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前言：近一段时间以来，有关于美国利用货币政策宽松与收缩在全球特别是在新兴经济体“薅羊毛”的观点很时髦，在当前地缘政治略显紧张的背景下，似乎不需分辨就已经成为一种“事实”。2021年4月27日，国际清算银行发布2020年底全球银行数据及流动性指标，疫情之下的2020年，三大主要货币（美元、欧元、日元）的银行跨境债券均大幅增加，其驱动力是银行存款负债的增加。同时，相较于跨境债权的增加，对居民信贷（本国信贷）的增长高于对境外信贷的增长，而政府国债及央行储备是银行资产规模增长的最大动因。而对于新兴经济体而言，也仅是部分新兴经济体的跨境债权增加，而这些增加的跨境债权为获得借款的新兴经济体的经济发展提供了明显帮助。事实上，跨境债权的增长主要集中在发达经济体。而对于中国而言，至少在2020年第四季度，中国并不是跨境债权的最大流入国，即使仅在亚太地区。相较于次贷危机美元跨境债权的急剧收缩带来的市场动荡，新冠疫情下美元跨境债权的稳中有升，显然支持了全球金融稳定。由此可以看到一个基本事实，发达经济体银行对新兴经济体跨境债权的存量规模和增长幅度依然是新兴经济体发展的重要外部资源。欠债还钱，没有谁强迫谁去举债，特别是外债，请不要说“薅羊毛”，这也是借款人起码的“修养”。本人翻译了该数据报告，仅供交流。 对发达经济体的跨境债权上升 国际清算银行2020年第四季度的地区银行统计数据(locational banking statistics，LBS)显示，银行的跨境债权（cross-border claims）在外汇和分项调整后的基础上增加了4310亿美元(同比增长6%)。2020美元债权增加4,180亿美元，欧元和日元债权则分别减少66和750亿美元。 第四季度跨境债权的上升集中在一些发达经济体的借款人，特别是加拿大(同比增长20%)、英国(同比增长13%)和美国(同比增长11%)。与此同时，欧元区

前言：2021年4月29日，欧洲央行执委会成员菲利普·R·莱恩(Philip R.Lane)接受瑞典Dagens Industri TV加布里埃尔·梅尔奎斯特(Gabriel Mellqvist)的采访。在采访中，菲利普·R·莱恩认为，欧洲央行在过去一年对欧洲经济复苏路径的预测工作非常准确，欧洲央行很好地履行了疫情下应当完成的三项重要工作——稳定市场、支持信贷供应以及降低整体融资成本。同时，其认为，疫情的经济影响是不均衡的，有些企业因疫情而重挫，但有些企业因疫情而取得重大发展，有些个人几乎未受影响，但有些个人却生活陷入困境。而对关于欧洲央行“救大企业”而“不救小企业和个人”的批评，其认为欧洲央行企业债券购买计划释放了商业银行向中小企业及家庭放贷的空间，因此，实际也等于“救了小企业及个人”。对于负利率，其认为负利率政策是欧洲央行有用且有价值的货币政策工具之一，各国有不同的经济环境，不能一概而论。而对于美联储的平均通胀目标制，其认为虽然有价值，但欧洲应该有自己的货币政策策略框架。对于央行数字货币，其表现冷淡，似乎这并不是一个多么有价值和创新的支付工具。本人翻译了该采访文字稿，仅供交流。 2021年4月29日。 菲利普·莱恩，很高兴你能做客我们的节目。第一个问题非常宽泛：今天的欧洲经济是什么样子？ 我们正处于一个非常重要的转折点。到目前为止，今年的头几周，今年的头几个月，仍然被我们需要采取的所有措施所主导，以遏制病毒。众所周知，欧洲的服务业一直受到所有封锁措施的限制。另一方面，制造业在这几个月里表现得相当有韧性，因为世界经济一直在复苏，世界贸易一直在复苏，许多欧洲公司都从中受益。当我们展望5月、夏季和今年晚些时候，随着疫苗接种取得进展，未来几周还会有更多进展，我们将看到对服务业的限制取消。 因此，我们确实看到了良好的反弹。在今年余下的时间里，我们确实看到了良好的复苏，所以如果你愿

