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$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 北水在65已经有了几千亿的持仓！在85港元以下慢慢卖给自己通过港股通的账户，就像是左手倒右手！你们帮忙接盘！想要股价上涨都不容易！

$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 外资捧了这么久的场，搞了半天就是为了最近这几日把货倒给港股通的投资者。港股通的机构韭菜是不是暗地里收了什么好处，拿基民的钱去接盘？

$阿里巴巴(BABA)$ 拉起来就赶紧出货了，进港股通就是给内地韭菜接盘的机会，都快过来接盘，还想接着涨那得看内地韭菜的接货速度咯，我看是涨不了

$阿里巴巴(BABA)$ 阿里主要是便宜，这么有性价比的股票进不进港股通都是要买的，后面看继续跟着中概股反弹

$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 阿里巴巴扣除净现金和金融资产，5倍PE。。简直是大白菜。这还没考虑到淘天利润被其他业务拖累了，上车上车

$阿里巴巴(BABA)$ 阿里纳入港股通今天升了不少，已经$83了，大家觉得短期内还有上升空间吗？🤔反正我距离解套还远着[笑哭][笑哭][捂脸]

能小涨就不错了 别指望大📈 

$阿里巴巴-W(09988)$  0910阿里巴巴：纳入港股通、马云内网发声、股票回购，多消息助力阿里股价走高。 消息面上：9月10日，在阿里巴巴成立25周年当天，马云在内网发声。他表示，看到互联网AI技术再次风起云涌，各个行业领域竞争激烈，阿里很多业务面临挑战，面临被超越，这在意料之中，因为没有一家公司能在任何领域永远保持第一。 马云表示，只有竞争才能让自己更强大，让行业更健康，更何况阿里从来就不是被保护出来的公司，阿里相信市场的力量和创新的价值。 马云还声称，我们要时刻提醒自己不能在竞争和形势压力下丢失了自己，阿里之所以是阿里，那是因为有理想主义精神，相信未来，相信市场，更加相信只有为社会创造真正价值的善良公司才能坚持走完102年路程。 个人解读：马云在阿里巴巴成立25周年之际的发言体现了他对公司未来的展望以及对当前市场竞争环境的认识。他的言论强调了几个关键点：首先，他承认了市场竞争的激烈性，并认为这是正常的商业现象；其次，他重申了阿里巴巴的核心价值观，即理想主义精神和对未来、市场的信任；最后，他强调了企业社会责任的重要性，认为只有那些为社会创造真正价值的企业才能长久发展。 马云的这一表态对于阿里巴巴来说具有积极的意义。它不仅激励了员工保持初心，继续在创新和服务上努力，而且也向外界传达了阿里巴巴将继续坚持其长期发展战略的决心。这种公开表态有助于增强投资者的信心，并向竞争对手表明阿里巴巴将继续坚持自己的道路，面对挑战时不退缩。 此外，马云的话语也体现了他对当前科技趋势的关注，特别是人工智能技术的发展。在全球范围内，AI技术正在成为新的增长引擎，阿里巴巴作为一家以技术创新为核心驱动力的公司，必然会在这一领域加大投入，以确保

肯定有推动作用，起码基金会配置一些吧

$阿里巴巴(BABA)$ 进港股通有啥用，大资金想买阿里巴巴也不需要港股通这玩意啊，企业拉跨就是拉跨，进啥通都不好使

$阿里巴巴(BABA)$ 阿里进港股通肯定对流动性能改善不少，股价多少会涨一点，俺们内地投资者实力必须给力

图片 36氪获悉，上交所发布通知，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》的有关规定，沪港通下港股通（以下简称港股通）标的名单发生调整，并自下一港股通交易日起生效。调入阿里巴巴、知行汽车科技、顺丰同城等33只股票，调出宝龙地产、世茂集团、远洋集团等33只股票。 $阿里巴巴-W(09988)$ 编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 宁德时代看上光伏生意，正洽谈收购一道新能源 宁德时代正寻求收购光伏组件及光伏电池片公司，目前正与光伏组件制造商一道新能源洽谈收购。一道新能源成立于2018年，今年上半年排名全球光伏组件出货量第8。多位知情人士称，接洽一道前，宁德时代还曾试图以40亿元人民币收购另一家光伏组件制造商润阳股份51%的股份。润阳是全球第五大光伏电池片制造商。最终，光伏业龙头通威股份出价50亿元抢先一步收购了润阳51%的股份。（晚点LatePost） $宁德时代(300750)$ 礼来任命新首席财务官 9月9日，礼来公司宣布任命Lucas Montarce为执行副总裁兼首席财务官（CFO）及公司执行委员会成员，立即生效。（界面） $礼来(LLY)$ 图片 蚂蚁集团将向全体股东分红 蚂蚁集团于近期召开股东大会，审议通过了公司利润分配方案。根据方案，蚂蚁集团将向全体股东分红，持有股权激励工具的员工也将享有分红对应的经济利益。（北京商报） 台积电首台ASML High NA EUV本月将进机？双方回应 据台湾经济日报，业界传出，台积电首

$携程网(TCOM)$ 在公布2024年Q2业绩后大涨10%，一定程度上也反应了旅行市场，尤其是跨境游业务的复苏。 $携程集团—S(09961)$ 财务表现整体营业收入：2024年上半年总营业收入为247.09亿元人民币，同比增长20.7%。其中，第二季度的总营收为127.9亿元人民币（约17.6亿美元），同比增长14%，超出分析师预期的127.5亿元。每股收益（EPS）：上半年调整后每份ADS收益为13.24元，同比增长61.5%。第二季度的EPS为7.25元，同比增长约41.8%，显著高于分析师预期的5.22元。毛利润：上半年毛利润为207.21亿元，同比增长19.8%，第二季度毛利润为104.6亿元，同比增长13%，符合预期。细分业务表现酒店预订：营收为51.4亿元人民币，同比增长20%，超出市场预期的49.5亿元。住宿预订营业收入环比上升14%，主要归因于节假日期间越来越强劲的旅游需求交通票务：营收为48.71亿元，同比增长1.2%，低于分析师预期的49.7亿元，主要受到机票价格波动的影响。旅游度假：营收为10.25亿元，同比增长42%，符合预期。旅游度假业务营业收入环比上升16%，主要归因于节假日期间越来越强劲的旅游需求商旅：营收为6.33亿元，同比增长8.4%，接近分析师预期。业务增长驱动因素跨境游带动业务显著增长：一方面，出境酒店和机票预订全面恢复至2019年同期水平，国际业务在第二季度的营收同比增长了约70%。其中，亚洲地区的市场扩展以及增量是最主要的贡献，Trip.com也成为亚洲地区主要的OTA之一。从去年底开始的东南亚国家免签，以及今年的日元、韩元的贬值，都为亚洲出境游提供了非常好的环境。另一

