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智谱冲击 A 股 IPO，本质上不是“又一家 AI 公司上市”，而是资本市场第一次要正面给“国产大模型”一个清晰定价。很多人关心的是能不能带动股价大涨，但我更关心的是，这次 IPO 会不会改变整个 AI 板块的估值方式。先看背景，智谱并不是做应用层故事的公司，而是极少数还在坚持通用大模型路线的国内玩家，研发投入重、商业化慢、短期利润承压，这是它的现实，也是它和多数“AI 概念股”最大的区别。如果它能顺利 IPO，等于告诉市场一件事：A 股开始接受“先烧钱、后兑现、拼长期天花板”的科技叙事，这在过去是很少见的。对股价的影响，我觉得要分两层看。短期来看，情绪和题材一定会先走一步，算力、服务器、数据中心、AI 基础软件这些方向，很可能会被当成“影子标的”提前炒作，但这种行情更多是交易属性，持续性取决于节奏和流动性。中长期才是关键，如果智谱上市后估值被市场认可，哪怕盈利并不漂亮，也意味着 A 股愿意为“技术确定性+长期想象空间”付费，那真正受益的反而不是它自己，而是整个 AI 产业链的估值中枢上移。反过来，如果上市后估值被压得很低，或者一遇到业绩压力就被用传统制造业的逻辑去定价，那对板块其实是一次预期降温。我的判断是，这次 IPO 更像一次“定价试验”，而不是单纯的利好或利空。它决定的不是一只股票涨不涨，而是 A 股未来几年怎么给 AI 这种重研发、慢变现的行业定价。最后抛个问题，你觉得智谱如果成功上市，是会成为 AI 板块的新锚，还是会暴露出大模型商业化在 A 股环境下的现实约束？欢迎讨论。

看好阿里，后面还有行情来

阿里现在主要是情绪支配了，股性倒是比较活跃了

$智谱(02513)$ 跑吧，这个是真的要跑，别硬上

$智谱(02513)$ 这绝对是利空，a股不适合不适合这种基本面的。后面估计会大跌。别去a.股

230上方全是套牢盘，散户一解套就撒腿跑；换手率低，股价波动自然大。$智谱(02513)$

收盘价稳住了，比起minimax那种大起大落的玩法，智谱这种稳稳往上爬更靠谱 $智谱(02513)$

根据中国证监会近日更新的公告，智谱(02513.HK)的辅导机构中金公司已递交了关于公司首次公开发行股票并上市的第三期辅导工作进展情况报告。这也意味着，在2026年1月8日完成港交所上市，成为“全球大模型第一股”后，智谱仍在持续推进其A股上市计划，向“A+H”两地上市路径迈进。 $智谱(02513)$ 截至1月27日收盘，智谱(02513.HK)报233.40港元/股，市值1027.50亿港元。 综合 | 证监会  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 辅导报告显示，智谱第三期辅导时间为2025年10月1日至2025年12月31日。主要辅导内容包括持续沟通了解公司经营情况及财务情况，对辅导对象开展全面尽职调查工作，系统、深入地了解公司基本情况和业务发展情况。 智谱原计划于A股上市，最初于2025年4月3日向北京证监局提交辅导备案并于2025年4月14日获得辅导备案受理，但其后调整了计划，先行登陆港股。下一阶段，辅导工作小组预计将进一步深化尽职调查程度，持续按照上市相关法律法规要求对发行人的规范运作进行核查。 智谱于1月8日在港交所主板上市，首日开盘报120港元/股，较发行价高开3.27%，最终收涨13.17%，总市值约579亿港元。截至1月27日收盘，智谱港股累计涨幅达100.86%。 据港股招股书，智谱是中国领先的人工智能公司，致力于开发先进的通用大模型。2019年，公司秉承着在中国追求通用人工智能(AGI)创新的大胆理念而创立。公司于全方位的人工智能研究中扎实交付先进技术，并稳步扩大其商业应用，以实现收入的快速增长。 作为国内商业化起步较早的大模型厂商，智谱以MaaS模式，即通过API调用向开发者和企业输出智能能力。智谱云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长

$智谱(02513)$glm4.7爆火，太好用了，完全停不下来，又充值了pro版，等A上市了给我报销一下

$智谱(02513)$AI是实打实的大幅提高了全球的生产力。当前基本没有泡沫，等很多做大模型的创业公司都随便上市了，就是泡沫了，现在才2个，智谱看着真挺不错的

没错，是中国的OpenAI，也将是下一个抖音、字节跳动，等跌下去多买点囤货。

按照minimax-wp股票的经验，这股合理的调整幅度大概在280到303左右。不过这股利好消息不少，说不定调整已经完成了。所以这阶段可以先吸纳一部分，估计后面还有一段升幅，目标大概在375附近，之后再看看走势吧 $兆易创新(03986)$

一整天下来，就你一个在转灯，其他AI相关股都涨了，就你跌了。 $智谱(02513)$

$MINIMAX-WP(00100)$minimax是真正在做底层创新。在这个信息爆炸的时代，能沉下心来打磨多模态技术，并把效率做到极致的企业太少了

$智谱(02513)$智普算是港股科技含量最高的风向标了，混合架构的优势非常明显，我今天加了一点仓位

今天被两条消息刷屏了：智谱（02513.HK）发了 GLM-4.7-Flash 并开源，MiniMax（00100.HK） 说他家新上线的Agent 深度融入了工作流。很多人问我怎么看？我觉得这正好代表了大模型下半场的两种典型增长路径：”铺路“还是”造车“。 $智谱(02513)$ $MINIMAX-WP(00100)$ MiniMax走的是“造车路线：无论是王牌产品海螺AI,Talkie,还是新上线的AI-native Workspace，MiniMax做的是同一件事——把模型能力直接做成可感知、可交付的产品，强调的是体验、效率和单点价值。 这条路的优势很明显：离客户近、离钱近、ROI清晰。只要产品打中刚需，付费、订阅、ARPU 都能很快跑出来，资本市场也容易给反馈。 再看智谱，走的完全是另一条路。新发布的GLM-4.7-Flash 总参数 30B，通过混合思考把激活参数压到 3B，还在 BigModel.cn 上免费开放调用。这件事的重点，不在“参数有多大”，而在于一句话：智谱在主动把全社会使用顶尖模型的门槛往下拉。 这是一种典型的“铺路”逻辑。它不追求某一个场景做得多极致，而是追求有多少场景、多少应用、多少开发者，最终跑在我的基座上。 “造车”的逻辑是线性的，卖一份产品赚一份钱；而“铺路”的逻辑是指数级的，一旦路铺好了，上面跑什么车（应用），收的都是过路费。所以从投资视角看，我更愿意把这两家公司看成不同资产类型：MiniMax更像一家具备强产品能力的 AI SaaS / 应用公司；而智谱，更接近 AI 时代的基础设施型资产。 应用公司能跑得很快，但天花板相对清晰；基础设施一旦站稳，想象空间往往更大。当然，修

