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东野圭吾的离世引发了推理迷的无限惋惜，《功夫女足》让影迷们又领略了一次星爷独有的“周式幽默”······经典IP经时间沉淀却历久弥新。阅文集团作为国内影响力IP的最大持有方，年内延续“IP+AI”战略，IP运营效率提升的同时收入更加均衡。上半年阅文IP运营收入同比增长41.9%至16.1亿元，带动总收入同比增长10.7%至35.3亿元。阅文此前最大的烦恼在于手握IP“富矿”却无法快速变现。进入AI时代， $阅文集团(00772)$ IP开发率困境正迎刃而解。

01 AI引发质变，阅文集团短剧/漫剧收入、衍生品GMV均大增

云合发布的《2026H1长剧集网播表现与上新观察》榜单显示，2026上半年视频平台上线国产新剧110部，同比减少27部。全网TOP 20长剧正片有效播放200亿，同比下降8%。长视频平台独播新剧占比也有所下降。

再这样萧条的行业背景下，上半年阅文出品的《年少有为》《除恶》仍然跑出了不错的成绩，《年少有为》成为腾讯视频开年黑马，一个小成本剧播出了S级的效果；《除恶》更是凭扎实的叙事功底斩获爱奇艺迷雾剧场热度TOP1。

2026腾讯视频年度发布会上，阅文集团出品的《大奉打更人第二季》《将门独后》《庆余年第三季》《雪中悍刀行第二季》《赘婿第二季》等12部IP大剧赫然在列。尽管这12部大剧/电影可能今年不会全部上线，但起码预示着阅文即将进入下一个爆剧周期。

（阅文中报）

上半年阅文可视化IP改编成本同比增加了122%，间接说明阅文有IP大剧处于制作中。

AI漫剧/短剧让中腰部IP拥有了低成本视觉化的机会，将IP“可开发池”扩大了数倍。AI短剧/漫剧对阅文集团内容生态意义重大。

2025年国内短剧/漫剧市场规模约1000亿。DataEye预计今年短剧/漫剧市场规模将升至1210亿，同比再增长21%。阅文集团是国内最早一批尝到短剧甜头的企业。

今年阅文升级作家助手NovelBuddy、漫剧助手DramaBuddy、版权助手IPBuddy三款产品。漫剧助手可最快5分钟理解百万字小说；行业首创的“AI问书”可充当编剧的全能知识搭档，确保IP的一致性和还原度；阅文集团拥有行业领先的分镜Agent编排能力及生文、生图、生视频等全工作流闭环创作能力；用于团队协作的AI Agent可大幅降低培训成本及跨平台沟通损耗，并支持2D、3D、拟真人等形式的AIGC视频改编与联合制作。

至今年2月末，国内在播的AI剧/漫剧总计12.78万部，约是去年2倍。但播放量破亿的AI剧/漫剧只有30部，即使算上老剧也不足150部，“破亿率”0.117%。阅文则凭借“IP+AI”工业孵化路径，让漫剧/短剧爆款率大幅领先行业均值。

上半年阅文集团46部漫剧播放量过亿，《三千庇护》系列播放量更是直破30亿；367部播放量破千万，百万播放量剧集是行业均值的5倍。阅文集团已成为头部漫剧平台最大版权方。

真人短剧方面，《隐身侍卫》热度破亿，全网累计播放量超50亿；《许你万丈光芒好》播放量破10亿；《母凭子贵后被皇家宠上天》在头部短视频平台24小时播放量突破亿级大关，“甜妻”系列短剧利润超5000万元。

上半年阅文精品漫剧月产能超100部，短剧/漫剧收入4.3亿，同比增长230%，占IP运营总收入的27%。预计阅文全年上线超200部短剧，又是一个短剧“丰收年”。

高速成长背后，漫/短剧利润分配格局正发生剧变。红果4月起大幅下调分成标准，万次有效播放收益从30到100元跌至5到10元，AI仿真人剧、3D动画漫剧、解说漫剧分成系数也均有下调。若完全依赖第三方内容平台，制作再多的短剧也只能赚个“打工钱”。7月阅文推出付费精品短剧平台起点剧场。与主流短剧APP无限滚动+算法投喂让用户“杀时间”不同，起点剧场精品内容质量要高得多。

$迪士尼(DIS)$ 经久不衰除坐拥全球顶流IP外，还因其掌握了传播渠道在内的IP全产业链。包括全美最大的电视网络ABC/FX电视网、全球第一的体育媒体ESPN/Disney以及Hulu、Star、Hotstar等流媒体平台。阅文此前IP全产业链工业化唯一的短板在于无自有视频传播渠道。阅文下场自己做平台——起点剧场，或许可以实现IP开发的内循环——比如小说还在连载，就基于AI同步推出漫剧，实时还原最原汁原味的场景，让IP不必等完结、不必等版权交易，在源头阶段就具备视觉化的可能。

