我在4月初， $心泰医疗(02291)$ 发布2022年业绩预亏公告前后撰写了“射频房间隔穿刺针”国内首家报产，心泰医疗商业化进程即将加速文章，说明心泰医疗亏损系疫情和去年美元升值，汇兑损失短期影响，不会长期持续。后续心泰医疗商业化预期明确，丰富的产品管线依然能支持公司中期高速增长。 一、“丰收”的H1只是开始，心泰医疗下半年营收、净利润将继续高速增长。 7月7日晚，心泰医疗发布2023年中期盈利预告，预计上半年股东应占纯利约人民币7300万元，较去年同期增加约200%。非国际财务报告准则利润更是高达约人民币8500万元。上半年净利润增加主要系新一代镍钛合金封堵器产品销量较去年同期大幅增加，以及MemoSorb®全降解封堵器系统商业化后产品销售收入增加。 如今心泰医疗上半年盈利就已经超出历史最高水平（2020年，心泰医疗全年盈利6877.2万元），净利润增速高达200%，可谓大超预期。要知道今年1月份，国内首次新冠大流行，医疗器械/耗材公司商业化受到较大影响，心泰医疗能有如此增长是相当难能可贵的。目前新冠第二波大流行的峰值已过，后续边际影响将越来越弱，预计下半年心泰医疗将进入常态化自然增长。 （心泰医疗各年财报） 今年6月19日，心泰医疗子公司上海形状记忆合金材料自主研发，广泛适应ASD、PFO、VSD封堵器不同介入路径，医生学习时间较短的“G-cruiser 可降解封堵器介入输送系统”获得国家药品监督管理局三类医疗器械注册证。6月20日，心泰医疗具有顺滑输送器械、充分止血、穿刺稳定、输送安全等多个优点的“一次性使用导引鞘”获得国家二类医疗器械注册证。该款导

 6月1日，哔哩哔哩2023年Q1财报发布。一季度，B站DAU达9370万 ，同比增长18%；毛利率来到21.78%，较去年Q1提升了5.81个百分点。 （哔哩哔哩财报数据整理） 最关键的盈利数据方面，B站销售及营销费用同比减少30%，商业化进程加快（增值业务、广告收入增长），公司Q1净亏损6.296亿元 ，较2022年同期22.841亿元大为减少72%。 （哔哩哔哩财报数据整理） 回到了与2020年接近的水平。 需要注意的是，B站起家的游戏业务在Q1中营收仍有所下滑，一旦游戏业务出现向上的拐点，B站2024年经调净利润盈亏平衡或就将是大概率事件。 一、B站游戏业务“调结构”影响已近尾声，版号高速发行或带来游戏业务收入拐点。 游戏作为B站2020年之前的第一大业务，近两年增长却有所失速。B站2022年报显示，游戏已被增值业务、广告收入反超，成为B站第三大收入来源。 2022年报，哔哩哔哩因终止部分游戏项目、解散部分游戏团队，产生了8亿多的额外亏损。 （哔哩哔哩2023年Q1财报） 不过，B站Q1净利润没有受到砍项目/组织调整的进一步影响，这或预示着B站游戏业务调整已近尾声。 2022年，受业务结构调整、版号发行放缓双重影响，B站游戏业务出现了有史以来的首次下滑。2022年12月，《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》发布。自此，新闻出版署单月公布过审版号始终保持在80+，并延续了逐月发行的趋势。 版号常态化发行带来了游戏公司业绩释放的预期。在已公布2023年一季度业绩的游戏公司中，腾讯游戏业务双位数增长，网易游戏业务也呈逐季恢复趋势，游戏上市公司正从政策底向业绩底转化。截止6月1日，动漫游戏指数（930901）年内上涨99.73%，是A股主题指数的涨幅冠军，其走势远好于沪深300 -1.67%和恒生指数-7.91%的表现。 二季度，B站自研游戏《