德州扑克有一句话：如果在桌上半小时认不出谁是鱼，那么你就是那条鱼。 DEFI也有一条祖训：找不出项目利润从哪里来，那么就从你这来。 - 这两句话都指向了短期博弈pvp的本质：我要知道在这个市场里，赚谁的钱，我才能下场玩。 大鱼吃小鱼，我得认清自己在这个市场里的位置，是大鱼还是小鱼。 当然这是短期博弈pvp的游戏内核，而投资（长期）或者套利（依靠规则）是另一回事。 - 我把自己的交易体系分为3类：投资 - 套利 - 投机 投资：长期持有，根据估值体系购买优质标的。 套利：依靠规则，比如基金申购套利/港股打新/北交所打新，资金越大使用效率越低。 投机：短期博弈，情绪化买入卖出导致价格波动大，捕捉买卖点。 投机，短期博弈pvp，可以说是散户最热衷参与的游戏，追涨杀跌是人性，根本改不了的。 - MINIMAX这次暗盘的捞货机会，是源于智谱开盘首日盘中破发带来的恐慌，散户在暗盘急忙交出筹码。 暗盘2小时MINIMAX的换手率达到80%以上，筹码面首日毫无抛压，加上极其优质的基本面，一路向北。 如何找到这种恐慌情绪？太简单了，就是我自己啊！195交出了2个乙组的筹码！找恐慌情绪？问自己就对了！ 即使是剩下的5个乙组，也是在首日早早交出。在极强的推背感中感受无力！ 按照过往的经验，在暗盘有如此低垂的果实（九元后的毛戈平），可能需要再等待6-12个月。 - 投机，要顺带提到crypto市场，明牌纯粹公平pvp博弈，将各种表情包作为meme coin进行k线博弈 而在Trump coin之后很明显市场内的鱼不够用了，鱼都没钱充值了，以至于留下在场内的都是人精 所以本着到鱼多的地方打鱼的原则，crypto的链上投机，目前阶段不该碰 - 每次感到亢奋或是恐慌时问自己：基本面如何？筹码面如何？散户情绪化是否有机会 每次交易下单前问自己：这笔交易赚谁的钱？推导出交易逻辑以及目标价格

随着全球医药产业日新月异的发展，创新药研发，尤其是大分子药物的研发逐渐进入“深水区”——从单抗到双抗甚至三抗，再到其它复杂的大分子药物，其复杂度日益攀升，随之带来的是高昂的开发成本，和产能的逐渐紧俏。在这种情况之下，全球药企无论是大型的MNC还是小型的biotech，都希望找到高确定性，高效率的“靠谱”CXO合作伙伴。一家靠谱的CXO，给合作药企带来的赋能，其效益随合作深化呈指数级增长。 纵观当下全球医药行业，能满足上述条件的大分子CXO并不多，可谓“数天下英雄，也仅仅几家”。而药明生物，就是这其中几家CXO的领军人物。在2026 JPM大会这一全球生物医药最大的舞台，药明生物CEO陈智胜的演讲，不仅是公司成绩单的发布，更是对上述行业核心命题的一次系统性回应。 从药明生物的演讲中，我们不难看到，药明生物通过构建 “前沿技术引领（Leading）--规模化运营模式（Scale） --深度价值创造（Value）” 三位一体的增长飞轮，正在超越传统外包服务模式，定义生物药CRDMO的产业新范式，并为2026年及未来的持续增长奠定了极高确定性。 药明生物，或许正展现着未来CRDMO的形态，引领着当下生物医药行业的发展。 01 规模化运营模式—— 构建确定性基础的“超级平台” 一个我们不难发现的事实是，药明生物是一家集R端，D端，M端为一体的规模化大分子CXO，这意味着作为一家CXO而言，它的业务从早期研发，开发到生产形成了完整的链条，能够满足不同阶段客户的需求。如下图所示，药明生物端到端的完整链条服务，为客户带来了业务无缝化的衔接。 目前，药明生物每年可以交付10个PCC，200个IND，20个BLA，药明生物CRDMO一体化平台承载的综合项目已经达到了945个。这个数字，已经接近“1000个分子”的里程碑。而“1000”这个数字在此平台之上，也不仅仅是一个冷冰冰的数字，它汇集的是

据港交所1月16日披露，比格餐饮国际控股有限公司向港交所主板递交上市申请，中银国际为独家保荐人。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，比格是一家中国领先的比萨自助品牌。根据灼识咨询的资料，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，在自助餐厅中排名第一，在西式休闲餐饮餐厅中排名第一。 作为中国首批推出并推广水果比萨的餐厅品牌之一，公司持续对该产品类别进行优化和创新，其已成为公司最受欢迎的产品之一。公司的若干招牌产品（如榴莲比萨和荔枝比萨）已成为标志性畅销产品，已获得消费者的广泛认可，并在社交媒体平台上频繁亮相。 顾客人均消费不超过人民币79.99元，即可享用超过100种高品质菜品，包括多种比萨、中西式菜品、饮品及甜点。此定价及产品供应旨在满足一线及新一线城市以及二线及下沉市场的消费者需求，并提供兼具性价比与产品多样性的均衡组合，以契合不同的用餐需求。 比格致力于成为中国最佳比萨品牌，并践行「为客感动，创造美好生活」的企业使命。截至2025年9月30日，公司在中国28个省、105个市运营合共342家门店，其中包括265家自营餐厅。截至最后实际可行日期，公司已扩张至387家餐厅，覆盖中国内地127个城市，包括所有省会城市。 截至2025年9月30日，比格已达成多项经营里程碑，包括门店网络、收入及同店销售额的稳步增长。 公司的门店数量从2023年1月1日的192家增加至2025年9月30日的342家。 公司的收入从2023年的9.44亿元(人民币，下同)增加至2024年的11.47亿元，且从截至2024年9月30日止九个月的8.33亿元进一步增加至截至2025年9月30日止九个月的13.89亿元。 公司的自营餐厅同店销售额于2023年至2024年增加5.1%，且于截至2024年9

