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本周交易记录：无 （港A） （美股） Part1：Keep奖牌代表的到底是IP属性还是奖牌属性？ 最近翻到大道老师聊泡泡玛特的帖子，他提到自己女儿特别喜欢 Labubu，还建议家长可以把这类潮玩当作礼物送给孩子。无独有偶，现在不少孩子因为偏爱库洛米等热门 IP 奖牌，都会缠着父母帮忙完成Keep的运动任务来集齐款式。这也让我开始思考：Keep 奖牌的核心，究竟是 IP 属性，还是传统意义上的奖牌属性？ 其实从谷子圈层的视角来看，Keep 奖牌已经不属于传统马拉松奖牌了，现在的Keep奖牌更多是 IP 谷子收藏品而并非运动纪念物，相比于纪念完赛，Z 世代的情感收藏与圈层认同需求显然更需求奖牌所带的IP 属性。 为什么Labubu 在孩子眼中不是普通玩偶，而是心心念念的专属藏品？因为Labubu具备独有的IP属性，大家追捧 Keep 奖牌，出发点也大多源于对 IP 的喜爱。不过和单纯收藏潮玩不同，这块奖牌还多了一层运动赋予的意义。不少父母为满足孩子的心愿主动打卡完赛，也有男生特意为爱女友奔走跑步，在这个过程里，运动付出带来的成就感被无限放大。 Keep的奖牌业务之所以火爆，是因为IP成为了它吸引大众、形成收藏热度的核心载体，而跑步打卡的过程，又让这块奖牌承载了陪伴、心意与专属成就感，这也是它区别于普通潮玩、传统赛事奖牌，持续收获人气的关键。 Part2：风口奔优信而来 4月底重庆重磅新政落地，5 月优信立刻敲定落地大卖场，怎么感觉这节奏快得有点像 “定制”？ 2026 年4 月 30 日，重庆市六部门联合发文，推出全国首个省级层面二手车购置补贴政策，自 5 月 1 日起正式实施。 政策明确：个人消费者在重庆指定经销企业购买2 万元及以上二手乘用车（含燃油车与新能源车），按车价 1.5%给予补贴，单车最高 4000 元，资金 “总额控制、先报先得”。 仅仅21 天后的5 月 21

$优信(UXIN)$ 羡慕大爷，当然我是羡慕他能逛优信大卖场，而不是其他的 譬如有00后小女友这件事，我是一点都不羡慕

5月21日，优信官宣落地重庆，与重庆市南岸区和重庆经开区达成战略合作，将在迎龙创新港共建运营二手车仓储工厂店，建成后总展示和销售能力超过5000辆二手车，预计将于2026年年内投入运营。 进入重庆这样的大市场，对优信来说意义非凡，未来价值值得分析。 一、销量视角 持续开店，是今年销量同比翻倍预期最好的保证。按照单店模型逻辑看，重庆总人口超过3000万，注册车辆有600多万。其2025年二手车交易量达到了2000万，约占全国汽车总保有量的5.5%。按照这个指标计算，重庆本地年度二手车交易池大致在33万辆量级。 供给端，重庆卖场设计车位5,000台，沿用优信当前约30天的周转效率，按40%—60%的上架利用率爬坡，年零售能力大致是2.2万—3.3万辆，对应重庆本地份额约6.7%—10%。 这个数额低于西安、合肥这种成熟店20%的水平，如果重庆项目按照成熟店逻辑，服务半径不能只是重庆主城，大概率是要覆盖整个成渝和西南腹地。 另外政策上，重庆也有一定二手车虹吸效应。目前在重庆买二手车有补贴，4月30日重庆商务委发文，在入围名单中的企业购买二手车，可以按照《二手车销售统一发票》上车价合计金额的1.5%补贴，最高4000元。 查了最新名单，截至5月19日，已纳入二手车购置补贴政策企业名单有115家。虽然优信目前还不在名单上，但以其影响力，投运之后应该也会很快会纳入的。 二、周转和毛利优化 这次重庆店是按照5000台级这个工厂店模板设计的，参考武汉、郑州等城市，面积应该是在14.3-15万平方米这个区间，是属于西南主节点的逻辑。 优信目前销售逻辑是平台获客，此前对成渝及更广义的西南市场来说，主要还是依赖于异地调拨。现在依托落地重庆的发展逻辑，能直接提升本地化库存效率，相关订单的整体周转天数改善1.5—3天不成问题。如果后续本地收车占比上升，改善幅度还可扩大到2—4天。 再有就是交付半径带

