社区

过去一年多，公立医院国际部建设节奏明显加快。2025年3月，中山大学附属第一医院建华国际医疗中心随医学综合楼同步投入使用；2026年1月，北京儿童医院国际部投入运营；北京、上海、广东的多家头部三甲也在持续扩建升级国际医疗服务区。这一趋势正从省级龙头向基层延伸，部分县域医院也开始挂牌国际医疗部。伴随建设潮而来的问题是：对长期面临“进院难”的创新药，国际部是否构成一条可规模化的新渠道？ 建设潮的驱动力，首先来自普通部的账本压力 公立医院密集开设国际部，直接动因并不复杂。DRG/DIP支付方式改革推开后，普通部收治疑难重症患者的财务压力有所上升，国际部成为少数具有较大自主定价空间的服务形态，被视为医院改善收入结构、缓解普通部运营压力的选择之一。 但国际部并非不受约束的自由空间。2021年国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》，明确特需服务实行市场调节价，但市场调节价的收费项目和费用占比不超过10%。2026年地方细则密集落地——山东自6月20日起执行，特需费用全部由患者负担，不纳入基本医疗保险统筹基金支付范围，仅可使用个人账户；湖北则细化为三个10%：项目数量、费用占比、特需床位数占比均不超过10%（三级医疗机构）。 政策取向也并非一味收紧。2026年8月公布的《全民医疗保障“十五五”规划》提出“探索完善特需医疗、国际医疗服务价格政策，促进多样化医疗服务供给”。总量受限、价格机制仍在完善，这是国际部的真实位置。 容易被忽视的是国际部之间的运营分化。头部三甲医院国际部依托优势学科和相对成熟的商保对接流程，已形成较稳定的自费与商保客群；部分新设国际部在商保直付、双语流程、独立药房建设上仍处于起步阶段。对药企而言，国际部数量增长与实际可触达的处方场景之间，存在不小落差。 创新药进院的“侧门”逻辑成立，但宽度有限 机制上，国际部对创新药的吸引力是具体的。部分国际部设有独立

近日，药明康德（防城港）生物技术有限公司成立，注册资本3000万元，由无锡药明康德新药开发股份有限公司（以下简称“药明康德”）间接全资持股。药明康德这家新公司的落点没有选在上海、苏州、无锡这些医药外包行业熟悉的集群，而在广西防城港——一个在行业地图上并不常被提起的地方。 $药明康德(02359)$ 单看这条信息，能读出的东西有限。但把它和药明康德今年在资本开支、产能节奏与业务取舍上的几处动作放在一起，一条更完整的线索就慢慢显出来了。 订单推着产能走 药明康德今年的资本开支计划改过两次。年初是65亿到75亿元，半年报后调到75亿到85亿元，三季度又抬到80亿到85亿元。调整的直接原因，是公告里“提前启动常州新基地建设”这句话。这个行业重资产、长周期，钱在什么时候花、花在什么地方，通常不是临时起意，而是看未来两三年订单够不够厚。提前开工，说明手里的订单已经排到了产能前面。 数字也对得上。一季度末，持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%；到三季度末变成767.4亿元，同比增幅扩大到36.4%。订单增速往上走，资本开支跟着往上调，两件事在时间上咬得很紧。扩张的起点不在公司自身，而在客户端的产能压力。 药明康德联席首席执行官陈民章2026上半年接受Pharma Manufacturing专访时讲得直接：“全球产能扩张的核心驱动力始终只有一个：客户需求。客户需要更多产能，而我们正在全力建设以满足这些需求。” 他同步表示，公司也在密切关注全球宏观政策的变化，但这并不是驱动增长战略的核心因素。也就是说，他没有把政策说成完全无关，只是划了主次——政策是环境，决定往哪儿投、投多少的，还是订单和客户行为。客户选药明康德，看重的也是CRDMO模式在质量、速度和效率上的综合优势。 各地基地的节奏也照着这

