今晚的盘前，我觉得其实不用看太多东西。 北京时间20:30，美国7月CPI公布。 昨晚美股已经提前进入“等数据”的状态：标普500跌0.32%，纳指跌0.60%，道指跌0.34%，但有意思的是，罗素2000反而涨了0.32%。 所以现在的市场不是简单的“风险偏好下降”，更像是高位资金开始重新找方向。 而今天盘前，美股期货重新小幅走高，但我觉得这个涨跌意义并不大。真正决定今晚科技股方向的，还是CPI。市场目前预期7月CPI环比约+0.1%，同比约3.4%，略低于6月的3.5%。 今晚我主要看三个剧本 1、CPI低于预期：科技股最舒服的剧本 如果通胀比市场想象得更弱，美债收益率跟着往下走，我会首先观察纳指能不能快速转强。 这种情况下，我不会只盯已经涨很多的AI硬件，反而更想看META这类相对没那么拥挤的大市值科技股有没有补涨。 如果META开始跑赢纳指，我会把它看成资金扩散的信号。 2、CPI符合预期：继续交易结构，而不是指数 这是我觉得最有意思的情况。 昨晚罗素2000逆势上涨，本身已经透露出一点资金从大型科技向其他方向扩散的迹象。 如果今晚CPI没有惊喜也没有惊吓，我更关注的反而是： 钱从哪里出来，又去了哪里。 高位AI硬件继续调整，而META、小盘股或者前期调整充分的板块走强，我会认为市场内部轮动还在继续。 3、CPI高于预期：先别急着抄科技股 这是今晚最需要防的情况。 尤其近期能源价格仍然受到中东局势影响，市场对通胀重新抬头并不是完全没有防备。 如果CPI明显超预期，同时2年期、10年期美债收益率快速上冲，我不会第一时间去接跌下来的科技股。 先看第一轮杀估值到底有多深，再决定。 还有一条线，我今晚会继续盯：AI基础设施 今天盘前AI基础设施其实挺强。 CoreWeave在业绩超预期并上调资本开支预期后，盘前一度上涨约18.6%；IREN、Applied Digital、

上周五那份非农，坏到让人想笑——然后市场真的笑了，笑着创了新高。 7 月非农意外转负、减少约 2.3 万个岗位（疫情后极少见的负值，需等官方修订确认），换来的不是恐慌而是狂欢：标普 +0.62%、纳指 +1.30%、道指 +0.28% 齐创新高，VIX 直接砸到 14.9。 逻辑很直白：就业塌了，联储降息的理由就硬了，无风险利率往下走，成长股估值的分母变小。这就是典型的"坏消息=好消息"。但这套剧本有个我不敢忽视的前提——通胀得配合。 ⏳ 周二（8/12）的 7 月 CPI，才是这周真正的审判 市场目前预期同比 3.4% 上下（各家口径略有出入，以官方为准）。我担心的不是数据太差，而是"就业冷 + 通胀不降"同时出现——那降息交易会被瞬间反杀，周五这波新高就成了抢跑的接盘位。 我的判断：周五的新高是"预期抢跑"，不是"事实兑现"。CPI 落地前，我不会把仓位压满去赌方向。 AI 估值：大行自己都吵翻了 这周最有意思的分歧，是卖方内部先打起来了： 瑞银：AI 科技股波动率已经飙到"互联网泡沫级别"的极端； 美银：$英伟达(NVDA)$ 按远期估值算，是近 10 年最便宜的时候，需求还在爆。 同一批标的，两种叙事，谁都能自圆其说。而盘面把这种撕裂演到了极致： 一边 $Palantir(PLTR)$ 单日 +10.32%、$英伟达(NVDA)$ +2.27% 站上 223.96，主线资金一分没跑； 另一边 $The Trade Desk(TTD)$ 崩 -21.9%、

