延续了 $微软(MSFT)$ 和 $谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$ 在Q4财报季的特征, $亚马逊(AMZN)$ 的云服务部门也出现了因“AI需求激增”带来的产能限制。因此,在2月6日盘后的财报中,Amazon的AWS增速略不及预计,同比+18.9%,相比Q3的19.1%稍低。同时,公司为了解决这个问题也是大手笔增加资本开支,Q4的Capex达到263亿美元,甚至还超预期,对2025年上半年的Capex也只增不减。另一方面,AWS的利润率提升至36.9%,也带动公司整体利润率达到11.29%,超过Consensus的10.14%,也算是表现好的一面。业绩与市场反馈市场最关心的AI收入的云服务增速放缓(与MSFT/GOOGL的呈现相同的趋势),并且Q1的指引也偏弱,按照公司的说法产能要在下半年恢复;零售服务整体表现较强,因为此前市场对Q4消费的预期也很高了;更高的资本开支虽然也会影响到利润率,但市场已经在前几个大厂的财报中消化了相应的预期;利润率的提升其实是比较乐观的消息,对本就不是特别稳定的自由现金流是较好的补充。因此盘后的3-5%的跌幅体现是市场的矛盾心态:对变现相对看得比较重的投资者,可能因为AWS短期内的预期不够而减仓;对AWS长期产能恢复后成为“AI超市”预期比较乐观的投资者可能会趁此机会加仓。投资要点零售端除了三方业务略不及预期外,整体小超预期,并兑现了市场对Q4消费市场高热度的期待自营部分收入755.6亿美元,超过预期1.14%,线