【月入两万刀期权实战】期权卖家的时间机器(1月篇)

首先给各位朋友拜个年,祝您和您的家人万事如意,身体安康,虎年大吉大利,股市收益虎虎生威!先赞后看,腰缠万贯[开心] 。

系列文章改名

如我去年说的,从2022年1月开始,这个期权系列文章改名为【月入两万刀期权实战】。改名的原因是我调高了对于自己的KPI要求,计划平均每月盈利1万美刀调升至2万美刀。这一方面是我投入的本金不断增加,期望的盈利相应地提高,另一方面也是经过2年多的摸索以后我对自己的期权操作也越加自信。

卖家的时间机器

期权是有时间特性的,就像是学校里的一场考试,时间到了就必须交卷。对于期权买家来说,当期权买入以后,如果股价走势和原先的判断不符,那就肯定要亏钱了。然而对于期权卖家来说,如果觉得卷子做得太差,有一个操作却可以像电影里的时间机器那样把时间延迟,从而有更多的时间来等待股价的回头,这个时间机器的操作就是RollOver。

正好 @AprilMa @Frank_Lau0 两位虎友都在留言中问到了Rollover操作。到底什么是Rollover?什么时候该Rollover?什么样的票值得去Rollover?RollOver的细节中又有什么魔鬼?今天我们就来详细拆解一下期权卖家必修课程——RollOver。

按照国际惯例,先看看我期权策略这个月的收益情况:

一月份盈利3万7千刀

2022年的1月份是1972年以来最差的年度开局,一个月纳指下跌了15%。我的账户也是迅速地从盈利变成亏损,随着我两个重仓股特斯拉和COINBASE大幅回调也跑输了大盘。屋漏偏逢连夜雨,我手头的另一个重仓高盛却是财报暴雷,转眼间盈利清零,而且亏损了一笔很大的SP期权。然而就在这么恶劣的市场环境中,我这个月的期权实盈竟然达到了3万7千多。看到这个数字的时候我也有的不大相信,仔细地再核对了几次,发现是对的。详细的数字可参看下面的截屏。

1月份完成的期权交易一共20笔,记录如下

截至1月31日我的$特斯拉(TSLA)$ 持仓

截至1月31日我的$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 持仓

截至1月31日我的$微軟(MSFT)$  持仓

截至1月31日我的$摩根大通(JPM)$ 持仓

预告一下:我的期权策略盈利数字在2月份将会是负值,因为有一笔大亏损的Rollover我会在2月份操作。

什么是Rollover

Rollover中文里有人翻译成"转仓“或者”滚仓“,就是卖出一个期权(可以是Call或者Put)后,在期权还没有到期的时候,先买入平仓这个期权,然后再卖出同样标的,延后行权日的期权。

期权是有时间期限的,Rollover操作就是跨越时间期限保持这个标的的仓位。

Rollover的底层机理

首先我们要知道不是所有的期权都值得去Rollover。如我以前说的,Sell Put和Covered Call是一种可以长期盈利的期权策略。换句话说,如果是你原先的计划是短线操作的话,就不值得去Rollover,亏了就认亏,赚了就让期权自动作废或者平仓就是了。

当我们把卖出期权作为长期盈利策略的时候,就是所谓的“做时间的朋友”,在期权的世界里,“时间的朋友”就是期权的时间价值。时间价值的分布不是均匀的,越是ATM的时候,时间价值越大,而当股价远离行权价的时候,比如股价大涨之后,原来的ATM就变成了OTM(Out of Money),如果是大跌,ATM(At The Money)就变成了ITM(In The Money)。这个时候,如果想要吃到更多的时间价值,我们就需要把期权Rollover成ATM。

当期权赚钱的时候,Rollover是比较容易理解的,这个时候股价在上涨或者平盘,Rollover就是继续保持这个标的的仓位,继续赚钱。

但是当期权在亏钱的时候,Rollover就有些难懂了,毕竟平仓以后,浮亏就变成了实亏。这时候卖出一个同样行权但是1-2个月后到期的期权的话,你收到的这个权利金一定会比你刚刚买入平仓的金额要高的,因为这个新的期权附加了1-2个月时间价值,只要1-2个月后股价涨回来,你还是能取得盈利。

怎么选Rollover 的择行权价

当然有人会问:现在再卖出的话,要是股价还下跌怎么办?

