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7月开局至今共七个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  走势暂见不俗，其中五日见升，期内则累升近1,300点，上周五收报24,175点。已见连续三日收高于24,000点，理应视为已企稳二万四关口；但目前较24,000点高出不足300点，认为是否确认企稳宜作进一步观察。

从6月恒指累跌逾2,300点，现回升近1,300点，失地获修复近五成半，超过一半证明修复进程良好。不过就2026上半年恒指累跌近2,750点而言，却是修复未足一半，加上若以年初以来高低波幅逾5,500点，目前修复约1,650点，占比不到三成，反映修复之路其实依然漫长。

较牛熊线差距逾千五点

面对美国及日韩台这些环球主要股市均已在伊朗战事爆发后创新高，恒指自1月底高见28,056点后，表现每下愈况，现于24,175点较高位低近3,900点，笔者认为今年余下日子要重上二万八关口机会渺茫，皆因恒指三大权重股之二的腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  和阿里巴巴─W (9988)$阿里巴巴-SW(09988)$   按上周五收市价计算，倘要重上1月高位，分别要累升近39%和逾58%，到底有何重大利好消息能令两股在不足半年日子能见如此升幅，值得思量。

单就恒指而言，现于250天移动平均线 (又称「牛熊分界线」) 接近25,700点，较24,175点已高出逾1,500点。

本月修复牛熊线机会小

惟见恒指重上250天线，正式回到「牛市区间」，才可确认走势由弱转强。而按常态，恒指从低位反弹初期较易见大升幅，所以7月虽于首七个交易日累升近1,300点，紧接七个交易日相信大家不会期望恒指再升近1,300点，倘见升逾千点经已喜出望外。

故此，恒指要升逾1,500点方能重上250天线，本月余下日子虽仍逾半月，暂看能成功修复线机会不大。上周五高见24,499点，未见重上24,500点，故不排除本周恒指出现整固。观乎7月8日开于全日低位23,541点，推断整固范围介乎23,500至24,500点。

半导体股投资热度减退

暂于7月腾讯和阿里分别累升逾7%和近19%，同期恒指升近5.7%，两股走势对恒指后市影响力显示易见。

而期内多只环球焦点股份如美股台积电 (TSM.US) 和美光科技 (MU.US)$美光科技(MU)$  ，以及韩股SK海力士和三星电子，均见下跌，分别是9.10%、15.16%、17.74%和14.67%，证明3月底以来的环球半导体股投资热度在减退，环球部分资金转投表现大幅落后的大型科技港股，证明恒指在7月见反弹绝非偶然。

从3月底至6月中半导体股升浪历史逾两个半月，升浪结束本身仅时间问题，随著上周五SK海力士的ADR在美股上市，成为史上第三大集资金额证券，不得不对后市起戒心。

每个热炒板块上升期间，总会见无数好消息和坏消息，当市场留意坏消息多于好消息时，意味著升浪已近尾声。面对美光于6月下旬公布2025/26财年第三季业绩前，市场预期净利润达241亿美元，按年增长近11.8倍，超高期望下实数更逾282亿元，增长近14倍。

不禁要问：录得如此盈利高基数，未来增速还能期望更高吗？难道高频宽记忆体 (HBM) 不会有被取代的可能？若被取代，现时大获看好的头部半导体股的股价，将会怎样？无可否认，半导体股泡沫已形成，不得不防爆破风险，继续应以美股纳指$纳斯达克(.IXIC)$  能否守住25,000点，视为最后防线。

聂振邦(聂Sir)

于证监会持有第1, 4号牌照

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