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      深眸财经
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      10-06 22:03

      智能音箱,走到十字路口

      作者:叶蓁原创:深眸财经(chutou0325)“两年前的双十一,智能音箱成交额近5000亿,如今的智能音箱却只落下吃灰的命运。”这是今年来,不少行业内人士对智能音箱的第一观感。即便是行业前三的玩家,阿里、百度、小米也难掩出货量下滑的窘迫:据Strategy Analytics数据,2022年一季度,阿里、百度、小米的智能音箱出货量分别下降25.6%、23.8%和18.5%。智能音箱,已经走到了十字路口。1.消费热潮衰退:不实用2014年,由亚马逊Echo掀起的全球智能音箱狂潮,在2022年息鼓偃旗。这项在国内依靠疯狂补贴起来的生意,终究没能满足市场对它的期待。实际上,在2018年至2019年,国内智能音箱分别录得823.3%和126.6%的销售额同比增速后,就开始断崖式下跌。2020年,这个数字降至2.4%。直到如今陷入负增长,且一直没有复苏的态势。直到今年8月份,IDC一纸报告,才将整个行业的艰难毫无遮掩地铺开在市场面前。首先,智能音箱产品数量在下降,行业整体出货量减少。据IDC报告,今年上半年中国智能音箱市场总销量只有1483万台,同比下降27.1%,销售额为42亿元人民币,同比下降16.2%。图片来源:IDC其中,带屏智能音箱市场销量为589万台,同比下降24.3%,无屏智能音箱市场销量为894万台,同比下降28.9%。其次,智能音箱品牌持续数量缩减。RUNTO的报告指出,仅2021年上半年,就减少了9个品牌——而在2019年一季度,这国内智能音箱品牌多达上百。那么,为何智能音箱的销量在2022年暴跌?首先,发展了这么多之后,智能音箱产品本身还是“高不成低不就”,并没有展现出“颠覆”式的进步。而且,智能音箱搭载的语音识别技术不成熟且使用场景不多,后续的生态链搭建没有跟上,全屋智能场景还不够看。其次,对于消费者而言,发现买了智能音箱这么多年,用得最多的功能还是播放音乐,而这一功能可替代的智能电子产品选择可太多了,并且智能音箱的音效音质还不如一些专业音箱。于是,智能音箱发展到2022年,坐上了一个十分尴尬的位置。如今只有小度、天猫精灵和小爱同学还活跃在智能音箱市场。而即便是这三大巨头,也很难依靠智能音箱赚钱。2.资本热度降温:不赚钱大家都知道,前几年,尤其是18、19年、20年双十一,为了争夺所谓的语音交互和Alot入口,小米、百度、阿里(以下简称MBA)都对智能音箱这款产品寄予厚望,大打价格战,百亿的补贴说给就给。但即便是智能音箱卖得最火爆的那几年,巨头们也并不赚钱。因为前期市场普及阶段透支的大额补贴,到如今都没有完全补上窟窿。以天猫精灵为例,2018年,阿里投了30亿“人工智能补贴金”给到智能音箱,激烈的价格战一度将音箱售价压到百元内,500的产品100亏本卖,卖的越多亏得也就越多。2020年阿里还在加注,投了100亿给天猫精灵建设AIoT生态,但结果却并不如人意。图片来源:网络 天猫精灵的销量在2020年累计突破千万之后,便再也没有可称颂的战绩。今年跟随大环境,销量也在下滑,一季度,出货量同比下降了25.6%。至于小度和小爱的发展起伏,参考同行业天猫精灵,并没有很大的差别。就连资本偏爱的小度,在去年8月完成B轮融资估值达到330亿后,也再也没有掀起资本浪花。面对低迷的市场,资本也犹豫了。短期看,智能音箱销量暴跌,投入补贴卖设备只会是打水漂;长期看,Alot技术发展不成熟,而资本的热钱却没有足够的耐心。智能音箱,的确是走到了十字路口。3.赛道十字路口:MBA战略初变2022年,在认清形势后,MBA果断改变战略。首先在产品上,放弃价格战,精简产品线,提质增价。厂商们不再追求低价策略,减少补贴,而试图通过更好的音质、更丰富的内置应用软件、更充足的音视频教育资源来满足用户需求。目前,阿里巴巴、小米、百度带屏音箱的价格都稳定200-1000元不等,无屏音箱则都在500元以下。价格提高得有理由,于是巨头玩家们近期在产品创新上可谓是“无所不用其极”,譬如小度推出的添添智能旋转屏,可以翻转屏幕刷短视频,还可以K歌;小米推出的高端产品Xiaomi Sound,搭载通过哈曼卡顿调音的高音质技术,与过去低价走量的产品形成明显区别。这样的改变,短期来看必然降低销量,但长期来看,却是向好的。IDC数据显示,IDC数据显示,2021年智能音箱市场出货量同比收缩,但在结构调整和产品升级之下,市场销售额同比增长15%。且今年上半年,智能音箱平均单价为184元人民币,同比增长21%。显然,智能音箱价格还有上探空间。其次,把智能音箱作为Alot生态的硬件入口之一,而不是唯一入口。事实上,已经有越来越多的厂商在用手机、平板、电视、智能中控屏等作为智能家居的交互入口:如苹果、小米、OPPO 等手机厂商推动手机作为智能家居连接中枢;而华为、小米、海尔和欧瑞博等智能家居厂商则先后推出智能中控屏。也就是说,智能音箱未来将不会作为一个硬件设备独立存在,而是融入到各家的智能生态中,是Alot智能化升级的端口设备之一而已。所以早在2021年3月,小度就推出了围绕智能音箱的小度智能中控屏、教育平板等多款生态硬件产品,逐步构建起自己的生态系统。图片来源:小度科技官网而前不久,阿里宣布设立新的人工智能一级业务组织“智能互联”,天猫精灵作为该部门核心业务,最主要的不是硬件音箱的实体身份,而是精灵交互系统AliGenie OS。从另外一个角度来看,智能音箱产品的定义也因此正在变得越来越模糊,正如天猫精灵彭超所言,“智能音箱或者别的产品很重要吗?我们根本上是要做智能交互,音箱是一个阶段性的入口。但是其实它就是一个收音单元,一个通讯终端。”或许最终,智能音箱的形态只是作为一个语音助手,可以兼容到多种多样的硬件当中。从战略上来讲,以小度科技为例,其整体业务架构 "1+X+Y",其中 1 是语音自然交互系统,X 指通过 1 去赋能的交互类硬件,Y 则代表智能家居和 IOT 生态。从呈现形式上来讲,就如苹果的Siri,小米的小爱同学,可以接入音箱、平板、台灯、电脑、冰箱、空调等各种硬件——据悉,天猫精灵的AliGenie OS也已经接入上亿的端口。回过头来看,兜兜转转这么多年,Alot生态发展其实还是处于初期阶段,而智能音箱作为最初级的入口,其过去的作用类似于“投石问路”。目前的结果也验证了,在整体Alot智能生态发展不成熟的背景下,走得太快的智能音箱,未来无论是从技术还是服务哪个方面进行创新、突破,都无法获得真正的市场认可,因为胳膊拗不过大腿,单个硬件带不动生态。
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      10-06 11:58

      中创新航港交所上市:市值662亿港元 小米与红杉是股东

      雷递网 雷建平 10月6日中创新航科技股份有限公司(简称:“中创新航”,股票代码:03931)今日在港交所上市。中创新航发行价为38港元,募资净额为98.64亿港元。中创新航与天齐锂业香港有限公司、宏盛国际资源有限公司、大族激光科技股份有限公司、中伟(香港)新材料科技贸易有限公司、小鹏汽车有限公司、维沃移动通信有限公司、江门新能源等若干基石投资者订立基石投资协议,基石投资者认购总金额7.35亿美元(约57.86亿港元)。其中,天齐锂业香港有限公司认购1亿美元,宏盛国际资源有限公司认购8000万美元,大族激光科技股份有限公司、中伟(香港)新材料科技贸易有限公司分别认购5000万美元,西藏诺德、和石复合材料分别认购3000万美元,常州精测认购2885.8万美元;兴发香港认购2500万美元,小鹏汽车、TMA分别认购2000万美元,吕礼志认购1640万美元,江苏普正精密认购1500万美元,维沃移动认购1亿美元,江门新能源认购1.01亿美元,合肥北城认购6925.9万美元。上述基石投资者认购的金额占募资总额的56.17%,占IPO后股权的8.43%。中创新航此次募资约80%将用于拨付成都一期项目、武汉二期项目、合肥一、二期项目,广东江门一期项目及四川眉山项目的新生产设施共计95GWh动力电池及储能系统生产线建设部分支出,主要支出包括用于项目相关的建设厂房、购买主要生产设备及其他前期筹建及试生产投入等所需的资金。此外,所得款项约10%将用于先进技术研发,所得款项约10%将用于营运资金及一般公司用途。中创新航是仅次于宁德时代的国内第二大第三方动力电池企业。中创新航开盘价为38港元,与发行价持平;但很快破发,截至目前,公司市值约662亿港元。半年营收92亿中创新航成立于2007年,总部位于江苏常州,是国内除宁德时代和比亚迪之外的第三大动力电池生产商。作为一家专业从事锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池及相关集成产品和锂电池材料的研制、生产、销售和市场应用开发的企业,是广汽汽车、长安汽车、上海通用五菱、零跑汽车、小鹏汽车的核心电池供应商,也服务于Smart、广本、广汽等国际客户。中创新航早前名字为中航锂电,在锂电池行业是“黑马”。2021年5月31日,中航新航与还武汉经开区签署《中航锂电动力电池及储能电池武汉基地项目投资协议》,中航锂电正式落户华中。2022年6月12日,中创新航武汉三期项目开工活动在武汉举行。刘静瑜董事长在致辞中表示, 中创新航武汉基地一期、二期项目规划产能20GWh,总投资100亿元,于上年5月31日签约,目前正按计划推进。2022年5月11日,再次签约,新增投资120亿元,30GWh产能。一个月后的今天,三期项目正式开工,以共同创造的“武汉速度”。中创新航武汉产业基地鸟瞰图招股书显示,中创新航2019年、2020年、2021年营收分别为17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元;毛利分别为8326万元、3.85亿元、3.78亿元。中创新航2019年、2020年、2021年经营利润分别为-1.35亿元、6103万元、1.13亿元;年内利润分别为-1.56亿元、-1833万元、1.12亿元。中创新航2022年上半年营收91.67亿,较上年同期的26亿元增长252%。小米与红杉是股东中创新航执行董事为刘静瑜女士、戴颖;非执行董事周胜、张国庆、李云祥;独立非执行董事分别为吴光权、王苏生、陈泽桐。2019年6月中创新航完成股权融资,投资方包括成飞集成、金圆集团、金坛投资等。2020年12月,中创新航完成Pre-A轮融资,投资方包括小米长江产业基金、基石资本、红杉资本中国、广汽资本、中国保险投资基金、厦门创投、晨壹投资、国联证券等29个。2021年9月,中创新航完成新一轮股权融资,募资规模120亿元。此轮融资中,除常州政府、厦门政府、航空工业集团等原股东继续增持外,还获武汉、成都等政府国有投资公司、国家制造业转型基金等国有资本的投资。IPO前,金坛控股通过金沙投资持股为16.74%,通过华科工程持股为6.55%,通过华科投资持股为5.16%,通过金坛国发持股为1.59%。航空工业通过成飞集成持股为10%。此外,小米长江产业持股为2.61%,红杉凯辰持股为2.42%。金圆产业直接持股为2.49%,通过锂航金智持股约9.42%,金圆产业直接和间接持股为11.91%。广祺瑞电持股为4.24%,中保投先进制造、中保投壹号新能源、中保投贰号新能源及中保投战略新兴产业各自分别直接持有3.45%、1.88%、0.61%及0.61%股权。国联通锦、国联通鋙及国联通锟分别持有2.34%、0.71%及0.68%股权。晨壹红启持股为2.08%,厦门创和持股为1.73%,国投创益持股为1.59%。IPO后,金坛控股通过金沙投资持股为14.23%,通过华科工程持股为5.57%,通过华科投资持股4.39%,通过金坛国发持股1.35%。航空工业通过成飞集成持股为8.53%。———————————————雷递由资深媒体人雷建平创办,若转载请写明来源。
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      10-04 22:18

      灿瑞科技通过注册:拟募资15.5亿 小米与传音控股是重要客户

      雷递网 雷建平 10月4日上海灿瑞科技股份有限公司(简称:“灿瑞科技”)日前通过,准备在科创板上市,计划募资15.5亿元。其中,3.63亿元用于高性能传感器研发及产业化项目,2.22亿元用于电源管理芯片研发及产业化项目,2.9亿元用于专用集成电路封装建设项目,2.25亿元用于研发中心建设项目,4.5亿元用于补充流动资金。年营收5.37亿灿瑞科技是专业从事高性能数模混合集成电路及模拟集成电路研发设计、封装测试和销售的企业,主要产品及服务为智能传感器芯片、电源管理芯片和封装测试服务。灿瑞科技在建立完善的集成电路设计技术体系的同时,拥有全流程集成电路封装测试服务能力,涵盖晶圆测试、芯片封装、成品测试等环节,为公司主营业务产品提供质量和产能保障,为公司持续快速发展奠定良好基础。灿瑞科技的主要产品广泛应用于智能家居、智能手机、计算机、可穿戴设备、工业控制和汽车电子等众多国民经济重要领域。灿瑞科技2019年、2020年、2021年营收分别为1.99亿元、2.9亿元、5.37亿元;净利分别为2285.3万元、4365.25万元、1.25亿元;扣非后净利为2222万元、4010万元、1.11亿元。报告期内,灿瑞科技对小米集团的销售收入分别为412.58万、3127.17万和2117万,占营业收入的比例分别为2.08%、10.79%、3.94%;灿瑞科技对传音控股的销售收入分别为1,589.81万元、3100.76万元和7,586.65万元,占营业收入的比例分别为8.00%、10.70%、14.12%。灿瑞科技2022年第一季度营收为1.4亿元,同比增长58.59%;净利为3162.72万元,同比增142%;实现扣非净利润2991.88万元,同比增长 135.25%。湖北小米是股东IPO前,罗立权直接持有灿瑞科技3.46%的股份;同时,景阳投资直接持有灿瑞科技60.33%的股份,罗立权与罗杰合计直接持有景阳投资99%的股份,对景阳投资拥有控制权;上海骁微和上海群微分别直接持有灿瑞科技8.65%的股份,罗立权为上海骁微和上海群微执行事务合伙人,对外代表合伙企业,执行合伙事务。因此,罗立权和罗杰合计控制灿瑞科技股份表决权总数的81.09%。罗立权与罗杰系父子关系,为灿瑞科技共同实际控制人,对公司重大经营决策有实质性影响。罗立权,1962年8月出生,工商管理硕士。1999年至2002年任上海兴立电子有限公司总经理;2003年至2007年任上海宇扬光电器材有限公司总经理;2008年至今任上海景阳投资咨询有限公司执行董事,2008年至2013年任灿瑞科技董事,2013年起至今任灿瑞科技董事长。罗杰,1988年11月出生,博士研究生,电路与系统专业。2013年至2015年任高通(Qualcomm)SoC芯片设计部门工程师,2015年加入灿瑞科技任设计工程师。现任灿瑞科技董事、副总经理、研发总监。其中,IPO前,景阳投资持股60.33%,上海骁微、上海群微分别持股8.65%,湖北小米持股3.89%,嘉兴永传持股3.49%,罗立权持股为3.46%;芜湖博信持股为2.79%,上海润科持股为1.94%,苏州聚源、湖州铂龙分别持股为1.73%,杭州鋆瑞持股为1.56%,深圳展想持股为0.98%,杭州鋆昊持股为0.44%,苏州微骏持股为0.36%。IPO后,景阳投资持股为45.25%,上海骁微、上海群微分别持股为6.48%,湖北小米持股为2.92%,嘉兴永传持股为2.62%;罗立权持股为2.59%,芜湖博信持股为2.1%,上海润科持股为1.46%,苏州聚源持股为1.3%,湖州铂龙持股为1.3%,杭州鋆瑞持股为1.17%。———————————————雷递由资深媒体人雷建平创办,若转载请写明来源。
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      09-30

      🏆本周优秀萌虎榜(9.24-9.30)

