特殊目的公司TechStarAcquisition Corporation（股票代码：“7855”）与Seyond Holdings（图达通）完成合并，图达通通过特殊目的公司合并的方式在港交所上市，股票代码为2665。 $图达通(02665)$ 图达通发行价为10港元，图达通此次发售37,081,637股，募资总额为3.71亿港元；扣除发行应付上市费用1030万港元，募资净额为3.61亿港元。 图达通主要是受到了蔚来的支持。2025年12月4日，TechStar及目标公司与Nio Nextev Limited（蔚来）订立格式与 PIPE 投资协议基本一致的认购协议。据此，Nio Nextev 已有条件同意认购，且目标公司（以其作为继承公司的身份）已有条件同意配发及发行合共 28,672,137 股继承公司股份，价格为每股继承公司股份10港元，所得款项总额为2.87亿港元。 图达通此次借壳上市，合计募集资金约10.27亿港元。 图达通创始人、CEO鲍君威上市致辞中表示：“创造未来，激光雷达不是‘可选项’，而是‘必选项’，它的重要性和增长指数将超越所有人的想象。” 随着此次完成上市，图达通成为继禾赛和速腾聚创之后，又一家在港股上市的激光雷达公司。 图达通开盘价为11港元，较发行价上涨10%，盘中突然拉升到50%以上，市值超200亿港元。 同期禾赛港股市值为245亿港元，速腾聚创市值为163亿港元。分析认为，图达通的实力要弱于禾赛和速腾聚创，解禁后很难撑住200亿港元的市值。 前5个月营收5196万美元，期内亏损2149万美元 据介绍，图达通是一家图像级激光雷达及解决方案提供商，公司成立于2016年，在硅谷、苏州和上海设有研发中心，在宁波和苏州拥有高度工业化的车规级激光雷达制造基地。 图达通主要业务

在动力电池行业被产能过剩、价格战、利润收缩撕扯的当口，次新股正力新能逆势被招商银行列为港股首选，这并非对规模的礼遇，而是对其轻装上阵、以效率取胜的认可。 正力新能的故事，既是对宁德、比亚迪等巨头历史包袱的重新审视，也是对整个锂电行业叙事的一次冲撞。当别人拼扩张，它在拼效率；当别人被车型复杂度拖累，它以标准化重建利润曲线。 现在，市场需要判断的不是它今天做到了什么，而是它站在行业拐点上能否将效率红利放大为长期竞争力。 轻装上阵的正力新能，凭何成为首选股？ 动力电池作为典型的重资产行业。在过去的十年里，宁德时代、比亚迪等巨头通过加速扩张构筑了壁垒，但也背负了沉重的折旧压力。 当价格战开始反噬行业利润时，扩产越多，折旧越重的企业，维持产品盈利的压力越大。而正力新能的特殊之处就在此。作为港股市场的次新股，正力新能没有经历过去“大跃进式扩张”留下的历史包袱。 其产能建设更贴近当前需求节奏，折旧压力也远低于巨头，使得单位成本显著降低；集中SKU让生产线切换成本更低，组织结构扁平让决策链条更短，管理层能用更快的响应速度推动效率提升。 图源来自零跑汽车官方微博 尤其在面对动力电池行业另一个隐形杀手——复杂度时，不少巨头被车型多样性拖累，车型越多、定制化越高，生产线切换与管理难度也呈指数级上升。 新玩家更是被价格战比如低端混战，为了抢客户只能不断加配置、降价格，复杂度与低利润形成死循环。 而正力新能选择了两条与“与众不同”的能力路线：“三化协同”标准化电芯、差异化电化学体系、平台化电池组；与“三即制造”制造即质检、物流即工位、工位即制造。 这种路线使其在制造端的良率提升、材料利用率、工序效率等指标上取得了显著进展。 据行业跟踪数据，2025年上半年正力新能的毛利率达到17.9%，已经接近比亚迪（18%），虽与宁德时代（22.41%）尚有一定差距，但在中型动力电池企业中已经处于领先位置，仅次于