$SPCX 20260807 100.0 PUT$  短线看多 目前股价低于基本面  老马的锅还得自己扛啊

8—9月交易思路：接回科技，做多云，关注黄金回调机会 进入8月，我对市场的判断比前段时间积极了一些，但还没有乐观到可以直接重仓追涨。 最近两年期美债收益率从7月下旬约4.35%的高位回落至4.24%左右，说明市场对更激进紧缩的担忧有所缓解。科技股得到了一定喘息，但现在还不能简单理解成“正式进入降息交易”。 从FedWatch来看，25个基点的加息依然是主流定价，只是更激进的加息风险明显下降。 所以现在更准确的说法应该是： 市场正在交易“最坏的紧缩预期没有继续恶化”，而不是已经确认进入降息周期。 这也是我8—9月重新考虑接回科技股的主要背景。 一、分批接回纳指和标普 经历前期调整后，美股科技板块开始出现修复。 从最近三个月的表现来看，QQQ和SPY都重新回到了正收益区间，科技七姐妹恢复强势，软件板块也开始止跌。半导体虽然没有回到此前最强的状态，但整体结构还没有明显走坏。 接下来我会逐步接回纳指和标普，不过不会一次性买满。 纳指的弹性更强，适合承担进攻仓位；标普的行业分布更均衡，适合降低组合波动。 我更倾向于分几次买： 第一次先建立基础仓位； 后续如果市场因为FOMC、通胀数据或财报出现调整，再继续加； 如果美债收益率重新快速上行，就暂缓加仓。 现在的市场还不是“闭眼买科技”的阶段，分批比猜最低点更重要。 二、科技内部，我还是更看好云计算 科技股里面，接下来我会继续关注云计算。 重点还是亚马逊、谷歌、微软和阿里巴巴，也可以通过云计算ETF降低单一个股财报带来的波动。 这条线的逻辑，一部分来自估值修复，另一部分来自基本面。 当两年期美债收益率从高位回落，成长股的折现压力会有所减轻。但真正决定云计算公司能不能继续上涨的，还是下面几项： 云收入能不能继续加速； AI订单能不能转化成收入； 利润率有没有改善； Capex增长以后，自由现金流有没有被明显拖累。 现在市场已经不会因为公司单

如果只看本周的盘面，很容易得出一个矛盾的结论： AI需求这么强，为什么谷歌财报出来以后，科技股反而被砸了？ 但把最近几份财报按照产业链顺序串起来，会发现市场交易的逻辑其实很清楚。 过去，大家最担心的是AI巨头会不会削减资本开支。现在这个问题已经有了答案：不会削减，甚至还在继续加速。 真正的生死线，已经从“还花不花钱”，移动到了： 花出去的钱，什么时候能够变成订单、收入、利润和自由现金流？ 这条Capex兑现路径，本轮财报季已经一步一步走到了最关键的位置。 第一步：钱还融得到，估值压力也暂时缓了一口气 这一轮财报季先从美国大银行开始。 高盛二季度投行业务收入达到34亿美元，同比增长55%。企业IPO、股票发行、债券融资和并购活动明显回暖。这至少说明一件事：资本市场的融资窗口仍然开着，企业扩张和AI基础设施投资还没有因为资金问题突然停下来。(高盛) 随后公布的美国6月CPI环比下降0.4%，核心CPI环比持平，核心通胀同比降至2.6%。通胀降温，一度缓解了市场对利率和科技股估值的担忧。 所以这一阶段给出的信号很简单： 钱还在，融资渠道也没有关，利率暂时没有压死AI扩张。 但这些只能证明企业“有能力继续花钱”。Capex到底有没有真实需求，还要继续往产业链上游看。 第二步：ASML先证明，晶圆厂真的在买设备 ASML是整个半导体产业最上游的设备公司。 如果台积电、三星、英特尔和存储厂商准备减少扩产，最早感受到变化的通常就是ASML。因为光刻机订单的交付周期很长，客户需要提前数年规划产能。 ASML二季度营收达到93亿欧元，毛利率54%，两项数据均高于此前指引。公司还将2026年全年营收预期上调至430亿至450亿欧元。(ASML) 更重要的是，ASML表示客户正在加快扩产，并准备将2027年的低数值孔径EUV和浸没式DUV产能分别提高约30%，同时研究在2028年继续扩产。 这一