看多👍👍👍[看涨]  [看涨]  [看涨]  

一个季度赚三百多亿呢，盈利差？

拼多多盈利？ 一季度赚三百多亿啊

$阿里巴巴(BABA)$ 经典👍🏻拼多多盈利上升时，你是竞争对手，被人抢占了市场占有率，所以股价下跌；拼多多盈利差时，你是同行，所以也跟着下跌

$阿里巴巴(BABA)$ 哈哈哈哈皇天击杀 关键时候还是巴巴稳呀未来一年 卖假货搞内卷的拼夕夕即将淘汰 阿里巴巴王者归来！

1、实践 实践是检验真理的唯一标准。 我们说了很多，但是这些东西是不是真的有用，我觉得还是需要时间的检验，这个时间可能是五年、十年，也可能是二十年、三十年。 其实最好是永远，因为好的公司多数时间总是处于不贵也不便宜的阶段，很难有一个好的买入价格，或者一个很贵的卖出价格。 假如真的有这样一家有着优秀的商业模式，好的企业文化，护城河足够深，还配上了一个好的价格，那真是太棒了，就像一辆高速行驶的列车，因为一些外部原因速度降下来了，我们需要做的是赶紧上车，然后等待列车重新高速启动。 通常我们会忽视掉短期的一些影响，比如需求，比如经济增速，比如利率，聚焦公司本身的模式、文化、护城河，当然同时也要给公司算算帐，以期在一个相对更好的价格上车。 但是价格不是最主要的因素，老巴说用一般的价格买入优秀的公司要远比用低估的价格买入平庸的公司来得好。 我们将采取长期视角去理解这句话。 2、你好，茅台 茅台都不陌生，都能说几句，但是真要拿得住还是需要看懂，尤其对投资来说，有人几十元几百元都买过茅台，最终高抛低吸几次，赚点钱也就下车了，回头看还不如一直拿着茅台跑赢市场。 在茅台这种长期趋势向上的股票中赚到钱是简单操作，能拿多久才是水平体现，我个人认为长期来看茅台跑赢通胀应该不难，但是反过来能赚多少也取决于通胀水平，未来有没有这个东西，这个问题不归我想。 在企业文化方面，看好茅台的质量为先，这是在季老年代就确定的发展文化，并且季老还研究制定了茅台酒的酿造工艺，使得酒的质量稳定了下来，可以说他担任了优秀企业造钟人的角色。 在商业模式方面，高端白酒只有两家，就是茅台酒和其他白酒，酱香型白酒相比其他香型来说具有独特优势，越存越香这个概念深入人心，导致茅台不怕库存。 这是护城河的体现，同时也是质量为先的文化带来的延伸，长期来看消费者总体是理性的，一家公司只有文化好才能更长远，同时茅台酒在高端产品上的一家独大

图片 36氪获悉，上交所发布通知，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》的有关规定，沪港通下港股通（以下简称港股通）标的名单发生调整，并自下一港股通交易日起生效。调入阿里巴巴、知行汽车科技、顺丰同城等33只股票，调出宝龙地产、世茂集团、远洋集团等33只股票。 $阿里巴巴-W(09988)$ 编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 宁德时代看上光伏生意，正洽谈收购一道新能源 宁德时代正寻求收购光伏组件及光伏电池片公司，目前正与光伏组件制造商一道新能源洽谈收购。一道新能源成立于2018年，今年上半年排名全球光伏组件出货量第8。多位知情人士称，接洽一道前，宁德时代还曾试图以40亿元人民币收购另一家光伏组件制造商润阳股份51%的股份。润阳是全球第五大光伏电池片制造商。最终，光伏业龙头通威股份出价50亿元抢先一步收购了润阳51%的股份。（晚点LatePost） $宁德时代(300750)$ 礼来任命新首席财务官 9月9日，礼来公司宣布任命Lucas Montarce为执行副总裁兼首席财务官（CFO）及公司执行委员会成员，立即生效。（界面） $礼来(LLY)$ 图片 蚂蚁集团将向全体股东分红 蚂蚁集团于近期召开股东大会，审议通过了公司利润分配方案。根据方案，蚂蚁集团将向全体股东分红，持有股权激励工具的员工也将享有分红对应的经济利益。（北京商报） 台积电首台ASML High NA EUV本月将进机？双方回应 据台湾经济日报，业界传出，台积电首

