在二季度的财报会上，库克说，“内存价格经历「百年一遇」的上涨。我们正在为供应链苦苦挣扎，供应链的灵活性远低于往常。” 很难相信，一个4.6万亿美元市值的巨头掌舵人，会用“苦苦挣扎”来形容当前的局面。 与之相比，卢伟冰的话术是，“内存涨价幅度超出小米预期。内存价格涨势预计在三季度中途有所放缓，四季度维持缓涨态势，整体将逐步趋于可控。” 这个小小的细节就能够看出库克对于供应链的重视。 过往的15年里，他成功把苹果打造成全球第一家万亿美元科技公司，把市值做到刚上任时的13倍。 但他留给继任者特努斯的，是一个错失汽车、AI等一系列机遇的帝国。 做大做强 2011年，库克成为苹果公司CEO，他从乔布斯手中接手的，是一个能够打造出划时代产品、足以改变人类历史进程的伟大公司。 乔布斯也许会考虑到，如果继续按照自己的路线走，苹果也有可能重复PC时代的悲剧。因此，他选择了更擅长供应链管理的库克。 接替乔布斯前，库克的最知名战绩是推动苹果供应链改革，将库存期从30天缩短至6天。 在此后15年间，库克保住了苹果的基本盘，不折腾就是苹果最大的哲学。 在库克治下，苹果营收从2011财年的1082亿增加到2025财年的4162亿美元，苹果也常年位居全球最赚钱公司前三。 库存周期常年维持在低位。iPhone SE、iPhone 16e等去库存产品，极尽苹果之能事去库存。 疯狂圈钱，利用App Store 抽成，在 iOS 生态里建立服务收入引擎，最大化苹果封闭生态的价值。 保持苹果利润率，在收购英特尔手机基带业务，推出M系列芯片，掌控核心硬件，苹果毛利率常年维持在40%左右，最近几年甚至接连创造历史新高。 做大了苹果的产品生态。通过Apple Watch进入可穿戴市场，成为全球出货第一的智能手表。发布AirPods，将无线耳机品类推向高潮。Apple Vision Pro虽然暂时没有推火M

贝克街探案官 国产手机何去何从 作者：鲁镇西 近期的消费电子圈，简直像是一场疯狂的实验演练。 跨界造车的追觅将扫地机器人的具身智能与奢侈品属性强行融合，奉上一款售价高达20万，定位超高端的机器人终端；而荣耀则直接将微型机械云台和AI智能体嵌入手机，推出具备情绪互动与物理追踪能力的 Robot Phone。 如果给过去的智能手机圈画一张自画像，或许是个臃肿的怪物，即便是当年改变世界的iPhone，也没有走出这个怪圈。 不知从何时开始，手机厂商们陷入了一种近乎病态的“参数焦虑”。摄像头模组越做越大，从早期的精致镜头演变成了背板上硕大的圆盘；机身厚度与重量也一路狂飙，230克甚至“半斤”的机身在旗舰阵营中屡见不鲜，却被公关稿美其名曰“用料扎实”、“手感沉稳”；为了消化高功耗芯片和庞大屏幕带来的续航黑洞，电池容量被强行推上6000毫安时，导致整机厚度彻底失控。 这种基于物理堆料的“伪繁荣”，真的打动消费者了吗？ IDC最新数据显示，中国智能手机市场整体承压，已连续五个季度出货同比下滑，加上存储与元器件成本持续走高，传统的堆料模式正不断压制行业的发展空间。但在这片寒冬中，AI手机却成为了唯一的逆势增长曲线。 据预测，2026年中国GenAI手机渗透率将突破50%，正式迈入全面普及阶段。正如国家发展改革委创新和高技术发展司副司长王若蒙在7月7日所言，重点行业的人工智能整体渗透率已突破80%。在2025年我国AI手机、AI电脑等智能终端年出货量超1亿台的基础上，2026年AI手机和AI电脑的销量预计将历史性地首次超过非AI产品。 换言之，盲目的硬件狂欢正在退场，当物理堆料触及边际效应递减的死胡同，智能手机产业正在经历一场深刻的结构性洗牌。 01 行业战局的“结构性撕裂”与合规落地潮 从各路厂商的布局不难发现，当今智能手机市场，正呈现出极其鲜明的“加法与减法”两条路线的分化。安卓阵营与苹果

