$李宁(02331)$  金吾财讯 | 体育用品股走低，滔搏(06110)跌3.89%，李宁(02331)跌3.39%，乐欣户外(02720)跌3.10%，裕元集团(00551)跌2.38%，特步国际(01368)跌1.94%，安踏体育(02020)跌1.49%，中国动向(03818)跌1.16%。中银国际研究报告指出，尽管美伊冲突显示出一定的缓和迹象，但该行对2026年大多数体育鞋服公司的盈利前景持更加谨慎的看法。

文 / 零度  来源 / 节点财经 近日，李宁发布全年业绩：营收逼近300亿大关，净利润却同比微降2.56%。财报发布次日，李宁港股股价一度上涨超过13%，市值单日增加43亿港元。 一份"增收不增利"的成绩单，何以带来资本市场的正面反应？ 《节点财经》拆解这份财报后认为，如果把视角从表面数字移开，可以看到李宁正在进行一场结构性调整：曾经作为增长支柱的篮球和运动时尚业务出现下滑，跑步品类以31%的流水占比首次登顶，成为集团第一大品类；羽毛球业务也完成了一次从服装向器材的转型。 拆解来看，李宁似乎在主动剥离依赖"潮流"和"流量"的增长来源，转而通过研发投入、专业器材和奥运合作，试图构建更高技术壁垒。 这场调整能否奏效，仍有待时间验证。 资本市场为何对这份财报有正面反应？ 先解答一个问题：在"增收不增利"的情况下，资本市场为何仍给出积极信号？ 《节点财经》认为，背后有几方面原因。 首先是毛利率层面，在行业普遍大打价格战、以降价去库存为主要手段的2025年，李宁的毛利率保持相对稳定。 财报显示，2025年李宁总收入达295.98亿元人民币，同比增长3.2%。毛利为144.89亿元，毛利率为49.0%。《节点财经》看来，这一数字说明，专业化战略的推进在一定程度上转化为了定价空间——专业跑鞋或高价球拍的单品利润，确实高于普通运动服装。 第二是库存结构。财报数据显示，截至2025年底，李宁存货周转天数为64天。从渠道库存结构来看，6个月以下库存占总库存比例约85%，7至12个月库存占比为9%，12个月以上库存仅占6%。 在行业普遍面临库存压力的背景下，这一结构值得关注。李宁将其归因于后台供应链的数字化改造，实现了更精准的补货机制，从而减少了依赖大规模折扣清库存的情况。 第三是经营性现金流。看李宁不能只看利润（Profit），要看现金（Cash）。 全年经营现金净流入48.52亿

$李宁(02331)$  金吾财讯 | 华创证券发布研报指，李宁（02331）2025年业绩超出预期，核心逻辑在于产品创新与渠道优化双轮驱动，在2026年体育大年背景下有望实现市场份额提升。维持“强推”评级，并给出目标价26.54港元。

$李宁(02331)$  站在奥运新周期潮头，李宁(02331)在“单品牌、多品类、多渠道”战略之下加速布局，有望逐步步入价值兑现期。 3月19日，李宁发布了2025年全年业绩报告。根据财报显示，2025年，李宁实现营收为296亿元，同比增长3.2%，创下历史新高;实现净利润29.4亿元，净利润率9.9%，经营利润率则上升0.4个百分点至13.2%，整体利润率表现好于预期。

运动服饰龙头李宁财报显示，公司全年营收达到295.98亿元，同比增长3.2%，再创历史新高；经营现金流48.52亿元，归母净利润29.36亿元，毛利率49%。 $李宁(02331)$

近300亿营收的李宁，如何突破天花板？ 作者 | 李白玉 编辑 | 趣解商业消费组 “李宁会始终将健康、稳定作为第一要务，也会以更积极的心态和行动，考察不同细分品类的机会，有扩大生意的地方，会坚决投入。”李宁联席CEO钱炜在财报电话会上的一番话，精准概括了李宁在当下的经营现状和未来方向。 近日，李宁（2331.HK）发布的年报数据显示，2025年公司营收增长3.2%达到296.0亿，净利润29.36亿元，保持9.9%的净利率，这两项数据均超预期。已经结束了曾经双位数增长势头的李宁，在行业整体增速放缓的大趋势下，稳健、健康成为这个近300亿规模企业的首要目标。 图源：财报截图 与此同时，李宁的归母净利润同比下滑2.6%至29.36亿元，连续三年的增收不增利看起来并不乐观；但在年报发布当天，李宁盘中股价一度上涨超13%，这背后是李宁的增长潜力获得了投资者的认可。 如今的李宁正逐渐撕掉“运动时尚”的品牌标签，“我们走了一条难而正确的路，专业定位”——在专业赛道上不断挖掘增量：跑步成为支柱性赛道，羽毛球逐渐发展壮大，2025年全新开辟户外垂类...... 成立已36年的李宁，正在寻找换挡调速的全新契机。 01.发力新兴赛道 跑步品类成为李宁率先突围的细分赛道。 财报数据显示，跑步品类2025年零售流水增长10%，零售流水占比已从2021年的16%连年跃升至31%，取代篮球成为李宁集团的第一大品类。据创始人李宁介绍，2025年，专业跑鞋销量突破2600万双，超轻、赤兔、飞电三大核心系列新品售出超1100万双。 正是得益于在跑鞋领域的全面跃进，李宁鞋类业务依然是品牌牢固的压舱石，收入146.5亿元，在总收入中的比重达到49.5%。 鞋类始终是运动品牌的根基，是品牌专业能力的呈现窗口。尽管通常服装业务的毛利率水平高于鞋类，购买频次和复购也要更好，但专业运动行业通常是先把鞋做成然后再拓展服