      各位虎友们,大家假期愉快!在本专栏中,我们精心挑选了十篇获得加精推荐的和受用户喜欢的优质内容,欢迎大家积极发表意见,参与讨论,共同进步。要不要割了小米买腾讯?虎友@卧瞰星维这么干正好反了,互联网留给腾讯的机会不多了,两万多亿港币的估值还是太高。不要以为腾讯投的企业多,海投得越多,亏得越多,孙正义就是典型。腾讯核心业务不仅不突出也缺乏想象力,美团也一样,所以被集中做空。而小米目前的估值即使以硬件制造商来看也是偏低的,何况他的alot业务正在显著增长,国内也无人竞争。手机是快消品,换机是刚需。并且现在智能手机从青少年到80岁以上老年人快速增加。第三世界国家的国际市场也在快速扩张。苹果手机目前创新乏力,对高端手机市场的统治力正在降低。高端手机的形态也变得扑朔迷离。这对领跑者的苹果来说是很大的压力,这次iPhone14系列已经突显了苹果的短板,只是还要让子弹飞一会儿。小米目前手机业务重点打造的智能工厂将大幅增加竞争力。可以预见,未来很长时间小米还将是国内前二全球前五甚至前三的手机制造商,而且这还是在苹果市场份额下滑的基础上。小米造电车是注定成功的,原因是现在造电车本质上是攒车,没有想象得那么难。与其说造车难,不如说造车行业的盈利门槛高,需要年销量到30万台以上才能不再亏损。小米造车首批10万辆肯定会低于成本价发售,而且供不应求又被骂饥饿营销。最终目的是把自己送上年销售百万台的C位。目前电车市场总量太大,传统车企完全不给力,不愿意放弃燃油车技术优势自我革命。目前小米是罕见的价值洼地,只不过港股目前因为内外因等各种原因流动性差,外资大多来做空导致。港股目前科技股没有不跌的,小米缓慢阴跌积少成多,但从未闪崩,相对坚挺。目前的价位,我认为目前价位可以逐步建仓了。另外恒生科技ETF和其他科技股目前下跌空间依然很大。正如我标题说的,与其割了小米买某讯,不如割了其他科技股现在逐步建仓小米。小米和其他科技股有很大不同,很多人讲起互联网故事否定小米互联网属性,谈起技术又说小米互联网营销,空壳一个。我们现阶段谈论小米的时候要认清一个事实,目前港股流动性差成交量低做空多导致普跌。说小米的技术问题搞清小米成立一共才多少年,目前研发投入到底是多少,产品方向公司文化价值观是否可以。前段时间小米11的问题客观的说小米是要负主要责任,短板在于对火龙888没有说不的权利,实际证明该芯片对售后造成了很大压力。$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$投资的意义虎友@进击的索大目前,健世科技主打的两款核心产品是LuX-Valve和Ken-Valve。其中LuX-Valve是公司研发的第一代经导管三尖瓣置换系统,用于介入治疗重度三尖瓣返流。关于这个三尖瓣返流,我看到的数据是,2021年,全球共有5170万中度至重度三尖瓣返流患者,国内有接近1000万患者。而且死亡率很高,大约36%的重度三尖瓣返流患者在确诊后一年内去世,约47.8%在确诊后五年内去世,所以治疗需求很大。不只如此,这类患者的生活质量很低。目前这个病症不但缺少有效药物,而且外科手术的死亡率极高。而Lux-Valve在2018年完成了首次人体植入,并于2019年在加拿大完成两例人体植入,目前已完成可行性临床试验,正在进行确证性临床试验,有望成为全球首个获批上市的三尖瓣置换产品。总而言之,就是公司对于三尖瓣返流研发的产品,有望成为行业内从0到1的突破。感性上来说,如果产品获批上市,能够给患者多了一种选择,这是万千家庭的福音。理性上则是,若LuX-Valve成功成为全球首个获批的三尖瓣置换产品,其先发优势将带来巨大的红利,也就是说,这是第一个吃螃蟹的人。临床试验是个一场持久战,很少有快速地跨越这个漫长周期的情况出现。所以,一旦获批上市,空白的市场加上庞大的刚需,这是第一只螃蟹。而空白期结束,其他竞品出现,这段时间也够健世科技积累庞大的案例数据,仍然处于巨大的领先优势,这是第二只螃蟹。$健世科技-B(09877)$5张图看清美国中期选举对市场的影响虎友@他山之石在通货膨胀飙升、乌克兰战争和熊市频频出现在头条新闻的今年,美国中期选举有可能会被遗忘,成为人们事后诸葛亮的解释因素。但实际上,选举又重新成为焦点。而且有很好的理由。我们认为,2022年可能是美国历史上影响更大的中期选举之一。毫无疑问,今年华盛顿的每一步行动都是在考虑中期选举的情况下仔细计算的。但尽管国会的控制权可能岌岌可危,中期选举是否会对股市产生影响?为了找到答案,我们研究了90多年的数据,发现答案是肯定的,市场在中期选举年表现不同。关于在这一政治周期投资,你需要知道下面五件事。......2.   市场回报在中期选举后期之前趋于平淡我们对1931年以来标普500指数回报率的分析表明,与所有其他年份相比,中期选举年的股票路径明显不同。由于市场通常会在长时间内上涨,因此平均年内的股票走势应该会稳步上升。但我们发现,在中期选举的前几个月,股票的平均回报率往往较低,通常在选举前不久才有所上涨。市场不喜欢不确定性,这句格言似乎非常适用于这里。今年早些时候,对选举结果和影响的确定性较低。但在大选前的几周,市场往往会反弹,在投票结束后,市场继续上涨。到目前为止,2022年是中期选举年表现的又一个例子。尽管对今年来说,与通胀和利率上升相比,政治的影响微乎其微。尽管存在不确定性,但投资者不应袖手旁观或试图为市场计时。股票的路径在每个选举周期都有很大变化,市场的整体长期趋势一直是正向的。拼多多跨境出海:新瓶装不了“旧酒”虎友@一千二百字在美区App Store上,$拼多多(PDD)$ 拼多多跨境出口项目Temu(Team up,Price down)目前排在购物类应用榜第29位,有100多人给它打分,在为数不多的评论中,基本上毁誉参半。高分评论觉得商品非常便宜,购买和退货很方便;而一条低分评论写道,“它和Vova拥有同一家公司,Vova因为假品牌曾被欧盟多次处罚”(译)。这句话提及了一些“往事”。据公开信息,Vova当年是由苏州乐贝网络科技有限公司运营的跨境出口全品类电商(可能是内部孵化后剥离出来运营),主要是把中国供应链低价输出给欧洲消费者,在圈内被称为“欧洲版拼多多”。如今它在应用商店里已找不到,该公司去年曾被上海经侦调查。乐贝的身份,在报道中指向了拼多多管理层的早期创业项目之一,它曾通过把苏州虎丘产业带的婚纱卖到海外市场取得了垂类电商领域的成功。但早些时候,该管理层曾向媒体否认了拼多多与Vova之间的关联。这里不是要追根溯源。鉴于目前国内互联网圈已进入降本增效的主动收缩期,拼多多在当前大环境下单辟一枝做跨境新生意,在圈子里引发了不小震动。此举还不单纯是在拼多多国内用户数增长见顶时为市值管理拉动股价、给投资者“画饼”而为之,而是具备战略深意。拼多多管理层在战略上拥有“带节奏”的能力。远的不提,单是最近在农业领域,阿里、美团、京东、抖音、快手等一众公司扎堆过起了农货节、丰收季,不光舆论美誉度高,又符合政策导向。不过这次不禁要对拼多多做跨境打几个问号:它在国内市场曾所向披靡的一些打法策略,能否平移到海外,把旧的酒装进新瓶里?它的吸引力是限于拥有相同文化背景的海外华人圈,还是能辐射到大规模的老外群体?长远看,它的定价策略是否会搅乱当地市场的平衡,受到其他商家的抵制?它一向很轻的物流模式在跨境这种长链路中是否能兼顾履约与成本?$拼多多(PDD)$周报:固执和怠惰虎友@FlowingCash“控制回撤,主要取决于性格和态度,而非方法。”今年回撤非常大,这周我偶然读到这句话,马上触发了我回忆今年的投资,感觉说得非常有道理,看看我的主要持仓就明白了。​$大全新能源(DQ)$ 和沪深300相关性大,押注的是A股上涨;​$Silvergate Capital(SI)$ 短期和纳指相关性大,押注纳指在超跌之后的反弹;​$纽曼矿业(NEM)$ 和小型银矿ETF押注美国实际利率下跌。但是,现在A股还在下跌;纳指在FOMC会议之后一直下跌;美国的实际利率还在涨。这些仓位都是逆势的,这些逆势的仓位加起来占总仓位45%。这里其实表现出不愿随大势和固执的性格,上周在清仓SQ之后,其实当时的仓位一度低了很多,如果是随大势的性格,在目前的情况估计不会加回来。态度,我感觉是性格的外化。以大全为例,我确定大全在很大程度上跟随沪深300,发动时间和调整时间都差不多,只是幅度不同。接着,我认为目前的A股属于底部区间,上证会不会再破3000点,沪深300会不会再破3700点,我不知道,但是两年后回头看,目前的位置大概率是底部区间。既然是这样,我就不想动,这是一个怠惰。七宗罪之一了,属于是。要问现在道指创出阶段性新低,标普和纳指跌至前低附近,应该怎么看,我认为距离短期反弹不远了。因为投资者一边倒看懂,各个大行纷纷下调对指数的预期,投资者慌忙的对冲,PUT的交易量已经创出新高。凛冬已至,静待蛰伏|写在9月FOMC之后虎友@玲儿小盯裆Abstract摘要1)美联储大概率加息过度,但是痛苦Europe Union来承担2)美联储可能在民主党中期选举为了政治正确保持hawkish。3)短期来看,美股有反弹的可能;中期来看,美股仍然有下跌的空间。4)当前各个大类资产对Fed-Fomc极其敏感,通过路径的演绎,FED转向的观察窗口可能是EURUSD,时间点可能是明年Q1或者Q2。本周看完了联储的FOMC讲话,市场也变动的比较大,想和大家聊一下接下来怎么看。正如前文所预测的,联储下调了一系列的经济预期,具体来看数据是:​其实从图中也可以看出,联储一方面是预期管理,另一方面也披露了他们对于经济下滑的预期:虽然软着陆的信心下降,但是控制通胀的决心坚定。反过来说,通胀的尽头就是衰退。关于terminal rate,J Powell表示维持jackson hole的立场,那也就是说起码要看到通胀回落2%的明确证据,笔者的想法是,需要失业率进一步抬升才行,比方说到4.5%可能才是一个trigger。熊市虎友@启程资本现阶段真正到了熊市最黑暗的时刻,有点让人透不过气来。看来一些大V的文章,他们都选择躺平了,不看股市,不看账户。尽量找一下自己的爱好,跑步啊,篮球啊,足球啊,或者找自己的好朋友,喝喝酒,吹吹牛。我这周就跑了个半马,释放一下自己。我以前很期待熊市,至少在三年前,决定价值投资时,尤其是看了一本《熊市价值投资者的春天》,更是对熊市充满了向往。因为啥呢?因为熊市里有很多便宜货,很多优秀的公司,会给你一个很低的估值。在熊市里可以用更少的钱,买到更多的股份,等到牛市以来,戴维斯双击,翻倍再翻倍。另外,我复盘自己的投资案例时,也发现,如果在熊市里买到股票,一直拿着,等到牛市,啥都不干就能赚好几倍。比在牛市里抓到几个涨停板,然后再紧接着的熊市里再吃几个跌停板,最后空欢喜一场,强很多。但是,熊市也不是你能预测,能轻易判定的。就那这次来说。这次的熊市,既没有2000年互联网泡沫,也没有2007年的次贷危机,也没有2016年的配资杠杆。疫情是一个很大的因素。已经快三年了,仍然没有很快结束的迹象,极大的影响了,生产,服务,交流。比如餐饮,旅游都是影响很严重的。疫情只是一个催化剂,导火索。在2020年初的时候,美国三次熔断,让80多的巴菲特都活久见。股市反应很强烈,很快触底。美国下了一招破棋,量化宽松,大量印钞票,为后来的通货膨胀埋下伏笔。当时没觉得,还觉得美国很厉害,每天那么多感染病例,死亡病例,对股市没有什么影响,股市很快从短暂的熊市恢复过来。但纸包不住火,该来的还是回来,经过一年多,高通胀来了,美国开始加息,股市开始转熊。恰恰在美国加了两次息后,俄乌冲突突然爆发了,真是够添乱的,早不打晚不打,偏偏在全球经济脆弱的时候,再添把火。俄罗斯是能源大国,乌克兰是粮食大国,这么一整导致,必需消费品,像石油,天然气,粮食,供给变少,价格上涨。通话膨胀成倍的上涨。至于中概股,之前的文章说过,除了外在因素存在,内在因素也不少,更是跌了又跌,熊遍全球无敌手,恒生指数创立了11年新低,到了18000点附近。扯的有点远,回到个人视角。我本来期望熊市里,积攒优秀公司的股票,等到牛市里,爆发一下。9月全球市场,硬着陆的风险上升虎友@gugu美国周三时间,联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。随着加息消息落地,截止到周五美股盘后,美国十年期国债收益率飞快涨到3.68%,一年期国债收益率4.11%。短期收益率高于长期收益率,二者倒挂严重。正常来说,一笔钱在银行存10年和1年,肯定前者的年化利息更高。短期现金持有收益率高达4%,可见市场很悲观。到2022年年底,美国联邦基金利率将提高至4.25%-4.5%,意味着今年剩余2次加息幅度75dp+50dp。2023年联邦基金利率预测中值4.6%,直到2024年才可能出现利率下调,2024年和2025年预计3.9%和2.9%。这和之前预期2023年开启减息,有很大差距。另外一个变化是,终点将是“全球性衰退”而不是“软着陆”。鲍威尔JPow已经把目标放在更痛苦的“Growth Recession”。在需求/增长面临下滑的宏观环境下,对企业经营来说,不仅借贷成本上升,收入端也在收缩,3季度美股财报的压力很大。需要特别警惕的是,1)在一个弱增长的环境中,基本面弱的公司更容易暴露出来。2)美国国内需求和消费萎缩,美国进口下降,贸易逆差收窄。通过贸易逆差流入全球的美元因此大幅减少,造成离岸美元紧张,助推美元走强。叠加美元加息的货币政策,二者合力推动美元指数走强,这将造成新兴市场货币的进一步贬值。3)国内出口型企业的营收的下降,或许引发A股基本面恶化。疫情的这几年,中国经济增长格外依赖出口增速。或许,这将加速国内YQ政策的放开。年初至今,账户整体亏损30%。A股持仓一直是疫情反转+煤炭为主,今年盈利中。上周24元减仓卖出16%的陕煤、58-60元减仓60%的上海机场,2次卖出的思考决策在下面会详细说说。目前A股仓位保持80%仓位。美股:苹果15%,微软14%,阿斯麦6%,Inmode1.6%;中概:腾讯40%A股:中国中免12%,上海机场2%,陕西煤业4.8%,东财1.8%;失误:遗漏了美元加息对全球市场的冲击不得不承认,美国这轮加息力度已经超出我前期的预期。随着美元强势,年初以来人民币贬值11%,以美元计价来看,腾讯这类中概股每年盈利数字被狠狠打折,相当于盈利*89折。猜对了2022年美国将加息,减仓了成长股,但是遗漏了美国加息对全球市场的冲击力度,特别是以港币和美元计价的中概资产。如果前期考虑到这一风险,腾讯的仓位会略微轻一些,上限在30%以内。当然,这一影响长期来讲是会被抹平的。毕竟我是以人民币视角,看腾讯的收入。$腾讯控股(00700)$我如何做空虎友@狮子做上次讲了我的一些做空标的,今天聊一下我对如何做空的一些心得。其实我一直认为,做空和做多对我这样的趋势派而言,本质是一样的。就是K线趋势往哪里走,我就跟着往哪里走。我做空和做多一样,通常有两个方法,正股和期权。有些高手还用期货,我不会,也从来没尝试过。正股比较简单,直接卖空就可以。这样做与期权相比,他没有时间损耗,当然杠杆率相对也小一些,而且占用保证金,存在爆仓的风险。我现在仓位里,就由于有鹅毛股Yandex的空头头寸,一度使得我账户的取款功能被冻结,非常尴尬。网页链接另外就是期权,期权也有长短仓只分。短仓和正股卖空一样,也有保证金的风险问题,但是随着时间价值的消失,时间却成为了短仓的朋友。我主要要讲的是期权长仓,也就是直接买入认沽期权。这样做的特点是没有保证金风险,杠杆率比较大,时间价值是关键。时间的拿捏是对于期权长仓是否成功的一个关键因素。2019年初,拼多多上市不久,我看到当时K线正好开始符合我对于进入长多格局的判断,于是在1月份就买了进去,记得当时是27块样子。我分别买入了正股和期权。由于我认为是长期走好,所以买入了6个月后到期的看涨期权。买入后一个多月,股价的确保持涨势,很快涨到了31块。我买入时通常设定的是要翻倍的目标,因此没有理会。谁知从3月起,PDD 就开始了长达3-4个月的回调,当时我美股仓位不多,也没有即时关注,结果PDD在我的看多期权到期日附近,跌倒了最低点18块。这部分期权几乎全军覆没。股价在6-7月后开始拉伸,一路突破,最终在疫情大放水后涨到了212块。而我的看涨期权,早早地牺牲在解放军到来的黎明前。幸好正股还在,不过也没等到212,在8-90块的区间清仓,算是弥补了期权的亏损。所以即使抓准了目标,也看对了方向,期权也不一定能帮你赚钱。做多和做空期权都存在一样的问题。现在回过去复盘我买入的时点,当时我的牛熊三剑也是两把出鞘,而由于PDD是次新股,第三把剑没有数据!之后我为自己定下了不参与任何新股次新股的买卖的原则。这次做空,我基本采用了直接买入看跌期权的方式。去年底今年初刚开始做空时,当时大盘还没有完全进入空头格局,选择的标的基本是木头姐的股票,而$ARK Innovation ETF(ARKK)$当时已率先进入熊市。为了保险期间,我的第一个空头标的SQ选择了今年9月才到期的标的,就是为了避免PDD当年的教训。从三月份以后,大势逐渐明朗,我的胆子也大了一些,把标的的到期日缩短到6个月。并且把同一标的分成3个月和6个月到期的期权,随着时间延后来滚动移仓。现在回头看,这个轮次踩准了,当时如果选择的都是短期标的,哪怕一两个月的,收益肯定大很多,不过我倒不后悔,因为当时至少买了个安心。而且即使是这么远期的期权,收益也已经远超我自己的预想。思前想后,决定得瑟一下,贴一下我一个账户从去年做空开始到现在的回报率。我知道每次得瑟完一定会打脸,说不定马上就开始回撤,也许还有人会说我造假P图之类的,那也不管了,得瑟过就够了。大手笔回购背后的腾讯,是超卖还是价值回归?虎友@满投财经9月27日,腾讯发布公告,宣布于当天回购126万股,回购价格区间在275.4港元~283港元之间,总共耗资约3.52亿港元。据统计,2022年内腾讯累计回购次数已经达到了63次之多,总回购金额高达191亿港元。从股价上来看,自2022年2月起,腾讯控股的股价就持续呈现出震荡下行的走势,其股价一路走低,截至9月28日收盘已跌至277港元,较高点市值缩水60%,失去了2019年以来的全部涨幅。​腾讯的大手笔回购固然是为了稳定市场信心,但腾讯公司本身的情况如何?是低估超卖?还是价值正在丢失?01业务跑赢行业,但面临“停滞”从游戏业务来看,2022年上半年腾讯游戏业务按年收入下行0.7%,二季度同比下行1.2%,降幅在全球范围内算比较健康的环境。尽管《PUBG Mobile》、《英雄联盟》、《王者荣耀》的收入均有所下滑,但在《VALORANT》等海外爆款游戏以及国内部分手游带来的增量下,游戏业务的基本盘并未受到太大的损失。但在新作方面,国内的游戏版权成了多家游戏公司的噩梦。游戏版号自2021年7月以来暂停放开,原因是针对游戏“未成年防沉迷”的监管与调整,而截至2022年二季度,游戏版号才正式回复,且主要侧重于小公司、轻量级手游。截至今年9月,腾讯的首个获批游戏《健康保卫战》才正式落地,这种情况下,腾讯年内的游戏收入按年实现增长近乎无望。在互联网广告领域,由于国内年内广告政策的调整,对整个互联网广告行业都造成了较大的冲击,政策限制下,诸如文娱、校外培训、流量艺人等原本广告领域的大金主纷纷收手,而经济下行也使得流量主在投放广告时更为谨慎,造成的结果就是广告需求减少明显。就腾讯而言,上半年网络广告业务收入按年下行18%,且在政策风向未转变的背景下,下半年难言改善空间。在金融科技&企业服务领域,2022年上半年公司分业务收入增长按年增长5%,较去年同期大幅放缓。尽管受到疫情影响,公司2022在金融科技领域的依旧维持了正向增长。公司更大力度地专注于自研产品之上,特别是数据库、大数据、人工智能等,来自自研产品的收入按年有所增长。我们鼓励:文章原创,言之有物,有明确的主题和清晰的观点选题可以分为公司、行业、交易心得、投资策略等字数没有严格限制,但我们鼓励尽量在200字以上搜索“小虎活动”,查询老虎社区最新的征文活动,参与活动更易获得推荐哦国庆节(10月1日)和重阳节(10月4日)即将到来,我们将暂停更新一周。港股10月4日(周二)休市,美股、新股、澳股不打烊哦~还请大家做好资金安排。祝大家投资顺利!假期愉快!
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      liukuang
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      10-02

      Nreal、小米、奇点临近,挺进AR智能眼镜高地

      侦探柯南的高科技“追凶眼镜”,谁不想拥有?伴随5G、人工智能等新一代数字技术的到来,消费电子市场得以加速发展。智能手表、TWS耳机、AI学习机相继爆发,AR智能眼镜也渐渐兴起。早在十年前谷歌就发布了全球第一款AR眼镜但新品热度过去后,过高的定价、隐私安全、用户体验差等问题暴露无遗,该项目被迫关停。有了谷歌眼镜的前车之鉴,企业对AR智能眼镜布局更低调谨慎,虽然已经有华为、OPPO等硬件厂商推出新产品,谷歌、苹果等也正在着手布局,但AR智能眼镜市场一直无大爆款也没有很高的热度,长期不温不火。今年下半年,AR智能眼镜市场似乎要升温。8月3日,小米米家眼镜相机开启众筹,一个月后正式开售,售价 2499 元;8月23日,中国消费级AR眼镜品牌Nreal推出了Nreal X和Nreal Air两款产品;9月5日,蔚来发布业界首款原生车载AR眼镜NIO Air AR Glasses,预售价为2299元……姗姗来迟的智能眼镜厂商也在疾步前行。近期,智能眼镜厂商“奇点临近”完成亿元天使轮融资,资方为愉悦资本、经纬创投和华映资本,其计划资金用于第一款智能眼镜的研发探索,这款眼镜产品将在明年上半年发布。AR智能眼镜市场又是新品又是融资,在科技产业掀起了一小波热潮,消费者开始期待高性价比、使用体验佳的AR智能眼镜的到来。培养用户使用习惯,驱动AR智能眼镜市场大爆的任务也落到了小米、Nreal、奇点临近这些行业探索者的身上。配图来自Canva可画小米越战越勇近期,小米旗下的生态链企业蜂巢科技推出一款眼镜相机引来科技迷们测评打分,用户测评结论褒贬不一,但整体向好。米家眼镜相机搭载1X-15X头戴潜望双摄,支持EIS电子防抖、分体式OIS光学防抖,还配备索尼新一代Micro OLED硅基显示屏,并且拥有3GB运行内存,32GB储存空间,同时配备1020mAh高密度电池,3.3小时典型续航,30分钟充电80%+。米家眼镜相机的镜头、显示屏、电池配备很有诚意,可消费电子产品层出不穷,米家眼镜相机有什么吸引力?一方面,米家眼镜相机主打的拍照、录像功能,契合当代年轻人随时随地记录生活的喜好,还支持小爱翻译功能、“植物园/动物园”功能,可实习中英互译转文字、智能识别动物植物,是出国游、户外游的好工具。米家眼镜相机主打拍摄、摄影的 “巧思”,迅速打开了产品推广面。一来,抖音、快手等短视频平台盛行,拍摄已成为人们生活不可缺少的“任务”;二来,眼镜相机解放双手比相机、手机便捷,更适用于运动、探险等场景。不过拍摄、摄影、翻译、识图这些耳熟能详的功能缺乏新意,不怕“麻烦”的消费者可能更愿意使用多功能的手机或者专业的相机,米家智能眼镜在功能创新、技术创新等方面仍需要下苦功夫。另一方面,米家眼镜降低价格售价仅2499元,提高了性价比,使得产品更有诱惑力。过去几年,新生的高科技产品AR智能眼镜价格居高,例如 OPPO Air Glass智能眼镜售价高达4999元,消费者只能“远观”。智能眼镜的高定价一定程度上阻碍了产品的推广,米家眼镜将价格下调让智能眼镜价格更亲民,也更容易被消费者接受。根据小米官方消息,米家眼镜上线当天 5分钟就突破了100万众筹金额,最终筹得金额为1039万元,位列2022年小米生态链产品众筹金额第一名。外界认为,米家眼镜相机会加速小米AR眼镜的到来,其实小米对于AR眼镜布局已久。2021年,小米推出一款概念产品——小米智能眼镜探索版,其通过 MicroLED 光波导技术,把微型屏幕塞进镜架,向外界展现了其轻薄、时尚、功能强大的特性,让科技迷们一直惦记着。这些年,谷歌眼镜折戟之后再无出圈产品,智能眼镜的技术难关久攻不下,科技企业一直在寻找AR智能眼镜成本、技术、功能的最优解。而今小米生态链企业推出可量产的智能眼镜,小米可借机看清消费者对AR智能眼镜的反应,为后续发展做准备。相信有了米家智能眼镜做铺垫,小米会越战越勇,加速让小米智能眼镜从概念走向现实,为AR智能眼镜市场添砖加瓦。Nreal“海龟”亮剑和所有“海龟”一样,Nreal衣锦还乡了,也成为了国内AR智能眼镜玩家的劲敌。Nreal成立于2017年,主攻AR科技领域,为了将AR事业做大做强,Nreal前往AR上下游成熟度相对较高的海外市场,直至业务遍及全球,在三大洲 7 个国家跟 8 家运营商建立合作,现在Nreal带着成熟的产品回到了国内。8月23日,消费级AR眼镜品牌Nreal举办国内首场AR眼镜发布会,邀来爱奇艺、蔚来、快手、咪咕等企业参加,并推出了新品 Nreal Air 和 Nreal X 两款 AR 眼镜。根据官方资料,这两款产品一经开售就打破了诸多行业记录,时空契约版创始礼盒开售仅2小时便售罄。此外,从8月27日10点首销截止当日24点,Nreal的两款AR眼镜在天猫售额突破1200万。Nreal两款AR眼镜取得优异的销售业绩,归功于营销和产品的双重助力。首先,作为一个久居海外市场的品牌,大多数国内消费者对Nreal这个品牌不熟悉,所以Nreal回归的第一步是借助各种营销方式打响品牌知名度。Nreal联合爱奇艺、中国移动咪咕、蔚来、快手等独家开发定制了多个AR内容平台,共建开放共赢的AR生态,也借机靠国内知名企业背书提高行业知名度。此外,在流量为王的时代,营销阵地往往跟随流量转移,而当下主流的营销方式无疑是短视频,借助网红博主引流转化是公认的见效快。据剁椒 TMT 不完全统计,在 8 月 23 日 Nreal 新品发布会当天,B 站就有十几个 UP 主发布了 Nreal 的测评视频助力舆论传播,打开了知名度。其次,好产品是一切营销的前提,Nreal智能眼镜的亮点是“轻量化”设计和海量AR内容。和传统的AR眼镜相比,Nreal Air 和 Nreal X 两款 AR 眼镜实现了“轻量化”设计,支持超大英寸空中投屏和AR空间巨幕,还有丰富的AR内容生态,用户体验显著提高。值得一提的是,蔚来发布的AR眼镜也是与Nreal联合开发的产物,显然Nreal的AR技术已得到市场认可,产品也广泛应用于多个行业。据蔚来官微透露,蔚来首款原生车载AR眼镜NIO Air AR Glasses,全球唯一一款具备车载防抖功能的AR眼镜,由蔚来与AR设备企业Nreal联合开发。据 Strategy Analytics 的报告显示,Nreal 2020 年公司就占据了 30% 的消费级 AR 头显设备市场出货量份额和 51% 的收益份额。2021 年,Nreal 在消费级 AR 终端出货量份额达到 75%,到 2022 年上半年,其市场份额更是上升到 81%。追根溯源,Nreal深耕AR技术多年,自研双目空间成像系统——“惊鸿锐影”光学引擎2.0、多传感器融合的SLAM技术,解决了3D显示、3D空间感知、3D交互三大创新底层技术,又基于多年的用户数据,不断迭代产品和内容,最终形成优势护城河。在海外市场“试炼”的Nreal,产品、技术、商业模式、市场营销等方面日趋成熟,但每个市场都有着不同的需求和规则,本土化运营是出海品牌绕不过的命题,也是Nreal回归的第一道坎。奇点临近未出先火虽然智能眼镜行业玩家众多,但行业处于拓荒、扩张阶段,尚未出现真正的大赢家,新玩家还在源源不断涌进,奇点临近便是其中一员。据了解,奇点临近成立于2021年12月,是一家以全天候智能眼镜为核心方向的科技创新企业。仅成立9个多月,奇点临近就完成亿元人民币天使轮融资,并计划明年上半年发布第一款智能眼镜,也因此被外界所知。虽然AR智能眼镜产品还未发布但奇点临近的“背景”和“故事”十分诱人,这也是其产品未出先火的原因。一来,说起企业诞生背景,大多人会想到资本背书、大佬创业,这两点奇点临近都具备了。据了解,奇点临近创始人是华为手机第一位首席科学家、第一位首席架构师,也是华为P和Mate旗舰机核心开创者之一。强将手下无弱兵,其创始团队其他成员来自于华为、大疆等公司,在硬件、软件、算法等领域均有经验。在智能时代,技术竞争说到底其核心还是技术人才数量和质量的竞争,具有人工智能人才“智囊团”、强大技术创新能力、AR生态资源的企业更有胜算。二来,奇点临近向外界传播“眼镜‘智能’化”的产品开发底层逻辑,即在眼镜的基础功能上提供智能化的服务,以用户优化视觉体验为出发点,研发精品智能产品,而不是“喧宾夺主”做出华而不实的伪智能产品。对于消费者来说,一个合格的AR智能眼镜不只要有普通眼镜的基础功能,还要美观轻便、要大屏高清、要能智联万物,并且能够适用于学习、娱乐、工作等多个应用场景,真正以智能技术手段提高人们生活安全保障和生活效率。只不过,市面上的产品要么是技术堆砌而成的“伪智能”产品,要么是价格奇高的“奢侈品”,远不能满足消费者的“柯南梦”。而虽然奇点临近还未开发出AR智能眼镜成品,但有技术能力和开发经验的“智能团”坐镇,还有规模化量产的能力,奇点临近AR智能眼镜值得期待。爆点来了吗?这些年,AR智能眼镜市场吸引不少企业和投资者进入并形成一定产业规模,但经历长期酝酿后,市场迟迟未出现“爆点”。今年下半年,融资、新品轮番上阵,一切迹象似乎都在指明,AR智能眼镜正处于行业爆点前夜。首先,行业增速稳定是爆点出现的前提,而消费类AR设备增速长期保持两位数增长。其次,随着产品认知的不断提升,AR智能眼镜的渗透率不断提高,群众基础愈加庞大。再有,AR技术的稳定而广泛的应用也是非常重要的因素,AR智能眼镜市场的爆发,似乎近在咫尺。市场研究公司Strategy Analytics报告显示,消费类AR设备市场从2020年至2021年增长了两倍。具体来说,从2020年到2021年,全球消费者AR发货量同比增长161%。另外,IDC预计,未来几年所有AR相关领域将出现大幅增长,AR市场规模将在今年达到59亿美元,在2025年增长至456亿元。行业的爆发往往遵循,产品数量由少变多、用户数量由少变多、优质内容由少变多的正向发展原则,而AR智能眼镜拥有群众基础,还有资本玩家的齐力推动,离爆发更近一步了。对投资人来说,跟随智能化大势押注AR行业的正确性已毋庸置疑。IT桔子的统计数据显示,2021年AR领域共有10起投资,融资额18.65亿元,而2022年截止目前已经有9起投资,融资额10.25亿元。来自技术、市场、资本等方面的多重利好,赋予AR智能眼镜行业空前机遇。特别是在Nreal回归、小米聚焦、奇点临近专注,更有谷歌、苹果等全球巨头看好的背景下,AR智能眼镜大概率要“翻红”了……
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      拾虎
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      10-02

      海天味业发飙,是“误伤”还是“底线”问题?