🔸周期：2024年8月19日—8月25日 🔸整理及发布：乐风资本 “乐风视点 | 美港股市场周报”专注美股、港股市场，持续更新IPO上市数据，关注境外市场最新消息。 一、美股表现 1、美股交易量 上周，美股成交金额为2.45万亿美元，IPO募资规模合计1650万美元。 2、三大主要股指表现 截至上周收盘，三大指数集体收涨。周内，道指累计上涨1.27%，标普500指数累涨1.45%，纳指累涨1.4%。 3、中概股周涨幅排行 中概股涨幅排名前三的是瑞图生态、奥瑞金种业、小i机器人，涨幅分别为53.85%、25.74%、20.41%。 4、中概股周跌幅排行 中概股跌幅排名前三的是有家保险、农米良品、GD Culture Group，跌幅分别为-92.63%、-57.28%、-29.68%。 二、美股IPO概况 1、已上市公司 上周有2家公司完成美股IPO，其中2家来自中国。 【沃氪医疗】即山友医疗器械有限公司成立于2002年4月，是一家专业生产麻醉、呼吸、急救、ICU、介入、口罩等医疗消耗品的企业。公司所有业务和资产均在中国，公司主要生产和销售一类和二类医疗器械。截止2022年9月30日的12个月，公司收入1971万美金，净利润94.4万美金，其收入中来自于与口罩相关业务的占比超过50%。公司截止2023年9月30日财年收入为1356.5万美金，净利润6.3万美金。 【域塔物流科技】集团总部位于香港，作为融合资产 + 物流科技(PLT)平台，为物流资产投资者提供资产管理服务。公司致力发展全自动化物流及冷链仓储领域，在香港及东盟地区项目配备最新的物流科。截止2023年9月30日的六个月，公司实现收入940.6万美金，其中物流基础设施建设项目的管理产生收入占比近87%，资产管理和专业咨询服务占比近8%，净利润42万美金。 2、递交申请公司 上周有6家公司完成美股递

$阿里巴巴-W(09988)$  0910阿里巴巴：纳入港股通、马云内网发声、股票回购，多消息助力阿里股价走高。 消息面上：9月10日，在阿里巴巴成立25周年当天，马云在内网发声。他表示，看到互联网AI技术再次风起云涌，各个行业领域竞争激烈，阿里很多业务面临挑战，面临被超越，这在意料之中，因为没有一家公司能在任何领域永远保持第一。 马云表示，只有竞争才能让自己更强大，让行业更健康，更何况阿里从来就不是被保护出来的公司，阿里相信市场的力量和创新的价值。 马云还声称，我们要时刻提醒自己不能在竞争和形势压力下丢失了自己，阿里之所以是阿里，那是因为有理想主义精神，相信未来，相信市场，更加相信只有为社会创造真正价值的善良公司才能坚持走完102年路程。 个人解读：马云在阿里巴巴成立25周年之际的发言体现了他对公司未来的展望以及对当前市场竞争环境的认识。他的言论强调了几个关键点：首先，他承认了市场竞争的激烈性，并认为这是正常的商业现象；其次，他重申了阿里巴巴的核心价值观，即理想主义精神和对未来、市场的信任；最后，他强调了企业社会责任的重要性，认为只有那些为社会创造真正价值的企业才能长久发展。 马云的这一表态对于阿里巴巴来说具有积极的意义。它不仅激励了员工保持初心，继续在创新和服务上努力，而且也向外界传达了阿里巴巴将继续坚持其长期发展战略的决心。这种公开表态有助于增强投资者的信心，并向竞争对手表明阿里巴巴将继续坚持自己的道路，面对挑战时不退缩。 此外，马云的话语也体现了他对当前科技趋势的关注，特别是人工智能技术的发展。在全球范围内，AI技术正在成为新的增长引擎，阿里巴巴作为一家以技术创新为核心驱动力的公司，必然会在这一领域加大投入，以确保

图片 8月23日，阿里巴巴集团发布公告，宣布新增香港为主要上市地，将于8月28日在香港联交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司。公告还显示，阿里在香港双重主要上市不涉及新股发行和融资。 $阿里巴巴(BABA)$ 8月22日，阿里巴巴召开股东大会批准了阿里寻求香港主要上市转换的提案。早前，阿里巴巴集团首席财务官徐宏曾在本月召开的阿里财报电话会议中表示，股东大会通过提案后，阿里巴巴预计于2024年8月底争取可以完成香港主要上市转换，“至于之后如何接入港股通，还得去履行各个交易所不同规则下的一些程序，应该按照程序来做，可以实现的。” $阿里巴巴-SW(09988)$ 这也意味着，阿里巴巴正进一步接近接入港股通。若阿里巴巴实现接入港股通，将为内地投资者直接投资阿里创造更多便利。 8月23日，阿里巴巴-SW(09988.HK)收涨1.22%，报82.65港元/股，市值15491亿港元。 综合 | 公司公告 业绩报告 华尔街见闻 编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 按照市场推算，如果阿里巴巴在8月底前完成主要上市，预计港股通的纳入将在9月4日得到确认，9月6日宣布，并于9月9日市场开盘时生效。 万亿体量的阿里巴巴将于9月初实现入通，意义非凡。 2007年，阿里巴巴的B2B业务就曾在香港联交所上市。2014年，阿里巴巴筹划整体上市时，首先考虑的目的地也是香港联交所，并开展了相关路演。但由于当时相关规定限制，阿里巴巴最终赴纽交所上市。 2018年，香港联交所启动上市制度改革，为内地科技公司在港上市创造了更有利条件。2019年11月，阿里巴巴在香港二次上市，纽约依然作

阿里发财报后，股价波动不算小，这背后有什么核心争论点，该如何看待呢？ 翻了一下高盛、Bernstein的最新报告，帮大家梳理一下要点。 01 业绩后争论的焦点 ◾️ GMV和CMR增长差距巨大，这成了业绩发布后讨论的焦点。 具体解读一下 从市场份额来说，基本上算是和电商大盘持平 官方说法是GMV增长是高个位数，按照高盛的预估是8% 这一方面是传统电商平台之前的改善用户体验，强调价格力的一些做法收到了效果；另一方面也是直播电商增速放缓了的影响。 从take-rate来说，起码下降了60个基点 CMR的增速才0.6%，这确实差的有点多 管理层的解释是，这个差距要归因于直播电商和百亿补贴计划等模式的占比上升，这些模式的货币化率较低。 ◾️ 淘天的营收对阿里来说影响很大。 收入方面占比大概是比一半少一点儿，利润方面那可以说是给其他业务供血。 所以电话会上，管理层也强调了下一阶段，淘天要从稳定市场份额转向提升变现能力了。 他们预计，再过几个季度，CMR 的增长速度就能跟上 GMV 的步伐。 02 如何看待阿里的货币化举措 ◾️ 有哪些具体动作呢？ 基本也是前阵子官宣过了的旧闻。 一个是收费方面的改革，自2024 年 9 月开始收取交易额0.6%的软件服务费，同时取消了其他一些收费。 另一个是全站营销工具，会用新的规则分配流量,不再偏向那些付费多的大商家,而是更公平地分给出价最高的商家。 管理层很有信心，相信在推出后的 6-12 个月内（自 2024 年 4 月起）能够全面优化并取得越来越好的成绩。 ◾️ 这些举措的争议点 全站营销方面，其实是PDD已经通过实践验证了的有效工具。 PDD早在22年Q2就向商家推出了业内首个“黑盒一键式”全站营销工具，2022/9至今，PDD将广告TR从3.52%(2022)提升至4.11%(2023)，这推动过去 8 个季度的广告收入大幅增长。

