上半年因证金“控盘”举措，红利低波指数下跌11.2%。仅二季度红利低波指数就下跌了12.8%，创2020年一季度后单季最大跌幅。证金持仓保险股不少，加之险资配置较多的高股息股同样承压，保险板块上半年跌幅较大。有人说这是高层引导科技股重估，让投资者放弃“老登股”，拥抱新经济。个人认为这是流动性四溢之下成长风格股票的一次极致定价，好似2024上半年红利行情的翻版！7月海外“鹰”歌嘹亮，红利低波指数反倒单月上涨超11%，创业板、科创跌幅均超20%！一切皆是周期使然。 8月以来成长、红利风格又有所反复，部分红利低波股票性价比已凸显。辅以流动性预期和基本面推断，未来2个季度或是中期入手红利低波股票的上佳时机。届时我每季都跟踪的 $中国平安(601318)$ 或将迎来新一轮中期买点！ 01 短期负债压力增大不改寿险成长格局 （中国平安中报） 上半年在寿险延续稳健表现的同时， $中国平安(02318)$ 财产险综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点；银行业务净息差、不良贷款率保持平稳，利息业务收入占比下降。中国平安归属股东营业利润841.96亿元，同比增长8.3%。营业收入6153.51亿元，同比增长12.6%。 （中国平安中报） 上半年中国平安寿险及健康险实现新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%，带动新业务合同服务边际增长18.3%。新业务价值率（按标准保费计）29%，下降1.4个百分点。系主力产品切换分红险影响。 （中国平安中报） 合同服务边际摊销同比减少，中报寿险净利润主要靠“投资服务业绩”和“短期投资波动”撑起增长。未来一段时间寿险利润或进入“蛰伏期”。 中国平安传统保代人力降至32.5万人，系平安寿

8月10日，搜狐公司公布了截至2026年6月30日未经审计的第二季度财务报告。搜狐公司第二季度总收入为1.36亿美元，较2025年同期增长7%。其中，营销服务收入为1500万美元，在线游戏收入为1.16亿美元。 财报显示，归于搜狐公司的非美国通用会计准则净利润为50万美元，其中包含冲销所得税费用约1300万美元。相比之下，2025年同期净亏损为2000万美元。 搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳表示：“2026年第二季度，我们的营销服务收入，在线游戏收入以及集团净亏损均优于此前预期。” “搜狐媒体平台方面，我们持续打磨产品，举办多样化的活动，激发用户互动，进一步促进平台的繁荣发展。借助于我们差异化的内容和活动，我们契合广告主需求，持续探索多元化的商业化机会。”张朝阳进一步指出，“在游戏业务方面，搜狐公司保持长线运营策略，不断推出多样化的游戏内容，为玩家带来丰富的游戏体验。” 此外，搜狐公司今日宣布，董事会已于2026年8月8日对此前宣布的美国存托股票回购计划的期限进行了修订。修订取消了原定于2026年11月10日的截止日期，并批准股票回购计划将持续生效，直至达到最大购买金额。如此前宣布，搜狐公司将回购总金额最高1.50亿美元的美国存托股票。截至2026年8月6日，搜狐已经回购了940万股搜狐美国存托股票，总金额约1.24亿美元。 从这份财报看，搜狐第二季度最明显的变化，是收入增长与盈利改善同时出现。 总收入同比增长7%的同时，非美国通用会计准则口径下，搜狐实现50万美元净利润，而去年同期为净亏损2000万美元。需要注意的是，本季度净利润中包含约1300万美元所得税费用冲销，因此单看利润数字，并不能完全反映主营业务盈利能力的变化。 从收入结构来看，游戏仍然是搜狐最重要的基本盘。第二季度在线游戏收入达到1.16亿美元，占总收入的八成以上；相比之下，营销服务收入为1500万