      “科技与狠话”、“我一勺三花淡奶”、“海克斯科技”,听不懂?这是最近短视频中关于食品安全的一些调侃话语。有个叫辛吉飞的大v“带火”了食品添加剂和食品安全问题,让看视频的人“近距离”理解了什么是食品添加剂,而非仅仅是印在食品包装上印的各种“天书”字眼。我之前看过一些这人做的视频,拍得也挺有趣,尤其是揭露了一些没有“明确说明”所使用食材配料的行业(如一些“黑心”小摊位、小吃店、奶茶店等)有了直观感受。还有就是各种“深加工”食品,虽然有配料表明确标注,但大多数人并不在意,毕竟能出来卖的,大家平时也都比较放心,但“越是深加工”的食品其实对身体“损害”越大,当然符合国家标准,吃肯定是没问题,只不过涉及了是否“足够健康”之说,毕竟炭火烧烤还“致癌”呢,我们不是照样吃?所以他这么一搞,一方面确实触动了一些人的“利益”,另一方面也确实容易造成“误伤”,比如确实有些小吃店人家真材实料,因看不出来反被黑,多冤枉。所以不能因为发现某个“现象”或问题,就无脑瞎判断,“谣言”如猛兽啊同志们。这不,海天味业因为国内和出口商品“双标”的问题,被挖了出来,国内的商品含添加剂,而出口到日本等国外产品竟无添加剂,网友惊了,这是为何?海天酱油还能吃吗?!所以这就涉及到了如何看待食品添加剂、食品添加剂是否安全这件事。要知道,某些时候,加入添加剂,成本也不一定100%会降低,有可能还会增加,所以添加剂的添加与否和企业的市场行为也有关。海天其实也有不含添加剂的商品,我认为可能是因加入不同添加剂,口味会有变化,针对不同客群,为了迎合市场(好卖为前提)推出不同的商品?这个我能理解,但海天近日贴出的“严正声明”,其中反复强调了:“符合国内食品安全标准”,而没有说明为何使用食品添加剂,易让人产生“避重就轻,拿国标当挡箭牌”的感觉。所以到底是PR的不专业,还是我猜错了,真的有不可告人的问题?这个就不好说了。国家过去这些年为了鼓励和“保护”国内产业发展,很多领域的标准定得并不高,这个大家应该懂,安全标准也因为问题的出现不断补充和修正、提高,当年的三鹿奶粉(三聚氰胺),白酒行业的塑化剂问题(话说酒精的伤害是不是比塑化剂还大。。?)就是例子。所以,海天是不是被“误伤”,如果能给出一些所用添加剂的作用和理由,让大家真正理解,PR的效果可能会更好。总之,食品安全和各种标准之路,任重道远,随着我的国越来越强大,老百姓对这方面的认知也确实需要不断提高,食品企业的责任心也需要不断提高,毕竟人不能总通过“底线”来约束自身行为,不能总“活在底线”上。恰好最近有部剧叫《底线》,好像还挺火,据说还是最高人民法院指导创作的,回头找时间刷刷看。***1、雷军:小米首台工程车下线一段在小米汽车内部讲话的视频中,雷军透露首台工程车下线,看其语气感觉小米造车十分顺利,按照这个速度,估计未来不久新能源车市场会再添一员猛将啊,就是不知其定位还会是“极致性价比”吗?相比“雷布斯”造车的迅猛,“贾布斯”的法拉第真是不让投资者省心,股价都跌到了6毛多美元。。2、9月份房企百强企业业绩环比增长10%,同比降低25.4%今年房产销售业绩确实不太好,9月环比虽然增加了,但同比去年仍有差距,百强企业销售业绩前三季度同比更是降低了45%。虽然负增长不低,但今年各大房企拿地可不手软,加上房产扶持政策陆续出台和放宽,明年房产会回暖吗?3、刘强东“明州事件”以和解告终看消息双方律师团发布了联合声明,双方已达成和解,声明简单来说就是“东哥”和女主2018年在明尼苏达因偶然事件造成了误会,现在双方决定消除误会,达成和解。其实这件事拖这么久,想想也会是这个答案,前些日子章泽天和“东哥”一起逛街还被网友抓拍,发现奶茶妹再次怀孕,那时“明州事件”还没定音,但也已预示了这次结果。4、“东风”已来,不装了,美国早做好了卖欧洲液化天然气准备北溪管道被损,欧洲这边还在苦恼,美国那边心里估计笑开了花儿。这不,美国务卿布林肯透露对此已大幅增产,做好向欧洲提供液化天然气的准备,并指出当前形势为“巨大机遇”,可“一劳永逸”地消除欧洲对俄罗斯的能源依赖。这趁火打劫,美国可是娴熟,不放过每一次生意机会,想不怀疑拜登之前2月说的话都难啊。普京也指出了“谁受益就是谁干的”,拜登这回不承认了,开启打嘴仗模式。不过话说回来,论擅长抓“机遇”,美国这方面百年来确实很擅长啊。$海天味业(603288)$  $小米集团-W(01810)$  $京东(JD)$  
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      国际投行研究报告
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      10-02

      发生了什么?雷军已经10天没发微博!小米集团股价跌破9元!印度执法机构表示维持对小米银行资产的 6.82 亿美元冻结!

      点击蓝字 关注我们,了解更多 雷军已经10天没发微博! 小米集团股价跌破9元! 印度执法机构表示维持对小米银行资产的 6.82 亿美元冻结! 每天早上起来发微博做广告做宣传,有时候一个小时发一条微博的雷军已经10天没有发微博了,现在最新的微博是9月22日的宣传广告。 不发微博的原因,我不知道,不过有粉丝告诉凌通社原因可能是雷微博被小米11的投诉者弄成的投诉处。小米11的问题众所皆知,但雷军似乎从未对此采取过对策,最近连续上了微博热搜,并且已经影响到小米其他产品的销售,比较一下,三星当年是如何退出中国市场的,小米的品牌部门不知道还有没有。最新的数据显示,小米在中国已经连续成为老五。 让雷军更糟心的是小米集团的股票,节日前已经跌破了9元,竞价时段一度跌破历史新低8:28,更加麦格里的报告,给出的目标价是9:97和6.24,现在9:97已经跌破,下一个目标是6:24.大家都知道,雷军在IPO的时候曾经自己发了99亿股票,并且号称只是年轻人第一支股票要让年轻人翻倍,但现在,大量的年轻人和米粉被套死在雷小米的股票上。 印度市场也搞不定,印度执法机构表示维持对小米银行资产的 6.82 亿美元冻结。。。。。 雷军已经10天没发微博 // 微博下面都是投诉小米11的 // 小米11黑猫投诉成果2万条 // 小米总投诉87566条 小米集团股票跌破9元 小米跌到第五 权威市场调研机构CINNO Research发布了今年8月份中国大陆市场智能手机销量数据,根据数据显示,今年8月的智能手机销量,较7月销量环比下降7.4%,同比下降26%,出现了环比、同比的双下降,而这也是自今年2月以来,国内智能手机市场连续第七个月出现同比负增长,同时,这也是自2015年以来国内智能手机市场最差的8月单月销量。不过,荣耀却是本年第三次夺冠了,而小米则跌到了第五。 印度执法机构表示维持对小米银行资产的 6.82 亿美元冻结    路 透新德里9月30日 - 当局周五表示,印度上诉机构已确认对中国智能手机制造商小米公(1810.HK) 的扣押令冻结了一项与向外国实体非法汇款有关的调查,冻结了6.82亿美元。 印度联邦金融犯罪打击机构执法局在 4 月查获了 555.1 亿卢比,称调查发现该公司通过将其作为特许权使用费向外国实体非法汇款。 周五(9月30日)印度一家上诉机构表示,已确认对中国智能手机制造商小米公司发出扣押令,冻结6.82亿美元,这是一项与非法向外国实体汇款有关的调查。 今年4月印度联邦打击金融犯罪机构执法局(Enforcement Directorate)没收了555.1亿卢比,表示调查发现小米公司以版税支付的方式向外国实体非法汇款。 周五印度联邦打击金融犯罪机构执法局表示:“在集团实体之间建立的各种不相关的文件幌子下,小米公司以特许权使用费的名义将这笔钱汇到了国外。”此举违反了印度的外汇法。 印度联邦打击金融犯罪机构执法局补充表示,这是“经当局证实的印度最高金额的扣押命令”。 小米公司否认有不当行为。此前小米公司表示,它遵守印度法律,并相信公司“向银行支付的版税和报表都是合法和真实的”,并补充称,小米公司“致力于与印度政府密切合作,澄清任何误解”。 小米曾在印度一家法院对印度联邦打击金融犯罪机构执法局的决定提出质疑,印度联邦打击金融犯罪机构执法局将此事转给了上诉机构进行审查。 Counterpoint Research的数据显示,小米和三星在印度智能手机市场上的份额各占18%。印度是仅次于中国的全球第二大智能手机市场。
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      粮厂研究员Will
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      10-02

      粮厂点评第35期:印度诉讼系列之5 - 主管部门确认资金冻结

      “粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件,不追求信息即时性和效率性,主要为读者提供粮厂研究员的观点。 今年小米印度的税务调查案件有了新进展。 2022年9月30日,印度执法局(Directorate of Enforcement,ED)在官方网站发布了媒体通告(Press Release),核心内容如下: 1. 印度外汇管理局(FEMA)下的主管部门(Competent Authority)日前已经确认了ED于4月29日对于小米印度约6.82亿美元的资金冻结; 2. 主管当局确认小米印度的外汇汇款行为违反了《外汇管理法》(Foreign Exchange Management Act)第4款,因此可根据《外汇管理法》第37(A)款将相关资金冻结; 3. ED认为,在集团实体之间创建的各种不相关的文件的掩护下,小米印度以特许权使用费(Royalty,通俗理解就是专利费)的名义汇给海外实体,并且在汇款时向银行提供了误导信息。 首先,在分析FEMA主管部门确认应该如何解读之前,我们简单回顾一下本次小米印度税务调查的核心问题和时间节点: 印度监管机构自2021年底即开始调查小米印度的税务问题,核心关切有两点:(1)小米印度支付的特许权使用费是否应该纳入进口商品关税;(2)小米印度向境外实体支付的特许权使用费是否合规(其中84%是支付给高通的专利费)。(具体调查背景和分析可以参考:粮厂点评第30期:印度税务究竟是何问题?) 梳理一下本次印度税务调查事件的关键时间节点: 22年1月5日,印度税务情报局Directorate of Revenue Intelligence(RDI)首先公布了一份报告,认为小米集团存在特许权使用费进口关税问题。 22年4月29日,印度执法机构ED表示,调查发现小米集团以支付特许权使用费的名义汇款给外国实体,并从小米集团在印度当地的银行帐户查封7.25亿美元。 22年5月4日,小米科技印度有限公司向印度Karnataka高等法院正式起诉印度联邦共和国、印度执法局及四名ED官员(粮厂点评第31期:印度诉讼系列之2 — 小米正式起诉印度政府)。 22年5月5日,印度高等法院法官Hemant Chandangoudar在初步听证会后签发了“暂停指指令”(stay order),帮助小米印度暂时解除了此前查封的银行账户。 22年7月5日,印度高院宣布了小米印度诉讼的判决:法官SG Pandit认为小米集团在当前阶段通过法院解决纠纷是为时过早的(pre-matured),并指定印度外汇管理局下的主管部门在60天内对小米反对ED的案件进行听证并裁决(粮厂广播:印度诉讼系列之4 - 印度法院宣判)。 其次,基于上述背景,我们可以进行如下分析和推演: 1. 今年7月份的诉讼结果上,法院采取了和稀泥的方式,并没有进行真正意义上的判决。ED的诉讼策略很聪明,避开实体正义辩论(小米印度是否违反相关法律),而是从程序正义角度入手(即法院不是当前合适的决策机构,须先经过FEMA下属的主管部门); 2. 本次9月份的主管部门确认,就是基于法院的判决结果做出的进一步“补流程”。如我此前分析,案件将会在诉讼结束的60天内由主管机构进行听证和裁决,但该机构不同于法院,可能不会有网站公开信息,只能通过ED和小米自己的公告。 3. 虽然这次的主管部门确认是不利于小米印度的,但可以帮助小米印度重新回到法院诉讼流程。在FEMA下属主管部门确认该事项后,印度高院不能再以程序正义来驳回小米印度的起诉,应当回到实体正义的实质辩论上。由于7月份的诉讼已经终止,下一步将关注小米印度是否发起新一轮的诉讼。 4. 从诉讼的实体正义角度,特许权使用费是极具争议的话题,复杂性程度不亚于粽子应该吃甜还是吃咸。但可以确认的是,特许权使用费的支付是行业惯例,如果最终结果不利于小米,会对整个行业产生深远影响。例如,5月31日包括苹果等数家科技巨头组成的印度手机和电子协会(Inida Cellular and Electronic Association,ICEA)写信给印度政府部门,要求干预执ED的行动,指出ED完全不懂科技行业专利费是怎么回事。信件还认为印度监管机构的行为会使得行业经济降温。 5. 印度政府臭名昭著 & 叠加中印关系紧张使得该诉讼可能旷日持久和不确定性增加。印度政府在对待跨国企业的税务问题上臭名昭著(多次对跨国企业发起税务调查,包括诺基亚、壳牌和沃达丰等),再叠加近期中印两国关系紧张的大背景(VIVO在印度的44个地点也被ED搜查,说明ED对于中国科技企业的动作并没有放慢,反而变本加厉),小米此次遭遇的印度问题可能不是短期可以解决的,而且持续的时间很可能以年计算。
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      雷递
      ·
      08-11

      雷军:我如何穿越人生低谷 永远相信美好的事情即将发生

      雷递网 乐天 8月11日报道2022年8月11日晚7点,小米十二周年,雷军年度演讲“永远相信美好的事情即将发生”如约而至。在近三小时的发布会中,小米CEO雷军讲述了他人生中多次经历的挫折与迷茫,并分享了穿越人生低谷的感悟。以下是雷军自述的部分内容:故事要从三十年前说起。DOS时代WPS非常流行,几乎装在中国每台电脑上,金山如日中天。同时也有很大的隐忧,微软已经带着 Windows 和 Office 进入了中国市场。我们要尽快研发出新的办公软件,才有机会正面和微软Office抗衡。初生牛犊不怕虎,我们也没有细想,直接开干,还给项目取了一个气势磅礴的名字,叫“盘古”,我们希望盘古在 Windows 平台上开天辟地,能把 WPS 辉煌推到一个新的高度。一个国内小公司,要抗衡微软,这个难度真的不是一般的大。为了这个宏伟的梦想,我们压上了几乎全部的家底,抽调了几乎所有的程序员,没日没夜,干了整整三年。到了1995年4月,盘古终于发布了。闭关3年,只等大成的这一天,我们连庆功宴都提前精心准备好了。生死关头1.1盘古受挫但谁也没有想到,销量极为惨淡,不及预期的十分之一。我的心态直接崩了,同事们的心情也从云端直接跌落到了谷底。没有办法,我拼命给大家打鸡血,鼓励大家继续奋斗,就这样,我们坚持到1995年底1996年初,盘古依然没有任何起色。更大的麻烦是,WPS 也卖不动了,收入锐减。公司到了生死存亡的关头。那年我26岁,担任北京金山的总经理,第一次面对这样的困局,有点束手无策。每到发工资的那天,都是我最难熬的时候。我记得,最惨的时候,账上只有十几万,眼看着下个月就发不出工资。同事们也都很绝望,不少人离开了,办公室开始有点空空荡荡的。那个时候我经常彻夜睡不着。我还记得,好多个晚上,我独自坐在沙发上,静静的看着窗外,眼睁睁地看着对面楼里的灯一盏一盏熄灭,再看着天色一点一点亮起来。这种痛苦,只有经历过的人,才真的明白。1.2站店的故事金山这样的金字招牌,盘古这么好的产品,怎么可能卖不动呢?我有点想不通,下定决心要“一杆子捅到底”,到第一线去把问题搞清楚。我决定亲自去站店卖货。站店卖货,刚开始我信心十足。我特意选了当时中关村最大的一家软件店。虽然没有销售经验,但产品是我们自己做的,我相信我自己肯定没问题,一定可以搞定。每个客户进店,我像见到亲人一样,直接迎上去,热情接待,细心讲解。有时候,一个客户,我能滔滔不绝的讲上半个小时。一遍又一遍,一整天讲了八个小时,讲得口干舌燥,也累得晕头转向。当晚回家,连饭都不想吃,直接躺在床上就睡着了。我是一个程序员,每天都坐在电脑前写程序。第一次站店,就站了八个小时。辛苦的程度,大家想想就可以理解了。如此辛苦的一天,业绩如何呢?真的不好意思说,我一套都没有卖出去。“一定是运气不好”,我给自己打气,毕竟是头一次干,没关系,第二天继续努力。第二天,同样八个小时站下来,还是一套没有卖出去,我就有些懵了。到了第三天,依然颗粒无收,尤其是看到其他店员成了一单又一单,我都有点怀疑自己了,真心觉得销售不简单。第四天,我干脆就不卖货了。干什么呢?看看别人是如何卖货的。于是,我跟着店里最好的销售转了一整天,还真学了不少东西。比如说,我一见到客户,就会滔滔不绝,而他,其实话并不多,先听听客户的想法,再顺着客户说。我懂技术,总是希望把技术讲明白,反而容易把问题讲复杂了,而他,总是拿着产品或者宣传页,三言两语,客户就明白了。让我最羡慕的是,他和客户交流轻松自如。对我来说,和陌生人交流,始终是个巨大的挑战。第五天,我一边琢磨一边练,到了中午,终于开张了!那一瞬间,我激动得就像赢得了整个世界一样。我逐渐找到了跟客户沟通的感觉,自信心也开始恢复了。第五天、第六天,我的业绩逐渐好起来。第七天,我居然成为了店里的销售冠军,太不可思议了!1.3站店的收获讲到这里,大家可能会觉得我在讲“一个促销员七天速成”的故事。其实,这是“一个研发负责人在产品失败后,深入销售一线,站了七天店面”的故事。站店,非常累,但收获巨大。给大家举个例子。那个时候,电脑刚刚开始普及。站店那几天,每天总有几个客户,一进店就问,有没有电脑入门的软件。我有点想不通,学电脑,买本书看不就行了,为什么还要买个软件教吗?我总是非常耐心劝他们,“确实没有这样的软件,你出门左转就是一家书店,买本书跟着学就好了”。直到被问了很多次以后,我终于恍然大悟,既然这么多人想买,做一个不就完了吗?说实话,和盘古一比,这类软件确实没啥技术含量,我们立刻开发了一个,就叫《电脑入门》,以最快的速度推向市场。结果大获成功,迅速就上了软件畅销排行榜。这7天的站店卖货,我学会了:作为一个工程师,一定要做用户需要的产品,而不是做那些看起来只是高大上的产品。只要能做出用户想要的产品,销售就不是问题。有了这样的顿悟,再做产品就容易了。后来,我们陆续发布了《金山词霸》《金山毒霸》等十多款成功的软件。回头再看盘古的问题,原因非常简单,就是因为“闭门造车”。我非常庆幸,如果不是这次危机,我可能完全没有机会补上这么关键的一课。这次站店经历,也成为了我日后职业生涯中最宝贵的财富。站过店之后,再去逛店,感觉就完全不同。我逛店就不仅仅在看商品,也在琢磨别人的店面,比如装修、动线、货架、堆头、海报等等,开始有点“内行看门道”的感觉了。从那以后,无论多忙,我一定会抽空到店里去转转。哪怕到国外出差,也会千方百计到当地最好的零售店去学习一下。我对零售行业有了一定的了解。就这样,金山找到了活下去的路!但我自己却陷入了新的迷茫,开始了我人生最灰暗的一段时间。02迷失彷徨2.1泡酒吧那时候,我一直沉浸在盘古失败的情绪中,非常低落。和微软抗衡,完全看不到赢的希望。如果只是做一家挣扎活着的公司,这绝对不是我的追求。我彻底失去了理想,4月底,直接交了辞职信。求伯君反复挽留我,最后决定,让我先歇半年再说。面对这样的人生逆境,这里问大家一个问题:你们是如何解压的?当时,我的方法就是经常和几个朋友去泡吧。那时,蹦迪特别风行,我们能疯狂蹦一晚上,都不怎么歇的。也是这个阶段,我开始喜欢上了重金属摇滚。之前完全不能接受,但现在不一样了,沉浸在音乐中,能让自己暂时忘掉所有的烦恼。那段时间经常泡吧,我还真的琢磨过,是不是干脆转行,在三里屯也开家酒吧。2.2BBS论坛很快,我就找到了更有趣的事,那就是BBS。我有了足够多的时间,整天泡在 CFIDO BBS 上。那时候,互联网还没普及,CFIDO是爱好者自建的电话拨号连接的网络,聚集了国内一大群极客。上BBS,可以自由自在地和远方朋友交流,这在当时,是件非常神奇的事情。这种神奇感,就特别像今天的元宇宙。就这样,我找到了新的寄托。那时候,在论坛发帖,要求还是蛮高的。大家都是拨号上网,上网费特别贵。如果你总是发水帖,就一定会被痛骂的。当时我有足够的时间认真准备每条帖子。而且我有个特别强的优势,就是打字超快,多的时候一天就能写一百帖。其中最长的一个帖子,从晚上写到天亮,大约有上万字。直到今天,在网上还能搜到几篇我当年写的帖子。就这样,我的发帖量,经常都排在全站飙信排行榜上的前几位。像我这样疯狂的人其实还不少,当时我在论坛中认识一个朋友,每天也是上百帖,他打字也很快,但他不会盲打,只会用两个手指打字,弹指如飞,号称“二指禅”,据说打坏了好几个键盘。帖子写得多了,我就成了版主。大家别看版主官不大,事还不少,有点像今天的“群主”。首先自己要发帖,接着要拉一大帮朋友来玩,还要负责搞气氛。最难的是,大家因为观点不同经常吵架,解决网友各种纠纷就成了版主最重要的工作。为了当好版主,我经常早上7点就开始上网,一直忙到凌晨,好像比上班还累。不过,过得非常充实。有朋友认为我在逃避现实、不务正业,甚至有人为我惋惜,觉得我是在浪费生命。对于这种关心,我非常感谢,但并不是特别认可。这半年,没有任何目的,非常纯粹的玩,玩得也特别开心。就是在这样放松的氛围里,我的情绪也在一点点恢复。2.3意外收获多年以后,我才明白了这段经历真正的价值。2010年我创办小米,第一步要先把论坛做好。我们非常顺利,不到一年就成了最火的手机发烧友论坛。怎么做到的?其实没啥,就是靠当年玩BBS当版主时学会的那几招。很多人总觉得,看小说、上网、打游戏只会玩物丧志。我个人的体会是,只要有一定的自制力,娱乐也是很好的学习方式。不带任何目的,学起东西来,反而特别轻松,也特别快。不过,玩也要玩出点名堂,不要瞎玩,瞎玩只是浪费时间。当年在BBS上,我还认识了不少朋友,有的到今天,非常成功:有一位,在一家叫润迅的寻呼机公司做程序员,叫马化腾;还有一位,在宁波电信局做工程师,叫丁磊。当年他们为什么有那么高的热情、那么多的时间泡论坛,我没有问过。但我相信,这段经历,对他们后来的事业有着决定性的影响。沉浸在论坛的这半年时间里,逐渐恢复了状态。1996年11月,我结束了半年假期,正式回归了金山。主要原因,还是放不下民族软件这份光荣与梦想。我们下决心,要跟微软打一场“持久战”:一边在办公软件的正面战场和微软死磕,一边做各种应用软件和游戏,赚钱养家,以战养战。一家差点关门的小公司,经过二十多年的苦心经营,重新崛起了。到今天,WPS 月活跃设备数超过了5亿。我为 WPS 取得的成就感到特别自豪。我们在网上找到了将近20年前的采访视频,大家一起看下。3.1环境变了就在我埋头重整金山的时候,外面的世界已经天翻地覆:大洋彼岸,网景1995年上市,雅虎1996年上市……互联网的第一波浪潮已经蓬勃发展。很快,国内也开始了,1997年网易创办,1998年腾讯创办,中国互联网第一波浪潮汹涌而至。而我忙着做软件,不知不觉,与这一波浪潮擦肩而过。直到1998年10月,我才真正意识到这波浪潮已不可阻挡。我说服董事会,我们可以采用收购方式快速出击。这些年来,网上有很多传言,有的说马化腾刚创业的时候要把QQ卖给我,我没买;还有的说马云刚创业的时候找我投资,我没投;这些传言整得我好像很没有眼光一样。这里,我要澄清一下,他们没有找过我,这些全是谣传。我认真谈过的收购只有一家,就是网易。那时网易成立一年多,公司大概五六个人,主要做个人主页托管服务,做得非常好,甚至还帮广州电信做了一套邮件系统。我开出了1000万的价钱,这在当时,真的算是一个不小的数字了,但丁磊很快拒绝了。仅仅2个月后,网易就融到了1000万美元,估值达到了6000多万美元,按当时的美元汇率,大约5亿元。真是一个疯狂的时代,我看不懂,但大受震撼。3.2卓越网收购不成,我们只能自己干。试了差不多一年,对互联网业务有了一定的认知。当时,我以为自己完全搞明白了,“互联网就是工具。未来所有的公司都会用的,电商最有前途。”做电商,说干就干。2000年5月,卓越网正式上线,在网上主卖图书和音像制品。这次我信心爆棚,志在必得,力主自己掏钱干。就在这时,全球互联网泡沫破灭,进入了资本市场的寒冬。这样局面也没有动摇我们的决心,第一笔大约2000万的投入,全部来自于金山股东。电商本质还是零售,我把当年站店的经验全部用上了,选品策略、定价模式、店面布置等,我们迅速用到电商上。同时,我们在管理上也下了功夫。电商的核心就是运营,需要非常认真把每个细节做好。每天早上一上班,我先把首页所有的 banner 广告和商品链接都检查一遍。我总是能发现一些链接错误的地方。这让我想起了,我从软件工程中学到的最重要的道理:“可能出错的地方,一定会出错”。每天晚上,我们坚持做当天业务的复盘和总结,做完后才下班。每个星期,我在卓越网上都要买上好多单,来测试我们的选品和物流。于是,我书架上,堆满了各种图书、电影电视剧、音乐CD,很多连包装都没拆。那段时间,同事们特别喜欢到我办公室开会,离开的时候,到书架上带走几本。卓越网还做了很多敢为人先的创新,开创了最早的多地仓储、最早的自建物流等,还有,北上广深4小时送达服务,很难想象,这些在20年前就已经实现了。我们从零起步,两三年时间,就成为当时最大的B2C电商。现在还有不少朋友记得,他们在卓越网上买过《大话西游》、《小王子》、《东京爱情故事》等,这些就是中国电商第一代爆品。3.3融资卓越的业务非常顺利,困难只有一个:钱不够。电商平台实在太烧钱了。全球互联网泡沫破灭后,资本市场低迷,融资非常困难。那时的VC,基本都是外资。像我这样没有留过洋,英文又不好的本土创业者,找钱就更难了。我们至少谈了30家,把所有能找的VC基本都找了一个遍,没有一家愿意投钱。后来,实在没有办法,才从朋友那里融了100万美元,金山股东不得不又追加了100万美元,才勉强完成融资。但仅仅一年时间,又烧光了。卓越网创业历程,就是我们拼命找钱的过程,相当煎熬。到了2004年9月,实在熬不下去了,我们只能忍痛把卓越网卖给了亚马逊,成了亚马逊中国。谁也没想到,仅仅半年多之后,新一轮互联网热潮又来了,B2C电商迎来了全面崛起的盛世。卓越网,创办于互联网泡沫破裂之后,倒下于电商全面崛起之前。这真的是一段刻骨铭心的经历。3.4痛定思痛很多人问过我,卖掉卓越,你后不后悔?我咬着牙说,不后悔。卖掉卓越网,对我来说,是一次重创,内心无比痛苦。首先情感上,就像失去了自己的孩子一样,那段时间,我努力切割和卓越网的联系,强迫自己不再去卓越网办公室,不再到卓越网买东西,也尽量不见老同事了。更痛苦的是,作为一个创业者,错失了整个互联网时代。在那段痛苦的煎熬里,反复问自己,我们到底输在哪里?好像运气特别差。首先,“卓越网创办于互联网泡沫破灭之后”,一上来,我们就输在起跑线上了,错过了最好的时机点。接着,“卓越网倒下于电商全面崛起之前”,我们融资能力不足,没有资金也没有信心坚持到胜利到来的那一刻。创业,确实需要运气,需要对大势的精准把握。这也是后来我特别强调“风口”的原因。过了大半年时间,我才慢慢缓过来,彻底想明白了一些东西。“互联网不仅仅是一次技术革命,更是一次观念的革命;未来互联网将融合到各行各业。”我想通的道理,本质上就是后来大家谈的“互联网思维”和“互联网+”。有了这样的思考,我看很多问题的思路发生了巨大改变,我用全新的视角重新扫描了产业里的一些新机会。比如,2005年,市场上一直传言3G网络即将开通。我隐约看到了一个大机会。04移动互联网4.1下一个机会经过深入研究后,我越来越坚定:我们即将迎来移动互联网时代,而且,未来十年都将是移动互联网的十年,规模会是PC互联网的十倍。想明白这些事情后,我做了一个决定:立刻行动。我主要做了两件事:第一、我要成为最早一批真正的用户。要真正了解移动互联网,只有一个办法,就是自己亲自用。这是一个“笨”办法,但也是最好的办法。十多年前,市场上主要是功能手机,无线网络是2G。这么小的屏幕,慢到无法忍受的网速,用这样的手机上网,是不是想想都很崩溃?有电脑的人,绝对不愿意用手机上网。但不管多难用,我下定决心,从现在开始,所有事情都要在手机上完成,尽量不用电脑。在这个痛苦的过程中,更深理解了:哪里有用户的痛点,哪里就有创业者的机会。后来我做移动互联网的各种产品思路,就是这样来的。第二、我要成为这波浪潮最早的参与者。最快的办法,就是用天使投资的方式投资一批初创公司。几个月后,我就投资了第一家,后来陆续投了十多家。其中,最出名的就是 UC浏览器。在这个过程中,我越发确信:一个全新的大时代,真的来了。4.2离开金山2007年,金山终于上市了。接着,我离开了这家我奋斗了16年的公司,开始了不一样的人生。接下来的三年里,我一边做天使投资,一边对过去经历进行系统性反思和总结。这一系列的反思,为下一段旅程做了充分的准备。4.3永远相信美好的事情即将发生今天跟大家分享的是三个我经历人生低谷的故事。面对这些挫折、失败,我也迷茫过、动摇过、甚至放弃过。如果没有这些挫折,没有这些挫折带来的积累,就不会有今天的我。没有任何人会喜欢挫折、失败,但每个人不可避免一定会经历,甚至,不少人现在正在经历。既然这些痛苦难以回避,那我们能做的,就是直面这些痛苦,在痛苦中坚持前行,让痛苦来塑造更好的我们,这就是痛苦的意义、挫折的馈赠。而你所经历的所有挫折、失败,甚至那些看似毫无意义消磨时间的事情,都将成为你最宝贵的财富。人生很长,无论如何,让我们保持信念:永远相信美好的事情即将发生。05雷军首部商业思考著作《小米创业思考》发布今天提到的站店、泡论坛和卓越网这三段经历,都为小米的创办做了至关重要的准备。2010年4月6号,在北京中关村一间不起眼的办公室里,我和十多个同事一起喝了碗小米粥,就创办了小米。一转眼,小米已经12岁了。小米十周年时,我们内部进行过长达半年的深入复盘总结,收获特别大。当时我就萌发了一个想法,要把这些思考和总结写下来,让更多小米同学们了解,并分享给所有关心小米的朋友们。但这件事情比我想象得要复杂,我们下了很大功夫,花了两年时间,忙到今天才出版,这就是《小米创业思考》。———————————————雷递由资深媒体人雷建平创办,若转载请写明来源。
      雷军:我如何穿越人生低谷 永远相信美好的事情即将发生
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      42号车库
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      08-12

