这次川普 Q1 的交易披露，单看名字其实挺有意思。 如果只看卖出名单，很多人第一反应可能是：是不是不看好科技股了？毕竟 Microsoft、Amazon、Meta 都出现在了大额卖出里。 但我觉得不能这么简单理解。 更准确地说，这次调仓不像是“撤出科技”，而是从已经涨了很多、市场预期也比较充分的成熟科技巨头里，拿出一部分资金，转去买更有增量逻辑的方向，比如 AI 半导体、企业软件、金融、能源、军工航天这些板块。 也就是说，卖的不是科技这条主线，而是卖掉一部分“老科技巨头仓位”；买的也不是随便买，而是在重新押注下一阶段可能更有弹性的方向。 先说明一下口径：这份披露来自 Q1 交易申报，里面显示的是交易区间，不是精确金额，也不代表具体成本、收益和剩余仓位。所以更适合用来观察资金偏好，不能直接当成买卖清单。 一、最明显的卖出：Microsoft、Amazon、Meta 这次卖出端最醒目的三家公司，是 Microsoft、Amazon 和 Meta。 这三家公司有一个共同点：它们都是过去一轮美股行情里最核心的科技巨头，也都吃到了 AI 叙事的红利。 Microsoft 有 OpenAI 和 Azure，Amazon 有 AWS 和云计算，Meta 有 AI 广告、推荐算法和降本增效逻辑。放在前两年，这些都是市场最愿意买单的故事。 但问题也在这里。 当一家公司已经被市场反复交易过，股价、估值和预期都不低的时候，后面想继续大幅超预期，难度就会变高。 所以这次 Microsoft、Amazon、Meta 被卖出，我更倾向于理解为：不是不看好它们，而是前期仓位和利润已经比较厚，先兑现一部分。 特别是 Microsoft，它依然是 AI 软件和云计算里最重要的公司之一，但现在的问题是，市场对它的期待已经非常高。只要后续 Azure 增速、AI 收入兑现节奏或者资本开支稍微不如预期，股价就容易

$英伟达(NVDA)$ $Cerebras Systems(CBRS)$ AI 算力芯片正在遇到一个共同问题：单颗芯片已经越来越难继续做大。 一方面，先进制程越来越贵，摩尔定律放缓；另一方面，传统芯片还受到光罩尺寸、良率、功耗和散热的限制。于是行业出现了两条不同路线： 一条是英伟达 Blackwell 代表的 Chiplet 路线：把大芯片拆成多个小晶粒，再通过先进封装重新拼起来。 另一条是 Cerebras 代表的 晶圆级计算路线：不把晶圆切成小芯片，而是直接把整片 12 英寸晶圆做成一个超大型 AI 处理器。 一、Blackwell：用 Chiplet 突破单芯片极限 Chiplet 的核心逻辑是“化整为零”。 传统单片大芯片一旦出现缺陷，整颗芯片都可能报废；但 Chiplet 可以把一个大型系统拆成多个小晶粒，只挑选良品晶粒进行组合，从而提升制造良率。同时，不同功能模块还可以采用不同制程，实现更灵活的异构集成。 Blackwell 就是这一思路的典型代表。它通过两颗 GPU 晶粒配合 NVLink-C2C 互联，在逻辑上让系统看起来像“一颗超级芯片”。 但这种模式并不是没有代价。它本质上是用封装复杂度、功耗、散热和系统成本，去换取更大的算力规模。 Blackwell Chiplet 路线的主要代价 第一，是功耗上的“传输税”。 在单片芯片内部，数据传输距离短、功耗低；但 Chiplet 之间即使有高速互联，数据跨晶粒移动依然需要额外能耗。对于 Blackwell 这种功耗动辄数百瓦甚至上千瓦的芯片来说，部分电力并不是直接用于计算，而是用于维持多颗晶

AMD 这份财报，盘后直接大涨，核心不是单纯 EPS beat，而是 AI 数据中心逻辑继续兑现 + Q2 指引明显超预期。 白天 AMD 已经跟着半导体板块涨了一波，结果盘后财报出来还能继续拉，说明市场不是简单兑现，而是在重新上修对 AMD 的 AI 服务器和数据中心预期。 现在 AMD 的交易逻辑很清楚：它不是要马上取代 Nvidia，而是成为大客户在 AI GPU 供应链里最重要的第二选择。只要云厂商继续扩 Capex、客户继续追求 Nvidia 之外的补充方案，AMD 的估值弹性就还在。 后面重点看三件事：MI 系列放量节奏、数据中心收入能否继续超预期、毛利率能不能跟着 AI GPU 占比一起往上走。 这不是“财报不错但反应一般”，而是“财报把市场最想看的 AI 数据中心叙事又往前推了一步”。

