8月26日，美图公司（1357.HK）发布2026上半年财报：来自持续经营业务的总收入22.1亿元（人民币，下同），同比增长22.1％。经调整后归属母公司权益持有人净利润6.5亿元，同比增长39.5%。 $美图公司(01357)$ 美图公司首席财务官兼公司秘书颜劲良表示，2026上半年，美图公司付费订阅用户规模持续扩大及ARPPU提升，影像与设计产品业务保持稳健增长，带动经营杠杆进一步释放，推动整体盈利能力提升。 截至2026年6月，美图公司MAU（月活跃用户数）为2.82亿，付费订阅用户达1844万。其中，生产力应用的MAU达3300万，同比增长43.5%；付费订阅用户235万，同比增长29.8%。 颜劲良指出，随着美图的商业模式从订阅向AI算力点消费延伸，用户可以根据实际使用量进行付费，高频用户的ARPPU（每付费用户平均收入）也随之提升。 其强调，目前，美图生产力应用ARPPU约比生活场景应用高出50%。从具体产品来看，美图设计室已有数千名用户的年化消费水平达到整体ARPPU的约10倍。新产品MVLAND目前月均ARPPU达约220元，显著高于传统应用。未来，生产力应用的ARPPU仍有进一步提升潜力。 此外，颜劲良表示，就AI产品创新而言，美图将通过小团队、低成本的方式快速验证用户需求和商业模式，并结合明确的用户增长和商业化信号动态调整资源。未来，美图将持续推进产品迭代和全球化，在把握长期增长机会的同时，持续做好资源配置和投入产出管理，保持健康的财务表现。

优地机器人（无锡）通过港交所主板上市聆讯，给港股机器人板块增加了一个更接近现实经营场景的观察样本。与仍在等待大规模量产的人形机器人相比，优地的产品已经进入酒店、商业清洁、封闭园区配送和无人零售等场景。截至2026年3月底，公司累计向全球超过5100名客户销售超过11.46万台机器人，按2025年收入计算，优地在中国商用服务机器人产品及解决方案市场排名第三，市场份额为8.9%。 规模落地并没有立即转化为利润。2026年一季度，优地实现收入7651.3万元，同比增长5.72%，亏损3121.6万元，较上年同期的2600.4万元有所扩大，毛利率降至11.2%。这组数据构成了优地上市故事里最鲜明的张力：一边是超过11万台设备、完整的产品矩阵以及仍在提高的行业渗透率，另一边是较低的硬件毛利、持续投入的研发费用与尚未转正的经营结果。聆讯通过解决了上市进程中的关键程序问题，优地接下来需要向公开市场解释，规模究竟如何沉淀为利润。 商用机器人走出实验室以后，竞争开始深入客户的运营系统 2026年的机器人行业拥有两条并行主线。人形机器人聚焦通用能力、灵巧手、VLA模型和规模量产，商用服务机器人则沿着另一条路径前进：先在边界清晰、流程标准化的场景中替代重复劳动，再通过更低的部署成本和更稳定的运行能力扩大覆盖范围。 IDC数据显示，2025年全球商用服务机器人出货量约15.5万台，同比增长44.1%，市场规模达到13.7亿美元，同比增长35.7%；2026年至2030年，全球出货量预计保持15.1%的复合增长，到2030年达到45.4万台。中国厂商已经贡献全球约九成出货量，供应链、制造成本和产品迭代速度构成了较强的产业基础。 行业规模扩大之后，采购方关注的重点正在发生变化。导航、避障和自主移动已经成为主流产品的基础能力，酒店、商场和物业公司开始更多考察设备利用率、故障频次、运维响应、多机调度以及投

