总有打完的那天，油价也不可能无上限的涨下去，再涨黄毛也受不了，所以应该到此为止了。

隔夜，关于美国和伊朗的谈判消息密集更新，但其中不乏相互矛盾的内容。 北京时间凌晨1：00左右，阿拉伯媒体报道，美国和伊朗的协议草案已经达成，数小时后就会公开发布。草案内容包含立即停火止战、解除制裁、航行自由等等。如果消息真实，意味着持续近三个月的美伊冲突将宣告结束，高企的国际油价也将迎来转折。 ATFX图▲ 北京时间01：09，美原油行情急跌，一分钟时间，市场价格从99.45美元下跌至98.05，跌幅1.4美元。随后的47分钟，美原油延续跌至，至01：56分，触及阶段性低点94.97，累计最大跌幅达到4.48美元。从行情表现来看，市场资金似乎已经确认美国和伊朗的协议草案消息是真实的。 ATFX图▲ 然而，北京时间04：12左右，阿拉伯媒体公开驳斥上述报道，批评其新闻失实，并否认消息源头来自于自身的说法。驳斥消息发布后，美原油行情表现平平，尽在北京时间03：53~54的两分钟时间里，美原油价格从96.47美元上涨至96.87美元，涨幅不足1美元。 根据盘面变化看，市场人士对于美国和伊朗已经达成协议的论断深信不疑，一旦出现可靠的佐证，美原油跌势可能再次放大。 实际上，北京时间昨日晚间，美国总统特朗普和美国国务卿卢比奥都对美伊问题发表过看法，比如特朗普表示，正在与伊朗谈判，我们总会以某种方式达成协议；卢比奥表示，我们在伊朗问题上取得了一些进展，有一些积极迹象。但是，这些发言出现的时候，阿拉伯媒体的报道尚未发布，所以美原油对这些发言的反应较为温和。 ATFX图▲ 布伦特原油方面，由于报价高于WTI约5美元，所有最新市场报价仍处于100美元上方。布伦特原油日线昨日以长上下影线的十字星收盘，分钟级别走势同样受到美国和伊朗协议草案消息的显著影响。技术角度看，5月4日触及高点113.58美元后，过去三周呈现出重心下移的震荡走势。图中红色通道线是目前的走势参考，最新价格处于通道中部区域，继续

已经高位运行一两个月了，市场营响变小，实际影响变大。压注通胀预期，是很多人的选择。

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高油价的冲击，正在从原油市场扩散到新兴市场汇率。 近期，中东局势持续扰动能源供应，原油价格维持在高位。对土耳其、印度、印尼这类能源进口压力较大的经济体来说，问题已经不只是油价上涨本身，而是油价正在通过进口账单、通胀预期、资本流动和外汇储备，进一步传导到本币汇率。 市场正在交易一条更长的链条： 油价上涨，进口成本上升；本币贬值，进口通胀进一步加重；央行为稳汇率被迫干预，甚至可能加息；如果干预效果有限，市场又会重新评估这些国家的储备消耗和债务压力。 这也是为什么，土耳其里拉、印度卢比、印尼盾近期都成为市场关注对象。 土耳其几乎清空美债持仓，保里拉已经动用储备资产 相比其他新兴市场，土耳其的信号最重。 据外媒基于美国财政部数据的计算，土耳其持有的美国国债从2月底约160亿美元降至3月底约18亿美元，单月减少约142亿美元，降幅接近89%。 这里需要注意一个口径问题。这组数据包括土耳其央行以及土耳其其他实体持有的美国国债，因此更准确的说法是“土耳其持有的美债大幅下降”，而不是简单写成“土耳其央行清仓美债”。 但无论具体持有人结构如何，这个动作本身都很值得关注。 一般来说，新兴市场央行稳定本币，常见手段是卖美元、提高利率、加强资本流动管理。但土耳其这次的动作更激进：除了大幅减持美债，报道还提到土耳其央行出售外汇和黄金储备，以稳定经济和汇率。 问题是，即便官方采取干预，土耳其里拉仍然面临压力。与此同时，土耳其通胀率升至32.4%，本国国债收益率创下历史新高。也就是说，土耳其面对的不是单一汇率问题，而是更典型的“三重压力”：汇率承压、通胀高企、债券收益率上行。 这类组合最容易让市场担心一个问题：如果继续卖储备资产，但本币仍然没有稳住，政策防线还能维持多久？ 土耳其本身的美债持仓规模不算大，单月减少142亿美元不足以单独撼动美国国债市场。但它代表的是一个更值得关注的方向：在高油价和强美元环

