恒生指数，缩写为：HSI，由香港恒生银行全资附属的恒生指数公司编制的指数。恒生指数以1964年7月31日为基数日，基数点100点，并选出30间上市公司股票为成分股，仅供恒生银行内部参阅，1969年11月24日正式向外发报，初始点数是150点。1993年12月10日，恒生指数首次站上10000点1997年6月20日，指数首次突破15000点2006年12月28日，首次涨上20000点大关2007年10月18日，首次来到30000点2017年11月，恒生指数时隔九年重新重返30000点大关。此后，恒指分别在2019年5月和2021年1月，两次站上30000点。2022年3月，在俄乌地缘冲突及美联储加息等共同影响下，恒指6年来首次失守20000点。2022年10月31日，美联储连续大幅加息致港股流动性紧张及国内防控等因素影响下，恒指见底14597点，创2009年以来新低。随后三个月，恒指强势反弹超50%，2023年1月末最高涨至22700点。2023年8月以来，港股再度走弱，于2024年1月再次短暂失守15000点关口。2024年9月底，在"一行、一局、一会"的政策发布会利好驱动下，港股同A股一样迅速上涨，恒指于国庆期间最高升至23241点，创两年半以来新高。2025年2月以来，在科技行情带动下，恒指也一举突破24000点关口，创近三年来新高。川普关税冲击下，4月7号指数单日暴跌13%短暂失守20000点，随后行情快速修复，并在十月初创出27381点的高位，为2021年以来新高。2026年1月恒指最高见于28056点。截至2026年3月6日，恒生指数市盈率（TTM）为11.89，处于2016年7月以来74%分位值，时间分位上处于正常高估区间；空间分位值为52%，处于适中区间。可点击查看指数、题材板块的最新估值讨论↓点击看大图↓再来看市净率。恒指从2023年8月至2024年9月，经

1 引言所有市盈率PE数据均是滚动最新一年的数据。标普500与纳指100数据：五花八门的纳斯达克市盈率，哪个最准确？（本数据源相对最真实）沪深300数据来自Choice；红利低波100全收益数据来自Choice；中证现金流数据来自Choice；恒生指数数据来自Choice；中概互联数据来自Choice；日经255数据来自日本经济新闻社；印度Sensex数据来自孟买交易所官网。图中黑色曲线是：市盈率PE（左边坐标，越低越好）图中蓝色曲线是：指数点位 （右边坐标，长期向上最好）2 分析与讨论2.1 标普500估值2.2 纳指100估值周内跌跌涨涨，最终持平，估值处于中等区间。2.3 沪深300估值2.4 红利低波100指数估值在红利低波100这个以股息率为主叠加低波动的运行体系下，它可以自动实现低买高卖。只要不是高估，长期定投都会不错。由于相似性，红利低波100估值同样可以用来给中证红利、红利低波、300红利低波、A500红利低波、南方标普红利低波、东证红利低波、智选高股息等做参考。对于红利指数而言，其估值单独看市盈率不合适，必须结合股息率：从市盈率角度来看，现在红利低波100估值高。从股息率角度来看，现在红利低波100估值低。综合来看，红利低波100估值中等偏低。不过投红利需要注意两点：（1）降低收益预期，我的预期是多年年化6%-8%；（2）牛市中红利跑不赢沪深300。2.5 中证现金流在中证现金流这个以自由现金流率为主的指数规则下，理论上它可以实现低买高卖。不过指数发布时间较短，还需要继续观察！由于相似性，中证现金流估值同样可以用来给国证自由现金流，富时自由现金流，中证800现金流，中证A500自由现金流等指数做参考。对于中证现金流指数而言，其估值单独看市盈率并不合适。理论上，我们要结合现金流率（市现率）。然而自由现金流必须要转为对股东的回报才对小股东有意义，现阶段，这个回

    大概逻辑之前写过了，今天再多写几句，笔者觉得目前H股大模型有一种924后的券商+去年药捷的复合体，有情绪，有逻辑，有资金，还有无法买入的内地散户。    考虑到目前极限博弈，可能明天是卖点，节后跌两三天再买入。然后港股通加急纳入拉高出货一次，纳入恒指和科指后任务完成......    A股节后机器人和应用大概也是，周二顶一字买不到，周三高开低走，后面开始下楼梯，不建议盲目去顶。    另外，特朗普加关税到15%，加密跌了一些，明天A50指数期货和恒生指数涨幅收窄，金银高开几成定局，而且现在不太可能TACO——也许是是加到20%~25%，暴跌，TACO。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议从1973年10月到1990年10月，十七年间，三场石油危机。股市的反应一次比一次复杂，一次比一次耐人寻味。011973：第四次中东战争1973年10月6日，埃及和叙利亚向以色列发起突袭，第四次中东战争爆发。这场战争本身并未持续太久，但它打开了一个潘多拉魔盒。战事开启后，美国迅速向以色列提供紧急军援。阿拉伯产油国的反应来得很快：10月16日，科威特、伊拉克、沙特等五国宣布将原油价格上调17%；次日，阿拉伯石油输出国组织又宣布每月减产5%；10月18日，阿布扎比率先停止向美国供油，石油禁运，正式启动。油价开始飙升。从9月的每桶2.7美元，跳到10月的4.1美元，到1974年1月，已经冲到13美元。三个月，涨了近四倍。股市的下跌，在油价暴涨之前就已经开始。1972年底，美股已经见顶。1973年初，标普500开始掉头向下。原因在于，美国经济在1972年底就露出了疲态，工业生产增速见顶回落。与此同时，通胀从年初就开始爬坡，这并非石油所致，而是之前价格管制放开后的报复性上涨，叠加了一场全球粮食危机。1973年全年，美国CPI的上涨中，粮食一项就贡献了51%。为了按住通胀，美联储从1973年初就开始加息，到8月已连续加了七次。10月石油危机爆发时，美股已经在下跌通道里走了九个月。因此，石油禁运不是起点，而是放大器。放大到了什么程度？1973年到1974年，标普500累计跌幅达42%。道指从1973年1月的高点，到1974年12月的低点，跌去了约45%。那两年，美股彻底结束了持续两年半的“漂亮50”行情。而且，前期涨得最多的漂亮50公司，这轮跌得也最狠，市场后来给这种现象起了个名字，叫“逆转效应”。1974年1月，当油价攀上13美元的高峰时，美国CPI同比已经达到9.6%。到11月，CPI冲破12%。失业率则在1975年5月爬

