2026年6月1日，上交所将就宇树科技上市召开审议会议。距3月20日递交招股书不过三个月，审核推进之顺畅，堪比挂着729车牌在平壤飙车。 这本招股书也让外界第一次看到这家因春晚走红的科技企业的全貌。 机器人明星公司的技术焦虑 财务层面，无论收入还是bottom line，都足以让还在烧钱换故事的同行羡慕不已。 2025年，宇树人形机器人出货量超过5500台，位居全球第一。商业化成功的同时，研发也没落下。人形机器人H1在2026年达到10米/秒奔跑速度，连续刷新全尺寸人形机器人世界纪录。运动控制与集群调度性能亦在持续提升，从2025年春晚的秧歌舞，到2026年春晚武术表演中展现出的毫秒级协同，进步有目共睹。 然而，亮眼数据的背后，也隐藏着宇树的战略焦虑。 本次上市计划募集42亿元，其中约85%将用于研发或开发项目。近乎一半、约20.22亿元将投入智能机器人模型研发，主攻“大脑”与“小脑”相关的关键技术。 所谓“大脑”，是机器人的总指挥中心，负责想清楚“要做什么”“怎么做更好”“先做哪件事再做哪件事”，代表的是机器人对外部环境的认知、决策及任务规划能力；“小脑”则是运动控制系统和全身灵巧运动能力，负责让机器人的身体动得稳、准、灵巧。大脑负责“想”，小脑负责“动”。 宇树在招股书中坦承，公司以前研发侧重本体与小脑方面，直到2024年才开始逐步加强对具身大模型即大脑方面的研发投入。目前来看，“小脑”能力在业内已经够夯，但真正决定天花板高度的“大脑”能力仍亟待补强。 要知道春晚表演是一种高度定制化的展示，灯光、地面、动作序列、协作节奏，每一个变量都被事先精确设置，这与机器人在真实世界中面对的复杂性相去甚远。在工厂车间或是家庭厨房，机器人面对的不是精确预设的指令，而是充满噪声、变化与意外的真实世界。在这种非标准化的空间内，“大脑”能力不足的代价就会暴露出来：机器人不知道下一步该拿哪件东

文丨泰罗 这可能是今年最让人意外，也最值得关注的一个赛道。它不是被炒上了天的AI，也不是火出了圈的商业航天。而是可能已经逐渐被人们遗忘的机器人。 今年一季度，中国机器人出口总额超113亿，远销148个国家和地区，其中工业机器人出口同比大增42%。现在全球每10台人形机器人，就有8台产自中国。 从日本到欧洲，再到东南亚和中东，全世界的工厂几乎都有中国机器人在工作。你以为这就完了吗。他们不仅在抢中国的机器人，也在抢中国的机器人公司。今年一季度，国内机器人产业融资超200起，总金额破300亿，这里面很大一部分就来自外资。按照华尔街的说法，今年中国市场吸收了全球人形机器人大约46%的风投资金。 淡马锡、瑞银、巴克莱、中东财团……全球主流投资机构几乎全都在押注中国机器人。 他们之所以这么疯狂，原因只有一个：他们在机器人身上看到了新能源车的影子。 从炫技表演的观赏品，到新质生产力最硬核的工具，机器人已经不知不觉完成了一次超级进化。它们走进车间，替代人力完成高精度焊接、装配和搬运，大幅提升生产效率，降低制造成本。它们走进物流中心，分拣、搬运、码垛，24小时不间断作业，撑起全球电商与仓储的运转效率。 如果说汽车是过去几百年的工业明珠，那接下来取代汽车的必然是机器人。不仅是因为它的重要性和复杂度，而是它的产业空间超乎想象。摩根士丹利在最新报告中指出，2050年全球机器人市场将达到25万亿美元。目前全球汽车市场的规模不到3万亿美元，机器人未来很可能会是汽车的10倍。 现在很多人都在炒算力和大模型，其实机器人才是中国最大的确定性。十年前，中国机器人核心零部件100%依赖进口。但现在，核心零部件基本全部实现了国产化。从传感器、伺服电机、减速器，到控制器、AI算法、整机装配，全产业链覆盖。日本缺算法，美国缺产能，欧洲缺成本。只有中国，可以低成本、高质量的无限生产。就连马斯克也不得不承认，中国是特斯拉