这个时候的决定取决于你对这个标的的持有信心,如果你判断股价涨不回来了,那么现在你要做的事情就是认亏平仓离场;如果你还是坚信再给一段时间它能涨回来,那你就应该卖出一个ATM的期权;如果你判断一段时间之后,它涨回一点,但是回不到原来的水平,那么你就应该卖出一个OTM的期权。

一个实战的例子说明Rollover

这是我的一个实际操作的例子:我在11月19日卖出4张行权价为315、行权日为2月18日的COINBASE的Put,当时COINBASE的股价是321,这是OTM的Put。我当时的想法是COINBASE会横盘整理,315应该算是中规中矩的。

然而,市场却把我狠狠地打脸了,随着股市的大幅回调,加密货币市场也出现了超过40%的回撤,作为加密货币交易所第一股COINBASE自然首当其冲受到冲击,从最高点的368一路掉到180多,近乎腰斩。这4张期权也从OTM Put变成了Deep ITM Put,浮亏将近4万美元。

事已至此,说什么以前应该如何如何都晚了,现在的问题是,2月18日的行权日将近,我该怎么办?

如果我不做任何事情,那么这4张期权将被行权,我将需要付出315(行权价) x 100(1手股数) x 4(张) = 126,000美元。在现在的行情下,我当然不想现在买入正股。那么我的选择就是Rollover这4张期权。

1)首先需要计算一下每手期权亏了多少。

如上图所示,现在每手期权的价格是122.07,我卖出期权时候收到的权利金是29.73,那么每手我的亏损就是122.07-29.73=92.34。这个亏损太大了,如果要回本,选择的行权价就很高,那我想可否增加1手以摊低成本呢?于是计算需要保本的成本是92.34 x 4 / 5 = 73.87。

 也就是说,我需要找到一个权利金是73.87以上的Put才能保本。

另一方面,我们也应该看到,这个期权的时间价值是29.73,这部分的价值全部我都吃到了,现在亏损的是期权的内在价值,只要股价能涨回来,即使不用涨到原先315的价格,我还是能回本的甚至盈利的。

2)接下来是要确定Rollover的行权日和行权价。

于是我在期权链里找,5月份的期权比较合适,因为有4个月的时间等待股价的回升,这样自己的心理压力会小一些。接着看行权价,如我之前说过的,位数为0的期权的流动性通常比位数为5的会好,260看上去不错,权利金有75.87,略高于保本的价格,这样如果能拿到权利金,还可以小赚一些。

3)先买入平仓再卖出Put。

Rollover的时候,切记一定要先买入Put平仓了以后再卖出Put来Rollover。平仓以后因为保证金增加了,才好卖出Put。不要心存侥幸想赚个差价,如果先卖出的话,等于你手上有两个Put,保证金会突然增加很多。万一这个时这样候股价突然下跌,你的心态会崩掉的。

这样操作以后,我的保证金从8万3减少到6万9,降低了曝险;行权价也从315降低到260,增加了胜率;而且还有4个月的时间缓冲。只要COINBASE能像我预期的那样在4个月里回到260的水平,我就能回本,从而避免近4万美元的亏损。当然,这一切也是有代价的,这个代价就是我近7万保证金在这个4个月里被锁定了,损失了4个月的机会成本。

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勿忘初心

我们投资的目的是让我们的生活变得更好,有更多的时间陪伴家人或者做自己喜欢的事情,而不是相反。

本人爱好航拍,下面分享一个我的航拍视频。新加坡牛车水,摄于2020年。

# 聊聊我的期权交易心得

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评论79

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  • 有个问题  你这样PUT 远期4个月的PUT  你就不怕别人提前行权吗?你的PUT 的价格高于了现在的股价 别人为什么不提前行权  要等你涨回来?
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  • 慧_4909
    ·02-28
    文中92.34 x 4 / 5 = 73.87 4是4手、除以5为啥?
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  • LSGG
    ·02-08
    当月亏损了就应该记提损失,而不是因为滚单了就当没亏损。因为滚单其实还是没到手的,而平仓亏损是实实在在的。
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    • 谋定后动
      谢谢关注和留言。我的Rollover是2月1日操作的,因此会记录到下一个月的盈利中。在文中我也预告了2月份的盈利会是负数。详细的情况我将会在2月份的文章中披露的。
      02-09
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    • 忍准狠
      确实,这样的算法有毒,太容易误导大众了。希望谋定老师改变一下算法。每个月亏多少赢多少按账面来就行了,每个人都能看懂。
      02-12
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  • 做买方照样可以
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    • 谋定后动
      买方的时间价值是减少的,继续Roll的话时间价值亏得更多
      02-06
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    • 唯物主义
      需要把握好转换点 就可以。卖方是防御性策略 赚钱是肯定可以。但和主动策略是两个性质
      02-06
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  • 老师 我是卖短期期权的 浮亏后如果我认为行情会回来 我一般是会让行权 拿正股 顺便卖个反方向的期权。 拿正股delta高 比rollover单子更容易回本 再加上反方向的期权利润。我感觉还是行情判断比较重要 拯救方式可以大家自己看着办 rollover确实不错
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    • 谋定后动
      对的,拿正股也是招数之一。具体在这个例子里,我还是不大敢在这个时候拿CONINBASE的正股,这样我一个票的权重就太大了,因此选择Rollover
      02-06
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  • 大昊吴
    ·02-05
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  • 昶_1338
    ·02-05

