成长股到头来还是逃不过戴维斯双杀的命运，没有永涨不跌的资产，大环境也在持续变化。身处厚雪长坡的医疗服务赛道，当初顶着植发第一股上市的雍禾医疗，因为有爱尔、通策等10倍股的对标，一度非常被机构看好，然现实却很残酷，近几年市场对赛道股投资的风险偏好在降低，加上主流机构对消费复苏不确定性的担忧，医疗服务赛道近两年整体表现不佳。 然投资成长股的魅力就在于能否在公司or行业的底部区域敢于下重注，等待戴维斯双击的到来。招商证券的一份研报曾经总结了10倍股的几个特征：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式；广阔的市场空间。 相信很多投资雍禾的朋友，都相信其具备10倍股的潜力：身处黄金赛道，毛利率高且行业渗透率持续提升；公司处于成长初期，虽然短期业绩承压但已在竞品中已脱颖而出，市场占有率提升只是时间问题；曲奇模式的成长，可复制性，行业天花板还有很远；公司品牌影响力持续扩大…… 虽然短期股价让人绝望，就线哥跟踪，撇开利润指标，个人认为雍禾在疫情这几年的整体基本面的表现还算可圈可点的，就目前来看，雍禾至少有三重逻辑支撑其估值。 第一、单店估值逻辑。 公开资料显示，截止23年9月，公司拥有植发门店77-78家，预计2023年可以开到85家。而成熟植发门店单店5千万收入左右，发展期门店3千万左右，成熟院部每年增长是16-18%，成熟门店单店利润率25%+，算上总部费用摊销利润率也有20%+，比其他医美行业门店利润率要好。 以80家门店计算，单门店市场估值仅2500万估值，而根据目前单店利润600万左右（预计净利润300万），目前单店PE仅维持8倍，甚至低于一级市场的估值，属于严重低估，这种只有在成长股环境极差的情况下才会出现，未来估值纠偏的预期非常强烈。 第二、市占提升逻辑。 从目前来看，传统全国性民营连锁植发机构CR4另外

8月30日，深圳官宣执行“认房不认贷”政策，这意味着，超一线城市房地产调控正趋于松动，房地产信心恢复正在由量变走向质变阶段。 作为曾经的内房股信仰，融创中国（01918.HK）昨日发布其复牌后的首份财报，公司23年上半年实现合同销售额521.4亿元，销售回款率超过90%；营收584.7亿元，同比增长20.5%；毛亏约为30.8亿元，同比大幅减亏49.2%；公司拥有人应占亏损约为153.7亿元，亏损较去年同期减少约33.9亿元，减少约18.1%。 可以看出，虽然仍然比较困难，但作为曾经的龙头，融创还是体现了较强的自我修复能力，围绕重点保交房的房地产业务稳步恢复，“地产+”业务则实现了快速增长；可以说，在政策呵护下，融创正以时间换空间。 一、地产业务收入端和负债端双改善 立信德豪出具无保留意见 从披露的中报中，有一点特别值得关注，即其核数师立信德豪对融创2023年中报也给予了“无保留意见”，相较2022年年报的“无法作出意见”，有明显改善，从这点可以大概率判断，在政策呵护下，融创已经基本保证可以“活下去”，之所以这么说，源自其收入端和负债端的双双改善。 从收入端看，融创中国其核心土储和销售均是聚焦于一二线高能城市。上半年财报显示，公司一二线城市销售占比约77%，1.38万亿的未售土储货值中，也有七成分布在一二线城市，这些城市未来是基本不愁销售的，这也是未来融创基本面持续改善的基础； 核心保交楼方面，融创保交楼纾困基金落地约190亿元。2023年上半年，融创在62个城市完成超11.8万户房屋交付，交付总户数同比增长31%，位列中国指数研究院全国交付套数第二位。同时，房屋竣工率的持续回升后续会提高收入结转效率。 负债端看，融创债务重组即将落地，短期内无重要偿债压力，也为公司今后的发展争取了时间。 其中160亿元境内债券已在年初展期成功，境外债重组方案也拿到87%同意票，将于