今年上半年，美股走出了一段欲扬先抑的行情。投资者先后穿越了中东的地缘政治冲突与能源冲击，也目睹了以存储芯片为代表的热门科技股的一轮狂飙。如果说上半年的交易可以用“激情澎湃、节奏鲜明”来概括，那么综合各方面判断，整个暑期的美股，更可能进入一个区间震荡、等待方向的阶段。 理由大致有三：其一，宏观层面，油价大幅回落与其他反通胀因素的发酵，使通胀不再是下半年的首要关切；其二，此前担忧的K型分化暂时不足以引发衰退，就业与消费仍保有韧性；其三，从市场自身看，美股已进入一个夏季等待期——AI产业步入零和博弈、其供需再定价有待二季度财报验证，新任联储主席沃什的五个小组政策框架则要等到八月底的杰克森霍尔会议才会明朗，机构投资者多半会在财报与政策揭晓前选择观望。以下逐一展开。 一、油价回落与反通胀力量：通胀已不是下半年的首要关切 布伦特已跌至约70美元，创2月底以来新低，当周跌幅超过10%、为一个月来最大，月内跌幅超过两成。沙特等海湾产油国正加快增产，高盛已将四季度布伦特预测从90美元下调至80美元，部分分析师重新开始讨论明年的供应过剩。能源这一最大的近端通胀来源，正在自行降温。然而，5月美国CPI同比仍高达4.2%、4月PCE同比3.8%，表面看通胀依旧偏高；但这恰恰是此前油价飙升的滞后体现。 图：WTI原油价格冲高回落，惊喜落地。   底层通胀其实相当温和。达拉斯联储截尾均值约2.41%，仍处后疫情通胀飙升以来的低位，表明能源及少数特异类别的涨价并未传导至广泛的价格横截面；本月盈亏平衡通胀曲线也持续下移。 图：盈亏平衡曲线显示市场不再care通胀问题   另外需注意的是，当前与21年美国财政对通胀推力明显不同——2021年政府支出增速45%、M2增速27%，企业因此拥有充分的提价能力；而当前两者分别仅约3%与4.5%，远低于长期趋势。通胀，始终且处处是一种财政与货币现象

$高盛(GS)$ $摩根大通(JPM)$ $美国银行(BAC)$ $花旗(C)$ $富国银行(WFC)$ 很多人觉得，银行财报和AI没什么关系。 其实恰恰相反。 我一直觉得，银行财报更像是一张"资金面+信用环境+企业投资意愿"的体检报告。 它不能直接告诉你英伟达订单有没有增加，也不能告诉你TSM产能是不是爆满，但它可以回答另外几个更重要的问题： 企业还敢不敢借钱？ IPO、并购有没有恢复？ 机构资金是不是还愿意承担风险？ AI资本开支还能不能继续扩张？ 这些，决定了科技股还能不能继续享受高估值。 第一，看投行业务 这一项是今晚最值得关注的。 重点看几个关键词： Investment Banking IPO Equity Underwriting M&A Deal Pipeline 如果看到： ✅ IPO恢复 ✅ 股票承销增长 ✅ 并购交易增加 说明企业融资活动正在恢复。 对于科技股来说，这通常意味着： 企业愿意融资、投资人愿意买单，市场风险偏好提升。 尤其是股票承销，比债券承销更值得关注。 因为债券融资很多只是借新还旧，而股票融资和IPO回暖，才意味着市场重新愿意给成长股估值。 高盛、摩根大通这一项最有参考价值。 第二，看企业贷款

$晶合集成(02249)$ $滨化股份(06745)$ $永康控股 (02523)$ 基本情况： 申购时间：6月30日-7月7日，8号出结果，9号暗盘，10号上市； 发行价格：30-32.3 入场费：3262.57 1手：100股 全球发售：2.16亿股 公开发售：2161.67万股 发行手数：216167手 基石：有，共20家基石投资者认购49.91%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金独家保荐 分配机制：机制B，回拨10% 晶合集成（Nexchip）是领先的12英寸纯晶圆代工企业，专注为Fabless、IDM等提供150nm至40nm（含28nm逻辑）制程服务，主营DDIC（显示驱动芯片，全球市占率第一）、CIS（图像传感器，全球第五）、PMIC（电源管理）等特色工艺，并拓展Logic IC和MCU。 核心竞争力： 产能扩张迅猛：合肥基地月产能已达13.9万片/月（2025年数据），四期项目（晶奕集成）总投355亿，重点布局40/28nm CIS、OLED、逻辑等，预计Q4投产。 增长数据亮眼：2020-2025年，在全球前十大晶圆代工厂中，产能及收入增速均列第一。中国大陆第三、全球第九（2025年收入计）。 客户与应用：覆盖消费电子、汽车、智能家居、AI、IoT等，服务多元领先设计公司。PDK工艺设计套件成熟，支持稳定量产。 财务表现： 2023-2025年营收分别为71.83、91.20、103.88亿元，复合增速约20%；2026年Q1营收28.06亿元，同比+10.3%。 2025年净利