港股IPO观察截止2024年的第34周，港交所无新股上市，1只新股招股，无新通过聆讯，3家递交招股书。当周上市无当周招股建设工程检测检验服务公司集信 $集信国控(08629)$ （8.26）通过聆讯脑科学研发企业$脑动极光递表公司汽车智能视觉领先者晶科电子A+H上市的电商企业 $吉宏股份(002803)$ 钨矿公司佳鑫国际其他传汽车制造商提供智能驾驶解决方案的地平线机器人物流行业智能驾驶解决方案提供商上海西井科技最快可能明年香港挂牌上市脑动极光-B通过IPO聆讯8月22日，浙江绍兴脑动极光医疗科技在港交所披露聆讯后的招股书，获很快在香港主板IPO上市。中金公司、浦银国际为其联席保荐人。公司成立于2012年，作为一家处于商业化阶段的公司，已成为中国认知障碍数字疗法市场的资深参与者，也是中国首家将脑科学与先进的人工智能技术相结合开发医疗级数字疗法产品的公司，已建立从研发至商业化的端到端能力。脑动极光的产品管线涵盖由血管疾病、神经退行性疾病、精神疾病、儿童发育缺陷等诱发的广泛的认知障碍的测评和干预。截至2024年7月5日，脑动极光的核心产品「脑功能信息管理平台软件系统」是一款以循证医学为基础的医疗级数字疗法产品，也是中国首款获得监管批准的认知障碍数字疗法产品，目前已就四种主要类型认知障碍的八种适应症实现商业化，且正在开发其他几种认知障碍适应症。截至同日，脑动极光另有4款产品已获监管批准、6款候选产品处于不同临床前和临床开发阶段，包括：3款产品已于中国获得监管批准：基本认知能力测验软件(BCAT)、认知能力辅助筛查评估软件(SAS)、阅读障碍辅助筛查评估软件(DSS)；1款产品已于欧盟获得监管批准：认知功能障碍治疗软件

图片 今年五月，刘强东和他的“兄弟论”再度上了热搜。彼时，大家更多的只是调侃和感慨，感慨过去那个互联网风生水起的时代真的一去不返；但等到公司二季报公布的那天市场才发现，这家已经被“默认”落后于时代的企业，还能爆发新的潜力。 分析京东有一套旧有逻辑：新晋的行业老三和老大打架，遭殃的往往是老二。过去，京东曾经在图书和家电品类成功扮演过新晋者，干翻了当当和国美等等行业前辈们；现在，京东已经是被挑战的角色，面对强势崛起的拼多多，不得不放下此前对“高端”和“品质”的追求，重新拾起低价的武器跟人刺刀见红，结果未必会赢，过程注定惨烈。 从现实情况来说，胜负还未定，但惨烈的绝对不是京东的业绩，而是那些躺平了的“兄弟”。二季度，京东收获了有史以来最高的单季净利润，虽然营收的增长非常低微，可无论从哪个角度看，京东都不是一副疲于应付的样子，加上公司已经达到“史低”的PE倍数，财报后接连暴涨就不足为奇了。 而在连续两个交易日收涨之后，有两个问题是需要重点拷问的：一，在追求性价比的消费时代，京东到底有没有竞争优势；二，能否在保证竞争力的情况下，继续像刚刚过去的Q2这样，为股东贡献有质量的业绩。 01   还是那个低价 首先需要说明的是，京东的低价优势不是全方位的绝对低价；而是建立在微弱价差之下、由物流配送等优质售后服务带来的综合“性价比”上。 作为中国领先的电子商务平台，京东既包含“商城式”的直营销售模式，也有支持第三方商家开店的平台模式。而和其他平台相比，京东最大的特色，大概就是一直以来对自有物流基础设施的投资，让京东在商品配送时效和质量方面有着断层式的领先。 当然，无论是配送的时效还是送货上门的承诺，都只是整个消费者购物体验中，和“售后”相关的环节，如果消费者不买你的商品，那这些优势就根本无从谈起。在看重服务的消费趋势里，它是加分项，消费者甚至会愿意为优质的服务支付更高的价格

参加AI总结财报活动，赢10美元股票代金券！[梭哈]（详见文尾）各位虎友们好，上一期我们聊了如何用AI来帮助我们进行投资复盘：【有奖|AI投资笔记】如何在三分钟内，写完一篇复盘文章。今天虎妞想和大家聊一聊如何用AI来帮助我们总结财报。在投资过程中，财报解读是不可或缺的一环。我们通常需要从原财报、业绩会以及新闻评论中获取关键信息。然而，随着信息量的增加，手动解读财报变得越来越繁琐[捂脸]。为此，我们可以引入AI工具来帮助我们快速总结财报的核心内容。但重要的是，我们的目标并不是依赖AI的解读结果，而是利用AI的总结能力，让我们能够更加方便、快捷地获取财报的关键信息，从而做出对财报的独立判断及解读哦[你懂的]。一、善用工具先给大家介绍有效辅助写作的工具，工具贵精不贵多，以下两款AI写作工具是虎妞平时会用到的，感觉也比较好用的。操作方式也很简单，只要登录后，输入你的需求即可~kimi：https://kimi.moonshot.cn/豆包：https://www.doubao.com/chat/?channel=useAI&source=hw_db_yqy_01二、总结财报以新鲜出炉的 $腾讯控股(00700)$ 财报为例。我们先在浏览器中搜索“腾讯财报”，在官网中找到最新出炉的