雅迪控股交出了一份结构分化明显的2026年中期业绩：电动踏板车销量快速增长，电动自行车、电池及充电器业务却继续承压，收入、毛利和净利润同步下滑。市场需求没有消失，而是在新国标落地后重新选择产品，雅迪已经接住一部分转移出来的销量，却暂时没有把规模变化完整转化为利润。 $雅迪控股(01585)$ 对两轮电动车行业而言，新国标带来的影响也比一次简单的换购周期更深。更严格的防火阻燃、防篡改和制动要求抬高了产品准入门槛，同时增加了制造、认证和渠道调整成本。 规模企业获得了重新集中市场份额的机会，也要承担更高的合规成本和产品切换压力。雅迪上半年业绩呈现的矛盾由此产生：销量恢复已经出现，品类结构正在改变，但毛利率、现金流和库存尚未同步改善。 下一阶段，对雅迪而言，重要的不再只是卖出多少辆车，而是每辆车能够贡献多少利润，以及海外市场能否形成独立于国内换购周期的第二增长来源。 踏板车销量增长64%，掩盖不了总销量仍在收缩 据中期业绩公告，雅迪控股上半年实现收入182.36亿元，同比下降约5%；毛利32.36亿元，同比下降14%；归母净利润12.01亿元，同比下降27.2%。利润下降幅度明显高于收入，意味着销量端出现的边际恢复尚未转化为同等幅度的盈利改善。 财报中最醒目的数据，是电动踏板车销量由212.80万台增加至348.42万台，同比增长63.7%。但348.42万台只代表电动踏板车，并非雅迪全部电动两轮车销量。同期电动自行车销量由666.55万台下降至414.81万台，降幅达到37.8%；两类产品合计销量为763.23万台，较上年同期的879.35万台下降约13.2%。 销量恢复因此具有明显的结构性。消费者正在从传统电动自行车转向外观、动力配置和使用场景更接近电动摩托车的踏板车，雅迪凭借渠道覆盖和产品供给接

2026年8月25日，特步国际发布中期业绩：上半年收入67.95亿元，同比下降0.6%；股东应占溢利8.18亿元，同比下降10.5%。 $特步国际(01368)$ 大众对此财报，很容易形成收入和利润承压的第一印象，但进一步拆解业务结构会发现，特步的经营变化比表面增速更复杂。 数据显示集团毛利率提升1.4个百分点至46.4%，毛利润增长2.6%；经营现金流净额增长9.5%至8.47亿元，净现金较2025年末增加36.3%至23.26亿元。专业运动分部收入增长11.4%至8.75亿元，经营利润增长15.5%，海外业务收入则实现同比翻倍。 特步主品牌仍在承受消费分层、渠道调整和行业竞争的压力，不过专业跑步、高端产品与海外市场也已经在改善集团的收入结构。 对于特步来说，2026年是检验业务结构能否完成升级的一年。接下来主品牌能否稳住大众市场，索康尼能否从增长品牌变成利润支柱，海外业务能否形成独立经营能力，将影响特步未来数年的增长质量。 运动鞋服告别普遍增长，跑步正在成为品牌分层最清晰的竞技场 路透援引Euromonitor数据称，2019年至2025年，中国户外服装销售额接近翻倍，户外鞋履增长65%；Nike也在重新强化跑步和户外业务，应对Hoka、Salomon等专业品牌的竞争。 中国运动鞋服行业仍有增长空间，只是行业红利已经从普遍扩张转向细分品类。消费者对一般运动服装更加看重价格，对跑鞋、越野鞋和户外鞋的功能要求却持续提高。行业竞争也由门店数量延伸到了技术、赛事、社群和产品分层。 专业跑鞋的商业化路径较为复杂，大众运动产品可以依靠渠道覆盖获得销量，专业跑鞋则需要运动员成绩、赛事穿着率、材料研发和跑者口碑共同支撑。专业化提高了进入门槛，也延长了品牌积累的周期。 大力营销当然可以提高曝光，可跑者对缓震

8月25日晚，农夫山泉交出2026年中期成绩单。 $农夫山泉(09633)$ 数据显示，公司上半年实现营收297.18亿元，同比增长16%；归母净利润88.87亿元，同比增长16.6%，两者均高于市场此前预期，分别高出1.4%和3.0%。 毛利率提高0.6个百分点至60.9%，净利率接近30%，在软饮料行业竞争加剧、原材料价格出现分化的背景下，农夫山泉依然保持了较高的盈利质量。 这份财报更重要的信息来自品类结构。茶饮料收入131.22亿元，同比增长30.1%，占总收入44.2%；包装饮用水收入96.41亿元，同比增长2.1%，占比降至32.4%。 在2025年上半年，茶饮料收入就已经达到100.89亿元，高于包装水的94.43亿元；2025年全年，茶饮料以215.96亿元收入成为公司第一大业务。2026年上半年延续了这一结构，并把两项业务之间的差距扩大至34.81亿元。 由此观察农夫山泉，更关键的是农夫山泉能否把一个大单品的成功，沉淀为持续推出健康饮料的组织能力。目前的业务结构中，包装水仍然提供渠道、品牌和现金流基础，茶饮料则开始承担收入扩张与利润增长。外界对农夫山泉的理解正在被改写。 超过包装水之后，东方树叶开始承担农夫山泉的增长责任 农夫山泉上半年新增收入40.96亿元，其中茶饮料收入增加30.33亿元，贡献了约74%的收入增量；包装水只增加1.98亿元，对整体增量的贡献不足5%。功能饮料和果汁饮料分别实现33.48亿元和29.22亿元收入，同比增长15.5%和14%，虽然继续提供增量，但茶饮料依然是集团增长斜率最高、影响最大的业务。 农夫山泉的经营分工由此变得清晰。包装水拥有高频消费、品牌认知和广泛终端覆盖，适合承担基本盘；东方树叶所处的无糖茶品类增速更快，消费者对价格的敏感度相对较低，