中国政府采购网四川分网发布公告，成都市新都区军屯镇中心卫生院医学检验服务采购项目中标结果正式揭晓。项目预算120万元，最终由成都艾迪康医学检测实验室有限公司以73%的下浮率中标，服务期限三年，合同一年一签。 本次采购方为成都市新都区军屯镇中心卫生院，位于成都市新都区军屯镇新河东街89号。该院由原军屯镇卫生院和新民卫生院于2021年整合组建而成，实行“一中心两院区”管理模式，是一所集医疗、预防、保健、基本公共卫生服务于一体的综合性医院，是成都市新都区人民医院医共体单位。医院开放床位124张，设有内科、外科、骨科、儿科、妇科、中医科、检验科、医学影像科等23个科室，配备彩超、DR、全自动生化分析仪等设备。本次采购服务范围涵盖检验科全品类检测项目，要求供应商具备承接基层医疗机构检验服务的能力，并需遵守《医疗机构临床实验室管理办法》等行业标准，2025年以来须参加省级以上临床检验中心组织的室间质量评价活动并达标。 $艾迪康控股(09860)$

海力士期权即将上线，很多投资者第一反应是： 正股是不是要大涨？ 实际上，期权上市本身并不会直接决定股价上涨或下跌，但它会改变股票的交易生态。 真正需要关注的是三个变化。 第一，流动性提升 期权市场开放后，机构、做市商和专业交易者会参与更多交易。 交易工具增加，通常意味着： * 成交量提升； * 买卖价差缩小； * 市场定价效率提高。 对于海力士这样的AI核心标的来说，这通常有利于长期资金持续进入。 第二，短期波动可能放大 期权交易会引入Gamma、Delta等对冲行为。 当大量期权集中在某些执行价附近时，做市商需要不断买卖正股进行风险对冲。 因此，短期股价波动可能比以前更加明显。 上涨可能更快，下跌也可能更急。 第三，长期价格发现能力增强 期权不仅交易价格，更交易市场预期。 大量机构会通过期权表达未来观点。 因此，隐含波动率（IV）、持仓分布、成交结构，都可能提前反映市场情绪变化。 未来观察海力士，除了正股走势图，还应该关注： * 期权成交量； * Put/Call比例； * 隐含波动率变化； * 大额持仓分布。 这些数据往往比价格本身更早反映资金态度。 对于量化交易而言，期权不是简单增加一种交易工具，而是增加了一层新的市场信息。 未来，期权链数据也可能成为多因子模型的重要组成部分。 价格告诉我们发生了什么，期权告诉我们市场正在预期什么。 小猫量化｜专注港美股自动化交易

7月7日，小猫量化系统完成 2 笔卖出交易，分别是 MCD 麦当劳 和 COST 好市多。 交易结果如下： MCD 麦当劳 卖出 51 股，成交价 $283.94，盈利约 $724，收益率 +5.26%，触发原因：策略止盈。 COST 好市多 卖出 22 股，成交价 $955.00，盈利约 $567，收益率 +2.77%，触发原因：利润保护。 两笔合计实现利润约 $1,291。 这次复盘的重点不是收益数字，而是系统为什么卖出。 很多交易者买入前有计划，但盈利后往往容易变形：涨了怕卖飞，不卖又怕回吐，最后一笔赚钱的交易可能变成“坐过山车”。 所以小猫量化云在持仓管理里设计了两类退出逻辑： 策略止盈，当价格达到策略设定的收益目标时，系统按规则退出； 利润保护，当持仓已有浮盈后，如果从高点回撤到阈值，系统自动保护利润。 自动交易不是预测市场，也不是承诺收益，而是让买入、持仓、止盈、风控都有规则可依。 这两笔交易对我来说，更像一次执行纪律的验证：上涨带来浮盈，规则带走利润。 #量化投资 #美股 #港股 #股票 #量化交易