$高盛(GS)$ $摩根大通(JPM)$ $美国银行(BAC)$ $花旗(C)$ $富国银行(WFC)$ 很多人觉得，银行财报和AI没什么关系。 其实恰恰相反。 我一直觉得，银行财报更像是一张"资金面+信用环境+企业投资意愿"的体检报告。 它不能直接告诉你英伟达订单有没有增加，也不能告诉你TSM产能是不是爆满，但它可以回答另外几个更重要的问题： 企业还敢不敢借钱？ IPO、并购有没有恢复？ 机构资金是不是还愿意承担风险？ AI资本开支还能不能继续扩张？ 这些，决定了科技股还能不能继续享受高估值。 第一，看投行业务 这一项是今晚最值得关注的。 重点看几个关键词： Investment Banking IPO Equity Underwriting M&A Deal Pipeline 如果看到： ✅ IPO恢复 ✅ 股票承销增长 ✅ 并购交易增加 说明企业融资活动正在恢复。 对于科技股来说，这通常意味着： 企业愿意融资、投资人愿意买单，市场风险偏好提升。 尤其是股票承销，比债券承销更值得关注。 因为债券融资很多只是借新还旧，而股票融资和IPO回暖，才意味着市场重新愿意给成长股估值。 高盛、摩根大通这一项最有参考价值。 第二，看企业贷款

今天最值得咂摸的是芯片板块的撕裂：一边 SK Hynix 大跌、"AI trade angst returns"的标题满天飞；另一边台积电 $台积电(TSM)$(TSM)$ Q2 营收创纪录、直接把"AI 需求真实"甩到台面上。同一天还有两条对冲信号——Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$(META)$ 路易斯安那数据中心投资要冲上 2500 亿美元，苹果 $苹果(AAPL)$(AAPL)$ 因资金"逃离 AI 抛售"而催出 6000 亿美元反弹。这不是 AI 叙事破了，是资金在 AI 内部从高估值算力龙头往确定性资产和基建下游挪。 财报速递 财报季本周正式开闸：大银行打头阵——$摩根大通(JPM)$(JPM)$、

如果多头空头都盈利  那么亏的人在哪里呢 是不是没有坚定信仰的人[财迷]  [财迷]  

$iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$   昨天市场最大的新闻，无疑是Meta宣布成立Meta Compute，对外出售闲置AI算力和模型服务。消息一出，整个AI硬件板块集体回调，美光大跌超过10%，英伟达、存储、光模块等方向也纷纷承压。 很多人第一反应是：“AI是不是开始过剩了？” 我觉得，这件事恰恰需要冷静一点看。 市场现在其实存在两种完全不同的解读。 第一种，也是昨天市场的即时反应。Meta开始出售算力，说明过去采购的GPU可能超过了自身需求，未来资本开支存在放缓的可能，那么最直接受到影响的，就是GPU、存储、光模块这些依赖云厂商持续扩张的方向。 但另一种解读，我认为反而更值得长期关注。 Meta出售闲置算力，本质上是在给已经投入数千亿美元的AI基础设施寻找商业化出口，而不是停止投资AI。如果更多开发者能够以更低成本获得算力，AI应用反而会进一步普及，需求从少数头部公司向整个市场扩散。对于整个产业来说，这更像是AI开始进入商业化阶段，而不是进入衰退阶段。 所以我更倾向于认为，这次调整影响的是资本开支的节奏，而不是AI产业的长期趋势。 真正值得关注的是，AI产业链内部正在发生新的变化。 过去大家讨论最多的是GPU够不够、HBM够不够，而现在越来越多的瓶颈已经开始向供应链更深处传导。 最近几天，产业链密集出现涨价消息。 MLCC开始进入第二轮涨价周期，先进封装龙头继续提高CoWoS等先进封装报价，电子级氢氟酸半年涨幅超过75%，工业刀具、碳化钨等材料价格持续走高。 这些涨价涉及的行业看似毫不相关，但背后其实都是同一件事。 AI带来的需求已经不再局限于芯片本身，而是在不断向整个制造体系扩散。 野村最近提出了一个我很认同的观点：AI半导体真正的瓶颈，未来可能不是G