      2024 有戏吗?小米自动驾驶能力解析

      在今晚的雷军个人年度演讲中,这位小米掌舵人对外公布了小米汽车的最新进展。 值得一提的是,这是小米汽车自成立以来,雷军及小米官方首次在公众场合公布项目进展。这样看来,这更像是雷军对「米粉」做的年度工作汇报。 这次的「汇报」的内容是一段自动驾驶测试展示,我们首先对视频内容进行拆解分析,看看成立一年半的小米汽车,在自动驾驶领域做到了什么水平。 小米自动驾驶什么水平了? 通过这段视频,我们能够看出现阶段的小米自动驾驶车辆能够做到以下能力: U 型弯掉头 主动避让客车 主动避让行人(无斑马线路段) 主动通过环岛 有保护左转 无保护右转 自动避让障碍车辆 小米自动驾驶测试工作是在武汉智能网联示范区进行的,从视频中也能看出来,测试区域相对来说并不是很空旷,甚至部分路段还会有大量的机动车与两轮车混行,这就对小米自动驾驶车辆的感知提出了比较高的要求。 虽然官方并未公布测试车辆的感知硬件配置,但是根据此前曝光的实拍图来看,测试车辆配备了一颗禾赛 Pandar 机械激光雷达,并且配备了环视 ADAS 摄像头,具备 360° 的视觉、激光雷达双重感知能力。 根据小米公布的测试 Demo 视频来看,小米自动驾驶的感知质量还是比较高的,能够识别到多种交通参与者,并且会对后向驶来的大巴做避让处理。 同时,在复杂路段,例如环岛、非机混行的路口,也能够对多个目标进行检测跟踪,预判对方的轨迹,并做下一步决策。 从结果来看,小米自动驾驶车辆能够完成 0 接管的城市道路点到点自动驾驶,且测试道路车流环境并不稀疏。 但是从过程来看,现阶段软件版本的表现距离最终交付还有些「差距」。 「差距」主要体现在两方面,一是现如今这套智能驾驶感知硬件与量产车型还有些区别,例如机械式激光雷达很难放到量产车上,只能选择固态/半固态方案激光雷达,这样一来就很难实现激光雷达点云与视觉的 360° 双重感知融合。 同时根据我们的了解,小米第一款车型极有可能是一款主打性价比的产品,同时价格不会太高,那么如何平衡辅助驾驶感知硬件与车辆 BOM 成本之间的比值就成了需要取舍的问题。 另一点「差距」体现在系统的规控上,从测试视频呈现效果来看,目前这套软件版本在呈现效果上还有较浓重的「Demo 味儿」,系统规控上还有较多需要优化的地方。 例如当前方靠边停车的车辆启动时,小米测试车辆直接被「逼停」,这类城区内突然进行的大幅度减速动作显然与人类驾驶习惯不同。 再例如,测试车辆出于安全考虑,将行车速度压得很低,明显慢于其他机动车辆,于是就出现了社会车辆从非机动车道超车的一幕。 或许是因为这是小米自动驾驶软件刚刚上路测试,它的「驾驶风格」明显趋于保守。仅从这段视频内容来看,在 2024 年量产交付之前,小米团队还有很多工作要做。 我们应该如何看待小米自动驾驶现在的能力? 那么新的问题来了,从去年成立、到今年初代自动驾驶测试首秀,小米的进度算快吗?距离 2024 年交付还剩近两年的时间,这套智能驾驶能够打磨到什么水平? 进度方面,我们可以拿小米与其他友商、尤其是跨界造车的友商进行对比。目前,能够在新车或是新智驾系统落地前,有能力和勇气进行 Demo 展示的本就没有几家,悉数盘点也就仅有小鹏、极狐阿尔法 S HI 版(华为)、智己与毫末智行。 以小鹏为首的车企,其初代 ADAS 产品采用的是供应商方案,但是在规控等方面需要花很多心血。历经多个版本的迭代后,再通过新车型推出自研的感知方案。 这样的过渡型策略一来能够让产品表现更稳定,至少底线更加可控,二来也是受限于团队初期自研能力薄弱。而毫末、华为更是早已在自动驾驶领域发力。 之于汽车领域,小米算是个新同学。快速解决技术储备不够深厚的最快办法就是买买买,去年 8 月底,小米以 7737 万美元 100% 收购一家自动驾驶科技公司深动科技(DeepMotion)。 虽然彼时这家公司还不到 50 人,但是却拥有较强的技术储备和研发能力。其核心人员均出自微软亚洲研究院,随着收购的完成,深动科技内部包括 CEO 蔡锐博士在内的多名高管已全部被小米汽车「收编麾下」。 值得一提的是,这也是小米汽车注册成立后的最大手笔投入,结合坊间流传的小米汽车高薪招聘自动驾驶研发人员,足以看出小米汽车对于自动驾驶核心技术的坚持。 在今晚的发布会上,雷军再次重申了小米汽车发展的核心战略。小米认为自动驾驶是智能电动汽车决胜的关键点。小米自动驾驶的目标是在 2024 年进入行业第一阵营,并且小米汽车首期投入已经达到了 33 亿元。 如果仅仅以现在的表现和人员规划来看,在 2024 年交付能力达到第一阵营的产品确实是件比较难的事情,但是小米在研发上的投入也才刚刚开始。 另外小米在人工智能算法和摄像头技术上具备一定优势,这也是自动驾驶非常关键的两项技术。 不过小米的劣势在于,蔚小理三家已经有大量量产车交付,积累了非常多的数据,而小米目前却仅有 140 辆测试车部署上路,想要做到真正意义上的自动驾驶,需要解决大量的 Concer case,目前来看小米在这方面还需要多加把劲。 一年多里,小米汽车做了什么? 除了自动驾驶方面的投入,小米汽车在其他领域又有哪些动作?下面我们根据时间线一一梳理。 2021 年 3 月底,雷军在发布会上正式官宣小米造车的决定;随即在 4 月 1 日,小米公司正式申请小米汽车商标。 官宣造车后的几个月里,雷军四处走访主机厂,考察了东风、比亚迪、上汽等多家车企。 8 月 25 日,正如上文所说,小米汽车大手笔收购深动科技。次日,小米联合创始人林斌发微博表示欢迎几位微软老同事加入小米。 2021 年 9 月,雷军晒出小米汽车核心 17 名成员合照,宣布小米汽车成立。在这 17 名核心团队中,仅有 1 名成员具有汽车行业工作经验。这名成员叫作李田原,此前曾就职于宝马,他也是宝马旗舰 SUV iX 的设计师。鉴于这段履历,我们有理由猜测李田原将担任小米汽车的主设计师。 后排右起第三位,李田原 9 月 2 日,小米汽车正式落户北京经开区,根据协议内容,小米将在亦庄建设小米汽车总部基地、销售总部和研发总部,整车工厂将分两期建设,总年产量 30 万辆,其中一期和二期的产能分别为 15 万辆。预计 2024 年首车将下线并实现量产。 工厂方面,小米并没有选择走「代工模式」,而是从 0 开始,自主建设生产基地。根据今年年终网络流传照片来看,目前小米工厂还处于早期的基建状态。至于外界所关心的造车资质问题,根据我们的了解,小米汽车已经锁定了北京市政府新发两张造车「牌照」中的其中一张。 在人才招揽和储备方面,根据我们的了解,小米汽车现阶段已组建了 500 人的自动驾驶专项团队。分布于北京、上海及武汉等多个地区。小米汽车总人数也已经达到了 1,600 人,其中不乏胡峥楠、于立国以及周钘等具备行业经验的得力高管。 胡峥楠曾任吉利研究院院长一职,在吉利期间,他参与了吉利第一代模块化架构 CMA、BMA 的开发,同时他也主导了面向智能电动化平台 SEA 浩瀚架构的开发,在整车开发领域的经验非常丰富。 而于立国在加入小米前,曾在北汽工作多年,他曾主管北汽新能源战略规划、固定投资以及中长期产品规划等工作。在他的主导下,北汽集团创立了极狐汽车品牌,于立国亲自担任极狐汽车总裁。 在加入小米汽车后,于立国担任副总裁一职兼小米汽车北京总部政委,负责统筹小米汽车综合管理工作、专项业务推进以及小米汽车北京总部组织和人才建设。 刚加入小米汽车不久的周钘,此前就职于上汽通用五菱,担任销售公司副总经理一职。加入小米后,周钘将负责小米汽车市场营销工作,并直接向雷军汇报。 成立一年半,小米汽车在工厂建设、人才搭建以及自动驾驶软件研发等方面已经逐渐走入正轨。距离首款车型上市还有近两年时间,小米汽车的前景乐观吗? 2024,胜算几何? 在去年雷军宣布造车后,网络上掀起了一场讨论。许多人认为小米入场太晚了,已经错过了「上车」机会。但也有人认为小米有充足的资金和品牌号召力,机会仍然很大。之所有不同的声音,是因为小米汽车的诞生确实有些微妙。 首先从宏观层面来看,受疫情影响,今年的新能源汽车交付量非常不稳定,但是市场渗透率总体在 25% 左右徘徊。 可预见的是,随着新势力车企推出更多车型覆盖细分市场,其市场占有率和品牌认可度都会得到极大的提升。这对于小米汽车来说,都是极大的威胁。 小米首款车型刚一诞生,就需要与新势力的成熟产品直面竞争。 从细分产品亮点来看,今年底之前,小鹏、毫末等公司将会落地城市导航辅助驾驶功能。而明年,这项功能一定会打通更多城市,体验也会随着功能铺开后的反馈而提升。 到了 2024 年,将会有越来越多的品牌推进这项功能。这就意味着,小米汽车首款车型落地就必须具备相当能打的智能驾驶系统。 况且自动驾驶的研发最重要的就是数据的积累,小米汽车自动驾驶首期规划了 140 辆测试车,这些测试车所积累的数据显然在短期内还无法与新势力三强各自大量到量产车相提并论。 在智能座舱方面,2022 年新势力各家车企都在座舱上想破了头做各种创新。但是大多数车企的方案最终也就是让我们与车辆的交互变得更简便、体验变得更好,总体来说并没有那么的颠覆。 作为一家 ICT 跨界造车,尤其是在智能家居上有着出色市场表现的小米,能够在座舱与家居上有什么创新的互联,是我们非常期待的事情。 另外,小米汽车官方人员也向我们传达了一个信号,那就是小米汽车作为一名新同学,在新能源汽车上下游供应链并没有受到排挤,许多大型 Tier-1 对小米汽车的态度非常开放,小米汽车不会出现新势力创立初期供应方面四处碰壁的情况。 最后就是老生常谈的小米用户基数与万家小米之家的品牌资源,小米品牌号召力足够强,且「米粉」的消费力也够给力。但是消费级电子产品与汽车这种大宗品还是有很大区别的,小米品牌的号召力能转换多少订单,是我们非常期待见证的。 写在最后 小米相关人员向我们透露,自小米官宣造车以来,雷军本人已经体验了近 90 辆不同的车,且只要雷军本人在小米科技园办公,几乎都会有三分之二的时间在小米汽车。 小米汽车团队从上至下都没有因切入市场时间较晚而感到不安和彷徨,相反都以后来者的身份铆足了劲向前冲刺,雷军本人也在发布会上称,小米汽车的目标是在 2024 年进入行业第一阵营。 我们非常期待,作为一家在 ICT 领域取得过成功的科技公司,在进军智能电动汽车领域,能够带给我们哪些惊喜。$小米集团-W(01810)$ $小米集团2208(MIU2208)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 
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      粮厂研究员Will
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      08-19

      ​粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(下)

      粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(上)三、小米科技生态按照过往的财报点评框架,分析完智能手机,就应该是IoT和互联网业务。$小米集团-W(01810)$但是这一季的财报点评,不太一样。雷军在今年8月的年度演讲上也提出了“小米科技生态”的全新概念:从智能手机出发,到可穿戴设备、智能家居,再到智能制造、智能电动汽车以及仿生机器人,围绕人的生活和工作,更好为人服务,紧密连接人和万物。​我在发布会后的点评文章里写道,这场发布会的亮点其实是雷军宣布了小米的“新征程”:小米不再是一家互联网公司了,而是一家软硬件共同驱动的科技公司。小米对于硬件的态度已经从早期简单的流量来源,进化到真正的公司战略级目标。雷军也正式提出:“下一个十年,智能制造将进一步中国品牌的崛起,小米将成为中制造业不可忽视的新兴力量。”(粮厂点评第34期:小米的“新征程”)因此,我的财报分析框架也有所更新,以希望体现智能手机 x AIOT的核心战略。I. IoT业务(穿戴设备和智能家居)2022年二季度,小米集团IoT业务营收录得198亿元人民币,同比下跌4.5%,环比增长1.7%;毛利率为14.3%,较2021年二季度的13.2%有所提升。​IoT业务营收下滑的逻辑和智能手机业务几乎一致。除了2021年Q2的高基数问题外,由于通货膨胀和新冠疫情的宏观因素,滑板车、扫地机器人等非生活必需品需求下滑。本季度小米的大家电品类依然保持强劲增长,收入同比增长超过25%,创历史新高。二季度空调产品出货量超过120万台,同比增长35%。最后,IoT长线指标角度,根据财报披露,MIUI用户5.47亿(同比增长20.5%);IoT连接数量5.26亿台(同比+40.7%)、超过5个IoT设备用户数量1,020万(同比+37%)、小爱助理MAU1.15亿(同比+12.7%)、米家APP MAU7,080万(同比+25.2%),基本都处于正常增长的区间。​​II. 智能电动汽车和创新业务和一季度财报一样,除了传统业务外,小米集团披露了电动汽车和创新业务(包含SoC芯片)对调整后净利润的影响。根据本季财报披露,新能源车等创新业务费用为6.11亿元;如果将这块费用加回调整后净利润,本季财报的下跌幅度有所收窄。当前市场的普遍预测是,2022年度新能源车和SoC芯片对于小米集团的年度调整后净利润影响在35-40亿元人民币。再次提醒大家,这35-40亿元是直接影响调整后净利润的部分,而实际的投入要远大于此,包括固定资产支出(即Capex,例如土地、厂房和机器等)和以股权为基础的薪酬支出(即Share based payment),前者会直接将支持转化为资产负债表科目,而后者会在计算调整后净利润时会加回来。​​本季财报对于汽车业务的披露,和雷军的年度演讲保持一致,主要在于自动驾驶。小米在自动驾驶领域已经组建超过500人的研发精英团队,超过140台测试车辆,并制定了全栈自研的技术布局战略。小米在自动驾驶领域的首期规划研发相关投入是33亿元人民币。四、互联网业务2022年二季度,小米集团互联网业务营收录得69.7亿元人民币,同比下跌0.4%,整体毛利率为73%。广告业务营收45亿元,同比增加0.6%,游戏业务10亿元,同比增加4.7%。其中,海外互联网收入达到17亿元,环比略增,同比增长52.1%,占整体互联网收入比例进一步提升到23.9%。正如前文提及,小米在互联网业务上表现的越来越克制,披露的内容也越来越有限,尤其是游戏和金融科技板块。另外,小米的海外MIUI月活增长数量要快于中国区月活增长,但海外ARPU值远低于中国区,因此我们看到小米整体的ARPU值在过去数个季度持续环比下降。​五、海外业务2022年二季度,小米集团海外营收录得340亿元人民币,同比下滑22%,占总收入比例为48.4%。​​​前文我提到,全球的宏观环境正在边际改善,同时没有全球市场的手机厂商会举步维艰。因此,这一部分我们检阅一下小米的海外核心市场情况。​​​I. 印度市场印度是小米最大的海外市场。二季度小米在智能手机市占率上依然领跑印度市场(20.4%);但是受到区域管理层变动和印度政府诉讼的影响,领先优势显著缩小,而且是前五大手机厂商里唯一同比下滑的。​(1)印度区管理层变动:小米在二季度大幅度变动了印度区域的管理层,首先是将Manu Kumar Jain升任全球副总裁,其次是将Alvin Tse(谢子阳)从印尼调任印度市场为区域总经理,最后是将印度区COO Muralikrishnan B提拔为小米印度的总裁。​这一系列的管理层变动其实不难理解,小米希望将原来独立发展的各个国际市场拉平管理,不仅是从表面的汇报层级,更是从底层的模式和工具都对齐。我个人的猜想是,Alvin会负责GTM(Go-to-Market),分管战略、跨部门协调和最重要的分货权;而Muralikrishnan B作为本土管理层,更偏重具体的生产和销售管理,以及政府关系。因此,短期的转型阵痛是可以预期的,但长期来看却是好事。(2)印度政府诉讼:大家关注的小米集团起诉印度政府案件(粮厂点评第30期:印度税务究竟是何问题?),在二季度也有了阶段性进展。印度时间7月5日,班加罗尔高等法院认为当前通过法院解决是为时过早的,而提前终止了诉讼,要求小米首先通过印度外汇管理局下的主管部门先行裁决(粮厂广播:印度诉讼系列之4 - 印度法院宣判)。截止目前,还没有公开信息显示相关部门的裁决信息。在当前中印关系的大背景下,可以预期小米的诉讼还需要相当一段时间。不过,我们可以看到诉讼案件并没有显著影响小米在印度的业务。一方面,印度法院给予的“暂停指令”(Stay Order)可以让小米继续使用相关银行账户;另一方面,印度区域的人员招聘和产品发布也在有序开展。综合来看,我个人认为小米在印度市场是边际改善的,这一点可以从Q3的手机市占率进行印证。II. 欧洲市场欧洲是小米21年Q2最值得骄傲的市场,以27%的市场份额拔得头筹。但由于前面分析的原因,并没有在21年下半年得到延续。同时,欧洲市场受到俄乌战争的影响,2022年以来整体需求被显著压制,Q2的整体出货量只有4,030万台,同比下跌11%,环比下跌13%,是2020年二季度以来的最低点。但是,值得关注的是,小米在欧洲整体环比下跌的情况下,出货量环比增长,从Q1的610万台增加到750万台,最主要的原因是小米承接了俄罗斯的大部分需求,7月份小米在俄罗斯智能手机市场的市占率重新回到了42%。未来,随着欧洲整体智能手机需求复苏,我认为小米的出货量会环比继续增加。III. 东南亚市场东南亚市场和欧洲市场类似,是小米去年Q2闪亮的市场区域。2021年Q2的海外疫情持续帮助小米取得了东南亚市场的第一:(1)线上渠道:疫情限制了消费者通过原有渠道购买手机,更多地转移至线上消费,而线上渠道是小米的优势所在;(2)竞争对手:海外疫情对小米竞争对手的海外工厂和供应链产生了直接影响,尤其是三星。2022年Q2,东南亚市场整体出货量是2,450万台,同比下跌11%,同比下降7%。Canalys认为,主要原因是高企的通货膨胀,打击了价格敏感的中低端智能手机用户的消费信心。小米在东南亚的市占率也在过去三个季度环比上升,主要由于新发布的Redmi Note 10系列和主打线上的Poco F4系列带来的增长。​IV. 拉丁美洲市场相比于欧洲和东南亚,拉丁美洲依然是手机厂商的蓝海。Canalys拉丁美洲主管Damian Leyva Cortes认为:“拉丁美洲是新手机厂商的沃土,并且他们已经开始展开行动。”拉丁美洲市场的肥沃,一方面在于市场总量仍然在增长,今年Q2拉丁美洲的出货量同比增长9%,环比增长8%;另一方面在于市场份额第二的联想竞争力不强,联想收购Motorola后在拉丁美洲一直拥有很高的市占率,但由于产品力的问题成为了新进入厂商的目标。小米在南美洲一直在持续发力,包括建立销售网络、与运营商合作,以及设立本土工厂。今年Q2小米受益于Redmi Note 11系列的价格优势,直接与三星的A系列竞争,整体出货量同比/环比进一步增长。六、关于股价最后,再谈谈小米集团的股价,不过也都是老生常谈:(1)财报告别高基数,回购计划提振市场信心:小米终于告别了22年Q1和Q2的高基数,在未来数个季度可以轻装上阵,可以预期收入/利润的同比增长。另外,小米自今年4月14日之后就没有进行任何回购,有可能是希望等Q2业绩彻底落地后再启动,这一点可以拭目以待。(2)股价反映前瞻性预期,而非已发生的历史数据:21年Q2发布完历史最好业绩的第二个交易日,小米股价暴跌超5%;22年Q1发布完营收利润双双下滑业绩的第二个交易日,小米股价上涨5%。所以,不要用过往的业绩直接推导未来的股价,资本市场更看重的是前瞻性的预期。(3)小米在22年仍然需要补课,在23年可能迎来转折:今年1月份22年展望文章里的观点:小米集团在2022年仍然需要补课和积累,而在2023年或许将迎来闪耀,可以同时预期智能手机出货量、高端化、中国区线下新零售、SoC芯片、电动汽车和智能工厂二期等核心逻辑的重要进展。七、估值模型延续此前的财报分析文章,我会继续更新以下估值模型:(1)由于本季财报调整后净利润的明显下滑,造成整体盈利落后于原有模型预期;(2)如果按照合理的25x PE区间,小米股价可以回到17.5港币区间(未考虑前瞻性因素);(3)同样以25x 调整后利润PE为基准,小米在27年Q3首次达到50港元。​模型说明:(1)模型核心逻辑是在给定调整后净利润年化增长率的情况下,预测不同PE倍数区间对应的估值;该模型没有预测短期股价的能力,仅作为小米集团内在价值参考(2)假设调整后净利润增长率分阶段,其中2022-2024年为25%,2025-2027为20%,2028-2029为15%,汇率和总股数不变;(3)红**域是50-80块,黄**域是80-100块,绿**域是100块以上;(4)左侧为2021年11月的预测值,右侧为每次季报后的实际更新值。
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      08-05

      【虎友访谈】蔚来韭号员工:蔚来已然无敌!

