2025年我的投资认知提升：从“心随境变”到“境随心变” 2025年的市场教会我，单纯跟随市场情绪（K线）波动是极其疲惫且无效的。真正的提升在于构建“内部记分牌”： 1. 拒绝“赌徒心态”，拥抱“资产配置” 我意识到，试图精准择时或押注单一赛道（如年初追高、年末恐慌）是普通投资者亏损的根源。2025年的结构性行情（科技涨、消费分化）证明了：选对工具比猜对方向更重要。指数基金和“固收+”产品不再是保守的选择，而是平滑波动、获取市场平均收益的核心工具。 2. “反脆弱”比“高收益”更珍贵 在2025年的震荡中，我学会了重视组合的“反脆弱性”。黄金不再仅仅是避险符号，而是对抗不确定性的压舱石；“固收+”也不再是收益低的代名词，而是在低利率环境下守住本金的防线。认知的提升在于：不追求把所有波动都抹平，但要确保在极端行情下不被“爆仓”。 3. 长期主义是唯一的“解药” 面对“回本焦虑”和“怕错过（FOMO）”的心理博弈，我明白了投资其实是认知的变现。只有基于对企业基本面和宏观趋势的深度理解（如AI的长期逻辑），才能在股价波动中拿得住筹码，而不是被情绪牵着鼻子走。

闪迪挺进标普500！现在还能追吗？ 在刚刚过去的11月底，华尔街发生了一件极具象征意义的事件：存储巨头闪迪（SanDisk, SNDK）正式被纳入标普500指数，取代了广告营销巨头埃培智（IPG）。 这一变动不仅仅是名单的更替，它被视为“实体经济”对“虚拟叙事”的一次胜利——闪迪击败了热门的加密货币概念股Strategy，成功“登顶”蓝筹股殿堂。 站在2025年12月中旬这个时间节点，回看闪迪年内超500%的惊人涨幅，很多错过前期行情的投资者都在问：“现在还能追吗？” 目前的闪迪正处于“被动配置盘”与“获利回吐盘”的激烈换手期，短期追高风险极大，但作为中长期“AI存储核心资产”，回调反而是黄金坑。 这只“超级黑马”的投资逻辑。 一、 疯狂的根源：为什么是闪迪？ 在决定是否买入前，我们必须看懂闪迪这波牛市的底层逻辑，它并非单纯的炒作，而是基本面与宏观环境的共振。 1. 纳入标普500的“强制买盘” 这是最直接的催化剂。作为一只从小盘股（标普600）直接跃升至标普500的“巨无霸”，闪迪引发了指数基金（ETF）的强制配置需求。据测算，追踪标普500的被动资金需买入其自由流通市值的40%左右。这种“逼空式”的买盘，是其股价短期内暴涨的核心动力。 2. AI驱动的“存储超级周期” 这是基本面的支撑。随着AI大模型训练与推理的爆发，数据存储需求呈指数级增长。 * 供需失衡： 芯片厂将产能倾斜给高利润的HBM，导致NAND闪存供应短缺。 * 定价权在手： 闪迪年内三次上调产品价格（11月合约价甚至上调了50%），毛利率飙升至42%以上。这种“量价齐升”的局面，是投资者最喜欢的暴利模式。 3. 分拆后的“独立叙事” 今年2月，闪迪从西部数据分拆独立。独立后的管理层更加聚焦，决策效率提升，市场给予了它比母体更高的估值溢价。 ️ 二、 现在的局面：还能追吗？ 目前闪迪的股价维持在240-25