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。北京时间6月1日港股盘后，哔哩哔哩（BILI.O/9626.HK）发布了2023年一季度业绩。选在六一儿童节公布成绩单，多少有点贴合B站“Z世代”的标签。虽然B站的差异化定位是市场普遍认可的，但落实到如何经营赚钱上，总是老大难。一季报读下来，没有什么惊喜，却带来了更多的担忧——获客旺季的Q1，用户规模再次环比流失。在市场预期并不高的情况下，收入没有beat，减亏虽然超预期，但是靠省出来的。结合其他互联网同行财报后的市场反应，这种降本增效的故事已经激不起多少波澜。盈利问题虽是B站的头等大事，但这种流量增长都停滞下的降本增效，并非市场所愿。公司宣称二季度开始，代理游戏、自研游戏会陆续上线，短期上B站或许能靠游戏pipeline周期和去年的低基数，游戏收入、广告收入加速恢复增长。但Up主断更下的内容供给、用户流失、内部管理混乱的问题，对中长期的经营伤害更大，亟待重视和解决。核心要点1、旺季却难获客？：上季度B站月活是首次下滑，已经引起海豚君的警觉，虽然可以勉为其难的归结于淡季的原因，但一季度作为获客旺季，B站用户反而继续环比下滑，这就很难说的过去了。对于仅3亿+用户规模的B站来说，线下复苏同样不能用于搪塞用户流失的理由，同为年轻用户扎堆的小红书，用户增长并没有受到太大影响。因此，海豚君认为更多的因素应该归结于内容上，尤其是优质内容的供给受影响，是导致用户流失的关键。2、收入平庸无奇：一季度收入整体上复合预期，但与同行对比后更显平庸。游戏收入仍然是因为上线的新游太少同比下滑16.7%，广告收入因为去年低基数（StoryMode22年下半年才正式商业化）恢复至同比22%的增长，直播和大会员同比只有5%的增长，电商收入则继续下滑，与自己主动收缩有关。二季度有多款代理游戏（《崩坏：星穹铁道》、《赛马娘》）和自研游戏《依露希尔

$腾讯控股(00700)$ 在上海互联网圈，米哈游绝对是一个非常知名的公司，作为著名游戏《原神》的制作公司，米哈游在市场上的影响力可谓是巨大，这些年更是以高额年终奖领跑整个上海互联网圈，如今米哈游的赚钱能力公布了，很多人都很诧异一家还没上市的游戏制作公司凭什么这么赚钱？ 一、米哈游到底有多赚钱？ 光明日报发布一篇关于科技型文创企业的报道提到，上海米哈游网络科技股份有限公司（以下简称“米哈游”）在2022年的主营业务收入为273.40亿元，净利润为161.45亿元，截至2022年底公司净资产为374.02亿元。 若该收入数据统计了米哈游海外实体公司Hoyoverse(位于新加坡）的收入，则按照收入表现（约38亿美元）计算，2022年米哈游已经进入全球收入最高的十大游戏公司之列。 排在它前面的是腾讯、索尼PS、微软Xbox、网易、任天堂、万代、动视暴雪、EA和Take-Two。而截至2023年6月份，米哈游推向市场的产品仅有《原神》、《崩坏：星穹铁轨》、《崩坏3》和《未定记事簿》等几款游戏。 根据界面新闻的报道，根据米哈游在2017年和2018年提交并跟新的招股书文件介绍，在合作运营模式下，玩家通过充值平台向合作运营商支付充值款，合作运营商收到充值款后再按约定分成比例支付分成款给发行人（米哈游）。 也就是说，米哈游实际所得收入已经提前扣除了渠道商（App Store、Google Play、PS平台、国内第三方安卓渠道以及B站等）抽成。 目前主流渠道商谷歌和苹果的抽成比例均为30%，国内市场的渠道平均抽成比例在10%上下（根据产品强势度不同，与渠道谈判的分成比例不同，总体数据有所浮动；PC端充值不抽成）。 同时，在核算境外收入时，根据米哈游招股书的描述，需要提前缴纳境外离岸税，然后再将所得