今年夏天的美股，会不会走出类似2024年夏天的剧本？ 2024年夏天，美股表面上是AI行情过热后的调整，但真正触发下跌的原因并不单一。当时市场已经涨了很多，AI交易非常拥挤，英伟达带着半导体和科技股一路向上，大家对算力、GPU、数据中心的预期都打得很满。 到了7月底、8月初，几个变量同时转向。美国就业数据变弱，市场开始担心经济会不会从软着陆走向衰退；日本央行加息，日元快速升值，套息交易被迫平仓；再叠加AI板块估值偏高，资金顺势获利了结，最终形成了一轮很快、也很吓人的下跌。 所以2024年8月那次调整，本质上不是AI逻辑结束，而是高位市场遇到了宏观和流动性的集中冲击。 把这个框架放到今年夏天看，我觉得相似点依然存在。 今年美股的核心主线还是AI。英伟达、博通、美光、光模块、数据中心、电力、冷却这些方向，依然是资金最关注的地方。只要AI资本开支继续上修，云厂商继续扩建数据中心，这条主线就还有基本面支撑。 但今年不能只看AI资本开支。 资本开支决定AI产业链能不能继续往上走，美联储、通胀、就业和日本央行，则决定市场会不会出现估值压缩和流动性冲击。 接下来整个夏天，我会重点盯几个确定的时间点。 第一个时间点是6月25日，美国PCE数据。 PCE是美联储更关注的通胀指标。如果PCE继续偏高，市场会重新压低降息预期，美债收益率也可能继续上行。对科技股来说，高位最怕的不是基本面立刻变差，而是在估值已经不便宜的时候，利率端突然重新施压。 第二个时间点是7月2日，美国6月非农就业数据。 就业数据今年非常关键。太强不好，说明经济还热，美联储没有必要急着降息；太弱也不好，市场会开始交易衰退。比较理想的状态，是就业温和降温，但没有明显失速。 2024年8月那轮恐慌，很大一部分就是从就业数据转弱开始的。所以今年7月初这份非农，可能会决定市场是继续交易软着陆，还是开始担心增长压力。 第三个时间点是7月

CNBC今天提了个让人兴奋的事：SpaceX要搞一个"独特结构"的IPO，MarketWatch和另一篇文章都在讨论"SpaceX什么时候能进你的投资组合"。这事儿为啥重要？因为SpaceX一直是马斯克手里最值钱的非上市资产，估值传了好几千亿美金，普通人想买买不到。现在要上市，等于打开了一扇门。不过别太激动——市场上有人担心这种巨型IPO会不会抽走资金、砸了大盘（MarketWatch专门分析说"这些因素表明不会"）。同期还有SK海力士8月要在美国发ADR（qz.com报道），大IPO扎堆。历史经验是：明星IPO首日往往热闹，但热度退去后波动巨大，2021年Rivian、2019年Uber都是教训。想参与的，先看清楚发行结构再说。