      “就国内而言,只要肯砸钱就能复制一个理想小鹏零跑哪吒,问界看着理想,小米盯着小鹏,哈喇子流了一地。最后看了一眼蔚来,太硌牙了算了算了……”虎友们,还记得曾经采访过的@蔚来韭号员工 吗?本期他又带来了很多惊人言论,咱们一起看一看!前期回顾:【虎友访谈】新能源汽车的战役中,各是什么角色?@蔚来韭号员工​苦主们,我又来给电动车指明发展方向了,咱们吹着唠。​Q:好久不见!这两年您有做调仓吗?收益情况如何?过去这两年没有调仓,毕竟上次吹牛吹过了,大神嘛,大神怎么好意思还三天两头的调仓,成何体统。蔚来的走势图就是我的收益走势图。需要回顾一下我当初的预测,看好程度依次是蔚来10分,特斯拉8分,理想5分,小鹏3分。结果前段时间看眼股价,啪啪打脸啊,还以为拆股了,心疼倒是不心疼,就是预测错了特别没面子,当然也没啥好担心的。$蔚来(NIO)$ Q:简单说一下自己对当前电动车行业的理解吧?从大环境上讲,去年对资本连续的铁拳,今年以来疫情反复和退市担忧让中概的估值逻辑发生了巨变。资本市场的情绪是达则诗和远方,穷则眼前的苟且,在这两个端点间摇摆,现在就是估值逻辑更靠向眼前的苟且。所以能看到,理想上市的时候就是主打财务表现良好,但估值三傻里一直垫底,可最近逆袭蔚来成为新势力里估值最高的,因为当前的华尔街估值逻辑就是一个,别跟我说什么布局画大饼,我就看眼下。所以蔚来的各种空方意见是伪问题,真实的现象是中概整个水位下降,所有船都下降,可以看到小鹏当了大半年销冠,销量上也逆袭了,可蔚来股价现在20,小鹏24,其实和2020年3季度一样,还是同一水位。Q:理想股价最近表现很好,您觉得这是什么原因?为什么理想相对一枝独秀?就是估值逻辑变了,以前是家里三个孩子,经济好的时候读书好的,读书好想考大学的受宠爱,读中专毕业就进厂打工的不受待见;现在环境差预期变了,还在读书的会被看成赔钱货,进厂马上能挣钱的成了香饽饽,就是这么个道理。因此依照我的判断,要么估值逻辑逆转,疫情管控带来的不确定性消除,市场重新偏向于乐观的诗和远方那一端;要么一直扛到2024年全年利润转正,即使眼前的苟且也不怕,否则蔚来的估值一直会这么软趴趴20块附近游荡。(影响估值逻辑的其中一个因素:中概退市的担忧已经不大,双方会就审计标准达成一致。)$理想汽车(LI)$ Q:谈谈您对蔚来空方观点的理解?接下来我一边替蔚来洗地一边“迫害”友商吧。新手村里产能过线可能就够了。去年3季度以来,很流行的观点认为蔚来的销量掉队,就不从价格区间高来反驳,不妨从蔚来自己的视角去看,熬过了19年的断粮危机,NT2.0平台立项以后,还愿不愿意投入为第一代平台扩充产能?大修大补就不愿意嘛,到了2022年以后866的竞争力必然下降,那我宁愿小修小补生产线,顶着产能卖一段时间。以蔚来对江淮的重要性,扩产一倍就是一句话的事,江淮自己也会主动请缨,没扩产只能说明是蔚来自己不愿意。要知道比产能不足更恐怖的是产能过剩,你看看现在小鹏慌不慌,去年预判形势一片大好,小手一挥,三四季度开始咣咣上产能。转眼到了今年,提价属他最早,打算过个肥年,到头来变向降价也是最早。在去年11月开始交付P5,有生力军的情况下,最近就已经出现了订单不足的情况,产能出现空转。销量没跟上友军李斌有个解释,蔚来的市占率并没有下降,因为整个高端纯电的盘子最近没涨。这话何小鹏是万万不敢说的,20万价位上下的纯电今年大爆发啊,比亚迪哪吒零跑交付都蹭蹭蹭的涨,海豚的订单也已经排到5个月以后。可小鹏的交付从一月以来就没再摸过新高,市占率下降严重的同时,近期甚至订单储备也不足,要靠网约车订单续命。这种频繁的涨价降价,接网约车走量单,基本就告别品牌溢价,25%的目标利润率已经是水中花镜中月。那有人就要说,这些事特斯拉也干啊,你是不是双标。特斯拉江湖地位摆着,掌握了绝对议价权,相当于美联储,加息降息涨价降价全世界都要盯着参考。网约车是靠特斯拉续命而不是相反。特斯拉能做么做是因为横,小鹏这么做真的就是无奈。Q:理想新车型L9特别火,您关注了吗?我很不喜欢理想,但我敢肯定L9会大卖,我自己都有点心动,可以说【品牌黑产品粉】吧。多屏我欣赏不来,但是车子的颜值,空间,方向盘和冰箱,看得我心中酸楚:要是蔚来也有就好了。不过转过来问一句,作为棋局里的一枚落子,L9战略价值几何?这里要先说一下理想和蔚来的产品定位逻辑。下面的信息引用自孙少军的微博,我对他的观点基本赞同但是会有延伸。都是第N+1辆车,ET7和L9是有区别的,蔚来在车之外还拥有完善的补能体系和服务传统,那他更有可能被扶正,成为日常主力车偏商务;L9则娱乐性,玩具属性更强,这点和高合一样,只是高合产品力太差,不如互联网出身的人对用户痛点的把握能力,已经歇菜了。这也就能理解为什么李想对用料一点都不讲究,谁会跟玩具较真呢?如果李想的理想是割据一方,那L9奠定了基础。照着这种精准定位的路子理想可以活的很滋润,但公司也大不了,玩具公司嘛。可如果他是想逐鹿中原,那L9没有任何战略意义,因为没有护城河,沙发冰箱大彩电谁家不会装呢?转眼明年开春,余大嘴雷布斯看着L9大卖,心痒难耐,一拍大腿,华为智慧屏小米电视统统滞销了,往车里搬,倒时候儿咋整?增程式也不是护城河,问界和岚图一哆嗦不也进了场,最近又挤进来一个哪吒S。M5的交付量7月已经到了7000,而对标的理想one的还是卡在了一万出头这里,增程式这一亩三分地里,理想的市占率已经受到侵蚀这是不争的事实。目前还没有出现小鹏那种订单不足,变向降价的情况,可等到问界进一步扩产,理想one的这一块根据地也是麻烦。李想自己在微博上说精准定位也可以是一种护城河,可理想精准定位的路子学的就是早期蔚来,ES8就是最早的第N+1辆车。甚至营销套路也像,发布一款头上长角的车,说一段上热搜的狂语,订单把APP冲到宕机,看着眼熟吗?只要是别人能学的,都不是护城河。随着革命的进行,蔚来从打游击起家,去年广积粮高筑墙,今年准备进行攻城进入大众市场,逐鹿中原。可理想这边,因为产品本身没有可见的护城河,产品之外压根儿就没搞配套基建,明年的纯电新车如果是在大众市场中去精准定位,竞争力几何呢?所以大概率还是聚焦在发掘在高端小众痛点,主打娱乐性,就是“氪佬的玩物“这个路子。这就相当于李想一看整个晋西北都打成一锅粥了,盘盘自己手里的家伙事,唉算了算了不参合,我也去开发敌后根据地,只是方向指向外蒙,一溜小跑打到中苏边境,搞割据去了。何小鹏曾在微博上发问揶揄理想,精准定位的公司成功的有没有例子,那不就8848嘛,在智能手机的大鱼吃干净小鱼的格局下,满足地主老财们常人无法理解的恶趣味,每年卖出20多万台,自己活的很滋润,也没人来跟他抢,无非就是做不大而已。Q:您觉得蔚来ES7能带来什么成绩?ES7热度上被L9碾压,这个要看ES7在蔚来的战略体系里到底是什么角色。答案就是防守,曹仁,不要看别人说的就是你。蔚来需要一款四平八稳,没有亮点但足够优秀的NT2.0的SUV守住自己的革命老区。未来一年靠ET7+ES7+老866这个产品矩阵把近一年的单月交付量在维持在1.5万-2万,明年866上第二代平台翻新装个犄角续上销量,守住40万+高端纯电动6成甚至以上的市占率,那蔚来可以从容的开发子品牌,大大方方的迈着小碎步下探到20万乃至10万的区间攻占大众市场。在这个角色安排下ES7月销2000台就已经完成任务了,难么,一点都不难。结合8.1号出的第二个子品牌新闻,一些认为蔚来高端玩不动了空方观点也就没啥意思。你天梯8000分,一路输到3000分,那直播间里欢声笑语都是埋汰你的;可你每天上大号操作几场守住高端局分数,开个小号去3000 4000分段表演花式钓鱼,那你直播间里粉丝各种整活刷火箭就是可以预期的事。说到这儿肯定有人要杠啊,蔚来挺狂啊怎么就高端了。哎,去了解一下车展,大点的车展BBA会主动要求不要跟蔚来安排在一个展区,人起都被她抢光了。来自对手的认可,伏地魔钦点的小哈利做对手,额头上的小闪电更亮了。同行的共识什么时候普及成国内消费者的共识呢?有一个观察点,就看蔚来会不会频繁成为婚车。而这一点L9价位虽然也到这个豪华区间了,但是做婚车就会很违和,因为大玩具嘛,有点儿戏。单看近半年866的交付情况,都平均下来在7500台左右,刚好就是江淮工厂不加班的产能,一点不浪费。这都还是受到了2022新款866的延迟购买抑制,也要诚实的补充一下有看到ES8变向降价的消息,确实会受到L9与自己家ES7的分流,但重要的是量很少,新车马上能续上,市占率不受影响。作为第一代平台龟速机车芯片的产品,老866维持了稳定的市场占有率,而小鹏和理想的第一代产品却没做到,为什么?因为蔚来这个赛道上就是没有竞品。就国内而言,这么多财团只要肯砸钱,人人都能复制一个理想小鹏零跑哪吒,问界看着理想,小米盯着小鹏,哈喇子流了一地,可看了一眼蔚来,太硌牙了算了算了,渠道售后软硬件啥都好说,可这个补能体系怎么学?就跟太空轨道一样,坑位有限,先到先得,换电站好位子就那么多,蔚来占了别家就没法占,想学也晚了。直接劝退。毛主席教育我们,什么是战略性错误,就是你知道错了,可也没法改了。T:当前市场上有一种空方观点是“换电站不赚钱”,对此您是怎么看待的?近的说就是这个投入真的不算大,坊间传说换电站的建设前提是该区域内有300个蔚来用户,40万均价的车,那就是1.2亿的销售额,配个300万的基建,均摊下来一点都不贵,再加上以后无人值守的居多,运营费用也实在不高。蔚来车辆保有量和换电站之间也会出现规模效应,有本书叫《规模》提过一个发现,城市的车辆越多,需要的加油站并不是等比例增加,而是低于这个比例就够了,比如1万辆车需要10个加油站,那10万辆车只需要90个加油站,换电站也同理,均摊成本会越来越低。即使现在的这个规模,换电站可能已经比超充站划算了,网上有测算。远的说,那就要从蔚来的阳谋聊起了,在蔚来母品牌的这个盘子内,换电站从一开始可能就没打算盈利。可是大众市场的子品牌去跑运营车,然后补能全部交给蔚能呢?就算指望个低保,不要求赚钱,考虑进运营车部分的盈利后,换电业务少亏甚至不亏可以做到吧。底线有了再看看上线,在一个只有充电桩的世界,无论是还需要司机的高阶辅助驾驶还是全自动驾驶也就是robotaxi,充分竞争下会出现一个谁也卷不动谁的局面,正如共享单车那样,成本谁也不比谁低,铺货能力谁也不比谁强,最后就是谁也不怎么赚钱的无效竞争,哈罗单车产品经理拿刀片去刮友商车轮胎这种喜剧场面就是必然出现的。那满世界充电桩一旦引入一家换电的运营车公司呢?我可以用低成本的电池,续航不够也可以通过高效补能体系弥补,那我资金周转率就高回本更快。如果对手跟我用一样低成本的电池,跑个200公里就要去排队冲一小时的电,那他的运营效率就比不过我。效率和成本我怎么着都要掐住一头,那竞争就会向我倾斜,不说干掉所有竞争对手,但占据robotaxi里的一把交椅还是说得过去,到时候再回头看换电站那点投入还算钱么。说是阳谋,因为蔚来已经把所有牌都掀开给你看了,10万级别的第二子品牌,你以为拿来干嘛的。至于800V超充装干掉换电模式那也是无稽之谈,商场,服务区,小区电容才多少,满大街电动车里哪怕只有3成指望着800V解决补能焦虑,切尔诺贝利拿给你造也都跳闸了。换电这个护城河有多深,越想越怕。从豪华打到大众市场,都是围绕充换一体这个体系在玩,核心技能,必须坚定投入。Q:怎么看待宁德时代入局换电站你看宁王这个巧克力的设计,一辆车三块电池,没事跑去换一块。开油车会在油箱还有2/3的时候跑去加油么?电车也是同理,我一整块电池,剩1/3, 2/3一样可以随便换,一次拆换比三块电池省事。通过这个矛盾就可以分析宁王的决策心理,看到了换电的潜力,但是不想做成蔚来的标准,这就给他人做嫁衣了嘛,非常纠结的下场。那在这种拧巴的动力下决策层会迟早出现分歧,持续大力的投入就会很成问题。Q:今年6月底,灰熊(Grizzly Research)发表了一份针对蔚来的做空报告,称蔚来汽车很可能利用武汉蔚能来夸大收入和盈利能力。对此您是什么态度?换电站引发的做空报告,这个本身没有什么讨论的,大行都出来打抱不平,灰熊属实无厘头,我一度怀疑是不是蔚来自己请的演员,相当于马保国雇英国拳王打了场假拳。我倒是对友商挺遗憾的,新势力互相研究也不是一天两天了,谁家有没有猫腻心里都是门儿清,第一时间是报告发出后一天,第二时间是各大行出的反驳,第一时间第二时间友商都有机会出来撑一下蔚来:我斌哥哥放牛娃出身,从不坑穷人,你们这帮华尔街歹人欺负老实人是吧。不是道德绑架,而是这么做对自己无论个人还是品牌形象都是巨大提升,格局蹭的一下就上去了,然而他们浪费了这次机会。一说又说到格局,格局这个东西说起来玄而又玄,把他跟公司挂起钩来我倒觉得有点靠谱。格局就是环境喂出来的,有个棉花糖试验嘛,富人家的孩子能延迟满足,苦出身的孩子就没法忍住嘴。现在最暴躁的是谁,魏派老总排第一,何小鹏排第二,天天茬架,心里慌顾不得风度。最风轻云淡的,就属我斌哥,充电桩全品牌开放,从不跟人拌嘴。有人要说斌哥经常口出狂言,李斌和李想这两个人放炮上的热搜都是故意的,不得罪现阶段潜在用户,全民热议,讨厌他们的人只要参与讨论就输了。区别只是李想把聪明都写在脸上了,李斌则是极其精明,但是给人或者主要是用户的印象就是人傻钱多老实巴交,这个境界我觉得更高。就拿开放充电桩的事来说,当然可能蔚来就是要凹个造型显得格局很大,但万一人家心里想的是头上的达摩克里斯之剑是反垄断法,现在先做好规避动作呢?Q:蔚来合作伙伴大会上,传出零配件不足的消息,这件事您关注了吗?这也不是事儿。蔚来的新厂拍了个宣传短视频,我看完就一个想法,努力了8年半,终于叩响了产能地狱的大门,现在的供应链难度只是开开胃,后面才是当年马斯克当年经历的那样,斌哥赶紧趁现在多陪陪老婆孩子,后面直接长租个新上市的拖车,住进新桥工厂得了。特斯拉当年德州的产能地狱持续了3年,可放在中国1年就够了。合肥又拉上了比亚迪,整个供应链的完善已经是近在咫尺的事,蔚来又是新能源之都的亲儿子。说起合肥又要说一嘴对赌协议,这个对赌协议和老百姓打赌不一样,合肥又不会盼着蔚来输,赢他那点钱。对赌协议是用来激励蔚来的,到时候就算还差一点,合肥自己下场帮你拉活也得帮你过线,是这么个情况。而且从产能安排来看,过线是没有悬念的。理想蔚来的定位策略其实就是,中国不缺有钱人,缺好车,只要造的出来绝对卖得出去。这件事情其实也可以看出特斯拉入华对整个产业链的帮助并没有苹果那种效果,各家主机厂都是自己理顺供应量搞自己的件,通用性不高。Q:有人质疑蔚来的公关能力?特斯拉的公关才是最差的,但并不影响销量。从蔚来这两个月的交付来看,也确实没影响。相反,公关能力太强才是企业的灾难,动不动就跨省的企业你敢招惹么。蔚来的公关差,但是差的很稳定,这就行了,出个幺蛾子全网都敢帮腔,从根儿上解决了店大欺客的担忧。$特斯拉(TSLA)$ Q:对特斯拉有什么新看法?能阻止特斯拉的只有马斯克,不过看起来他真的在往这个方向努力。如果他还是活跃在各种社会新闻,而自家车子迟迟不用上激光雷达,那我真的有点担心特斯拉了。我这两年对马斯克看法改变挺大的,以前可能太高估他的能力边界了。国内对马斯克是过分神话了,回头想一下,18年特朗普发动贸易战,指责中国不遵守入世协定,中国为了回击这种说法开放了外商独资这个权限,当时制造业这块举目寰宇就特斯拉一家有这足够的动机,为了自救嘛,其他的若干合资厂,国内利益集团深厚没法改了。然后才有了临港放了蔚来鸽子把特斯拉招进来,各种超国民待遇安排上。去年特斯拉各种被黑,其实从来没有来自官方的打压,都是自媒体带节奏,看着要不行了官媒不好再装死出来说了一嘴谁给特斯拉的勇气,其实是保护性敲打,315也没安排他上,为啥呢?因为特斯拉是中国深化改革开放打造的样板房,比亲儿子还金贵,带出街遛弯,指着马斯克脖子上八斤重的大金链子跟老美嘚瑟,看见没,顺我者昌,享不尽的荣华富贵。中美关系越紧张,特斯拉统战价值就越凸显,安全得很。至于关键地区不让特斯拉进,那当然了,国土安全必须防一手,毕竟是外人。那你说这个算啥呢?超级狗屎运呗,但马斯克可能不这么想,扭头就踩着七彩祥云跑去表兄马克思故乡去拯救工业4.0了,结果先是被环保组织一顿蹂躏,后面还有原汁原味的工会等着伺候,人家的环境保护法和劳动保护法可是真的,现在我看他也挺愁的。币圈高调进入,默默退出,虽说割了一茬韭菜吧,但你一个首富,又不是索罗斯,整这一出,把币圈草根精英都给得罪光了,自己带货的狗币也是一地鸡毛。跟比尔盖茨,巴菲特等撕逼,和推特的闹剧,传统创业圈和金融圈大佬得罪了个遍,非常败人品。乔布斯活到现在苹果不见得有如此成就,马斯克恐怕也亦然。结论就是没那么神,8分扣一分,7分。Q:怎么看苹果和小米下场造车?小米是背水一战,全球手机业务触顶,必须找到新的增长点,决心是足的;供应链能力,科技圈人脉,品牌积累的用户口碑,雷布斯个人的魅力,软硬件能力也够,足以保证小米汽车顺产。但有一个问题雷军一直没法解决,小米没法冲进高端。我这里举个例子,手游比如米哈游上架必然先上IOS,明面上理由一大堆其实就是苹果用户更能氪嘛,小米OPPO啥的都是肝帝的那就靠后点上架。那智能汽车的自动驾驶订阅也是同理,你的精力如果值钱,那就氪;精力不值钱的那就肝。所以小鹏和小米主打性价比,这个赛道就很麻烦,跑马圈地搞来的全是肝帝,最后又只好交个朋友嘛,挣个硬件钱,那股价的想象空间就很小。反观苹果,日子过得太滋润了,后面的增长点还有大健康,VR,流媒体,游戏,都是星辰大海,所以你看他决心一点都不足,整车团队一直没有成型。新发布的Carplay网罗了一票旧世界的贵族老爷,心甘情愿的把自己的数据交给苹果,那自己也就成个空壳子,更没有竞争力,终端也就卖不动,数据也积累不起来,恶性循环,最后烂尾。李斌经常把苹果挂嘴边,当然可能是真的觉得苹果会下场,但肯定也有蹭的成分,嗨,挣钱嘛,不寒碜。Q:有消息称蔚来手机或一年后实现上市,您觉得这是件好事情吗?以前罗永浩锤子手机发布会上嘚瑟过一件事,说造手机是工业皇冠上的第二颗明珠,我造出来了我可得叉会儿腰,那工业皇冠上最大的明珠是啥呢,造车。手机商跨界过来造车,苹果13年就有立项,现在团队拆了又建,建了又拆也没个准信儿。小米壮士断腕也要3年才能发布第一款车。智能电动车造一辆车,里面就是一千多个芯片,那你说电动车去造手机,要造好肯定也难,但不会是S级的难度,也就A-吧,那蔚来造手机,造好手机这个事就没那么不靠谱。对用户需求的拿捏,供应链管理,自身高端的定位,不也就这些么。而且手机业务失败了会怎么样,也不会咋样,通过造手机攒下了经验,车机系统的体验也能提升。这个很多分析了,我也不赘述。Q:蔚来还有个黑点是被指“不务正业”,您的看法是?确实,你会发现他太能作妖了,极其不务正业。诶这点我也能洗啊,电动车仅这个载体,厂商只能在硬件,软件,产能这上面下功夫,硬件软件方面,蔚小理特斯拉多看点评测视频就能有个结论,硬件半斤八两,软件你追我赶差距不大,都是新手村嘛,小学生做微积分20分30分的有啥差别,就算做40分的也是浪费,因为法规滞后,比如小鹏最近远程泊车功能就下架。软硬保持在现役第一梯队就行了,砸钱也砸不出距离,理想的研发投入最少,可有什么明显差距么?那产能方面,特斯拉在柏林和德州的新厂吃了大亏,肠子都悔青了,回头一看还是中国好。小鹏理想去年扩产今年开始过剩,别看一个是销冠,一个是爆款王,现在是心惊肉跳,再加上今年年景不好,裁员,取消校招,砍掉国际部门,拿着钱不敢乱动,扩产再去重金开分矿,明年又被偷了呢?你看他俩微博上有来有往的,焦虑着呢。蔚来方面,19年的财务危机,都快进太平间了被人救回来,此后财务方面一直谨慎,去年猥琐发育一年,今年没有产能过剩,主矿分矿都安全,充足的战略冗余让她敢作妖,允许海外进一步扩张,欧洲建个能源厂,子品牌,手机都玩起来。手里拿着500亿又有合肥爸爸兜底产能,已经保送清华了,那就别刷题了,有枣没枣打一杆子,多搞课外活动刷刷简历朝着藤校进军。Q:您怎么看传统车企比亚迪的完美转身?这要先从魏牌说起,人家老总各种怼天怼地,其实就是满清遗老抱着油箱痛哭流涕:这是老祖宗留下来的,剃不得,呜呜呜。属于是无药可救的反动派。而比亚迪呢,代表了进步力量,一咬牙一跺脚,辫子剪了,穿上新式军装,近代化武装嘛。可是这代表先进生产力和生产关系吗?很难说他是,因为心中装的还是清廷嘛,你看这王朝系列,往里一坐耳边就能响起:百姓无不怀念我大清的呢喃。当然更是因为只电动而不智能,新学为用,旧学为体的路子。虽说我们蔚小理特斯拉智力发展阶段也就小学生做微积分水平,可全栈自研那也得有,小伙子们嚷嚷着今年就要冲向L4,实现宪政啦。迪亲王装聋作哑半晌,早上起来遛鸟吃卤煮时被新势力截住了,逼问啥时候山河旧貌换新颜,眼见没法装死了急忙摆摆手:诶,小将们不急不急,我们先搞他个预备立宪,普鲁士和日本都是12年,那我们就9年吧。迪亲王这就是属于革命不彻底,依然是被革命的对象。极氪也是差不多,偷懒用的mobileye,被蔚来抛弃的集成方案,没有自研。只能说一代人有一代人的使命吧。罗永浩前些天直播也不看好这几个老厂,我估计理由跟我差不多。Q:最后,您想要对虎友们说什么?其实这通篇估计也就蔚来的苦主们爱听。当下股价受情绪影响大疲软,并不完全反应公司的真实情况,也暂时不会影响公司的发展和布局,三傻在去年四季度都从资本市场完成了新一轮增发融资,手里都有400-500亿的现金流。这意味着,把电动车这一轮革命比作dota比赛的话,这一局注定要打到60分钟以后。NBA保送季后赛了,那时候大家都是一身神装,但有区别,有的人BP阶段就输了,有的人是6个格子,而有的人是8个格子。自动驾驶都是L4,售后服务都是海底捞,内饰外观都吊打BBA,定位精准都圈了一批品牌铁粉,营销能力也都半斤八两自带话题,供应链管理能力难分伯仲,你有娱乐屏,我有智慧屏,祖传的卷能力。发现了没,都不是护城河,卷到最后就是小米这类主机厂的命运,比的是谁家早拿到芯片,谁先出双面屏,消费者一开始享受到性价比红利最终也会麻木,太无趣了。投资者就是要去寻找护城河,谁有第七个,第八个格子出装备。蔚来的第七个格子就是补能体系,第八个格子可能是高端化全球化带来的品牌势能吧。至于估值的话,当前华尔街无疑是歧视中概股的,这个没办法,倒不是意识形态,而是疫情隔绝那么久,对于日渐拥挤,排位每个月都在变的中国新能源赛道雾里看花,况且当前对于月销看看破万的新势力们来说,这个估值已经说得过去了,平常心面对吧。尤其令我兴奋的是,虽然国内经济体感偏冷,但是我们所身处的这个舞台正在上演寒武纪生物大爆发,充换电,多屏单屏,先发VS后发,激光雷达对垒特斯拉视觉方案,我们见证了史前巨兽痛苦的转身与新生物种在夹缝中倔强的生长,又一次地理大发现的画卷正缓缓展开。啊估值?情绪都烘托到这儿了,我估了你也不信啊。我拿到退休等着吃股息。​再次感谢@蔚来韭号员工 的精彩内容!另外非常欢迎大家来找虎妞聊天、虎妞的微信号是:itiger2014,社区昵称@爱发红包的虎妞$老虎证券(TIGR)$
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      粮厂研究员Will
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      08-19

      粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(上)

      “粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件,不追求信息即时性和效率性,主要为读者提供粮厂研究员的观点。核心结论:二季度小米集团总营收702亿元人民币,同比下降20.1%,调整后净利润20.8亿元人民币(未调整造车的6.11亿费用),同比下降67.1%,连续两个季度出现营收和调整后利润的同时负增长。本季度财报疲弱主要是一季度逻辑的延续,再次复述此前的观点:“2021年小米以智能手机业务为代表的'前高后低'表现,造成了21H1的高基数,但支撑逻辑在21H2反转并延续到22年。同时,22年中国经济疲软叠加国际政局动荡等诸多负面因素,让小米受到国内/国外双重冲击,原有通过多地区分散的商业模型未能提供有效对冲”。智能手机业务在本季度继续同比下滑。二季度小米集团全球手机出货量3,910万台,营收总额423亿元,同比下降28.5%;毛利率为8.7%,较2021年2季度的11.8%明显下降;ASP为1,082元人民币,同比下跌3.1%。中国区线下门店为10,600家,店效较2021年底提升20%。本季度出货量下滑的逻辑同一季度有所不同,智能手机市场的痛点正在从供给端向需求端转移。需求端疲软还会给小米带来库存高企、高端化放缓和线下新零售冲击等问题。展望未来数个季度,预计小米智能手机业务提升,主要来自于ASP和毛利环比提升、全球宏观环境趋稳、中低端手机市场复苏。智能手机仍是这个时代最重要的个人计算平台,需求在短期只会被推迟,而不会被消灭。但中国区市场的竞争加剧,没有全球市场的手机厂商会十分艰难。另外,高端战略背后是品牌和技术,新零售背后是毛利和管理,小米需要更长的时间和耐心。二季度小米集团IoT和互联网业务营收都出现了负增长,其中IoT业务营收198亿元,同比下跌4.5%,互联网业务营收69.7亿元,同比下跌0.5%。IoT业务营收下滑主要逻辑和智能手机一致,除了高基数问题外,通货膨胀和新冠疫情造成非生活必需品的需求减弱。大家电品牌依然增长强劲,季度营收同比增长25%,创历史新高;空调品类单季出货量超过120万台,同比增长35%。二季度海外市场营收340亿元,同比下跌22%,占总营收比例达48.4%。小米印度区管理层发生变动,税务诉讼有所更新;欧洲、东南亚和拉丁美洲市场出货量都同比下滑,但环比边际改善。二季度小米新能源车等创新业务费用为6.11亿元,全年对调整后净利润的影响预计在35-40亿元。小米自动驾驶已建立超过500人团队,测试车辆超过140台,首期研发费用预算为33亿元。小米财报告别Q1和Q2的高基数,未来数个季度可以轻装上阵,预期收入/利润的同比增长。同时,可以期待本季财报后小米重启回购计划,提振市场信心。维持我在今年1月份22年展望文章里的观点:小米集团在2022年仍然需要补课和积累,而在2023年或许将迎来闪耀,可以同时预期智能手机出货量、高端化、中国区线下新零售、SoC芯片、电动汽车和智能工厂二期等核心逻辑的重要进展。小米集团核心财务和运营数据追踪:*数据为个人手工整理,如有错误,欢迎指正。正文8月19日晚间,小米集团如期发布了2022年度二季度财报。这是一份备受瞩目的季度财报。一方面,21年Q2是营收和调整后利润的历史新高,小米集团在今年Q1业绩不理想的基础上,会如何应对Q2更高的基数挑战;另一方面,更重要的是市场希望从这份财报中寻找未来数个季度的线索,Q2能否成为小米近期业绩的转折点。一、整体情况2022年二季度,小米集团总营收录得702亿元人民币,同比下降20.1%,调整后净利润20.8亿元人民币(未调整造车的6.11亿费用),同比下降67.1%,基本符合我此前的预期(粮厂点评第33期:小米集团22年Q2初步更新)。小米集团连续两个季度出现营收和调整后利润的同时负增长,主要是Q1业绩疲软逻辑的延续(粮厂点评第32期:小米集团22年1季报点评):“2021年小米以智能手机业务为代表的“前高后低”表现,造成了21H1的历史高基数,但支撑逻辑在21H2得到反转,并持续影响22年。同时,22年意料之外的中国经济疲软叠加俄乌政局动荡,让小米受到国内/国外双重冲击,原有通过多地区分散的商业模型未能提供有效对冲。”相比21年Q1的高基数(营收769亿元和经调整利润61亿元),21年Q2的基数更加高企,同时智能手机出货量也首次跃居全球第二:“2021年Q2,小米集团录得营收878亿元人民币,同比增长64%;经调整利润为63亿元人民币,同比增长87.4%,总营收和经调整利润再次录得历史新高。其中,小米集团2021年Q2手机出货量为5290万台,超越苹果成为全球出货量第二的手机厂商。”除了营收和调整后利润的同时负增长外,这一季的财报还出现了智能手机、IoT和互联网全部业务的营收负增长。二、智能手机业务2022年二季度,小米集团智能手机业务营收录得423亿元人民币,同比下降28.5%;全球出货量3,910万台,较2021年Q2的5,290万台下滑26.1%;毛利率为8.7%,较2021年Q2的11.8%明显下降;ASP为1,082元人民币,同比下降3.1%。中国区线下新零售门店超过10,600家,店效较2021年底提升20%。智能手机业务依然是小米集团财报中权重最大的因素,手机业务的强弱将直接决定财报的基本盘。我们可以很清楚的看出,智能手机营收占总营收比例超过60%,同时总营收同比和智能手机收入同比呈高度相关。所以,在毛利率和ASP没有大幅波动的情况下,当我们在7月中旬看到IDC发布的全球智能手机Q2出货量时,已经可以基本预期这个季度营收下滑25-30%区间的情况。我在一季报点评里详细分析过,小米21年H1的高基数是由于华为退出全球市场、中国区线下迅速扩张和海外疫情持续影响造成的,但这些逻辑没有在21年H2得到延续,还叠加了荣耀超预期增长、中国区新零售降温、核心零部件短缺等额外负面因素。因此,小米在22年一季度未能录得手机出货量的正增长。(粮厂点评第32期:小米集团22年1季报点评)但是二季度出货量的下滑和一季度的逻辑又不完全相同,主要在于智能手机出货量的痛点正在从供给端向需求端转移。过去数个季度,所有的智能手机厂商的最大问题都在上游供应链,SoC芯片和核心零部件的短缺对出货量构成了很大挑战,芯片厂商的平均订单出货比(book-to-bill)在1.5,而高端芯片的订单出货比高达2.5,生产前置时间(lead time)亦长达40-50周。正当所有手机厂商想尽千方百计拿到芯片,正要看到胜利的曙光时,突然发现即便产能提升了消费者也不买单了。根据IDC的数据,二季度全球智能手机出货量是2.86亿台,同比下滑8.7%,比IDC预期出货量低3.5%。IDC全球数据追踪组的研究总监Nabila Popal写道:“尽管在产能和效率的帮助下智能手机供给端有所改善,但飚升的通胀和政治经济的不确定性严重打击了消费者的购买意愿”。几乎所有智能手机厂商都不同程度的削减了22年度的智能手机订单。而中国的智能手机厂商(小米、OV)削减的幅度要比其他厂商要更多,因为在他们最大的本土市场中国,消费需求尤其孱弱。根据IDC的数据,中国区Q2的智能手机出货量同比下滑14.7%,幅度超过全球水平。除了荣耀(21年Q3才回归市场)和苹果,几乎所有智能手机厂商都录得大幅下跌。需求端疲软除了对出货量直接带来影响外,还给小米带来了额外的“支线任务”:(1)首当其冲的问题,就是库存。由于过去数个季度的供应链短缺,每家智能手机厂商不仅给产业链下了超过实际需求的订单,而且还积累了大量的零部件和产成品库存。根据腾讯深网的文章,行业人士判断中国区智能手机库存在1亿部左右;另外我们也看到市场传闻某家省代抛货,比零售商拿到的价格还要低几百元。卢伟冰在2021年投资者日的演讲提到,预计22年下半年供应链短缺将缓解,对于库存的管理将至关重要。但小米即便考虑到了供给端的改善,也很难预见需求端的超预期疲软,因此库存仍是一大问题,这一点从本季的ASP和毛利率双双下跌也可以看出。(2)小米的高端化战略的难度正在增加。小米中国区的智能手机ASP和ARPU值是要显著高于国际部的,因此小米高端战略的核心战场还是在中国(例如12S Ultra和Mix Fold2都只在中国区发布)。然而,中国区需求端疲软不仅直接影响高端手机销量的下滑,还会导致消费者的“消费降级”,本来会买高端手机的消费者现在转向中低端机型,增加小米高端化战略的难度。(3)需求疲软对小米线下新零售业务的冲击很大。小米在2021年极速扩张了1万家线下小米之家;虽然下半年已经开始放缓,从数量向店效转变,但存量店铺的生存和盈利问题也逐渐显现。相比于线上市场,由于疫情防控等因素影响,线下门店受到经济和需求的因素冲击更大。另外,和华为OV不同,小米和线下渠道商并没有过往长期合作与股权绑定关系;在当前需求疲软的宏观环境下,追求效率的小米如何维持庞大的线下门店应该是小米销售负责人卢伟冰当前的核心课题。展望未来数个季度的智能手机业务,我持相对乐观的态度,认为即便二季度不是拐点,也已经接近底部了:(1)预期ASP和毛利率的环比提升:关于ASP,二季度的ASP下滑是因为本季小米并没有发布高端机型,今年的重点高端机型Mi 12S系列、Mix Fold、Redmi K50 Ultra都是在7月发布的。同时,部分高端机型也会在全球销售,例如K50 Ultra会以Xiaomi 12T Pro的名字发布。因此,由于小米手机产品组合的调整,可以在Q3和Q4预期ASP的环比提升;关于毛利率,如前面分析,毛利率的波动主要和去库存促销有关,小米在今年上半年的促销力度非常大,部分手机的降价幅度超过千元。因此,在库存回到相对健康的水平之后,我们可以预期毛利率的环比提升。(2)全球宏观环境逐步趋稳:外部宏观环境对供给端和消费端都构成了严重挑战,但从发展的眼光来看,无论是新冠疫情、中国经济、美联储加息、通货膨胀、俄乌战争、台海危机等都在边际改善,例如在七月的FOMC会议后,期货市场对九月美联储的加息幅度在收窄;例如7月份小米在俄罗斯智能手机市场的市占率重新回到了42%等等(我会在“海外业务”部分更新海外核心市场的情况)。(3)供给端提升有利于低端市场复苏:虽然如前面分析,智能手机的痛点在从供给端向需求端转移,但供给端的产能提升仍有利于低端智能手机市场的复苏:首先,芯片的供应短缺是结构化的,在产能局限的情况下芯片厂商会优先生产售价/毛利更高的中高端芯片,而造成低端芯片的短缺。王翔在21年年报发布会上就提到,低端芯片短缺是海外市场的主要挑战;其次,低端市场的价格敏感性更高:当芯片产能受限,芯片厂商将成本从自身转移给消费者时,低端市场的消费者价格敏感性会比高端手机消费者更高。因此,在低端市场产能恢复之后,我们可以预期入门级手机的销量反弹。最后,关于智能手机业务,我还有三点宏观的个人判断:(1)智能手机仍是这个时代最重要的个人计算平台。很多不看好小米的人认为,小米会像联想或者佳能一样,慢慢地被市场边缘。这里有一个逻辑断层,即联想和佳能是没有赶上下一时代的个人计算平台,没有从电脑和数码相机走向智能手机。而当下时代,智能手机仍是最重要的个人计算平台,我们在短期内看不到任何挑战者。无论是AR/VR等可穿戴设备,还是智能电动汽车,都和智能手机是互补关系,而非替代关系。从这个逻辑上来说,小米并不会像联想或者佳能一样被边缘,因为智能手机的需求在短期内只会被推迟,而不会被消灭。(2)没有全球市场的手机厂商会十分艰难。中国区市场的饱和与内卷已经是有目共睹,伴随经济疲软、换机周期拉长等因素,仅仅在中国区发力的手机厂商在出货量上很难有大的发展。最典型的例子是荣耀,荣耀在没有全球市场的情况下,今年仅依靠中国区很难获得增长,因此在资本市场融资时举步维艰。然而,全球化市场仍有很多的蓝海市场,无论是从渗透率,还是从5G换代需求,都有很大潜力,例如中东、非洲、南美等。(3)高端战略和线下新零售需要更长的时间和耐心。高端战略和线下新零售的重要性已经被反复论证,是小米手机业务水桶里的两块最显著的短板。我们看到小米在21年希望速战速决,拿下高端和线下新零售的胜利,但被市场结结实实地教育了。高端的背后是品牌和技术,新零售的背后是毛利和管理,这些都不是可以一蹴而就的。因此,在高端战略和线下新零售这两大战役上,我认为可能“慢”才是“快”。$小米集团-W(01810)$ 粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(下)
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      启程资本
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      09-30

      小米跌破9元之际所想

      $小米集团-W(01810)$ 小米跌破9元小米跌破9元,向历史最低价8.28元发起冲击,空方真是强大,在美元加息,全球缺钱,疫情反复,大国冲突,通货膨胀加剧的大背景下,在中概股利空不断,本已经弱势的情况下。小米手机销量下滑,利润大幅下降,从二季度看,营收下滑,开支反而增加,叠加投资收益由去年正60亿,变为今年负30亿,净利润直降90%,看起来很恐怖。真实情况如何呢。2022年二季度,小米集团总营收录得702亿元人民币,同比下降20.1%,调整后净利润20.8亿元人民币(未调整造车的6.11亿费用),同比下降67.1%而2021年Q2,小米集团录得营收878亿元人民币,同比增长64%;经调整利润为63亿元人民币,同比增长87.4%,总营收和经调整利润再次录得历史新高。其中,小米集团2021年Q2手机出货量为5290万台,超越苹果成为全球出货量第二的手机厂商。抛开宏观因素,2021年是小米的高光时刻,2022年是苹果和华为的反击,尤其是iP­h­o­ne13,苹果5G手机的推出,让小米的高端化直接哑火。高端手机还得看苹果,好比高端白酒看茅台。小米股价不断创新低的原因1 美元加息缩表,带来的全球流动性减弱,资金变少,更多的资金倾向无风险收益。2 港股,中概股的尴尬低位,一年多中美摩擦,中美政策的持续利空影响。3 小米自身产品,营收,包括战略的影响小米是否会跌破最低点8.28?我觉得有可能,很可能就在今天930。最低跌倒多少,不知道,还要跌多久,不知道。但现在明确的是低估区间。前两天有网友问能涨回15吗?我个人认为,肯定会。小米现在市值只有2200亿港币,280亿美元。小米目前的战略是手机+IOT,未来的想象空间是苹果+特斯拉+格力,即手机+新能源汽车+家电,另外还有小米商城,小米投资。即使只考虑手机和汽车,未来五年给个万亿港币,1400亿美元的估值应该不算贵,拉长十年,十年十倍,22000亿港币,2800亿美元市值,也是很有可能的。苹果目前市值2.29万亿没有,特斯拉目前市值8400亿美元,合计3.1万亿美元。十年达到苹果+特斯拉目前市值的十分之一不到。昨天小米汽车工程车已经下线了,不到一年时间,速度很快啊,比贾跃亭的PPT造车强太多。或许不久的未来能看到满大街跑的小米汽车,犹如现在看到满大街跑的特斯拉。投资看的是未来,相信相信的力量,相信雷军能把手机和汽车做好。如果等到满大街都是小米汽车的时候再去投资小米,可能就晚了。就像现在看到满大街都是特斯拉,特斯拉的股价也涨上天了。特斯拉2010年上市时股价是17美元,现在复权后的股价是10200美元。#小米市值只有2200亿港币##小米会跌破历史最低价8.28元吗?## 小米汽车工程车下线#$苹果(AA­PL)$ $特斯拉(TS­LA)$
      小米跌破9元之际所想
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      老铁科技说
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      08-22

      小米们估值逻辑再谈:行业景气度能否回归?

      一个企业的合理估值主要受以下几方面影响:市场融资成本(主要受利率以及权益融资成本影响);行业景气度,长期成长性预期决定市场对行业的整体观感;企业经营基本面和效率,决定企业在前两个因素之下的脱颖而出概率,也就决定了个体企业估值的溢价能力。在实际研究时,我们又往往倚重于基本面分析,如我们在探讨小米的市值表现时,往往会侧重于企业利润留存,销售增长等等,以此来倒推市场定价。这就会使得我们对基本面的分析产生了“滞后性”,即过分拟合于以往历史,对未来前瞻性判断则往往不够充分。在当下高通通胀周期内,消费者者习惯较之以往会发生明显偏移,这会部分行业造成严重冲击,一些企业损益表表现开始低于预期,市值收缩,但我们亦知企业估值的重要锚乃是成长性预期(如PEG指标),在此逻辑内:企业的估值拐点不仅要看当下损益表质量,更要看中长期行业景气的转折,是从此一蹶不振抑或是呈“V”字型走势,成长期的预期都在左右着估值能力。在总结理论之后,我们选择将智能手机行业作为研究重点,理由为:当下市场人士对该行业呈现了两极化看法,悲观和跃跃欲试的“抄底者”共存,对拐点的需求旺盛,这就足够提起我们兴趣了。过去几年中国智能手机厂商之所以可以保持较好的成长性主要依托于:其一,中国移动互联网市场的广袤市场,这里有移动基站为代表的基础设施因素,亦与消费互联网服务多样性有关;其二,出海运动,由于海内外智能手机发展周期不同,中国企业可以将中国先进经验和产能输出海外,印度,欧洲,东南亚等地区承接了中国手机厂商的“第二曲线”。˙这也是中国典型的全球化布局的产业之一,尽管可能有朋友有异议。那么当下市场是否发生了根本性扭转呢?智能手机短期景气度缘何受冲击?根据canalys数据,2022年Q2全球手机出货量同步下降9%,已经是连续两个季度下降,且都在10%左右幅度,这是一个行业景气度极为悲观的时刻。但我们需要强调的是,一年前也就是2021年中,市场仍然被乐观情绪所包裹,如IDC就曾预测经历2020年低点之后,2022年全球智能手机市场仍将会小幅增长,见下图从2021年的正增长一直到2022年连续两季度大幅收缩,行业景气急转直下,尽管不同机构数据源以及分析模型可能略有偏差,但机构们对行业的预测几乎是全部失效的(几乎实际与预测完全相悖),从一个中性偏积极的预期改为悲观。这是很令我们好奇的。由于不同地域行业发展以及居民行为习惯各有不同,导致尽管全球市场在收缩,但有些区域理应是有着刚好表现的(追赶效应),但情况也并未发生。根据Statista提供数据,我们整理了中东欧地区的智能手机渗透率,见下图受基础设施滞后等因素影响,中东欧地区智能手机渗透率相对较低,中国5G手机渗透率都已经超过80%的情况下,2022年该地区智能手机全行业渗透率也多在80%以下。不过也由于市场渗透率已经到了80%这一高点,也就意味着该地区智能手机增长将会遵守边际效应递减这一原则,在爱立信今年5月公布的中东欧地区的智能手机注册用户规模中也能找到此规律。在经历将近十年高速增长之后,上图折线在2020年之后开始日趋变缓,呈现小幅上涨的局面,这一方面验证了中国手机厂商在2017年前后将此市场作为重点突破口时机之正确,另一方面让我们颇为不解的是,该地区智能手机注册用户仍在缓慢增长,以规律来看新入网手机与换机需求更迭,理论上该地区行业智能手机增长仍将有一定空间,理论上不应该如今年这般惨淡(各个机构报告,欧洲地区智能手机出货量呈现10%左右的收缩)。这就需要再回顾该地区乃至全球市场在今年上半年所遭遇重大危机:俄乌战争与连续两年的超宽松货币政策相遇,能源价格与货币超发共同作用推高通货膨胀,全球主要国家CPI同比早已突破2%,逼近10%。在此情况下,家庭就会提高储蓄率以应对前景不甚明朗的经济预期,且会降低非必需品消费,以应对不断上涨的能源价格。上图我们也大致验证了我们的判断,左图为欧元区的家庭储蓄率情况,在2021年末之后该数字开始明显回升,右图则看到了随着核心通胀上行,消费者信心的垮塌式下行,且两组数据的拐点也表现了惊人的一致性。如果说市场在2021上半年的乐观是基于行业发展的客观规律,从渗透率,增速以及市场潜力入手分析,但随着2022年国际地缘政治以及供应链等因素影响,先前的预测走向就发生了偏转,这就使行业发生了逆转。这也就使得智能手机行业在2022年必须要面临总规模收缩的风险,行业景气度下行,增速预期悲观,基于增速的各类模型开始下调(如市盈率,市销率等等),行业士气比较消沉。其实在此轮调整中,并非仅针对智能手机,非耐用品市场均得到不同程度的总需求收缩(如燃油车,物流等行业),在大环境大周期面前几乎无人可以幸免。中国市场尽管无高通胀压力,但宏观经济预期的悲观已传导至居民决策行为,如定期存款占比超过活期存款,储蓄率上升,M1增长弱于M2,居民捂紧钱包,自然就反馈在社会零售消费,于是今年中国内需出现严重不足,当然中国智能手机行业也可谓是惨淡经营(IDC曾发布中国Q2中国智能手机市场将出现14.7%的同步下行),从某种程度上说全球智能手机的景气度与非耐用品零售又密切相关。在此我们就可以对当下全球智能手机市场的现状做如下总结:其一,在边际效应递减这一原理下,总规模增长变缓是大概率事件,但有今日之局面乃是更多掺杂了外部因素剧烈变动这一客观原因;其二,由于全球不同区域发展周期不同,分散化市场战略仍然有效,尤其在宏观经济恢复周期内,分散化战略可对冲单一市场不利因素(如单一市场饱和和地缘政治等),因此国际化的程度强弱仍然是我们对个股判断的重要原因。那么我们究竟如何去看待中长期的行业拐点问题呢?也就是行业景气度修复的指标如何去看呢?如何判断行业景气度拐点全球智能手机拐点:一看通胀二看持续就业如前文所言,去年IDC等机构对全球智能手机市场的中性偏积极看法乃是对行业发展客观发展轨迹的模拟,外部因素改变扭转了轨迹,经济学界中亦有“均值回归”这一基本原理,在大幅偏离正常轨迹之后,一旦环境改善,市场还是会向正常靠拢。其一,通胀的拐点尤其是能源价格;我们前文中已经简单分析了能源价格导致的通胀与消费行为直接的关系,前者对后者的挤占效应在当下是个极为突出的问题。我们整理了美国零售市场销售情况,见下图:上图可谓是触目惊心的,除能源业务之外,其他零售细分行业表现都极为惨淡,尤其电子产品更是连续负增长。若要居民回到正常的消费行为,前提就是能源问题的缓解,尽管当下受经济衰退等因素影响,全球能源价格有所下降(如布油跌破100美元大关),但在俄乌战争的阴影之下,其对欧洲市场的天然气价格的重大影响,都难以让我们松懈,于是我们不妨将此问题的缓释归纳为:1.俄乌战争的结束;2.OPEC国家对石油的增产,石油长期价格中枢的持续下行。其二,宏观经济的稳定,长期消费信息的修复;当我们在研究欧洲市场时,发现最近几年的奇特之处,见下图理论上说失业率与消费信心应该是负相关性,在过去也确实如此,如图书中所标注那般,两条曲线呈负相关性,且消费者信心指数往往是失业率的先行指标,但在近期,两条线又开始呈现一致性,消费信心与失业率一同下行,呈罕见双杀局面。此现象固然可以从通胀等角度去解读(通胀速度超过名义工资增长,实际收入减少),但我们也不能排除短期内国际局势与资本市场复杂的局面(加息周期)相遇,使消费者对未来产生了悲观心理,过度收紧了资产负债表。因此,我们不妨将此拐点视为“失业率的长期下行”,若失业率稳步下降,过度悲观的情绪将会不断缓释,以重新调整消费行为。最后我们总结对中国智能手机产商的基本看法:从风险分散的角度考虑,由于全球不同地区不同国家产业发展周期不同,布局更多市场就可以对冲单一市场变动对企业的影响,从某种意义上也促使了中国厂商积极向海外拓展市场,且开始从早期的印度,向东南亚以及欧洲市场蔓延。这也就有了过去几年中国智能手机行业的大繁荣,且即便在中国本土市场渗透率达到一定峰值之后仍然通过海外市场分散化处理保持了较高的成长速度。未来不同的消费心理,宏观经济复苏周期,乃至市场的发展轨迹各有不同,市场越分散越能获得阶梯状的发展路径(前文分析的“拐点指标”各地区几乎不可能同步)。此外,我们仍倾向于业务分散的企业,在智能手机边际增长收窄之时,业务越分散越容易找到第二曲线,这也是最近厂商开始普遍做新业务创新的重要原因。在此框架内大家可对企业进行仁者见仁的判断,欢迎讨论。$小米集团-W(01810)$ 
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      价值研究所
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      07-28