电商财报看阿里，阿里财报看淘天。刚出炉的截止6月底的财报（阿里2025财年Q1）仍然延续上个季度的“喜忧参半”。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SWR(89988)$ $阿里巴巴-SWR(89988)$ 忧的方面最重要的国内零售“淘天集团”果不其然的Miss预期，而且由于市场在Q2国内整体消费环境变化的环境下，已经下调了预期，因此consensus是比较保守的，也说明淘天业仍面临压力。国际商业、菜鸟物流等业务增速依然乐观，但由于市场也对此报以厚望，预期较高，收入端也略逊预期。线下零售业务增速不及预期。整体利润率下滑，利润付增长，对估值有负面影响喜的方面国际商业、菜鸟物流等发挥较为稳定，同时亏损同比减少，虽然东南亚电商格局还未确定，但在往良性的方向发展。云业务的收入和利润表现双双超预期，很显然是受到AI相关产品以及公共云服务的拉动。菜鸟集团收入虽略逊预期，但增速仍有16%，跨境物流的拉动有加成。其他亏损业务的“减亏”效果一步提升。投资要点淘天集团的业绩似乎是明牌，费率规则调整是最大“盼头”“淘天集团”的业绩不及预期，这件事情本身也没有很意外，因为Q2整体的消费环境如此。而市场自然也不会对宏观层面的因素太过计较，反而更注重的是阿里自身对商家结构、用户侧渗透的变化带来的效果。按照CEO的说法，是“成功”的。从细分项上来看，最重要的客户管理CMR的增速不足1%，首先能正向增长也是不错的，至少市场不会太担心“抖音”和“拼多多”挖走淘天的基本盘，但增速也较市场预期的3%稍差一些，从侧面也说明市场更期待阿里对卖家更“激进”

8月14日盘后，腾讯控股(00700.HK）公布了截至6月30日止的2024年二季度财务数据。在营收符合彭博一致预期的同时，公司在净利润，Non-IFRS净利润方面实现了超预期的数值，573亿元的非标净利润对标2021年时期的腾讯，而52.6%的增速也显示腾讯的盈利能力在持续提升。 对于腾讯这样体型庞大的公司，个位数的百分点增长就意味着上亿的差距。腾讯究竟在何处超出了预期，以实现如此惊艳的二季度增长？展望下半年，腾讯的增长是否能够延续？本文将对此进行浅析。 01 业务实现全面增长，毛利率改善显著 从经营数据来看，二季度的腾讯实现了1611.2亿元的收入，同比增长8%。拆分业务来看，增值服务、在线广告、金融科技及企业服务分别实现收入788.2亿、298.7亿、504.4亿，同比变动值分别为6%、19%、4%。无论是从绝对值来看还是从增速来看，在线广告业务依旧是公司收入增长的主要动力。 增值服务方面，公司在二季度推出了热门游戏《地下城与勇士》的移动端《地下城与勇士：起源》，成功将腾讯在中国游戏市场的收入带回了增长的行列，本土游戏市场收入增长了9%至346亿元，环比维持稳定。考虑到《dnfm》上线时间为5月末，实现收入的时间较短，游戏对腾讯游戏收入的带动效应并未完全展现。 而海外游戏也同样实现了9%的同比增长，据悉是《PUBG MOBILE》等游戏的国际市场收入影响。且由于是海外收入，计算时会受益于二季度的人民币汇率变动影响。不过随着三季度人民币的回升，海外收入的汇率优势或有所消退。 在影视内容方面的增值服务则有些喜忧参半的味道，整体上拖了增值服务的增速后退。腾讯视频第二季度付费会员数同比增长13%至1.17亿个，音乐、视频订阅收入分别同比实现了29%、12%的收入。从内容产出上来看，《繁花》、《庆余年2》等影视作品依旧具有较高的收视拉新效果。但另一方面，视频以及直播业务则持

这两天热搜上接二连三出现电商相关话题，最新的一条事关运费险，被灰产盯上的运费险已经形成一条成熟的薅羊毛产业链，专职钻空子一天可以赚两三千，不幸被薅的商家则是不堪其扰，期待平台能够尽快补上相关漏洞。 “好规则，被用歪了”，已经做了15年羊绒生意的林雪，同时在多个电商平台都有开店，她目前还没有遇到运费险羊毛党，但是身边确实有同行店主差点被薅秃。 从这一件“小事”就能直观地发现，平台规则调整，一定会对商家经营造成影响。 然而，近期各平台大动作不断，例如淘宝改回按GMV分配搜索权重，弱化“五星价格力”；抖音被报道接下来会重点将流量向货架模式倾斜，明年把货架电商占比做到50%。与运费险的规则变动相比，这些变化有些已经触及战略层面，不少商家是看在眼里，急在心里。 对行业风向颇为敏感的林雪表示：“今年以来，直播带货在降温，淘宝、抖音平台不想卷低价了，但商家还得做。和合伙人聊天时我们达成了共识，下半年一定要把营销等成本省下来，价格、质量和效率才是重点。” 所以，到底是什么原因驱使平台小动作不断、大动作不停？商家又该如何应对正在发生的一切？ 卷不动低价，问题出在根上 不少业内分析把行业变化的原因归结于“价格战打不动了”，该如何理解？ 今年618过后，淘天集团召开一场商家闭门会，宣布弱化“五星价格力”，改回按GMV（商品交易总额）分配搜索流量。重磅动作随即引发行业热议，要知道，在拼多多崛起之后，淘宝天猫为了强化低价优势着实下了不少功夫。 从手淘APP内天天低价、淘宝好价、限时秒杀等以低价为主打的频道，到专门为低价而生的淘宝特价版，再到推出百亿补贴、多人团等玩法，消费者都习惯了“淘宝越来越像拼多多”。 面对商家群体，低价也成了必要条件。去年3月，“五星价格力”机制上线，根据商家的价格力评分，淘宝会对商品实施不同的搜索流量推荐，接近或达到“全网低价”的商品能够获得额外的曝光奖励。