今年是小鹏汽车一系列技术和产品涌现的“大年”。 $小鹏汽车-W(09868)$ 一方面，小鹏汽车的销量持续增长。1-11月，小鹏汽车累计交付39.19万辆，同比增长156%。 另一方面，技术“大饼”逐步兑现。从第二代VLA大模型、Robotaxi计划，到惊艳亮相的拟人机器人IRON，一系列创新密集发布，IRON更是获得了竞争对手埃隆·马斯克的公开点赞。 然而，资本市场对此似乎并不买单。自11月中旬以来，小鹏汽车市值累计下跌近30%。 而同样是热议的机器人概念，特斯拉机器人Optimus仅在实验室中“跑了几步”，就成为推动市值自下半年以来累计上涨超40%的重要叙事之一。 马斯克说：“特斯拉和中国公司将主导市场，我非常尊重中国的竞争对手，中国有很多聪明、勤奋的人。”但现实是，一边是简单演示便能点燃市场热情，另一边是技术密集落地却遭遇资本冷遇。 在小鹏汽车通往“物理AI”未来的道路上，市场究竟在怀疑什么？是时候重估中国硬科技公司的真实价值了。 技术涌现，小鹏的“丰收年”为何遇冷？ 近期，汽车板块引发最多话题争议的无疑是小鹏汽车。 在11月初的科技日上，小鹏将品牌定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”，并且画出了通往这条道路的完整施工图。 图源：小鹏汽车 其中，包括能直接由视觉信号产生驾驶动作的第二代VLA大模型、计划在2026年推出并试运营的三款Robotaxi（自动驾驶出租车）车型、步态惊艳的拟人机器人IRON，以及已进入试产阶段的飞行汽车。 紧接着，公司又发布了小鹏X9的增程版本，并在第三季度财报电话会中宣布了2026年7款一车双能车型的新车计划，加速从纯电到增程的产品布局。 然而，小鹏雄心勃勃策划的技术与产品盛宴，没能得到资本市场的青睐。究其原因，在当前的市场环境中，投

2025年即将收官，财报季也接近尾声，新一轮即时零售大战所有战略得失与财务代价，都以最直观的数字呈现。 下半年以来，这场被美团直斥为“低价低质恶性竞争”的补贴战，对电商行业格局带来巨大的冲击。 第三季度，阿里（26财年Q2）、京东净利润腰斩，美团更是录得上市以来最大单季亏损。 季度末，阿里仍然拥有行业最深厚的现金护城河，但美团的“家底”与电商三巨头有了差距。参与即时零售大战的三家企业经营活动现金流（OCF）/自由现金流（FCF）出现大幅减少。 三季报后，阿里、京东、美团均不再延续此前大规模补贴的竞争模式，市场也开始反思这场互联网新战役的价值。 电商行业格局生变 今年，由京东率先打响，美团、淘宝闪购纷纷跟进的即时零售大战，已经演变为一场持续的“烧钱”游戏。 从财报看，“增收不增利”成为即时零售共同挑战，衡量企业核心业务运营能力和财务健康状况的核心财务指标都受到影响。 先看净利润，大战对行业整体盈利能力的伤害是显著的。 第三季度，阿里（2026财年第二财季）归属于普通股股东的净利润同比下降52%，但仍然位列行业第二；京东净利润同比下降55%，位列行业第三；而美团经调整净亏损达到惊人的160亿元，主业受冲击，同比由盈转亏。 再看现金安全垫，即时零售三巨头的现金流都受到了冲击，尤其美团。 一方面是现金储备，季度末，阿里现金及其他流动投资合计人民币5738.89亿元，仍然是互联网“现金王”；京东账上还有2105亿元的现金储备；美团现金及其他流动投资为1413亿元。 另一方面是现金流，阿里经营活动产生的现金流量净额同比下降68%，但仍然为正数；京东经营活动现金流同比下降29%，负现金流；美团经营活动现金流净流出221亿元人民币，同比减少了373亿元，环比也减少269亿元。 综合来看，到2025年年末，行业格局已经基本清晰。 阿里稳得住，现金储备仍是第一，从战略上也基本拿到了参战的预期成

