$黄金ETF-SPDR(GLD)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ $黄金股ETF永赢(517520)$ 黄金这一段基本走到了我之前想等的位置。 COMEX黄金期货已经重新站上4700美元附近，8月25日盘中一度到4724.5美元；现货黄金也到了4668美元附近，都是5月以来的高位。 我的处理比较简单： 4700附近先把杠杆卸掉，不再继续追，等下一次回落以后重新配置。 这并不是我开始看空黄金。 恰恰相反，中期我对黄金的逻辑并没有发生太大变化。只是从交易角度看，前面想要的这段涨幅已经吃到了，现在继续带着高杠杆往上赌，性价比开始下降。 这一轮黄金为什么又回来了？ 这次黄金重新冲到4700附近，我觉得背后主要还是两件事。 一是美元和美债。 美国财政部提高长期国债回购规模以后，市场重新开始交易美国财政、美元购买力和长期债务问题。近期美元走弱，美债收益率回落，都给黄金提供了比较直接的支撑。 美国国债规模已经突破40万亿美元，这种背景下，“货币贬值交易”很难彻底消失。 黄金、比特币这类没有信用主体的资产，自然会重新获得资金关注。 另一边还是避险。 美国与伊朗之间的摩擦、关税问题和全球贸易不确定性都没有真正消失，黄金依然有配置价值。 所以这一轮上涨并不是单纯靠技术反弹。 资金也确实重新回来了。黄金ETF近期出现了10个月以来最大的单周流入，流入约46.7吨，价值约64亿美元。 但4700到了以后，我不想再用杠杆硬追 这里是我现在最在意的地方。黄金从

图片 本周有一点想法，但最终没能形成交易。 主要是想接回来科技尤其是光通信领域的几只股票，但考虑到宇树本周上市，收盘还有好几家重要公司的财报时间，很容易有较大波动，选择了继续求稳观望。 --- 这几家公司的业绩是我最关注的，挨个详细点评下： 1. 中际旭创：核心逻辑完全没有证伪，反而进一步强化 8月21日晚中际旭创披露半年报：营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%；拟每10股派12元。 公司明确表示，增长主要来自AI大客户继续提高算力基础设施资本开支，800G、1.6T高端光模块需求显著增长。 更重要的是盈利质量。上半年光通信收发模块毛利率达到46.59%，同比提升6.63个百分点，说明现在不仅是“卖得更多”，而是高端产品占比上升、产品优化和规模效应同时释放。二季度营收约222.82亿元、净利润约79.16亿元，环比一季度继续增长。 此外，章建平上半年新进前十大股东，持有593.48万股，占0.53%。这个消息更多属于情绪催化，而不是基本面，但说明顶级活跃资金仍愿意在高估值情况下配置中际。 这里唯一需要特别提醒你的风险是现金流：经营活动现金流净额约18亿元，同比下降44.08%；投资活动现金流净流出68.16亿元，应收账款达到约150亿元。高速扩产时期这种现象并不奇怪，但这是下半年必须持续监控的地方。 我对中际这份中报的判断是：A+。AI光模块景气度没有出现市场此前担心的见顶迹象，1.6T正在接替800G成为下一阶段增量。 2. 新易盛：没有正式中报，但这个股权激励非常有信息量 8月20日新易盛发布2026年限制性股票激励计划，拟向最多961名核心员工授予648.12万股，占总股本约0.465%，授予价格212元/股。 真正重要的不是212元，而是业绩考核：2026年营收≥500亿元；2026–2027累计营

昨晚的贵金属大涨。黄金收在4547.50美元+4.16%；白银更恨，冲到66.84美元，暴涨+4.53%。 按教科书来说黄金应该跌才对。因为30年期美债收益率刚创了19年新高，实际利率也站在高位。课本上写着：金价=f(实际利率)，实际利率涨，黄金跌。可现实是，黄金不仅没跌，还创了新高。这说明什么？课本错了，或者说，那个公式已经失效了。 华泰证券固收团队给了一个精准的判断：7月以来，黄金与美债利率脱钩，央行等非市场化买盘正在托底。到底是谁在改写黄金的定价公式，以及这对我们普通投资者意味着什么。 一、定价公式的三个版本：你的黄金，到底该信哪个模型？ 过去几十年，黄金的定价逻辑，经历了三个版本的迭代。 版本一：实际利率模型。这是最经典的教科书公式。黄金是零息资产，实际利率（名义利率减通胀预期）就是持有黄金的机会成本。实际利率涨，黄金跌；实际利率跌，黄金涨。在2022年之前，这个模型非常有效。 版本二：美元信用模型。这个版本认为，黄金真正对冲的不是利率，而是美元信用。当美国政府债务失控、财政赤字膨胀、全球对美元的信任下降时，黄金作为无国籍货币的价值就会凸显。今年美国利息支出超过国防，就是美元信用受损的典型信号。 版本三：央行储备再配置模型。这是目前正在发生的事。全球央行，尤其是非西方国家的央行，正在系统性地减持美元资产、增持黄金。中国央行6月以来购金加速，韩国央行更是13年后重启购金。这些买盘，不看价格，只看配置比例。它们不是来投机的，是来给外汇储备换锚的。 现在的问题来了：这三个模型，哪个在当下有效？我的判断是：实际利率模型已经阶段性失效，美元信用模型和央行储备再配置模型，正在接棒。 证据就是：美元指数昨晚跌了-0.80%，收在98.855。美元走弱，黄金走强，这符合美元信用模型的预测。而央行买盘的持续流入，则是储备再配置模型的直接体现。所以，如果你还在用实际利率来解释最近的黄金

