上半年因证金“控盘”举措，红利低波指数下跌11.2%。仅二季度红利低波指数就下跌了12.8%，创2020年一季度后单季最大跌幅。证金持仓保险股不少，加之险资配置较多的高股息股同样承压，保险板块上半年跌幅较大。有人说这是高层引导科技股重估，让投资者放弃“老登股”，拥抱新经济。个人认为这是流动性四溢之下成长风格股票的一次极致定价，好似2024上半年红利行情的翻版！7月海外“鹰”歌嘹亮，红利低波指数反倒单月上涨超11%，创业板、科创跌幅均超20%！一切皆是周期使然。 8月以来成长、红利风格又有所反复，部分红利低波股票性价比已凸显。辅以流动性预期和基本面推断，未来2个季度或是中期入手红利低波股票的上佳时机。届时我每季都跟踪的 $中国平安(601318)$ 或将迎来新一轮中期买点！ 01 短期负债压力增大不改寿险成长格局 （中国平安中报） 上半年在寿险延续稳健表现的同时， $中国平安(02318)$ 财产险综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点；银行业务净息差、不良贷款率保持平稳，利息业务收入占比下降。中国平安归属股东营业利润841.96亿元，同比增长8.3%。营业收入6153.51亿元，同比增长12.6%。 （中国平安中报） 上半年中国平安寿险及健康险实现新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%，带动新业务合同服务边际增长18.3%。新业务价值率（按标准保费计）29%，下降1.4个百分点。系主力产品切换分红险影响。 （中国平安中报） 合同服务边际摊销同比减少，中报寿险净利润主要靠“投资服务业绩”和“短期投资波动”撑起增长。未来一段时间寿险利润或进入“蛰伏期”。 中国平安传统保代人力降至32.5万人，系平安寿

以往提及国内AI标的，投资者津津乐道的总是CPO、PCB、AI芯片等硬件股，毕竟AI应用只有迈富时、 $有道(DAO)$ 等少数几家公司业绩能持续兑现。 其中我去年新关注的 $迈富时(02556)$ 今年中期营业收入19.6亿，同比增长111.2%；净利润2.02亿，暴增4.66倍。 经调净利润2.125亿，同比大增150.9%的同时也实现自2023H1以来连续4年大幅改善。 剥开外皮看里子，迈富时业绩既有“全栈Token工厂”兴起的天时，有AI资源、技术护城河拱卫的地利，还有靠“AI主权”争取到的人和。站在AI标的业绩大分化的十字路口，迈富时具备穿越经济周期成长的潜力。 01 全球Token工厂“甘蔗两头甜”，迈富时助力客户实现企业智能体平权 今年7月，国家数据局发布的《行业高质量数据集建设方案》首次将数据质量与Token经济进行制度性关联，规模化生产Token的新型基础设施“Token工厂”应运而生。 中商产业研究院发布的《2026年中国Token工厂发展白皮书》显示，在我国近300个智算中心项目中，绝大多数项目仍停留在卖资源的IDC阶段和卖算力的AIDC阶段。我国日均Token调用量由2024年初的1000亿增至2025年底的100万亿，今年3月Token调用量再升至140万亿，两年增长超1400倍，“Token工厂”无疑是未来时！ 迈富时重要经营成本之一是模型推理成本。2025年7月Kimi K2.5把价格打到0.0002美元/1000 Token。今年7月进入“Token工厂”时代后，DeepSeek成本仅0.00005美元/1000 Token。 迈富时中期AI应用业务毛利率76.6%，看似较去年同期80