2026年8月25日，中科闻歌公布上市后的首份中期成绩单。上半年，公司实现收入1.73亿元，同比增长46%；毛利9500万元，同比增长47.2%；毛利率由54.6%小幅升至55%；净亏损8770万元，同比收窄24.5%，经调整净亏损收窄29.5%至5290万元。对于一家仍处在商业化投入期的企业级AI公司，这组数据传递出两个相对清晰的信号：政企数据智能需求仍在释放，收入增长开始快于部分经营费用；与此同时，公司的技术投入、交付成本和亏损规模依然较高，平台化尚未完全转化为稳定利润。 $中科闻歌(01956)$ 财报中更具行业意义的变化来自收入结构。人工智能决策平台部署收入达到1.14亿元，同比增长29.5%；平台订阅及API服务收入达到5895万元，同比增长94%，占总收入的比例由25.7%提高至34.1%。中科闻歌正在把一次性的政企项目，逐步延伸为持续订阅、模型调用和智能体服务。方向已经写进报表，盈利模式仍需更多报告期验证。中科闻歌面临的核心问题，已经从“政企客户是否需要AI”转向“标准化平台能否持续提高复用率，并覆盖昂贵的研发和交付投入”。 政企AI开始离开演示环境，数据治理与决策系统成为新的投入重点 中国企业级AI正在进入应用兑现阶段。IDC数据显示，2025年中国AI应用公有云服务市场规模达到137.3亿元，已经超过大模型训推公有云市场的79.4亿元。企业采购关注点正在从模型参数、训练规模和通用能力，转向数据接入、业务流程改造、智能体编排、安全治理与投入产出效率。 政务市场的结构变化更加明显。IDC统计显示，2024年中国政务大模型及应用市场规模达到20.8亿元；按照IDC预测，到2030年，中国数字政府市场规模将达到1857亿元，2025年至2030年复合增长率约为4.1%，其中以政务大模

8月24日，阿里巴巴完成800亿港元新股配售定价，以每股112.7港元发行7.1亿股，所得净额全部用于全栈AI能力和基础设施建设。 $阿里巴巴-W(09988)$ 四天前公布的最新财报显示，阿里第二季度资本开支达到676.78亿元，同比增长75%，自由现金流流出446.7亿元；同期AI云及算力服务收入增长45%至484.37亿元。 在阿里的财报里，不只有巨额投入，还有高速增长，两者同时出现，将中国AI产业的现实矛盾摆到台前：算力需要提前采购，芯片和数据中心的付款集中发生，云服务、模型调用与智能体收入则需要按季度逐步兑现。 阿里配股由此具备了超出单一公司融资的行业意义。 2026年第二季度，阿里、腾讯和百度资本开支合计达到1318.48亿元，约为去年同期的2.14倍；三家公司自由现金流合计流出664.24亿元。中国互联网公司的AI投入已经由年度利润可以从容覆盖的研发项目，扩大为需要经营现金流、账面资金与资本市场共同承担的长期工程！ 公司的融资动作不会改变AI竞争的方向，会被改变的是投入的期限、股东承担成本的方式，以及公司需要向市场交付的经营结果。 算力支出跑在收入前面，互联网公司的现金流结构正在被重新书写 互联网平台长期被视为轻资产公司，此前，其服务器和研发投入往往可以依靠广告、电商、游戏产生的高额现金流覆盖，资产负债表更多承担回购、分红与产业投资功能。 可大模型改变了这套结构：训练需要集中采购高性能芯片，推理需求随用户使用量持续增长，数据中心还涉及网络、电力、制冷和存储系统。 更关键的是资金在设备交付或项目建设阶段已经流出，相关收入却要在后续使用周期中确认。 阿里、腾讯、百度的最新财报已经留下清晰痕迹。 腾讯第二季度资本开支527.8亿元，同比增长176%，自由现金流由上年同期流入430亿元转