今天六一儿童节，没想到造车新势力都早早发布了5月份成绩单，看来5月份大家的表现都还算是不错，不过从数据上来看，基本上与上个月的成绩单并没有太大出入。 1、 五月交付排行榜 从5月份的交付数据来看，广汽埃安依然占据着排行榜的头把交椅，不过对于广汽埃安，二狗哥一直对其没有太多关注，毕竟广汽埃安属于那种背靠大树好乘凉的那种。 $理想汽车(LI)$ 依然不负众望，已经连续三个月交付超过2万辆； $蔚来(NIO.SI)$ 和 $小鹏汽车(XPEV)$ 显然还没有从坑里爬出来，哪吒已经连续4个月破万，而零跑在5月份的表现也是可圈可点。上个月没有公布数据的问界这个终于交出了答卷。 总的来说，5月份新势力的表现整体交付能力有所提高。 2、 过去12个月造车新势力交付情况 3、 细说各个新势力情况 3.1 广汽埃安：45003辆 广汽埃安5月交付毫无悬念排名第一，交付量连续3个月突破4万辆，达到45003辆，创下历史新高，同比增长113.7%，环比增长9.7%，2023年1-5月累计交付166323辆。广汽埃安目标2023年交付保50万、争60万，就目前埃安的交付增长趋势来看，保50万还是比较容易达成，但是60万的目标还是有点难度的。 3.1 理想：28277辆 理想5月交付量为28277辆，同比增长146.0%，环比增长10.1%。这是继3月以来，理想连续3个月交付量超过2万辆，理想2023年1-5月累计交付106542辆。4月份是理想L7首次交付并实现了交付过万，在5月份依然实现交付过万，理想L7无疑是理想未来的爆款车型。理想自诞生以来就具有打造爆

电商竞争日益激烈，截止到现在了，除了京东淘宝拼多多这些传统模式电商，抖音和快手的直播购物也正在逐渐成为电商领域的重要参与者。甚至说这些平台更受欢迎。 本文仅为个人投资记录，不构成任何投资建议。 本文纯描述现状，以及一些个人看法。 电商购物节从最早的双十一出现，之后又有了618，再往后各种节日都有促销，只不过力度最大的依然数双十一和618。但是如果你有记忆，最早的这两个购物节是真的有便宜，东西是真的直接降价了。之后慢慢的套路开始变得复杂，直至现在，购物如果不动点脑子，你根本参与不了优惠，或者说你只是优惠陷阱的韭菜罢了。平台通过一个又一个的规则，让你拿到平台想让你获得的优惠，如果你不去深究，很多优惠只是数字游戏。 截了三个图，是不同平台的购物结算界面，好好的买个东西，先给你把价格画的很高，然后一堆优惠，最后给你出现一个总价，而且这里边的优惠，有的是你提前付的钱，比如说定金，有的是平台给的优惠，名目五花八门，什么商品优惠，促销立减，plus优惠，红包，跨店，但凡你是个新手，真的会对这些玩意一脸闷比，当然不存在新手，但是真的费脑子。现在的购物，已经逐渐成了需要花足够的时间去计算，然后才能获得真正的实惠，什么前四小时超低价，前十分钟超级优惠。平台提供了真正优惠以外的所有优惠。对比一下图一的拼多多，优惠就是优惠，一眼就能看明白所有的一切，算是目前买东西比较简单的一个平台了。而且最无语的是，即使你在其他平台苦苦算了一个礼拜，最后发现折后价依然高于拼多多。 与平台购物越来越复杂形成对比的另一个方向是电商直播，有主播帮你把关，确实有很多黑心主播，所以你可以发现，头部效应极其明显，第一和第二比后边几十名之和的量都大。比如说淘宝的李佳琦，基本上能谈到最优质的资源和最好的价格，用户也对其形成了极高的信任，商家，主播，用户都处于一个正反馈作用，商家可能前期花费大量资金用于宣传，但是一旦拥有品牌