作为全球最重要的两大央行，美联储及欧洲央行货币政策立场具有广泛的全球影响。近期，随着全球经济的逐步复苏以及疫苗接种活动的渐次展开，有关美欧央行宽松货币政策立场将发生调整的论调不时出现，尽管美欧央行一再重申其宽松的货币立场不变，但“谣言并非总能止于智者”。2021年4月23日，欧洲央行行长拉加德在一个记者招待会上发表讲话，阐述欧洲央行货币政策立场、动因及前景。4月28日，美联储发表最新联邦公开市场委员会声明，公布其最新货币政策决定。从拉加德的讲话及美联储公开市场委员会的声明中，可以清晰看到二者在中长期内坚持宽松货币政策立场的明确表态。做一个可信的央行，远比作为一个“高深莫测”的的央行对于金融稳定的价值大得多，这一点，美联储及欧洲央行深谙此道。但与此同时，2021年4月27日，俄罗斯央行决定将关键利率加息50个基点的决定，随后，俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina发表讲话，称此举标志着俄罗斯央行的货币政策向宽松向中性迈进的分界点。表面上看，俄罗斯央行与美联储及欧洲央行货币政策迥异，但一旦考虑到俄罗斯近期不断上升的通货膨胀率，则俄罗斯央行的加息举措的动机就不难理解。本人翻译了以上三个资料，仅供交流。 一、欧洲央行央行拉加德4月23日的讲话 女士们、先生们，我和副行长非常高兴欢迎你们参加我们的记者招待会。现在我们将报告欧洲央行理事会会议的结果。 尽管全球需求复苏和规模可观的财政刺激措施正在支撑全球和欧元区的经济活动，但近期经济前景仍笼罩着大流行卷土重来和疫苗接种活动的不确定性。冠状病毒(新冠肺炎)感染率居高不下以及相关控制措施的延长和收紧在短期内继续制约经济活动。展望未来，疫苗接种活动的进展和预计的逐步放松遏制措施，巩固了2021年经济活动强劲反弹的预期。近几个月来，由于一些特殊和暂时的因素，以及能源价格通胀的上升，通胀有所回升。与此同时，在经济明显疲软和需求依然疲软的

前言：2021年4月26日，欧洲央行执委会成员法比奥·帕内塔(Fabio Panetta)在国际清算银行(BIS)、英国央行(BoE)、欧洲央行(ECB)和国际货币基金组织(IMF)联合举行的“后大流行时期长期低利率世界的溢出效应”会议上发表演讲，阐述国际化背景下欧洲央行的货币政策自主权。在其看来，尽管全球化对各国货币政策自主权带来溢出效应，但对于欧洲这一大型经济体而言，欧洲央行货币政策自主权依然在手，欧洲央行不会无所事事，相反，目前欧洲货币政策一切尽在掌握，目前欧洲货币水平是欧洲央行政策选择的结果，而不是被迫接受的后果。本人翻译了该演讲，仅供交流。 非常感谢您有机会在本次会议上就“大流行后时期长期低利率世界中的溢出效应”会议上发言。 过去十年，全球化令人质疑央行实现国内目标的能力。一些人说，紧密的跨境经济和金融联系使通货膨胀更多地成为一种全球现象，而不是国内现象。溢出效应将降低各国央行控制国内融资环境的能力。 今天，这些观点正在经受考验。美国监管当局正在进行史无前例的财政和货币扩张，这将显示强有力的政策刺激是否仍能提高通胀。美国和全球经济前景的相关改善，给主权债券收益率带来了上行压力，那些在复苏中经济不那么发达的央行正努力抵制这种压力。他们是否成功，将揭示全球化世界中货币自主权的范围。 结果会是什么呢？对于较小的和新兴市场经济体来说，政策上的制约可能仍然很大。但我预计这段插曲将证实，全球化不能限制欧元区等大型经济体的货币政策。 全球化如何影响欧元区的通胀和融资状况，取决于我们对此做出的政策反应。如果全球化导致通胀率低于目标水平，那是因为我们正在容忍这种低于目标的通胀率。 欧元区拥有货币自主权——唯一的问题是如何明智地使用它。面对疫情造成的真正经济损害的不确定性，我们必须在复苏期间保持宽松的融资条件。更重要的是，货币和财政政策应该共同努力，实现更强劲、更具包容性的复苏，降低

今日有些时间，谈谈一些曾经的经历和看法，作为个人的记录。 一、关于文学 对于文学，我是科班出身，本科专业就是汉语言文学，从小学三年级拿到学校作文竞赛一等奖开始，我的作文一直是范文，高考作文也基本是满分。读了很多文学的书，已经不是文学青年的层次，而是受过专业训练，特别是在中国古代文学方面。文学首先是一个很实用的技能，能让一个人准确的言辞达意，同样一件事，不同的文字表达会产生截然不同的效果。其次，文学是一种阅读训练，可以让人在阅读专业资料时迅速抓住文章的结构、脉络、要点。再次，文学是一种休闲的工具，对于大多数人来说，这也可能是对文学价值的主要认识。事实上，作为休闲工具的文学，从功利的角度，最没有价值，因为容易让人逃避甚至麻痹。因此，文学首先应该成为一个有用的工具。 二、关于法律 对于法律，我是半路出家，不过读了一个法律硕士，但入学笔试成绩还行，是我们班的第一名。我没有系统读过国内法律本科的教材，但我读过不少国外法律著作的中译本，特别是法理学。虽是半路出家，但从2004年读硕开始，和法律亲密接触已经17年了。法律的学习分为两个层面，一是知其然，二是知其所以然。法律的运用也分为两个层面，一是实际的运用，二是理想的运用。我很少从公平正义的角度来理解法律，因为公平正义是抽象的价值追求，而现实的法律规则本质上是对权利义务的具体配置，二者之间不能划等号。也因为同样的原因，我也不会把具体的判决等同于公平正义的实现，何况具体判决又受到一系列具体法律规则之外因素的影响，例如法官个人对规则的理解以及证据取舍、法律规则自身的限制、社会舆论等。法律本质是权力，法律提供了一个现实且可持续的社会秩序，法律其实是关于社会学最佳的教科书，因为法律规则设定了权利的边界。知敬畏，首先是敬畏法律。自由是边界内的自由。 三、关于金融 对于金融，我更是半路出家中的半路出家。我是经济法学博士，研究金融法，但本质上还是从法

