，对公司有绝对的控制力。 除了直接持有公司发行的23.82%股份外，王兴兴还通过上海宇翼

文/李乐 编辑/子夜  过去很长一段时间，中国消费市场最容易被看见的是商品的销量、平台的GMV。而如今，市场开始越来越在意另一件事：商品之外，还能提供什么。 这背后是消费结构正在发生的变化。 当商品供给越来越丰富，单纯依靠增加SKU、压低价格，已经很难持续制造新的增量。与之对应的是，家庭、健康、养老、出行、宠物以及围绕AI产生的新生活方式，正在把消费从一次性购买，逐渐推向持续性的服务。 这也是服务消费开始被放到更重要位置的原因。 面向十五五的扩大消费规划，已经把扩大养老消费、拓展高品质消费服务模式等作为重要方向。政策释放出的信号很清晰：未来消费增长，不只是让消费者买得更多，而是让消费者获得更多可持续、可升级的生活体验。 但服务消费有一个天然难题。 商品是有形的，但服务往往发生在交易之后。例如保洁做得好不好，养老护理够不够专业，宠物交付有没有保障，这些都不能简单通过商品页面上的一个参数来回答。 所以，服务消费扩张越快，服务行业长期存在的非标准化问题就越明显。供给质量不稳定、价格信息不透明、服务能力高度依赖个人经验、线上购买与线下履约脱节，这些问题最终都指向同一个商业命题：消费者缺少确定性。 而这，恰恰是京东过去二十多年不断积累的能力。 从商品销售到物流履约再到售后，如今京东最重要的资产从来不只是一个交易平台，而是一套能够把复杂商品和复杂服务组织起来的供应链系统。如今，当服务消费进入增长快车道，这套能力开始从商品履约向生活服务延伸。 2026年二季度，京东集团服务收入达到793亿元，占集团收入比例提升至22.9%，其中居家场景服务收入同比增长69.6%；上半年服务收入同比增长12.9%。与此同时，京东年度活跃用户数、季度活跃用户数以及PLUS会员数均实现同比双位数增长。 图源京东财报 一个更深层的变化正在出现：京东在把原本高度依赖个人经验的服务，重新放回供应链里去解决

文/王慧莹 编辑/子夜 当智能手机行业步入存量博弈的深水区，当硬件参数的迭代逐渐触及物理边界，当AI成为所有厂商挂在嘴边的共同答案，一个核心问题始终悬而未决，AI时代的下一代终端，究竟应该是什么样子？ 8月12日晚间，荣耀给出了自己的回答。随着一颗四自由度钛合金云台从机身中缓缓升起、旋转、定位，全球首款机器人手机Robot Phone正式亮相。 图源荣耀手机微博 2025年3月，荣耀新任CEO李健在MWC舞台上正式发布阿尔法战略宣告荣耀从智能手机制造商向全球领先AI终端生态公司全面转型，提出五年投入100 亿美元。 如今，Robot Phone落地了，它是荣耀AI战略从口号走向实体的锚点。目前，荣耀需要一个足够有辨识度的新标签，来重新定义自己的行业位置。 Robot Phone犹如一枚战略信号弹，它要回答的是，荣耀到底要成为一家什么样的公司。 或许，它的价值不由销量定义，而由它能否为荣耀撕开一条差异化赛道、能否让市场看到一家传统手机厂商之外的可能性决定。 1、Robot Phone发布，荣耀打出AI牌 时隔10个月，荣耀的AI故事终于落地了。 与其说Robot Phone是一款面向大众市场的消费电子新品，不如说是荣耀为自身AI战略量身打造的实体注脚。 这款独立于Magic旗舰序列之外的全新产品，从定价到形态都主动划清了与主流手机市场的边界。它无意争夺销量榜单，核心是为荣耀讲了一年多的阿尔法战略，补上一块可触摸、可感知的硬件拼图。 从硬件配置看，Robot Phone将安卓阵营参数拉满：第五代骁龙8至尊版平台，搭配荣耀自研的C1通信、E2显示、H1音频三颗辅助芯片，7060mAh青海湖电池与120W快充，6.31英寸6800nits高亮屏。 作为一款手机，这些常规旗舰级配置并不稀奇，真正用来支撑Robot Phone“机器人手机”概念的，是机身内部那颗可升降旋转的四自由度钛云