东野圭吾的离世引发了推理迷的无限惋惜，《功夫女足》让影迷们又领略了一次星爷独有的“周式幽默”······经典IP经时间沉淀却历久弥新。阅文集团作为国内影响力IP的最大持有方，年内延续“IP+AI”战略，IP运营效率提升的同时收入更加均衡。上半年阅文IP运营收入同比增长41.9%至16.1亿元，带动总收入同比增长10.7%至35.3亿元。阅文此前最大的烦恼在于手握IP“富矿”却无法快速变现。进入AI时代， $阅文集团(00772)$ IP开发率困境正迎刃而解。 01 AI引发质变，阅文集团短剧/漫剧收入、衍生品GMV均大增 云合发布的《2026H1长剧集网播表现与上新观察》榜单显示，2026上半年视频平台上线国产新剧110部，同比减少27部。全网TOP 20长剧正片有效播放200亿，同比下降8%。长视频平台独播新剧占比也有所下降。 再这样萧条的行业背景下，上半年阅文出品的《年少有为》《除恶》仍然跑出了不错的成绩，《年少有为》成为腾讯视频开年黑马，一个小成本剧播出了S级的效果；《除恶》更是凭扎实的叙事功底斩获爱奇艺迷雾剧场热度TOP1。 2026腾讯视频年度发布会上，阅文集团出品的《大奉打更人第二季》《将门独后》《庆余年第三季》《雪中悍刀行第二季》《赘婿第二季》等12部IP大剧赫然在列。尽管这12部大剧/电影可能今年不会全部上线，但起码预示着阅文即将进入下一个爆剧周期。 （阅文中报） 上半年阅文可视化IP改编成本同比增加了122%，间接说明阅文有IP大剧处于制作中。 AI漫剧/短剧让中腰部IP拥有了低成本视觉化的机会，将IP“可开发池”扩大了数倍。AI短剧/漫剧对阅文集团内容生态意义重大。 2025年国内短剧/漫剧市场规模约1000亿。DataEye预计今年短剧/漫剧市场规模将升至1210亿，同比

近年来厄尔尼诺事件频发，全球农业面临旱涝分化的严峻冲击。加之地缘风波频仍，价格波动与供应链承压为农化市场带来了结构性不确定性。然而并不性感的国内农化企业正通过“苦修内功”业绩不断创出新高。像我长期跟踪的 $云天化(600096)$ ，就通过一体化布局和积极出海，毛利率水平与分红总额持续提高，带动股价重心不断上移。2025年我国农药出口量、金额同比分别增长12.2%和11.9%。受国际全球粮食安全刚需支撑，我国农药出口表现强劲。资本市场中 $利民股份(002734)$ 等企业备受关注。 2025年农业农村部修订了《农药登记管理办法》《农药生产许可管理办法》《农药经营许可管理办法》《农药登记试验管理办法》等一系列规范性文件，在打击禁限用农药非法生产经营使用行为、引导化学农药减量化的同时也鼓励生物农药产品生产和技术研发推广。3月27日，农业农村部发布《关于集中整治禁限农药非法生产经营使用的通知》。4月15日，农业农村部召开视频会议再次部署全国禁限用农药非法生产、经营、使用集中整治工作。强监管之下，农药产品质量合格率由2020年的96.2%提升至2025年末的97.8%。行业持续高压监管有助于市场份额向利民股份等头部企业集中，与2017年“供给侧改革”有异曲同工之妙。 随着农药行业周期触底回升，2025年全球农化行业去库存化已基本完成。CAPI农药价格指数自2025上半年以来延续上涨态势。 今年各月除草剂产品价格始终保持同比上涨。进入4-5月，国内除草剂价格涨幅还有所扩大。 杀虫剂产品价格也由下降转为上涨，5月杀虫剂环比涨幅明显扩大。利民股份代森锰锌、阿维菌素等主营产品需求旺盛、量价齐升。 目前农药价格较2021年前

今年恒生科技指数整体表现不好，尤其是几家电商/外卖平台。高层“约谈”及“外卖大战”后的余波尚未消除，投资者对几家平台盈利能力恢复程度抱有疑问，国内研发净投入最大的几家公司一度被归类为“老登”，以至于一些集团在二级市场大额回购股份也收效甚微。 17年投资经验告诉我，基本面未见底，回购只会延续跌势而不会改变股价运行方向。只有主营业务出现向上拐点，才是中期抄底的好时机。 今天自选股中 $阿里巴巴-W(09988)$ 突然逆势大涨，引领整个恒生科技大涨5%。溯源了下，市场流传的是，今天阿里巴巴与机构投资者的最新交流释放了利好。阿里云强劲增长；淘宝闪购持续减亏。现摘录其中关键信息分享给大家。 今年社零增速从年初的2.8%降至5月的-0.6%， $阿里巴巴(BABA)$ 旧口径CRM应增速放缓（仍有小幅增长）。但大促季补贴水位高，冲抵放大，剔除闪购的国内远场电商EBITA下降3%-4%，降幅照2026Q4收窄。 虽然各外卖平台UE自去年三季度以来逐季收窄，但UE回正的时点暂不确定。这或是几家外卖平台年底股价弱势的核心原因。此前阿里巴巴高管给出的目标是稳定份额+减亏两手抓，计划2027/2028财年每年亏损减半，直到2029财年恢复盈利。 但从高层多次约谈释放的信号以及国际投行研报显示，各平台UE转正时点可能要提前。如大摩去年发布的研报预计补贴战将于今年内终止，今年三季度外卖UE将迎来趋势性转正。 消息人士透露阿里2027财年Q1闪购业务亏损金额收窄至略超100亿，环比下降了40%，UE向好收敛趋势明显。 也有消息称，淘宝闪购减亏速度快于市场预期。UE与竞对差距持续收窄，AOV环比走高，关键是降补过程中市场份额保持稳定，非餐增速