“百模大战”之后，AIGC和大模型的风显然已经刮不动了。物以稀为贵，资本市场没有永恒的风口，曾经捧的有多高，如果没有业绩的兑现，摔下来就有多猛。 临近中报期，昆仑万维、浪潮信息等A股AIGC龙头纷纷交出不及预期的财报，资本市场质疑声四起，到底AIGC是一场解放生产力的革命，还是资本炒作的游戏。 对于我们投资者来说，AI是否有落地的应用场景并能够持续助力业绩的提升，才是最为根本的。都知道AIGC有长期价值，但真正能将AIGC融入进业务本身，并能质变飞跃的公司却不多，美图算是其中之一。 昨日盘后，美图发布一份略超我预期的半年报。公司实现总收入12.61亿元，同比增长29.8%。经调整后归属于母公司权益持有人的净利润1.51亿元，同比增长320.4%，毛利率近60%。月活跃用户数2.47亿，同比增长2.5％。 分业务看：2023上半年，美图VIP会员数超720万，创下历史新高，继续保持强劲的增长势头，可怕的是，目前订阅用户渗透率仅在2%左右，后续仍有极大的提升空间。本次财报美图对业务进行了重新划分，以VIP订阅为主的影像与设计产品业务收入6.02亿元，同比增长62.2%；美业解决方案业务收入2.86亿元，同比增长31.1%；广告业务收入3.49亿元，同比增长28.2%；其他业务收入2309万元。 作为曾经的国民修图软件，美图工具属性难以变现的毛病被无限放大，但随着AI时代的到来，工具价值迎来了大爆发；美图回归工具价值本身，从生活娱乐工具转向生产力工具，实现了B端、C端的全方位覆盖。 窃以为，美图之所以业务能够持续创新高，与公司全面All in AIGC是密不可分的，AIGC已经助力美图实现了质的飞跃。 1）不同于其他AIGC概念股追逐风口，美图在AIGC领域有超前的布局，早在2010年美图影像研究院（MT Lab）成立起，美图就对人工智能技术进行探索，至今已经十余年历史。恰逢A

8月4日晚，植发医疗龙头雍禾医疗发布了2023年上半年业绩预告，公告显示，上半年公司亏损不多于2.4亿元，主要原因系公司进行战略性组织架构升级带来的人工成本增加和延续战略扩张带来相关支出增加造成的。 作为长期跟踪雍禾医疗的小散，显然这一亏损数额还是超出了我的预期。但细细想来，在植发行业大洗牌之际，雍禾依旧能够保持稳健扩张的态势，足以证明行业龙头的综合优势。从长期维度看，短期的业绩因素不应该成为投资的恐慌因子，更应看到的是，行业已经迈入到了一个真正的大整合时代，而这一阶段行业渗透率的提升或许孕育巨大的投资机会。 行业竞争倒逼整合 雍禾或是最大受益者 《2022中国植发行业研究报告》显示，受疫情和个别机构主打价格战等方面的影响，近年来植发行业内竞争日渐白热化。其中最具代表性的是，新生植发的离场和大麦医疗冲击IPO未果。 然而危中有机，“洗牌”对于实力弱小的公司来说更多是“危”，而对龙头来说更多体现的是“机”。伴随着植发行业加速出清，行业集中度有望持续提升，而雍禾医疗作为行业龙头市占率有望进一步提升。 事实上，抛开利润数据，雍禾还是保持着稳健的扩张速度。2022年，雍禾新建9 家雍禾植发院部、6 家史云逊院部。而在2023年上半年，雍禾进一步新开9家植发医疗机构及5家史云逊门店。值得注意的是，全球最大的毛发综合医院北京雍禾毛发医院亦于近期开业，进一步巩固了行业龙头地位。 （2023年雍禾医疗开店统计【不完全版本】） 料这一切扩张计划源于对医疗毛发行业远景的看好和自身财务状况的自信。据弗若斯特沙利文数据，目前植发行业市场的渗透率仅有0.25%，对比渗透率达到5%的医美其他子赛道，大量的植发需求尚未得到开发与满足。一旦行业渗透率达到质的飞跃，行业龙头无疑是最受益的，这从爱美客、爱尔眼科等行业龙头的发展轨迹即可看出。   短期业绩干扰有限 延迟消费或助攻远期营收 脱