OpenAI递交IPO申请，这件事的意义不只是“又一家AI公司要上市了”，而是AI主线可能正式进入资本市场重新定价阶段。 过去两年，市场交易AI更多是通过英伟达、微软、台积电、博通、甲骨文这些产业链映射标的，核心逻辑是大模型越卷，算力、电力、云和数据中心需求越强；但如果OpenAI真正上市，市场就会第一次直接看到大模型公司的收入、成本、现金流和商业化能力。 短期看，这肯定会重新点燃AI资产的关注度，尤其是微软、英伟达、甲骨文、博通、台积电、美光这些基础设施链条； 但中期看，考验也会更直接，投资人会开始追问：OpenAI到底赚不赚钱？推理成本能不能降下来？企业付费能不能持续增长？ 所以这不是简单的无脑利好，而是AI行业从“讲故事”走向“看兑现”的标志性节点。AI主线还没结束，但接下来分化会更明显，谁能把流量、用户和模型能力真正变成现金流，谁才更有可能成为下一阶段的核心资产。

一个很现实的问题：如果后面XX这类平台不能继续买入了，那手里的仓位到底应该怎么放？ 以前大家可以今天买一点海力士，明天买一点台积电，后天再追一下英伟达。 但如果未来买入不方便了，逻辑可能就要变了。 不是每天追最强的那个，而是要想清楚：我到底是想押一家公司，还是想押一条产业链？ 这就是 ETF 重新值得拿出来聊的原因。单买个股，弹性当然更大。你买对了海力士、三星、台积电、英伟达，收益可能很猛。但问题是，大多数人很难一直选中最强的那个。 ETF 的意义不是让你不亏，也不是让你每天不波动。它只是帮你少做一点选股题。 说人话就是：买个股，是赌你选股能力。买 ETF，是赌产业趋势。 如果你觉得 AI 半导体这条线还没结束，但又不想每天纠结买哪只股票，那半导体 ETF 就可以放进观察池。 第一类：想买亚洲半导体供应链 这类比较适合现在这个话题，因为 AI 产业链并不只是美股。 真正的核心供应链，很多都在亚洲。 韩国有 HBM 和存储，台湾有台积电和 IC 设计，日本有设备材料，中国有半导体国产替代。 所以如果不想单押某一个市场，可以先看这几个港股 ETF。 $GX亚洲半导体(03119)$它更像是一个“亚洲半导体篮子”，覆盖 IC 设计、晶圆制造、半导体设备、半导体材料等环节，不是只买一个国家，也不是只买一个公司。Global X 官方介绍显示，该 ETF 投资亚洲半导体生产和发展相关公司，包括 fabless、foundry、SPE 设备和材料等方向。 它适合的不是短炒，而是当成亚洲半导体产业链的底仓观察。 如果你不想每天纠结海力士、三星、台积电、联发科、东京电子到底谁更强，03119 的好处就是帮你打包。 但也要说清楚： 它一样会跌，而且波动不小。 ETF 不等于安全，

周末，市场讨论最多的话题，无疑是周五美股的大跌。 表面上看，导火索是5月非农就业数据远超市场预期。数据显示，美国5月新增非农就业17.2万人，而市场此前预期仅为8.5万至8.8万人，几乎翻倍的增长幅度，让市场迅速调整了对于美联储降息路径的判断。 原本已经逐渐形成的降息预期被重新压制，甚至部分资金开始重新讨论加息风险。对于当前高度依赖未来现金流定价的科技成长股来说，利率预期的变化会直接影响估值模型，因此科技板块率先成为资金兑现利润的对象。 与此同时，市场还面临着多重因素的叠加。 一方面，SpaceX IPO预期持续升温，部分资金开始担忧未来巨量融资可能带来的流动性分流效应；另一方面，美联储前理事Kevin Warsh近期表态偏鹰，也进一步强化了市场对于高利率环境延续的担忧。即便特朗普近期多次公开呼吁降息，也未能改变市场当天的交易逻辑。 不过，如果把这轮调整简单归结为“非农超预期导致市场崩盘”，可能并不准确。 更核心的原因，其实是市场此前已经处于极度拥挤状态。 过去一年以来，AI产业链持续上涨，大量资金集中在少数热门方向之中。当市场估值、仓位和情绪同时达到高位时，往往只需要一个理由，就足以触发一次集中性的情绪释放。而这一次，非农数据恰好成为了那个触发点。 从产业层面来看，AI资本开支依然处于扩张周期。 近期有消息显示，继Alphabet之后，Meta也在考虑通过发行新股融资数百亿美元，用于支持未来AI基础设施建设。某种程度上，这也反映出大型科技公司正在进入新一轮资本开支高峰期。 过去几年，这些公司依靠自身强大的自由现金流就能够支撑扩张，但随着AI投资规模不断放大，外部融资的重要性开始提升。在这种背景下，利率水平对企业融资成本和估值体系的影响自然被进一步放大。 不过，这份非农数据本身也存在一些值得观察的地方。 从就业结构来看，部分新增岗位更多集中在休闲娱乐、酒店服务等行业，而永久

