在全球医药行业整体呈现波动发展、机遇与不确定**织的背景下，远大医药（0512.HK）凭借卓越创新内核、清晰全球战略布局向市场展现出惊人的经营韧性和稳健的成长确定性。 3月26日，远大医药发布2025年年报：公司实现营收约122.8亿港元，剔除集采影响同比增长约14.8%；经调整期内经营性溢利约14.9亿港元。我们清晰看到远大医药这一核药创新平台龙头的两大亮点：①核药板块持续高速放量，公司整体收入保持稳健增长；②创新产品收入占比已达50%，随着创新管线商业化进程持续提速，公司盈利结构正向更高质量、更可持续方向不断升级。 可以看到，经过多年的创新深耕，远大医药早已完成蜕变，升级为全球领先的创新核药平台，创新业务占主导赋能公司高质量成长。 同时，公司注重股东回报，近年来派息比率始终保持较高水平，2025年计划派息总计约6亿港元，继续维持高分红，分红回报率在同类公司中属于第一档。放眼公司未来3-5年，公司业务高速成长和业绩爆发已是板上钉钉，成长空间清晰可期。 01 核药加速发力 对比其他国内核药玩家，远大医药在核药领域的竞争力和护城河独一无二，是唯一具备”全球授权引进+自主研发+端到端全产业链生产+商业化产品落地”能力的全能龙头。核药领域的护城河不能仅凭某款大单品或砸巨额资金深挖，时间积累、产业投入、全球资源缺一不可。 产业层面，核药生产需要多项资质认定（如放射性药品生产许可证、辐射安全许可证等），治疗型核药需要甲级核素场所（建设周期起步三年），且核药核心原料核素国内长期依赖进口，需建立”自主供应生产能力或构建海外资源关系+冷链物流”一体化能力。远大医药已实现”研发-生产-配送-销售-监管资质”完整闭环，是全球极少数具备全链条能力的核药企业，还主导参与制定《放射性体内治疗药物临床评价技术指导原则》等行业规范，直接影响后来者的准入标准。 研发及生产层面，公司创新核药管线近30条，自

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 9月29日，烟台蓝纳成生物技术股份有限公司（以下简称，蓝纳成）向港股递交招股书，保荐机构为中金公司。 早前，8月28日，东诚药业（002675.SZ）发布公告称，公司拟分拆子公司蓝纳成至香港联交所主板上市，在全球核医药市场年增8.29%的行业风口下，东诚药业分拆核药板块的动作引发市场关注。 不过，这家成立仅4年、尚未有任何产品商业化、仍处持续亏损状态的生物科技公司，不仅面临核药研发高投入、商业化不确定性等行业共性风险，还背负着控股股东东诚药业高达11亿元的对赌回购压力，其上市之路机遇与挑战交织。 1 尚未商业化，核心产品最快2026年提交上市申请 据天眼查显示，蓝纳成成立于2021年。蓝纳成作为一家处于临床阶段的生物科技公司，致力于肿瘤诊疗放射性药物的研发。作为中国核医药行业先锋，聚焦放射性诊疗一体化药物，产品管线规模与临床进度均居国内市场第一，覆盖前列腺癌、胃癌等多类肿瘤，旨在突破传统疗法局限。 2023年至2024年及2025年1—6月（报告期内），蓝纳成尚未推出任何药物，因此未从药物商业化中产生任何销售额，于往绩记录期间尚未实现盈利，并持续产生经营亏损，分别为1.12亿元、1.19亿元、6516万元。 在以前的业绩记录期间，蓝纳成的其他收入及收益包括银行利息收入、政府补助、按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的投资收入以及外汇收益净额。报告期内，其他收入及收益总额分别为102.7万元、1127.9万元、81.3万元。 据招股书显示，报告期内，蓝纳成其他收入总额分别为102.7万元、1101.7万元、30.9万元。其中，银行利息收入分别为57.9万元、120.3万元、28.5万元，政府补助分别为44.8万元、980.6万元、1.1万元。 有市场人士指出，截至目前，蓝纳成依旧处于亏损状态，这符合创新药企在临床阶段的普遍特点，市场更关注其管线

《投资者网》蔡俊  东诚药业（002675.SZ，下称“公司”）在拆分上市的高速路上，容不得半点马虎。  今年上半年，公司营业收入、扣非净利润分别为13.84亿元、0.8亿元，各自同比下降2.6%、23.9%。截至目前，公司市值约130亿元左右。  从原料药起家，或注定公司的传统业务存在天花板。因此，十年前公司就通过并购切入核医学赛道，并构建起“诊疗一体化”的生态圈。这场转型是否成功，市场有不同看法，认同的看到不断上市的产品，遗憾的计算预期落差。  因此，本次拆分上市是公司的一场证明之战，而悬在头上的对赌条款又加速这场战役。唯有前进，无法后退。  三把悬在头上的剑  为了拆分上市，东诚药业卯足了劲。  8月底，公司公告审议通过子公司蓝纳成至港交所主板上市的预案。几乎同期，公司公告副总经理吴晓明和证券事务代表李季辞职，但保留蓝纳成的执行董事兼总经理、执行董事兼董秘职务。  换言之，从高管落位到程序发起，蓝纳成的IPO正式启动。形势喜人又赶人，距离该子公司的最后一轮融资，仅过去半年。  今年2月，蓝纳成开展C轮融资，包括公司在内的4家机构合计出资1.5亿元，对价33.1元/1元注册资本。其中，公司出资2000万元。资料显示，该企业的投资机构包括深创投、地方国资等，B轮和C轮的投后估值分别达19亿元、29.5亿元。  赶着要踏进港交所的大门，本质是蓝纳成融资时的对赌条款。方案披露，若该企业未能2026年6月30日前实现合格IPO，投资方有权要求公司回购股权。“合格IPO”的定义，包含上市地在上海、深圳、香港、美国等，以及市值至少60亿港元。  因此，留给蓝纳成的敲钟时间还有不到一年。公司在资本运作的高速路上，正上演一场关乎命运的时速。  2021年，公司与分子影

