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周交易记录：减仓安琪酵母 当前持仓图： （港A） （美股） Part1：汽车行业再见被约谈 2026年6月11日，工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合对多家存在非理性竞争行为的车企开展集中约谈提醒，为持续近两年的汽车行业无底线价格战划定监管红线。 本次约谈核心整治两类行业乱象：一是车企低于生产成本倾销车辆、大幅虚假降价冲销量；二是为压缩成本偷减车辆配置、降低整车品控标准，依靠低价内卷抢占市场份额。监管层明确要求所有车企严格遵循《价格法》《汽车行业价格行为合规指南》，停止亏本卖车的恶性竞争，行业竞争逻辑从 “拼低价” 转向拼技术、品质与售后服务，推动整车市场回归优质优价的良性秩序。 没有造车公司的股票，但感觉从板块最近的走势来看，汽车生产企业之间的非理性竞争肯定是客观存在的，毕竟有优信，说说对二手车的影响吧，也还是那些老生常谈的东西，二手车的价格硬不硬，很大程度上取决于新车价格是否稳定，在新车价格较为稳定的时候，车商收车价与终端售价中间就会有个良好的利润空间被留出来。再者，新车价格硬的时候，消费者也会更倾向于买性价比相对更高的二手车，优信大卖场，大卖场就是要靠走量的，倾向于买二手车的消费者多了，优信自然就能多赚钱。 Part2：很想知道Keep近期海外消费品的GMV怎么样，但只能等电话会了 追踪企业，特别是追踪Keep这种带消费型属性的公司，很多时候就得追踪他们产品的终端销售情况，Keep国内的消费品数据倒是比较好跟踪，市面上有各种各样的数据平台，花点心思查一下就能了解出来个大概，倒是Keep海外消费品数据比较难追踪，我目前只知道Keep在今年Q1的海外GMV就已经超过了2025年全年，其他的具体的，就不知道怎么查了。 Part3：现在的安琪酵母便不便宜不好说，但是油价上涨一定是利空它的 酵母的原料是糖蜜，这玩意跟油价强相关，所以还是期盼油价快点下来吧 Part4：雍禾医

$KEEP(03650)$ 注意到keep在1至4月完成的股份回购，明确将回购股份规划用于注销，目前该部分股份尚未完成最终注销流程。相比市场上多数企业单纯回购留存库存的操作，keep这次的回购注销规划，诚意和价值都要高出不少。本轮回购落地在Keep股价持续调整后的低位区间，之前也分享过看法，这个位置开展回购，当然是很积极的信号。这不仅说明公司自身现金流状态稳健，有充足资金回馈市场，也代表管理层认可当前公司股价处于低估状态。这次也看到公司确定进行注销操作了，相比于流于形式的普通回购，低位回购注销当然是优化股本结构、夯实公司内在价值的举措。

6月3日国家数据局印发《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，明确2026年为“数据要素价值释放年”，鼓励垂直领域高质量数据集建设，支持数据新基建布局。单看这个方案可能会让人觉得云里雾里，但用大白话解释一下就很明朗了：行业给了个定调，通用数据不值钱，高壁垒、行业专属的垂直数据，才是未来AI最核心的资产。 这波新政策落地，有个受益逻辑是晶泰控股，说下为什么，晶泰控股旗下的Physical AI机器人实验室，做的就是收集高精尖生物医药垂直数据的核心新基建的业务。区别于市面上的普通设备，晶泰的整套自动化实验系统依托智能机器人完成药物研发全流程操作，无需人工值守，能够持续、稳定地产出医药领域的专业实验数据。这些独家积累的高精度数据，不仅是企业本身业务的核心壁垒，同时也是政策里提到的“发展AI技术至关重要的核心资产”。 聊回到股市，想必大家也都感受到了，机器人板块早就不是以前那种普涨行情了，今年明显分化越来越大，这也就是机器人赛道竞争白热化，资金开始择优抱团。像绿的谐波、埃斯顿最近就走得很强，资金就是看他们在各自细分里有硬技术、有卡位优势，不是纯炒概念。卡位优势晶泰也有，明显的，在实验室机器人这条高壁垒细分赛道里，晶泰控股就是独一档的龙头，不然该项业务也不会被礼来、辉瑞这些全球顶级药企反复复购，复购本身就代表着某项硬性背书了。 $晶泰控股(02228)$