8月24日，小鹏同时披露二季度业绩和机器人业务融资进展。 $小鹏集团-W(09868)$ 业绩报告显示，小鹏Q2汽车业务收入恢复至197.4亿元，整体毛利率升至20.7%，但10.33万辆交付量同比仅增长0.1%，汽车毛利率由上年同期的14.3%降至12.1%，净亏损扩大至13.4亿元。 承担机器人业务的Dogotix则完成约9亿美元首轮融资，投后估值超过63亿美元，创下中国具身智能领域单轮私募融资规模纪录。 以上数据清晰地呈现了小鹏当前的经营矛盾：汽车仍需改善销量质量和盈利能力，机器人已经进入独立融资、独立核算与独立定价阶段。 小鹏试图把此前由汽车业务承担的芯片、模型、感知和制造投入，转化为能够同时服务智能汽车、Robotaxi和人形机器人的通用技术平台。资本已经为这套构想给出价格，接下来需要检验的，是工程复用能否转化为订单、毛利和现金流。 汽车业务完成环比修复，高强度研发仍在消耗利润和现金 小鹏二季度收入197.4亿元，同比增长8%、环比增长51.5%；交付量达到10.33万辆，环比增长约65%，但与上年同期的10.32万辆相比基本持平。汽车销售收入170.5亿元，同比增长1%，表明收入反弹主要受一季度低基数和交付恢复推动，是否能持续增长仍需观察新车型放量、海外销售以及产品结构升级。 相较于收入增速，利润结构更能反映小鹏当前的经营状态。 二季度整体毛利率达到20.7%，同比提高3.4个百分点，汽车毛利率却由14.3%降至12.1%。毛利率增长主要来自技术研发服务、零部件销售等业务：服务及其他收入达到27亿元，同比增长93.9%，对应毛利率为75.1%。 汽车仍是收入主体，高毛利的技术服务则承担了更明显的利润改善作用。 该种结构带有明显积极信号。小鹏与外部车企的技术合作正在产生收入，过去沉淀

近日，佑驾创新（2431.HK）正式宣布，公司斩获某全球知名车企旗下合资品牌定点，将为其乘用车平台提供iSafety 4 高性能前视一体机。该项目计划于2027年实现量产，项目周期内预计配套规模达数百万套。 本次定点的iSafety 4 高性能前视智能辅助驾驶一体机基于地平线征程®6B芯片打造，面向主流乘用车平台级智能化升级需求，在功能架构、行车性能、安全合规、全球化适配等维度完成全方位优化。核心功能层面，iSafety 4 可实现红绿灯路口通行及读秒预减速、车道内动静态目标极限避让等精细化行车辅助能力，有效提升行驶安全性与驾乘舒适性；同时支持拓展DMS驾驶员监测、RVC后视影像等座舱辅助功能，实现智驾与座舱能力一体化覆盖。作为一款全球化定位产品，iSafety 4 也构建了完善的合规体系，兼容GSR 2.0、ENCAP 2026 等海外法规标准，同时支撑国内大规模落地与海外市场业务拓展。 iSafety 4 高性能前视智能辅助驾驶一体机 值得一提的是，本次定点并非双方首次合作。早在去年11月，佑驾创新便已获得该客户智能座舱项目定点，为其提供DMS驾驶员监测、OMS乘客监测及多模态交互等系列座舱解决方案，项目订单总金额约3.2亿元，今年初已陆续量产交付。 此次平台定点的落地，是佑驾创新硬核技术积淀与量产工程能力的集中体现。相较于单一车型项目，平台化项目通常覆盖车型更多、量产规模更大，对供应商的工程适配效率、成本控制能力及前装交付体系提出更高要求。双方基于iSafety 4 产品再度携手，充分彰显客户对佑驾创新“舱驾协同”产品竞争力的高度认可，也精准契合国内智驾强标的落地节奏，推动双方战略合作迈向更深层次。 据工信部数据显示，国内乘用车L2级辅助驾驶渗透率已突破70%。与此同时，计划于2027年1月1日正式实施的L2组合辅助驾驶相关强制性标准，将进一步重塑行业准入规则。具备成

