ATFX 汇评：1 月 29 日，黄金触及历史最高点 5597 美元，随后开启跌势。截至今日欧盘初，黄金报价 4100 美元，相比历史最高点下跌 1497 美元，累计跌幅 26.74%，接近三成。黄金分割理论认为，38.2% 左右的回调幅度，趋势仍能延续；61.8% 左右的回调幅度，趋势延续难度较大。黄金目前的回调幅度，仍处于健康幅度内，对长期多头趋势的破坏有限。 图 1，WTI 和黄金走势叠加-ATFX 美国和伊朗在 6 月 17 日签署谅解备忘录，但 7 月 8 日宣布谅解备忘录 “已经结束”。不到一个月时间里，美伊关系出现重大转折。此前的逻辑——美伊和解，霍尔木兹海峡重启，高通胀消退，美联储不再加息，黄金上涨——的逻辑不再适用。 7 月 9 日，WTI 从高点 74.48 美元下跌至 71.26 美元，跌幅超 3 美元。但是，美国和伊朗之间的冲突仍在升级，据媒体消息，伊朗南部的布什尔市和乔加达克市不断穿出爆炸声，阿巴斯港也有爆炸声。但是，伊朗在过去 24 个小时，以最快的速度将 1100 万桶石油运出霍尔木兹海峡，虽然尚未确定买主。这种临时性的供应增加导致了 WTI 隔夜的下跌走势。不建议因为 WTI 价格的下跌而对美伊问题持有过度乐观的预期。 图 2，霍尔木兹海峡船只通行数据曲线-ATFX 从霍尔木兹海峡的通行情况看，虽然伊朗方面没有官方声明重新封锁海峡，但实际通过海峡的船只非常有限。根据第三方监测数据：7 月 8 日夜间至 9 日凌晨全海峡仅记录‌5 次通行‌，驶离波斯湾商船仅剩‌1 艘‌；7 月 9 日全天仅约‌2 艘油轮‌冒险通过，航运近乎停滞 。其中的 “5 次通行” 记录，可能其中大部分就是伊朗紧急运送 1100 万桶石油的油轮。 今日的 WTI 走势极为关键。如果延续昨日大跌走势，意味着市场预期已经全面转向 “暂时性冲突”；如果油价迅速反弹，意味着美伊之

ATFX：北京时间7月8日16:16，美国总统特朗普在北约峰会上表示： “对我来说，我认为这件事（美伊谅解备忘录）已经结束了。在我看来，这不过是在浪费时间。”伊朗方面回应称：我们不会屈服；重申任何情况下都不会允许美方干涉霍尔木兹海峡管理。 早在7月7日，特朗普就已经公开表示批，准了对伊朗的打击计划（官方表态已经实施了打击），市场担忧美国和伊朗再起冲突，霍尔木兹海峡可能面临再次关闭的风险。同一天，美国宣布撤销对伊朗石油销售的豁免，这份豁免计划在6月17日刚刚生效，持续时间不足一个月。 图1，WTI分钟走势图-ATFX 如上图所示，16:16，特朗普表示“已经结束了”后，WTI迅速上涨，报价从71.81美元，两分钟内冲高至73.24美元，26分钟后冲高至74.57美元。全天最高价75.7美元，突破关键价格75美元。盘面走势看，市场预期已经从霍尔木兹海峡逐步恢复通行，转向美国和伊朗战端重开，霍尔木兹海峡将再次关闭。 WTI处于事件驱动型走势中，关键点在于对美伊关系的预判。根据以往表现，特朗普经常改变自己的观点和战略，当前“已经结束了”的情况能否持续下去仍存在较大不确定性。以色列在这场冲突中扮演什么角色尚不确定，但其在6月17日美伊签署谅解备忘录时就已经表达了对写的不满。 据官方消息，7月8日晚至9日凌晨，伊朗已经实施对美国在科威特、巴林的反击。如果双方延续当前相对克制的打击行动，市场避险情绪可能快速回落，美原油价格也难以保持中期上涨走势。如果局势叙述怒升级，尤其是以色列参与其中，市场避险情绪可能再次升温。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