过去几年，“智能汽车”几乎成了整个汽车行业最热的关键词。 大屏、语音助手、辅助驾驶、OTA、车机生态……越来越多功能被装进汽车里，行业也默认进入了“智能化时代”。 但真正的问题是： 这些功能，真的等于 AI 汽车吗？ 最近，我们和星空计划首席架构师张凯尧进行了一次深度交流。一个非常明确的观点正在行业里形成共识： 今天很多所谓“智能汽车”，本质上仍然是“功能型智能”；而 AI 汽车，则是一次底层逻辑的重构。 它不只是增加几个 AI 功能，而是在重新定义整车电子架构、软件体系、交互方式，以及未来汽车本身。 AI 汽车，和过去的“智能汽车”到底差在哪？ 过去的智能汽车，本质上更像“功能集合体”。 所有能力都提前被工程师写进程序： 你说一句，它执行一句； 你点一下，它响应一下。 无论是语音控制、导航还是辅助驾驶，本质上都属于“指令式执行”。 它可以完成预设场景里的任务，但一旦超出固定规则，系统就容易失效。 这也是为什么，很多传统智能座舱虽然功能越来越多，但用户依然会觉得： “不够自然。” 因为它没有真正理解用户。 对此，星空计划首席架构师张凯尧提到： “过去很多所谓智能汽车，本质上还是‘功能叠加型智能’，属于被动执行阶段。真正的 AI 汽车，核心变化是从‘执行指令’走向‘自主认知’。” 而 AI 汽车最大的变化，就是开始具备： 场景理解能力 自主推理能力 用户习惯学习能力 全局协同决策能力 过去是人适应车。 未来会变成车主动适应人。 比如：每天晚上 9 点下班回家，车辆会主动识别你的通勤习惯，提前调节座舱温度、规划路线、联动车内娱乐系统； 长途驾驶中，系统会结合驾驶状态、疲劳程度、天气和实时路况，主动调整驾驶策略； 进入雨雪路段时，底盘、动力、智驾系统甚至车身稳定系统，会自动进行协同响应。 这背后是 AI 对整车的统一认知。 张凯尧认为： “未来汽车会从‘带智能配置的交通工具’，逐

本周交易记录：调仓入百奥赛图，加仓优信 当前持仓图： （港A） （美股） Part1：优信重庆大卖场落地 优信我是在去年年底开始关注买入的，当时买他，就是因为优信明确放出了大力扩张线下的信号，要在全国大范围落地大型二手车仓储大卖场，用标准化的自营工厂店模式，彻底改造传统二手车散乱的交易模式，搭建从收车、检测、整备到终端销售的完整闭环，深耕线下实体零售赛道。 优信的落地速度还是很快的，自去年开始，优信先后在西安、合肥、武汉、郑州、济南五大核心城市落地大型二手车大卖场，目前已拿下华北、华中核心市场的线下份额。进入2026年，优信也还在延续此前的拓店节奏，先是签约江苏江阴布局大型汽车生态智造产业园，紧接着天津空港经济区的仓储大卖场顺利试运营，全国化的实体布局版图一步步落地成型。 近期，优信也是又迎来了一项重磅落地，5月21日，优信正式官宣入驻重庆，携手重庆南岸区、重庆经开区落地迎龙创新港二手车超级工厂店，成功补齐西南核心市场的布局空白。剧官方口径而言，这家全新的一站式大卖场体量可观，集合了二手车再制造、整车展销、配套增值服务于一体，可容纳超5000台车辆同时陈列销售，是西南地区规模靠前的二手车实体卖场，项目一期也将在今年正式投入运营。 事说完了，说说看法吧，最近股价下跌，我的持股体验也不好，但我也在一直给自己加油打气，投资股票，即使投资行业，也是投资公司，现在二手车行业和优信本身怎么样呢？ 我的想法是，二手车行业的阿尔法逻辑还在，渗透率提升、集中度提升、线下标准化替代散乱市场，这个大趋势没变。 而优信自身的贝塔能力也在持续验证：大卖场模型跑通、单店爬坡超预期、复制速度加快、自营闭环优势越来越明显。股价跌是情绪、是资金、是短期预期差，但公司基本面和扩张动作没停，这就够了。现在这种时候，拼的就是认知和耐心，我选择继续拿着，陪着公司把线下这盘棋下完。 Part2：Keep 的词源与语义