过去一周多，万科展期引发万科债券集体暴跌。一家债券私募机构在感恩节前紧急完成展期资产的估值调整，也导致今年大部分收益被吞噬殆尽。点燃这场风波的是 “22万科MTN004”债券。这只债起息日是2022年12月15日，票面利率3%，规模20亿元，期限3年。如今万科向持有人提出，本金和利息整体往后顺延一年。这是万科债券兑付史上出现首次展期。随后，多只万科债券单日跌幅超过20%，触发交易所临时停牌，而在接下来的几天内从90元附近价格暴跌至20元左右。国际评级机构标普将万科的主体信用评级从“BB+”一次性下调至“CCC-”。截至2023年三季度，万科账上的有息负债规模约为3200亿元，且面临盈利下滑的压力。更为市场所关注的是，股东“输血”有上限，不能指望无限兜底。这几天，万科债券投资者，大概都经历了类似的心路转折：本以为手握的是头部房企的“稳健票息”，一夜间意识到，自己真正暴露的风险，是地产长周期、地方财政、政策风向与信用支持结构的复杂叠加。如果把视线拉远，这种“自以为安全、实则安全垫不足”的状态，恰与投资大师霍华德·马克斯11月初最新投资备忘录《矿井里的蟑螂》（The Cockeyed）谈论的主题不谋而合。只不过，他讨论的是全球私募信贷市场，而非中国地产。他从近期几起备受关注的高收益信用事件切入，指出在长期低利率环境后，市场已养成了宽松放贷的习惯。并借用摩根大通CEO杰米·戴蒙的一个比喻：“当你在厨房看见一只蟑螂时，很可能就不止一只了。”他想说，这些事件未必意味着体系即将崩溃，却是一个清晰的信号：风险的定价可能已被扭曲。11月底，《金融时报》专栏作者罗伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）在Unhedged栏目中，跟马克斯做了一场对话，可以看作是对这封备忘录的一次call back。毕竟，霍华德·马克斯在最新备忘录中写道：罗伯特·阿姆斯特朗的每日线上专栏“U

在股市里，“暴富梦”从来就像一碗滚烫的面条，看上去热气腾腾，但一口下去往往烫嘴。最近，美国市场上又出现了一批让人哭笑不得的故事：一些原本毫不起眼的中概股，在短短几天里被炒得天花乱坠，市值动辄飙升几百倍，最后又轰然坍塌。金融时报旗下的播客《Unhedged》披露，美国联邦调查局（FBI）称，在过去几个月里，所谓的“拉高出货”（pump and dump）案件举报数量增加了整整300%【1】。数以千计的投资者倾家荡产，损失动辄数十万美元。有人投入12,000美元，有人血本无归地亏掉了80万美元。可以说，这是一场现代版的“庞氏戏法”，但舞台搬到了纳斯达克。 故事的荒诞之处在于：这些被爆炒的公司，几乎无一例外都是亏损企业。例如，一家叫做Regencell的中药草本公司，去年净亏损500万到600万美元，但在被一轮疯狂拉抬后，市值一度飙到400亿美元【1】。这是什么概念？一家卖草药的小企业，估值超过了许多世界级的医药巨头。几天之后，泡沫破灭，股价自由落体，最后接盘的散户们只能欲哭无泪。 图1：Regencell公司股价历史 注：该公司股价在2025年5月之前长年处于1美元以下，但是在6月份股价飙升到78美元，然后自由落体下坠到十几美元。 这类骗局并不是新鲜玩意。上世纪90年代的“电话推销股”就靠一通通冷不防的电话，把爷爷奶奶们的退休金忽悠走。如今骗子们与时俱进，武装到了牙齿。诈骗的入口不再是电话，而是Facebook上的广告。点开之后，受害者会被拉进一个WhatsApp或者Telegram群，群里有几十个人，个个看上去像投资“老司机”。他们不会立刻让你掏钱，而是先陪你闲聊、讲故事、发一些似乎靠谱的投资“干货”，有时甚至假装自嘲问你是不是AI机器人，让你放松警惕。等过了几周，他们会推荐一个小股票，先让你投100美元，尝到点“甜头”，接着再引诱你加码到1万、2万，甚至几十万美元。最后等股

这两天在密集看私募的产品月报和观点，本来想摘录一些热市场中的“冷思考”分享。还没来得及梳理完毕，好家伙，下午的市场就跌得鼻青脸肿。想起早上，宏峰童鞋分享的一张朴素图片，看看投资中的我们，想做驭浪而行的极限明星，还是波澜不惊的普通投资人？短期前者很精彩，但时间拉长，可能不敌后者看似平庸的慢慢积累。对照6月底以来的市场，上证指数从3400点附近直奔3800多点，更不要说通信、半导体等板块个股狂飙。明星猎手的叙事很多。回头看这表格，就特别适合给这段时间，有点被“错失恐惧症”（FOMO）架着往前走的普通你我。那句常被霍华德·马克斯引用的查尔斯·金德尔伯格的原话， “没有什么比看到朋友变得富有更令人难受的了。”如果牛市容易造成亏损的最主要原因，其实就是，当人们眼睁睁地看着别人赚得盆满钵满，而自己却没有参与进去，这种心理容易让人丧失理智（于是买一些自己根本不了解的标的）。这是很有意思的一种心理描述。霍华德还引用巴菲特说过的一句话，“他人处理事务的审慎程度越低，我们就必须以更高的审慎态度处理自己的事务。”大涨或者大跌的市场，这句话都很管用。还很管用的就是多看历史。今天重阳投资有一篇9月来信的原创文章，重温“后5·19行情”，细细回溯那些慢牛往事。文中最后总结道：第一，一轮慢牛的行情其过程并非一蹴而就，而是呈现出一波三折的特征。第二，在政策推动以及流动性充裕引爆第一阶段行情之后，慢牛格局的形成还需要经济基本面的配合。第三，如果说每一轮市场行情也有能量守恒的话，那么市场在相对冷静状态下的低换手，是走出慢牛的必要条件。如果市场短期情绪过于亢奋，就会透支行情持续的时间。 特别推荐大家阅读。愿我们一同保持牛市中的正确姿势和好心态，互勉！延伸阅读：对话“时间长跑者”重阳投资：投资成功的第一要义是避免大亏，平庸和精彩交替的结果是惊人的长期复合收益率2000年1月1日，浙江省温岭市一个叫石塘的

