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前言：近一段时间以来，有关于美国利用货币政策宽松与收缩在全球特别是在新兴经济体“薅羊毛”的观点很时髦，在当前地缘政治略显紧张的背景下，似乎不需分辨就已经成为一种“事实”。2021年4月27日，国际清算银行发布2020年底全球银行数据及流动性指标，疫情之下的2020年，三大主要货币（美元、欧元、日元）的银行跨境债券均大幅增加，其驱动力是银行存款负债的增加。同时，相较于跨境债权的增加，对居民信贷（本国信贷）的增长高于对境外信贷的增长，而政府国债及央行储备是银行资产规模增长的最大动因。而对于新兴经济体而言，也仅是部分新兴经济体的跨境债权增加，而这些增加的跨境债权为获得借款的新兴经济体的经济发展提供了明显帮助。事实上，跨境债权的增长主要集中在发达经济体。而对于中国而言，至少在2020年第四季度，中国并不是跨境债权的最大流入国，即使仅在亚太地区。相较于次贷危机美元跨境债权的急剧收缩带来的市场动荡，新冠疫情下美元跨境债权的稳中有升，显然支持了全球金融稳定。由此可以看到一个基本事实，发达经济体银行对新兴经济体跨境债权的存量规模和增长幅度依然是新兴经济体发展的重要外部资源。欠债还钱，没有谁强迫谁去举债，特别是外债，请不要说“薅羊毛”，这也是借款人起码的“修养”。本人翻译了该数据报告，仅供交流。

对发达经济体的跨境债权上升

国际清算银行2020年第四季度的地区银行统计数据(locational banking statistics，LBS)显示，银行的跨境债权（cross-border claims）在外汇和分项调整后的基础上增加了4310亿美元(同比增长6%)。2020美元债权增加4,180亿美元，欧元和日元债权则分别减少66和750亿美元。

第四季度跨境债权的上升集中在一些发达经济体的借款人，特别是加拿大(同比增长20%)、英国(同比增长13%)和美国(同比增长11%)。与此同时，欧元区和日本的债权在本季度都下降了近800亿美元。总体而言，大多数发达经济体的跨境债券同比增长保持正增长。 

对离岸中心的跨境债权在第四季轻微上升(+160亿元；同比增加0.6%)，但总额掩盖了相对于特定离岸中心的较大抵销变动。对开曼群岛的债权减少600亿元，而对亚洲离岸中心(特别是香港特别行政区和新加坡)的债权则分别增加360亿元和430亿元。

新兴市场和发展中经济体(EMDE)的跨境债权在经历了两个季度的下降后，在第四季度恢复正增长，增加了340亿美元。因此，年收缩率为温和的-0.3%。新兴亚太地区的债权增幅最大(+220亿美元；同比增长1%)。紧随其后的是对非洲和中东的债权，增加了200亿美元，这是2020年最大的季度增幅。该地区的年增长率为2%，也是所有EMDE地区中最高的。对欧洲新兴市场的债权同比下降(-4%)，而对拉丁美洲和加勒比海的索赔继续下降(同比下降6%)。2020年，对EMDE的债权比前几年更不稳定，第一季度出现跃升，第二季度和第三季度出现收缩。在第四季度，各EMDE之间存在相当大的差异，对韩国(+190亿美元)和沙特阿拉伯(+70亿美元)的跨境债权扩大，对中国(-190亿美元，第三季度增加230亿美元)的债权收缩。

银行集团内的头寸对第四季度跨境债权的增加贡献最大(2240亿美元)，并集中在发达经济体 (1830亿美元)。与此同时，集团内对新兴市场企业的债权减少了170亿美元。就银行而言，向所有国家的非金融借款人(不包括一般政府部门)提供的贷款同比增加了4%，为第四季度的扩张增加了1660亿美元。对政府部门的债权额外贡献了170亿美元，同比增长15%。

政策回应支撑了银行存款

LBS跟踪银行的当地和跨境存款负债（deposit liabilities），显示银行的总存款负债从2019年底的86万亿美元飙升至2020年底的100万亿美元。在许多经济体观察到的这一事态发展是在为缓解这一流行病的负面影响而采取的宽松政策背景下发生的。

2020年，非金融机构——主要是家庭和非金融公司(non-financialcompanies，NFC)——的存款总额增长最为稳定。NFC的存款达到10万亿美元，比2019年底增长了23%(未经调整)。家庭收入也强劲增长(同比增长16%，未经调整)，达到19万亿美元。在国际清算银行报告的33个细分家庭存款的国家中，有25个国家在2020年第四季度实现了两位数的年增长率。包括澳大利亚、法国和瑞士在内的一些国家报告同比增长约20%(未经调整)。