      净利润暴涨、股价倒跌,手机市场萎缩是高通的“心病”?

      营收、净利润、每股摊薄收益全面上涨,股价却不涨反跌,这是什么剧情?这一切就真实地发生在半导体巨头高通的身上。北京时间7月28日公布的财报表面上光鲜亮丽,只可惜投资者对高通当前增速和未来增长预期都不太满意。数据显示,去年同期,高通净利润录得140%的同比增幅,远高于如今的84%;除此之外,高通本季度营收同比增速也较去年同期接近腰斩。细看营收结构,高通CDMA技术集团和授权技术集团都有各自的问题:授权业务无论营收还是利润都已接近天花板,增长大幅放缓;CDMA技术集团则高度依赖智能手机业务,物联网、射频前端和汽车贡献有限。今年上半年,除了第三方机构发布的悲观预测之外,席卷半导体行业的砍单风波更是将投资者的担忧情绪推向顶点。根据Canalys的最新统计,今年二季度全球智能手机出货量同比下降9%,已经退回到2012年iPhone 5刚发布那会儿的水平。手握5G基带芯片这张王牌,高通固然能牢牢守住自己的基本盘。但随着智能手机市场的整体萎缩,高通要想真正摆脱增长焦虑,还得看汽车等新业务的表现。​(图片来自UNsplash)业绩增速令华尔街失望,高通股价盘后倒跌北京时间7月28日美股盘后,高通公布2022财年第三财季(截止6月26日的三个月,下文简称Q2)财报。正如上文所说,高通Q2营收、净利润、每股摊薄收益等多项数据全面增长。然而,这份看似光鲜亮丽的财报却没有赢得资本市场的肯定。在财报公布后,高通盘后股价掉头向下,截止发稿时报147.8美元,较昨日收盘价低近4%。市场的不满,或者说担忧到底来自哪里?细看财报之下,价值研究所认为关键词只有一个:增长。表面上,高通营收增速下滑已经是一个令人担忧的信号;而悲观的增长预期,尤其是两项主营业务的增长瓶颈,则直接敲响警钟。从营收、净利润等整体数据,以及营收结构和各项业务的增长状况中,我们都能找到投资者焦虑的理由。先看整体数据。数据显示,高通Q2总营收为109.36亿美元,净利润为37.3亿美元,同比分别增长36%和84%;每股摊薄收益则录得3.29美元,较去年同期的1.77美元增长86%。总的来看,高通Q2营收、每股收益均超出市场预期,可以说是交出了一份亮眼的成绩单。但如果将目光放到同比增速上,那就是另一番景象了。36%的营收同比增速不仅低于今年前两个季度,和去年同期相比更是有天渊之别。数据显示,去年Q2,高通营收和净利润分别增长了65%和140%,每股摊薄收益更是暴涨139%。即便四季度业绩大幅下滑,高通上一财年总营收依然录得42.65%的同比增长。除此之外,Q2毛利率也仅录得56%,低于市场预期的57.8%。再看各项主营业务的情况。高通的营收主要来自两个板块,分别为CDMA技术集团和授权技术集团,前者占比长期维持在80%左右,是最重要的营收支柱。细看之下,这两项业务都有各自的问题:授权业务无论营收还是利润都已经接近天花板,增长大幅放缓;CDMA技术集团则高度依赖智能手机市场,物联网、射频前端和汽车贡献有限。根据财报数据,高通CDMA技术集团Q2营收为93.78亿美元,同比增长67%;授权技术集团的营收则录得15.19亿美元,和去年同期的14.89亿美元相比仅微增不到2%。需要注意的是,虽然营收占比较低,但授权业务利润率一直非常可观,可以说是高通最赚钱的业务。数据显示,本季度设备和服务业务税前利润为29.96亿美元,营收占比为32%;授权业务的税前利润和营收占比则分别为15.19亿美元和71%。如今授权业务增长接近停滞,设备和服务板块的营收压力会不断增加。但很可惜,高通对CDMA技术集团的前景似乎不是那么看好。在财报电话会上,高通高层预计下一季度营收为110-118亿美元,每股摊薄收益2.53-2.83美元,CDMA技术集团的营收则在95至101亿美元之间——这几项数据,全都没有达到市场预期。数据显示,雅虎22名分析师对高通Q3营收、每股摊薄收益的预测中值分别为118.7亿美元和3.23美元。翻看高通CDMA技术集团的营收分布可以发现,智能手机业务Q2营收达到61.49亿美元,占比接近七成。追根溯源,高通的业绩看CDMA,CDMA的收入看智能手机,那么Q3的悲观预期,自然和智能手机市场的走势密切相关。乘着智能手机崛起的东风,半导体芯片行业在过去十几年经历了一轮大洗牌,PC王者英特尔江河日下,高通、英伟达、AMD先后崛起、各领风骚。如今,智能手机行业走到命运分岔口,高通等半导体巨头的命运,也可能迎来又一次逆转。5G基带芯片,高通最后的护身符最近两年,每当我们聊到高通、联发科等半导体大厂的业绩压力,智能手机市场萎缩总是一个绕不过的话题。尤其是在今年上半年,除了第三方机构发布的悲观预测之外,席卷半导体行业的砍单风波更是将投资者的担忧情绪推向顶点。Canalys在近日公布的数据显示,今年二季度全球智能手机出货量同比下降9%,这是最近十个季度里第七次出现负增长。作为全球最重要的智能手机市场,中国市场的表现更是差强人意。数据显示,二季度中国智能手机销量同比大跌14.2%,销量已经回到2012年的水平——那一年的销冠,还是iPhone5。(图片来自Canalys)翻看销量榜可以发现,榜首的三星增速已经见顶,过去几个季度的市场份额基本稳定在20%左右;小米、vivo和OPPO等中国的厂商表现也中规中矩,唯有苹果仍在进步。二季度,苹果在全球智能手机市场的占有率上升至17%,iPhone 13再迎销售小高峰。这种情况,就让高通有些尴尬了。众所周知,vivo、OPPO、小米都是高通的大客户,具备自研芯片能力的苹果对高通的依赖程度则在降低,且时时想着“叛变”。但立足高端市场的苹果、三星,通常对高端芯片需求更大,给予半导体厂商的利润也更丰厚。一直以来,三星Galaxy S系列旗舰机型都是按比例采购高通芯片。此前有公开数据显示,该系列旗舰手机采购的高通芯片占比约为40%。而在过去几年,高通一直希望加强和三星、苹果的合作,高层也不止一次公开承认与这两家大厂的合作能获得更高利润。当然,高通的智能手机业务也不是完全没有好消息。一方面,在公布财报的同时,高通和三星宣布新的合作计划,除了将专利许可协议延长至2030年底之外,后者的芯片采购比例也有所提高。根据高通CEO Cristiano Amon的说法,在三星Galaxy S 22系列旗舰手机中,高通芯片占比将大幅提升至75%。另一方面,在智能手机市场一片萧条之际,5G手机成为了为数不多的亮点——5G基带芯片,则是高通最可靠的护身符。以中国市场为例,过去一年5G手机出货量逆势大涨63.5%,达到2.66亿部,华为、OPPO、vivo、小米和苹果市场份额分列前五——它们有一个共同点,都离不开高通的5G基带技术。是的,苹果也没有完全实现芯片独立。虽然耗巨资研发的M芯片已经非常强大,现在还是逃不过被高通卡脖子的命运。截至目前,5G基带技术有两种应用方式。一是和三星、小米、vivo等厂商一样,直接使用高通骁龙芯片,比如备受欢迎的骁龙888就将5G基带芯片集成SoC,可让厂商直接应用。另一种则是和苹果一样,使用自研芯片再外挂骁龙5G基带。在价值研究所看来,高通对5G技术的垄断,既得益于其战略眼光,也有历史因素的影响,后来者的确很难抹平差距。毕竟早在上世纪80年代,高通就瞄准了CDMA技术和蜂窝移动网络技术的潜力,开始大规模投入,积累了众多核心专利。短时间内,5G这张护身符当然能为高通守住基本盘。毕竟苹果研发5G芯片多年,依旧成果寥寥,其他厂商想攻克这个难关自然就更不容易了。但随着智能手机市场的整体萎缩,高通要想真正摆脱增长焦虑,还是得看新业务的表现。英特尔曾经也以为守住PC市场王座就能高枕无忧,但还是难逃时代巨轮的碾压。亲手将英特尔拉下马的高通,不可能不懂这个道理。智能汽车能许高通一个美好未来吗?高通缓解焦虑以及开拓新业务的其中一个方式,就是疯狂买买买。去年8月份,高通以每股37美元、总价逾40亿美元的报价收购瑞典先进驾驶辅助系统技术开发商Veoneer。这个价格,比麦格纳的收购要约价高出近20%。该笔交易最终在今年4月份完成,Veoneer的技术团队和积累的专利技术,都成为了高通征服智能汽车市场的宝贵财富。今年5月份,也就是在英伟达和ARM的并购案彻底宣告失败之后不久,彭博社爆料称高通正打算联合另外几家半导体厂商直接收购ARM。根据彭博的报道,高通看中的是ARM在物联网领域的潜力。只可惜,ARM这块烫手山芋真不是那么好啃。监管机构的干预、庞大的估值以及软银摇摆不定的态度,都让任何潜在收购变得复杂。如今两个月过去了,高通的收购消息还停留在媒体臆测阶段,未见进一步动作。事实上,高通对CDMA技术集团除智能手机之外的其他几项业务,态度一直很模糊——无论物联网、射频前端还是智能汽车,都得到过资源倾斜,但至今仍没有哪一项业务被真正确立为发展重心。价值研究所就认为,综合考虑技术积累、市场前景等多方面因素的话,汽车或许是比物联网更合适的选择。原因也不难理解。虽然物联网市场的现有规模和增长潜力也毋庸置疑,但高通在汽车行业已经占领了一个技术高地——智能座舱芯片。日前,别克宣布其全新车型GL8 世纪 CENTURY将采用两颗高通骁龙8155芯片,分别应用于前、后排座舱。别克不是个例,自从诞生以来,高通这颗算力秒杀英伟达的座舱芯片,就成为了众多造车新势力和传统车企的不二之选。据价值研究所统计,去年至今已有极氪、蔚来、吉利、长城等头部车企选择骁龙8155,风头一时无两。有趣的是,在智能手机领域已经见惯不怪的高通芯片“首发权争夺战”,大有在智能汽车行业重演的趋势。2021年7月份,长城汽车和高通签署合作协议,将在旗下各款汽车中全面启用高通的Snapdragon Ride智能驾驶解决方案,并在此基础上打造自动驾驶计算平台ICU3.0。当时就有媒体爆料,长城接受高通的条件,充当其自动驾驶解决方案“试验田”,才换来骁龙8155的首发权。事实上,高通在智能驾驶、智能汽车领域的布局已经非常广泛。在老本行芯片研发上,除了上文提及的骁龙8155之外,今年6月份由集度汽车首发的骁龙8295也引起了市场的热切关注,高通芯片研发领域的实力一直值得信赖。除此之外,高通也在打造自己的智能座舱平台和智能驾驶解决方案,骁龙汽车数字座舱平台已经更新到第四代。除了前面提及的长城之外,根据东方证券的统计,理想L9、小鹏P5和蔚来ET7等车型也都搭载了高通的智能座舱解决方案。现阶段,高通在智能汽车市场还只是一个追赶者,能不能重现在智能手机行业的辉煌尚不可知。但骁龙8155的爆火,可以说为高通提供了一条很好的思路——借助智能座舱芯片这个王牌,和其他服务形成捆绑销售,可帮助其快速积累经验、提升技术效果。根据IHS Markit的报告,到2030年全球智能座舱市场规模将达到681亿美元,是一个正在爆发的风口。高通能够从中抢到多少份额?我们尽可拭目以待。写在最后7月11日,高通宣布和爱立信、泰雷兹达成合作,将共同在地球轨道卫星网络上部署5G技术。根据官方公布的信息,三家公司将以智能手机为载体,对5G非地面网络技术进行测试。对于这项合作,高通内部也是非常重视。高通技术公司工程技术高级副总裁John Smee就直言,该计划有望推动推动高通在5G关键技术领域取得突破——如在海上或偏远地区、没有地面蜂窝网络地区进行覆盖,高通高层“坚信5G非地面网络将推动电信行业的变革”。正如前文所说,即便智能手机市场的衰退已经到来,手握5G基带芯片专利的高通还是拥有稳固的基本盘。所有牵涉到5G技术的产业,基本都很难绕开高通这座大山。事实也表明,苹果、英特尔等科技巨头都长期死磕5G芯片,但始终未能突破高通的封锁。5G基带技术的成功,在高通发展历程中有着重要意义——而这一切成功,都是立足于长期的研发和核心技术的突破上。能否将5G基带芯片上的成功经验移植到智能座舱芯片等新业务中,则决定了高通未来能达到的高度。值得一提的是,John Smee在此前曾多次公开强调,基础技术研发是高通安身立命的根本。过去这么多年,高通也一直依靠技术打天下,成为独霸一方的半导体巨头。如今从手机跨入汽车行业,当然会面临很多新的挑战,但只要高通坚持自己路线,以及对技术的尊重,相信仍然有能力带给我们惊喜。$高通(QCOM)$ $苹果(AAPL)$ $小米集团-W(01810)$ 
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      价值研究所
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      08-26

      营收创新高、净利润却暴跌,PC不再是戴尔的摇钱树?