投资者面临的最棘手问题之一，是何时卖出盈利的股票。获利了结永远不会让人破产，但抛售一只飙升的股票，却可能引发“错失恐惧症”（FOMO），进而诱使人盲目追涨。另一方面，飙升的股票终有触顶之时，明智之举是在回落前锁定利润。交易者常借助技术指标预判趋势反转，本文将剖析三只发出卖出信号的股票，或许正是落袋为安的时候了。技术指标能提前识别反转技术分析在预测短期股价走势方面具有独特优势，这是基本面指标所无法比拟的。与技术面相比，基本面指标难以预测短期走势——长期股价（通常）取决于收入和利润，但短期波动实为情绪、成交量和随机性的混合体。你永远无法确切知道某只股票为何在一周内下跌10%，因为数百万投资者可能有数百万种动机。但通过相对强弱指数（RSI）等工具，或可预判转折点。RSI是一种动量指标，旨在检测趋势的强度，并预警反转。作为诞生近50年的动量指标，波段交易者一直使用RSI，对于采用动量策略的交易者而言，它是最常用的振荡指标之一。RSI通过对比证券14日内的平均涨跌幅（0-100刻度，30为超卖线，70为超买线）来衡量趋势强度。超买股票是指其高价背后隐藏着动量减弱的迹象，短线交易者视超买信号为回调前兆。RSI衡量的是动量的变化，由于假信号频发，因此务必与MACD或50日、200日均线等其他指标配合使用以减少误判。3只股票亮起超买“红灯以下三只股票在2025年表现强劲，但近期却触发了超买信号。另一指标也证实其动量正在减弱，预示获利时机已至。1、Reddit：创纪录上涨后见顶Reddit公司股票于去年3月21日开始交易，当日收盘价约为每股50美元。一年内，该股股价已飙升逾四倍，至224美元，且并非昙花一现的“迷因股”。强劲财报支撑其涨势：2025年Q2每股收益0.45美元，营收超5亿美元（同比增78%），均超预期。但股价在短短三个月内暴涨121%后，本月RSI已两次发出超买信号，MACD形

“想获得超额收益，绝不可能靠做那些显而易见的事。”霍华德·马克斯上周接受The Motley Fool联合创始人及分析师团队直播对谈，交流了50多分钟。提问者没有将问题聚焦在宏观经济以及政策的评价中，而是回到霍华德·马克斯的舒适区域，关于投资的本质和常识。霍华德坦言，真正重要的，永远是两件事：你有没有买入能持续增长的公司？你借的钱，是不是借给了能还的人？这番话，对今天的我们尤其有参考价值。当“创新药”“潮玩”“AI”等概念在不同市场反复掀起热潮时，我们是否真正理解了自己在买什么、为什么买？尤其在港股这样估值极低、但不确定性极高的市场中，更需要分清：哪些是“被错杀”，哪些是“看上去便宜但其实很贵”。霍华德强调，真正出色的投资人，往往是那些“情绪冷静、不被新闻带节奏”的人。他也引用了一句幸运饼干里的话：“谨慎的人很少出错，但也写不出伟大的诗。”幽默之余，道理朴实深刻。参与提问的三位主持轮番上阵，从投资者心理误区、反人性行为机制，到团队选人标准、长期收益来源……层层递进，霍华德也很耐心，娓娓道来。他反反复复地提到投资是件很难的事情，噪音很多，不确定性很多，把握风险的难度很大……“投资已经够难了，如果再被情绪牵着走，那就更难了”。他最后还讲到查理·芒格曾对他说：“记住，赚钱这事儿从来都不容易。谁觉得容易，那他就是个傻子。”当我们觉得赚钱轻松、志得意满的时候，不妨想想这句话。哈哈～～聪明投资者（ID: Capital-nature）也尽量保持了原汁原味的回答，精译整理分享给大家。标普500现在偏贵，但还不离谱主持人现在有各种估值指标都在提醒我们股市可能过热，比如“巴菲特指标”（股市市值与GDP的比值）、比如标普500指数当前高于200周移动均线约25%、再比如市盈率这些数据。那你觉得我们现在应该怎么做？是降低股票仓位，交税离场？还是去找那些大型股、低Beta、有分红、不受关注、没人喜