一场没有冠上“全球”“世界”“亚洲”标签的机器人应用大赛，何以让一家机器人新股四日强势暴涨43%？ 11月29日，在北京智慧酒店机器人应用大赛中，云迹在客房服务、清洁清扫和娱乐互动三个核心赛项均获得第一名。 这份成绩似乎直接让云迹（02670.HK）在越疆、极智嘉-W等同类机器人新股普遍回撤的背景下，走出了独立又强势的V型曲线。 甚至与特斯拉人形机器人核心概念股三花智控上市初期风光无限，再到高盛一纸降级报告便让其股价高点至少跌没了三成形成鲜明反差。至今，云迹较招股价累计涨逾93%，持续强势刷新高位。 放大视野，作为产品形态上不那么拟人的机器人玩家，云迹的逆势攀升似乎在无声地表明，当人形机器人仍在舞台中央展示“像人”的能力时，资本却已经悄然把票向另一个方向倾斜。 2025年末，这场关于机器人的较量，正加速从“形态之争”向“效用之争”延伸。 图源：北京日报 在人形机器人火时，却把票投给了“非人形”？ 一个处于从0到1破土而出的高成长性新兴产业，在黎明之际总是充满模糊，包括复杂的技术路线之争、朦胧的投资逻辑之变等。 一如2025年成为机器人投资逻辑的分水岭。分水岭两侧，至少夹杂着两种不同的投资逻辑。 一种是为“可能性”付费，为“颠覆性”买单。人形机器人被描绘为下一代通用劳动力，可以颠覆制造业、物流业、服务业乃至家庭结构。特斯拉的“世界模型”、波士顿动力的惊艳表演，都在不断喂养市场的想象力。 这是一种“未来估值法”，核心投资逻辑标准甚至可以简单归结为三个字——像不像。近期搅动整个赛道的小鹏机器人就是在外形拟人上实现了超越特斯拉机器人的重大突破。 但这种投资逻辑在产业链成型前期有两个天然缺陷：建立在极高研发成本、极长周期和巨大不确定性之上；且天然依赖持续的叙事热度，一旦信心松动，回撤就极为残酷。 而另一侧则是一套更现实的逻辑，即眼前能算清的账，算的不是参数、不是算法，是现在能不能赚钱

12月3日，可灵推出视频生成2.6模型，该模型提供了里程碑式的“音画同出”能力，彻底改变了传统AI视频生成模型“先无声画面、后人工配音”的工作流程。它能够在单次生成中，输出包含自然语言、动作音效以及环境氛围音的完整视频，重构了AI视频创作工作流，极大提升创作效率。 $快手-W(01024)$ ▲ 可灵2.6功能界面 重构AI视频创作工作流 中文语音生成效果全球领先 可灵2.6模型升级了文生音画、图生音画两大功能，输入文本或是输入图片结合提示词文本，均可直接生成带有语音、音效及环境音的视频。语音当前支持生成中文以及英文，生成视频长度最长支持10秒。 该升级重构了传统AI视频创作“先生成无声的视频，再结合其他软件完成后期声音制作”的工作流，创作者使用可灵2.6模型，能够直接生成包含人声、环境与效果音效的视频，极大提升了创作者的工作效率。 ▲ 可灵2.6能够生成包含人声、环境与效果音效的完整视频 通过对物理世界声音与动态画面的深度语义对齐，可灵2.6模型在音画协同、音频质量和语义理解上表现亮眼。 音画协同上，可灵2.6模型生成的视频，在语音节奏、环境音与画面动作上紧密呼应，实现了对画面动态与声音节奏的深度对齐，避免了传统工作流可能产生的“画面一套、声音一套”的割裂体验。 音频质量上，在支持人声、音效、环境声等多类型声音生成的基础上，生成的音频音质更干净、层次更丰富，整体听感更接近真实的混音效果，满足专业级创作对声音细节的高要求。 语义理解上，该模型对多种场景下的文本描述、口语表达和复杂剧情有较强的语义理解能力，能够更准确地把握创作者意图，从而输出逻辑更严密、更贴合用户需求的音画内容。同时，可灵2.6模型在中文语音生成效果上保持全球领先。 一键“音画同出” 广告营销、自媒体、电商等创作场景迎来效率革命