中国央行连续第20个月增持黄金 在全球金价剧烈波动、国际机构纷纷下调价格预期的背景下，中国央行逆势增加黄金储备。 中国人民银行数据显示，2026年6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，连续第20个月实现增持，单月增幅创2023年10月以来新高。 $沪深300 (000300.SH)$$恒生科技 (LIST91332.HK)$$恒生指数 (800000.HK)$$纳斯达克 (NDAQ.US)$$标普500指数 (.SPX.US)$$紫金矿业 (02899.HK)$$黄金ETF-SPDR (GLD.US)$$黄金 (LIST2110.US)$$招金矿业 (01818.HK)$$老铺黄金 (06181.HK)$$金 (LIST22519)$ 数据来源： 1. 华尔街见闻快讯，2026年7月7日，https://wallstreetcn.com/livenews/3129833 投资涉及风险，包括可能损失本金。本文所载的任何预测、展望或意见仅供阁下参考，并不保证实现。本文件所载信息反映截至发布日之市场情况与我方观点，如有变更，恕不另行通知。本资料之发行人为华夏基金（香港）有限公司。此资料未被香港证券及期货事务监察委员会所审阅。有关所提及基金的全部详情及风险，请参阅我司的官方网站和基金销售文件。

ATFX：受美元走强和利率上升预期的影响，昨日金价自去年11月以来首次跌破每盎司4000美元大关，白银价格周三下跌近7%，跌破每盎司60美元，创下去年12月以来的新低。今日亚市时段，贵金属在大跌后相对企稳，继续关注今晚美国PCE物价指数以及GDP修正值的公布。 ATFX图▲ 本周全球科技股一度遭到大幅抛售也影响着黄金，表面上看，科技股与黄金分属风险资产与避险资产，定价逻辑迥异。但在大规模跨市场抛售中，两者通过流动性挤压”形成传导。美国科技股的大幅回调源于市场对AI驱动涨势已过度扩张的担忧。 当科技股持仓遭遇亏损，投资者需要筹集现金来满足追加保证金要求或填补投资组合亏损。此时，黄金虽然被视为避险资产，却因其高流动性和易于变现的特性，成为最先被出售的资产之一。与此同时，美元指数连续走高，周三再创逾一年新高。美元走强使得以美元计价的黄金对海外买家更加昂贵，进一步压制了对黄金的需求。 过去三年，黄金每年均实现两位数涨幅，价格翻了一番以上，主要得益于各国央行、基金经理和散户投资者的涌入。支撑这一轮牛市的叙事包括“去美元化”趋势、央行购金热潮，投资者买入黄金和比特币等资产，以对冲美元等法定货币因财政和货币扩张而贬值的风险。 然而，这波涨势在1月下旬戛然而止，此前贵金属价格曾触及每盎司近5600美元的历史新高。到6月份，金价已较此前高点下跌超过20%。美伊战争的爆发推高了能源价格，并加剧了通货膨胀，市场也开始预期加息的可能性。美联储主席沃什在6会议上释放的“超预期鹰派”信号，缓解了市场对发达市场央行独立性的担忧，使得黄金作为宏观政策对冲工具的需求难以如预期般回升。 随着金价下跌，多家大型银行上周下调了金价预期。尽管调整后的目标价意味着金价将从当前水平上涨，但华尔街分析师的乐观情绪明显低于此前。高盛集团将金价预期下调了500美元，目前预计金价将在年底达到每盎司4900美元；德意志银行则将第