其实可能是美联储保护得太好了。近期的美股调整出现一个很有意思的现象，散户投资者过去常被视作“反向指标”。他们易受情绪左右，结果往往是“追涨杀跌”，然而这次却相反——散户投资者因害怕错过（F.O.M.O.）而从恐慌性抛售转向逢低买入。其实，这种现象我并非第一次提及。美股和ETF散户购买额“害怕错过”（Fear Of Missing Out，简称F.O.M.O.）这种行为特征已有数百年历史，营销策略师丹·赫尔曼（Dan Herman）博士自1996年起开始研究这种现象。“害怕错过（FOMO）指的是一种担忧，即担心自己不知情或错过那些可能让生活变得更好的信息、事件、体验或人生抉择。害怕错过也与害怕后悔息息相关。这种情绪可能导致人们担心错过机会，无论是社交互动、新奇体验、难忘事件，还是旨在赚钱的投资。”——维基百科过去几年，“害怕错过”已蔚然成风。Robinhood应用程序和WallStreetBets上年轻散户投资者，一直在市场中追逐风险。但他们为何会如此呢？可能因为美国美联储（Federal Reserve）一直在为市场风险兜底，在市场中营造出一种“道德风险”的氛围。那么，“道德风险”的确切定义是什么呢？“道德风险”即，在受到保护而免受后果影响的情况下，缺乏防范风险的动机，例如通过保险来规避风险。过去十多年，货币政策反复干预市场，散户投资者的F.O.M.O.已从“害怕错过”演变为“害怕错过抄底”。因此，市场如今正密切关注美联储的每一句话。美联储的大规模干预为承担极端风险提供了反常的激励，从2021年的投机性首次公开募股（I.P.O.）、特殊目的收购公司（S.P.A.C.）或加密货币，到2024年的杠杆单一股票交易所买卖基金（ETF）和零日期权。投资者仍预计美联储能保护他们免受风险后果的波及。换句话说，散户投资者认为美联储实际上已为他们“上保险”，为潜在损失提供了保障。因此，“害

科技股似乎已触及高位 Julian Lin，《最佳优质增长股》服务的投资团队领导者指出，一些关键科技公司的估值正接近峰值。这不仅仅限于与AI热潮相关的股票。这位Seeking Alpha的分析师还建议投资者仔细审视其他科技领域的新动态，例如围绕量子计算的热议。 他的建议是：避免“害怕错过”（FOMO）的情绪，采取谨慎的态度，不仅是对科技投资，对整个市场也是如此。 以下是他对2025年的展望。 Seeking Alpha：AI仍是科技投资的最大热点，这导致了一些泡沫化的估值。由于AI的吸引力，科技股是否整体进入了泡沫状态？ Julian Lin：虽然仍有吸引人的股票，但不可否认市场确实处于泡沫化状态。标普500指数（SPY）目前在价格和估值上都接近历史高点。我看到许多科技股在发布看似平常的收益报告后，当天股价上涨30%甚至40%。例如，Snowflake（SNOW）就是一个近期的例子。此外，我还观察到许多股票在没有重大新闻的情况下完全收复了收益报告后的跌幅。 目前的“2021年Zoom（ZM）”是什么？在我覆盖的股票中，Palantir（PLTR）最具泡沫特征。即使假设其收入在2025年增长100%，2026年再次增长100%，按这些数字计算，其估值依然达到约15倍。这远超最乐观分析师的估计，但股票看起来依然被高估。而且，我仍然看到投资者和分析师不断发布新的目标价和预测，暗示股票还有更大的上涨空间。如果有人质疑我们是否会再次看到2021年的科技狂热，那现在已经无需怀疑：毫无疑问，它已经回来了。 Seeking Alpha：投资者在科技领域可能忽视了什么？还有哪些科技领域可以寻找机会？ Julian Lin：随着科技板块和整体市场的交易估值达到历史高位，现在的市场环境让人必须对任何残留的“便宜货”保持高度怀疑。 在2022年科技股崩盘后，我覆盖的优质增长股中超过80%被标记为“