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告别2025乙巳蛇年的跌宕起伏，2026丙午火马年携万钧之势奔腾而至，而一年一度的《恒生指数年度风水指南》也粉墨登场。 近日，中信里昂证券延续三十余年传统，向投资者奉上一份趣味的风水指南，以八字命盘、飞星流转、五行生克之理，解锁马年运势密码——唯有大胆出击、乘势而上并灵活应变，方能驾驭运势洪流，策马逐浪。 指南认为，2026年木运当令，火、金二行顺遂，水元素偏弱，属土的房地产行业虽无吉星直接照拂却各方位潜力各异。恒生指数（属土鸡）本宜韬光养晦，却得火马之年炽热能量加持，调和格局、前景光明。回望过去四个马年，三载呈平稳增长之势，今年亦有望延续这一趋势。 中信里昂证券《风水指南》于1992年，以农历新年贺卡的姿态横空出世，轻松展望香港市场，是广受欢迎的传统。 当然，公司反复强调：这只是一份指南，而不是一份研究报告。 Part.01 生肖运程速览 每个生肖在火马年都有独特运势，搭配专属财神方位与趋吉利器，可助顺遂通关： 鼠：财神方位正北，强运器物为水生植物，幸运颜色金色。需在命运迷宫中疾奔寻良机，切勿虚度光阴，合力稳住局面。 牛：财神方位东北，强运器物为白石，幸运颜色紫色。易遇烦扰、心神恍惚，需谨慎行事，避免迷失方向。 虎：财神方位正南，强运器物为风铃，幸运颜色银色。如孤高雪豹，虽无隐形援手，但警惕即可消弭多数凶煞。 兔：财神方位正东，强运器物为四根富贵竹，幸运颜色黄色。压力舒缓，年初余波过后可如脱兔般轻快前行，活力爆棚。 龙：财神方位西南，强运器物为金鱼缸，幸运颜色蓝色。恐陷浅滩之困，宜以气度魅力服人，勿恋风花雪月。 蛇：财神方位东北，强运器物为四根富贵竹，幸运颜色绿色。火运加持鸿运满盈，可挣脱过往束缚，轻装上阵。 马：财神方位东南，强运器物为九枝红花，幸运颜色红色。太岁当头挑战接踵，需凭智谋与实力，顺大势稳扎稳打。 羊：财神方位正东，无指定强运器物，幸运颜色绿色。重拾稳健步伐

2026年似乎有个开门红，但感觉这注定是个不简单的年份。 一、投资成绩 2026年1月涨幅： - 个人业绩+3.8% - 沪深300+1.7% - 上证综指+3.8% - 深证成指+5.0% - 恒生指数+4.0% - 国企指数+1.6% 尽管没跑赢深证，略逊恒生，肯定输科创，但跑赢沪深300和国企指数，还是开心的。 去年前三个季度我都跑赢大盘，最后一个季度才晚节不保。今年起码开了个好头。 把时间拉长，看起来目前仍在牛市半路，像是一波调整和反弹中。 近3年的年化复利+9.9%，还是输沪深300的+11.1%和恒生指数的+16.1%。 恒指这段时间确实比较强，但也就这几年强。如果时间拉长到10年，恒指不如我，我不如沪深300。 看有记录以来的19+年，我仍然是显著跑赢大盘。但近年来确实不太顺利，只能勉强跟住。 注意，上述还不是全收益指数，也就是不含分红。 我一直持续记录并且跟大盘比较的原因，无非是想看看自己究竟有没有超额收益，没有的话不如买指数基金。反正近年来是挺受挫的，不像有超额收益的能力。 但说实话最核心的还是几年前对房地产行业的严重误判，一次错误，难以纠正回来——因为这个市场总是涨也涨过头，跌也跌过头，我认为房地产就是跌过头了，但没办法，认赌服输。（有些投资者虽然不持有房地产股，但持有自住以外的房产，也是跌了挺多。） 不过还是再看两三年再说吧。 二、持仓情况 大类资产配置方面：权益类资产占94.5%→，其中个股大概占88.5%↗，指数基金5.9%↘；债权类4.7%↘；现金类0.9%↗。 其中，A股持仓36.1%↗，港股57.4%↘，美股0.4%↗，日股0.6%↗。本月主要还是顺着港股的上涨，做了一些减持，配置到其他。 重仓股Top5合计占29.5%↘，Top10占48.3%↘，集中度进一步下降了。 个股分行业板块：地产物业占17.5%↘，科技传媒18