近日，上海益诺思生物技术股份有限公司（以下简称“益诺思”）披露2026年三季报。前三季度营收7.86亿元，同比增长37.80%；归母净利润9401.37万元，去年同期为亏损1478.81万元，本期实现扭亏为盈。订单端的数字更直接：前三季度新签订单22.18亿元，同比增长183.27%；截至报告期末在手订单26.25亿元，较2025年末增长110.34%。 $益诺思(688710)$ 三季报披露后数日，益诺思以公开摘牌方式竞得控股股东中国医药工业研究总院有限公司所持上海益临思医药开发有限公司（以下简称“益临思”）79.9015%股权，交易价格5436.23万元，标的公司主营临床CRO服务，交易完成后将纳入合并报表范围。三季报的利润修复和产业链延伸几乎同期披露，这家“央企CRO第一股”从2025年亏损中走出来的路径，也因此有了更完整的观察切口。 一家安评公司，和它绕不开的成本变量 益诺思2024年9月登陆科创板，是国内最早同时具备NMPA GLP认证、OECD GLP认证并通过FDA GLP检查的CRO之一，在国内非临床安全性评价市场，公司市占率连续多年稳居前三。其业务结构高度集中，非临床CRO是基本盘，安评是核心。这种专注在行业上行期放大利润弹性，在下行期也放大周期敞口。 2025年，益诺思营收8.11亿元，同比下降28.94%；归母净利润-3051.59万元，同比下降120.65%。公司在2025年年报问询函回复中给出的解释很具体：行业需求偏弱、价格竞争激烈。非临床CRO业务毛利率25.85%，同比减少7.31个百分点，其中涉猴的安全性评价业务单价下降25.25%，公司综合毛利率被压到25.96%。安评项目的执行周期通常为6—9个月，2025年报表确认的收入，主要对应此前年度及2025年上半

近日，日本参天制药发布公告，其合并子公司重庆参天科瑞制药有限公司召开股东会，决议向当地法院申请启动破产程序。截至2026年3月末，参天科瑞总资产约2600万元，净资产为-1.26亿元，负债总额1.43亿元，其中1亿元为对参天制药及其子公司的债务。在截至2024年3月31日、2025年3月31 日、2026年3月31日的三个财年里，该公司财报中“净销售额”一栏均为“-”，无销售收入记录。从2016年设立到2024年进入清算，再到如今申请破产，参天科瑞这十年的运作轨迹，是合资双方曾认真布局、最终未能跑通商业模式的结构性退场样本。 “强强联合”的初衷：技术、批文与渠道的拼图 2016年3月，重庆科瑞制药与参天制药（中国）签署长期战略合作协议，同年8月合资公司参天科瑞正式设立，中方持股51%，日方持股49%。中方控股便于嵌入本土药品准入体系，日方以技术和品牌注入作为核心竞争力，这一安排在当时的制度环境下有其现实考虑。 从双方资源禀赋看，互补关系相当清晰。参天在眼科领域拥有品牌积累；科瑞制药是国内较早的眼用制剂生产企业之一，拥有较多眼用制剂批文，背靠西南地区规模领先的医药流通企业重庆医药，理论上可为合资公司打开覆盖全国2000多家商业公司、渗透区县终端的销售通路。按照合作规划，参天提供核心技术、品牌和专业人员支持，科瑞提供眼用制剂产品及生产资源，在重庆巴南建设眼科药品生产基地，目标直指“国内最大眼用制剂生产基地”，看起来这是一场“强强联合”。 这一模式在2016年前后的跨国药企在华布局中并不罕见。县域市场被视为中国医药市场下一阶段的增量来源，但其“小而散”的特征要求企业具备广泛而下沉的销售网络。跨国药企自建县域团队成本高、周期长，与熟悉本土渠道的企业合资，看上去是一条捷径。参天科瑞承载的正是这一逻辑：以合资公司本土身份承接基层市场，以参天技术标准保证品质，以重药网络完成触达。 但合资