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周三（5月20日）纳斯达克100指数隔夜收低，原因是投资者在科技股中获利了结。以色列领导人正预期并准备参与美国对伊朗可能发动的新一轮空袭。 图片 根据美银最新调查显示，5月份全球基金经理将股票配置比例上调幅度创下历史新高，这源于市场对企业大规模投入人工智能领域的持续乐观预期。 摩根士丹利将标普500指数的年末目标从7800点上调至8000点，并将此次上调归因于盈利前景，而非对估值扩张的押注。 不过在熊市情景下，即油价维持在130至150美元区间并迫使美联储进入加息周期，该行预计指数将跌至5900点。 30年期国债收益率升至近二十年来的最高水平。巴克莱和花旗集团的策略师已警告客户，收益率可能突破5.5%，这一水平上次出现还是在2004年。 一些专业人士警告，股市即将出现调整，并强调了飙升的热门股与受挫的债券市场之间日益加剧的脱节。 图片 纳斯达克100指数在从约29650点的峰值回落之后，走出了一系列较低高点。指数看起来偏中性，因此目前采取区间交易策略或许较为合适。 热门品种简报 截至5月19收盘，在EBC主要产品中， $ServiceNow(NOW)$ 股价领涨，此前美银给予其“买入”评级和130美元的目标价，理由是有望从代理式人工智能中受益。 图片 随着投资者对持续通胀和债券收益率上升的担忧日益加剧， $Pinterest, Inc.(PINS)$ 股价应声暴跌，这加剧了市场对科技板块估值过高的担忧。 黄金价格仍处于承压状态，但券商机构对其长期前景仍持乐观态度。周日，摩根大通将其2026年黄金平均价格预测从5708美元下调至5243美元。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视

我在5月18日的文章《预警：宏观危险信号！美英日三国长债收益率集体爆冲》中，提示当前宏观风险在上升。亚洲市场，最先做出了反应。 5月20日亚洲交易时段，亚太股市延续弱势。截至路透当日早间报道时，日本日经225指数跌约1.6%，韩国KOSPI跌约2.0%，MSCI亚太除日本指数跌约0.7%。与此同时，欧洲泛区股指期货跌约0.5%，标普500指数期货也小幅走弱。更早前的5月19日，美国三大股指集体收跌，MSCI全球股票指数下跌0.59%。 表面看，这是亚太股市的一轮回调。但真正值得警惕的，并不是日经和韩股跌了多少，而是背后一套更危险的宏观组合，正在重新进入全球资产定价： 高油价、强美元、美国长债利率飙升。 这三股力量同时出现，往往意味着全球金融条件正在快速收紧。亚太市场只是最先出现明显裂缝的地方，但风险未必会止步于亚太。 油价不退，地缘风险正在重新变成通胀风险 这一轮压力的起点，仍然是中东。 尽管美国副总统万斯此前释放出美伊谈判取得进展的信号，特朗普也称冲突可能“很快结束”，但局势并没有真正稳定下来。特朗普同时警告，如果谈判失败，美国仍可能重新采取军事行动。受此影响，市场对能源供应中断的担忧始终没有消退。 截至5月20日，布伦特原油仍维持在每桶110美元上方，WTI原油也在每桶103美元附近。霍尔木兹海峡风险尚未解除，市场担心的已经不只是短线油价波动，而是能源成本高位停留后，重新推升全球通胀中枢。 这也是近期市场逻辑变化最关键的地方。 此前，投资者更愿意把中东冲突理解为“地缘事件”；现在，市场开始把它重新定价为“通胀事件”。 一旦油价长时间维持高位，影响就会沿着产业链向外扩散：运输成本上升