2026年，港股消费板块延续结构性调整，市场正经历从关注“规模增速”向审视“经营质量、资本回报率（ROIC）与抗周期韧性”的深刻范式转变。在行业由粗放增长向高质发展迈进的背景下，近期发布中期业绩的蓝月亮集团，凭借其稳健的战略定力与率先深化的“提质增效”成果，获得了资本市场的广泛关注。 $蓝月亮集团(06993)$ 随着前期知识营销的效能逐步释放，叠加内部管理颗粒度的精细化与渠道格局的深化演进，蓝月亮的基本盘展现出清晰的修复弹性。这份正在兑现的经营答卷，揭示了日化消费品穿越周期、打破内卷的底层逻辑。 消费板块转向定价机制切换中 在消费板块整体转向的宏观语境下，观察一家行业龙头的健康度，不能仅看静态的业绩，更要审视其经营效能的进阶态势与内生造血实力的夯实水平。 2026年上半年，蓝月亮实现营业收益28.83亿港元，期内亏损额大幅收窄至1.92亿港元，同比减亏幅度超过55%。越来越显著的经营质量改善，符合市场对可持续性增长的偏好。 在规模扩张期，市场偏爱增长叙事。在质量优化期，市场偏爱“单位经济”，也就是每个单位、每一分的增长都要有质量。复盘蓝月亮发展史，它的节奏与市场主旋律实现了共鸣。 2015年，蓝月亮推出国内首款“浓缩+”洗衣液，活性物浓度超47%、一泵8克洗8件等特性风靡市场。2018年，历经三年研发、上千种配方测试，蓝月亮在机洗至尊基础上推出至尊生物科技洗衣液。2021年和2024年，其产品再次两度升级，大幅提升了消费者对“洁净价值”的直观感知。 这一产品矩阵的升级，恰逢中国零售渠道深刻变革的窗口期。国家市场监督管理总局发展研究中心发布的《2025直播电商行业发展白皮书》指出，2019-2024年我国直播电商市场规模增长超12倍，直播电商以场景化展示和高效互动，成为链接品牌与消费者的核心纽

8月24日，Keep发布2026年中期业绩。数据显示上半年收入8.25亿元，同比增长0.4%；期内亏损1219万元，同比收窄65.6%；非国际财务报告准则下，经调整净利润为588万元。 $KEEP(03650)$ Keep上半年收入重新企稳，法定口径亏损也继续收窄，自有品牌运动产品恢复两位数增长，增长趋势明显，但其中有两个违和的数据：会员业务与AI使用量。 数据显示线上会员及付费内容收入降至2.47亿元，Keepace.ai已上线超过8000节课程，Keep App日均Token调用量则从3月的84亿增至7月的185亿。 两组看似背离的数据将Keep推入一个更具体的经营阶段。运动大模型已经进入训练计划、运动问答、语音陪跑和数据解读，技术落地不再停留于发布会；可是商业结果尚未同步出现，会员数量与付费内容收入仍在下降。 接下来Keep需要回答的是，AI能否增加训练频次、提高续费意愿、降低内容成本，并将多年积累的运动数据延伸至硬件、保险和健康管理服务。 答案如何将直接影响Keep究竟更接近运动消费品牌，还是能够成长为运动健康服务平台。 健身内容日益免费，运动平台的经营重心正在转向高质量用户与实体消费 Keep上半年的收入结构呈现出清晰分化。 自有品牌运动产品收入4.83亿元，同比增长21.7%，已经接近总收入的六成；线上会员及付费内容收入2.47亿元，同比下降26.9%，占比降至约三成；广告及其他收入9600万元，同比增长9.3%。 2025年同期，Keep运动产品和线上会员及付费内容收入分别为3.97亿元和3.37亿元。此时两项业务规模还相对接近，短短一年的时间，运动产品就成为维持公司收入稳定的主要力量。会员收入下降26.9%，则说明数据、模型和Agent能力尚未充分转化为续费结果。 公司产品业务

2026 年 8 月24日，港股吸入给药赛道龙头长风药业长风药业（02652.HK）传来传来关键获批节点，自研长效吸入粉雾剂 ICF001 继 3 月拿下 PAH、PH‑ILD 临床试验默示许可后，再获 IPF、PPF 两项适应症临床批件，一举集齐PAH、PH‑ILD、IPF、PPF 四大适应症临床开发资质。 $长风药业(02652)$ $默沙东(MRK)$ $Insmed(INSM)$ 从单一肺动脉高压管线拓展至肺血管、进展性肺纤维化两大疾病赛道，这家以复杂吸入仿制药为基本盘的企业，正在向全球重症呼吸创新资产迈进。 海外资本市场早已用股价印证吸入前列环素创新资产的巨大想象空间。2025 年 6 月，Insmed （INSM.US）公布其吸入前药 TPIP 治疗 PAH 的 2b 期临床数据后，单日股价暴涨近 30%。截至8月22日，52 周最高点股价 212.75 美元，如今市值已逼近 300 亿美元。 （一）重症肺病临床缺口巨大，国内仍缺少靶向治疗武器 目前国内尚无专门针对 PH‑ILD 的获批靶向特效药物，临床多参考海外数据超说明书用药。PAH 整体预后恶劣，部分高危亚型患者五年生存率仅 50% 左右；而已经合并肺动脉高压的 PH‑ILD 患者，中位生存期更是只有 1.5 到 3 年。 放眼全球，特发性肺纤维化、进展性肺纤维化同样属于预后极差的重症，现有口服抗纤维化药物存在胃肠道、肝脏毒性等副作用，长期用药依从性受限。吸入给药能够直接将药物递送至病灶肺部，降低全身暴露，成为行业公认的差异化解题思路。 海外同行已经跑出示范样本。202

