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大市点评-2024年4月19日   联储局官员继续向市场释出今年或不减息的预期，用以压抑美国国民对通胀的预期。亚特兰大联储银行总裁博斯蒂克(Raphael Bostic,2024年FOMC票委)表示，现阶段尽管通胀正朝着2%目标回落，但速度太慢，至少需要今年底才降低利率。他续指，联储局仍有办法应对通胀，局方并不急于调整货币政策，但如果通账上升，加息或是其中的选项。   港股通周二净流入66.38亿元，其中， $腾讯控股(00700)$ 流入最多，达9.45亿港元；其次是 $盈富基金(02800)$ 。 $美团-W(03690)$ 则录得最多净流出，为1.87亿港元；其次是中石油(00857.HK)。     来源：凯基证券

喜马拉雅日前再次向港交所提交了招股书，等待上市聆讯。按照港交所IPO流程，一般顺序是递表、聆讯、路演、招股、配售、挂牌，如顺利两个月左右能走完流程。   这是过去三年喜马拉雅多次招股失败后最新一次尝试，不免给人一种命运多舛、好事多磨的印象。最早它想在纳斯达克挂牌，早期VIE结构下的融资也都以美元完成，但当时中概股估值被华尔街打压，行情不利，撤回申请后调整架构，又连续向港交所提交申请，最后也杳无音信，港股也进入低迷行情。   与三年前相比，该公司内部运营和外部环境都发生了很大改变，不妨通过对招股书的对比分析，来看看这家“屡试不及第”的公司能否迎来命运的转机？   由亏损到盈利   首先最直观的转变来自利润表。根据2011年提交给港交所的招股书，喜马拉雅当时处于亏损状态，2020年扣税后的净亏损接近30亿元，毛利大概有20亿元，剔除非经营因素后的经调整净亏损为5.4亿元。此外，当时经营现金流也基本为负，入不敷出。   据最新招股书，公司在2022年、2023年已连续两年保持盈利，每年大致在37亿元。但这里面有36亿元左右属于“可转换可赎回优先股的公允价值变动”账面收益，属于非经营因素。将其剔除后的经调整净利润这两年分别约为亏损3亿元和盈利2.2亿元。经营现金流从2022年开始转正。   这里提一句，可转换可赎回优先股是公司发行给投资者的一种可变债权/股权，可在债和股之间转换。既然是债，在资产负债表中以“金融负债”录入，随着公司估值变动，优先股的公允价值也随之变化，并计入利润表。当估值上升时，公允价值变动体现的是账面亏损，即负值，比如当年美团和小米IPO时的情况；反之为正值。与前些年对照看，喜马拉雅2022年和2023年这部分变为了正值，体现为公允价值收益，说明或者是因为公司整体估值有所下降，或者涉及到部分相关股东的

从2023年下半年以来，微信视频号集中资源做电商的趋势越来越明显。2024年初，张小龙本人开始亲自承担视频号电商“一号位”的职责，我们可以越来越明显地看到，视频号的流量和运营资源显著地向电商集中。我在电商行业的朋友对此非常兴奋，其中有人说：“如果不是张小龙沉迷于演唱会，视频号带货早就做起来了。微信视频号一定能成为最大的带货平台！”我能理解电商行业的朋友，尤其是做私域流量的朋友，对视频号带货的渴望。多年以来，各种各样的商家、MCN、淘宝客，都在努力寻找把电商平台的公域流量无缝转移到私域的方法——换句话说，就是把电商平台的流量导到微信的方法。现在视频号起来了，视频号带货已经逐渐走入主流了，他们当然会兴奋不已。在视频号卖货、建立粉丝盘，然后导流到微信群、企业微信、公众号、小程序，是一条非常顺畅而且经过验证的道路。如果视频号电商的规模能达到今天的抖音的水平，那就意味着无数人又有了一次暴富的机会。过去四年，我一直很看好微信视频号。我过去认为、现在仍然认为它将成为国内最成功的短视频平台；但这并不意味着我很看好它在电商业务方面的扩张，哪怕领头人是张小龙本人。原因很多，先说一下市场普遍认可的三个陈年顽疾：带货将招来巨大的售后服务压力，以及对供应链等履约能力的压力，还有对活动运营能力的很高要求——这些都超出了腾讯现阶段能承受的范围。凡是在电商平台工作过的人都很容易理解：电商是售后和合规问题的重灾区，直播带货则是重灾区中的重灾区。在各大短视频平台，绝大部分顾客投诉和合规问题是因为直播带货发生的。尤其是那些建立了“电商交易闭环”的平台，需要为货物质量和商家资质全面背书，其面临的压力是外人难以想象的。显然，使用过腾讯客服的用户，就会承认客服是腾讯的一个弱项。最大的问题是人力不足；其次是实体电商的客服要求过于复杂，远远超过了游戏等虚拟产品。在互联网行业急于控制成本的情况下，腾讯扩张客服、商品审核及合