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。北方进入仲夏。奔波在钢筋水泥丛林中，外卖骑手们挥汗如雨。每一单业务，每一个电话，最终汇聚成一串串数字，驱动着美团市值的上下波动。作为TMT赛道不可忽视的标的，不知道各位投资者，对美团最新这份季报有何想法。仅就笔者而言，深感想要读懂美团财报的难度越来越高：过去三年间，美团财报先后省略了活跃用户、交易额；最新一季，则又把配送成本略掉了。更少的数字意味着更少的注意力。但正如塔勒布所说：“你越概括，让事物越有条理，随机性就越低。我们的简化行为使我们以为世界的随机性比实际上小。”出于对美团刻意回避随机性的好奇，使我们从财务视角出发，深入览阅美团最新这份财报后，发现了三个出乎当前市场主流观点的关键现象：1.“狼来了”喊了很久，但美团在本地生活赛道尚无真正对手。2.美团有只看不见的手，在“骑手潮汐”里翻云覆雨。3.“无限游戏”从未停止。01本地生活赛道只有一个“陈浩南”我们先来看看美团一季度报透露的背景信息：营收端收入586亿元，高于彭博一致性预期的575亿元；经调整利润55亿，大幅高于一致性预期的17亿元。分具体业务来看，较去年同期而言，本地业务增长25pct，新业务增长30pct。未经调整利润收窄幅度达到90亿，除去未分配的项目，本地业务利润增长47亿，新业务扭亏为盈贡献34亿。图：美团单季度利润表相关指标，来源：Choice金融客户端对于美团而言，这份财报可谓是“文体两开花”。尤其是作为核心的本地业务，能在高基数中实现超过20%的增长，美团打破了外部投资人的谨小慎微预期。前有饿了么携手阿里系大打价格战，后有抖音等短视频平台进攻，美团在每次的业绩交流会中，都会提及几个主要的“竞争对手”。仿佛美团的腹地——本地生活这一块已经成为任人宰割的羔羊。回头一看，本地业务佣金收入增长了32%，在线营销增长了10%。并且佣金和线上营销

26日拼多多公布了2023年Q1财报，整体情况来看，财报又是全面超预期，Q1拼多多营收 376.4 亿元，同比增长58.2%，远超预期的 319.81 亿元；净利润81亿元，远超市场预期30.65亿元；经调整的净利润101.3 亿元，同比大增141%。 从增速来看，远超美团，成为中概互联网的一哥。要知道拼多多给大家的印象是一直低价而且大幅补贴消费者，居然还能赚这么多钱。上市以来，拼多多财报绝大多数都是远超预期。最近中概股惨不忍睹，阿里，腾讯，美团财报虽然也都超出市场预期，但没有一个能走出一个向上的走势，拼多多财报出来后美股盘前大涨10%以上，看来中概得靠拼多多带动下了！下面还是整体看下拼多多财报数据。   一、整体财务数据 1.营收 Q1拼多多营收 376.4亿，同比增长50%，环比下降6.1%，可以看到从去年Q2开始拼多多再次恢复30%了的高增速，目前仍然可以达到将近60%的增速确实不简单，从去年Q2基数来看还不是很高，所以下个季度拼多多仍然可以维持比较高的增速。      分业务来看： 1)网络营销及其他收入：本季度收到272.4亿元，同比增长50%，占总收入的72%，这部分就是拼多多的基本盘。之前京东也宣布推出百亿补贴，介入低价路线，目前看对拼多多基本没有多大影响。  2)交易服务收入：主要是拼多多从商家销售额当中抽取的佣金。拼多多“百亿补贴”会对商家抽佣，不同类目的抽佣比例为1%至3%不等。该部分收入本季度为103.9亿元，同比增长了86%，这部分增速是最快的。 3)商品销售收入：代表的是拼多多的自营业务，这部分收入本季度开始已经没有了。 附拼多多收入数据： 图片 2.净利润 拼多多Q1净利润（non-gaap）101.3亿元，同比提升141%，这净利润已经很恐怖了，连续3个季度净利润都超100亿，这