7月14日晚，国联股份发布2023年半年度业绩预告，预计实现归属净利润为6.36亿元至6.47亿元，同比增加48.81%至51.39%；扣非净利润为5.62亿元至5.69亿元，同比增加46.01%至47.83%。这是继2019年以来，公司连续18个季度实现单季度扣非净利润同比增长，成长韧性尽显。 一、大宗商品下行和舆论危机双重压力下，国联这份中报增长极具含金量 横看成岭侧成峰，远近高低各不同。拆解这份业绩预告，可以看出，公司Q2业绩增速39.71%~43.75%，而扣非业绩增速更是仅为28.75%~31.67%，相比于Q1近75%的增速似乎慢下来了。但考虑当前经济环境面临极大不确定性、大宗商品价格持续下行及公司近几月遭遇舆情风波等因素，可以说国联这份中报增长仍极具含金量。 首先，从大宗商品价格走势可以看出，在2022年6月后，明显进入下行周期。 当大宗商品价格进入下行周期，上游产能会供过于求，下游会尽量推迟采购周期以求利益最大化，而今年上半年上游也进入了被动去库阶段。 下行周期对涉及大宗商品贸易产业链的公司压力无疑是巨大的。以钛产业为例，安纳达、金浦钛业、中核钛白等公司纷纷发布业绩大幅下滑公告，而具有平台属性的国联虽然对价格涨跌有一定的屏蔽作用，加上公司集采的商业模式优越性，但根据过往经验，国联亦会给予上游一定让利的支持，发挥产业链粘合者的角色，更好为产业链赋能，同时，下行周期亦是国联股份强化平台属性，提高行业市占率和话语权的最佳时期，伴随着话语权的提升，商品周期对公司的影响会逐步弱化。 其次，二季度国联遭遇了舆情因素带来的风波影响，这会导致部分合作商处于观望状态，其中不乏一些老客户，这也是导致二季度增速下滑的因素之一。随着舆情事件逐步告一段落，这些业务了基本开始恢复。   二、国资增资后，Q3国联股份增速拐点可期 近日，公司发布公告称，内蒙古数字基金和海南嘉成

今年资本市场最大的风口非AI产业链莫属，资本目光大多被算力、算法、光模块等吸引，但实际上数据才是迭代AIGC模型的核心关键要素。据Statista统计, 2025年全球数据产量将达到181zettabytes，近五年CAGR高达23%。 数据资产化以数据确权为基础，通过外部流通交易实现。《企业数据确权与全球合规趋势报告(2023年)》预计，到2028年，全球数据交易平台市场价值将达到197.50亿美元，将以15.9%的CAGR增长，潜力巨大。当前，国家层面正在加速这一方向的发展，数据相关的上市公司如人民网等在A股资本市场大放异彩，且具备长期持续的关注价值。 而就在近日，2023全球数字经济大会数据要素高峰论坛在北京国家会议中心隆重举办。据了解，此次论坛是由全球数字经济大会组委会主办，北京市经济和信息化局等单位联合承办，中国工业互联网研究院等单位支持举办，也是目前全球最具权威性、规格最高的数字经济大会，受到国内外高度重视和关注。北京市委书记尹力、国家网信办主任庄荣文，国家发展改革委副主任丛亮，工业和信息化部副部长王江平、联合国教科文组织助理总干事斯蒂芬妮娅·贾尼尼，美中关系全国委员会会长史蒂芬·欧伦斯等中外领导均有出席。 另据了解，数字经济风口下，中国工业互联网研究院持续推进工业互联网数据要素登记（确权）平台体系建设，现已建成涵盖纺织、印刷、电力等重点行业超过2万个字段的工业数据资产地图，发布登记证书24张，累计登记有效数据值（DRs）超过2800万个。同时聚焦企业服务与区域赋能，推动全国首个工业数据专区上线以及全国首个工业数据要素登记城市试点合作签约。 作为产业互联网的龙头、一直致力于为中小实体企业数字化赋能的企业， $国联股份(603613)$ 受邀参与了此次高峰论坛。论坛期间，北数所和