作为长期看好的创新型、全球化医疗器械企业，我和去年一样照例到场参加了 $沛嘉医疗-B(09996)$ 2026年企业开放日活动，内容依旧干货满满。刚回家落地，现我以文字形式将核心内容整理给大家。 因TaurusTrio主动脉瓣反流适应症获批，以及沛嘉医疗AS产品代际差优势明显，今年1至6月沛嘉医疗TAVR植入量约2800例。TaurusTrio不仅是首个FDA获批的AR适应症产品，更是拥有全球首个RCT临床拓展适应症的产品，还获ESC指南推荐。去年之前，很多AR患者是超适应症植入，今年TaurusTrio获批后，AR适应症植入量可能会超预期。 其他产品方面，GeminiOne系统已提交EU MDR CE Mark注册申请，预计年底获批，美国EFS临床正在进行中。MonarQ TTVR系统全球临床研究正在进行中，已在美国、加拿大、欧洲的9家中心开展超40例临床试验。会上，沛嘉医疗透露正与欧洲、印度、印尼等国家地区经销商展开洽谈，并在当地开展商业化准备工作。乐观估计，2030年沛嘉医疗海外收入占比将有望达50%。 或许受TAVR植入量超预期刺激，沛嘉医疗盘中迎来上扬。至于今年的回撤，主要是港股重心下移以及医疗器械板块整体再度弱势所致，沛嘉医疗的管线及商业化进展符合预期，管理团队依旧靠谱，我继续静待沛嘉医疗成为著名的Global企业那一天。

今年因“补贴退坡”、新能源车购置税不再全额减免等原因，前5个月国内乘用车销量下滑19.5%。二手车市场销售表现要坚韧得多。前4个月二手车销售649.32万辆，同比增长2.93%。与此同时 $大搜车(DSC)$ 、淘车车等二手车产业链公司扎堆上市，通过IPO的方式分享二手车发展的红利。新车与二手车“一半海水，一半火焰”反映出消费习惯的趋势性改变。 相较于估值已经飘到天上且普通投资者难以深研的AI，二手车生意模式更容易理解。优信等头部二手车平台市值均不高，也更适合投资者长期持有。 01 国内二手车零售交易量或有2倍增长空间，优信凭借交易全环节标准化获得消费者认可 2025年美国乘用车保有量约2.85亿辆，二手车销量超4000万辆，约是新车销量的2.4倍。欧洲乘用车保有量约3.4亿辆，二手车交易2500多万辆，约是新车销量的2倍！2025年末我国汽车保有量约3.7亿辆，新车销售量超3000万辆，二手车销量2000万出头。不论析出率（二手车销量/乘用车保有量）还是二手车销售占比（二手车销量/乘用车整体交易量），我国都要低于发达国家成熟市场。 （弗若斯特沙利文） 08年“次贷危机”以来，美国二手车销售量长期维持在4000万台上下，没有明显增长，却也有Carvana、车美仕等企业凭借高标准化的二手车交易模式成为马太效应的受益者。 （车美仕财报） 在2009年至2022年的时间里，车美仕的营业收入增长3.6倍。2016至2022年，Carvana营收由3.65亿美元增长至136.04亿美元，年化复合增速高达82.8%。不久前Carvana市值一度突破千亿美元，如今也有700亿美元之巨。优信扎根二手车市场规模高速增长且市场份额较为分散的中国，留给其跑马圈地的空间相当广阔。 假设2030年我国汽车保有量升至4.5亿