@新熵   原创  作者丨樟稻  编辑丨伊页  在物流领域中，不断涌现的剧变，似乎已经成为了一个常态。不妨将目光投向那些在这一过程中，不仅适应了变化，而且在其间找到了机会的企业。百世集团，这个昔日一度被市场质疑的物流巨头，如今正身体力行这样的转变。  回溯过去几年中百世集团的发展，似乎陷入了一种混沌的迷茫之中，市场对其的信心开始动摇，而这一切似乎都源于其内外部环境的双重挑战。  在那场由极兔引发的轰轰烈烈的价格战之下，恶性竞争取代良性博弈，使百世的国内快递业务被拖入泥潭，进而酝酿出影响全局的风险。困境往往也能催生机遇，也许这就是百世集团的转折点。  如设想这般，“断舍离”之后，在2023年一季度，百世集团的财报开局良好，表现出了新的活力和前景，这并不是靠一时的运气或者市场的偏好，而是百世经过一系列的内部调整，以及对外部市场的深度洞察后的体现。  眼下，在外部环境日趋复杂多变的情况下，百世集团能够走出困境，并在一季度财报中展现出积极的表现，这是值得我们深入剖析的。  殊为不易的2023开局 “轻舟已过万重山”，观察百世集团的一季度财报，这句诗似乎就在耳边回响。经历了一段时间的财务困扰和经营挑战后，百世集团在2023年迎来了曙光。  减亏和盈利是本次财报的两大关键词。根据财报，百世集团营业收入为17.153亿元，而在净亏损上，由于运营效率的提高，其中大部分可以归因于百世快运和供应链管理的改善，一季度集团净亏损同比大幅收窄32.2%。  第一季度尽管面临季节性的行业淡季和疫情的持续影响，百世在2023年第一季度还是交出了一份极其亮眼的报告，显示出百世在业务各方面的财务状况都有所改善。  具体来看，一季度，快运业务收入约为10.5亿，毛利率为负0.3%，比去年同

昨晚 $蔚来(NIO)$ 披露2023年一季度财报，总体来看，蔚来一季度营收106.8亿元，同比增长7.7%，但亏损达到了48.036亿元，毛利率只有1.5%，整体来看财报数据还是挺差的，而且低于市场预期，跟小鹏可谓说是难兄难弟吧。所以昨天财报出来后美股盘前直接大跌5%，但蔚来的问题大家其实都清楚，现在也基本是谷底，电话会议后似乎又给了点大家反弹的希望，后面蔚来又一度倒升12%，不过美股收盘又是跌的，足以可见市场对蔚来的分歧还是很大。下面还是先从财报数据上来剖析下蔚来。 一、财报整体情况    1.营收方面 蔚来一季度营收106.8亿元，同比增长7.7%，环比下降33.5%。一季度只交付了31041辆汽车，车单价下滑到29.7万。可以说这个表现是比较差的，还是处于平台切换的阵痛期，ET5走量车型有点卖不动了，而且以高端路线自称的蔚来，车单价现在已经跌破了30万。而且从二季度来看，营收会更差，预计要到3季度，新款ES6稳定交付后才会有所好转，新款ES6成了蔚来今年的重要转折点了，如果销量还不行，那蔚来就比较难了。        2.毛利方面 蔚来一季度毛利为1.62亿元，整体毛利率1.5%，较去年同期大幅下滑13.1%，跟小鹏一样的问题，纯电成本高，销量又低，再加旧车型上清库存，ET5又是相对低价，车单价下降到29.7万，所以蔚来这毛利上不去，而且2季度依然看不到改善，也是要等到3季度才会有所起色。 3.亏损方面 一季度，蔚来净亏损为48.04亿元，较2022年第一季度扩大169.4%，最近4个季度亏损了150亿，明显放大了不少。而且2季度仍然不见好转，蔚来账面上的现金压力还是挺大的，手机研发，补能体系，阿尔卑斯都是烧钱的项目，蔚来

