文 | 杨万里 近期，“酱油茅”海天味业交出了一份营收净利双增的财报，全年营收同比增长7.32%，归母净利润同比增长10.95%。营收规模达288.73亿元、归母净利润规模达70.38亿元，规模创造了历史新高。 受到业绩增长的因素影响，财报发布后一个交易日，公司股价上涨超过7%，此后又连续4个交易日上涨，业绩披露后，海天味业5天大涨14.26%。截至4月16日收盘，海天味业的总市值达2384亿元。 整体看，虽然海天味业营收和净利润均创新高，但业绩增速相比2024年有所降低，昔日业绩高速增长的态势已经不再，并且海天味业需要为供应商和经销商提供扶持。 同时，这份2025年财报不仅反映了海天味业业绩规模创历史新高，还反映了去年公司的生意并不太好做，公司正面临行业竞争白热化、消费需求快速变化，核心品类增长动能不足等挑战。 现阶段，海天味业已发展到较大体量阶段，作为行业巨头在国内市场占据着市场份额等优势。不过，国内市场竞争激烈，已形成一片红海。 在此背景下，海天味业正实施着“科技立企”战略，拟全面拥抱AI。此外，海天味业正加码“出海”，试图通过打通国际市场寻找新的增量机会。 去年营收净利增速放缓，关联方给上下游提供金融服务 海天味业主要从事调味品的生产与销售，产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒、复合调味料等各大品类。 2025年年报显示，海天味业实现营收288.7亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%。 分业务来看，酱油产品仍是最大收入来源。2025年该业务营收149.3亿元，贡献总营收比重为51.72%，同比增加8.55%；蚝油和调味酱两大重要业务，2025年分别营收48.7亿元和29.2亿元，分别同比增加5.48%和9.29%，三大重要业务都实现增长。 不过，尽管海天味业的营收净利规模均创下历史新高，但在这一份财报背后，海天味业存在营收净

雷递网 雷建平 4月14日 佛山市海天调味食品股份有限公司（简称：“海天味业”，证券代码：603288）日前发布截至2025年的财报。财报显示，海天味业2025年营收为288.73亿元，较上年同期的269亿元增长7.32%； 海天味业2025年酱油收入为149.34亿元，较上年同期增长8.55%；来自蚝油收入为48.68亿元，较上年同期增长5.48%；调味酱收入为29.17亿元，较上年同期增长9.29%。 海天味业2025年净利70.38亿元，较上年同期的63.44亿元增长10.95%；扣非后净利为68.45亿元，较上年同期的60.68亿元增长12.81%。 海天味业2025年第四季度营收为72.43亿元，净利为17.2亿，扣非后净利为16.94亿元。 海天味业向全体股东按每10股派发现金股利8元（含税），拟派发现金红利46.77亿元（含税）。 香港中央结算有限公司小幅减持 截至2025年12月31日，广东海天集团股份有限公司持股为55.36%，庞康持股为9.09%，HKSCC NOMINEES LIMITED持股为4.98%，程雪持股为3.01%，香港中央结算有限公司持股为2.11%； 截至2025年12月31日，海天味业股权结构 黎旭晖持股为1.54%，潘来灿持股为1.46%，中国证券金融股份有限公司持股0.9%，赖建平持股0.76%，黄文彪持股为0.5%。 庞康、程雪与公司另外四名自然人股东（三名为公司董事、一名为公司控股股东之股东）为一致行动人；前十名股东中，庞康、程雪、潘来灿、赖建平、黄文彪是海天集团的股东，其中庞康、程雪担任海天集团董事； 实际控制人一共控制公司68.89%。 截至2025年9月30日，广东海天集团股份有限公司持股为55.36%，庞康持股为9.09%，HKSCC NOMINEES LIMITED持股为4.98%，程雪持股为3.01%，香港中央结算