对于“现在年轻人不喝白酒是因为社会地位、经济储备”还不够的观点，我持反对意见。父辈时代物质匮乏，饮品种类极少，他们对粮食酿的白酒是有特殊情怀的。我辈年轻人选择众多，喜欢按照自己主张购买食品，而不是被其他人的条条框框所束缚。在白酒失去金融属性，彻底回归消费品属性后，即使不考虑白酒比啤酒、饮料价格更贵的因素，其辛辣的口感也很难让吾辈接受。 按升数计，我国规模以上白酒企业销量已下降10年之久了。以往头部酒企靠提价仍能稳住利润，但近年来白酒动销数据明显放缓，今年甚至头部上市白酒企业财报都有些目不忍视。按照“鲸落万物生”的理论，白酒市场规模下降后会有其他饮料补位。除了年轻消费者偏爱的果汁类饮品，酒类里口味偏甜的黄酒会不会迎来一波差异化发展机遇呢？对照日本酒类消费变迁史，个人认为是机遇与挑战并存的。 在1963-1973年GDP高速增长期，日本酒水消费年增速6%；1973-1991年日本经济顶峰期，日本酒水年消费增速3%；1991年后，日本经济降速，酒水消费量见顶回落。可就在这一阶段，日本原畅销的清酒、啤酒消费量有所降低，利口酒、气泡酒等多元化饮品崛起（不过份额变化亦相当剧烈）。我们也似乎到了日本酒类消费的“换挡期”节点，饮品百家争鸣的时机已到。 虽说个人还是更看好果汁类饮品，但若单论酒类，黄酒所处的阶段确实比白酒更有“进攻性”。黄酒和白酒的不同之处在于，黄酒之前就没有金融属性，是终端消费驱动的，黄酒既没有压库存风险，国内消费潜力也未被“透支”。这就足以让黄酒企业产生“野望”。 $古越龙山(600059)$ 近年来实施“北拓西进”的全国市场布局。至2025年底，古越龙山累计在全国开设66家品鉴馆、慢酒馆及小酒馆。 今年一季度末，古越龙山各区域经销商数量均有所增长。公司浙江大本营地区经销商增加了9个来到6

日前在社区看到有投资者说 $和铂医药-B(02142)$ 因与安进专利诉讼胜利将获得一笔不菲的收入，因此看好股价中期的表现，我觉得以这个理由买入和铂是要吃大亏的，更何况创新药近期还弱势。 和铂医药以上述四项专利侵权为由起诉 $安进(AMGN)$ ，可陪审团认定安进侵权并做出向和铂2020万美元损害赔偿裁决的同时，也因 “缺乏明确性”宣判和铂US 9346877和US 9353179两项专利无效。个人觉得和铂发起的第一代转基因小鼠技术之争是有必要的，但结果有些“杀敌一千，自损八百”了。 况2020万赔偿和铂能不能拿到还存在不确定性。安进必然会向法官提交动议，要求法官推翻陪审团的裁决。后面闹到美国联邦巡回上诉法院是大概率事件，最终结果没出之前不应太过乐观。  可比案例中最为人熟知的是打了10年之久的CVC团队与博德研究所之间关于CRISPR基因编辑技术的侵权案。2017年美国专利审判与上诉委员会裁定该案时，认为两份专利不构成“同一发明”，双方可分别享有独立的专利权。后美国专利商标局终审判决又改判为CVC团队保留基础系统专利，博德研究所保留真核细胞应用专利······ 而同样的诉讼，欧洲专利局则给出了不同的判决结果。欧洲专利局在限制了部分CVC权利要求范围的前提下，因CVC专利优先权日更早，博德研究所的欧洲专利因“缺乏新颖性”被撤销。可见美国联邦巡回上诉法院确实可能给出不同的判决结果，且各国对专利诉讼案的判决结果也可能大相径庭。 如我国专利法是以《中华人民共和国专利法》为核心构筑专利保护框架，在专利审查时使用的是“绝对新颖性”标准，且存在“抵触申请”概念（即他人在申请日前申请、日后公开的专利申请可破坏新颖性）。