沉淀两日，资本市场对中国生物制药的收购交易已有清晰反馈——12亿元拿下（全资收购）小核酸超新星赫吉亚，超值！ 作为业界公认的“医疗并购之王”，中生如何提前锁定了小核酸这一绝对前沿领域，选中这家仅于7年前成立的创新药企？这笔交易的性价比背后，又藏着怎样的价值评估逻辑？ 01 赫吉亚技术平台，全球领先 技术平台是小核酸（siRNA）药物领域的灵魂。 赫吉亚siRNA技术平台目前看全球领先，每一个都瞄准了赛道潜在痛点，可能是并购发生的核心原因。我们一一拆解： ● MVIP肝内递送平台 根据披露，MVIP肝内递送平台是全球首个且目前唯一经临床验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送系统。 该递送技术采用双位点GalNAc链接独特设计（siRNA 的正义链和反义链各连接了 GalNAc 分子），可有效防止外切酶降解反义链末端片段。基于这一特性，MVIP平台开发的产品能大幅提高siRNA在体内的稳定性和沉默效率，在体内展现出更长的半衰期和更高的特异性。进一步，提供了更丰富的给药途径和探索肝外递送的可能性。 这些技术特点在赫吉亚的产品上得到了初步的概念验证，体现出更低起效剂量、更好的安全和疗效，以及更长的给药周期。 更令人惊喜的是，该平台获得了美国专利授权（到2041年），并且在体外与体内模型中，均表现出优于现有同类平台的递送效率与效果。熟知行业的投资人会知道，这是国内小核酸海外授权交易被“卡脖子”的关键原因。目前国内肝内递送管线多在GalNAc递送专利技术（覆盖较广，连接结构、合成工艺与应用领域受限）上进行改良，out-license短中期内还是受到专利限制。 ● 双链偶联技术平台（DDP） 据披露，赫吉亚自主开发的双链偶联技术平台（DDP），不仅可同步递送双靶点siRNA实现“1+1>2”的协同治疗效果，并且不局限于肝内递送平台（可借助或融合其他肝外递送平台进行双靶点s

根据中国证监会近日更新的公告，智谱(02513.HK)的辅导机构中金公司已递交了关于公司首次公开发行股票并上市的第三期辅导工作进展情况报告。这也意味着，在2026年1月8日完成港交所上市，成为“全球大模型第一股”后，智谱仍在持续推进其A股上市计划，向“A+H”两地上市路径迈进。 $智谱(02513)$ 截至1月27日收盘，智谱(02513.HK)报233.40港元/股，市值1027.50亿港元。 综合 | 证监会  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 辅导报告显示，智谱第三期辅导时间为2025年10月1日至2025年12月31日。主要辅导内容包括持续沟通了解公司经营情况及财务情况，对辅导对象开展全面尽职调查工作，系统、深入地了解公司基本情况和业务发展情况。 智谱原计划于A股上市，最初于2025年4月3日向北京证监局提交辅导备案并于2025年4月14日获得辅导备案受理，但其后调整了计划，先行登陆港股。下一阶段，辅导工作小组预计将进一步深化尽职调查程度，持续按照上市相关法律法规要求对发行人的规范运作进行核查。 智谱于1月8日在港交所主板上市，首日开盘报120港元/股，较发行价高开3.27%，最终收涨13.17%，总市值约579亿港元。截至1月27日收盘，智谱港股累计涨幅达100.86%。 据港股招股书，智谱是中国领先的人工智能公司，致力于开发先进的通用大模型。2019年，公司秉承着在中国追求通用人工智能(AGI)创新的大胆理念而创立。公司于全方位的人工智能研究中扎实交付先进技术，并稳步扩大其商业应用，以实现收入的快速增长。 作为国内商业化起步较早的大模型厂商，智谱以MaaS模式，即通过API调用向开发者和企业输出智能能力。智谱云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长

港股打新提高班、竞赛班班主任：前言2025年年底，十美同台亮相，你方唱罢我登场，好不热闹，最为神奇的是，首日竟然没有一家破发的。其中不少好票，暗盘、首日股价没有一步到位，捞货水平高的兄弟们，赚的盆满钵满。图片图片龙旗科技香港招股2026年1月14日，龙旗科技 (06911.HK) 正式启动香港招股，招股日期至2026年1月19日，拟全球发售5225.91万股H股，每股最高发售价为31.00港元，每手买卖单位100股，预期将于2026年1月22日在港交所主板上市。图片发行核心数据大表股票代码：09611.HK申购时间：2026.01.14-2026.01.19中签结果/资金解冻：2026.01.20暗盘交易：2026.01.21首日交易：2026.01.22发行价格：最高发行价31.00港元每手股数：100股入场费：3131.26港元总发行：最高16.20亿港元/5225.91万H股香港公开发行货量：1.636亿港元/52,260手新股发行占比：10.00%市值：最高162.00亿港元PE：2024年静态PE28.93倍，2025年动态PE21.43倍基石投资者：等8家机构，合计认购6026万美元，占约27.17%。保荐人：花旗/海通/国泰绿鞋/稳价人：15%/花旗公司和业务简介龙旗科技是全球领先的智能产品和服务提供商，为全球知名智能产品品牌商和领先的科技企业提供解决方案——包括产品研究、设计、制造及支持。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年消费电子ODM出货量计，龙旗科技是全球第二大的消费电子ODM厂商，占22.4%的市场份额；以2024年智能手机ODM出货量计，龙旗科技是全球最大的智能手机ODM厂商，占32.6%的市场份额。龙旗科技主要于全球消费电子ODM市场开展竞争，该市场属于全球智能产品ODM市场的细分领域，而全球智能产品ODM市场则为全球智能产