$日日煮(DDC)$  看到公司今天公布了新增两百枚比特币储备，其中特别说了一句，公司此前以高于比特币净资产价值完成募资，如今在不增发新股的前提下，将募集资金全部用于增持比特币，直接提升每股股票对应的比特币资产背书价值。 这句话怎么理解呢？ 1. 之前募资 DDC当初高价发股票筹钱，筹到的钱，比手里持有的比特币实际价值还多，等于溢价融到了资金。 2. 现在操作 不再新发股票圈钱，把之前全部募来的钱，全都拿去买比特币。 3. 最终结果 公司手里比特币变多，每一股公司股票，背后绑定的比特币实物资产变多了，股票靠比特币撑起来的底气更足、资产含金量更高。 精简总结： 公司把之前高价融来的钱，全部重仓加仓比特币，不扩股稀释股份，直接让每股股票实打实对应的比特币资产变厚。 ov­er

$日日煮(DDC)$  $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 2026 年 4、5 月间，以太坊基金会（EF）至少 6 名核心成员密集离职，涵盖协议工程、密码经济学研究和管理层。EF 官方将此归入「Mandate」框架下的主动瘦身，但社区看到的是：核心开发者从 225 人降到 169 人、ETH 持仓缩水、Glamsterdam 升级延期。 以太坊基金会核心成员集体出走，是否是在变相说明数字货币只有比特币和其他？

算力期货了来了，芝商所5月12日官宣，要和Silicon Data合作，年内推出全球首个GPU算力期货，挂钩GPU租用价格，现金结算，正在等监管审批。市场直接把算力称为“21世纪的新石油”，意味着算力正式变成和原油、黄金一样的标准化大宗商品，AI企业、云厂商都能用它锁定成本、对冲风险。我手里也有些算力相关的票，包括国联股份，灿谷，包括之前割肉的慧辰，当然要说在算力概念中相对正宗的，还是灿谷。灿谷最近在AI算力上动作非常多：2月正式宣布转型AI算力网络，在美国达拉斯成立全资子公司EcoHash，专门做分布式AI推理算力；从Zoom挖来前全球基建负责人当CTO，搭专业技术团队，资金上，也是前不久刚完成7550万美元增资，用于AI算力扩张。业务上，一边清退老矿机、把比特币算力优化到31.58EH/s，一边改造矿场部署GPU，启动企业级算力租赁试点，现在算力期货出来了，或许，可以再研究一下灿谷的价值重估？ $灿谷(CANG)$

