2月6日上午，港交所交易大厅内锣声响起，牧原食品股份有限公司（02714.HK，以下简称“牧原股份”）正式在港交所上市。 这家起步于河南南阳、以生猪养殖起家的企业，由此完成了从A股走向“A+H”双资本平台的关键一步。在全球资本流动趋紧、行业周期仍在震荡的背景下，这声锣响，被市场视为中国生猪养殖龙头企业主动拥抱国际资本市场的一次重要落子。 【锣声响起】 牧原股份港股正式上市，股价近40港元 6日上午，港交所交易大厅内，牧原股份董事长秦英林与公司首席财务官高曈一同站在敲锣台前，身后屏幕上滚动显示着公司名称与股票代码。 正式开盘后，牧原股份股价一度上涨至39.74港元，涨幅超1%。 现场，多位参与本次发行的国际投行人士告诉记者，从路演到挂牌，牧原的表达始终围绕多个关键词展开：科技、创新、成本与现金流。 “他们几乎不谈猪价走势，而是反复强调‘在任何价格下如何活得下来’。”一位参与国际配售的机构人士评价道，“这种表达方式，对周期性行业来说，反而更容易获得长期资金的认可。” 在上市致辞中，秦英林表示：“港股上市，开启国际化进程。我们将借力国际平台，坚持创新，做好主业，助力猪肉产业发展成为现代先进产业，让养猪更轻松，猪肉更美味，为人民美好生活，贡献牧原力量！ ” 这与现场投资者的关注点形成呼应。记者注意到，在挂牌仪式后的小范围交流中，围绕成本曲线、海外复制能力、生物安全体系等问题的讨论明显多于对短期股价表现的询问。 【认购结构】 实现超额认购，国际资本看中的是什么？ 从发行结果看，牧原此次H股上市获得了市场较为积极的反馈。 根据公开信息，牧原股份本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，发行价区间为每股35.0港元至39.0港元，最终定价接近区间上限。开盘后，牧原股份股价一度上涨至39.74港元，若以此计算，募集资金近109亿港元。 更值得关注的是认购结构。香港公开发售及国际发售均实现

金管局总裁余伟文在立法会明确说了，香港首批稳定币发行人牌照预计在今年3月就要落地了，而且首批发牌数量会严格控制，强调“稳妥”为先。 这意味着什么？意味着香港在数字金融合规化的道路上又迈出了关键一步，也意味着相关合规龙头公司的价值面临重估。这就不难理解，为什么像摩根大通这样的国际大行，会在1月发布报告，首次覆盖HashKey就给予“增持”评级，目标价看到9港元。 大行看好的逻辑是什么？ 摩根大通的报告，点出了几个关键。首先是行业大趋势：他们预计2024到2027年，流入香港数字资产的机构资金年复合增长率将高达85%。在这个高速增长的赛道里，HashKey作为市占率超过75%的持牌龙头，无疑是最大、最确定的受益者。报告特别指出，机构业务将是HashKey未来增长的最关键引擎，并预测其2026年收入增速能达到约80%。 大行的认可，不仅基于行业 beta，更源于公司的 alpha。HashKey的先发优势是全方位的：它是香港首家面向零售的持牌交易平台，品牌信誉和合规能力经过了时间检验；产品覆盖广，从交易到资管再到底层技术，生态完整。随着香港未来可能上线更多加密资产、甚至推出衍生品和稳定币服务，HashKey作为一站式合规平台，被认为最有可能抓住这些新机遇，从而享受估值溢价。 自身底色：不止于交易，更是生态构建者 当然，大行的背书建立在扎实的基本面上。HashKey的龙头地位是打出来的：2024年平台交易量超6300亿港元，在香港持牌平台中一骑绝尘；营收三年增长超4.5倍，显示出惊人的成长爆发力。更重要的是，它的业务早已超越单纯的交易，形成了“交易+链上服务+资管”的纵深生态。其管理的质押资产规模稳居亚洲前列，以太坊Layer2基础设施也承载了巨额资产，成为香港RWA发展的重要技术底座。 稳定币赛道的“明牌”布局 回到即将落地的稳定币牌照，这是眼下最明确的催化剂。HashKey在这