可以把 Apple 这份财报理解成：硬件需求超预期 + 服务收入托住利润率 + 存储涨价影响被暂时消化。 1. 财报核心：比市场担心的强 Apple FY2026 Q2，也就是截至 2026 年 3 月 28 日的季度，营收 1112 亿美元，同比增长 17%；稀释 EPS 2.01 美元，同比增长 22%。这是 Apple 历史上最好的 3 月季度之一，iPhone、总营收、EPS 都创下 3 月季度纪录，服务收入也创历史新高。  分业务看，主线非常清楚： 业务 表现 观察 iPhone 约 570 亿美元，同比 +22% iPhone 17 周期比市场预期强 Services 约 310 亿美元，同比 +16% 高毛利业务继续放大权重 Mac 约 84 亿美元，同比 +6% 新品驱动，但供应约束仍在 iPad 约 69 亿美元，同比 +8% 稳定修复 Wearables/Home/Accessories 约 79 亿美元，同比 +5% 增长相对温和 更关键的是毛利率。公司总毛利率达到 49.3%，高于市场预期；其中产品毛利率约 38.7%，服务毛利率约 76.7%。这说明硬件端确实有成本压力，但服务业务的高毛利结构把整体利润率撑住了。  2. 为什么 Apple 没有明显受存储影响？ 我觉得核心不是“没有影响”，而是影响暂时没有压垮报表。 第一，Apple 的议价能力太强。 Apple 是全球最大消费电子采购方之一，iPhone 对 DRAM、NAND 的需求量极大。存储涨价对它肯定有压力，但它通常有更强的长期采购合同、供应链锁量能力和付款议价能力，不像中小硬件厂商那样立刻被现货价格打穿毛利。 第二，Apple 的产品 ASP 和定价能力可以缓冲成本。 iPhone 的核心利润不是靠单个零部件成本决定，而是靠整机定价、配置分层、存储容量溢价、Pro 机型占比来决定。

$谷歌(GOOG)$  $Meta Platforms, Inc.(META)$  $微软(MSFT)$  $亚马逊(AMZN)$   这轮四家大厂财报看下来： Google 最完整，微软最稳，亚马逊在电话会后明显修复，Meta 则是分歧最大。 先说 Google，这次几乎是四家里表现最完整的一家。搜索、云、订单积压、利润率和 AI 叙事基本都在线，而且最关键的是，市场愿意相信它现在的高资本开支，后面是有机会兑现成收入和利润的。简单说，就是不只是故事讲得好，数据也能接得上，所以整体反馈最好。 微软这边，定义成“稳”。基本盘还是很强，利润率也依旧优秀，Azure 和 AI 需求没有问题。只是现在市场对微软的要求太高了，不只是要好，而是要持续交出特别强的超预期。所以它这次更像是高预期下的平稳兑现，没有明显短板，但惊喜感不如 Google。 亚马逊其实一开始分歧不小，主要还是因为 CapEx 太高、现金流压力比较直接。但电话会之后，市场情绪是有改善的，因为管理层把逻辑讲顺了：AWS 在加速，AI 相关需求也在落地，投入并不是单纯烧钱，而是在为后面的云增长和平台位置铺路。所以 Amazon 更像是“电话会之后，市场重新愿意往积极方向去理解”。 Meta 则是四家里分歧最大的一家。不是因为它业绩差，恰恰相反，业务本身还是很强，但问题在于它的 AI 叙事最激进，资本开支也最容易引发担心。多头会

美股今日整体呈现震荡偏多格局，但板块与个股分化明显。指数层面，S&P 500期货上涨0.18%，纳斯达克期货上涨0.42%，VIX恐慌指数报17.83，仍处于相对温和区间。 不过，从盘面结构来看，市场并非全面走强。AI基础设施、光模块、半导体设备等前期高景气方向出现明显抛压，而医疗、医药、部分工业制造股则逆势走强。当前市场最大的焦点，集中在今晚盘后的科技巨头财报，包括META、MSFT、GOOGL，以及随后即将公布财报的AAPL。 一、大盘概览：指数偏强，但个股分化加剧 今日大盘表面维持温和反弹，但资金内部切换明显。AI相关高估值板块遭遇“利好兑现”后的估值压力，而部分医疗与工业制造个股因业绩或订单表现强劲获得资金追捧。 从市场交易逻辑来看，当前投资者并不是简单地否定AI主线，而是在重新评估AI资本开支的持续性，以及相关公司估值是否已经过度透支未来增长。 换句话说，市场进入了一个更挑剔的阶段：业绩好已经不够，必须足够超预期，且未来指引还要更强。 二、今日主要涨跌股：医疗走强，AI基础设施承压 1. 涨幅居前个股 今日涨幅榜中，医疗、医药和制造业相关个股表现突出。 Kiniksa制药（KNSA）上涨23.48%，收于53.85美元，主要受到医药利好推动。Omnicell（OMCL）上涨20.94%，收于45.51美元，医疗科技板块出现明显反弹。Sanmina（SANM）上涨14.56%，收于215.46美元，市场关注其制造业订单强劲表现。 此外，Centene（CNC）上涨13.95%，医疗保险业务表现超出市场预期；BigBear.ai（BBAI）上涨10.46%，更多体现为AI小盘股的情绪炒作。 整体来看，今日上涨个股更多集中在业绩确定性较强、此前估值压力相对较低的方向。 2. 跌幅居前个股 跌幅榜则明显集中在AI基础设施、半导体及相关硬件链条。 Rambus（RM