文章来源：转载自格隆汇 据媒体报道，当前，核医学在上游核技术领域、中游放射性药物研发、下游临床应用都呈现蓬勃发展势头。 科技创新和产业创新的深度融合，让核药新质生产力快速发展，打开了一片前景广阔的产业新蓝海。 近日，中核集团秦山核电基地依托商用重水堆生产的镥-177正式供应市场，年辐照产能超万居里，这标志着我国在医用同位素自主生产领域实现又一个关键突破。 从上游核技术突破到中游放射性药物研发，再到下游临床应用拓展，全球核药产业步入高速增长期，中国A股市场也孕育出结构性投资机会。 以镥-177为例，其精准杀伤肿瘤细胞、副作用小的特性，使其成为全球核药赛道的“明星分子”，2024年全球销售额达14亿美元。 据Nature统计，2013年以来全球核药市场规模CAGR达6%，2026年有望突破120亿美元。 国内市场同样潜力巨大，中国核安全局预计2025年国内放射性药物市场规模将达93亿元，2030年进一步增至260亿元。 核医药行业具有“三高”特性： 行业准入门槛高、技术壁垒高、资金壁垒高，市场集中度显著。 全球范围内，诺华、阿斯利康等巨头通过并购加速布局； 国内企业中，中核集团秦山核电基地实现镥-177自主供应，打破海外垄断，年产能超万居里，标志着我国医用同位素生产取得关键突破。 A股投资机会：聚焦产业链核心环节 核药生产与配送网络： 东诚药业已建成覆盖全国93.5%人口的核药生产中心网络，包括7个单光子药物中心、21个正电子药物中心，另有8个中心在建，规模化布局奠定其市场领先地位。 核技术应用与装备制造： 中广核技聚焦“精准诊疗装备+同位素及核药”解决方案，代理销售镥-177等关键同位素，并拓展质子治疗系统等高端装备； 中国核建承建全球功率最高溶液型医用同位素堆，技术突破有望推动产业链自主可控。 上游同位素自主化： 中核集团等央企在医用同位素生产领域的突破，将降低对进口依赖，

《投资者网》蔡俊 近期，东诚药业（002675.SZ，下称“公司”）宣布子公司增资扩股方案。资本交易的水面下，公司及其实控人由守谊的命运被多重裹挟。 一方面，公司多年来押注的核药业务进入瓶颈。叠加原有业务的不景气，公司整体仍处于阵痛期。新融资的子公司，或背负起为数不多的希望寄托。 另一方面，由守谊也深度参与到子公司的资本运作中。其将近30年的创业历程，即将步入一个关键台阶。 对赌的资本局 医药研发与资本力量，双方的合作与博弈向来精彩。如同一场棋局充满计算，各方利益交织又各有诉求。身处局中，东诚药业开始走出下步棋。 根据公告，公司控股子公司蓝纳成正进行C轮融资，拟以增资扩股方式引入四名投资者，对价33.1元/1元注册资本，合计出资1.5亿元。公司出资2000万元也参与本轮融资，并表示本轮融资有助于优化蓝纳成的股权结构，充实其资金储备，借助投资者的资源，加快研发产品的推进速度，促使产品早日上市。 对赌的身影，向来若影若现在增资扩股中。方案披露，若蓝纳成未能完成相关目标，投资方有权要求公司以约定方式赎回其持股。最受人瞩目的回购条件，为2026年6月30日前实现合格IPO。其中的“合格IPO”定义，区域选在上海、深圳、香港、美国等地交易所，市值不低于60亿港元。 蓝纳成主营放射性诊疗一体化药物，在研产品的适应症主要为各类癌症。2024年B轮估值19亿元，本轮投后估值近30亿元。2024年前三季度，该企业无收入并处于亏损状态。由此来看，港交所可能是最理想的上市之地。 同时，条款还包含一项稀有的人员要求。公告明确，若CHEN XIAOYUAN（陈小元）不再与蓝纳成合作和任何合作协议，也将触发触发回购。资料显示，此人是分子影像及纳米医学的专家和蓝纳成的原始股东，目前持股约10%。 至此，蓝纳成的资本局上有各家机构、公司及合伙人，以及由守谊。该企业设立之初，由守谊的烟台鼎英出资600万元持