曹操出行已经和抖音集团建立了战略合作关系，现已接入豆包并启动内测，成为豆包出行生态中首家入驻企业。豆包选择曹操究竟是一时兴起还是深谋远虑？接入豆包后曹操竞争力发生了哪些变化？下面我跟大家一起唠唠。 一、字节的生态服务算盘，“接入”远比“自建”划算。 近两年字节战略是“账面盈利改善”与“扩大交易规模和市场份额”并重，在抖音GMV增速放缓后，字节倾力打造的AI时代超级流量入口——豆包被寄予厚望。据悉豆包将在本月下旬上线付费版APP，并推出“豆包钱包”连通抖音电商。除体系内循环外，豆包还携手生态服务商，通过流量入口推荐等外循环方式加速变现。 对此，网上有些“接入划算还是自建划算”的讨论声音。在我看来，无论从商业回报还是战略效率角度衡量，豆包选择接入成熟运力平台，远比亲自下场搭建网约车体系更具灵活性。 网约车行业属充分竞争行业，至今只有曹操出行等极少公司实现了市场规模稳增与造血能力内生，字节实无必要把供给的“重活”往自己身上揽。 更重要的是，字节除对核心内容平台、底层关键技术、算力基建要求自建以保证掌控力外，对生态参与者历来保持着开放态度。尤其是字节AI主要竞争对手正加紧邀请生态伙伴加入自有AI生态，生态覆盖广度本就处于劣势的字节如果再“头铁”自建能力可能会错过一轮战略机遇期。 二、曹操出行是豆包最优选，率先接入早在意料之中。 网约车是规模、效率、安全、资金多重偏好行业。行业参与者众，但真正有壁垒的不多。 2025年曹操出行GTV 234.27亿元，行业排名第二。2025年末曹操出行覆盖195个城市，月活司机数量63.1万人。曹操还在31个城市拥有超过3.8万辆定制车辆（国内同类规模最大）。权衡市场覆盖及履约能力，曹操出行本就是豆包补出行生态短板的最优选。 更关键的是，曹操出行是全球极少数坐拥“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”全要素发展优势的智能运力服务商。今年被机构称为“Ro

市场在进入4000-4200的震荡期后，A股指数虽然红彤彤，但多个交易日个股涨少跌多，散户赚钱效应减弱。所谓好赚的时候咱就多赚一点，难赚的时候咱就多积累积累知识。现教主将自己16年投资生涯整理了1000多字，给大家先简短的分享下。 一、一次不淑，终身不用。 出轨要么是0次，要么100次，放在市场中也同样适用。如果上市公司高管即使明知是错也要故犯，甚至是从事违法行为，那么公司内控必然是有问题的。另外若高管在与投资者交流时“满嘴跑火车”，给投资者画虚无缥缈的大饼，也是不可信任的。像之前$退市岩石(SH600696)$，各位看此股的曾用名，风口在哪的时候公司就改成什么样的名字，最终落得个退市的下场。此类公司除非更换管理团队，否则信披失信事小，被监管层立案事大。投资者在与股票谈感情之前，需做好背景调查，不可信的公司万不能下重仓。 增发、股东减持另当别论，若定增是为了公司前景好，折价一点也没啥，可能还会带来更具性价比的买点；股东减持只要符合规定就行，毕竟钱生不带来，死不带去，高管们享受生活也算合情合理。 二、知人知面不知心。 很多投资者只是看某个股/题材涨得好就盲目大干快上，连公司的主营业务是啥都不知道。有的知道主营业务，但看不透行业/公司成长周期，剩下还有一批不看财报的······不过即使把财报读的通透，不明白财务准则或者长时间跟踪企业的，也容易被一些的“财技”绕进去······当然，看不懂财报才是大多小散的通病。像 $中国平安(02318)$ 这样财务准则特殊、假设众多、行业生涩的大集团，大多投资者看了其实也是白看。 对于一些周期行业，我通常浅尝辄止，不敢压大仓位，是因为这些板块周期性明显，涨跌价、扩产能只能了解个大概，无法精准判断价格变动预期。而A股又过度博弈预期，一着不慎本金就容易折损大半。 因

