资本市场不相信滤镜！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 2025年的IPO市场，冰火两重天。 据Wind数据不完全统计，2025年A股首发上市企业达116家，募资规模飙升至1317.7亿元，较2024年的100家、673.5亿元几近翻倍；港股同样热闹，首发上市企业达117家，募资金额高达2868.85亿港元。 图源：wind 然而，资本盛宴之下，市场却上演着另一番景象。 一边，是科技硬实力的“封神时刻”。摩尔线程（688795.SH）登陆科创板，发行价114.28元/股，开盘即暴涨468.78%；沐曦股份（688802.SH）紧随其后，以568.83%的涨幅直冲700元/股。这些国产替代的核心力量，是当之无愧的资本宠儿。 另一边则是明星股的“冷静时刻”。“华东最大民营医院”明基医院上市首日股价大跌27.4%；“全球智驾巨头”文远知行上市即破发，上市三个多月股价累计跌幅达20.57%，市值大幅缩水；集结高瓴、海底捞等豪华基石阵容的遇见小面，上市即遭遇“卸妆”。 当网红光环在资本市场被冲刷，是什么让曾经的“天之骄子”跌落神坛？当“上市即巅峰”的状态出现时，又是谁在收割最后一波韭菜？ 01 2025港股“最惨新股” 明基医院上市首日暴跌27.4% 如果要评选2025年“跌得最惨”的新股，坐拥千人医生团队、号称“华东地区最大民营医院”的明基医院（02581.HK）当之无愧。 作为一家国内知名的民营营利性综合医院，明基医院集团股份有限公司（下称“明基医院”、2581.HK）在南京、苏州运营两家大型医院，拥有1850张床位。2024年，其门诊就诊次数超过200万人次，年住院手术量超过2.2万例。从收入构成看，住院医疗服务和门诊医疗服务是其核心支柱，2024年分别贡献了13.78亿元和12.49亿元的收入，占比合计近99%。 然而，这份纸面上的庞大体量，并未能换来资本市场的平稳入场。明基医院的

$遇见小面(02408)$ 再不努力，就要跌到退市了

一、资金冲突 1、周1截止的和周3截止的不冲突（金黄色部分） 2、周2截止的和周4截止的不冲突（橙色部分） 当然，周1截止的和周4截止的也不冲突，哈哈。 原则是：中间隔了1天，资金就不会冲突。 特别提示：隔1天指的是🐯、🐂、🐼等，非主流需要隔2天。 二、孖展情况 这里要重点说下18C 公司（智谱、MiniMax）的孖展倍数怎么看，因为18C 公司有特殊回拨规则，最多可回拨20%，公开发售的实际可申购额度会比常规标的多，所以不能直接看表面孖展倍数，要除以4，才能反映真实倍数。 因此实际孖展排序为： 1、精锋医疗-B：282倍 2、天数：118倍 3、智谱：116倍 4、Mini：92倍（考虑到Mini剩余的时间比别人都多1天，这个倍数还要涨不少） 注：以上信息，均为按公开信息，折算后的相对排序，仅供参考。 三、风险排序 1、Minimax：无脑冲，梭哈满上，普惠红包，+50%？ 商业模式好，有自我造血能力，基石辉煌，货量管饱，IPO定价公允 2、精锋-B、天数：货量少，不好中签，有余钱继续满上，梭哈，+50%? 商业模式好，公司在商业化的关键转折阶段，概念新且有故事讲，基石一流，货量稍少，IPO定价公允 3、智谱：货量中，破发不至于，资金效率低了点。+30%? 商业模式一般，基石一般，货量多，概念新，IPO定价高 以上公司坑，我每一个都细细看过了，破发风险可控。 金浔和瑞博我不知道，不确定，公司的商业模式和未来发展不确定性极强，不知道会怎么走。 段永平说：看不懂的公司不做，因此我选择不碰。 总结： 1、我主要的3项判断：商业模式确定性、基石与承销结构、货量 2、我是个保守的人，Minimax在商业模式、基石阵容、定价，确定性都很突出，我梭这个。 3、囊中羞涩，巧妇难为无米之炊，其他的就不选了。 4、还有剩下的4只没看，下周再评。 $英伟达 (NVDA.US)$ $均胜电子 (

