看了下网易有道这份2025年全年和Q4财报，偏质量改善型。全年营收59亿元，同比增长5%；全年经营利润2.21亿元，同比增长接近49%；首次实现全年经营性现金流转正。 Q4收入16亿元，同比增长16.8%，连续第六个季度盈利，利润同比有所回落，管理层也给了说法，主动加大了对战略业务的投入，这个之前股东大会提过类似观点，也有预期。 前几年看有道，我是主要看广告业务的buffer，现在AI这波，越来越感觉AI订阅业务会成为公司新的buffer。 Q4的AI订阅销售额超过1亿元，同比增长80%；2025年全年接近4亿元，同比增长50%+。相比整体收入增长5%的年份里，AI订阅业务属于绝对的结构性增量，谈几点看法： 1.大环境变了 最近AI行业有一个非常明显的共识，下一阶段拼模型参数、拼排名不行了，最终是看谁能真正把AI转化为实际的生产力。 最典型的就是前段时间OpenClaw爆火，这玩意把AI从“对话框”推向了执行层，让AI去跑流程、调工具、完成任务，授权之后能接管了大量电脑任务，距离电影中“贾维斯”那种感觉越来越近。 我看最近有道也搞了个类似的桌面级Agent“LobsterAI”（中文名：有道龙虾），看官方介绍说可以自主跨应用执行复杂任务的能力，还有类似“Claude Cowork”的GUI（图形化交互）界面，目前已在官网开放内测申请。 现在AI商业化的方向很清楚：工具、流程、智能体。而且越往后走，越考验两件事：产品交付能力与场景边界/安全治理能力。这也是为什么Cursor、Replit这类“嵌入工作流”的产品，能在很短时间内被资本市场用极高的估值体系重新定价。Cursor官方在2025年11月披露其年化收入已超过10亿美元，并完成23亿美元D轮融资，估值约293亿美元。 市场买的AI变成生产力之后的可持续订阅关系。从这些趋势来看，未来先跑出来的，大概率是深度绑定具体场景、流

总体感觉是，有道的在线营销和AI订阅服务还会有新的进展，海外营销方面客户数量和种类增加明显，广告系统的AI化和KOL绑定也有数量级的变化，AI订阅方面在垂直领域的学习服务及应用，还是有足够大的市场。 在数字方面，财报显示，公司全年净收入59.1亿元，同比增长5.0%；经营利润达2.2亿元，同比增长48.7%；公司首次实现全年经营性现金净流入，共计5520万元，标志着财务健康度与自我造血能力进一步提升，完成了年初设定的财务目标。 2025年四季度，有道延续了稳健的盈利态势，净收入达15.6亿元，同比增长16.8%，连续第六个季度实现盈利。当季经营利润为6020万元，其同比变化主要源于公司主动加大了对有道领世及广告业务等高增长赛道的战略性投入。同期，经营性现金净流入达1.8亿，同比增长16.4% 。 财报发布后，网易有道CEO周枫、总裁金磊、战略和资本市场副总裁苏鹏、财务副总裁李永伟等高管出席了随后举行的分析师电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。  下面是电话会议实录： 1. 管理层对2026年的整体展望如何？ 周枫：2026年我们的总体目标是，继续为我们的用户及客户提供更具创新性和竞争力的产品，同时保障我们的业务健康、可持续的发展。支持这一目标的关键支柱是我们的 “AI 原生”战略，它显著提升了我们在学习服务与广告业务中的创新能力与竞争优势。 接下来，我将就各业务线的具体细节进行详细说明： （1）在线营销服务 2025年，我们的在线营销服务收入实现了29%的增长，达到25亿元人民币。步入2026年，我们计划持续通过部署创新的、技术驱动的解决方案来抓住行业机遇，并将重点放在关键增长领域。我们观察到AI应用、游戏及短剧内容等领域的营销需求正呈现出蓬勃的增长势头。 为了把握这些机会，我们将依托AI广告投放优化师、iMagicbox等AI功能，通过程序化广告、KOL营销