序：改款！降价！免首付！2024年新能源汽车竞争日趋白热化。ESG驱动高质量发展的吉利汽车或成为马太效应的受益者！ 去年以来，各行各业都在提高质量发展，对于车企而言，何谓高质量发展？ 降价？我觉得不是！从以往其他行业价格战的经验来看，单纯血拼价格或导致“羊毛出在羊身上”，倒逼产品质量下降。降价≠高质量发展，只有顺应“新质生产力”发展趋势，满足消费者/社会发展需求的车企才符合“高质量发展”的题中之义。 高质量发展属于柔性约束，能够量化评判的指标不多，全球唯一通用指标是ESG！2023年，吉利汽车首次获选“恒生可持续发展企业指数”成分股，MSCI ESG评级升至AA级，标普全球发布的《可持续发展年鉴2023（中国版）》中，吉利汽车位列中国汽车制造企业ESG榜单第一名。同时，吉利汽车也荣获中央广播电视台“中国ESG上市公司先锋100”榜单第8名，中国车企第一名。 $吉利汽车(00175)$ 凭借四级ESG管理架构，引领ESG战略六大方向，驱动“新质生产力”向业绩转化，赋能公司品牌化、全球化战略发展。在行业马太效应加剧后，吉利汽车大概率是脱颖而出的一家！ 一、新能源车进入比拼智能化的下半场，ESG驱动吉利汽车“数智创新”。 乘联会数据显示，4月1日至14日，全国新能源车批发/零售渗透率双双超过50%，预示着新能源车行业正式进入“下半场”。 “油电同价”对新能源车渗透率起到了正向作用，但降价亦会侵蚀利润表现，并非新能源车企“高质量发展”的最优选。 一家知名机构调研结果显示，2023年消费者对新能源车智能化重视程度提升，重要性由2021-2022年的第三位提升到了第二位。智能汽车既能提升消费者体验，又能凭借高端制造的优势出海占领更广阔的市场，是新能源车“下半场”最佳的破局之道！ 吉利汽车自2018年就

2017年以来，社交电商的火爆让去中心化的红人经济彻底出圈。近三年，受宏观经济降速、社交电商GMV增速放缓影响，大热的红人经济也有所“退烧”。 （QuestMobile） 尽管2023年KOL广告费用增速依然高于展示广告和效果广告，但12.3%的同比增速表现是近三年的最低水平。 （《2024克劳锐中国内容机构（MCN）行业发展研究白皮书》） 与此同时，去年我国MCN机构注册数量增至25400家。KOL广告增速放缓，MCN机构数量增加，红人经济似乎正面临“僧多粥少”的窘境。 受行业增速放缓影响，A股综合运用Web3.0、AI、元宇宙、区块链技术，为红人经济赋能的天下秀2023年实现营收42.02亿元，净利润9278万元。天下秀四季度计提应收账款+商誉减值超亿元，对净利润表现造成了一些影响，但公司扣非净利润降幅环比继续缩窄，延续了此前3个季度的表现。 相对可喜的是，天下秀去年采取了积极的现金流管理措施和费用投入优化，在保持营收增长的前提下，销售费用压降6710万，同比降幅21%。 （天下秀财报数据整理） 2024年一季度，天下秀在营收保持微增的前提下，销售费用继续压降1300余万元。 （天下秀2024一季报） 与此同时，天下秀今年一季度长、短期有息负债均有压降，费用管控仍在延续。 2023年，天下秀全年实现了经营现金流净流入2.99亿元，为公司2019后的最好水平。 （天下秀财报整理） 2023年末，天下秀拥有自由现金流金额22.99亿元，自由现金流的优势让天下秀在同业竞争中占据先手。 《2024 年中国内容生态发展研究》数据显示，伴随着“去中心化”风潮渐起，我国一万粉丝以上的内容创作者由2019年的约550万个增长至2023年的约1420万个，KOL投放市场规模由2018年的300亿元增长至2022 年的860亿元。以此推算，2022年我国KOL营销市场规模仅占网络

距离中国平安年报刚一个月，平安一季报再度上线。在此期间保险板块持续回调，投资者给教主留言次数大幅增加。本次的一季报长文似乎格外有意义。 2024年一季度， $中国平安(02318)$ 净利润367.09亿元，小幅下滑4.3%。考虑今年一季度A股表现与去年同期的差异，利润表现在预期之内。 一季度平安营运利润387.09亿元，同比减少3个百分点。其中寿险及健康险、财险、银行三大核心业务营运利润398.16亿元，同比增长0.3%。 （中国平安2024年一季报） 去年底一次性减值的较大的资管业务保持了正增长，影响最大的是科技业务。 平安科技业务营运利润在逐年下滑后于Q1彻底转负，成为最拖后腿的子项目。中国平安除业务协同性较高的平安健康、汽车之家外，其他科技子公司能否在目前的宏观环境下实现体外变现值得深思。 （中国平安2024年一季报） 对比去年一季报，中国平安在长期投资收益率假设调整到4.5%后，“短期投资波动”影响居然比去年还高。我的第一反应是今年一季报中的数据都是按照新模型调整后的。 （中国平安2023年一季报） 于是翻了下去年的一季报原文，果然如此。长期投资收益率假设下调后，短期投资波动负面影响减弱。 一、信托延迟兑付实际影响微弱，监管层打造适宜长期资金的权益市场对险资有利。 舆论对中国平安地产板块的投资一直颇有微词，也不乏一些别有用心之人故意带节奏。去年碧桂园现金流困境时，有舆论谎称平安将接盘碧桂园，引得中国平安澄清“已不持有碧桂园”；万科身处舆情旋涡中时，市场竟然有“平安接手万科”的无厘头传闻。 中国平安一季度末不动产投资余额2064.35亿元，与去年末基本相近。投资规模占总资产包的4.2%。其中成本法计量的物权投资占比79.8%，比去年末还增加了1.4个百分点。股权投资占不动产投资4

