$纳指100ETF(QQQ)$这一次非农之所以对科技股显得格外重要，本质并不是就业数据本身，而是它正在校验一个已经被市场提前押注的前提——未来利率会下行，而且会下得足够快。过去一段时间，科技股，尤其是 AI 和高成长板块的上涨，更多来自估值端而不是盈利端，本质上是在用更低的贴现率去折现更远期的现金流。当市场已经在价格中预先计入 2026 年甚至更早的降息路径时，任何一份“经济依然偏热”的硬数据，都会直接动摇这一估值基础，而非农正是美联储最看重、也最难被忽视的那类数据。在当前阶段，科技股对宏观数据的敏感度被明显放大，并不是因为经济可能衰退，而恰恰相反，是因为经济如果“不够弱”，反而会成为问题。就业和工资若持续偏强，意味着服务通胀具有黏性，美联储就缺乏提前降息的理由，利率需要在高位停留更久。对现金流主要集中在未来的科技股而言，这相当于直接上调折现率，即便公司的长期故事没有改变，估值也需要被压缩，这也是为什么强非农、尤其是工资走高，对科技股反而是利空。此外，科技板块本身已经处在高位分化阶段，资金并非无差别地追逐成长，而是在重新审视“谁的增长能兑现、谁只是情绪溢价”。在这种背景下，非农更像是一根导火索，它并不创造趋势，但会放大原本就存在的分歧：如果数据温和，市场会愿意继续容忍高估值；如果数据偏强，利率预期被修正，科技股往往成为第一个被重新定价的对象。所以，这次非农真正的重要性在于，它不是在回答“经济好不好”，而是在回答一个对科技股至关重要的问题*当前的股价，是否已经走在利率前面太远了。如果答案是否定的，科技股可以继续消化估值；如果答案是肯定的，哪怕基本面没有立刻恶化，调整也会先发生。