资料显示，腾讯视频“N刷榜”TOP20剧目中有一半改编自阅文IP；爱奇艺荣誉殿堂作品TOP10中有5部改编自阅文IP，其中两部为阅文出品。

云合数据全网播放霸屏榜TOP10的动画作品中，有8部改编自阅文IP；2026上半年长剧累计有效播放霸屏榜前10作品中有4部改编自阅文IP。阅文手握众多影响力IP，使其在IP授权、衍生品销售环节占据主动。

上半年各品牌贴片广告大多投向了《剑来》《凡人修仙传》《斗破苍穹》等爆火动漫（均为阅文IP）。据悉，阅文集团已与超200个品牌达成IP授权合作。

艾媒咨询预计国内“谷子经济”市场规模将由2025年的2021年增至2029年的3089亿，年化复合增速11.1%。QuestMobile则预计国内“谷子经济”市场未来两年年化复合增速约12.1%。

阅文集团衍生品覆盖了名创优品、KKV、模玩熊、三月兽、Goods Love等连锁KA/二次元门店等一众线下渠道及众多线上直播间 ，仅分销渠道就超万家。阅文好物天猫官方旗舰店618期间GMV金额超1200万，同比增长359%！整个上半年，阅文线上自营渠道GMV也是去年同期3倍多。上半年阅文集团衍生品GMV 7.8亿元，同比增长60%，延续高增长的同时也远高于行业大盘平均增速。

02 网文受短剧“挤兑”风险可控

短剧新晋用户“杀时间”神器。上半年阅文集团在线业务同比减少7.3%至18.4亿元，同时起点平台获得用户收藏的作品数同比增长37%，获得月票作品数同比增长26%，短剧“挤兑”风险可控。

阅文集团书影联动、书剧联动等模式正持续反哺网文收入。《大奉打更人》剧集播出前后带火原著阅读量环比提升9倍，完结后3年后重登畅销榜第一。《大奉打更人》AI漫剧不仅播放量破2亿，还带动原著新增阅读量超500万！

起点等网文平台依旧保持了充足吸引力。阅文近一年白金大神续约率达100%，上半年收到的投稿量同比增加14%，近1年的万订作品中新人新作占比54%。《吞噬星空》《宇宙职业选手》破十万均订。新书《剑烛大荒》《临圣》上线首日即吸引超20万用户阅读，刷新平台首发纪录。

03 阅文全球化的野望

日本文娱企业卡普空、任天堂海外收入占比常年在70%以上。阅文集团可比程度最高的万代南梦宫2025Q3海外收入占比已升至36%。

因IP运营得当，海外影响力持续破圈，万代南梦宫近10年营收、净利润持续向好。随着“悦己经济”彻底爆发以及海外受众裂变，阅文IP全产业链工业化爆发迟早会来。

阅文集团已向欧美、东南亚、日韩等地授权数字出版和实体书出版，授权作品1300余部。上半年WebNovel平台累计AI翻译作品数量超3万部，贡献平台小说收入的40%。泰语市场Q1收入环比增长50%。5月1日，改编自起点读书同名小说的动画《放开那个女巫》在全球掀起热潮，海外版已登陆全球最大动漫流媒体平台Crunchyroll。上半年阅文与合作伙伴在新加坡开设了首个全球潮玩集合店，《诡秘之主》海外独立站部分产品上线即售罄。

4月TikTok 短剧单月分账超1500万美元，短剧出海潜力肉眼可见。阅文集团5月推出了覆盖漫剧、短剧、小说、有声书等内容的海外漫剧平台ToonScroll，计划年内上线超千部漫剧作品。

阅文集团年内市值处于低位的原因有四点：一是新丽传媒商誉清零的余波；二是补税冲击；三是港股及影视传媒板块双双走弱， $泡泡玛特(09992)$ 、布鲁可等“谷子”同行股价大幅回撤；四是机构认为长剧进入弱周期，网文收入短期难爆发。以逆向思维分析，阅文当前恰处于业绩低基数叠加美联储流动性（即将）收紧的“播种期”。

（阅文中报）

阅文集团净利润看似同比降幅较大，实则是补税及去年同期出售联营公司高基数，“其他收入”同比少了6亿多，税务支出也比去年多了1亿多。

（阅文中报）

剔除上述影响的经调EBITDA与去年H1相近。阅文在长剧弱周期中取得如此成绩相当难得。

下半年阅文多款IP授权游戏将陆续上线，包括7月末公测的《斗破苍穹·斗帝之路》，8月12日公测的模拟经营手游《赘婿》，8月21日即将公测的旗舰级MMO《诡秘之主》。待未来1-2年IP大剧陆续发行，阅文业绩将“拾级而上”。当然机构还忽略了阅文短剧、衍生品持续增长对IP运营业务的长期增益及IP出海的巨大潜力。阅文业绩发布后，在恒生指数大盘走弱的情况下，阅文仍然逆势上涨5%，也说明了市场看好其后续发展。