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今年因整车销售数据趋弱，几乎全部主机厂股价表现都不好。 $中升控股(00881)$ 、 $汽车之家—S(02518)$ 、 $优信(UXIN)$ 等整车/二手车交易链上的公司股价均有回撤。愚以为这与2018-2019年一样，是车市中的一段“小插曲”。待需求重新积蓄、市场重回理性后，头部主机厂、经销商盈利仍会回暖。 其中二手车市场不仅受益于用户愈发务实的消费理念，大车商的“马太效应”也尚不明显。着眼长期，优信等二手车大商的成长性终会被股价验证。 01 抵御行业“寒气”，优信Q1零售交易量同比增长119.1% （乘联分会） 受补贴退坡及换车周期影响，今年一季度国内乘用车零售销量同比减少17.5%。相比之下，二手车坐拥性价比优势，成交数据更为稳健。一季度我国二手车累计交易482.2万辆，同比增长4.66%，比2025全年2.52%的增速还要略高一筹。 优信16日晚发布的财报显示，2026年Q1优信二手车总交易量18211辆，同比增长120.4%。其中零售交易量16530辆，同比增长119.1%。这也是优信零售交易量连续第8个季度同比增速超110%。 刚刚披露招股书的淘车车2024、2025年营业收入分别增长23.5%和21.8%。优信2024年营收增长29.7%。增强信任与履约闭环的“大卖场”模式2025年落地后，优信营收增速来到78.6%。今年Q1优信营业收入10.74亿元，同比增长112.9%；零售销售收入10.15亿元，同比增长118%！优信零售业务增速行业独树一帜。 一季度优信成本开支约9.98亿元，同比增长113%，增速与零售车交

最近财经圈有句很火的话，叫“碳基取代硅基”！若站在投资角度，我觉得该逻辑成立；若站在生命层级角度，我觉得还需斟酌。 2017年前，尤其是2015年5178点那轮大牛市时，曾有投资者发出灵魂拷问，说既然美国是科技长牛，为何我国的是“吃药喝酒”、“钢筋水泥”的牛市。彼时是传统行业的大牛市，主张碳基无敌论的投资者很难听进别人观点。近年来随着白酒板块重心不断下移，碳基投资者的“道心”方才有所动摇。愚以为，不论是碳基也好硅基也罢，股市既是经济的晴雨表，每轮领涨的板块不过是经济进程发展的必然结果罢了。 10年前美国就已进入发达国家行列，而我国仍是发展中国家，经济阶段并不相同。彼时碳基消费有人口基数增长与人均可支配增速升高的“双击”效应，财政资金支持消费对GDP的边际拉动效应也较高。而近几年，我国人口总数见顶回落，人均可支配增速也与GDP呈同方向变化，消费对GDP贡献度隐隐下降，高新制造业占比开始提升。 下面几组数据可验证我说的逻辑。 （统计局） 社会消费品零售总额增速自COVID-19后便有所下滑。近一年来该数据震荡走低，今年4月社零增速降至0.2%。 过去一年来我国CPI月同比增速多不及1%，直到2月全球能源价格上涨后CPI增速才突破1%。 食品饮料方面，除鲜菜、水果等少数食品价格上涨外，其余多数下跌，猪肉还来到了极其罕见的价格。食品饮料板块在CPI上涨过程中基本面更受益，反之则不利。碳基板块近年来的表现与宏观基本面吻合，后续增速预期也将趋缓。预计其中少数高股息优质标的长期重心会上移，但想重现当年“吃药喝酒”的暴力拉升行情几乎是不可能了！ （统计局） 新建商品房销售面积及对应增速已经连续几年是这种走势了，我也不便多说。等地产“拐点”的可能需要有更多耐心。 科技股的崛起其实早有苗头。在2021年“小牛市”中，领涨的就是新能源车、光伏等先进制造板块。再看近两年领涨的“硅基”一脉，受原材料

使用涂鸦 Cobuilder的用户只需告知AI自己的需求，AI就能完成配置设备能力、辅助固件开发等多重工序，并实现云端智能体与真实硬件建立联动。 对于已有智能产品的设备厂商和ODM来说，涂鸦 Cobuilder可以帮助他们更快探索现有设备的 AI 化升级。涂鸦 Cobuilder在工业企业中应用场景成熟且需求较大。 今年 $涂鸦智能(TUYA)$ 将“软件即服务（SaaS）及其他”改成“AI应用及其他”，该业务收入还同比增长了16.9%。 $涂鸦智能-W(02391)$ 在客户端有着长期深厚的积累，叠加其系统应用层场景定位非常精准，预计“AI应用及其他”业务最终有望成长到和PaaS业务相似量级。