前言：央行数字货币与现金、银行存款以及基于银行账户的电子支付有什么本质不同？2021年4月21日，美国彼得森国际经济研究所发表一篇短文，分析了以上区别。本质而言，央行数字货币及纸币都是央行的直接负债，由于央行天然不可能破产，因此，央行数字货币与纸币具有同等安全性。对于银行存款及基于银行账户的电子支付而言，本质上是存款人对存款银行的债权，银行天然存在破产的风险（事实上屡屡发生），因此，银行存款及基于银行账户的电子支付的安全性显著低于纸币及央行数字货币，特别是在金融市场动荡及危机的情况下。某种程度上，存款利息就是对存款持有人承担的银行破产风险的补偿，而不仅仅是对暂时让渡资金使用权的补偿。因此，央行数字货币发行的一个关键挑战是，公众可能为了获取央行资金的安全性而不再选择存入银行，在银行存款利率越来越低的情况下，安全性的考虑可能日益高于对存款收益的考虑。在此背景下，银行丧失存款来源，将严重弱化其对实体经济提供信贷的能力，产生显著的金融去中介化影响，而这一影响将对金融系统稳定产生不可忽视的重大负面影响。而对金融系统稳定影响的担忧，也是美联储及欧洲央行对发行央行数字货币更为谨慎的重要原因。因此，请不要急于或者不明就里地鼓吹央行数字货币，某种程度上，这也是一种“无知”的表现。当然，对于该短文作者而言，其认为美联储及中国央行均是可以为存款人提供强大保护的央行，因此，数字人民币及数字美元带来的冲击可能会比其它较弱的经济体发行央行数字货币带来的不利影响更低。本人翻译了该短文，仅供交流。 货币和支付已经数字化。消费者可以有许多数字支付工具中进行选择，包括信用卡、基于APP的支付或在线机制。那么，央行数字货币(CBDC)有什么本质不同呢？ CBDC让消费者可以直接获得中央银行的电子货币。金融机构之间已经有了一种基于央行资金的数字支付方式。当金融机构相互支付时，它们从在央行持有的账户中支付准备金（r

前言：2021年4月9日，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)接受了美国CNBC的萨拉·艾森(Sara Eisen)的专访。在专访中，拉加德认为欧盟经济将在下半年复苏，欧盟整体的疫苗接种将在夏末达到70%的接种率。相较于美国，拉加德认为欧盟的通胀明显不如美国稳定，因此应当坚定保持宽松的货币政策立场。而对于经济刺激而言，欧盟的经济刺激方案不能从数量上与美国简单对比，一是由于各成员国也有各自实施的刺激政策，二是欧盟的刺激政策更加侧重欧盟经济的数字化及绿色转型，而美国刺激计划则主要是需求驱动的。对于中国而言，一个最迫切的挑战是，中国在疫苗接种率上已经明显落后于美欧，在经济未来全面开放的背景下，这一风险十分突出。2021年4月12日，欧洲央行发布了专访内容，本人翻译了专访文字稿，仅供交流。 欧洲正处于一个有趣的时刻，因为人们对复苏抱有很大的乐观情绪，但欧洲仍处于冠状病毒(新冠肺炎)危机的阵痛中——病例居高不下，以及仍在实施封锁措施。作为欧洲央行行长，你目前对体系和经济的担忧程度如何？ 我认为复苏是存在的，当然是推迟了，但并没有脱轨。之所以推迟，是因为欧洲受到了第三波疫情的袭击。不是完全一样的——我们称之为英国变体（English variant）的那个，它对大多数欧洲国家造成了沉重的打击。所以我们还在进行一些封锁措施。不像一年前那么严重，但它仍然在放缓经济，经济在许多方面都恢复了，因为私营部门特别是在应对遏制措施表现出了很大的创造性。所以有很多发明，很多创新，有很多方法来应对这种情况，这种情况仍然是一个令人关注的问题，仍然带来了很多不确定因素。我认为——正如其他所有人都说过的——曙光就在隧道的尽头。我们可以看到它。但还没到触手可及的距离。我们还有几局（战斗）要打。但可以肯定的是，在2021年，在今年下半年，实际上将会出现快速复苏。 很高兴听到你这么说