京东目前是几个电商平台中，自营业务占比最好的一家，没有之一。唯品会算一个但是没有比较意义。Ai的优势在于通过大量数据的学习构建极具优势的模型，最终指导定价。商品的价格和股票的价格是类似的，影响价格的因素也是多种多样，供需平衡，季节影响，大促，原材料成本等等。对于电商平台来说，如何合理调整各个因素的影响，最后通过价格的变化最大程度激发需求并且保持利润最大化，这是电商最大的需求。 本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。 GPT让我们看到了生成式大模型的牛逼之处，所以各个行业都有大量公司在涌入大模型训练，希望能有所突破，不同于很多模型的对外价值，电商购物的Ai模型主要受益者是公司本身。而且，这种模型的主要目标就是如何通过价格变化实现利润最大化，即使有，也不会说。 京东在23年q1自营零售收入1956亿元，同比下滑4.3%。其中通电类产品收入1170亿元，同比下降1%。一般产品收入786亿元，同比下降9%。虽然公司当前在忙于提升第三方商家比例，但是总体营收确实不及预期，本季度公司总营收同比下降1.4%。 从数据看出，京东的自营零售规模一季度大约2000亿人民币。如果通过Ai模型定价提高1%的收入，那么就是20亿利润，如果能提高5个点，那就是1000亿利润，。注意这里是提高，就是在之前的基础上卖的更贵。通过对用户历史购物习惯分析，叠加对用户选品的分析，这样的操作其实是可以实现的。甚至，有些东西已经在运行了，只不过没有十足的证据。 京东自营本质上就是零售商，凭借自身巨大的体量，在和厂商谈判中可以获得非常低的价格，之后商品运往京东的各个仓库，京东负责保管，分拣，送达终端。商家大部分时候负责售前，平台负责售后。具体的分工细节无法求证，只说一些个人体验。比如说我们买的很多东西，如果你对商品使用不懂，一般都是商家负责，如果是活动促销，退款退货等事宜，都是平台负责。说白了商家只是提供商品

5月26日美股盘前，拼多多公布了23年第一季度的财报，相比于上个季度的低于市场预期， 这次业绩大超预期。盘中股价大涨接近20%,站上了70美金。即使昨晚股价大涨，当前价格依然处于上次财报之后股价的缺口之下，当然，除了公司本身因素，中概持续的下跌依然是重要原因，以及所谓的炸店事件（平台对于店铺管理异常严苛）。 上次的链接拼多多的买入点开始浮现 微信公众号 问就是加仓up 本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。 首先看一次这次的财报，营收和利润均超市场预期。下图是最近几个季度的单季度营业收入，这个季度和上个几乎基本上持平，微跌。同比增长46%，高于市场预期的36%。个人觉得，市场过于悲观。 利润方面，本季度近利润11.84亿美金，环比下降10%，同比大涨189%。远超市场预期。这一份财报属于典型的营收变多了，利润也上去了。 其实从财报可以验证一些内容，这个季度的财报属于典型的淡季不淡，而上次的财报是旺季不旺，至于原因在，之前帖子有些过，去年的12月份非常的特殊，大家都懂，所以营收受到影响，履约以及收入确认会被延迟，表现在报表上，营收不及预期，利润不及预期。因此一部分收入会在今年的一季度得确认，因此最后给人的感觉就是上个财报以为暴雷了，这个财报直呼牛逼，仔细想想，其实拼多多还是那个拼多多。真正有参考意义的，是下个财报，对比的前提是没有太多的不可控外力影响。 对比一下阿里巴巴，本季度阿里国内客户管理收入同比-5%，约603亿元，拼多多的营收已经达到了阿里的62%。而对比拼多多，同比增长46%。按照目前的营收变化速度，再过一年多，拼多多营收有望超过阿里。如果放在两年前你要是这么说，别人一定会说你SHA  X。 其实换个角度看，国内的份额再怎么增长，其实瓶颈都在出现，有的人赚的多，有的人就会开始负增长，加上现在整体环境一般，大家都在勒紧裤腰带过日子，拼多多想