随着全球医药产业日新月异的发展，创新药研发，尤其是大分子药物的研发逐渐进入“深水区”——从单抗到双抗甚至三抗，再到其它复杂的大分子药物，其复杂度日益攀升，随之带来的是高昂的开发成本，和产能的逐渐紧俏。在这种情况之下，全球药企无论是大型的MNC还是小型的biotech，都希望找到高确定性，高效率的“靠谱”CXO合作伙伴。一家靠谱的CXO，给合作药企带来的赋能，其效益随合作深化呈指数级增长。 纵观当下全球医药行业，能满足上述条件的大分子CXO并不多，可谓“数天下英雄，也仅仅几家”。而药明生物，就是这其中几家CXO的领军人物。在2026 JPM大会这一全球生物医药最大的舞台，药明生物CEO陈智胜的演讲，不仅是公司成绩单的发布，更是对上述行业核心命题的一次系统性回应。 从药明生物的演讲中，我们不难看到，药明生物通过构建 “前沿技术引领（Leading）--规模化运营模式（Scale） --深度价值创造（Value）” 三位一体的增长飞轮，正在超越传统外包服务模式，定义生物药CRDMO的产业新范式，并为2026年及未来的持续增长奠定了极高确定性。 药明生物，或许正展现着未来CRDMO的形态，引领着当下生物医药行业的发展。 01 规模化运营模式—— 构建确定性基础的“超级平台” 一个我们不难发现的事实是，药明生物是一家集R端，D端，M端为一体的规模化大分子CXO，这意味着作为一家CXO而言，它的业务从早期研发，开发到生产形成了完整的链条，能够满足不同阶段客户的需求。如下图所示，药明生物端到端的完整链条服务，为客户带来了业务无缝化的衔接。 目前，药明生物每年可以交付10个PCC，200个IND，20个BLA，药明生物CRDMO一体化平台承载的综合项目已经达到了945个。这个数字，已经接近“1000个分子”的里程碑。而“1000”这个数字在此平台之上，也不仅仅是一个冷冰冰的数字，它汇集的是

据港交所1月16日披露，比格餐饮国际控股有限公司向港交所主板递交上市申请，中银国际为独家保荐人。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，比格是一家中国领先的比萨自助品牌。根据灼识咨询的资料，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，在自助餐厅中排名第一，在西式休闲餐饮餐厅中排名第一。 作为中国首批推出并推广水果比萨的餐厅品牌之一，公司持续对该产品类别进行优化和创新，其已成为公司最受欢迎的产品之一。公司的若干招牌产品（如榴莲比萨和荔枝比萨）已成为标志性畅销产品，已获得消费者的广泛认可，并在社交媒体平台上频繁亮相。 顾客人均消费不超过人民币79.99元，即可享用超过100种高品质菜品，包括多种比萨、中西式菜品、饮品及甜点。此定价及产品供应旨在满足一线及新一线城市以及二线及下沉市场的消费者需求，并提供兼具性价比与产品多样性的均衡组合，以契合不同的用餐需求。 比格致力于成为中国最佳比萨品牌，并践行「为客感动，创造美好生活」的企业使命。截至2025年9月30日，公司在中国28个省、105个市运营合共342家门店，其中包括265家自营餐厅。截至最后实际可行日期，公司已扩张至387家餐厅，覆盖中国内地127个城市，包括所有省会城市。 截至2025年9月30日，比格已达成多项经营里程碑，包括门店网络、收入及同店销售额的稳步增长。 公司的门店数量从2023年1月1日的192家增加至2025年9月30日的342家。 公司的收入从2023年的9.44亿元(人民币，下同)增加至2024年的11.47亿元，且从截至2024年9月30日止九个月的8.33亿元进一步增加至截至2025年9月30日止九个月的13.89亿元。 公司的自营餐厅同店销售额于2023年至2024年增加5.1%，且于截至2024年9

【不要被一时的胜利冲昏了脑子】 《捉妖大施》1.13捉妖记 郑重声明：此文章仅代表个人复盘功课记录，不作投资依据，请认真阅读，以免误读造成了损失，后果自负 1.重点在这里，1月13日捉妖记来了，有哪些新发现　↓ 先定风头，再捉龙头 最新妖风的大方向；1军工低空，2科技智能，3电子芯片，4电力能源 新妖气 ： 道氏技术，海格通信，楚江新材，科大国创，天奥电子 新妖力 ：金风科技，银河电子，创新医疗，雪人集团，中国一重 妖旺 ：国晟科技，通宇通讯，华菱线缆，雷科防务，鲁信创投 妖散 ：安记食品，再升科技，神剑股份，大业股份，天际股份 妖亡 ：华建集团，恒立钻具，九牧王，金富科技，合富中国 必须先悟懂妖的生亡：妖气→妖力→妖旺→妖王→妖散→妖亡 $国晟科技(603778)$ $通宇通讯(002792)$ $金风科技(002202)$ #今日市场热点消息# #晚间复盘：每日交易笔记# #盘点牛市中散户的操作心理# “欲望无止，最终必死” 新朋友更加要认真看完，用心领悟，因为每一个阶段都不同，要认清自己的能力和承受力，要赚自己能力范围的利，没有经验又无承受能力，就不要学别人在高山峰寻刺激，因为每一个阶段需要承受的力都不同，只有认真看完 领悟了捉妖记的真谛了，到了什么阶段，需要用什么心去应对你才清晰，该耐心就耐心，该狠心就狠心，在没有经验和时间追踪情况下，最重要是戒掉贪心，很多人吃到5个点时候又想10% ，有的吃了两三个板又想再吃多一个，吃了四五个板还想它成王，捉到了王，狂想它再翻一翻，“欲望无止，最终必死”，问问自己，你的能力去到哪里，用笔写下来每次的目标，练一下自己的控制能力，定下5～10%的到了就出，先定个小目标，有经验了，能力也上来了，再逐步把目标提高，不然就算吃到连续涨停板的最终还是会吐出去。 回头看看过去的捉妖记出现多少大妖了，一两个板更加不用说了 大部分都出现过， 风险提

1月12日晚，荣昌生物发布公告，其PD-1×VEGF双抗RC148成功BD出海，而且BD的对象还是MNC——艾伯维。这件事情虽然早有传闻，但是从今天股价的表现来看，仍然超出了大多数人的预期。金额方面确实很不错，在比三生制药BD时间和临床进度已经晚了大半年情况下，首付依然达到了6.5亿美元，总金额最高可打到56亿美元。 如果说之前的BD都无法带动创新药板块的情绪，那么昨天晚上这次交易则彻底点燃了大家对创新药板块的热情。虽然荣昌现在的市值并不算便宜，但由于BD对手方是MNC，参考三生和辉瑞的交易，未来该RC148在海外推进临床的进度预计将会比较顺利。 总体来说荣昌这家公司已经从一个短期捡烟蒂的状态顺利转型到了值得长线陪伴成长的状态，我想这才是本场BD带给荣昌最大的意义。 01 艾伯维：十年河东，十年河西 每个MNC都是创新药棋局的棋手，艾伯维也不例外。 其实从艾伯维之前2025年半年报业绩会的发言来看，艾伯维当时确实透露了对PD-1双抗的兴趣。原话大概是这个样子，笔者大概总结一下，目前艾伯维平台的ADC安全性不错，相关靶点性不良反应（治疗溢出）较少，因此可以考虑和PD-1疗法进行联用，从这个角度来说，艾伯维2025年二季度的时候确实就表露出了对PD-1相关产品的引进。 说个比较重要的点，在上一个癌症的免疫治疗时代里，艾伯维是基本没有参加博弈的，艾伯维唯一能查到的一款PD-1单抗是Budigalimab，这款单抗是用来治疗HIV的。那艾伯维上一个时代在折腾啥呢？答：基本是血液病，这个可以通过去看艾伯维2016年研发日的PPT发现。这一年的艾伯维管线布局真的太典了。2016年艾伯维的管线布局如下图所示，彼时虽然修美乐的销售额已经超过了160亿美元，但还是在递交新适应症。 然后就是下一个管线梯队，伊布替尼和维奈克拉。从我们现在的视角去看艾伯维，这两个药其实都达到了当时的预期。 （图片