文/窦文雪 编辑/子夜 “AI可能在局部有泡沫，但普惠才刚开始。” 8月13日下午，联想集团董事长兼CEO杨元庆在2026/27财年第一财季的业绩沟通会上，面对市场对AI需求可持续性的质疑，给出了这样的判断。 就在8月13日的下午，联想集团交出了一份从基本面到前景表现都相当不错的财报。 图源联想集团2026/27财年第一财季财报 今年第二季度，联想实现营收269.43亿美元（约1834亿元），同比增长43%；三大业务集团均录得双位数增长，公司此前提出的两年内营收超千亿美元的目标有望提前达成。 尤其是AI相关业务的表现，更印证了AI的普惠已经照到了联想身上。 报告期内，联想的AI相关收入同比增长了60%；公司过去一直在亏损的基础设施业务已经彻底扭亏；AI服务器订单储备激增，几乎锁定了其在后续一段时间的收入来源。 尽管公司在报告期内录得归母净亏损6.09亿美元，但剔除两笔非现金项目后，经调整净利润同比增长176%至10.75亿美元，首次突破10亿美元大关；公司的经调整净利率也随之升至4.0%；毛利率达到16.5%，比去年同期抬升了1.8个百分点。 而资本市场也反响热烈。财报发布后，联想集团股价直线拉升，收盘涨超20%，报34.90港元/股。 在今年以来，联想集团就一直在接受资本市场的重新定价，公司的股价已经累计上涨了近300%，市值突破4300亿港元，对比年初市值只有一千多亿的市值，实现了超三倍增长。 事实上，在过去五年，联想的市值长期横盘在1000-1200亿港元区间。其市盈率长期徘徊在8-10倍，远低于全球科技行业35倍的平均水平。AI战略提出至今，联想终于证明自己，算是实现“翻红”了。 可见，如今的市场已经不再以一个传统PC厂商的估值逻辑看待联想，财报也证明了它已经在AI时代，找到了自己的位置。 不过，联想的未来依然不是高枕无忧。 总体上看，它在AI算力产业链中做的也还是

文/纪德 编辑/子夜  在“做攻略”这件事上，AI看似已经卷到头了。 随便打开一个通用AI助手，丢给它旅行目的地和天数，一份排版精美、细节详尽的行程单立刻摆在眼前。交通怎么衔接，景点怎么游玩，哪个机位出片，都能安排得明明白白。 但只要用户真的照着AI的攻略出过一次门，大概率会撞上这样的时刻：按它给的“免预约”提示走到博物馆门口，才知道旺季要提前三天抢票；照着它标的“日落机位”导航过去，眼前是一圈施工围挡；行程单上写着“顺路”的两个景点，实际车程要绕出去两个小时。 问题出在哪？ AI只管生成，不管兑现。 这不是某一家产品的问题，而是整个行业的处境。《2026上半年AI旅游应用趋势洞察报告》里有组数字很扎眼：66.2%的用户拿到AI推荐后，要回到传统App二次核实，敢直接下单的只有15.2%。也就是说，用户普遍乐意让AI出主意，但不敢让AI替自己办事。 8月10日，飞猪上线新一代Agent“飞猪帮帮”，主打“一句话就出发”。和市面上大多数旅行AI不同，它的产品定义里不只有问答和规划，还有订票、值机、升房这类实际的“办事”场景。 这个转向能不能走通，现在下结论为时尚早，但至少，行业评价旅行AI的标尺，已经从“攻略做得漂不漂亮”，变成了“事情能不能办成”。 而后者，才是用户真正愿意买单的关键。 1、旅行AI的临界点，卡在“办事”上  这两年，AI已经挤进了旅行消费的决策链。规划旅行时，越来越多人的第一反应不再是翻攻略帖子，而是打开AI，输一句“帮我规划一个XX目的地、三天两夜的行程”。 中国商务广告协会发布的《AI对话与消费决策》报告显示，截至2026年2月，已有50%的AI用户在旅游出行场景使用过AI对话工具，渗透率在12个行业品类中排第一，AI已经成为仅次于亲友推荐和社交媒体的第三大旅游决策渠道。 但这个市场还能更热，临界点卡在“办事”上。 玩家们已经动起来