$小鹏汽车-W(09868)$ 5月26日，港股盘后电动三傻的小鹏汽车终于了发布了2023年第一季度业绩报告。探案君就迫不及待去官网看了小鹏的2023年Q1财报，这数据是真的拉胯，当然大家对于小鹏表现是有预期的，不过确实没想到有这么差，整车毛利率都干到2.5%了。。。。。。 一、希望越大，失望越大 营收方面：在本季度内，公司实现营收40.33亿元，去年同期为74.55亿元，同比减少45.9%，环比减少21.5%。其实小鹏营收出现断崖式下跌直接原因就是交付成绩不给力，看看早早交卷的理想就知道了，交付数量到位了，各项数据基本都不会太差。 利润方面：在本季度内，小鹏的净亏损达到了26.82亿元，是最近9个季度之内净亏损最高，去年同期净亏损19.2亿元。当然小鹏在本季度内毛利率也降到了9个季度的最地点，只有0.67%，没看错，不到1%的毛利率，如果看整车毛利率的话，直接干到-2.5%了。。。 交付方面：小鹏本季度交付18230辆，去年同期为34561辆，同比减少47.25%，环比减少17.9%。小鹏在2021年Q4交付量达到了历史新高41751辆之后，已经连续5个季度交付量连续下滑，一方面是小鹏早之前能打P7现如今已经落寞，即使退出了P7i和G6，但是却依旧没有实现爆发式增长，反而越走越拉胯，产品力不行是一方面，小鹏内部问题恐怕才是最终症结所在。 行业数据 二、销量不佳，症结在哪 小鹏Q1累计交付18230辆，去年同期为34561辆，同比减少47.25%，环比减少17.9%。如果在2022年有疫情原因所致，但是到了2023年第一季度，小鹏这一季不如一季的交付量，实在是说不过去。 探案君把2021年Q1至2023年Q1累计9个季度交付数据整理出来，其实小鹏在2021年Q4交付量达到顶峰之后，就一路开始走

图片 当市场中谈及近期美团股价的低迷时，往往会陷入一种似是而非的“逻辑自洽”中，诸如抖音为代表的新对手杀入本地生活赛道，又比如餐饮外卖的渗透率已经越加饱和等等，这些都暗指企业的高增长锋芒不再。当成长股的光芒暗淡，股价就会迎来大的波动（市销率，市盈率等指标纷纷下调）。 我们之所以称这是一种“逻辑自洽”，主要在于这是一种典型的从股价倒推原因，将企业股价表现与推导的原因进行“强关联”，往往缺乏实证过程，在市场中又迷惑性极大。 本文就希望能够打破上述思维惯性，以更丰富的视角对美团估值有一个比较充分的认识，本文观点： 其一，美团股价很大程度上乃是我国旅游餐饮行业景气度的投射，行业恢复并未超出预期，这些也都体现在了美团改价之中； 其二，美团在“定性”上仍然是较重的餐饮旅游类标签，即便业务正在多元化发展，但市场对其观感仍然滞后； 其三，美团长期观察指标：1.毛利率代表新业务发展情况；2.餐饮旅游行业的走出大利好，企业被动收获市场红利。 美团仍是"餐饮旅游概念股” 我们首先整理了2022年以来美团和恒生指数的市场波动情况（将2022年初视为基准“1”），见下图 图片 在过去一年多时间里，港股可谓跌宕起伏，既要承受美联储加息造成的流动性冲击，又在特殊时期内遭受企业经营基本面的“暴击”，称其为腹背受敌是不为过的。在上图中我们可以看到较之恒生指数，美团有两次明显的下调： 其一，2022年初，彼时美联储加息刚刚拉开帷幕，内地餐饮旅行业又在此时受到严重制约，股价随之坠入谷底，其后随着中概审计问题的缓释以及行业消费限制的结束，股价又与大盘同频互动； 其二，2022年末受宏观高预期增长等因素影响，美团以及恒生指数经历了一次强力反弹（同期人民币汇率也经历了一轮升值，有效补充了市场流动性），但好景不长，2023年之后又重新进入下行区间，此时美团跌幅远大于大盘，如今股价几乎接近上轮低点。 我们此前常使