Global X 黄金备兑认购期权主动型 ETF* (3533 HKD/ 41533 USD)（*此基金为一只合成交易所买卖基金），透过总回报掉期（Total Return Swap），投资于黄金期货及／或追踪黄金价格的ETF，并结合备兑认购期权策略，以赚取期权金收入，为投资者提供在实金配置以外、提升收益潜力的崭新选择。 除息日: 2026 年8月27 日 派息日: 2026 年9月3日 – 目标每月派息1 — 透过备兑认购期权策略获取潜在收益，致力为投资者提供定期现金流来源（派息率并无保证，派息或会从资本中支付） – 全港首创 2— 全港首只黄金备兑认购期权策略的 ETF，为黄金配置提供全新工具 – 费用具竞争力3 — 采用单一管理费结构，一年内持续收费仅为 0.75%，为同类型产品中最低2 Global X ETFs 香港网站: https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/gold-covered-call-active-etf/ 1 派息/期权金并不保证，派息/期权金收益并不代表可取得正回报。投资者不应单凭以上资料作出投资决定。投资者应参阅有关基金之销售文件(包括产品资料概要)以了解进一步详情，包括风险因素。投资涉及风险。过往表现并不代表未来表现。 2 资料来源：未来资产(香港)，基金上市日期:2026年5月15日。 3 由于基金是新设立，此数值仅为估计值，并为12个月期间内的估计持续收费的总和，以同段期间内的上市类别股份估计平均资产净值的百分比表示。此数值可能与基金实际运作时的数值不同，每年之间亦可能有所变动。请注意，经常性开支数字并不包括基金所订立的金融衍生工具（包括掉期）相关的费用。由于基金采用单一管理费结构，基金的估计持续收费将相等於单一管理费的金额，上限为基金上市类别股份平均资产净值的0.75%。超过基金上市类别

图片 每一位交易者的人生中，都会出现一个奇妙的时刻：当你再次看向那些曾经让你困惑不已的图表时，它们突然不再那么喧闹了。混乱开始低语，噪声逐渐变得有意义。 你不知道这一切究竟从何时开始，但你的内心已经发生了改变。大多数交易者永远无法抵达这个阶段。它的标志不是一笔巨额盈利，也不是一次完美的交易机会，而是一种平静。 这种平静告诉你，你不再像那95%的交易者一样进行交易，而是开始像能够长期留在市场中的那5%一样思考、行动和感受。 我无数次见过这样的过程。交易者追逐行情、陷入恐慌，最终精疲力竭。直到某一天，他们突然想通了。交易不再受情绪支配，而是变得有目的、有计划。他们不再一味追逐利润，而是开始专注于管理自己的行为。 当这一变化发生时，你就知道自己终于开始跨越那道门槛，逐渐成为一名能够盈利的交易者。 接下来，我们将揭示五个细微的迹象，它们表明你终于走上了这条道路。这些迹象最先出现的地方并不是你的交易账户，而是你的思维方式、行为习惯，以及你面对市场时的反应。 迹象一：交易是为了追求清晰，而不是寻求刺激 刚进入市场时，很多人都认为交易必须不断开平仓。 行情的每一次跳动似乎都需要回应，每一根K线都像在提供机会。为了避免错过，交易者频繁查看图表，不断寻找进场点，总觉得交易次数越多，盈利机会就越大。 但市场并不会因为你的频繁行动，而让你账户盈利。 当你不再急于买入或卖出，不再因为价格突然上涨就追高，也不再因为短线回落而仓促离场时，你才开始理解交易的本质：交易不是比谁动得更快，而是比谁更清楚自己在等待什么。 你开始减少无意义的盯盘，不再对每一次价格跳动产生反应。即使市场剧烈波动，你也能按照计划观察；即使长时间没有机会，你也不会为了缓解焦虑而勉强下单。 这种平静不是消极，更不是懒惰，而是对冲动、恐惧和贪婪的控制。 利弗莫尔曾强调，真正让他获得巨大收益的，不只是判断行情的能力，更是耐心持有和等待的能