今年因整车销售数据趋弱，几乎全部主机厂股价表现都不好。 $中升控股(00881)$ 、 $汽车之家—S(02518)$ 、 $优信(UXIN)$ 等整车/二手车交易链上的公司股价均有回撤。愚以为这与2018-2019年一样，是车市中的一段“小插曲”。待需求重新积蓄、市场重回理性后，头部主机厂、经销商盈利仍会回暖。 其中二手车市场不仅受益于用户愈发务实的消费理念，大车商的“马太效应”也尚不明显。着眼长期，优信等二手车大商的成长性终会被股价验证。 01 抵御行业“寒气”，优信Q1零售交易量同比增长119.1% （乘联分会） 受补贴退坡及换车周期影响，今年一季度国内乘用车零售销量同比减少17.5%。相比之下，二手车坐拥性价比优势，成交数据更为稳健。一季度我国二手车累计交易482.2万辆，同比增长4.66%，比2025全年2.52%的增速还要略高一筹。 优信16日晚发布的财报显示，2026年Q1优信二手车总交易量18211辆，同比增长120.4%。其中零售交易量16530辆，同比增长119.1%。这也是优信零售交易量连续第8个季度同比增速超110%。 刚刚披露招股书的淘车车2024、2025年营业收入分别增长23.5%和21.8%。优信2024年营收增长29.7%。增强信任与履约闭环的“大卖场”模式2025年落地后，优信营收增速来到78.6%。今年Q1优信营业收入10.74亿元，同比增长112.9%；零售销售收入10.15亿元，同比增长118%！优信零售业务增速行业独树一帜。 一季度优信成本开支约9.98亿元，同比增长113%，增速与零售车交

最近财经圈有句很火的话，叫“碳基取代硅基”！若站在投资角度，我觉得该逻辑成立；若站在生命层级角度，我觉得还需斟酌。 2017年前，尤其是2015年5178点那轮大牛市时，曾有投资者发出灵魂拷问，说既然美国是科技长牛，为何我国的是“吃药喝酒”、“钢筋水泥”的牛市。彼时是传统行业的大牛市，主张碳基无敌论的投资者很难听进别人观点。近年来随着白酒板块重心不断下移，碳基投资者的“道心”方才有所动摇。愚以为，不论是碳基也好硅基也罢，股市既是经济的晴雨表，每轮领涨的板块不过是经济进程发展的必然结果罢了。 10年前美国就已进入发达国家行列，而我国仍是发展中国家，经济阶段并不相同。彼时碳基消费有人口基数增长与人均可支配增速升高的“双击”效应，财政资金支持消费对GDP的边际拉动效应也较高。而近几年，我国人口总数见顶回落，人均可支配增速也与GDP呈同方向变化，消费对GDP贡献度隐隐下降，高新制造业占比开始提升。 下面几组数据可验证我说的逻辑。 （统计局） 社会消费品零售总额增速自COVID-19后便有所下滑。近一年来该数据震荡走低，今年4月社零增速降至0.2%。 过去一年来我国CPI月同比增速多不及1%，直到2月全球能源价格上涨后CPI增速才突破1%。 食品饮料方面，除鲜菜、水果等少数食品价格上涨外，其余多数下跌，猪肉还来到了极其罕见的价格。食品饮料板块在CPI上涨过程中基本面更受益，反之则不利。碳基板块近年来的表现与宏观基本面吻合，后续增速预期也将趋缓。预计其中少数高股息优质标的长期重心会上移，但想重现当年“吃药喝酒”的暴力拉升行情几乎是不可能了！ （统计局） 新建商品房销售面积及对应增速已经连续几年是这种走势了，我也不便多说。等地产“拐点”的可能需要有更多耐心。 科技股的崛起其实早有苗头。在2021年“小牛市”中，领涨的就是新能源车、光伏等先进制造板块。再看近两年领涨的“硅基”一脉，受原材料

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

鄙人没有明显的板块、行业偏好，而是依据货币政策、产业周期、风险偏好综合判断，用高仓位锁定时下“顺风”的赛道（如科技、商品、债券），即使“人面不知何处去”也能“桃花依旧笑春风”！总体属于价值投机风格。因A股长牛趋势未形成，大多标的我持有不会超过3年，少数长期持有的是一些高股息标的。 高股息标的有股息率兜底，即使回调也不会特别离谱。2022年上证、深证、创业板分别下跌15.12%、25.85%和29.37%，中证红利指数只下跌了5.45%，十分适合做“压舱石”用以打新。 中证红利指数近1年、3年、基日以来年化收益分别为3.33%、2.14%和8.66%，算上分红收益的中证红利全收益指数同期更是上涨8.5%、7.85%和12.64%。长期收益十分可观，远好于银行定存。 红利指数波动率也较低，适合投资者长期持有、慢慢变富。中证红利指数近1年、3年、5年年化波动率分别只有10.9%、14.94%和15.72%。 中证红利指数成分股多数为大型央/国企，筹码锁定良好，换手率较沪深300指数更低。避免了新手投资者在高波动中举棋不定，从而留下“保本出”的遗憾。 红利风格股票中多数是传统行业，如银行、保险、煤炭、钢铁及食品饮料等。我除了计算经济周期，可能会持有些商品类红利标的外，大多时间持有的还是中国平安等弱周期的高股息标的。 01 分红总额连续14年提升，中国平安系A股中凤毛麟角的存在 2011年至2025年，中国平安分红金额（按财年周期计）由31.66亿不间断增长至488.9亿，分红总额连续14年增长。中国平安14年间分红总额增长15.4倍，这样的成绩不仅在同行中无出其右者，在全部A股中也属凤毛麟角。 经查询，A股分红总额连续10年以上增长的仅建行、工行、农行、交行、招行、茅台、美的、海尔等极少数公司，总计不足30之数。中国平安分红连续增长时间能排在A股前千分之六。 2023和2024年，