      戴尔的二季度成绩单,优点和缺点同样明显:欣喜的地方在于营收持续增长,二季度戴尔总净营收入录得264.25亿美元再创历史新高;但问题是,该季度净利润、毛利率全线走低,陷入了增收不增利的局面。在没有严重烧钱,成本并未大幅增加的情况下,问题症结可能出在营收结构——更赚钱的业务收缩了,营收的增长要靠利润微薄的业务来拉动。和联想一样,戴尔这些年也把目光投向前景广阔的新IT赛道,发力基础设施方案业务。二季度,基础设施解决方案集团营收则为95.36亿美元,12%的同比增速要高于客户解决方案集团。但数据中心和云服务都遵循高成本、重资产运营模式,毛利空间肯定不如PC。PC是戴尔的根,也是不可能放弃的基本盘。而如今,除了大环境萎缩之外,戴尔引以为傲的直销模式也面临诸多争议,前路可谓充满波折。当昔日王座逐渐远去,直销模式以及戴尔对整个PC业务的战略定位,都应该及时作出调整。(图片来自UNsplash)增收不增利,戴尔Q2财报上演“冰火两重天”北京时间8月26日美股盘后,戴尔公布2023财年二季度财报(截止2022年7月29日的三个月)。从数据上看,戴尔这份成绩单“偏科”严重,优点和缺点都相当突出。其中,最大的优点在于营收持续增长。数据显示,今年二季度戴尔总净营收入录得264.25亿美元,同比增长9%,继今年一季度的259.93亿美元之后再创历史新高。同样值得肯定的是,二季度的同比增速也高于今年一季度的6.02%和去年四季度的6.22%,显示了良好的复苏势头。从分部门业绩来看,PC及数据中心硬件仍是戴尔最主要的营收支柱。二季度,戴尔产品营收达到208.1亿美元,服务收入为56.15亿美元,同比分别增长10%和6%。但一片红火的营收数据之下,还是有一些遗憾。一方面,戴尔二季度创纪录的营收依然没有达到华尔街预期。根据雅虎统计的数据,分析师对戴尔二季度营收的预测中值达到264.9亿美元,略高于最终公布的成绩。另一方面,和去年同期高达14.98%的同比增速相比,戴尔如今的营收增长还是显得相对缓慢。当然,更大的不足还是利润端各项数据的全线走低。根据财报数据,二季度戴尔合并净利润和归母净利润分别录得5.06亿和5.11亿美元,同比分别下滑43%和39%。与此同时,戴尔的每股摊薄收益也较去年同期下跌15%至0.68美元。值得欣慰的,或许是二季度经调整净利润率录得4.8%,和去年同期相比基本持平,没有出现大幅退步。除此之外,12.7亿美元的运营利润也较去年同期的10.17亿增长了25%。按照常理,出现增收不增利这种状况的公司,要重点分析两个数据:成本和毛利。运营成本过高和主营业务毛利率过低,都是造成净利润下滑的主要原因。但二季度的戴尔,情况有些微秒——毛利率确实在下跌,成本却没有明显上升。数据显示,二季度戴尔毛利润仅为54.39亿美元,同比下滑1%;毛利率更是从去年二季度的22.6%下跌两个百分点至20.6%,调整后毛利率也同比下跌2%至21.4%。与此同时,戴尔二季度总运营支出仅为41.69亿美元,同比收缩6%。其中,销售、行政和研发支出都录得同比下降,总运营支出占总净营收的比例也从去年二季度的18.4%降至如今的15.8%。在没有严重烧钱的情况下,利润依然大打折扣,戴尔究竟出了什么问题?在价值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)看来,症结可能在于营收结构——更赚钱的业务收缩了,营收的增长要靠利润微薄的业务来拉动。按照业务部门划分,戴尔如今的营收主要归于两个板块:客户解决方案集团和基础设施解决方案集团,前者的收入主要来自戴尔商业和消费端PC产品,无论营收还是利润占比都要更高。但在二季度,客户解决方案集团的增长大幅放缓了,尤其是消费者业务。数据显示,二季度戴尔客户解决方案集团营收为154.9亿美元,同比增长9%;基础设施解决方案集团营收则为95.36亿美元,12%的同比增速要高于前者。在客户解决方案业务中,商业部门营收达到121.41亿美元,同比仍有15%的增长;不过消费者部门的营收仅录得33.49亿美元,同比下跌9%。相对应地,该业务集团二季度总运营利润也较去年同期出现下滑。PC卖不动,已经不是什么新鲜事,也不是戴尔独有的烦恼。在市场急剧萎缩的背景下,戴尔想让PC业务支棱起来,则要面对重重考验。PC寒冬愁煞一众大厂,多元化经营成必然选择PC寒冬不是说说而已。从上游芯片、原材料供应商,到中游PC厂商再到下游的经销商,整条产业链都感受到了巨大的压力。Gartner的最新报告指出,今年二季度全球PC出货量为7200万台,同比下跌12.6%,是近九年来最大跌幅。除此之外,惠普、戴尔为首的PC厂商库存产品总值也同比飙升56%至148亿美元。地缘政治冲突、通货膨胀还有全球经济下行,每一个大山都狠狠压在了PC行业的肩上。有鉴于此,包括戴尔、联想、惠普在内的头部PC厂商纷纷走向多元化经营,可它们转型也面临各种难关。PC三巨头中,惠普的两大营收来源是个人系统和打印机业务。作为全球规模最大的打印机服务商之一,上一财年惠普打印机业务实现营收达到201.28亿美元,营收占比近30%。但在无纸化办公的大潮流下,惠普打印机业务的前景也不容乐观。联想和戴尔选择的转型方向更加相似,两者都把目光投向前景广阔的新IT赛道,发力基础设施方案业务。今年二季度,联想基础设施方案业务集团营收录得21亿美元,同比增长14%。根据Gartner的报告,截止2021年中国IT基础设施市场规模超过4000亿元,过去五年持续增长,更不用说立足全球市场的戴尔了。在PC行业耕耘多年,积累了大量的技术、经验,还有完整的生产链和供应体系,是联想和戴尔们的优势。眼看行业蒸蒸日上,戴尔也早就不满足于销售各种数据中心硬件产品,开始涉足更广泛的云服务及IT软件服务。去年年底,戴尔和VMware联合开发的多云和基础设施解决方案,就为企业客户提供了测试、运行云原生应用和跨云迁移等服务。然而,从财报中我们也看到了,戴尔的基础设施方案业务营收增速虽快,利润率却并不高。归根结底,数据中心和云服务都遵循高成本、重资产运营模式,毛利空间肯定不如PC。PC是戴尔的根,也是整个集团最核心的业务。即便现在基础设施解决方案业务的增长势头很猛,PC这个主阵地戴尔也是不可能轻易丢掉的。那么回归到PC这个战场,除了日益萧条的大环境之外,戴尔自身的经营策略是不是也要为业绩的下滑背锅?答案恐怕是肯定的。而争议的矛头,对准的是戴尔引以为傲的直销模式。在电商时代,PC行业的渠道之争进入全新阶段,戴尔很明显并没有跟上。根据SIGmaintell统计的数据,戴尔在中国PC市场线上渠道占有率仅为8%,略逊于惠普,但远落后于榜首联想的36%,甚至不如华为和华硕。曾几何时,直销模式的订单化生产、低运营成本和低库存周期等优点,打得惠普、联想溃不成军,让戴尔稳坐全球PC老大的宝座。但时移世易,在电商时代,戴尔直销模式在服务和性价比上的优势已经很难延续,反倒不断衍生出产品质量缺陷、缺乏渠道掌控力等问题。昔日王座已离戴尔远去,直销模式以及戴尔对整个PC业务的战略定位,都应该及时作出调整。从技术之争到渠道之争,戴尔模式已被时代抛弃?熟悉PC行业发展史的读者应该清楚,在早期PC并没有太明显的核心技术壁垒。所以在渠道上的创新,便足以让戴尔重塑整个市场格局。1975年9月份,IBM推出5100便携式计算机,成为PC行业划时代的一刻。在不久之后,IBM于佛罗里达博卡拉顿实验室成立专门小组,负责推进PC研发方案。在那个阶段,IBM几乎凭一己之力推动PC行业的发展,也带动了苹果等早期玩家加快研发步伐。另一个历史性的时刻,发生在1981年——这一年,IBM正式开放源代码,确立了INTEL微处理器和微软Windows操作系统的核心地位。自此之后,IBM“克隆机”便如雨后春笋般涌现,戴尔正是其中的佼佼者。而戴尔用以挑战IBM PC行业统治地位的王牌,就是创造性的直销模式。直销模式的核心,是跳过中间商和分销渠道,由厂商直接和客户打交道,按照客户的订单需求进行采购和生产。在早期,戴尔直销模式优势突出。厂商和客户的联系加强,直接对接需求和按需生产提高了产品周转率及压低了库存,为戴尔带来了现金流的优势。而省去了层层叠加的中间商环节之后,戴尔的PC也获得了更灵活的定价空间,并省却了维系渠道商关系的大量运营成本。1998年,戴尔高调入华时,也将这一套直销模式全盘移植进来。彼时,戴尔在厦门建立了中国区客户中心,统一负责制造、销售和售后服务,并将中国市场切割为五个大区,通过对应的销售团队直接开拓、对接客户资源。在那个时期,有消息称戴尔对中国区销售净额的目标是行业平均增速的三倍,其野心可见一斑。不得不说,进入中国市场之后,戴尔直销模式保持了一贯的优势。数据显示,在进入中国市场之初,戴尔的库存周期约为4天,是联想同期数据的五分之一左右。而官方渠道对消费者的吸引力也是巨大的,在辉煌时期戴尔官网日均销售额能秒杀亚马逊。对戴尔来说,直销模式可以有很多优点,但站在消费者的角度,他们最看重的还是两点:性价比和产品质量。戴尔直销模式一度完美符合他们的需求,官网定价远低于惠普等对手的线下经销价,和厂商的直接对话也能给消费者提供更大的信心。然而,让双方蜜月期走向终结的,是电商大潮的兴起——最直接的影响,就是完全消弭了戴尔直销模式的价格优势。电商平台的兴起,为PC厂商搭建了强大的第三方线上销售网络。简化销售环节和运营人力之后,厂商运营成本大幅下降,戴尔直销模式专属的价格优势自然也就不复存在了。以中国市场为例,联想、华硕和惠普牢牢占据PC线上市场份额前三名,戴尔在外部渠道建设上的劣势显露无疑。可以说,戴尔是一众PC厂商中最早“涉网”的一家,也很早就意识到了线上渠道的作用。但第三方电商平台的崛起,让戴尔直销模式丧失独特性,原本的玩法就很难奏效了。如今,惠普、联想乃至苹果都采取线上、线下两手抓的策略,尽可能拓宽经销渠道。一直All In直销模式的戴尔,或许也到了向时代低头的时候。写在最后在财报电话会上,戴尔CFO汤姆·斯威特表示,戴尔从5月份就看到了PC销量放缓的问题,但他们能做的只有“继续专注于我们能控制的事”。换句话说,戴尔高层也明白,市场大环境短期内很难有较大改善,想解决利润下滑这样的大麻烦,戴尔还是得靠自我调整。对于调整和创新,戴尔曾是业内典范。18岁创业,大二的时候已经拥有一家年收入近千万美元的公司,戴尔创始人迈克尔·戴尔的传奇经历一直为业界所津津乐道,也是众多创业者效仿的对象。但或许正是首创的直销+定制模式过于成功,才让戴尔陷入偏执,错失向电商和移动互联时代转型的时机。然而,没有一种经营模式可以长盛不衰,没有任何一家公司可以永远躺在功劳簿上数钱——戴尔自己当然也是如此。实际上,创业之初的迈克尔·戴尔也正是看准了IBM和康伯克等老牌厂商销售模式的僵化,才通过开创性的直销模式颠覆PC江湖。无论在销售模式、渠道还是技术环节,创新都是科技行业永恒主题。被昔日功名所累的戴尔,也是时候卸下包袱,找回自己的创新精神了。$戴尔(DELL)$ $惠普(HPQ)$ $小米集团-W(01810)$ 
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      各位虎友们,大家周末愉快!在本专栏中,我们精心挑选了十篇初次获得加精推荐的和受用户喜欢的优质内容,欢迎大家积极发表意见,参与讨论,共同进步。​​​​​粮厂点评第33期:小米集团22年Q2初步更新虎友@粮厂研究员Will ​​“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件,不追求信息即时性和效率性,主要为读者提供粮厂研究员的观点。小米集团的Q2业绩临近,大家也看到了今天早上市场的表现:1. 机构更新数据:高盛、中银等机构都更新了预测数据,收入端同比下滑20%,大约是700亿元;调整后利润下滑68%,大约是21亿元;两者相对于Bloomberg的市场一致预期都有相当差距;2. 收入/利润双下滑:收入/调整后利润的双下滑本身并不意外,因为延续Q1的逻辑,在去年的超高基数下,遇上了宏观环境的系统性问题。去年Q2的营收是878亿元(同比64%),调整后利润是63亿元(同比87.4%);$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ ​​来自散户的告白— —《股勇者》虎友@不凡大叔 ​《股勇者》爱你孤身走暗巷,爱你站岗的模样,爱你斩腰的倔强,不肯割一场​​​爆款率高达75% 剧集制作龙头柠萌影视 盈利提升仅是刚刚开始虎友@FinMelon ​拥有《扶摇》、《小欢喜》、《二十不惑》、《三十而已》等一众爆款剧集,高收视率剧集出品率高达夸张的75%,剧集制作行业龙头企业柠萌影视传媒,即将在港股市场公开亮相。2022年7月19日,港交所披露易官网显示,柠萌影视传媒已通过聆讯,并发布了聆讯后招股书,距离正式挂牌交易仅剩最后一步之遥。根据招股书资料显示,$柠萌影视(09857)$ 过往多年保持着稳定输出优质内容的状态,旗下拥有了一众爆款剧集,且高收视率出品率是75%,远超主要竞争对手45.9%的均值水平。目前,公司无论从营收规模还是收视率角度看,都稳占行业第一梯队,且盈利能力保持稳定增长态势。​​​《跃向山海》网易有道篇观后感虎友@驮着幸福跑 ​时代的一粒沙子,落到一个人的头上就是一座山。这话对企业来说,亦是如此,教育双减就是这座突如其来压在有道头上的大山。我反复认真的看了这个十分钟的视频很多遍,听着周枫云淡风轻的讲述着过往,能看出来的是面如平湖,看不出来的是胸有惊雷。视频中,周枫从三个方面概述了网易有道的不易,几年的艰险和不易化成了几分钟的画面,都很让人印象深刻。$有道(DAO)$ ​​​美國經濟是技術性衰退,還是實質性衰退?虎友@MichaelRich ​《美國經濟是技術性衰退,還是實質性衰退?》美國在極低的失業率(3.6%)下,連續兩個季度GDP的下滑,經濟產生了技術性衰退,跌破了多數華爾街經濟學家的眼鏡。在傳統的概念裏,與經濟衰退同時發生的往往是需求的降低與失業率的升高,甚至是薪資的下滑,而這一次不僅不同,而且股市還以大漲回應。失業率這麼低,消費在增加,這是實質性的衰退嗎?我們試圖回答這個困難的問題。​$標普500(.SPX)$​​​2022半年分享:不确定时期的反思虎友@投资入射角 Netflix、Disney+、Roku | 流媒体还有戏唱吗?2020年半年多以来,Netflix的跌幅是整体流媒体里最大的。逻辑很简单,因为Netflix似乎用户增长不动了,但是内容还是再不断地砸钱下去。换句话说,边际效应开始减弱了。但如果我们看利润角度的话,Netflix是完全可以控制自己的开支的,进行开支缩减,只要用户不大幅下滑,就能每个季度都盈利,不过这么做有悖于公司之前的渠道分发+影视内容大众化的逻辑。$奈飞(NFLX)$ $迪士尼(DIS)$ $Roku Inc(ROKU)$ ​​​超级成长赛道,中国电商SaaS龙头有何看点?虎友@明大教主 最近几年,对全球资本市场上最热捧的行业做个排名,SaaS一定首屈一指。Adobe、Zoom、ServiceNow、Workday、$金蝶国际(00268)$ 、$金山软件(KSFTF)$ ......SaaS领域产生了不计其数的十倍百倍股,为投资者带来了丰厚的回报。甚至连以价值投资著称的股神巴菲特也忍俊不禁,打破惯例,参与了云计算SaaS企业Snowflake的IPO认购。近期,国内电商SaaS龙头悦商集团正式挂牌纳斯达克,有望实现国内本土化的SaaS增长奇迹。​​​交易常识 | 港股打新知识扩展包:超额认购虎友@大柱投研笔记 ​​​​半导体蓝筹最新22Q2财报对比:超微AMD VS.英特尔虎友@飞鲸投资笔记$英特尔(INTC)$ 和$美国超微公司(AMD)$ 先后发布了最新的22Q2财报,自己做了一个视频对比总结,链接地址  https://youtu.be/o57HKSrmI7g​​这半年来大盘宏观环境对科技股及半导体板块不利,to C的消费者业务如电脑,游戏等表现疲软,to B的云服务以及数据中心业务能否顶住是我们所关心的。带着这些问题,来看看他们各自的财报亮点,然后是管理层问答交流环节信息总结提炼,以及潜在的风险和发展趋势探讨。​​​蔚来ET5如果能起量,现在估值还是有吸引力的虎友@石头 ​蔚来ET5如果能起量,现在估值还是有吸引力的;现有的定位太高,几款车互相打架,虽然有争议,个人感觉新品牌是值得尝试和期待的;还没研究换电网络后面如何和低端品牌进行结合,可充可换在目前充电技术下是实在的体验提升,这个壁垒还是牛逼的​我们鼓励:文章原创,言之有物,有明确的主题和清晰的观点选题可以分为公司、行业、交易心得、投资策略等字数没有严格限制,但我们鼓励尽量在200字以上搜索“小虎活动”,查询老虎社区最新的征文活动,参与活动更易获得推荐哦祝大家投资顺利!周末愉快!
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      一只大飞猫
      ·
      08-14

      2022年W32周记录:关注市场/行业/公司的边际改善&雷军的三个故事

      大家好,这是大飞猫2022年的第32周周记录。 这周宏观上有了新变化,主要是周四漂亮国公布的CPI数据略低于预期,通胀有所改善,逻辑上对全球市场是利好的,有一定的边际改善。当晚股债市场均有所反弹,纳指涨了2.89%。 从美股市场看,短期反弹+不少公司公布的中期业绩超预期,涨得比较厉害,个别细分领域龙头本月已经走出历史新高走势,如: 1、激光雷达龙头LUMINAR,本周大涨46%,带动美股相关板块普涨,接着周四A股相关个股如联创电子等,跟随涨停(周五回落)。 这里后视镜看短期有业绩趋势+美股A股板块联动的投机机会,中长期也可能会有产业/科技/公司成长趋势的投资机会,值得持续关注和跟踪。 2、半导体产业链细分环节多,龙头公司走势分化比较大,像PC、手机消费电子正在走下坡路,这个方向业务占比重的龙头公司如AMD、INTEL、英伟达等,都面临业绩、转型的压力。 其中Intel 30年来首次亏损,目前股价相对前高依然在腰斩位置附近。 汽车、汽车电子相关的公司走势就相对比较强,龙头如特斯拉从去年底高位1243美元跌到今年6月份的620元,现在又涨回900附近。 汽车半导体大厂安森美8月1日公布Q2业绩,营收、毛利率、GAAP运营利润率均创新高,EPS稍微不及预期,公司也给出了超预期的三季度指引。 安森美的半导体产品包括功率器件、电源管理、信号控制、传感器、ASSP、无线连接等多类型,其中汽车电子相关产品增速较快,毛利也高于其他产品。 受益于智能汽车市场的功率 SiC 器件是市场关注的焦点,安森美的碳化硅业务环比翻倍,由于公司全球化的客户和产能布局,公司大幅提高原先2022年碳化硅翻倍的预期,预计2022年碳化硅收入将翻2倍。公司在未来三年,锁定了超40亿美元的长期订单。 安森美半导体股价连涨6周,本周创了历史新高。 3、同样创历史新高的Enphase Energy,是光伏行业细分领域微型逆变器龙头,其在2020年占有70%+的全球份额,也是受益于政策支持+产业趋势的风口企业,过去几年是10倍+大牛股。 ENPH国内对标昱能科技、禾迈股份,位列第二第三,2020年市占率分别为12%、8%。 但这几家企业估值都比较离谱,几十倍的PS,200-400倍的市盈率,但无论过去、还是前瞻业绩增速,其实都不太匹配这个估值,ENPH、昱能2‍019-2021营收、净利润只是勉强翻个倍。 昱能科技2021年仅6.65亿的营收、0.96亿的扣非净利润,截止发文当前市值高达400亿,60倍的PS、400倍的PE;ENPH目前的PE也高达200倍。 以上侧面也反映出中美股市在高景气度的产业、行业上的趋势联动还是比较紧密的,高景气高成长的板块龙头估值也很难下去,真下去的时候可能要等到成熟期了。 投资不仅要看估值,还得看产业趋势、行业/公司发展阶段,在估值&成长&市场偏好中找个均衡的位置上车。 另外,重点关注市场、行业、公司的边际改善。无论困境还是高景气度,都不会是永远的。 再看下港股,恒指本周先抑后跟随美股上扬,整体来看又是平平无奇的躺平的一周。 地产这周轮到龙湖大跌破位了,一周跌了13%,传闻是商票逾期,但龙湖当天就组织了投资者会议,公司表示“龙湖去年开始已无新增商票,且不存在任何商票违约和拒付。”另据上海票据交易所票据信息披露平台,查询龙湖集团票据信息相关主体公司显示,嘉兴龙湖嘉韬房地产开发有限公司、烟台龙湖置业有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司等5家公司均无逾期记录。 只是没什么用,市场目前宁可信其有,即使没有,也先杀一杀。无可奈何的,跟市场怪物对抗,自己也可能成为怪物。 买点稳妥的高息票可能是港股市场的另一个不差的选择,中国移动(00941)本周公告中期股東應佔利潤為人民幣703億元,同比增長18.9%,宣佈派發中期股息每股2.20港元,同比增長34.9%;注意中国移动近年来年中、年末派两次息,今年合计大约是年近8%左右的股息回报。 周五有几家中字头国企自愿申请从美股退市,注意到这几家公司都不算是主流中概股,它们在美股的成交额都很低,也几乎没有再融资需求,没有什么存在感。 不知道是不是大规模退市的前奏,中概互联企业头上那把剑始终悬着。舆论通常都有比较极端的解读,中美脱钩等等,我个人认为还是局部和整体的关系,即中美不太会全面脱钩,但美国依然在某些领域尤其是金融、高科技领域对我们持续打压。 危机,危机,危险与机会是相伴的。时下的局势不管是顺境逆境,都是外力,但国家、企业、个人的命运,也要靠自己的内力自强不息去奋斗来决定,而不是说时不在我,就躺平不干了。 这方面还是要服雷军,虽然小米的产品高端战略受阻、造车还需时日,但小米还在攀登,雷军还在前线。 本周有雷军2022的年度演讲,他开场讲了三个创业生涯中度过人生低谷,重新崛起的故事。 第一个是1992-1995年,金山研发三年对抗微软OFFICE的办公产品“盘古”销量低,公司差点倒闭关门,雷军作为主管研发的金山总经理,站店做销售卖软件的经历。 第二个是金山对抗微软无望,雷军失去理想和斗志,辞职回家歇半年,低谷期泡吧蹦迪解压、逛论坛疯狂发帖当了版主的故事。 第三个是雷军在互联网泡沫破裂之后创办卓越网,因融不到钱卖给亚马逊,倒下于电商全面崛起之前的前后历程。 雷军在舞台上讲了很多生死关头前后的动人的细节,从困难到成功,从低估彷徨到重新崛起。 他说:你所经历的所有挫折、失败,甚至那些看似毫无意义消磨时间的事情,都将成为你最宝贵的财富。 要永远相信,美好的事情即将发生。 伟大的乔布斯在斯坦福大学的毕业典礼上的演讲,也讲过他人生三个经历绝境的故事。 第一个是他被养父母养大之后进到大学,没有好好学习,辍学的故事。 第二个是他一手创办的苹果公司董事会把他赶出公司的故事。 第三个是他发现自己身患癌症的故事。 每一个故事的结局他都是用自己的信念,用自己的方法,用自己的好习惯去克服了困难。 这个演讲有一个影响深远的传世主题——stay hungry,stay foolish 。 我知道依然会有很多人尤其是键盘侠非常的不屑于这样的鸡汤,或者是骂一骂小米的产品如何不靠谱,小米的股价如何坑人。 但我依然希望你我会永远被这样的故事所打动、所激励,并从中获得强大的精神力量。 正如你年少的时候那样。
      2022年W32周记录:关注市场/行业/公司的边际改善&雷军的三个故事
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      价值星球Planet
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      07-22

      “老司机”帮小米造车

      作者 | 欧锦拖了多年的Apple Car还没眉目,一岁多的小米汽车已先行一步。上周,据新浪科技报道,小米造车即将迎来一个重大节点——在8月的一场公开活动上,雷军将会带着小米的工程样车亮相,随后便开启一系列测试。从雷军宣布亲自带队,进行人生中最后一次重大创业项目开始,小米汽车的进度条几乎是持续刷新。一位接近小米汽车的人士透露,以2024年量产为目标,现在各项工作都在加速推进。小米员工及小米的合作伙伴也透露,这主要是因为雷军对小米汽车倾注了极大的心血,“只要他在小米科技园办公,几乎都会有三分之二的时间在小米汽车。”在小米科技园内,小米汽车单独在一栋办公楼内。所谓“一个好汉三个帮”,小米造车这件事除了自己努力,也借助不少“朋友们”的力量。1、小米的“朋友圈”小米汽车合作方一直是市场关注的焦点,此前已有多家企业传出与小米的“合作绯闻”。去年9月,小米创始人雷军曾赴长春,到中国一汽集团就合作事宜进行深度对接洽谈。有市场人士就此分析,小米集团首家合作的车企伙伴或为中国一汽集团。同在9月,福田汽车代偿**汽车4亿元借款,就有市场传言福田汽车为小米收购**汽车做出的准备,将**汽车18万辆产能转入小米汽车项目。遗憾以上两条传言最终并未落实,不过,小米也实打实的接触了不少A股上市公司,更有企业直言已经入小米汽车供应商体系。上市企业奥联电子在投资者互动平台表示,公司与特斯拉、小米汽车、理想汽车、蔚来汽车均有在接触,相关合作意向商谈中。公司更是在2021年报中提到,已经进入小米汽车等新能源汽车供应商体系。博俊科技在投资者互动平台表示,公司与小米汽车已在接触,与小米汽车主要在汽车零部件方面接触。美力科技在投资者互动平台表示,目前公司与小米汽车处于前期开发接触中,会根据小米的进程推进。普路通表示,小米是公司的重要客户,公司关注小米汽车进度。三丰智能表示,公司将持续跟踪小米汽车厂的研发生产进展情况,公司将利用人才、技术、项目管理等优势为公司争取更多的订单。三花智控表示公司正积极推进与小米的合作。瑞鹄模具表示公司正与小米汽车积极接洽中。凌云股份表示,公司在紧密关注小米汽车公司动态。智云股份表示,将积极拓展进入小米新能源汽车供应链的机会。埃斯顿在机构调研中表示,小米汽车是公司的目标客户,也已经建立与小米的沟通交流。眼下看来,上述企业均是各自领域中的佼佼者,他们可以在一定程度上完善小米的供应商体系,进而帮助小米快速完成“造车”及“量产”目标。2、小米的“自己人”除了外部合作伙伴,小米还通过投资的形式拉拢“自己人”。据不完全统计,雷军系资本(含小米集团、小米长江产业基金和顺为资本)已经布局十余家自动驾驶相关公司。在自动驾驶感知层,小米投资了禾赛科技、纵目科技等,布局多传感器融合方案;在决策层加码自动驾驶解决方案,全资控股深动科技。“三电”是新能源汽车区别传统燃油车最核心的部分,智能电动也是小米持续关注的重点,投资的企业超过10家。包括中航锂电、蜂巢能源、赣锋锂电等企业背后都有小米身影。其中中航锂电与蜂巢能源是2021年上半年动力电池装车量前十名,二者合计占国内动力电池装车量的8.5%。更早前,小米还入股了消费类电池供应商珠海冠宇。除了资本布局外,小米也在积累智能汽车领域相关专利。根据智慧芽数据,截至2020年底,小米共申请汽车相关专利841件,主要集中在无线通信网络、电数字数据处理、数字信息传输、图像通信、交通控制系统、距离测量、导航等方面,其中13.67%的专利是国际专利,尚未涉及到整车或零部件相关的专利技术。而在外观设计上,据新浪科技信息,小米汽车从海维斯特挖了一支团队,这支团队也是威马概念车型Maven的设计工程团队。财联社7月21日消息,原上汽通用五菱销售公司副总经理周钘将于8月正式加入小米,任营销负责人,直接向雷军汇报。且这一消息已得到了周钘本人的确认,但他并未透露更多信息。有分析人士称,销售岗属于后端业务岗,小米汽车招募销售高管意味着小米汽车项目的生产进度进展顺利,小米汽车或将很快与大家见面。由“内”到“外”,小米汽车的路似乎已经铺好。3、胜算多大?众所周知造车是件极其烧钱的业务。蔚来的李斌表示造车门槛已经提到400亿,小米在入局造车时专门提到有1000亿的资金准备。比起纯粹的金钱成本,时间成本更为关键。比亚迪的王传福在谈到小米造车时表示,亏50亿是小事,时间成本是大事。很有可能一条路线的错误,就白白丢失了三年,这个是再多钱都换不回来的。小米汽车规划的造车时间表中,一个重要的时间节点是要在2024年实现首款车型的量产。从现有的进程来看,实现这一目标仍有较大不确定性。首先是研发问题。回看国内造车新势力的发展路程,蔚来ES8研发到落地历经37个月,小鹏G3上市用了四年,理想2015年7月成立,理想ONE 2019年底才交付。在不牺牲产品品质的同时,造车新势力们已经将量产时间压缩到极致。但平均下来可以看出,初创公司从一款新车设计研发到量产交付,大概要用4年左右。即使小米的整合资源的能力以及资金储备优于上述几家,但是面对2024年的量产计划,仍要做不少努力。其次工厂问题。在小米投资者日上,雷军透露首个工厂将落户北京亦庄,但并未透露车辆生产相关问题。外界猜测,小米汽车仍面临生产资质问题,毕竟车辆安全无小事。参考此前蔚来通过江淮代工拿到生产资质,小鹏早先通过海马代工后购买福迪的生产资质,理想购买力帆的生产资质等案例,未来不排除小米也会通过合作和购买的方式获取生产资质。最后,就算有了资质和稳定的代工厂,如何完成大量的订单交付也是问题。蔚来、小鹏、理想等品牌第一款车型刚交付时,都经历过艰难的产能爬坡,即便是特斯拉,在上海工厂开工前也一度陷入交付真空期。“前事不忘后事之师”,小米汽车虽有雷军系资本撑腰,但是三年内造一款汽车确实不易,“蔚小理”们踩过的坑恐怕雷军也躲不过去。而且雷军此前曾表示,首款车型售价区间可能在10万-30万元,可能是SUV或轿车。据乘联会数据,8万-25万元价位区间车型占据我国2021年新能源汽车市场70%以上的销量,由此可以预想小米汽车将面对激烈的市场竞争。目前以“蔚小理”为首的造车新势力阵营的年销量已经接近十万辆,但小米汽车的首款量产车型还没面世。而从2022年上半年交付数据来看,造车新势力中交付量最高的是小鹏汽车,其次是哪吒汽车、理想汽车、零跑汽车,曾经作为造车新势力交付量头名常客的蔚来,已经跌出前三。摩根大通预计,未来一到两年的时间里,中国新能源车市场上将会有更多玩家,智能电动汽车市场的竞争将类似于中国电池市场的竞争,未来CR5可能占据80%以上的市场份额。小鹏汽车董事长何小鹏也预测,未来5-10年全球造车企业会缩减到10家主体汽车企业。对于小米汽车来说,对手“蔚小理”、哪吒、零跑羽翼渐丰,自己却要两年后才进入市场,这中间充满了不确定性。$小米集团-W(01810)$ $比亚迪(002594)$ $特斯拉(TSLA)$ [1]《小米造车的启示》,国金证券[2]《手机厂商为何要造车?消费电子到智能汽车的背后逻辑》,方正证券[3]《小米自动驾驶汽车来了!雷军亲自带队!这些公司透露与小米有接触》,证券时报*本文基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议
      “老司机”帮小米造车
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    • 公司概况

      公司名称
      小米集团-W
      所属市场
      SEHK
      成立日期
      - -
      员工人数
      - -
      办公地址
      - -
      邮政编码
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      联系电话
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      联系传真
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      公司概况
      小米是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司。以独特且强大的商业模式由三个相互协作的支柱组成 —(1)创新、高质量、精心设计且专注于卓越用户体验的硬件,(2)使公司能以厚道的价格销售产品的高效新零售和(3)丰富的互联网服务。
    • 分时
    • 5日
    最高
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    今开
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