近期，胃癌出了个breaking news，爆在Her2阳性胃癌这一领域。最近几日，Zanidatamab（ZW25）公布了其联用替雷利珠单抗和化疗一线治疗胃癌的三期临床数据，成功打爆了现在曲妥珠单抗的现有疗法。也正是基于此，知名投行Jefferies大大上调了ZW25这一双抗的销售峰值，其在胃癌适应症销售峰值已经给到了15亿美元。 而或许更重要的，是另一款诞生于国内，看似不算起眼的Her2单抗——HLX22，它已经开始做起了头对头K药的一线治疗胃癌三期临床，这是基于它惊艳的II期临床数据开启的。如果成功的话，HLX22将会彻底打翻现有一线Her2阳性胃癌疗法，将PD-1单抗踢出治疗组合之外。 故事从胃癌的市场开始说起，据公开资料统计，胃癌在中国的发病率远高于西方国家的发病率，根据数据：2024年中国胃癌人数达到了37.61万人，而美国2024年的病例数约为2.7-3万例。二者人口差距为4：1，但胃癌发病人数差距大于10：1。 而众所周知，Her2对于胃癌来说是一个非常重要的biomarker。Her2高表达胃癌约**国胃癌患者12%-13%，这一患者的数量就已经超过了美国胃癌患者的总数。这部分患者应该说是幸运的，Her2高表达，先不用管PD-L1 CPS表达如何，至少就可以用靶向药：曲妥珠单抗了。然后再根据PD-L1 CPS表达程度的高低，来判断K药是否能和曲妥珠单抗联用。现如今，根据CSCO 2025指南的建议，Her2高表达胃癌的一线治疗上，曲妥珠单抗是一个必选项。 （图片来源：CSCO指南2025更新） 曲妥珠单抗的临床与获批已经是年岁很久远的事情。相关临床三期数据可以参见柳叶刀2010年发的三期ToGA临床相关文献：曲妥珠联合化疗一线治疗Her2阳性胃癌的数据上，曲妥珠单抗联合化疗组的中位总生存期为13.8个月，而单纯化疗组为11.1个月（HR=0.74，p=0.

智谱冲击 A 股 IPO，本质上不是“又一家 AI 公司上市”，而是资本市场第一次要正面给“国产大模型”一个清晰定价。很多人关心的是能不能带动股价大涨，但我更关心的是，这次 IPO 会不会改变整个 AI 板块的估值方式。先看背景，智谱并不是做应用层故事的公司，而是极少数还在坚持通用大模型路线的国内玩家，研发投入重、商业化慢、短期利润承压，这是它的现实，也是它和多数“AI 概念股”最大的区别。如果它能顺利 IPO，等于告诉市场一件事：A 股开始接受“先烧钱、后兑现、拼长期天花板”的科技叙事，这在过去是很少见的。对股价的影响，我觉得要分两层看。短期来看，情绪和题材一定会先走一步，算力、服务器、数据中心、AI 基础软件这些方向，很可能会被当成“影子标的”提前炒作，但这种行情更多是交易属性，持续性取决于节奏和流动性。中长期才是关键，如果智谱上市后估值被市场认可，哪怕盈利并不漂亮，也意味着 A 股愿意为“技术确定性+长期想象空间”付费，那真正受益的反而不是它自己，而是整个 AI 产业链的估值中枢上移。反过来，如果上市后估值被压得很低，或者一遇到业绩压力就被用传统制造业的逻辑去定价，那对板块其实是一次预期降温。我的判断是，这次 IPO 更像一次“定价试验”，而不是单纯的利好或利空。它决定的不是一只股票涨不涨，而是 A 股未来几年怎么给 AI 这种重研发、慢变现的行业定价。最后抛个问题，你觉得智谱如果成功上市，是会成为 AI 板块的新锚，还是会暴露出大模型商业化在 A 股环境下的现实约束？欢迎讨论。

沉淀两日，资本市场对中国生物制药的收购交易已有清晰反馈——12亿元拿下（全资收购）小核酸超新星赫吉亚，超值！ 作为业界公认的“医疗并购之王”，中生如何提前锁定了小核酸这一绝对前沿领域，选中这家仅于7年前成立的创新药企？这笔交易的性价比背后，又藏着怎样的价值评估逻辑？ 01 赫吉亚技术平台，全球领先 技术平台是小核酸（siRNA）药物领域的灵魂。 赫吉亚siRNA技术平台目前看全球领先，每一个都瞄准了赛道潜在痛点，可能是并购发生的核心原因。我们一一拆解： ● MVIP肝内递送平台 根据披露，MVIP肝内递送平台是全球首个且目前唯一经临床验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送系统。 该递送技术采用双位点GalNAc链接独特设计（siRNA 的正义链和反义链各连接了 GalNAc 分子），可有效防止外切酶降解反义链末端片段。基于这一特性，MVIP平台开发的产品能大幅提高siRNA在体内的稳定性和沉默效率，在体内展现出更长的半衰期和更高的特异性。进一步，提供了更丰富的给药途径和探索肝外递送的可能性。 这些技术特点在赫吉亚的产品上得到了初步的概念验证，体现出更低起效剂量、更好的安全和疗效，以及更长的给药周期。 更令人惊喜的是，该平台获得了美国专利授权（到2041年），并且在体外与体内模型中，均表现出优于现有同类平台的递送效率与效果。熟知行业的投资人会知道，这是国内小核酸海外授权交易被“卡脖子”的关键原因。目前国内肝内递送管线多在GalNAc递送专利技术（覆盖较广，连接结构、合成工艺与应用领域受限）上进行改良，out-license短中期内还是受到专利限制。 ● 双链偶联技术平台（DDP） 据披露，赫吉亚自主开发的双链偶联技术平台（DDP），不仅可同步递送双靶点siRNA实现“1+1>2”的协同治疗效果，并且不局限于肝内递送平台（可借助或融合其他肝外递送平台进行双靶点s