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

近两年光模块、半导体、算力始终占据A股市场“C位”，光模块、光纤、PCB、AI 芯片、存储芯片、工业气体、玻璃基板、MLCC、先进封装等细分领域均有出彩表现。在情绪偏“高潮”的位置，鄙人未免影响投资者判断，现和大家聊聊AI工业软件以及高位股中期看法。 《“人工智能+制造”专项行动实施意见》提出到 2027 年推动3－5个通用大模型在制造业深度应用，推出 1000 个高水平工业智能体，打造 100 个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育 2－3 家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业。现我国累计建成3.5万家基础级、8200余家先进级、500余家卓越级智能工厂。 Mordor Intelligence 研报显示2025年全球工业AI软件市场规模估计有1559.3亿美元。Mordor Intelligence预测2025-2030年全球工业AI软件市场复合年增长率为35.97%，2030年规模将达7246.8亿美元。其中AI Agent 市场规模将从2024年51亿美元增至 2030年471 亿美元，期间年化复合增速约44.8%。IDC则预测2024-2028年中国AI+工业软件细分市场年化复合增速达41.4%，渗透率将从2025年的9%提升至22%。未来工业AI 将深度融入流程工业基础设施，聚焦多 Agent 协同与领域大模型的融合应用，推动决策模式从“辅助支持”向“自主运行”演进。相比于AI板块一些跟风炒作公司，近期市场备受关注的中控技术等AI软件公司确实有更为光明的未来。 中国流程工业产值约为60万亿元（约占工业总产值的 43%），但其能耗占比却超过三分之二。据测算，能效提升 1 个百分点可创造 6000亿元经济效益。而中控技术则能通过“物理AI”的方式助力各类工业企业降本增效。 中控技术现已部署了 10 万余套控制系统、1 亿个 I/O

当年我研究 $美图公司(01357)$ 时就关注过万兴科技这家公司。适逢万兴科技一季度推出了AI漫剧创作平台“万兴剧厂”，正好和大家一起聊聊 $万兴科技(300624)$ 和AI短剧/漫剧赛道。 01 全球短剧赛道处于增长周期 相比于长剧，短剧用户可利用零散时间消遣。短剧“爆点”突出，能够较好地吸引观众的兴奋点。 QuestMobile研究显示，短剧用户规模由2023年初的200万增至2025年末的3亿。 月人均使用时长更是从4.35小时暴增至26.09小时。 用户基数、使用时长的爆发式增长注定短剧（尤其是AI短剧）是近年来影视文娱产业少有的增量赛道。Sensor Tower研究数据显示，全球短剧平台内购营收从2024年同期的1.78亿美元升至近7亿美元，涨了近4倍。 DataEye研报显示，我国短剧/漫剧市场规模由2024年的505亿元飙升至1000亿元，接近翻倍。 据DataEye统计，2026Q1 AI剧/漫剧总播放量达到1300亿，仅一个季度就超过2025全年总和。短剧赛道的蓬勃发展肉眼可见。 今年以来，多地发文支持短剧行业发展。深圳市文化广电旅游体育局印发的《深圳市文化广电旅游体育局推动数字创意产业高质量发展项目微短剧扶持计划操作规程》就提到“明确AIGC及超高清微短剧创作细则，鼓励使用国产AI工具，按成本比例与时长双控核算，单项目最高资助200万元”。《操作规程》还对播出渠道、作品优先级、技术类型占比作出细化安排，并对融入深圳文旅标识性场景且呈现达标AIGC微短剧，给予每分钟最高5000元场景成本叠加补贴。上海市文化旅游局发布的《上海加快推进人工智能赋能微短剧产业高质量发展的若干措施》对入选“广电总