2026年适逢中国与巴基斯坦建交75周年，中巴经济走廊2.0建设稳步推进，双边经贸与产业数字化合作迈入深化阶段。5月13日，IBI国联股份巴基斯坦数字经济总部于伊斯兰堡正式揭牌运营，标志着中巴数字经济合作落地关键载体，为区域经贸融合与产业升级提供新支撑。 本次启动仪式汇聚中巴两国政企代表及两百余家重点企业，巴基斯坦官方及中国驻巴使馆相关人士出席见证。巴基斯坦驻华大使评价，国联股份在中巴经贸合作中发挥高效链接作用，推动双边战略合作转化为实体产业落地成果，成为两国企业协同发展的重要纽带。 依托中巴产业互补优势，主办方在伊斯兰堡、拉合尔、卡拉奇等核心城市开展系列产业对接，覆盖化工、纺织、新能源、建材、电子、汽车等优势赛道，聚焦破解跨境贸易信息不对称、对接效率偏低、地域协同成本较高等痛点，提升供需匹配精度与合作转化效率。 针对中小制造企业出海痛点，国联股份以成熟数字化平台与全链路服务体系，搭建低成本、高效率的跨境拓展通道。借助平台跨境服务与两国双园协同模式，国内制造企业有效突破市场信息、通关流程、合规体系等障碍，实现精准对接与本地化运营，部分合作项目达成规模化产值预期，推动中小企业从观望出海转向稳健落地经营。 国联股份方面表示，巴基斯坦是公司全球化布局的核心节点，亦是服务“一带一路”市场的重要支点。本次落地的数字经济总部，将以6+N全链路服务体系为基础，提供跨境交易、智能物流、数字供应链构建、智能化应用支持、合资项目推进、合规风控管理等一体化服务，同时搭建双边商会交流机制，助力产业生态协同共建。 当前，中巴双方围绕新时代经贸合作框架持续深化协同，IBI巴基斯坦数字经济总部契合双边战略方向，成为中巴经济走廊2.0阶段产业数字化合作的重要平台。该载体整合贸易便利化、投资促进、供应链数字化、中小企业赋能、政策沟通等功能，有助于降低跨境合作风险、提升资源配置效率，推动双边数字经济生态规范健

本周交易记录：加仓日日煮 当前持仓图： （港A） （美股） Part1：政策暖风，体育大年，A股跟体育沾点边的公司今年都涨飞了，那Keep不行吗？ 今年开年的时候，丹书大佬就表示过今年看好运动健康板块的股票 实际上，大佬的判断是对的，今年市场的政策面、事件面都在持续给消费、体育赛道吹风，利好信号密集落地，像是比较近的有zjh在前几天召开的一项专题座谈会，重点强调服务和消费对国民经济、产业升级、就业扩容的重要作用，明确释放促消费、稳内需的政策导向，体育消费作为服务消费里的核心分支，自然是吃政策红利的一部分。 同时今年又是体育赛事大年，最广为人知的，世界杯嘛，这个央视刚刚官宣拿下版权，那靠着世界赛热风，全民体育、运动健身在资本市场上所受的关注度会持续走高，关注度走高后资金无非就两个选择，一个是冲高位的，已经涨了一段时间的A股运动股，第二个选择，就是冲此前并没有上涨的H股运动股，例如运动健康的Keep，做衣服鞋子的安踏，李宁。 Part2：我在想，是否优信乌龙的港股IPO传闻，也有在侧面反映资本市场对二手车零售龙头的关注度快速提升？ 过去几年二手车行业普遍处于资本冷淡期，平台模式普遍承压，市场很少传出头部企业的上市传闻。而今年不光优信 IPO 消息全网扩散（虽然是假的），淘车车正式递表港股、大搜车推进美股上市备案，外资投行也重新下场参与保荐，整个行业的资本窗口明显重新打开。 有些资金与机构愿意围绕优信去炒作、去传播上市预期，核心还是认可它超级大卖场模式跑通、销量持续高增、全国门店扩张的基本面变化。在促消费政策持续落地、二手车流通放开的大背景下，机构提前开始重新给二手车零售龙头定价，这条赛道的估值修复逻辑，已经被市场提前感知。 Part3：日日煮近期的弱势，我更偏向于是资金的故意而为之 是的没错，我又加仓日日煮了，虽然金额并不多。 其实很多时候，我面对深套的股票是不想加仓的，但是，