国内实际利率走低的大背景下，投资者获得稳定、可观收益的难度越来越大。不动产再也不是投资万金油，定期存款利率一降再降，固收产品短期亦有可能亏损，剩下适合普罗大众的投资唯有股票和黄金。可A股长期在3000点徘徊，个股波动较大，散户投资者难以长期获利；黄金价格又处于阶段性上涨加速期，不谙熟交易的投资者可能要忍受一段时间的寂寥··· 趋势即信仰，最适合普通投资者的是像当年房地产一样的趋势性投资机会。如今市场中只有长牛的海外金融市场符合趋势性投资的条件。 一、历史新高的美股还能否投资？ 今年至4月9日收盘，道琼斯指数涨近20%，标普500涨逾37%，纳斯达克指数涨超58%，美股三大股市均处于历史新高附近。一些恐高的投资者不禁发问“美股还能投资吗？” 炒股的本质是基本面变动预期的博弈，如果上市公司经营业绩能够不断创出新高，那么股价的涨势自然不会停止。 以微软为例，自从2014年成功转型云计算后，微软的业绩表现就一发不可收拾。 （微软财报数据汇总） 2014-2023年，微软营业收入由868.33亿美元增至2119.15亿美元，年化复合增速10.4%。 （微软财报数据汇总） 净利润表现则更为突出， $微软(MSFT)$ 净利润由2014年的220.74亿美元增至2023年的723.61亿美元，年化复合增速14.1%，成长性和稳定性兼具。 如今微软通过与OpenAI的合作，搭上了“第四次工业革命”的顺风车，市值正式突破3万亿美元。 另一家当红“炸子鸡”英伟达，看了现在超800美元/股的价格，谁曾想到2014年末其股价仅为4.81美元/股，10年间涨逾180倍··· 美股“七朵金花”的另外五家，苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉、Meta同样不遑多让，在稳健上涨的同时偶有小爆发，股价中长期向东北方向进发。成熟的治理体

今年中期，美联储大概率将迎来年内首次降息，并开启新一轮宽松周期。在这将降未降的阶段，正是吾辈挖掘中概股投资机会的好时候。恰好我就发现了这只极度低估的怪兽充电。 怪兽充电2023年营业收入30亿元，净收入8770万元，较2022年7.112亿亏损大幅扭亏；Non-GAAP经调净收入1.081亿元，同样较2022年净亏损6.83亿元大幅转好。                                                          （怪兽充电2023年报） 本次怪兽充电在年报同时也公布了上市后首次派息预案。公司拟每ADS派发0.03美元，分红总金额约800万美元。如果按照28日怪兽充电0.65美元/股计算，股息率也非常可观！ 美股没有过度炒预期的习惯，业绩拐点往往与股价拐点同步。本次怪兽充电恢复盈利并首度分红，很可能就是那个引起连锁反应的多米诺骨牌。 01 怪兽充电多项核心数据创历史新高，公司自由现金流比市值还高 2023年怪兽充电移动充电业务总成交金额（GMV）同比增长超27%,创历史新高，移动设备充电订单6.564亿，同比增长18.7%。公司在全国拥有123.4万个POI（点位），同比2022年的99.7万个增长23.8%。同时，怪兽充电去年末充电设备数量920万，同比去年末的670万增长36.6%。 截止2023年末，怪兽充电累计注册用户数为3.915亿，较2022年末增长约5780万。 怪兽充电以上数据全部创出新高，但···这还不算完！。 2023年Q2开始，