$携程网(TCOM)$ 在公布2024年Q2业绩后大涨10%，一定程度上也反应了旅行市场，尤其是跨境游业务的复苏。 $携程集团—S(09961)$ 财务表现整体营业收入：2024年上半年总营业收入为247.09亿元人民币，同比增长20.7%。其中，第二季度的总营收为127.9亿元人民币（约17.6亿美元），同比增长14%，超出分析师预期的127.5亿元。每股收益（EPS）：上半年调整后每份ADS收益为13.24元，同比增长61.5%。第二季度的EPS为7.25元，同比增长约41.8%，显著高于分析师预期的5.22元。毛利润：上半年毛利润为207.21亿元，同比增长19.8%，第二季度毛利润为104.6亿元，同比增长13%，符合预期。细分业务表现酒店预订：营收为51.4亿元人民币，同比增长20%，超出市场预期的49.5亿元。住宿预订营业收入环比上升14%，主要归因于节假日期间越来越强劲的旅游需求交通票务：营收为48.71亿元，同比增长1.2%，低于分析师预期的49.7亿元，主要受到机票价格波动的影响。旅游度假：营收为10.25亿元，同比增长42%，符合预期。旅游度假业务营业收入环比上升16%，主要归因于节假日期间越来越强劲的旅游需求商旅：营收为6.33亿元，同比增长8.4%，接近分析师预期。业务增长驱动因素跨境游带动业务显著增长：一方面，出境酒店和机票预订全面恢复至2019年同期水平，国际业务在第二季度的营收同比增长了约70%。其中，亚洲地区的市场扩展以及增量是最主要的贡献，Trip.com也成为亚洲地区主要的OTA之一。从去年底开始的东南亚国家免签，以及今年的日元、韩元的贬值，都为亚洲出境游提供了非常好的环境。另一

1、实践 实践是检验真理的唯一标准。 我们说了很多，但是这些东西是不是真的有用，我觉得还是需要时间的检验，这个时间可能是五年、十年，也可能是二十年、三十年。 其实最好是永远，因为好的公司多数时间总是处于不贵也不便宜的阶段，很难有一个好的买入价格，或者一个很贵的卖出价格。 假如真的有这样一家有着优秀的商业模式，好的企业文化，护城河足够深，还配上了一个好的价格，那真是太棒了，就像一辆高速行驶的列车，因为一些外部原因速度降下来了，我们需要做的是赶紧上车，然后等待列车重新高速启动。 通常我们会忽视掉短期的一些影响，比如需求，比如经济增速，比如利率，聚焦公司本身的模式、文化、护城河，当然同时也要给公司算算帐，以期在一个相对更好的价格上车。 但是价格不是最主要的因素，老巴说用一般的价格买入优秀的公司要远比用低估的价格买入平庸的公司来得好。 我们将采取长期视角去理解这句话。 2、你好，茅台 茅台都不陌生，都能说几句，但是真要拿得住还是需要看懂，尤其对投资来说，有人几十元几百元都买过茅台，最终高抛低吸几次，赚点钱也就下车了，回头看还不如一直拿着茅台跑赢市场。 在茅台这种长期趋势向上的股票中赚到钱是简单操作，能拿多久才是水平体现，我个人认为长期来看茅台跑赢通胀应该不难，但是反过来能赚多少也取决于通胀水平，未来有没有这个东西，这个问题不归我想。 在企业文化方面，看好茅台的质量为先，这是在季老年代就确定的发展文化，并且季老还研究制定了茅台酒的酿造工艺，使得酒的质量稳定了下来，可以说他担任了优秀企业造钟人的角色。 在商业模式方面，高端白酒只有两家，就是茅台酒和其他白酒，酱香型白酒相比其他香型来说具有独特优势，越存越香这个概念深入人心，导致茅台不怕库存。 这是护城河的体现，同时也是质量为先的文化带来的延伸，长期来看消费者总体是理性的，一家公司只有文化好才能更长远，同时茅台酒在高端产品上的一家独大

阿里的电商货币化率，一度是国内最高的，当时真可以算得上是打着望远镜也看不见对手的感觉。 但是这两年，这个数据已经明显落后于抖音和拼多多。某种程度上，甚至可能不及快手——如果你把快手的电商和达人直播投流广告也计入电商业务的货币化里的话。 2023年全年，阿里的电商货币化率大约3.9%，快手大约4%，拼多多大约4.5%，抖音大约10%，快手抖音的算法均为，取其在线营销业务收入的55%计入电商业务营收，因为这部分本来就是电商内循环带来的，阿里和拼多多则可以根据广告+佣金和GMV的比值大致推算出来。 如果单看2024年一季度，阿里电商货币化率大约4%，拼多多大约4.8%，快手大约4.6%，抖音大概率高于10%。 电商货币化率，并不是越高越好，太高意味着商家经营负担过重，但也不是越低越好，太低意味着你的变现能力不够，也可能意味着被部分商家薅了羊毛。 抖音快手情况比较特殊，它们是短视频平台，一部分品牌在上面花钱投广告，可能真的没那么在乎ROI，更看重品牌声量。 落后于拼多多，其实是值得讨论的。 阿里电商货币化率一度超过4%过，下降的原因，有一部分是主动减免了商家经营成本，比如生意参谋付费变免费，淘宝开店保证金基本上减免为0。 但更多原因在其他方面。最主要的原因，是没有交易服务费和全站推广。 淘系之外的所有电商平台，2020年后都有陆续收取0.6-1%不等的交易服务费，而且大部分都是按照订单金额收取，不论最终是否成交，有没有退货或退款，淘系是没有这笔收费的。 另外，拼多多采取全站推广后，意味着大部分流量都需要付费，由平台统一调配，某种程度上这是合理的，因为平台基本没有收取固定的开店费用，你的生意、流量都来自于平台，那么为流量付费是应该的。 而淘系目前并没有推出全站推广，仍在内测，意味着此前有很多流量仍然是免费的，一部分淘宝店铺，没有交易服务费，没有开店费用，没有保证金，没有交易佣金费用，