蔡买松出任太极集团董事长两个多月后，总部的一纸架构调整公告落地。近日，太极集团公告：撤销市场中心与销售中心，合并设立营销中心；撤销战略与运营部，重组为运营中心；总部职能部门从15个缩减至14个。 $太极集团(600129)$ 动作不算大，指向却清楚：此次调整后，品牌策划和渠道执行有望在同一营销中心下加强协同；公告也提出提升总部“战略+运营”的管控能力。对一家营收连续两年下滑、2026年前三季度扣非净利润已由盈转亏的老牌中药企业来说，换张“牌桌”只是开场。牌怎么打，才是后面真正要回答的事。 一张利润表的两面 太极集团2025年年报乍看提气：归母净利润1.21亿元，同比增长352.38%。剔除掉非经常性损益，扣非净利润为4367.17万元，非经常性损益贡献约7690万元，占归母净利润的比例超过六成。需要说明的是，扣非净利润为4367.17万元，较2024年的扣非净利润2665.27万元增长13.32%；而归母净利润同比增长352.38%，主要受2024年归母净利润基数极低以及非经常性损益由负转正影响。 费用端的变化是重要线索。2025年销售费用从2024年的32.87亿元压到16.48亿元，销售费用率从2024年的26.5%落到15.7%。年报的解释是，销售结算模式发生变化，叠加销量下降。 到了2026年，费用继续下降的空间收窄，经营压力更直接地体现在收入、扣非利润和现金流上。上半年营收50.85亿元，同比下降10.13%；扣非净利润4017.66万元，下降66.45%；经营活动现金流净额从上年同期的1.15亿元转为-2.22亿元。与此同时，销售费用反弹19.56%至9.47亿元，研发费用下降26.59%至1.01亿元。公司解释，研发费用下降与项目进展阶段、试制费和技术服务费减少有关。销售费用有

近期，多家医药上市公司发布参设、参投或认购基金进展公告。从资金投向来看，部分医药及大健康类上市公司从“投药”部分转向“投芯片、投AI”。 亿帆医药全资子公司合肥欣竹生物科技有限公司出资1亿元做有限合伙人，参与设立天津高榕长赢股权投资基金合伙企业（有限合伙），公告对投向的表述是“主要投向新兴产业领域”；特宝生物以1亿元认购天津砺思星深股权投资合伙企业（有限合伙）份额，该基金聚焦人工智能，这笔投资同样因与关联人共同投资构成关联交易。时间再往前一点，保健食品企业汤臣倍健以5000万元投资原粒（北京）半导体技术有限公司，持股0.97%，公司定性为财务性投资，标的仍在亏损，因董事长梁允超配偶间接持股，构成关联交易。 说“药企不投药”当然夸张，但钱在分流是真的。比“投了什么”更值得看的，是这钱为什么此时、以此种方式挪过去。 钱变紧了，药也就没那么好投了 药企把钱挪向芯片和AI，不是因为突然对芯片有了兴趣，而是主业这头的资本水位在下降。集采推进，仿制药利润空间被压薄，靠成熟产品维持增长的路径越走越窄；创新药虽有政策支持，但周期长、不确定性高，短期补不上腾出的份额。 官方数据已经写明这种压力。据国家统计局数据，2025年全国规模以上医药制造业营业收入24870亿元，同比下降1.2%；利润总额3490亿元，同比增长2.7%；营业成本下降1.3%，降幅略大于收入。利润的这轮改善出在成本端，不在收入端。 更能说明问题的是固定资产投资：2025年医药制造业固定资产投资同比下降13.5%，同期全国制造业投资增长0.6%。新建车间、上产线的钱在缩，这是全行业口径的硬收缩，不是某家公司的选择。 盘子在收，压力落到单个公司就是业绩换挡：亿帆医药2026年上半年营业收入24.68亿元，同比下降6.36%，归母净利润2.05亿元，同比下降32.48%，正处在这个节点。此时把部分自有资金配置到高景气赛道，既补财

