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首先给各位朋友拜个年，祝您和您的家人万事如意，身体安康，虎年大吉大利，股市收益虎虎生威！先赞后看，腰缠万贯[开心] 。

系列文章改名

如我去年说的，从2022年1月开始，这个期权系列文章改名为【月入两万刀期权实战】。改名的原因是我调高了对于自己的KPI要求，计划平均每月盈利1万美刀调升至2万美刀。这一方面是我投入的本金不断增加，期望的盈利相应地提高，另一方面也是经过2年多的摸索以后我对自己的期权操作也越加自信。

卖家的时间机器

期权是有时间特性的，就像是学校里的一场考试，时间到了就必须交卷。对于期权买家来说，当期权买入以后，如果股价走势和原先的判断不符，那就肯定要亏钱了。然而对于期权卖家来说，如果觉得卷子做得太差，有一个操作却可以像电影里的时间机器那样把时间延迟，从而有更多的时间来等待股价的回头，这个时间机器的操作就是RollOver。

正好 @AprilMa @Frank_Lau0 两位虎友都在留言中问到了Rollover操作。到底什么是Rollover？什么时候该Rollover？什么样的票值得去Rollover？RollOver的细节中又有什么魔鬼？今天我们就来详细拆解一下期权卖家必修课程——RollOver。

按照国际惯例，先看看我期权策略这个月的收益情况：

一月份盈利3万7千刀

2022年的1月份是1972年以来最差的年度开局，一个月纳指下跌了15%。我的账户也是迅速地从盈利变成亏损，随着我两个重仓股特斯拉和COINBASE大幅回调也跑输了大盘。屋漏偏逢连夜雨，我手头的另一个重仓高盛却是财报暴雷，转眼间盈利清零，而且亏损了一笔很大的SP期权。然而就在这么恶劣的市场环境中，我这个月的期权实盈竟然达到了3万7千多。看到这个数字的时候我也有的不大相信，仔细地再核对了几次，发现是对的。详细的数字可参看下面的截屏。

1月份完成的期权交易一共20笔，记录如下

截至1月31日我的$特斯拉(TSLA)$ 持仓

截至1月31日我的$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 持仓

截至1月31日我的$微软(MSFT)$  持仓

截至1月31日我的$摩根大通(JPM)$ 持仓

预告一下：我的期权策略盈利数字在2月份将会是负值，因为有一笔大亏损的Rollover我会在2月份操作。

什么是Rollover

Rollover中文里有人翻译成"转仓“或者”滚仓“，就是卖出一个期权（可以是Call或者Put）后，在期权还没有到期的时候，先买入平仓这个期权，然后再卖出同样标的，延后行权日的期权。

期权是有时间期限的，Rollover操作就是跨越时间期限保持这个标的的仓位。

Rollover的底层机理

首先我们要知道不是所有的期权都值得去Rollover。如我以前说的，Sell Put和Covered Call是一种可以长期盈利的期权策略。换句话说，如果是你原先的计划是短线操作的话，就不值得去Rollover，亏了就认亏，赚了就让期权自动作废或者平仓就是了。

当我们把卖出期权作为长期盈利策略的时候，就是所谓的“做时间的朋友”，在期权的世界里，“时间的朋友”就是期权的时间价值。时间价值的分布不是均匀的，越是ATM的时候，时间价值越大，而当股价远离行权价的时候，比如股价大涨之后，原来的ATM就变成了OTM（Out of Money），如果是大跌，ATM（At The Money）就变成了ITM（In The Money）。这个时候，如果想要吃到更多的时间价值，我们就需要把期权Rollover成ATM。

当期权赚钱的时候，Rollover是比较容易理解的，这个时候股价在上涨或者平盘，Rollover就是继续保持这个标的的仓位，继续赚钱。

但是当期权在亏钱的时候，Rollover就有些难懂了，毕竟平仓以后，浮亏就变成了实亏。这时候卖出一个同样行权但是1-2个月后到期的期权的话，你收到的这个权利金一定会比你刚刚买入平仓的金额要高的，因为这个新的期权附加了1-2个月时间价值，只要1-2个月后股价涨回来，你还是能取得盈利。

怎么选Rollover 的择行权价

当然有人会问：现在再卖出的话，要是股价还下跌怎么办？

这个时候的决定取决于你对这个标的的持有信心，如果你判断股价涨不回来了，那么现在你要做的事情就是认亏平仓离场；如果你还是坚信再给一段时间它能涨回来，那你就应该卖出一个ATM的期权；如果你判断一段时间之后，它涨回一点，但是回不到原来的水平，那么你就应该卖出一个OTM的期权。

一个实战的例子说明Rollover

这是我的一个实际操作的例子：我在11月19日卖出4张行权价为315、行权日为2月18日的COINBASE的Put，当时COINBASE的股价是321，这是OTM的Put。我当时的想法是COINBASE会横盘整理，315应该算是中规中矩的。

然而，市场却把我狠狠地打脸了，随着股市的大幅回调，加密货币市场也出现了超过40%的回撤，作为加密货币交易所第一股COINBASE自然首当其冲受到冲击，从最高点的368一路掉到180多，近乎腰斩。这4张期权也从OTM Put变成了Deep ITM Put，浮亏将近4万美元。

事已至此，说什么以前应该如何如何都晚了，现在的问题是，2月18日的行权日将近，我该怎么办？

如果我不做任何事情，那么这4张期权将被行权，我将需要付出315（行权价） x 100（1手股数） x 4（张） = 126,000美元。在现在的行情下，我当然不想现在买入正股。那么我的选择就是Rollover这4张期权。

1）首先需要计算一下每手期权亏了多少。

如上图所示，现在每手期权的价格是122.07，我卖出期权时候收到的权利金是29.73，那么每手我的亏损就是122.07-29.73=92.34。这个亏损太大了，如果要回本，选择的行权价就很高，那我想可否增加1手以摊低成本呢？于是计算需要保本的成本是92.34 x 4 / 5 = 73.87。

 也就是说，我需要找到一个权利金是73.87以上的Put才能保本。

另一方面，我们也应该看到，这个期权的时间价值是29.73，这部分的价值全部我都吃到了，现在亏损的是期权的内在价值，只要股价能涨回来，即使不用涨到原先315的价格，我还是能回本的甚至盈利的。

2）接下来是要确定Rollover的行权日和行权价。

于是我在期权链里找，5月份的期权比较合适，因为有4个月的时间等待股价的回升，这样自己的心理压力会小一些。接着看行权价，如我之前说过的，位数为0的期权的流动性通常比位数为5的会好，260看上去不错，权利金有75.87，略高于保本的价格，这样如果能拿到权利金，还可以小赚一些。

3）先买入平仓再卖出Put。

Rollover的时候，切记一定要先买入Put平仓了以后再卖出Put来Rollover。平仓以后因为保证金增加了，才好卖出Put。不要心存侥幸想赚个差价，如果先卖出的话，等于你手上有两个Put，保证金会突然增加很多。万一这个时这样候股价突然下跌，你的心态会崩掉的。

这样操作以后，我的保证金从8万3减少到6万9，降低了曝险；行权价也从315降低到260，增加了胜率；而且还有4个月的时间缓冲。只要COINBASE能像我预期的那样在4个月里回到260的水平，我就能回本，从而避免近4万美元的亏损。当然，这一切也是有代价的，这个代价就是我近7万保证金在这个4个月里被锁定了，损失了4个月的机会成本。

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本人爱好航拍，下面分享一个我的航拍视频。新加坡牛车水，摄于2020年。