与银行资产负债表上的这些存款相对应的是国内债权，即增加了对报告银行母国居民的信贷。国际清算银行综合银行业统计数据(consolidated banking statistics，CBS)追踪总部设在某个国家的银行的全球合并头寸(扣除集团内头寸)，显示2020年银行的总债权总计增长了15万亿美元，其中12万亿美元发生在2020年第一季度末以来。2020年的增长中有四分之三是发放给本国借款人的。因此，外国债权在总债权中的份额在2020年明显下降，这是几个银行系统观察到的模式。债券市场也反映了国内借款的扩大，这主要是由于发行了政府债券。

银行资产的增长主要集中在对由政府和中央银行组成的官方部门的债权。截至2020年第四季度末，全球银行对这一部门的债权——主要以持有政府债券和中央银行储备的形式——为21万亿美元，高于一年前的14万亿美元，未经调整的规模大幅增加了42%。在此期间，国际清算银行报告的银行(不包括日本银行)对官方部门的债权占总债权的规模上升了近5%。加拿大和美国银行的规模上涨了约7个百分点，而所有其他银行的规模平均上涨了4个百分点。

2020年12月底全球流动性指标

国际清算银行全球流动性指标(global liquidity indicators，GLIs)追踪向非银行借款人发放的信贷，涵盖银行贷款和债券市场融资。主要的焦点是外币信贷，即以三种主要储备货币(美元、欧元和日元)计价的对货币区以外居民的信贷。GLIs还跟踪以这些相同货币计价的对各自货币区内居民的信贷额度。

在新冠肺炎大流行期间，对非居民的外币信贷增长保持不变。截至2020年底，对美国以外非银行机构以美元计价的信贷同比增长5%，达到12.7万亿美元。与此同时，欧元区以外对非银行机构的欧元信贷增长了4%，达到3.7万亿欧元(相当于4.5万亿美元)。对日本以外非银行机构的日元信贷增长了1%，达到49万亿元人民币(约合0.5万亿美元)。新冠肺炎大流行期间的这些正增长率与2008-09年大金融危机（次贷危机，GFC）期间观察到的急剧收缩形成了鲜明对比。 

然而，对非居民的信贷没有对居民的信贷强劲。自疫情爆发以来，在每一种主要货币中，对居民非银行借款人的信贷增长都快于对非居民的信贷增长。2020年对居民的信贷激增是由政府借款增加推动的，反映出疫情对政府财政的影响以及政府减轻其经济影响的努力。2020年第四季度，向美国政府提供的美元信贷同比增长21%，而向欧元区政府提供的欧元信贷增长了15%——这两种情况下的增长率都与GFC之后的增长率相当。

向新兴市场和发展中经济体(EMDE)提供的美元信贷与向美国以外的所有借款人提供的信贷呈现出类似的模式。对于大多数新兴市场国家而言，美元在外币信贷中所占份额最大。截至2020年底，美元信贷同比强劲增长5%，仅略低于过去十年7%的平均水平。因此，到2020年底，对EMDE的美元信贷达到4万亿美元，是GFC时未偿还金额的两倍多，约占美国以外所有非银行借款人所欠全球美元债务的三分之一。

到2020年底，除一个EMDE地区外，所有地区的美元信贷都有所扩大。自2015年中期以来，对非洲和中东的信贷一直以两位数的速度增长，2020年增长了11%。新兴亚太地区和拉丁美洲和加勒比地区的信贷也有所增长，分别增长了4%和2%。相比之下，新兴欧洲的美元信贷仍然疲软，尽管2020年的收缩幅度(-1%)低于过去五年的平均水平(-7%)。

银行放贷的发展解释了次贷危机期间与新冠肺炎大流行期间美元信贷增长截然不同的原因。尽管贷款增长在2020年放缓——这段时期的特点是衰退程度比2009年更严重——但仍远高于次贷危机期间（2007-2008）的水平。2009年，银行贷款大幅下降(2009年第三季度同比下降14%)，但在2020年保持在0.6%的同比水平。同样，美元贷款对EMDE的增长也有所下降(-1%)，收缩幅度小于GFC期间(最糟糕的时候为-15%)。GFC主要是一场以银行为中心的金融危机，银行缩减了放贷规模。相比之下，在后GFC监管改革改善了银行的财务状况之后，当疫情席卷实体经济时，银行可能会在2020年给予更多支持。

美元债券发行仍然是美国境外美元信贷的主要驱动力。截至2020年底，未偿还债券同比增长9%，与过去十年的平均增速(同比增长8%)相似，远高于银行贷款1%的增幅。同样，在大流行期间继续发行债券使债券融资在2020年底之前增加了12%，延长了过去十年的平均增长率。其结果是，自GFC以来，债券在向非美国居民、特别是向新兴市场国家提供的美元信贷总额中所占份额增加了约15个百分点。