据港交所1月13日披露，浙江翼菲智能科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请，农银国际为独家保荐人。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 翼菲科技是中国一家工业机器人企业，专注于工业机器人的设计、研发、制造及商业化，并提供机器人综合解决方案，深耕轻工业应用场景。 凭借自主研发的机器人本体、控制及视觉系统和制造工艺，公司已建立全覆盖技术生态体系，实现规模化智能决策、环境感知、精确操控及自主移动。 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，翼菲科技是中国专注于轻工业应用场景的工业机器人及相关机器人解决方案供应商中排名第五的国内企业。 根据同一资料来源，公司亦是中国少数具备规模化工业机器人及相关解决方案覆盖能力的机器人企业之一，助力各行各业的企业客户提升生产效率、优化生产成本及改进产品质量，最终推动其智能化转型。 以翼菲科技尤其针对中国轻工业应用场景精心设计了工业机器人产品组合，涵盖并联机器人（Bat系列）、AGV/AMR移动机器人（Camel系列）、SCARA机器人（Python系列）、晶圆搬运机器人（Lobster系列）及六轴工业机器人（Mantis系列），并具备自主研发的核心技术—控制及视觉系统（Gorilla及Kingkong系列）。 基于机器人产品组合，公司亦提供智能自动化系统解决方案，以应对智能制造中的特定应用场景。公司推出具有不同程度定制的解决方案以支持广泛的自动化功能，包括上下料、分拣、取放、包装、视觉检测、组装及涂胶系统。于整个往绩记录期间，翼菲科技的业务主要由公司提供的规模化机器人综合解决方案驱动，该等解决方案始终占据公司收入的大部分。 于往绩记录期间，公司的主要项目主要为直销给直销客户的机器人解决方案，重点专注于仓储物流、上下料应用以及包装与组装领域的自动化。该等项目价值相当可观，截至2025年9月3

据港交所1月13日披露，上海商米科技集团股份有限公司向港交所主板提交上市申请，德意志银行、中信证券、农银国际为联席保荐人，招银国际为整体协调人。商米科技此前已完成港股上市备案，或很快在港交所进行上市聆讯。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，商米科技是全球领先的商业物联网(BIoT)解决方案提供商。公司的颠覆性解决方案集成了智能硬件、软件及数据洞察，赋能众多线下商业场景实现数字化转型，提升核心商业运营流程（如支付、会员管理、订单履约、存货控制及员工管理）效率。 根据灼识咨询的资料，按2024年的收入计，公司目前是全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，占有10%以上的市场份额。根据同一资料来源，预期安卓端BIoT解决方案市场将于未来五年出现爆发式增长。 商米科技的全球商业合作伙伴由截至2022年12月31日的约44,000个增至截至2024年12月31日的约58,000个，并进一步增至截至2025年9月30日的约64,000个。 根据灼识咨询的资料，公司于200多个国家和地区部署了解决方案，在全球范围内拥有最广泛的业务网络。 公司覆盖最广泛的行业垂直领域，包括超过100种行业细分垂直领域，如餐厅、超市、运动健身、诊所及物流配送。 商米科技的月活跃智能设备由截至2022年12月31日的约320万台增至截至2024年12月31日的约490万台，并进一步增至截至2025年9月30日的约580万台。 公司于BIoT行业的智能设备设计及工艺、PaaS平台及软件技术，以及AI驱动的数据分析等领域，拥有产品及技术创新的往绩。自公司首次推出全球首款BIoT一体机V1以来，这种持续的创新推动公司在短短三年内即实现全球收入突破1亿美元，确立了公司作为行业领导者的地位，并使公司成为十大行业参与者中最年轻的公司。 商米科技的BIoT

当仓储物流行业迈入“超大规模、高密度、高波动”新阶段，企业对调度系统的性能、兼容性与智能化提出了前所未有的高要求。作为全球智能机器人引领者，极智嘉（Geek+，股票代码：2590.HK）再度发力，推出RMS调度系统全新版本，旨在为超大型仓储场景提供更智能、更安全、更易用的体验，赋能企业实现高效运营升级。 随着全球电商渗透率提升、劳动力成本走高及供应链韧性需求升级，行业正加速告别“小规模、低密度、平稳运营”的传统场景，“超大规模、高密度、高波动”已成为驱动市场增长的核心引擎。而这些高增长领域的核心诉求，恰恰集中在调度系统的性能极限与智能适配能力，极智嘉此时推出的全新RMS系统，精准切中了行业转型的核心痛点，更抢占了高价值场景的先发优势。 全新RMS的价值远不止于技术迭代，更在于其给客户带来的直接、可量化的商业效益。以AI驱动的动态调度与全局路径优化，赋予客户前所未有的运营敏捷性，使其能够以更低的调整成本与更快的响应速度，灵活适应业务增长与市场变化，从而在激烈的市场竞争中构建起以“效率与弹性”为核心的供应链优势。 智能算法自学习 调度规划更灵活 以AI算法为驱动的智能调度 仓储行业传统调度系统依赖人工预设规则，面对订单波动、场景切换时往往响应滞后。全新版RMS通过自学习类AI算法的应用，精准实现“机器人到达时间预测+工作站资源动态匹配”——系统基于历史通行数据、实时任务负载、库区拥堵状态等多维度信息，智能预判每台机器人到达目标工作站的时间，再据此自动增减分配至各工作站的机器人数量。 举例来看，当某拣选工作站订单突增时，系统可提前预判现有机器人无法满足时效，主动调度空闲机器人增援；当工作站任务减少时，及时分流多余机器人至需求缺口区域，避免资源闲置。 这一升级彻底颠覆了行业传统“固定数量分配”的粗放模式，大促高峰期，可优先保障高优先级订单对应工作站的机器人供给；平峰期，则通过动态调