图片 我是Nick，ATFX首席市场分析师。 每周的这个时候，我们都会为大家带来未来几天和几个交易时段的市场动态更新，并简要回顾刚刚过去的一周。 过去几个月，大多数市场走势和情绪都受地缘政治动态的影响，特别是美国和伊朗之间持续的战争与停火协议的进展。本周以较为积极的基调结束，尽管期间波动较大，但整体情绪较为积极。 美国股市周五收高，得益于SpaceX首次公开募股首日的交易，涨幅近20%，市值超过2万亿美元，当然不容小觑。此外，白宫传来消息称，特朗普总统认为周日将签署协议，这有助于提振市场情绪。 本周初，我们关注的是石油价格下跌、美国股市走高以及大多数股市持续上涨。本周早些时候，市场对此给予了极大关注。展望本周，宏观经济事件日程表上排满了重要事件，包括凯文·沃什首次出席联邦公开市场委员会会议，这将是本周中期的重要分析内容。此外，还有多家其他央行，如日本银行、英格兰银行、澳大利亚储备银行和瑞士国家银行，也将有大量事件发生。在这些主要全球央行适应高通胀环境之际，市场将如何分析美联储会议或周三美联储会议传达的信息。 一如既往，我将逐日分析即将发生的事件、即将发布的重要数据以及其他潜在焦点。 周一，日历上几乎没有任何安排，但会重点关注即将达成的协议类型。如果达成协议，特朗普总统强烈宣称霍尔木兹海峡将于周一开放，这将明显刺激市场走高，但随后市场将重点关注协议细节。目前我们收到的信息仍有些混乱，特朗普表示周末前将达成协议，伊朗也表示大部分协议已达成，目前仍在讨论中，但仍存在一些分歧。因此，我们将在本周晚些时候深入探讨。周一，预计亚洲市场开盘将出现剧烈波动，外汇市场亦然。目前，我预计欧洲时段将有更多事件发生，届时我们将听到德国联邦银行行长纳格尔和欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德发表讲话，他们将为本周晚些时候的一些央行事件提供线索。不过，他们两人的讲话通常不会在周二播出。 我认为，周二才是真正

ATFX：美国周一宣布对伊朗实施为期60天的制裁豁免，此前双方在一项初步和平协议框架下完成首轮会谈。在美国和伊朗宣布结束这场扰乱全球市场并加剧通货膨胀的战争的谈判取得初步进展后，黄金价格昨日跟随反弹后今日亚市跟随市场整体情绪走低，维持在逾一周低位。 金价一度逼近4200美元后回吐至4110美元附近，在前一交易日上涨近1%，结束了此前连续三天的下跌。美国副总统万斯表示，周末与伊朗的会谈“非常非常好”，伊朗官员也表示会谈取得了进展，但双方在落实上周签署的谅解备忘录方面仍面临诸多障碍。 彭博社报道，除其他措施外，德黑兰和华盛顿之间还建立了一条沟通渠道，旨在确保船只安全通过霍尔木兹海峡。美国还向伊朗颁发了一份为期60天的许可证，允许其在国际市场上出售部分石油。原油价格在周二下跌后小幅回升。 自2月底中东战争爆发以来，黄金价格下跌了约五分之一，白银价格下跌超过30%。霍尔木兹海峡近乎封闭，导致石油和天然气输送受阻，推高了能源价格，增加了各国央行提高借贷成本以抑制通胀的可能性——这对不支付利息的贵金属而言无疑是个不利因素。 ▲ATFX图 ATFX观点指出，黄金市场正站在一个微妙的十字路口：地缘政治风险溢价阶段性消退，宏观定价逻辑，利率与通胀预期的重新校准——正在夺回主导权。虽然美伊局势暂时缓和，但双方为期60天的谈判路线图，核问题、制裁解除等核心分歧远未闭环。市场在短暂消化头条新闻后，迅速将目光转向了更具决定性的宏观变量。 美联储新任主席凯文·沃什上周采取的鹰派立场令投资者感到震惊，并抵消了美伊临时协议带来的积极影响。自美联储上次会议以来，美元已上涨超过1%，这对以美元计价的黄金价格构成了又一拖累。虽然在地缘局势缓和后，市场对于美联储加息的预期也有所降温。但只要局势依然波动，加息预期还将继续存在压制金价的反弹。 综合来看，当前黄金处于地缘利好与宏观利空相互抵消的震荡磨底阶段。美伊和谈进