前段时间有一位会员朋友在群里问我：“谋老师，我不想天天看盘，也不想受那种动不动20-30% 的大起大落。我就是想找个地方把钱放着，稳稳地拿个年化10%的收益，这种好事有吗？” 这个需求代表了大多数“投资人”的心声：既想要股市的长线红利，又想要像收房租一样的现金流，还得心理压力小。 在美股市场，实现年化10%确实有路。但我们要先打破一个迷思：收益不是凭空产生的。今天我们就把 $JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF(JEPQ)$ 、 $NEOS S&P 500 High Income ETF(SPYI)$ 、 $GOLDMAN SACHS NASDAQ 100 CORE PREMIUM INCOME ETF(GPIQ)$ 、 $Schwab US Dividend Equity ETF(SCHD)$ 拆开了、揉碎了比一比，看看如何构建你的“收租神器”。 一、 逻辑拆解：你的“租金”从哪来？ 我们要明白，在股市里拿钱，无非两种方式： 赚公司成长的钱： 股价从100块涨到120块，你赚的是Delta（资本增值）。 赚期权买家的钱： 你持有股票，同时卖出一张“看涨期权”给别人。别人给你一笔权利金，换取未来以固定价格买你股票的权利。这笔权利金，就是你的 Yield（现金流租金）。 传统的 QQQ 和 SPY 纯粹靠第一种；而我们今天要聊的 JEPQ、GPIQ、SPYI，则是用一部分上涨潜力，换取了当下的现金。而 SCH

在此前公布的2025年前三季度报告中，北京银行实现营收515.88亿元，同比下滑1.08%，净利润为210.64亿元，同比增长仅有0.26%。可以说，北京银行在营收和利润方面，一度出现了增长双双停滞甚至下滑的处境。 不但如此，北京银行的信用卡业务还广受用户的“吐槽”，用户不满的地方，就是认为北京银行信用卡能给到用户的权益，和用户实际需求根本不符，比如开卡多年额度从没涨过，人工客服转接常常失败等等。 这一系列的问题，暴露了北京银行目前的困境，或许不是单纯业务线上的增长焦虑，而是一场更加深刻的战略拷问，即：头顶着“科技金融第一行”光环的北京银行，它的信用卡业务为何还会陷入用户体验的洼地呢？ 真正的痛点：信用卡并未做到服务科技类人才 北京银行的崛起，是从1999年在北京中关村设立的全国第一家科技支行开始的。到2026年的今天，北京银行已经成为一家服务北京市82%创业板、76%科创板企业，而且金融贷款余额高达4300亿元的一家标志性城商银行，更是被官方称为“专精特新第一行”。能获得此殊荣，代表了其市场地位和贡献得到官方的高度认可。 只不过，就是在这一光环之下，北京银行的信用卡业务却是向市场呈现出一种极为微妙的“错位感”。  （来源：北京银行2024年报） 尽管在2024年，北京银行的信用卡贷款余额同比还增长了43.58%，达到195.5亿元，其增速可谓是领跑了所有上市城商银行。 然而，如果仔细看其中的结构，就可以一眼发现其增长主要来自批量获客的模式，比如高校联名卡、园区代发工资绑定等等。用这种方式批量开卡，除了增加卡量规模之外，用户后续的使用频率和粘性不会高。甚至，其中还有不少持卡人表示：卡是在单位统一办的，但是我从来都没有主动用过。 而看似“高速增长”的信用卡业务，实际上从未真正融入到北京银行引以为豪的科技金融服务生态中。 首先是客户识别断层。比如，科创企业的员工，本是