　　2025年12月29日，中式餐饮连锁品牌遇见小面（港股代码：02408.HK）全球第500家门店暨新加坡首店，在新加坡当地潮流商业地标乌节路313@Somerset正式揭幕。此次海外首店的落地，是遇见小面于2025年12月5日成功登陆香港交易所主板上市后，在全球化征程中迈出的关键步伐，标志着品牌正式开启海外市场布局，将承载川渝特色的中式小面推向世界美食舞台，为中式餐饮国际化发展注入新活力。据悉，遇见小面在新加坡的拓展步伐正持续加速，新加坡淡滨尼广场店及其他门店也已在筹备中，将很快与当地消费者见面。 　　【战略锚定新加坡乌节路：抢占狮城商业高地，构筑海外拓展核心支点】 　　新加坡，凭借其多元包容的市场环境、高成熟度的消费生态与辐射东南亚的枢纽优势，成为遇见小面布局海外市场的战略起点。然而，选址乌节路这一新加坡商业的“黄金命脉”落子首店，更彰显了品牌进军全球的精准判断力与宏大视野。作为新加坡最具影响力的顶级商圈，乌节路不仅是汇集全球潮牌、高端业态的“城市商业橱窗”，更承载着每年千万级全球游客与本地高净值客群的核心消费流量——74%的华裔人口构成天然亲近中式风味的客群基础，多元国际社群则为品牌提供了绝佳的全球化市场验证机会，截至2024年底，约有60个中国餐饮品牌在东南亚开设了超过6100家门店，数量较2022年增长了3倍多，其中新加坡是品牌入驻最集中的市场之一。 　　遇见小面将海外首站锁定新加坡、锚定乌节路，战略意图远超单一门店的落地，而是旨在以狮城为跳板，打造“本地化成功样板”，快速积累国际化运营经验，锻造覆盖供应链、运营管理、品牌营销的全链路系统性能力。通过深度打磨本地化运营经验，为后续辐射东南亚乃至全球市场构筑可复制的核心支点，为“中国小面，全球遇见”的宏大愿景奠定坚实根基。 　　从生意前景来看，依托乌节路的客流红利与新加坡市场对优质中式餐饮的需求缺口，叠加品牌成熟的

激烈竞争之下，上市能充盈公司资金，但难改核心竞争力 遇见小面港股又跌了。 走进武汉的一家遇见小面门店，亮堂的浅色调装修、整齐陈列的餐具、随手可得的牙签与纸巾，处处彰显着连锁品牌的标准化质感。 然而，周六晚上的用餐黄金时段，遇见小面门店内的上座率仅维持在五成左右，而步行不足百米的和府捞面门店，客流却达七成左右。 与此同时，港股市场上，顶着“中式面馆赛道首批上市品牌”光环的遇见小面，自挂牌以来便陷入破发泥潭，股价较发行价似乎开启了持续下跌的持续态势，资本市场的冷遇与线下门店的流量困境形成鲜明反差。 这一幕让我满心困惑，遇见小面敲钟上市成为中式面馆赛道的“第一股”，2025上半年财报还交出了营收利润双增长的亮眼成绩，怎么线下门店的人气，却没能跟上资本的脚步？同时，资本市场似乎对这位“抢跑者”也并不买账。 作为曾经与和府捞面争夺市场的“面馆新贵”品牌，遇见小面抢先竞争对手登陆资本市场，本想抢占“品类第一股”的心智高地，却为何陷入“上市即遇冷”的尴尬？在中式面馆市场规模持续增长但竞争残酷的背景下，这场“先发上市”的战略路线究竟是明智之举，还是饮鸩止渴？ 一 股价连续“下泄”，遇见小面不受资本市场待见 最近这段时间，遇见小面股价似乎开启大范围下跌之势，在12月18日以4.99港元/股的开盘价，市值约为35.55亿港元，截止12月24日，历经5个交易日已经下跌达12.83%，市值为30.91亿港元，短短五个交易日，就掉了4.64亿港元，遇见小面股价可谓是“一泻千里”。   如果与遇见小面发行价7.04港元/股相比，现在已经下跌超38%，如此快速的下跌，凸显出遇见小面被资本市场用脚投票了。 遇见小面当前的处境，主要在于它所处的中式面馆赛道“卷上天”。早些年，中式快餐市场迎来了爆发式增长，而面条作为“国民美食”，凭借受众广、制作快、客单价适中的优势，成了资本和创业者追捧的香饽饽。