7月的A股投资者经历了冰火两重天。 一边是科技股的连环爆仓，AI概念股大面积回调，追高的杠杆资金被迫平仓，7月成了2026年最残酷的"杀估值"月份。 另一边，紫金矿业在A股从6月底的低位悄然反弹近40%，港股更从底部翻倍。当科技股的爆仓者开始仰望这只无聊的矿企时，国际金价在上周突然暴动，现货黄金从4000美元附近一跃站上4342美元，单周涨幅7.28%，创下今年1月以来最大周涨幅。国内品牌金店足金挂牌价重返1315元/克。 黄金，沉寂半年之后，以一种近乎暴力的方式宣告回归。但市场最关心的那个问题至今没有答案：这是新一轮牛市的起点，还是熊市反弹的小猫跳？ 表面驱动很清楚：非农爆冷（-2.3万vs预期+8万）→加息预期崩塌→美元走弱；霍尔木兹缓和→油价跌7%→通胀预期降温；加上空头回补。但CFTC持仓数据揭示了一个更关键的真相：这波涨势几乎没有新买家进场。 01 逼空的结构性证据，不是买入是平仓 8月7日发布的CFTC COT报告（截至8月4日持仓快照）显示： 管理基金净多仓从11.1万手暴增至13.1万手 两周+2万手。但拆开看：新增多头仅4,716手，空头平仓6,255手——超过一半的"买入"是空头在回补。 总持仓量 从1月峰值52.7万手萎缩至37.2万手，本周再降1.3万手。价格暴涨7%的同时，市场参与者反而在收缩仓位？ 期货交易中，这叫价涨仓缩，是最经典的逼空信号。趋势性上涨是量仓齐升，这是新钱进场的信号，上周这波是空头平仓推高价格、没有新买家接盘。Arc Research直言："这轮上涨更多由空头平仓驱动，而非新资本涌入。" 需要注意一个时间差：8月7日COT报告的数据截止日为8月4日（周二），尚未覆盖8月5日那根+4.16%的大阳线，那是上周最猛烈的一天。当前"价涨仓缩"的判断基于逼空启动阶段的持仓数据，那天到底发生了什么？空头被打残了多少、主动型资金有没有进场，

这周没继续回补科技仓位，还减仓了唯一持仓的有色板块，加了少量煤炭和石油。 原因无他，这行情起的太猛了，我上周一才说看好有色修复，因为加息叙事已经拉满任何利好都能大幅拉高股价，结果一周多时间就冲到这位置，颇有今年一月份的味道。 考虑到A股是一个只能单边做多的市场，已经涨到了我阶段性的目标价，最近更关注的是控制回撤，注重持仓体验，减了大半。 考虑到美国那边科技股已经大幅修复，本来减仓的部分准备重新大仓位买入筑底的科技小登的，结果不是坠机就是高开低走，在这个位置有点难搞，可能上面套牢的老乡有点多，每天都有人抄底然后第二天跑路或者高开直接跑路或尾盘拉升诱多第二天跑路，总之就是跑路... 我不太喜欢频繁做日内短线博弈，思前想后还是放弃了，什么时候老乡彻底不跑路了，我宁愿找个时候“追高”进去，也不想玩互掏腰包的游戏。 买煤炭和石油也是偏防御性的，如果某队有格局，量化有格局，大基金有格局，咱不总琢磨怎么做日内T，我首选还是重新加仓科技，可惜咱们这边可能确实水土有点那个，不抱怨只应对，打不过我们就换赛道。 --- 图片 截止本周，我的A股账户虽然小幅修复，但已经大幅跑输我的A股躺平组合了，而同期美股账户距离前高还剩20cm，有点尴尬哦... 目前国内这边确实有点受挫，找不到能心意的值得重仓持有稳定增值的板块，大涨大跌太多，总得琢磨结账的事，可明明科技板块不断传利好。 所以接下来，暂时倾向于等回调后继续冲有色，毕竟这是为数不多我看涨+洗盘充分+国内真实力，在时间空间上都到位的板块，我感觉不能冲一下就彻底熄火了吧？ --- 煤炭和石油都非进攻板块，只是国内持有现金的价值比较低，而这俩板块最次能吃股息不是，再加上价格都算不上贵，最近也是小连阳的状态，也许吃不到大肉，但吃大面的概率也比较低。 今年7月这一波确实太不舒服了，关税战都没有这动静，不知道的还以为中美干起来了呢，所以A子下半年我以求稳为主