$海天味业(03288)$ 当年打新亏钱的票，这次终于微利清掉

当下，消费板块的估值修复正成为机构共识。随着扩内需、促消费等政策加码，消费有望成为港、A股市场回暖的重要动力。 当然分化仍然是行业的主旋律，不过作为必须消费的调味品，其抗周期性强，市场的反馈也积极得多。 比如海天味业。 近日，海天发布了2025年财报，过去一年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%。盈利能力同步提升，全年归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%；调味品主业毛利率41.78%，同比增加3.15个百分点。各项经营数据均创下历史新高。 尽管业绩向好，不过眼下市场风口尚未完全转向，因此对于那些真正读懂海天的人来说，此刻或许正是拨开迷雾、看见变化的时机。 01 从国民餐桌到全场景渗透，产品矩阵构筑增长底盘 对于海天味业这样一家连续二十多年稳坐行业头把交椅的公司，人们很容易产生一种错觉——它的增长全靠“吃老本”。但如若拆解其产品版图，会发现这家企业一切增长都围绕一个核心：用户需要什么，我们就提供什么。 截至2025年底，海天旗下已拥有7个年收入10亿级以上的大单品系列，超30个亿级以上产品系列。其中，海天酱油产销量和市场占有率已连续数十年位居全国第一，海天蚝油的市场占有率连续10年位居全国第一，是名副其实的国民产品，深受消费者喜爱。 这组数据勾勒出的，不仅是规模，更是海天作为“民生产品平台”的底色。金标生抽、草菇老抽、味极鲜、海天上等蚝油、金标蚝油等这些经典产品之所以穿越周期，并非偶然，而是因为它们几十年如一日地保持了风味的稳定性。对用户而言，无论在哪个城市、哪个渠道，买到的那瓶金标生抽，味道始终如一。这种确定性，正是用户信任的起点。 值得关注的是，2025年酱油营收149.34亿元，同比增长8.55%，表现依旧可圈可点。此外，蚝油、调味酱就分别录得48.68亿元和29.17亿元，同比增长5.48%

摘要：穿越周期的“酱茅” 来源：朝阳资本论 作者：没有坏玉米 3月26日晚间，海天味业（603288）发布2025年年报：营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%。两项核心指标均创下历史新高。 这份财报发布后，公司A股次日上涨超过7%。 在消费市场整体疲弱的这一年，这样的数字确实让人眼前一亮。 但放眼整个调味品行业，2025年是一个典型的“分化之年”——天味食品2025年营收下滑0.79%、净利润下滑8.79%，涪陵榨菜增收不增利、净利润下降3.93%，千禾味业、中炬高新前三季度数据同样承压。 在多数同行增长放缓甚至下滑的背景下，海天味业是目前唯一实现营收和净利润双增长且保持两位数增速的龙头企业。 这份逆势增长的“成绩单”，究竟是穿越周期的实力印证，还是行业分化下的暂时领先？细读财报，这家调味品龙头企业的增长逻辑，正在发生微妙的变化。 “酱油帝国”的底色 压舱石与裂痕 要理解海天味业现在的位置，得先搞清楚它是靠什么吃饭的。 说到底，这是一家靠“三大件”撑起来的公司。2025年，酱油实现营收149.34亿元，占总营收的51.7%，同比增长8.55%；蚝油营收48.68亿元，同比增长5.48%；调味酱营收29.17亿元，同比增长9.29%。三大品类加起来贡献了超过82%的收入。 从行业地位看，海天味业的领先优势依然稳固。根据弗若斯特沙利文报告，2024年公司以4.8%的市占率稳居中国调味品市场第一，其中酱油市占率约13.2%、蚝油市占率约40.2%，均居行业第一，两大品类销量位列全球第一。2025年胡润食品行业百强榜显示，公司以2450亿元价值稳居调味品行业榜首，而排名第二的李锦记价值1150亿元。 应用场景上，海天味业的产品覆盖了家庭厨房、餐饮后厨、食品工业三个领域。公司拥有7个年销售额超过10亿元的产品系列，超过30个亿元

$海天味业(03288)$ 波澜不惊