放眼国际，全球文娱巨擘的发迹史都无外乎一系列成功的投资。 $迪士尼(DIS)$ 先后收购皮克斯、漫威、21世纪福克斯、星球大战。去年7月，索尼买下万代南梦宫2.5%股权。去年12月，奈飞以827亿美元收购华纳兄弟探索，获得了哈利·波特、权力的游戏、蝙蝠侠一众IP…… 参考此路径，2025年5月， $阅文集团(00772)$ 用约3.25亿元从B站手中买下艺画开天26.67%股权。近期，阅文又公告以4亿对价从母公司 $腾讯控股(00700)$ 手里收购艺画开天的28.22%股权。本次交易完成后，阅文集团将成为持有艺画开天59.7%股权的战略投资方。阅文集团不仅间接获得了大IP，IP全产业链工业化实力也再度增强，商业化空间及业绩爆发力均将有所改善。 01“灵笼”系运营成熟的顶级科幻IP，阅文国内动画IP魁首地位继续巩固 艺画开天成立于2015年，主要从事动画及游戏内容的开发及运营业务，核心资产是科幻类IP“灵笼”。 《灵笼》首季动画2019年播出，全平台累计播放量超100亿次。《灵笼》不仅是国创科幻动画标杆，也深受海外观众喜爱。《灵笼》海外IMDB评分高达9.5，是国产3D动画国际传播的里程碑作品。在国内出海动画中，《灵笼》播放量位居前列。 不久前，被誉为“动画界奥斯卡”的法国昂西国际动画节公布2026年主竞赛单元入围名单，《灵笼第二季》从全球数千部参选作品中脱颖而出。这是中国科幻动画首次跻身该国际A类电影节核心竞赛单元。《灵笼・月魁传》去年还以短剧形式登陆脸书完成出海。“灵笼”与阅文集团CEO侯晓楠去年提出的“精品化、产业化、全球化”的三

周五尾盘少数创新药企拉升一波博ASCO预期后，今天创新药众多公司“高开低走”。而创新药械的走势比创新药还要更弱一些。 如商业化始终稳健推进的沛嘉医疗，短期或受5年线的技术面压制，即使实控人不断自掏腰包增持，股价重心还是有所下移！ $沛嘉医疗-B(09996)$ TaurusTrio、TaurusNXT、GeminiOne三款重磅单品商业化节奏均符合预期，目前利好尚未兑现到业绩层面上，现在显然不是卖点。 今天沛嘉医疗公告子公司加奇生物与贝朗医疗签订了协议，获得了SeQuent Please CIS紫杉醇药物涂层颅内球囊扩张导管的独家分销权利。沛嘉医疗的前瞻战略眼光我们从沛嘉的管线布局就可验证。公司获得了暖阳密网支架大中华区的独家分销权后，销售成绩也不错。 贝朗SeQuent Please CIS是一款抗增殖药物，具有抑制内膜增生，长期降低再狭窄风险的优势，为患者提供“无植入”的治疗新选择。想必SeQuent Please CIS 也将增厚沛嘉医疗的利润表现。 对沛嘉而言，这将增强其“组套销售”的能力，并强化颅内介入的产品布局。当然，贝朗选择与加奇携手也是看重加奇成熟的销售渠道，能为贝朗带来最大利润，属于双赢。 短期被套的投资者们建议等中报了，揭牌大概率是符合预期的。

公开消息显示， $阅文集团(00772)$ 正式上线海外漫剧平台ToonScroll，并计划年内推出超千部漫剧。阅文集团计划将ToonScroll 打造成“精品出海+海外共创”双引擎驱动，既发挥AI翻译优势，将国内优质漫剧高效输出海外；另一方面深耕海外本土原创IP的漫剧开发，打造贴合当地审美习惯的精品漫剧内容。 DataEye数据显示，2025年海外短剧市场的总规模已达到40亿美元。去年全球短剧应用累计下载量已接近10亿次。北美用户ARPU较高，部分爆款剧集单用户付费能接近70美元。 国内短剧先一步出海的公司中， $中文在线(300364)$ 2025年海外业务收入占比超过40%，且运营效率不断提升。不过中文在线、 $昆仑万维(300418)$ 等短剧出海企业或多或少因前期投资、买量成本增长/销售费用率较高，短期盈利表现不尽人意。相比于其他短剧出海企业，阅文集团有IP影响力和买量的双重优势。 至2025年10月末，阅文集团在海外推出覆盖14个语种的超1300部出版作品、2100余部漫画、80多部动画、超100部影视作品、超13000部网文。《斗破苍穹》系列动画在YouTube播放量达11.8亿次，累计观看时长1.59亿小时。《诡秘之主》被翻译成七国语言在全球190多个国家和地区播出，动画IMDb开分9.3，成为去年IMDb国产动画中开分最高的作品。《国色芳华》《大奉打更人》《凡人修仙传》等多部影视内容也在Netflix、Disney+等全球平台登顶相关榜单。阅文IP在海外已有群众基础。 短剧出海的重要费用就是买量。而阅文背后是腾