美国与伊朗已达成初步协议，计划在瑞士正式签署；消息出来后，Brent一度跌到83.68美元/桶，WTI跌到80.75美元/桶，都创下3月以来新低。市场的第一反应不是“和平故事”，而是对霍尔木兹海峡风险溢价的快速重定价。因为这条水道承载着全球约20%的石油和液化天然气供给，任何通道层面的变化，都会先传导到油价，再传导到通胀、利率和权益估值。 一、迁移主线 霍尔木兹通行权→原油/LNG运费与保险溢价→全球通胀预期→实际利率与美元→成长股折现率→全球风险偏好与资产再配置。 这个链条的本质很简单：不是地缘本身在交易，而是稀缺通道的开关权在交易。谁先拿走风险溢价，谁就先拿走后面一整串资产定价权。这个判断，和当前油价下行、美元走弱、全球股市走强的同步出现是一致的。 二、总纲句 谁控制能源通道的开关，谁先拿走油价风险溢价；谁先拿走油价风险溢价，谁就先拿走全球折现率的方向。 这是这轮重估最核心的方法论。油不是终点，油价只是通胀预期的起点；通胀预期才会继续影响实际利率、美元和权益估值。油价下跌、美元回落、股市上涨，背后都是市场押注中东紧张局势缓和。 三、分阶段展开 阶段1：风险溢价出清 时间窗：正在爆发。 核心瓶颈：霍尔木兹海峡通行权、海上航道保险、战时运输附加费。 受益主体：标普500 ETF $SPY$、MSCI全球ETF $ACWI$、欧洲ETF $VGK$、日本ETF $EWJ$。 判断：这不是普通反弹，是“尾部风险解除”的第一笔估值修复。 6月14—15日，油价直接跳水，说明市场交易的不是“需求崩了”，而是“地缘冲击的尾部概率下降了”。当风险溢价被拿掉，最先受益的一定是全球风险资产，而不是单一国家、单一行业。 阶段2：通胀预期下修 时间窗：正在发酵。 核心瓶颈：油价向CPI/PPI的传导链、运输成本、终端补库成本。 受益主体：长久期美债ETF $TLT$、中久期美债ETF $IEF

美伊达成和平协议！ 周末最大的消息，无疑是美伊双方同时确认谅解备忘录达成。特朗普宣布霍尔木兹海峡将重新开放，美国海军解除对伊朗港口的封锁；伊朗方面则表示备忘录文本已经最终敲定，本周将在瑞士正式签署，并启动后续60天最终协议谈判。 消息一出，全球市场立刻给出了反应。 今天亚太早盘，WTI原油一度暴跌超过5%，重新跌回80美元附近；纳斯达克100指数期货涨近2%，日韩股市大幅高开，A股、港股同步走强；黄金则在经历此前连续暴跌之后重新站上4300美元关口。 如果只看盘面，甚至会觉得这场持续数月的中东危机已经结束了。但问题在于，市场交易的真的是“战争结束”吗？ 先看过去几个月市场究竟在交易什么。 从美国和以色列对伊朗发动军事行动开始，到霍尔木兹海峡受阻，再到伊朗多次威胁封锁能源运输通道，整个市场最担心的从来都不是战争本身，而是战争带来的能源冲击。 霍尔木兹海峡承担着全球接近五分之一的原油运输量。一旦长期关闭，全球能源供应体系势必受到冲击。也正因为如此，过去几个月国际原油价格持续飙升，WTI原油一度冲上110美元附近，布伦特原油甚至逼近120美元关口。 而油价上涨带来的连锁反应，很快又传导到了整个金融市场。 能源价格上涨意味着通胀压力重新抬头，通胀重新抬头意味着美联储降息预期不断后移，甚至市场开始重新讨论加息的可能性。此前黄金从高位持续回落，美股科技股多次出现剧烈波动，本质上都和这一逻辑有关。 所以今天市场最值得关注的其实不是协议本身，而是协议背后意味着什么。 对于资金来说，美伊是否真的握手言和或许并不重要，重要的是霍尔木兹风险溢价开始被快速挤出。原油之所以暴跌，不是因为全球经济突然变差了，而是因为市场认为最坏的能源供应风险暂时过去了。而随着油价下跌，过去几个月困扰市场的另一条主线也开始发生变化。 如果原油重新回到80美元附近，未来几个月美国通胀继续上行的压力自然会明显减轻；如果能源