最近感觉二手车终于走向了“主引擎”。 根据中国汽车流通协会最新发的2025年12月二手车数据，2025年全国二手车累计交易量2010.80万辆，首次站上2000万台门槛，同比增长2.52%；交易金额12897.90亿元。12月单月187.11万辆，环比+7.15%，年终翘尾明显。 这里面有几组数字值得看看： 2025年12月转籍率升到34.9%，同比抬了4.7%；转籍总量65.30万辆。流通性继续提升，直接利好优信这类全国化零售平台。 新能源二手车全年160万辆，占比7.9%，同比+2.2%。新能源开始从新车端外溢到二手端，市场在变厚。 成交均价6.45万元，同比+1400元；库存周期45天。价格、周转都更稳，二手车行业开始变得有利可图了。 简单聊聊2026年二手车行业几个看点： 1.2026以旧换新：加速旧车出库 发改委的2026年“两新”政策明确：继续支持汽车报废更新与置换更新。 相比去年，变化主要有两点：一是，补贴计算方式从“定额/固定”变成“按价格比例+上限”。相当于不会只为了拿补贴而买便宜车，向更真实需求和升级消费逻辑倾斜。整体置换新车升级，间接会改善二手车市场的车源结构，比如拉升二手车成交均价、继续减少库存周期。 第二个是支持范围扩大、覆盖更多旧车车主。新版细则将符合条件的旧车登记时间放宽了一年左右。今年更多旧车都能参与“置换补贴”，等于政策优惠覆盖面更大，不再只看旧车报废年份，更多老车纳入换购体系。 根据中国汽车流通协会初步测算，2026年享受补贴的乘用车有望超过1200万辆，极大增加二手车市场的供给。 政策端看，对流通都是真正有意义的利好。 2.从“抢流量”走向“拼交付” 如果把时间拨回三四年前，二手车平台拼的核心基本就是补贴和流量。谁广告投得多、价格压得狠，谁就能短期拉到交易量，平台更多扮演的是信息中介的角色，真正的成交体验仍然掌握在各地车商手里。 但现在

港交所1月14日披露，东鹏饮料(集团)股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯，华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团为联席保荐人。 $东鹏饮料(605499)$ $东鹏饮料(09980)$ 截至1月14日收盘，东鹏饮料(605499.SH)报264.68元/股，市值1376.37亿元。据IFR引述消息人士指，东鹏饮料最快将于本周开展上市前推介，目标交易规模达约10亿美元，计划于1月26日当周建簿。 综合 | 招股书 IFR  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，东鹏饮料是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%，领先地位持续夯实。 历经30余年深耕，公司持续为消费者提供高质价比的饮料产品，成功塑造了备受消费者喜爱、拥有国民级影响力的「东鹏」品牌。公司夯实功能饮料行业领导地位的同时，也持续进行产品创新迭代、拓展多元化的品类布局，为公司长期发展奠定基础。 东鹏饮料已建立起覆盖全国的立体化销售网络，截至2025年9月30日，覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖。 公司的数字化体系建设持续走在中国饮料行业前沿。公司于行业内率先启用「一物一码」系统（可通过饮料瓶盖内的独特二维码实现精准的产品追溯）和「五码关联」技术（以独特的二维码标记在从生产到销售流程的各个关键阶段，构建一个专有的产品追溯网络）。 围绕供应链、生产

据港交所1月13日披露，莲池医院集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中国银河国际为联席保荐人。 $莲池医院集团股份有限公司（临时代码）(91046)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，莲池医院是一家中国特色精品专科医疗集团，坚守「专业创造卓越、爱心缔造永恒」的文化理念及人本位的理念，将每位患者与客户的安全、疗效和感受置于公司工作的核心。 截至2025年9月30日，公司按集团化管理结构运营5家医院及一家养老机构。自成立以来，公司积极响应「健康中国」的国家战略，聚焦「一老一小」高潜力赛道。 公司始终秉承「患者至上」核心价值观，实施「人本位医疗」管理模式，形成了拥有无痛管理、快速康复（「ERAS」）、医护康麻一体化、无陪护护理等特色医疗服务模式的知名医疗品牌—「莲池医疗」。根据弗若斯特沙利文的资料，公司已成为中国极具影响力的医疗集团。 莲池医院在中国运营了战略布局清晰的医院网络。截至2025年9月30日，公司的医院组合包括：淄博莲池医院、青岛莲池妇婴医院及合肥新海妇产医院（公司于2024年7月1日收购并合并该医院），主要提供妇婴相关医疗服务；淄博莲池骨科医院，作为公司的全国学术总部及专科机构，专精复杂脊柱、关节置换与微创骨科手术。 以及公司于2025年8月31日收购并合并的、位于中国西南地区的重庆长城骨科医院，旨在为重庆都会区提供同等高标准的快速康复骨科及多学科诊疗服务。此外，公司于2025年8月在淄博启动养老机构莲慈医养的营运，提供养老服务。 莲池医院专科医疗集团内的所有医院都具有独特的竞争力，并在各自区域享有突出的市场地位： 淄博莲池医院是二级甲等医院，是「山东省健康教育基地认定」、「淄博市优生优育指导中心」及淄博市「有

龙旗科技(09611.HK)发布公告，公司拟全球发售5225.91万股H股，中国香港发售股份522.6万股，国际发售股份4703.31万股(以上可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)；2026年1月14日至1月19日招股，预期定价日为1月20日；发售价将不会超过每股发售股份31.00港元，H股的每手买卖单位将为100股，花旗、海通国际及国泰君安国际为联席保荐人；预期H股将于2026年1月22日开始于联交所买卖。 $龙旗科技(09611)$ $龙旗科技(603341)$ 公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者同意在若干条件规限下，按发售价认购或促使其指定实体认购合共约5650万美元(或约4.402亿港元)可购入的有关数目的发售股份。基于最高发售价每股发售股份31.00港元，基石投资者将认购的发售股份总数将为1420.09万股发售股份。 基石投资者包括Qualcomm Ventures LLC(“Qualcomm”)、江西国控、韦尔半导体香港有限公司(“OmniVision HK”，为豪威集团(603501.SH/0501.HK)的全资子公司)、香港裕同印刷有限公司(“香港裕同”,为裕同科技(002831.SZ)的全资附属公司)、青岛观澜及国泰君安证券投资(香港)有限公司(与观澜场外掉期有关) 、Endless Growth NH Limited(“Endless Growth”)。 $豪威集团(00501)$ $裕同科技(002831)$