“我们想做的是长久的生意，不是昙花一现的品牌。” 2025年12月5日，遇见小面（02408.HK）正式在港交所挂牌上市，成为“中式面馆第一股”。此次全球发售最终发售价为每股7.04港元，净筹约6.17亿元。 与IPO阶段的火热情形相比，港交所的显示屏上一片飘绿。上市首日，开盘价低开至5港元/股，最终收盘报5.08港元/股，跌幅近三成。 在分析人士看来，遇见小面破发是市场环境、公司基本面、行业竞争及消费者反馈等多重因素共同作用的结果，其核心问题在于“规模扩张与效益提升”的失衡。 当资本褪去、消费理性回归，面馆赛道终将回归商业本质——不是比谁开得更快，而是比谁活得更久。 用降价换市场，用规模换增长 遇见小面是近年来少数成功赴港上市的中式快餐品牌。 从广州体育东横街那家仅30平米的初创小店起步，遇见小面用十余年时间完成了从街头小吃到连锁品牌的跨越。 遇见小面以重庆小面系列为主打，目前产品已扩展到各种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面和酸辣粉线下销售量在所有中国连锁餐厅中排名第一。 截至2025年11月，遇见小面餐厅网络已包括内地22个城市的451家餐厅及香港的14家餐厅，且仍有115家新餐厅开业筹备中。门店数量前五城市包括：广州/深圳/北京/佛山/上海，分别拥有门店141/95/56/37/35家，其余城市门店布局偏少，门店数量小于十家的城市近15座。 加速扩店帮助公司实现盈利拐点。2022-2024年，公司营收由4.18亿元增至11.54亿元，CAGR达66%；经调净利润由2022年的-0.36亿提升至2024年的0.63亿元。 东吴证券认为，遇见小面的新城市进驻展业和原有城市门店加密的空间均大，预计2025年底公司门店数量约500家，2026年有望超越和府捞面达680家，2027年

$XIAO NOODLES(02408)$ 市盈率太高，跌倒1到2块钱还能看看。

©读懂消费原创/出品 作者：杨扬 编辑：夏益军 或许，当眼前横亘着一座追赶的大山时，那份渴望才最让人心潮难平。 在热钱滚动的2021年，投资人疯狂为“未来的星巴克、海底捞”广撒网。 马记永、陈香贵、张拉拉、遇见小面、五爷拌面、和府捞面组成的“六大面馆新贵”成为资本宠儿，单店估值一度突破千万元。 但当一种预期被拉满，它很多时候就会以失望收场。 资本退潮、竞争加剧，大多中式面馆出现了收缩潮。但遇见小面是为数不多实现逆势增长的企业。 2022年-2024年，遇见小面营收从4.18亿元增长至11.54亿元，两年收入翻了近3倍。 逆势增长既得益于，遇见小面的“小面”品类风味核心在“调”，比拉面口味在“制”（揉面力道、拉面粗细），更容易标准化。另外小面的重辣口味，也更有普世性。 当然除了品类优势，遇见小面的高增长也离不开顶着近90%负债率仍敢高扩张的勇气。 如果把视角放大，借着面馆生意，把目光拉回到2021年中式餐饮投资浪潮，会发现当年最热门的三大明星赛道——以面条为代表的中式餐饮、咖啡茶饮、烘焙，发展已出现明显分野。 而透过遇见小面的案例，我们能清晰看到这场分野始末。 / 01 / 起伏五年，逆势跑出来的明星项目 2021年7月，朱啸虎在一档节目中表示，中国的麦当劳、肯德基，就是兰州拉面。也是在这一年，中式面馆迎来高光时刻。 据不完全统计，2021年全年，马记永、陈香贵、张拉拉、遇见小面、五爷拌面、和府捞面组成的“六大面馆新贵”，一年融资超40亿元，单店估值一度突破千万元。 甚至有投资人直言：“我判断你能成为拉面界的海底捞，就按那个估值算，做成前需要多少钱我都给你。”那时候，海底捞的单店估值是3亿多。 中式面馆受到追捧，恰逢餐饮投资的窗口期。 当时移动互联网红利逐渐耗尽，AI叙事尚未兴起，VC手中的资金难寻出口。而估值一度达4500亿元的海底捞，让投资人嗅到了餐饮规模化的机会。 在他