简评 图片 1）货币化率仍“待”提升： 上季时的GMV、订单数及88VIP数均取得了双位数的增长，被认为是阿里开始成功回归主业，而当时的客户管理收入CMR仅同比增5%，投资者在期待何时订单及GMV的增长能传导到CMR； 至少本季仍未见到，本季的GMV取得高个位数增长，订单数及88VIP数（增加了700万到4200万）仍保持双位数增长，这些还不错；但CMR却更加拉胯，仅同比微增0.57%，而淘天集团的合计收入更是负增长-6.55%。 24年以来，阿里开始聚焦主业、强调用户为先，从根本上驱动淘天业务重回健康增长；从目前来看，在销售费用增加的前提下，算是实现了部分，但最终CMR的相应提高还有待货币化率的提升。 2）副业减亏明显； 除了淘天主业之外，本季其他业务的总体EBITA率为-1.65%，相比于上季时的-7.33%减亏明显； 其中云业务收入和利润均超出预期，其中EBITA更是巨幅增加503.88%到23.37亿； 另外菜鸟开始扭亏为盈，本地生活基本接近盈亏平衡，其他的国际电商、大文娱等的减亏情况也好于预期。 3）费用仍然高企，导致利润疲软； 和其他大多数中概通过降本增效而释放利润不同，阿里本季却是费用高企，从而导致利润相比营收下滑更多； 其中销售费用同比增20.89%，甚至高于上季时的15.62%，当然这可以认为是为了回归主业而付出的代价，还属可以理解； 而管理费用也同比巨增81.99%让人没有想到，毕竟雇员人数是从上季末的 204,891人下降到198,162 人的；当然报表也给出了解释，主要是由于一次性的理由：本季度确认了一项早前披露的一次性股东集体诉讼的计提准备金人民币31.45亿元所致。 研发费用也同比增加了27.29%，大幅超出营收增速； 所以相应的归母净利润同比下降了27%，非国际归母净利润同比下降了9%。 4）现金流乏力： 24Q1经营现金流为336.36亿，同

$阿里巴巴(BABA)$ 8月23日早间在港交所公告，于2024年8月28日，公司自愿将本公司于香港联交所第二上市变更为主要上市的转换将生效。于生效日期，公司将于香港联交所及纽交所双重主要上市，且股票标记“S”将自公司于香港联交所港币及人民币柜台的股票简称中删除。此次自愿转换为双重主要上市，并不涉及本公司的新股发行或融资。8月22日，阿里巴巴召开股东大会批准了阿里寻求香港主要上市转换的提案。一旦阿里巴巴完成香港主要上市的转换，并被纳入港股通，中国内地投资者将能够通过港股通直接投资阿里巴巴的股票。由于港股通是连接中国内地与中国香港资本市场的重要通道，这将为阿里巴巴带来来自内地市场的庞大资金流入。当内地投资者将能够直接买卖阿里巴巴的股票，这将显著提升其在港股市场上的流动性。股票流动性的提高通常意味着更高的市场关注度和更好的股价表现，这对阿里巴巴的长期股东价值至关重要。阿里巴巴股票的流动性提高通常会导致流动性溢价的增加，即投资者愿意为更容易交易的资产支付更高的价格。因此，港股通带来的更高流动性可能使阿里巴巴的估值较以前有所提升。擅长把握机会的投资者，可以考虑借此机会，使用牛市价差期权策略做多阿里巴巴。牛市认购价差策略股票一直大涨的情况十分美好，但现实情况中，往往股票价格总是一波三折，缓慢上升。针对股票缓慢拉升的情况，也有对应的期权策略，即牛市价差策略（Bull Call Spread）。牛市认购价差策略（Bull Call Spread）是指投资者买入较低行权价的认购期权、同时卖出较高行权价的认购期权。牛市价差策略可以视为买入认购期权策略的进化版，由于多卖出了上方的虚值认购期权，相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应

最近两天腾讯阿里扎堆发财报，但股价反应都不好，主要是都有一些比预期差的地方。 京东这边就恰好相反，虽然增长也谈不上多好，但超过了预期，股价马上就涨了7%。 今天就看一下最近高盛和其他机构对财报review的结论。 01 股价对收入比利润更敏感 ◾️ 之前高盛就有一个有趣的发现，就是相比利润，大家普遍对于收入是否达成预期是更敏感的。 这可能也解释了为什么腾讯收入同比增长8%，但略低预期，利润大超预期，却在财报发布当天股价跌了2%。 而阿里是收入比预期miss的更多，利润同样也是超出预期的 而京东则是收入略超预期，而利润大幅超出预期。 ◾️ 更看重收入增长而不是利润，我觉得很合理，因为这些大厂大部分成熟业务，裁员的空间很大，随便优化一下利润就可以释放。 按照之前的新闻，腾讯和阿里二季度裁员消息不多，但京东可是声音很大。 京东这里利润超出预期的业务板块主要是物流这种业务。 京东物流既有快递快运业务，也有仓配业务，规模效应比起快递业，是要弱一些，而物流的增速其实并不快，要说光靠规模效应带来利润改善不太可信。 合理怀疑一下是降本增效带来的数字。 ◾️ 另外同样是国内零售业务，京东和阿里用收入口径并不太可比。 商业模式的差异导致收入确认方式不同。 在阿里这样的平台模式下，GMV*take-rate 再扣掉税金 = cmr 客户管理收入，而在京东这种自营模式下，GMV扣掉税金差不多就是收入， 如果推算一下，看GMV还是阿里同比增长更多的，这也能对应上之前的数据track中，对各大平台gmv的二季度同比增速判断，拼多多主站 +24% > 阿里巴巴 +7% > 京东零售 +3% > 唯品会 (0%) ，行业平均在6%。 这样看起来阿里很可能相比电商大盘是持平或者略好的，问题其实主要是货币化的速度慢了一些。 02 游戏和电商赛道的情况完全不同 这三家公司的主营业务基