文｜承钧 编辑｜杨旭然 优必选拿下锋龙股份之后，直接走出十八连板的疯狂行情，被投资者戏称为“锋龙十八涨”，仅靠这笔投资，优必选至今浮盈38亿元。 具身智能在资本市场掀起滔天巨浪，由此可以窥得一斑。 然而，作为已经登陆港股两年有余的“人形机器人第一股”优必选，面对小辈们的疯狂融资和追赶，其出货量、盈利水平都已被宇树等新秀大幅赶超。乐聚智能、众擎机器人、傅立叶机器人等等，也都在直追‌。 相当早获得资本平台的优必选，未能利用资本红利进一步扩大优势，甚至在新一轮竞争中有向下滑落的风险。 这家早期以教育、展示类机器人为核心业务的企业，直到2025年才开始跟风设立“具身智能人形机器人”业务板块。 优必选至今仍是赛道总市值冠军，但其557亿港元的市值已和处于IPO发行阶段的宇树科技（420亿元）相差无几。后者上市后，以目前资本市场的疯狂程度，优必选被反超也可能只是时间问题。 这家造了14年机器人的“原赛道玩家”，陷入了一种尴尬的境地，就像被后浪拍到沙滩上的前浪——不需要什么理由，也不会讲什么情面。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 图片 褪色 优必选和宇树、智元等后起之秀相比，有点类似于AI1.0时代的旷视科技、云从科技等四小龙和智谱、Minimax的对比。 前者是从AI 1.0的“感知智能”时代，进化到2.0时代的AGI通用人工智能，后者则是从执行机械动作的机器人，迈向具身智能时代。 2008年时周剑在日本出差时，观看到本田研发的ASIMO机器人，激发了他内心创造一家机器人公司的想法。2012年，优必选在深圳正式成立。 将近10年后的2023年12月29日，优必选于香港交易所主板挂牌上市，成为“人形机器人第一股”。 ‌2022年11月，OpenAI公司发布的ChatGPT开始在全球掀起AGI浪潮，AI大模型开始真正与机器人探索融合。 可以说，是大模型

5月15日，港股机器人概念飙涨，次新股 $埃斯顿(02715)$ 一度暴涨超18%创下新高，随后涨幅收窄，收盘仍涨6.8%，资金情绪高昂。 此外， $优必选(09880)$ 、 $三花智控(02050)$ 、极智嘉（02590.HK）、兆威机电（02692.HK）、越疆（02432.HK）等纷纷大涨。 特斯拉量产倒计时，“破晓时刻”将至？ 消息面，特斯拉第三代人形机器人Optimus V3(擎天柱第三代)预计年中亮相，2026年7-8月启动正式投产，产品测试稳步推进，预计2027年投入外部场景应用。此外，科技大亨马斯克亦频频造势，导致市场对擎天柱发布及后续量产颇为期待，相关产业链个股纷纷异动。 国内产业链亦加速追赶，此前独角兽宇树科技正式发布双臂人形机器人R1系列，起售价2.69万元，为该品牌定价最低的人形机器人产品。新兴公司的投融资热度维持高位，小象电动获超亿元新一轮融资，眸深智能完成3亿元Pre-A轮融资，维他动力宣布近5亿元融资。产业资金加速向量产能力有验证的企业集中。 机构普遍乐观。万联证券研报认为，当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。在供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。 摩根士丹利研报称，看好中国人形机器人产业链发展。未来5到10年，机器人产业将成为中国出口的下一个关键驱动力，与十年前的电动车产