港股研究社讯，2026年8月24日，零跑汽车（09863.HK）发布2026年半年度财报。报告期内，公司实现营业收入381.1亿元，创同期历史新高，同比增长57.2%；净利润2.1亿元，较上年同期的0.3亿元大幅增长约600%，连续三个半年度实现盈利。第二季度综合毛利率为12.6%，较第一季度环比提升3.2个百分点，展现出良好的经营改善趋势。 $零跑汽车(09863)$ 销量表现方面，上半年全球交付量达356,487台，同比增长60.8%，位居中国新势力品牌销量榜首。7月单月交付首次突破10万台大关，成为国内首个达成这一里程碑的新势力品牌。海外市场已成为公司重要的第二增长曲线，上半年出口量达96,294台，同比增长372.6%，已超2025年全年出口总量，公司已将全年海外销量目标上调至20万辆。 展望未来，零跑计划于9月发布新架构下的智能驾驶产品，同时在机器人领域已形成规划，近期将通过公告正式披露。截至报告期末，公司在手资金达385.9亿元，为后续技术研发与全球化扩张提供充足保障。

港股研究社讯，2026年8月24日，同程旅行（00780.HK）发布2026年第二季度及上半年业绩报告。财报显示，上半年公司实现营收99.93亿元，同比增长10.5%；经调整溢利净额达17.92亿元，同比增长14.6%，经调整净利润率提升至17.9%。其中第二季度营收49.87亿元，同比增6.8%，经调整溢利净额8.51亿元，同比增9.8%。 $同程旅行(00780)$ 核心业务方面，住宿预订成为增长主力，上半年收入同比增长11.1%至28.45亿元，受益于高品质酒店间夜量占比提升及国际酒店日均间夜量创新高。交通票务服务收入同比增长2.1%至39.62亿元，其中国际机票收入保持强劲增长势头。包含酒店管理业务在内的“其他收入”同比增长46.3%至19.87亿元，成为新增长极。 用户基本盘方面，截至二季度末年付费用户达2.54亿，同比增0.9%；12个月累计服务旅客人次达20.44亿，同比增2.7%。公司超过87%的注册用户来自非一线城市，深耕大众旅游市场的战略持续见效。

8月24日，梅卡曼德机器人启动港股招股，计划发行价区间为95.30港元至101.70港元，并预计于9月1日正式挂牌交易。 目前公司已经通过港交所上市聆讯，并披露相关招股文件。根据公开资料，梅卡曼德拟发行不超过2747.985万股境外上市普通股，此次上市成为机器人核心技术供应商登陆资本市场的重要案例。 梅卡曼德成立于2016年，由清华背景团队创立，与市场熟悉的机器人整机企业不同，其长期聚焦机器人智能化环节，核心产品围绕3D视觉、机器人智能软件以及灵巧操作组件展开。经过多年技术积累，逐渐形成覆盖机器人感知、决策和执行的产品体系。 此次IPO受到产业资本和机构资金关注，背后反映的是机器人产业链价值正在发生变化。 对于机器人产业来说，硬件提供身体，AI提供理解世界的能力，当下连接两者的感知系统，正在成为产业发展的关键基础设施。 机器人竞争进入深水区，视觉系统成为连接AI与现实世界的重要环节 过去几年，机器人行业的投资重点更多集中在机械结构、关节模组、整机制造等环节。机器人进入真实工业环境后，需要面对复杂物体识别、动态路径规划、多任务协作等问题，视觉感知和算法能力成为决定机器人应用效率的重要因素。 随着人工智能模型能力快速提升，机器人产业竞争的关键环节开始向智能化能力迁移。机器人行业正在经历一次产业结构变化， 这一变化提升了机器视觉的重要性。 梅卡曼德提供的3D视觉解决方案，本质上是在帮助机器人获得“观察能力”。通过视觉采集、空间识别和AI算法处理，机器人能够判断物体位置、形态以及运动路径，再完成后续操作。 根据公开披露，公司产品已经在全球多个行业落地，累计部署超过2.7万台，覆盖汽车、新能源、物流、消费电子等应用场景，并进入近50个国家和地区。 机器人产业长期面临一个问题：单个项目可以实现自动化，但大规模复制困难。不同工厂、不同产品、不同生产流程，都需要重新调试。 标准化智能组件的

