把「能源」放在 AI 浪潮的核心，其实是在回到最朴素的工程常识：算力的上限，往往不是晶片而是可用电力、可并网容量与供电稳定度。过去十多年美国电力需求长期平缓，但随著生成式 AI 带动的新一轮资料中心扩建，市场开始重新定价「能供电、能快速供电、且能提供低碳电」的资产。 S&P Global 旗下 451 Research 的一项最新预测指出，公用事业供给给超大型、托管与加密矿场等资料中心的用电，2025 年将增加约 11.3GW、达到 61.8GW，并在 2030 年接近「翻近三倍」的规模。但更重要的是，资料中心通常具有很高的负载率（接近工业级连续用电），例如有报告引用 Dominion Virginia 的大型资料中心负载率在 2024 年达 82%，Duke 亦以约 80% 作为新大型负载规划假设。这种「高负载率、长时间运作」的特性，使得电力公司不只是在卖电量，更是在卖确定性。 在哪里、何时、用什么电? AI 资料中心把用电需求变成三道选择题：第一，区位——电网有没有可用容量、变电站与输电能否跟上；第二，时序——能否在开工到投产的 24–36 个月内拿到可靠电力；第三，碳属性——大客户往往同时要求低碳或零碳电力凭证，形成长约（PPA）与「电力＋属性」的整套采购。对投资者而言，这意味著受益者不会平均分布，而会集中在「资产结构对、地理位置对、合约能力对」的公司上；同时，电网瓶颈也可能把资料中心推向自备电源与园区级发电，让天然气发电、核能延役与新核能选址再度成为资本市场主题。 第一梯队：核能与大型发电资产的「长约化」 在「要稳、要大、要低碳」三者同时成立时，核能成为最容易被写进长约的选项。Constellation Energy（CEG）是美国最大的核电营运商之一，并已把「资料中心＋长期购电协议」做成资本市场可理解的叙事。其与 Microsoft 签订的大型、长期购电协