2023年，创新药大多细分领域走势较弱，但ADC是个例外。 （Insight） 去年国内ADC药企达成BD合作的项目数量、潜在交易总金额高于2021-2022两年总和。 从上市公司股价角度来看，国内ADC第一梯队中，只有乐普生物身处估值洼地。本文我将通过乐普生物年报，再次审视公司的投资机会。 一、乐普生物商业化实现“从0到1”，净亏损大幅缩窄 2023年，乐普生物收入2.25亿元，比2022年的1560万增长1347.2%。其中普佑恒（普特利单抗注射液）在获批后首个完整销售的年度实现收入1.01亿元。另外，1.24亿元来自于CMG 901授权阿斯利康取得的BD及技术服务收入，商业化加速带动。 （乐普生物2023年报） 乐普生物归母净亏损3030万元，较2022年大幅缩窄96.8%。即使扣除出售皓阳生物股权实现投资收益约1.04亿元以及所持长期股权投资武汉滨会因股权被动稀释录得收益约1.16亿元，乐普生物2.5亿元经调净亏损也较2022年的6.994亿元减少了64.3%。 2024年，随着乐普生物研发管线持续高效推进以及更多令人振奋的临床数据披露，外加ADC提报NDA，步入“从1到100”阶段的乐普生物正迎来商业化加速期。 二、MRG003今年有望NDA，乐普生物商业化进程将加速 （一）MRG003。 MRG003是一款EGFR靶向ADC药物，在研二线及以上鼻咽癌、头颈鳞癌两个适应症。 晚期鼻咽癌适应症中，MRG003已获得CDE突破性疗法认定以及美国FDA孤儿药认定、快速通道资格。 （2023年CSCO鼻咽癌诊疗指南） 现行CSCO指南一线鼻咽癌I级推荐方案是特瑞普利单抗和卡瑞丽珠单抗。其中特瑞普利单抗治疗后线鼻咽癌ORR 20.5%，中位PFS、OS分别为1.9个月和17.4个月；卡瑞利珠单抗ORR 28.2%，中位PFS、OS分别为3.7个月及17.4个月。 20

2023年旅游板块有多火？连锁酒店行业中首个发布年报的华住或预示着，“旅游热”贯穿去年全年，并很可能还在延续…… （华住2023年报） 财报显示，华住全年收入219亿元，较2022年增长57.9%；净利润41亿元，较2022年18亿亏损水平大幅扭亏。 （华住财报数据整理） 单从华住核心业务酒店经营层面看，除新冠首年的2020年略受影响外，华住酒店近6年来收入呈稳步上升趋势，具有受宏观经济影响较弱，能穿越周期的特点。 2023年，华住酒店相关收入214.9亿元，如果以2018年99.97亿为基数，华住近6年酒店业务收入年化复合增速16.5%，大幅好于我国同期GDP增速表现。 （华住2023年报） 去年，华住EBITDA达68.4亿人民币，较2022年1.64亿大幅提高。经调EBITDA 68.74亿人民币，是22年6.1亿的11.26倍。 2023年，华住积极采取产品升级、服务提升策略，全年酒店营业额，不含华住国际（原DH）同比大增65.9%。此外，华住持续优化酒店结构，增加经济型和中端产品供应，发力拓展下沉市场，依然是国内最具竞争力的连锁酒店集团。 一、华住酒店数量稳健扩张，经营现金流净流入创历史新高 （华住财报整理） 至2023年末，华住中国自有酒店607家，管理/特许经营酒店8656家，合计9263家；含华住国际（原DH）的总酒店数量增至9394家，拥有912444间在营客房。若剔除软品牌，2023年华住中国开店达1641家，创历史新高。 2023年末，华住中国待开业酒店数量达3061家（其中管理/特许经营酒店3052家），同样创新高。再加上华住国际待开业酒店37家，至去年末华住待开业酒店合计3098家。 现金流方面，华住2023年现金流净流入77亿，较2022年的16亿大为改善。值得注意的是，华住即使在三年新冠期间经营现金流依然实现了净流入，2023年现金流净

中国平安21日发布的年报率先调整两项假设指标后，22日，保险指数旋即下跌2.3%。 保险行业与我国宏观环境息息相关。在政策约束行业规范经营以及中长期保险深度、密度继续增长的双重逻辑下，保险行业发展潜力究竟有多大？哪些保险公司更有竞争力？我们还是要从负债、资产两端看起。 一、保险集团原保费增速分化，保持平稳且快增长成重要课题。 人身险公司的利润主要源于边际剩余摊销，而新业务价值是增厚边际剩余价值的核心方式。换言之，新业务保费越多，新业务价值率越高，对保险公司越有利。我们虽不能仅凭保费收入多寡判定险企是否优质，但保单销售能力绝对是人身险企业核心竞争力之一。 日前，国家金融监督管理总局披露的2023年保险行业经营情况显示，2023年我国保险业实现原保费收入5.12万亿元，同比增长9.14%。 （上市险企公告整理） 去年，平安、人保、国寿、 $中国太保(02601)$ 、新华五家保险公司原保费收入分别同比增长4.1%、6.86%、4.28%、7.71%和1.72%，增速略慢于行业大盘。 而阳光保险原保费收入1188.39亿元（阳光财险442.38亿、阳光人寿746亿），较2022年的1087.4亿元增长9.3%，是上市险企集团中少数原保费增速快于行业大盘的。 当前，全国商品房价格尚未企稳、A股长牛氛围尚未出现、债券类、货币类产品受实际利率走低制约，收益率中枢有所下滑···主流资产收益率下滑让投资者开始关注更安全稳健的资产。按理说刚兑且能提供附加服务的保险产品理应景气度上升，但市场似乎并没有马上呈现良好结果。 2022年，我国保险密度虽达3326元，创历史新高，但保险深度仅为3.88%，是近7年最低水平。保险深度虽受寿险改革等因素的影响，但与全球平均6%的保险深度相比偏低是不争的事实。 短期国人对保