图片 什么是关键反转K线？ 在一段健康的上升趋势中，价格通常会以一种稳定、几乎可预测的节奏运行——就像沿着楼梯一步步向上攀升。你会看到价格不断形成更高的高点（HH）和更高的低点（HL），而每次回调过程中，都能够获得强劲的买盘支撑。 这种价格行为说明多头依然掌控市场，但任何趋势都不会永远持续下去。当价格开始接近顶部区域时，这种原本流畅的节奏往往会开始发生变化。 而“关键反转K线”的出现，通常就是多头动能即将发生转变的最早信号之一。 这些K线，就像是在原本风平浪静的航行过程中突然挥舞起来的红旗。它们未必总是特别剧烈，但只要你知道该观察什么，它们通常都会非常显眼。 为什么关键反转K线如此重要？ 关键反转K线之所以重要，是因为它打破了原有上升趋势的运行节奏。当价格开始下跌，尤其是在成交量（股票市场）同步放大的情况下，这意味着越来越多的交易者正在按下“卖出按钮”，趋势方向正在发生变化。 这就像市场在悄悄告诉你：“注意啦，这里开始不对劲了。” 这种行为变化往往意味着市场风向可能正在转变。它并不一定代表完整的趋势反转马上就会到来，但很多时候，它往往是趋势开始出现裂缝的第一个信号。 以下“关键反转K线”非常重要的原因： 1）提前预警信号——关键反转K线，往往会在真正的大级别趋势反转出现之前率先出现。越早发现这种变化，你就越有时间去管理风险、收紧止损或或提前离场。 2）市场情绪发生变化——反转K线本质上反映的是交易者情绪的转变。原本由多头主导的上涨趋势，最终开始被空头接管，这意味着市场恐惧情绪开始出现或者越来越多交易者开始获利了结。 3）成交量确认——如果关键反转K线伴随着高于平均水平的成交量出现，那么它就不仅仅只是普通噪音。这通常意味着机构资金或大型交易者，可能正在开始卖出。 4）趋势动能开始瓦解——关键反转K线，经常出现在一段强势上涨行情的尾声阶段，也就是市场已经明显“过度延伸”的时候。

在上一次的内容分享中，我提醒了大家关注短期VIX底部的交易机会，以及仍然看涨短期原油远月合约，也就是9月WTI原油合约的机会，一周过去了，这两个提醒，都已经兑现： VIX已经触底走高： 9月原油期货合约已经底部连续反弹，从底部算起已经有17个点的涨幅： 内容回顾：第二轮大宗商品超级周期开始了？有色金属的脉冲机会与AI链的补涨逻辑（近期收益率分享） 这次的分享，咱们可以聊聊我之前反复给大家做的预警：美股的中短期阶段性回调的问题。 随着近期美元指数和美债收益率的同步走高，全球债券收益率近期是普遍的上升，以美股阶段性见顶为特征的全球风险资产的回调大概率已经开始了。那么基于近期的宏观数据与技术指标的走势，本报告的核心结论是：美股短期大概率会有一次5%到7%的回调，但回调期间市场波动可能非常大，操作上需要谨慎处置；短期而言，美国长债价格存在一定的抄底机会，但由于中短期内，其依然面临破位下跌的基本面风险，参与抄底必须设立并严格执行止损纪律。 美股的回调是否已经开始？ 近期，全球多个具有先导指标意义的市场标的均出现了趋势破位或阶段性见顶的迹象。咱们可以具体观察SOX（费城半导体指数）、韩国股市指数、日经指数以及上证指数的走势，可以发现这一轮资产见顶趋势在多国市场同时发生。这种广泛的跨市场共振，显著提高了本轮回调行情的确定性。 然而，本次回调的做空力量和下跌幅度相对受限。高盛的机构账面数据显示，虽然机构对美股的总敞口已经大幅降低，但其净杠杆率依然停留在中性位置，多空比例未发生明显变动。 同时，CBOE（芝加哥期权交易所）的看跌与看涨期权（Put/Call）比例目前仅处于反弹初期，并未突破重要的历史区间（下图绿色）。这些数据表明，市场中的抄底情绪可能依然较浓