2026年10月27日，老百姓大药房第二届生态合作伙伴大会暨25周年庆在长沙举行。作为湖南民营企业的一个样本，从2001年的一家平价药房，到如今1.5万余家门店，老百姓大药房走了25年。但真正赋予这场聚会不同分量的，不是门店规模，而是整个零售药店行业正站在一道门槛上。 $老百姓(603883)$ 门槛这一边，是旧逻辑的退潮。中康数据显示，全国药店总量从70.6万家的高点回落，2026年二季度末降至66.5万家；2025年全年净减少约2.2万家，2024年四季度至2025年三季度净减少的近2万家门店中，中小连锁（前30以外的连锁药店）和单体药店占比84.5%。 门槛那一边，是新定位的确立。2026年1月，商务部等九部门联合发文，明确推动零售药店向社区“健康驿站”转型，强化专业服务、健康促进、应急保供三大功能。老百姓大药房董事长谢子龙曾表示：零售药店的“躺赢”时代已经结束，药店需要从单纯卖药向“健康驿站”转型。 从政策导向到落地实践，老百姓大药房对转型方向的探索早已走在行业前面。 把“关系”放回药店 药店最不缺的是货架，缺的是关系。过去二十年，行业比拼的是谁的门店离顾客更近；但当处方外流从趋势变成现实，真正的门槛换成了另一件事：顾客走出医院之后，愿不愿意把长期的管理托付给一家药店。中康CMH预测，2026年实体零售药店（含O2O）药品销售市场规模在专业化升级驱动下预计增长1%，行业的增量不在“多卖药”，而在“接住人”。 老百姓大药房的打法，是把服务做成基础设施，而不是话术。截至2026年二季度末，公司拥有执业药师逾1.6万名，医保资质门店13481家，门诊统筹资质门店4765家，“门诊慢特病”定点资质门店1767家。慢病会员建档超过2472万名，累计健康自测服务1.6亿余次；全国万家门店配备慢病

近日，深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称“翰宇药业”）2026年前三季度业绩预告出来了：预计归母净利润4.3亿至4.5亿元，同比增长502.65%至530.68%；扣非净利润4.2亿至4.4亿元，同比增长726.29%至765.64%（公司初步测算，该数据未经审计，实际数据以公司后续披露的三季报为准）。 $翰宇药业(300199)$ 翻看2025年前三季度业绩：归母净利润7135.15万元，扣非净利润5082.94万元。同样长度的九个月，隔了一年，净利润从七千万级跳到四亿级。 把时间轴再拉长一点，量级感更清楚。2025年全年，公司归母净利润3656.99万元，扣非净利润1380.66万元——全年比前三季度还少，说明当年第四季度是亏的，前三季度挣的又吐回去一部分。 这些数字一出来，关于翰宇药业“触底反弹”“终于翻身”的讨论声开始出现。 然而，翻身不是某一年的账面好看，它至少得同时满足三件事：利润站得住，历史欠账填得上，资产负债表跟着松下来。少一件，那就只能叫反弹。 一条原料药产线，撑起了整张利润表 这轮利润的来路，窄得让人不太放心。2026年上半年，翰宇药业原料药收入5.46亿元，同比增长217.67%，毛利率67.45%，占总收入79.37%；同期制剂收入6495万元，同比下滑80.88%。原料药从配角一下变成了主力，利润结构的单极化，藏都藏不住。 这背后的推手是GLP-1上游需求持续景气。公司在深交所互动易上回复投资者时说得克制：多肽原料药产能“正在按需扩产中，计划本年度内达到10吨级，并预计2027年扩至20吨级。”真正让这条产线变成收入的，是合规资质。截至2026年6月末，公司手里有20个美国DMF、4个欧盟DMF、6个欧盟CEP、14个中国DMF。2026年9月公告显示，坪山分公司F

