昨日 $阅文集团(00772)$ 大涨后很多投资者与我聊到了阅文的投资价值。作为每年都关注阅文集团财报的长期投资者，我捞点“干的”谈谈我的观点：
一、短剧/漫剧内容形式出现有几年了，最开始阅文集团没披露相关业态营收。2025年报中，阅文首次披露“AI漫剧收入过亿”了，今年上半年阅文短剧+漫剧收入超4.3亿，增速不可谓不快。
早期看短剧时观众们会发现很多内容除了演员不一样，大致剧本全一样。后来各内容平台开始限制版权和内容质量后，对阅文集团这种自持版权的IP公司是极大的利好。
  真人剧我看过阅文出品的《隐身侍卫》《我家娘子不对劲》，其他有一些不知道是不是阅文的。  阅文短剧整体上逻辑确实更严谨，各剧集之间衔接也更紧密。
 AI漫剧方面，阅文集团现有的作家助手NovelBuddy、漫剧助手DramaBuddy、版权助手IPBuddy功能算不上“独一无二”，但现在很多平台上“字幕与语音对不上”、“场景任务乱入”、“各剧集间断档”的情况不少，起码阅文漫剧没犯这些低级错误，内容也更精良。
  阅文集团百万播放量以上作品爆率是行业的5倍，上半年光是播放量破亿的漫剧都有46部！这是“起点剧场”能够获得成功的先决条件。但由于红果那边已经积累了相当体量的用户，阅文起点剧场需要用收入打破舆论质疑。
二、若对照阅文IP动画、漫画的受欢迎程度，7.8亿GMV，增长60%还远未兑现阅文衍生品潜力。线上+线下的自有渠道和分销渠道铺设的已经比较健全了，线上线下营销活动的延续性还有待增强。不过这也为阅文后续的增长迈下了个大伏笔，机遇大于风险。毕竟阅文有着业内极少数从上游IP到下游销售渠道的完整IP工业化能力。
三、文化出海潜力巨大。目前阅文尚未披露海外收入金额和占比情况。目前WebNovel成长性确定；海外漫剧平台ToonScroll短期流水爆发可能比较快，但参照其他几家公司短/漫剧出海走势，可能不会为阅文贡献太多利润。
整体来看，今年在N多明星说自己“失业”、“档期空”，阅文没啥IP大剧出品的情况下，阅文经调EBITDA仍和25年同期差不多，这是昨日大涨的底气。也是吾等敢于长期持股的底气！