上个月底，优信在西安投资者开放日，中金、招商证券、德意志银行等机构都去了。我也去看了看，这优信的大卖场模式，到底能不能复制？ 最近仔细看了下行业，二手车行业政策和消费结构都在巨变，公司属于精准踩在变化的节点上。 中国汽车流通协会数据显示，2026年1-5月，全国二手车交易809.48万辆，同比增长2.3%，交易额5313.73亿元。新车承压，二手车还能逆势增长，存量消费有韧性。 商务部最新口径，新车消费与二手车交易比例已经到1:1，跨省转籍率31.1%，每三辆成交二手车里，就有一辆跨省流通。 这周7月3日，又来个重磅信号，二手车被写进《循环经济发展“十五五”规划》，其中“规范二手商品流通交易”成为扩大再利用规模的重点任务。商务部目标是到2027年，全国二手车交易量突破2500万辆，培育20家年交易额超百亿的二手车市场、100家数字化流通示范企业。 过去二手车是“旧车买卖”，现在被放进汽车全生命周期和资源循环大框架。 流通视角下，从6月起，全国推行二手小客车转让登记“一证通办”，外地居民凭身份证即可过户，不再需要居住证明；车辆档案电子化转递，跨省交易效率提升。40个汽车流通消费改革试点城市落地，其中8个重点聚焦二手车流通。全国统一汽车流通大市场正在形成。 在这个背景下，再看优信大卖场。 西安是优信第一个仓储式大卖场，2022年12月运营，总面积15万平方米，可容纳3000台车。去年高峰月卖到2600台，当地市占率约25%，并且已经实现单卖场盈利。到店转化率超过40%，NPS 68分。一个城市、一个卖场，能做到20%以上份额且能赚钱，单店模型跑通。 复制速度，2026年一季报期间的口径，武汉2025年3月开业，300台起步，6个月破1000台，到12月达到1700台，市占率约10%。郑州2025年9月开业，4个月破1000台。另外济南、天津也在爬坡。 这里面关键信号是新店爬得比

本周热点主题分析 🔥 主题一：弱非农重塑利率预期——"加息叙事"降温 热度：⭐⭐⭐⭐⭐（最高） 行情数据：道指 +1.14% 创新高 52,900；黄金 +2.42%、白银 +4.12%；美债收益率与美元回落 宏观数据：6 月非农 +5.7 万（预期 +11.5 万），4/5 月下修 7.4 万，失业率 4.2% 相关新闻：道指近 600 点新高、金银大涨、加密反弹 综合分析：Warsh 上任后美联储 6 月删除降息倾向、点阵图暗示年内或加息，市场一度定价紧缩。6 月非农骤降 + 大幅下修，直接击穿加息逻辑：利率见顶预期升温，美债收益率与美元走软，无息资产黄金白银领涨，道指等顺周期价值股创新高，纳指高估值科技股则获利了结。多资产同向验证同一主线。但时薪同比仍 3.5%、失业率因参与率下降而"被动改善"，通胀黏性与滞胀风险并未解除。 后续关注：7 月 9 日 FOMC 纪要是否印证鸽派转向，若纪理仍偏鹰，本轮再通胀交易可能反复。 🔥 主题二：黄金白银共振大涨——硬资产避险升温 热度：⭐⭐⭐⭐（高） 行情数据：黄金 4,212.40 (+2.42%)、白银 63.14 (+4.12%)；A/港股黄金股涨停潮 宏观数据：弱非农 → 实际利率下行、美元走软 相关新闻：赤峰黄金港股涨超 19%，A 股西部黄金等涨停 综合分析：白银涨幅（+4.12%）显著跑赢黄金（+2.42%），金银比压缩，显示本轮不只是纯避险，还叠加工业属性与空头回补的弹性。驱动三重共振：弱非农压低机会成本、地缘（稀土管制、USMCA 悬而未决）抬升避险溢价、以及技术面短空平仓。这一逻辑跨市场传导——港股黄金股、A 股贵金属板块同步爆发。 后续关注：金价能否站稳 4,200 上方，以及若美元反弹或纪要偏鹰，涨势是否停滞。 🔥 主题三：港股科技修复 + A 股"高低切换