本周交易记录：加仓哔哩哔哩 当前持仓图： （港A） （美股） Part1：“我只是想让自己开心”，从悦己消费角度浅谈Keep，雍禾 这个周末，我静静站在小牛电动车的门店里，敲定了那辆我惦记了很久的车。 心里的理智无比清醒，一遍遍告诉我这是一次多余的消费。我不缺代步工具，生活被日复一日的琐碎填满，拥挤又匆忙。往后的日子里，我大概率没有闲暇兜风，一周之内，能真正骑上它的次数屈指可数。从世俗所有评判标准来看，它不实用、不划算，是一笔完全没必要的开销。 可我还是执意买下了。 人长大的代价，大概就是一辈子都在做正确的事，却很少做属于自己的事。 我们习惯性懂事、习惯性妥协、习惯性自我消耗。买东西先看刚需，做选择先顾利弊，遇事先迁就别人。我们为生活奔波，为责任妥协，为碎银几两收起所有的心动和偏爱。我们舍得为柴米油盐、人情往来、生活刚需一掷千金，却对自己格外吝啬。 喜欢的东西，告诉自己忍一忍就过去了；向往的美好，说服自己没必要折腾；所有不产生实际价值的欢喜，都被我们粗暴定义为浪费。我们耗尽温柔和耐心去善待世界、善待身边人，唯独把所有的克制、委屈和紧绷，通通留给了默默硬撑的自己。 活得越来越周全，却越来越不快乐。 所以这一次，我不想讲道理了，我只想偏心自己一次。 我清楚这辆车改变不了我的生活现状，解不开我的烦恼，也减不掉我的疲惫。但它是我漫长枯燥生活里，一次纯粹为心动买单的选择。在无数个咬牙坚持、默默自愈、无人撑腰的日子里，我想亲手送自己一份礼物。不用权衡利弊，不用考量价值，只是单纯因为我喜欢，只是因为我值得。 成年人的快乐从来都不宏大，它只是一场无用却治愈的偏爱。是在被生活反复打磨、反复消耗之后，我依然愿意温柔地接住自己。 当代人最温柔的悦己消费就是：当生活处处身不由己，我们便用消费，偷偷救赎疲惫的自己。 （来源：摩根士丹利消费趋势报告） 这也是 Keep、雍禾这类公司得以发展壮大的原因。

$阅文集团(00772)$连续两天回购注销，阅文释放了一个怎样的信号？ 1. 公司觉得股价便宜：两日合计回购80万股，合计耗资约1839.47万港元，回购单价22.62～23.22港元，相较3月高点30.3港元回撤超23%，管理层认定当前价位明显低于内在价值，回购股份全部注销。 2. 手里不差钱：账面现金约16.84亿元，2025年扣非净利润8.6亿元，主业盈利稳定，有富余资金拿出近1840万港币用于二级市场回购。 3. 利好持股股东：80万股永久注销缩减总股本，增厚每股收益，用近1840万资金间接提升全体股东持股含金量，比现金分红税负更低。 4. 稳住市场信心：6月4日单日股价大跌7.75%，当日立刻斥资917.87万港元回购，次日继续921.6万港元加码回购，对冲短期恐慌抛盘、修复市场悲观预期

$阅文集团(00772)$ 不过3亿的税款补交，就用1.8亿的成交量砸掉了阅文22亿市值。 合不合理，敲敲计算器也就算出来[微笑]  对了，这个税款是一次性补缴，出清的好处是打包把这块的利空出尽

本周交易记录：无 （港A） （美股） Part1：Keep奖牌代表的到底是IP属性还是奖牌属性？ 最近翻到大道老师聊泡泡玛特的帖子，他提到自己女儿特别喜欢 Labubu，还建议家长可以把这类潮玩当作礼物送给孩子。无独有偶，现在不少孩子因为偏爱库洛米等热门 IP 奖牌，都会缠着父母帮忙完成Keep的运动任务来集齐款式。这也让我开始思考：Keep 奖牌的核心，究竟是 IP 属性，还是传统意义上的奖牌属性？ 其实从谷子圈层的视角来看，Keep 奖牌已经不属于传统马拉松奖牌了，现在的Keep奖牌更多是 IP 谷子收藏品而并非运动纪念物，相比于纪念完赛，Z 世代的情感收藏与圈层认同需求显然更需求奖牌所带的IP 属性。 为什么Labubu 在孩子眼中不是普通玩偶，而是心心念念的专属藏品？因为Labubu具备独有的IP属性，大家追捧 Keep 奖牌，出发点也大多源于对 IP 的喜爱。不过和单纯收藏潮玩不同，这块奖牌还多了一层运动赋予的意义。不少父母为满足孩子的心愿主动打卡完赛，也有男生特意为爱女友奔走跑步，在这个过程里，运动付出带来的成就感被无限放大。 Keep的奖牌业务之所以火爆，是因为IP成为了它吸引大众、形成收藏热度的核心载体，而跑步打卡的过程，又让这块奖牌承载了陪伴、心意与专属成就感，这也是它区别于普通潮玩、传统赛事奖牌，持续收获人气的关键。 Part2：风口奔优信而来 4月底重庆重磅新政落地，5 月优信立刻敲定落地大卖场，怎么感觉这节奏快得有点像 “定制”？ 2026 年4 月 30 日，重庆市六部门联合发文，推出全国首个省级层面二手车购置补贴政策，自 5 月 1 日起正式实施。 政策明确：个人消费者在重庆指定经销企业购买2 万元及以上二手乘用车（含燃油车与新能源车），按车价 1.5%给予补贴，单车最高 4000 元，资金 “总额控制、先报先得”。 仅仅21 天后的5 月 21