巨额并购告吹。 传据知情人士透露，由于双方未能就收购价格达成一致，默沙东已经停止收购Revolution Medicine（RVMD）的谈判。 另一边大家可能没注意到的是，一家Biotech公司凭借RVMD和默沙东的联姻传闻，不仅市值暴涨，并且在可观的市值位置超额发行，获得支撑管线发展的中期现金流，它就是Erasca，而Erasca的核心管线ERAS-0015正是纯血的中国分子，来自嘉越医药（2024年将Pan-RAS(ON) 抑制剂JYP0015授予Erasca）。 （Erasca近6个月股价走势） 可以从Erasca近来凌厉的涨幅看到，1月5日前它还是市值在10亿美元左右的Biotech，如今其市值已经超过30亿美元，要知道这还是一家还没读出完整一期数据管线的公司。在1月20日公司抛出了一项价值1.5亿美元股份发行方案，后续因市场热情高涨，最终以10美元的价格发行了2.25亿美元，实现了超额募集。 之所以受市场青睐，很大程度在于ERAS-0015在约为RVMD的Daraxonrasib初期数据剂量的十分之一处便出现首批临床反应（已有2例患者出现部分缓解PR），市场期待其有着成为“同类最佳”的潜力。 01 ERAS-0015临床前数据打底 先提一嘴全球FIC管线Daraxonrasib（RMC‑6236），其为RAS(ON)三元复合体抑制剂，能够与CypA（亲环蛋白A）结合，与CypA结合后的二元复合物对RAS（ON）蛋白有着高亲和力，最终与不同的RAS（ON）蛋白结合成三元复合物，阻断了KRAS与其下游信号因子之间的相互作用，达到抑制肿瘤的目的（RAS蛋白是二元分子开关，分别有“ON”、“OFF”两种状态，研究表明RAS（ON）是KRAS驱动的肿瘤发生和肿瘤维持所必需的）。 同样，Erasca的ERAS-0015作为pan-KRAS分子胶，同样通过与CypA及RAS形成

进入2026年，全球格局呈现出一系列新变化。特别是美国总统特朗普的一系列政治操作，显著提高了全球市场的避险情绪。与此同时，国际金价突破每盎司4700美元的重要关口，已逼近我几年前提出的第一目标价——5000美元/盎司。金价上行也直观反映出投资者避险情绪的升温。 国际局势的演变降低了投资者的风险偏好，从而增强了债券资产的吸引力。债券作为固定收益类产品，具有明显“债性”，可提供相对稳定的利息收入，因此受到追求稳健回报的投资者关注。近年来我国债券市场规模持续扩张，并逐步通过对外开放吸引全球投资者的配置目光。过去几年股票市场相对低迷，债券市场却表现出较强势头；但自2024年9月24日一系列稳增长政策落地后，股票市场迎来上升机会，慢牛长牛行情初步确立。股债“跷跷板”随即偏向股市，债市因此出现较大幅度回落。 展望2026年，股债有望迎来更趋平衡的发展机会。一方面，全球局势动荡叠加国内低利率、宽流动性环境，使债券仍具配置价值。据统计，2026年即将到期的两年期及四年期定期存款高达50万亿元人民币。这部分资金形成于两三年前楼市下跌、居民开启预防式储蓄的时期，整体风险偏好较低；到期后将面临重新选择：风险偏好较高的投资者，可能通过买入优质股票或优势基金，把握慢牛长牛行情机会，为资本市场带来更多增量资金；风险偏好较低的投资者则更倾向于追求本金安全与稳定利息收入，从而可能会选择债券及债券类基金。 当前，我国居民存款已高达165万亿元。历史经验表明，居民储蓄转移的主要方向曾是房地产市场，楼市一度是吸纳居民储蓄大转移的“蓄水池”。但如今楼市整体处于调整阶段，许多城市房价尚未止跌企稳，这使得居民储蓄迫切需要新的投资渠道。在国内，股市与债市无疑是两大主要渠道。这也印证了过去两年我强调的核心观点：居民储蓄将向资本市场转移。楼市黄金时代结束后，我国资本市场有望迎来发展的黄金十年，该观点也正获得越来越多投资者认