早上跑步路过小河边，一个美女小姐姐在划船，这大概是叫单桨划船。小姐姐看样子应该是专业的，动作很潇洒，一桨下去就能划好远的。 她这个船划起来挺特别的，人站在船后方，船头翘起来的。 我心里直佩服：我在树荫底下跑都热得不行了，你这火辣辣太阳直射下，也太敬业了。 这两天刷到不少文章和视频，蛮多是鼓励大家坚持，还有号召满仓抄底的，尤其是A股的，有的甚至说周四就抄底了。 其实下周是还继续下跌，或者马上反弹，甚至真的筑底回头往上了，的确谁也不知道。 不过我一直拿这个比喻：如果拿924到现在的K线，给个5岁小孩看，问问是高还是低，应该会得到真实的答案。 当然从我内心，我还真是希望能再上去一次，做个更大的头，那样也许更刺激，也更确定。 不过换一个说法，相比924之后，在这个位置还有多大的意义去押注，反正我是不陪她玩了。 我上个月得瑟过我9月26日买入创业板ETF，当时我说不知道能不能等得到两周年，上周我决定不等了。 这两天最吸引眼球的是高盛把大A的明星股，又提高了1倍的目标价。 有不少评论说老高坏，我觉得老高跟很多视频鼓励坚守和抄底的文章博主一样，多坏不一定，傻是一定的。 再回到早上那个划船的小姐姐。 我往回跑路过小姐姐划船的位置的时候，怎么只看到船了，小姐姐呢？ 再一看，小姐姐在水里了，正使劲想往上爬，我赶紧拿出手机偷拍。 大家觉得小姐姐是掉下去了，还是有意下水凉快凉快的。 $上证指数(000001.SH)$  $创业板指(399006)$  $科创50(000688.SH)$ &

今天市场低开后一路震荡走高，并且是普涨的走势，量能表现还算温和，说明市场分歧并没出现明显变大，还有反弹空间，明天黑周四，希望可以挺住，这样后天的指数突破还是有点希望的，否则下周的走势就令人担忧了，另外指数虽然起来了，但有的个股是下降通道的反弹，有的个股是底部突破的上涨，虽然都是红盘，但性质不一样，前者要坚决选择离场，而对于后者，要坚决持股不动$红宝丽(002165)$  $步步高(002251)$  $航天发展(000547)$  $浪潮信息(000977)$  $云赛智联(600602)$  

$苹果(AAPL)$   当下$AAPL再创历史新高，背后的逻辑其实格外清晰。整个智能手机行业深陷元件成本上涨的困境，多数安卓品牌要么被迫涨价流失用户，要么受供应链掣肘被迫减产，而苹果坚持iPhone主力机型不涨价，顺势吞下大量市场份额。 最新行业数据显示，国内手机大盘整体走弱，但苹果的市场份额逆势攀升至18%以上，增长势头十分亮眼。放眼AI赛道，苹果更是走出了独树一帜的路线：当一众科技巨头疯狂砸钱内卷大模型、背负巨额资本开支时，苹果前期在AI领域的低投入反而变成了巨大优势。手握海量现金储备的它，如今进退自如，可灵活布局各类机会，以低成本切入AI赛道。 苹果的核心竞争力从不是硬拼顶尖模型，而是牢牢掌控全球最优质的消费终端入口。它无需承担AI研发的高昂成本，只需将成熟AI能力接入现有庞大设备生态；依托强大品牌力与顶级供应链，轻松消化成本压力，毛利率始终稳固，每股收益持续增长，这是绝大多数科技企业难以复刻的壁垒。 不少人担心苹果创新乏力，只能靠压供应链、提价格维持利润，但这完全是误区。现阶段330美元左右的股价、近40倍市盈率，早已充分计价了新机涨价预期、中国市场复苏、AI落地等多重利好。 短期来看，市场对苹果的热情仍在延续。只要新品销量、Pro机型占比以及核心毛利率能够稳住，就足以证明苹果依旧是消费电子领域的绝对龙头。长期逻辑坚实、短期预期充分，无论短线博弈还是长期配置，苹果都是优质选择，建议坚定买入并长期持有。