$特斯拉(TSLA)$ 最近美股市场波动不小，特别是特斯拉，今年已经跌了将近21%。面对满屏的绿光，很多人都在焦虑：这到底是该割肉离场，还是抄底的绝佳机会？ 在挖掘那些真正赚到大钱的投资者洞察时，我们往往会发现一个规律：短期的混乱，往往是长期的伪装。 剥开市场上铺天盖地的噪音，特斯拉这波大跌的背后，其实藏着三个极具价值的“**识”逻辑。 1. 别被华尔街的“情绪盘”忽悠了 最近总有声音说特斯拉“车卖不动了”，库存越来越高。但真相是什么？特斯拉只是改变了以往在季度末疯狂集中交付的习惯。那些所谓的“高库存”，有将近40%其实是正飘在海上、运往全球各地的在途车辆。 华尔街的机构们拿着这点微小的交付量差距大肆渲染恐慌（FUD）。本质上，这就是一场筹码博弈。大资金利用负面情绪砸盘，制造技术面上的超卖状态，其实是为了在低位悄悄建仓，捡走散户手里带血的筹码。 2. 特斯拉早就不是一家“车企”了 如果你还在用卖了多少辆 Model Y 来给特斯拉估值，那可能就完全看偏了。特斯拉真正的星辰大海，是物理世界的人工智能（AI）。 FSD 14.3 的质变： 最新落地的 FSD（完全自动驾驶）底层代码已经被全量重写，完全释放了最新硬件的算力，反应速度和顺滑度暴增。 印钞机 Robotaxi： 特斯拉正在从“卖车赚一次钱”向“卖软件持续赚钱”转型。造一台无人出租车（Cybercab）成本大概只要1.5万美元，但它跑在路上，每年能源源不断产生3到5万美元的利润。这才是支撑未来估值的核心底气。 3. 藏在暗处的两张“明牌” 除了自动驾驶，特斯拉手里还捏着两张正在推进的王牌： 强强联手的算力布局： 马斯克为了解决 AI 发展的算力瓶颈，不仅在疯狂扫货芯片，甚至被曝出与 Intel 联手，利用其产

过去24小时，中东局势发生了三大剧变，这不仅是国际新闻，更将直接影响我们未来的物价、股市和钱袋子。简单来说，战争正在从“双边互撕”走向“多方混战”，从“空中打击”演变为“地面行动”。 给大家梳理了几个必须知道的硬核信息： 💣 战场的三大危险信号 胡塞武装正式下场： 周六胡塞武装向以色列发射了导弹，这是开战以来最大的扩圈事件！最吓人的是，他们可能试图关闭红海航运。如果这样，全球将面临“霍尔木兹海峡 + 曼德海峡”双重封锁的噩梦，每天500万桶石油运不出来。 美军准备地面夺岛： 五角大楼正在筹备有限的地面作战，目标直指掌控伊朗90%石油出口的哈尔克岛。目前3500名美军已经抵达，后续可能还要增兵一万。 “口水战”与现实脱节： 特朗普喊话称伊朗已经同意了“大部分条件”，但现实是——以色列在疯狂轰炸伊朗的基础设施，而伊朗议会正推动退出《核不扩散条约》（NPT），甚至威胁要打航母！ 🛢️ 你的钱袋子：油价要上天？降息要泡汤？ 各方都在博弈，但市场是最诚实的。本周将是关键的转折点： 原油市场惊现“巨大裂缝”： 目前布伦特原油冲上116美元，WTI突破100美元。但你知道吗？迪拜原油的现货实际交割价已经高达126美元，比期货（纸面）价格高出了整整76%！ 这说明虽然有政客在“喊话”压油价，但实体的石油供应已经极度紧张。机构警告，如果供应持续中断，油价飙到150美元甚至200美元都不是没可能。 通胀阴影逼近，降息预期暴跌： 因为油价下不来，经合组织（OECD）已经将美国2026年的通胀预测大幅上调至4.2%。分析师预测，这场战争大概率会拖到秋天。这意味着2026年美联储不仅可能不降息，加息的风险还在直线上升！ 👀 本周盯紧这三件大事（直接影响股市） 战争进入第30天，波动会极其剧烈，建议大家本周重点关注以下三点： 美联储主席鲍威尔讲话（今晚）： 听听他的口气，如果他觉得通胀压不住了（放鹰）