康诺亚这次真的有点强。 有全球自免药王Dupixent在前，当所有人认为康诺亚未进医保的国产首款IL-4Rα单抗司普奇拜单抗会不及预期时，康诺亚凭借在未进医保背景下首年3.1亿销售额的成绩，刷新了中国自免药物商业化的纪录。 2025年，康诺亚实现总收入7.2亿，同比增长67%；其中产品收入3.1亿元，主要源于司普奇拜单抗销售增长；合作收入4.1亿元，截至2025年底公司现金储备达19.6亿元，待到最近的吉利德对Ouro Medicines收购完成，公司现金储备将接近40亿元。 士别三日，康诺亚俨然从一家明星Biotech，进阶至“打通创新药早研到商业化全链条、BD收入常态化”的自免Biopharma。 01 硬刚药王，商业化杀出一条宽阔大道 康诺亚的商业化团队展现了超强的韧性，2025年是司普奇拜单抗首个商业化完整年度，竞品Dupi在2025年初采取进一步降价的策略应对竞争，在已进医保对手高压竞争下，司普奇拜单抗仍取得了3.1亿元的收入，回应市场预期。 司普奇拜单抗之所以能出奇制胜，源于康诺亚差异化洞察国内鼻科适应症巨大未满足临床需求，商业化团队皮肤科、鼻科双线出击，2026年特应性皮炎（AD）、慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）、季节性过敏性鼻炎（SAR）三大适应症均纳入医保，其中SAR是独家适应症。 鼻炎（AR）是中国特色大市场，尽管CRSwNP不属于AR但两者经常合并存在（约40%的CRSwNP患者同时患有AR），2021年数据显示中国有2000万患者，现有治疗方式包括手术（易复发）、全身皮质类固醇（有概率带有严重全身副作用），有效生物制剂急需补位；AR是更庞大的市场，中国AR患者约2亿–2.5亿，其中SAR约占20%。据调查显示，即使规律使用鼻用糖皮质激素/抗组胺等一线用药，仍有50%-60%中重度患者症状难以控制，存在升级治疗需求。 除了作为独家产品填补未满足临床

小虎们，在10月的最后两周，美股大财报季继续火热进行！[Cool]其中全球科技巨头马斯克创办的 $特斯拉(TSLA)$ 将在本周重磅公布财报，你们期待吗？[YoYo]周一美股盘后， $SAP SE(SAP)$ ， $罗技(LOGI)$ 将公布财报！周二美股盘前， $威瑞森(VZ)$ ，老牌股 $通用汽车(GM)$ ， $GE Vernova Inc.(GEV)$ ， $洛克希德马丁(LMT)$ 将公布财报！周二美股盘后， $希捷科技(STX)$ ， $德州仪器(TXN)$ ， $Enphase Energy(ENPH)$ 将公布财报！周三美股盘前，教育龙头股 $新东方(EDU)$ ，航空业龙头股

好家伙，之前一直关注的减肥药 $诺瓦瓦克斯医药(NVAX)$ 被小摩（JPM）下调目标价了， $诺瓦瓦克斯医药(NVAX)$ 大跌25%，直接跌破位。小摩分析师约瑟夫表示：“由于该公司 2025 年底的每股现金预测为 6 美元，但由于可预见的增值专有渠道很少，我们对 NVAX 股票的评级将重新调整为减持，并给出 8 美元的目标价。”较目前的12美元还有30%的下跌预期。因为什么原因下调？摩根大通分析师 Eric Joseph 指出，自 5 月份 $诺瓦瓦克斯医药(NVAX)$ 与 $赛诺菲安万特(SNY)$ 合作推出基于蛋白质的 COVID 疫苗 Nuvaxovid 以来，该公司的表现明显优于其他公司（涨幅超过 250%，而整个生物技术领域的涨幅为 12%）。这笔交易促使摩根大通当时上调了该股的评级，因为该公司从这家法国制药商获得了 5 亿美元，作为将 Nuvaxovid 与赛诺菲 ( SNY ) 流感特许经营权捆绑在一起的合作的一部分。但在进一步审查了该协议的影响以及新冠疫情和流感疫苗需求的前景后，我们认为目前的水平大大高估了 Nuvaxovid 给公司带来的潜在经济/收入。$诺瓦瓦克斯医药(NVAX)$ 将于 8 月 6 日公布第二季度财报Zacks预计本季度 Novavax 每股收益为 1.13 美元，较去年同期增长 94.8%。Zacks 共识预测在过去 30 天内保持不变。