24年8月15日，阿里发布了截止到6月30日的财报，整体营收增长乏力，同比只有4%，利润也有下滑。 一、财报数据 大部分人不满意这个财报数据，觉得阿里折腾变革这么久，最后交出来的业绩也是雷声大雨点小，原地踏步的样子。 不过这反而符合我对处于变革期公司的财报预期，如果一个公司要认真改变的话，一定是要先刹车，停下来检修下。 “开着飞机换引擎”的故事只适合处于成长期的公司，就不要指望阿里这种庞然大物了。 所以营收一般，利润下降反而在我看来，不是什么坏事。 要变革，肯定就要有阵痛，财报一定会体现出来。 如果财报根本就没有什么经营波动，反而更像是管理层改不动既得利益。那即便财报很漂亮，也大概率只是帝国的末日狂奔。 二、商业模式 如果说阿里我最关心什么，其实就两件事：一个是产品，另一个是商业模式。 产品一直都可以体验，虽然说各花入各眼，但我还是对淘宝不够满意，最近的几个页面的改版感觉也一般。 有种硬凹妙手的感觉，为了差异化而差异化。 这一点就远不如美团，从美团App上明显能看到拼多多的影响，两者在社区团购业务上的鏖战，恐怕还是给美团不少的“创伤”的。 然后说回商业模式，我觉得这次财报的亮点，其实就是商业模式。 什么是商业模式呢？ 标准的释义是工商业创造收入和利润的计划。 简单理解，就是一家公司怎么赚钱？赚什么钱？ 其实一家公司赚钱，并不是越多越多。 如果秉着更健康、更长久的理念的话，赚的钱是要和自己创造的价值相匹配的，如果不匹配，在市场机制下，迟早被反噬。 过去我认为阿里在商业模式上的大问题，就是在「让天下没有难做的生意」这种模糊愿景下，有一些不该赚的钱，比如把自己定位广告平台，然后和大商家「共谋」求商业化的钱，就特别不合适。 从这次财报和电话会透露的信息来看，这一点上是有很积极的改变的： 1、全站推广 财报发布当日，淘宝直通车、引力魔方、万相台等停止服务。 我粗浅的印象，感觉阿里上面

8月15日港股盘后，阿里巴巴 $阿里巴巴-SW(09988)$ 公布了一份喜忧参半的季报 二季度阿里巴巴实现营收2432.36亿元，同比增长3.88%，低于此前彭博一致性预期，经调整净利润406.91亿元，同比减少9.42%，但稍高于彭博预期 图片 季报发出后，两天阿里股价累积上涨4.5%左右 那么这份财报究竟怎么样呢？ 股价虽然是上涨的，但从业绩本身来看，我们认为是喜忧参半的： 忧的是淘天集团，收入同比减少，还处在让利阶段 喜的是云业务增长强劲，扛起了半边天，国际物流业务等也大幅减亏 ...... 1、先说第一点：淘天集团 包含淘宝，天猫，咸鱼和1688的淘天集团本季度收入占比超四成，依旧是阿里集团内的老大哥 图片 但在国内电商价格战 $京东集团-SW(09618)$ $拼多多(PDD)$ 愈演愈烈的当下，增长却成了淘天集团的老大难 本季度淘天集团实现营收1133.73亿元，同比下滑1%，也成为阿里六大集团中唯一一个营收负增长的板块 图片 虽然阿里在财报中称本季度线上GMV实现高单位数增长，订单量同比双位数增长，然而GMV和单量的增长却没有体现到收入上，这是怎么回事呢？ 主要是客户管理收入拉胯了，同比仅增长1%，和高单位数的MV增长形成鲜明对比 换句话说，就是虽然销量增长，但是淘宝从商家那里赚的钱变少了，说明淘宝仍处于让利商家换取增长的阶段 让利换生态，长期看也许并非坏事，但是短期来看公司业绩必然受损。 本季度淘天集团的息税及摊销前利润为488.1亿，同比也下滑1%，在六大集团中依旧是排名倒数 2、让投资者担忧的部分说完了，下面说

8月15日，阿里巴巴 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 集团公布2025财年1季度业绩。淘宝天猫业绩表现延续了上一季度的增长趋势。淘天集团商品交易总额（GMV）同比高个位数增长，购买人数、购买频次继续增长，订单量取得同比两位数增长。财报显示，今年天猫618大促实现GMV强劲增长，作为淘天集团重要的人群资产，88VIP会员人数持续同比双位数增长，超过4200万。这意味着在激烈的电商竞争中，淘宝不但维持了稳定的市场份额，对“好货、好价、好服务”的加大投入也形成了明确的正循环效应。本季度，淘宝天猫对促销活动中的用户权益、服务、体验与商家策略进行了大幅优化。今年淘宝510周年庆、天猫618大促发力消费者核心体验。5月6日至10日，淘宝上线系列免单活动，提供数百万份答题免单、历史订单免单机会，简单直接的优惠活动吸引了上亿人次参与。天猫618取消沿用多年的预售，88VIP、美妆行业等大额优惠券加量提前发放，淘宝和天猫商家的优惠实现打通。这些举措受到消费者欢迎的同时，为品牌商家带来生意爆发。截至6月18日24点，365个品牌在天猫618成交破亿，超36000个品牌成交翻倍。易观分析指出，今年618全周期，淘宝天猫的成交额同比增长12.0%，超过综合电商平台平均增幅；市场份额占主要电商平台成交额的49.5%，电商龙头地位优势扩大。88VIP会员经过退货包运费、积分换红包、618大额券等多轮权益加码，于本季度迎来较大规模扩增，会员人数从上一季度3500万突破至本季度4200万。2024年5月，88VIP新增会员数同比增幅超过3倍。今年天猫618开售首日，88VIP人均购买金额同比增长超30%。在持续不断的会