2026年上半年，贝壳交出了一份足以让市场重新审视房地产服务行业的财报。 $贝壳-W(02423)$ 财报显示，贝壳上半年实现净收入434.31亿元，同比下降11.97%；同时归属于公司股东的净利润达到38.79亿元，同比增长高达79.42%。Non-GAAP净利润31.85亿元，同比增长74.9%。同期，公司毛利率提升至28.6%，净利率达到近三年来较高水平。 2026年上半年贝壳的收入收缩与利润增长同时出现，反映出房地产服务行业正在经历一轮经营模式变化。 近几年，房地产平台公司的成长主要依赖市场规模扩张。具体包括房屋成交量上涨、城市覆盖增加、门店数量扩张等，借此来推动平台收入增长。但随着房地产市场进入调整阶段，行业增长方式发生改变。成交规模难以持续高速增长，企业需要寻找新的利润来源。 贝壳此次业绩释放出的信号，正是一家房地产服务平台在寻找新的利润来源，贝壳正在从“规模驱动”转向“效率驱动”。 贝壳正在经历的变化，正是房地产服务行业从增量时代进入存量时代之后的一次能力重构。 房地产交易进入深水区，行业竞争从“铺规模”转向“提效率” 中国房地产行业过去二十年的高速发展，塑造了一批依靠规模增长成长起来的企业。 贝壳也不例外，公司通过链家体系积累线下服务能力，并进一步推出ACN（经纪人合作网络）模式，将不同门店、不同经纪人之间的信息和交易流程进行标准化连接。 这一模式解决了传统房地产经纪行业长期存在房源信息分散、经纪人之间竞争激烈、交易效率低等问题。 在房地产市场高速增长时期，投入更多体现为规模优势。但行业进入调整期之后，市场开始检验基础设施是否能够转化为经营效率。 2026年上半年，贝壳的数据给出了答案。 上半年，贝壳存量房业务GTV同比增长8%，门店交易量增长接近30%，单店平均交易量增长26

港股研究社讯，2026年8月21日，社区生鲜连锁品牌钱大妈国际控股有限公司再次向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司、农银国际。这是钱大妈时隔半年后更新招股书，继续推进港股上市进程。 最新数据显示，截至2026年7月31日，钱大妈全国门店已突破3020家，2026年上半年经调整净利润为1.04亿元，整体毛利率从去年同期的11.2%提升至11.5%。 招股书显示，截至2025年9月，公司已布局2938家门店，2024年单店日销达1.4万元，坪效约为商超行业的6倍、便利店行业的3倍。支撑这一高效运转的，是公司搭建的“田间到餐桌”全链路供应链体系——全国16座仓储综合仓、超22万平方米仓储面积，以及日均超800辆冷链车的配送网络，让猪肉从屠宰场到餐桌仅需6小时。 钱大妈强调，未来将持续深化门店网络布局，加密核心区域的同时向低线城市及县域延伸，并推动自有品牌及冷藏加工食品等高毛利产品占比提升，进一步将规模优势转化为经营质量。

东方甄选最新财报公布后，市场关注的焦点并没有停留在利润增长本身，实际上，市场看的是一个更深层次的变化：公司正在逐渐摆脱过去依赖内容流量和主播影响力的发展模式，尝试建立一套以自营产品、供应链能力和消费者关系为基础的新商业体系。 $东方甄选(01797)$ 根据东方甄选公布的2026财年业绩，公司全年实现营收57.01亿元，同比增长29.8%；净利润达到5.44亿元，同比大幅增长。 不过基于利润增幅存在明显的低基数效应，观察公司经营质量的变化还要进一步分析。 真正引发行业关注的是业务结构变化。 报告期内，东方甄选自营产品GMV占比首次超过50%，达到52.6%，意味着公司过去几年持续投入的自有品牌战略开始进入规模化阶段。 也就是说，东方甄选试图在自身的努力下，慢慢地将消费者对于直播间的信任进一步转移到产品本身。摆脱内容表达和主播影响力的单一标签，进一步扩大商业空间。 但资本市场真正关心的问题，并不是自营产品占比提升本身，是该种结构变化能否最终转化为更高利润率、更强现金流能力以及更稳定的品牌价值。 直播红利逐渐退去，东方甄选开始寻找“第二增长曲线” 2022年，东方甄选凭借“双语直播”和知识型内容表达迅速走红，在传统直播电商高度依赖价格竞争和主播个人魅力的环境中，公司建立了一种不同的消费沟通方式。 消费者购买的不只是商品，也包括内容带来的信任感。该种模式帮助东方甄选快速完成用户积累，也让市场看到了内容对于消费品牌建设的价值。 这是一场对商业模式的重新定义。直播电商曾经改变了零售行业的增长方式，通过主播、平台和流量快速完成消费者触达，但随着行业竞争进入成熟阶段，企业需要面对一个更加现实的问题：流量能够带来销售，却未必能够沉淀长期价值。 直播行业的发展经历过多个阶段。 早期阶段，核心竞争力是流量获取能力