$优信(UXIN)$ 羡慕大爷，当然我是羡慕他能逛优信大卖场，而不是其他的 譬如有00后小女友这件事，我是一点都不羡慕

5月21日，优信官宣落地重庆，与重庆市南岸区和重庆经开区达成战略合作，将在迎龙创新港共建运营二手车仓储工厂店，建成后总展示和销售能力超过5000辆二手车，预计将于2026年年内投入运营。 进入重庆这样的大市场，对优信来说意义非凡，未来价值值得分析。 一、销量视角 持续开店，是今年销量同比翻倍预期最好的保证。按照单店模型逻辑看，重庆总人口超过3000万，注册车辆有600多万。其2025年二手车交易量达到了2000万，约占全国汽车总保有量的5.5%。按照这个指标计算，重庆本地年度二手车交易池大致在33万辆量级。 供给端，重庆卖场设计车位5,000台，沿用优信当前约30天的周转效率，按40%—60%的上架利用率爬坡，年零售能力大致是2.2万—3.3万辆，对应重庆本地份额约6.7%—10%。 这个数额低于西安、合肥这种成熟店20%的水平，如果重庆项目按照成熟店逻辑，服务半径不能只是重庆主城，大概率是要覆盖整个成渝和西南腹地。 另外政策上，重庆也有一定二手车虹吸效应。目前在重庆买二手车有补贴，4月30日重庆商务委发文，在入围名单中的企业购买二手车，可以按照《二手车销售统一发票》上车价合计金额的1.5%补贴，最高4000元。 查了最新名单，截至5月19日，已纳入二手车购置补贴政策企业名单有115家。虽然优信目前还不在名单上，但以其影响力，投运之后应该也会很快会纳入的。 二、周转和毛利优化 这次重庆店是按照5000台级这个工厂店模板设计的，参考武汉、郑州等城市，面积应该是在14.3-15万平方米这个区间，是属于西南主节点的逻辑。 优信目前销售逻辑是平台获客，此前对成渝及更广义的西南市场来说，主要还是依赖于异地调拨。现在依托落地重庆的发展逻辑，能直接提升本地化库存效率，相关订单的整体周转天数改善1.5—3天不成问题。如果后续本地收车占比上升，改善幅度还可扩大到2—4天。 再有就是交付半径带

过去几年，“智能汽车”几乎成了整个汽车行业最热的关键词。 大屏、语音助手、辅助驾驶、OTA、车机生态……越来越多功能被装进汽车里，行业也默认进入了“智能化时代”。 但真正的问题是： 这些功能，真的等于 AI 汽车吗？ 最近，我们和星空计划首席架构师张凯尧进行了一次深度交流。一个非常明确的观点正在行业里形成共识： 今天很多所谓“智能汽车”，本质上仍然是“功能型智能”；而 AI 汽车，则是一次底层逻辑的重构。 它不只是增加几个 AI 功能，而是在重新定义整车电子架构、软件体系、交互方式，以及未来汽车本身。 AI 汽车，和过去的“智能汽车”到底差在哪？ 过去的智能汽车，本质上更像“功能集合体”。 所有能力都提前被工程师写进程序： 你说一句，它执行一句； 你点一下，它响应一下。 无论是语音控制、导航还是辅助驾驶，本质上都属于“指令式执行”。 它可以完成预设场景里的任务，但一旦超出固定规则，系统就容易失效。 这也是为什么，很多传统智能座舱虽然功能越来越多，但用户依然会觉得： “不够自然。” 因为它没有真正理解用户。 对此，星空计划首席架构师张凯尧提到： “过去很多所谓智能汽车，本质上还是‘功能叠加型智能’，属于被动执行阶段。真正的 AI 汽车，核心变化是从‘执行指令’走向‘自主认知’。” 而 AI 汽车最大的变化，就是开始具备： 场景理解能力 自主推理能力 用户习惯学习能力 全局协同决策能力 过去是人适应车。 未来会变成车主动适应人。 比如：每天晚上 9 点下班回家，车辆会主动识别你的通勤习惯，提前调节座舱温度、规划路线、联动车内娱乐系统； 长途驾驶中，系统会结合驾驶状态、疲劳程度、天气和实时路况，主动调整驾驶策略； 进入雨雪路段时，底盘、动力、智驾系统甚至车身稳定系统，会自动进行协同响应。 这背后是 AI 对整车的统一认知。 张凯尧认为： “未来汽车会从‘带智能配置的交通工具’，逐