大家都在盯英伟达，但有两只票正在悄悄拿走AI资本开支的大订单。背景先说清楚： AI算力越来越大，芯片之间传数据的速度跟不上了。解决方案是光互连——用光代替铜线传数据，速度快、能耗低。而做这个的核心技术叫矽光子（SiliconPhotonics），偏偏不需要最先进的制程，成熟制程就够。这就给了两家"非主流"晶圆厂翻身的机会。 $GLOBALFOUNDRIES Inc.(GFS)$GlobalFoundries（$GFS）：2018年放弃和台积电拼7nm，转头专攻矽光子。现在回头看，这个"认怂 "的决定反而是神操作。 - 2026年矽光子收入预计翻倍，达4亿美元 - 目标2028年底达10亿美元 - 刚收购了新加坡矽光子代工厂AMF，要做全球最大矽光子制造商 - Q1毛利率创历史新高29%，数据中心业务增速上调至30%+ Tower Semiconductor（$Tower半导体(TSEM)$）：以色列晶圆厂，4年前差点被英特尔500亿买走没成，现在反而因祸得福 。 - Q1矽光子营收同比翻2倍 - 2027年矽光子合同已锁定13亿美元 - 直接和NVIDIA合作，推进1.6T矽光子方案 - 市场开始叫它"矽光子界的台积电" 投资逻辑：谷歌2600亿、亚马逊2000亿的资本开支，最终都要落在具体硬件上。光互连是AI基建绕不过去的一环，而这两家是目前少数能量产矽光子的代工厂。 当前两只票都还在估值修复阶段，没有英伟达那么贵。风险是手机业务疲软拖累，以及中东局势影响原材料供应。 你觉得矽光子这条线值得配置吗？

$博通(AVGO)$ $Robinhood(HOOD)$ $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 今天盘面挺有意思。AI 芯片那边被 Broadcom 带着往下砸，半导体情绪明显降温。但另一边，Robinhood（HOOD）涨了 6% 多，MicroStrategy（MSTR）涨了 2% 多，SoFi（SOFI）也涨了接近 3%，Coinbase（COIN）小幅收红。 这几个名字放在一起看，其实信号很清楚：散户熟悉的高波动资产，又有人开始买了。 Robinhood、SoFi、Coinbase、MSTR，这些票的共同点很明显。它们都和散户交易、加密资产、风险偏好有很强的关系。行情好的时候，这类股票通常跑得很快；市场一慌，它们也容易被一起砸。所以今天它们逆势走强，说明市场情绪没有完全转成避险。资金从拥挤的 AI 芯片里出来后，并没有全部躲进防御股，反而有一部分去了金融科技和加密相关资产。 HOOD 今天为什么能涨？ 我觉得主要有三层原因。 第一，AI 芯片这边太拥挤了。 Broadcom 的业绩和指引本身不算差，但市场之前给 AI 硬件的预期太高了。只要没有继续超预期，资金就会先兑现。 这也是为什么今天半导体压力这么大。 但AI芯片跌了，不代表市场风险偏好彻