近两年光模块、半导体、算力始终占据A股市场“C位”，光模块、光纤、PCB、AI 芯片、存储芯片、工业气体、玻璃基板、MLCC、先进封装等细分领域均有出彩表现。在情绪偏“高潮”的位置，鄙人未免影响投资者判断，现和大家聊聊AI工业软件以及高位股中期看法。 《“人工智能+制造”专项行动实施意见》提出到 2027 年推动3－5个通用大模型在制造业深度应用，推出 1000 个高水平工业智能体，打造 100 个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育 2－3 家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业。现我国累计建成3.5万家基础级、8200余家先进级、500余家卓越级智能工厂。 Mordor Intelligence 研报显示2025年全球工业AI软件市场规模估计有1559.3亿美元。Mordor Intelligence预测2025-2030年全球工业AI软件市场复合年增长率为35.97%，2030年规模将达7246.8亿美元。其中AI Agent 市场规模将从2024年51亿美元增至 2030年471 亿美元，期间年化复合增速约44.8%。IDC则预测2024-2028年中国AI+工业软件细分市场年化复合增速达41.4%，渗透率将从2025年的9%提升至22%。未来工业AI 将深度融入流程工业基础设施，聚焦多 Agent 协同与领域大模型的融合应用，推动决策模式从“辅助支持”向“自主运行”演进。相比于AI板块一些跟风炒作公司，近期市场备受关注的中控技术等AI软件公司确实有更为光明的未来。 中国流程工业产值约为60万亿元（约占工业总产值的 43%），但其能耗占比却超过三分之二。据测算，能效提升 1 个百分点可创造 6000亿元经济效益。而中控技术则能通过“物理AI”的方式助力各类工业企业降本增效。 中控技术现已部署了 10 万余套控制系统、1 亿个 I/O

当年我研究 $美图公司(01357)$ 时就关注过万兴科技这家公司。适逢万兴科技一季度推出了AI漫剧创作平台“万兴剧厂”，正好和大家一起聊聊 $万兴科技(300624)$ 和AI短剧/漫剧赛道。 01 全球短剧赛道处于增长周期 相比于长剧，短剧用户可利用零散时间消遣。短剧“爆点”突出，能够较好地吸引观众的兴奋点。 QuestMobile研究显示，短剧用户规模由2023年初的200万增至2025年末的3亿。 月人均使用时长更是从4.35小时暴增至26.09小时。 用户基数、使用时长的爆发式增长注定短剧（尤其是AI短剧）是近年来影视文娱产业少有的增量赛道。Sensor Tower研究数据显示，全球短剧平台内购营收从2024年同期的1.78亿美元升至近7亿美元，涨了近4倍。 DataEye研报显示，我国短剧/漫剧市场规模由2024年的505亿元飙升至1000亿元，接近翻倍。 据DataEye统计，2026Q1 AI剧/漫剧总播放量达到1300亿，仅一个季度就超过2025全年总和。短剧赛道的蓬勃发展肉眼可见。 今年以来，多地发文支持短剧行业发展。深圳市文化广电旅游体育局印发的《深圳市文化广电旅游体育局推动数字创意产业高质量发展项目微短剧扶持计划操作规程》就提到“明确AIGC及超高清微短剧创作细则，鼓励使用国产AI工具，按成本比例与时长双控核算，单项目最高资助200万元”。《操作规程》还对播出渠道、作品优先级、技术类型占比作出细化安排，并对融入深圳文旅标识性场景且呈现达标AIGC微短剧，给予每分钟最高5000元场景成本叠加补贴。上海市文化旅游局发布的《上海加快推进人工智能赋能微短剧产业高质量发展的若干措施》对入选“广电总