据港交所1月14日披露，青岛国恩科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，招商证券国际为独家保荐人。 $国恩股份(002768)$ 截至1月14日收盘，国恩股份(002768.SZ)报55.88元/股，市值151.57亿元。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，国恩股份是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商。公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售。 就公司的大化工板块而言，公司的客户包括下游行业（如汽车、新能源及家电）的制造商及下游制造商的供应链解决方案提供商。 就公司的大健康板块而言，公司的客户主要包括医疗及药品制造商，彼等使用公司的产品作为生产补充剂和药品等下游产品的原材料。 在大化工行业领域，国恩股份深耕化工新材料产业链，产品系列涵盖产业价值链的上游（即公司的绿色石化材料，如芳香烯烃、苯乙烯、聚苯乙烯）及中游（即有机高分子改性材料及有机高分子复合材料），而下游客户则利用公司的产品作为其产品制造及性能优化的原材料。 公司以有机高分子材料改性业务为基石，向上游延伸至苯乙烯、聚苯乙烯(PS)、可发性聚苯乙烯(EPS)及聚丙烯(PP)等绿色石化新材料的研发及生产。与此同时，公司持续深化下游产业布局，深挖电子电器、汽车工业、新能源、储能等下游行业多元化应用需求。 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销售收入计，国恩股份是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5%。此外，于2024年，公司按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业。 在大健康行业领域，国恩股份聚焦天然胶原产业，向下纵向延伸产业链。公司的主要子公司东宝生物拥有几十年的悠久历史，依托从

兆易创新(03986.HK)今日成功在港交所主板上市，中金公司及华泰国际为联席保荐人。 $兆易创新(03986)$ 兆易创新是中国最具代表性的全球化芯片设计企业之一，亦是少数在多项核心存储与控制芯片领域实现全球对标的中国芯片公司。作为2016年已在上海证券交易所主板上市的半导体龙头企业，兆易创新十年来发展迅速，此次成功登陆香港资本市场，标志着公司正式完成“A+H”双资本平台的构建，具有里程碑意义。 本次兆易创新香港IPO引入基石投资者包括源峰基金及华泰资本投资(就源峰基金场外掉期而言)、CPE、上海景林及华泰资本投资(就景林场外掉期而言) 、Yunfeng Capital、DAMSIMF、奇点资产、3W Fund、华勤通讯香港有限公司、Metazone、天进贸易有限公司、Green Better、新华资产管理、泰康人寿、Summit Ridge、工银理财、GBAD基金管理及Wind Sabre。 $华勤技术(603296)$ $兆易创新(603986)$ 今日开盘，兆易创新涨45.06%，报235.00港元/股，市值1637.40亿港元。 综合 | 招股书 公司公告  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 据招股书，兆易创新是一家多元芯片的集成电路设计公司。公司为客户提供包括Flash、利基型动态随机存取存储器（DRAM）、微控制器（MCU）、模拟芯片及传感器芯片等多样化芯片产品，可用于消费电子、汽车、工业应用（如工业自动化、储能及电池管理）、个人计算机（PC）及服务器、物联网、网络通信等领域，

接下来几天，大家或许要迎接创新药领域巨额并购的到来，一年一度的JPM大会1月12日至1月15日在美国加州正火热进行。 历年来，JPM大会期间的M&A和BD交易宣布颇为集中，在这种开年的行业盛典和业内精英齐聚大会上，MNC非常有动力达成交易向市场展现雄心，我们预计2026-2027年JPM大会将给大家呈递更巨额的并购交易。 2023年JPM大会上AZ宣布收购18亿美元收购CinCor Pharma、Chiesi宣布14.8亿美元收购Amryt Pharma，2024年JPM大会强生20亿美元收购Ambrx Biopharma、GSK以14亿美元收购Aiolos Bio。时间来到2025年JPM大会，强生146亿美元收购Intra-Cellular Therapies、礼来以25亿美元收购Scorpion Therapeutics的PI3Kα管线，可以看到单笔交易金额正在进一步放大。 2026年JPM前夕，传出多个巨额并购传闻，默沙东正在洽谈以300亿美元收购Revolution Medicines；今日傍晚，《La Lettre》报道礼来准备敲定150亿欧元（约合175亿美元）收购Abivax的要约。 MNC追求的并购案越来越大，一切可能都与2028年这个时间节点密切相关。 01 2028年，充满禁忌的专利悬崖 据加拿大皇家银行统计，大型制药公司未来10年内将会有4000亿美元现有收入将失去独家专营权，其中大型制药公司大约1800亿美元的自由现金流可能被用于缓解销售额下滑问题。 换句话来说，仍有超过2000亿美元的缺口需要弥补和解决，势必需要通过BD和并购来解决。 从未来10年面临专利悬崖的专利药金额分布来看，只有2027年和2030年的专利悬崖稍缓，而2026-2029年合计约2000亿美元的损失，而2028年是损失最大的一年，面临近1000亿美元的损失。 （未来1

据港交所1月12日披露，袁记食品集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，华泰国际、广发证券为联席保荐人。 $袁记食品集团股份有限公司（临时代码）(91042)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 根据灼识咨询的资料，截至2025年9月30日，按门店数量计，袁记食品是中国及全球最大的中式快餐企业，以餐饮品牌袁记云饺为核心，确立「手工现包现煮」为核心运营理念，为消费者提供熟食及生食形式的饺子、云吞及相关产品。 凭借广泛而不断增长的门店网络及稳定而灵活的供应链，公司通过三种消费形式满足消费者的日常餐饮需求：堂食、熟食及生食的外带与外卖。 此外，公司通过零售品牌袁记味享进一步拓展业务版图，通过多个销售渠道推出预包装饺子及云吞产品。该品牌连同公司的袁记云饺品牌共同拓宽业务增长空间，并强化品牌在餐饮及零售消费群体中的影响力，从而彰显了公司「餐饮零售」一体化的业务模式。 袁记食品在行业的领导地位稳固：截至2025年9月30日，以门店数量计，公司是中国及全球最大的中式快餐企业。截至2025年9月30日止九个月期间，以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，公司是中国最大的饺子云吞企业。 根据灼识咨询调研，公司的口味及产品也深受顾客喜爱。公司被视为具有最高质价比的中式快餐品牌，「手工现包」、「价格实惠」、「口味好吃」是消费者选择公司的三大理由。 公司的产品主要是袁记云饺品牌下的五个核心品类：饺子、云吞、面条、饮品及小吃，辅之以袁记味享品牌的预包装食品。 袁记云饺提供多元化产品组合，涵盖五个核心品类：饺子、云吞、面条、小吃及饮品，截至2025年9月30日袁记云饺在全国范围内的SKU约350个。于往绩记录期，公司推出了超过200个新SKU。 公司的招牌饺子