预测市场这种事，打脸是常态，能保持诚实的唯一方式就是‘翻旧账’——毕竟脸上的红印子还在，账本里的数字也不会撒谎 。如果连自己曾经怎么“想当然”的都不敢复盘，那么对未来的判断大概率不是逻辑推理，而是一种情绪面上的找补罢了。所以在发布2026年展望之前，我们先把时间拨回到2024年底，看看我当时对2025年的判断，到底哪些是对的，哪些又被现实修正了。 一、 翻旧账：2025年预判的对账单 回顾 2024 年底我的那份预测PPT，逻辑的颗粒度抓得还算稳，支撑了我们全年的核心盈利。 1. 说准了的地方：AI 的逻辑下沉与政策红利 AI 的第二波浪潮： 我在 2024 年底坚持认为 AI 第一波（芯片军备竞赛）的高光已过，第二波（企业落地、AI Agent 任务自动化）才是重心。2025 年的表现印证了这一点：大家不再只盯着英伟达卖了几块卡，而是死磕 Shopify、Salesforce 等公司通过 AI Agent 落地带来的毛利率提升 。 2024年底的PPT，未做任何修改 去监管红利： 我曾预判“特朗普变量”带来的去监管，尤其是 SAB 121 准则的松绑会成为金融股和加密资产的催化剂。2025 年上半年，随着机构资金大规模入场，这一逻辑得到了暴力兑现 。 2024年底的PPT，未做任何修改 市延续与低衰退率： 当时我预测 2025 年仍是牛市，且衰退概率低于 33.56%。这个大方向保住了我们的底仓，没让大家在回调中轻易下车 。 2024年底的PPT，未做任何修改 2024年底的PPT，未做任何修改 2. 没有说准的地方：低估了极端性与复杂性 比特币的定位： 我之前倾向于认为比特币是“数字黄金”，能对冲风险。但在 2025 年，这一认知被打脸了。现在的比特币更像是美股资金流动性的“高敏温度计”，它不再避险，而是像一个自带2倍杠杆的纳指科技股。它的涨跌不再源于避险，而是流动性过

光伏、电池出口退税新政出台，市场对此议论纷纷。从今年4月1日开始，包括光伏、电池等产品的增值税出口退税将会有重要调整。 具体来说，从今年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。另外，针对电池产品的增值税出口退税，将会分为两部分调整，第一步是从今年4月1日至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%。第二步是从2027年1月1日开始，取消电池产品增值税出口退税。值得注意的是，这一次出口退税的调整，主要体现在增值税出口退税，出口消费税仍不进行调整。 光伏与电池产品的出口退税税率下降，并非首次实施。在2024年11月，光伏与电池产品的出口退税率曾经出现了一次调整，当年的出口退税率由13%下调至9%，下调幅度为4%。由此可见，光伏与电池产品的出口退税政策并非首次实施，此前出口退税税率的调整，市场已经做出了一定的反应，即使之后完全取消相关产品的出口退税政策，预计市场也不会有过度的反应。 针对光伏与电池出口退税新政，市场给了一个缓冲期，并不是立马执行。在未来几个月时间里，市场会逐渐消化出口退税新政的影响。从受影响企业的角度出发，它们也会利用好未来几个月的时间做出经营战略上的调整，以应对未来出口退税政策调整的挑战。 为何光伏、电池出口退税新政会选择在这个时候出台？ 光伏行业出口退税政策从2013年10月开始执行，当年企业可以享受高达50%的增值税退税比例。到了2024年，即出口退税政策实施十周年之后，包括光伏、电池等行业已经得到了快速发展，并且在国际市场上已经具有一定的竞争力。 然而，出口退税政策本身也是一把双刃剑。在出口退税新政持续执行的过程中，越来越多的企业，特别是相关行业的中小企业，对出口退税政策的依赖度越来越高。在高速发展之后，行业开始出现产能过剩的问题，不少企业依赖出口退税补贴来维持生存的状态，但行业内部产能过剩、供需结构不平衡等问题，却没有发生实质性的变化。