2026年以来，物理AI成了AI制药圈热门的话题。从旧金山湾区到深圳、杭州，从创业公司到制药巨头，都在谈“物理”。融资新闻里，这个词出现得越来越密。生命科学公司只要贴上物理AI标签，就更容易拿到钱，有些甚至刚成立就完成大额融资。钱涌得太快，这个还处在早期探索阶段的方向，已经显得有些拥挤。 资本开始下注 这一轮融资里，早期项目格外受关注。2026年8月，Transfyr刚成立就完成2500万美元种子轮融资，融资稿标题直接写上了“面向科学的物理AI平台”。国内也一样。术也科技完成数千万元Pre-A轮融资，“用Physical AI打造自驱动实验室”同样被写进融资稿里。深圳津渡生科完成近亿元A轮融资，资金主要用于物理AI（Physics-AI）底层架构研发、BioFord Agent具身自主科研平台迭代，以及全球市场拓展。 制药巨头的动作更直接。2026年1月，摩根大通医疗健康大会上，英伟达和礼来宣布共建人工智能联合创新实验室，未来五年计划投入最高10亿美元，用于人才、基础设施和算力建设，重点做药物发现和开发全过程的AI应用。2026年7月，先声药业宣布与美国薛定谔公司达成全球药物发现与开发合作，围绕未满足的临床需求推进创新药研发。 更大笔的钱也在进来。从谷歌DeepMind分拆出来的Isomorphic Labs，2026年5月完成21亿美元B轮融资。物理基础模型公司息壤开物成立仅两个月，就连续完成数亿元种子轮和天使轮融资，估值达到5亿美元。它由前**云大模型CTO李寅、**多模态首席科学家张含望联合创办。 两条路：把物理当场地，还是当知识 物理AI在制药里到底做什么？行业里还没有统一答案。从企业实践来看，大致可分为两类。 一类公司把物理当成“场地”，重点是让AI去操控真实实验设备，把湿实验的自动化流程跑通。这类公司的运作模式更像生命科学领域的具身智能。Medra创始人Mich

2026年上半年，中国创新药BD出海交易金额达997亿美元，约为2024年全年的2倍。然而热潮之下，“退货潮”正在蔓延。据动脉网截至2025年4月20日的不完全统计，在2020年已完成的62起License-out交易中，已有25起明确终止合作，退单率约40%；2021年、2022年启动的交易，退单率也在20%左右。当退货从偶发事件演变为行业新常态，中国Biotech正站在重新审视生存逻辑的十字路口。 退货潮：哪些项目在退，退在了哪一步 从数据看，退货已非零星个案。2020年完成的License-out交易中，40%的退单率意味着每五笔出海交易就有两笔被退回。更值得关注的是，这些退货项目高度集中于临床前至I期阶段，从签约到终止，周期通常集中在2到3年——恰好是验证产品临床一期效果或从临床前推进到IND所需的时间。这意味着，当前大量被卖出的并非接近确定性的成熟产品，而是仍需继续验证的早期资产。当这些资产在关键节点未能交出令人满意的数据时，退货便成为买方的理性选择。 宜明昂科的案例极具代表性。2024年8月，这家港股Biotech将PD-L1/VEGF双抗IMM2510和CTLA-4单抗IMM27M的海外权益授权给Instil Bio子公司Axion Bio，交易总额超20亿美元。2025年7月，IMM2510的美国IND才获批。2025年10月首例患者给药才完成。2026年1月6日，宜明昂科宣布与Axion签订终止协议，收回两款药物的全球开发及商业化权益。签约到终止历时约17个月。这笔超20亿美元的交易，最终到账金额仅为3500万美元，占总金额不足2%。 类似案例并不鲜见。石药集团的Claudin18.2 ADC于2022年以最高近12亿美元授权给Elevation Oncology，2025年3月20日因美国I期临床ORR仅22.2%、较早期数据47.1%大幅下滑而被退回。