I believe Palantir's stock is currently overvalued, even in light of its strong earnings. The company’s growth and financial performance are impressive, but the high valuation seems to be driven more by market hype and investor enthusiasm than by fundamentals alone. In this kind of market, it’s essential to exercise caution and avoid getting swept up in the fear of missing out (FOMO). While Palantir has potential, its valuation may not be sustainable if expectations outpace actual growth. Careful analysis and a disciplined approach are critical here, as it's easy to get caught up in the excitement without fully considering the risks.

DBS stock has reached an all-time high once again. If OCBC and UOB report similar strong earnings, I wouldn’t be surprised, as their business models are closely aligned with DBS. They all operate in the banking sector, facing similar market conditions, interest rate impacts, and regional economic factors, so it's natural that their performance might follow similar trends. That said, I’m still holding off on buying these stocks. Despite the positive outlook, I'm cautious about buying at what I believe to be elevated prices. I'm focused on avoiding a "fear of missing out" mentality (FOMO), as buying at the peak could carry significant downside risks. Instead, I prefer to wait for a more favorable valuation before considering an entry point. In the meantime, I'll continue to monitor their

经济观察网 记者 蔡越坤 “高金价并不一定意味着业绩好。随着本季度金价屡创新高，这也抑制了全球黄金饰品需求的增长。在过去一个季度里，整个零售市场面临了巨大的挑战。从整个需求层面看，并不是黄金零售商不努力，而是在金价屡创新高的背景下，市场消费者的购买力在下降。”10月30日，世界黄金协会中国区CEO王立新接受经济观察网采访时表示。 王立新认为，在过去市场需求旺盛时，许多零售商会加速开店，而当下尽管金价不断攀升，金饰需求却在下降。面对市场的变化，黄金零售商面临着考虑将盈利能力较弱的店铺进行止损。现在，黄金零售市场上的企业比拼的不再是单纯规模上的增长，而是未来的创新能力以及在新形势下进行战略调整的能力。 10月30日，世界黄金协会发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》（下称“报告”）显示，本季度金价屡创新高，均价达2474美元/盎司，抑制了全球金饰需求的增长。金饰消费总量同比下降12%至459吨，但其价值总额同比上升13%达360多亿美元，反映出消费者更愿意花费金钱去购买轻量化的金饰产品。 报告数据指出，黄金需求总量同比增长5%至1313吨，创历年三季度需求新高。得益于创纪录的高金价环境中依旧强劲的投资势头，本季度黄金需求总额首次突破1000亿美元大关，同样刷新历史纪录。 全球投资需求同比增长逾一倍至364吨，主要因为西方投资者对黄金ETF的需求大增。全球范围内，黄金ETF流入95吨，是自2022年一季度以来首次取得季度需求正增长。金条和金币需求下降9%至269吨，但年初至今的需求总量已达859吨，与过去10年的平均水平774吨相比，表现依然强劲。 此外，随着人工智能热潮持续，电子消费品行业蓬勃发展，也推动了科技用金的需求总量同比增长7%，达83吨。 世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示：“今年三季度，投资和场外交易活动的增加促进了全球黄金需求，并推高

第七，害怕错过上涨（FOMO）的情绪还有运行空间，仓位处于低位，资金从发达市场向新兴市场的转移正在进行中。

The S&P 500 has experienced notable gains recently, supported by a combination of economic factors, investor sentiment, and monetary policy decisions. One of the primary contributors to this positive performance has been the recent interest rate cuts implemented by the Federal Reserve. These cuts, along with the expectation of further rate reductions in the near future, have had a profound impact on the stock market. When interest rates are lowered, borrowing costs decrease for businesses, encouraging expansion, investment, and consumer spending. Lower interest rates reduce the attractiveness of fixed-income investments, driving more investors toward equities in search of higher returns, thereby pushing up stock prices. Another factor contributing to the S&P 500’s upward momentum i