    呼呼

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  • 恍恍惚惚哈哈哈😆……
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  • 逊之
    ·02-05

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  • Julio堂
    ·02-05
    别说啥2万刀了,看你这一月大跌造成的期权巨额浮亏今年1万都悬
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    • 谋定后动
      的确不容易做到,但是我对美股年底的时候比年初涨个10%还是有信心的。
      02-05
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  • 感谢分享 [比心],请问图中的保证金金额是从哪里看到的,我用手机app找了半天没找到,难道是电脑端才有吗。
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  • 这篇文章不错,转发给大家看看

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  • 云仙
    ·02-05
    这篇文章不错,转发给大家看
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    • 谋定后动
      你的点赞留言转发是我持续输出内容的最大动力
      02-05
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  • 没看懂,你一月份期权不是巨亏吗?哪来盈利!另外,裸卖call,或put(不打算行权买入正股),很危险。裸卖call或put都是收益有限,风险无限。特别是裸卖call
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    • 谋定后动
      首先谢谢你的提醒。我的收益是按照已经平仓的来计算,未平仓的浮亏或者浮盈都不计算在内,如我在文中提到,我2月份的收益将会是亏损,因为有几个亏损的期权将会平仓。另外,我从来没有裸卖过Call,我的卖是Covered Call,都是有正股在手的。裸卖Call有高风险这点我在以前的文章中反复提醒虎友们的。
      02-05
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    • 沧海一粟涛涛回复谋定后动
      原来是这样,浮亏浮盈都不算当月的利润计算。你的表述很让人产生误解,以为在这么恶劣的行情下,你方向看错了,竟然还有盈利,以为你有什么独门秘籍,😄
      02-05
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    • 忍准狠回复沧海一粟涛涛
      确实,这样的算法有毒,太容易误导大众了。希望谋定老师改变一下算法。每个月亏多少赢多少按账面来就行了,每个人都能看懂。
      02-12
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  • 33_Tiger
    ·02-05
    谋定老师虎年大吉![美金][美金][美金][梭哈]
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    • 谋定后动
      谢谢了,也祝虎年股市收益虎虎生威![开心]
      02-05
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  • 本来已经亏损了,怎么会吃到时间价值呢?这个我反复看了很多遍也没有搞清楚,请前辈指教。
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    • 谋定后动
      期权有两部分的价值,内在价值和时间价值,现在亏损的是内在价值,这一部分的价值可以随着股价回升而保本,时间价值是随着时间的流逝而减少的,因此我们说吃到了时间价值。
      02-05
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  • jennyd
    ·02-04
    我之前也这样操作 但是觉得是不是当亏损达到一定比咧时,就应该进行rollover的操作了。尤其出现突然的大跌,是不是该尽快操作?请您谈谈您的解决方案。谢谢
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    • 谋定后动
      是的。刚刚大跌的时候,要是决定不割肉,就应该Rollover,因为这时候Put的Delta已经很高了,吃不到多少时间价值,Rollover到长期一些行权价低一些Delta也相对低一些的Put能吃到更多的时间价值。
      02-05
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    • 自由的三爷回复谋定后动
      到期日2周以上的theta衰减还比较小,这个时候转仓只能减一点保证金,时间值没吃到多少,如果不是短线标的,应该是2周内rollover才比较划算吧
      02-05
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  • jennyd
    ·02-04
    看了您这期所操作的rollover的实操,我也经常会遇到这样的亏损需要rollover和止损平仓,您很好介绍了一个能找到新的行权期和行权价补损的办法,但是有个问题:什么时候做rollover是个合适的时间点?也就是当亏损达到多少时久就应该做这个rollover的操作?像您持有的coin出现大跌,您为何要等到2月18行权期到达的前呢?这样损失已经很大了。后面要补回来不容易。
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