市场一直在寻找能够真正将AI算力转化为可持续商业模式的标的。范式智能（6682.HK）的2026年中期业绩，提供了一个相当有说服力的案例。 $范式智能(06682)$ 上半年营收37.65亿元，同比增长43.4%，经调整净利润1.50亿元，净利率4.0%。对于一家持续高研发投入的AI平台公司而言，盈亏平衡的意义不在于“多赚了多少钱”，而在于验证了其商业模式的可持续性：当收入增速持续高于研发投入增速时，经营杠杆的方向已经逆转。 API业务：增速之外，更应关注结构。 API业务收入4.64亿元，同比增长860.8%，客户Token调用量增长约620%。这两个数字放在一起看，有一个容易被忽视的细节：收入增速显著高于调用量增速，说明单位Token的经济效益在改善。这与公司通过HAMi vGPU和ModelHub持续优化算力调度、提升模型适配效率直接相关。换句话说，API业务不仅在做大，还在做“精”。 订单储备提供增长能见度。 AI平台业务收入30.88亿元，同比增长30%，毛利率保持稳定。更关键的数据是在手订单70亿元，同比增长5倍。订单的大幅积累意味着公司正在从“项目制交付”向“平台化订阅”过渡，收入的可预测性和持续性都在提升。 资本开支与长期壁垒：硬币的两面。 上半年资本开支约22亿元，可用算力达2.8万PFLOPS，较2025年底增长两倍。市场对高资本开支的担忧可以理解，但也需要看到另一个角度。在AI算力成为稀缺资源的当下，率先完成基础设施布局的公司，将在未来2-3年的行业竞争中占据主动。管理层规划的150-200亿元年度资本预算，配合信贷额度的改善，融资渠道相对多元。 估值层面，大和证券维持47港元目标价，对应67%上行空间，并上调2026-2028年收入预测15

自动驾驶突然迎来一个密集的信息释放窗口。 The Information爆料特斯拉最快本月把Cybercab推上街头；百度、小马智行、禾赛的二季度财报电话会又几乎撞在同一时段。 一个更底层的转变是，智能驾驶正加速规范与普及，“智驾普惠”成为汽车产业新一轮竞争的主线。 就在这个智能化加速的节点上，知行科技交出了一份可以观察产业景气度的中报。 上半年，知行科技实现收入约人民币7.61亿元，同比增长107.79%，交付组合驾驶辅助解决方案及产品逾28.9万套，同比增幅达149.14%。随着产品放量，公司毛利率由去年同期的4.67%跃升至12.15%。 这说明知行科技不仅吃到了行业红利，更关键的是，规模效应开始穿透公司损益表。 那么，知行科技究竟发生了哪些预期变化？ 读懂营收翻倍：定点项目大幅增长，规模飞轮转动 物理AI，由英伟达CEO黄仁勋带火的概念，让市场目光走出屏幕，聚焦自动驾驶、机器人等领域的产业化落地。 然而，人们谈论Cybercab的鸥翼门，谈论Robotaxi的试运营里程，却很容易忘记一个朴素的商业常识：终端创新进入放量阶段，产业链上游核心玩家，往往才是第一批吃到确定性红利的人。 交付物理AI的核心“大脑”，知行科技用财报证明了这一点。上半年，公司交付超28.9万套组合驾驶辅助解决方案及产品，同比增幅149.14%。 但比增速更值得关注的是收入结构里藏着的“质地”。 组合驾驶辅助解决方案及产品贡献了6.64亿元，占总收入的87%以上，其中域控制器卖了5.47亿元，智能前视摄像头卖了1.17亿元。这是随着车型量产实打实铺进供应链的“汽车智能必需品”。 知行科技无需站在汽车舆论的风口浪尖，却随辅助驾驶普惠快速进入高成长期。管理层还在业绩公告里提到盈利能力的改善：多项目大规模量产，规模效益逐渐显现。 这句话的背后，是产品平台从单点突破到矩阵式扩散。基于地平线征程6B的iDC