$Sea Ltd(SE)$  收益超预期，要起飞了

智通财经APP获悉，字节跳动旗下全球电商平台TikTok Shop增长迅速。据知情人士透露，2025年，TikTok Shop活跃消费者达4亿;平台GMV接近千亿美元规模，仅次于亚马逊、沃尔玛、Shopee、eBay，在海外主流电商平台中排名第五、增速第一。 据了解，TikTok Shop于2021年上线，现已进入全球17个市场，包括美国、日本以及欧洲、东南亚、拉美多国。该平台力推“兴趣电商”模式，在快速增长的同时，也在各市场遭遇激烈竞争和传统电商平台的挑战。 全球多个市场快速增长 据分析公司EchoTik估算，TikTok Shop2025年第三季度GMV与eBay规模相当。知情人士透露，受“黑五网一”购物季拉动，该平台第四季度GMV超250亿美元，领先eBay;12月单月GMV在海外市场超越Shopee。 以美国市场为例，研究机构eMarketer数据显示，2024年TikTok Shop在美销售额增长400%，2025年增长108%。据TikTok Shop发布的消息，在2025年11月28日到12月1日的“黑五网一”4天内，平台美区GMV突破5亿美元，通过平台下单的消费者增加近50%。 墨腾创投数据显示，在东南亚，TikTok Shop只用四年便成为仅次于Shopee的行业第二，并以显著高于行业水平的增长向Shopee靠近。 欧洲市场同样保持高增长态势。目前TikTok Shop已在英国、爱尔兰、德国、西班牙、法国、意大利等国上线，2025年欧洲市场增长超过100%。2025年新增的拉美与日本市场也表现不俗。据墨腾创投、日经新闻消息，TikTok Shop巴西站上线前三个月GMV增长25倍，日本市场上线4个月内GMV增长20倍。 海外竞争加剧，挑战并存 尽管成长迅速，但TikTok Shop在多个市场面临挑战。 在欧美、日本等成熟市场，传统电商平台占优势地位，且仍在

$Sea Ltd(SE)$  似乎又到了该上升的时间了。

被称为东南亚“腾讯+阿里”的Sea Limited（冬海集团），在经历了2021年股市高光时刻、市值超过2000亿美元之后进入狂跌，在2023年8月甚至被腰斩到1成。如今在回归千亿美元市值的路上起起伏伏。其实2025年9月11日，Sea的ADR价格曾一度摸高至199美元，总市值超过1100亿美元。但三个月后又跌去37%，如今最新在720亿美元附近。当然，比起22年23年谷底时已经明媚很多。在这几年的股价爬升又跌宕的过程中，“超长期投资者”Baillie Gifford不离不弃，在大跌后的2022年上半年开始持续加仓，直到2023年9月底成为二级市场的第一大机构持有人。这是一家让国内外顶级机构都“重注”过的公司。早年，腾讯是其最大股东，曾持有超过20%的股份，并为其核心游戏《Free Fire》提供了初期的产品和技术支持。公开信息显示，腾讯2022年初大幅减持后，转为长期财务投资者，影响力和控制权明显下降，目前持股比例18.7%。Sea的股东中不乏挪威央行主权基金、普信集团、景林资产等知名机构，值得一提的是，张坤管理的易方达亚洲精选基金在2022年中报中也首次出现Sea，并一路逢低加仓买至第五大重仓股，直到2024年下半年完全退出。这家创立于新加坡的科技企业，早已成为一段独特的东南亚创业故事。对国内投资者而言，Sea的主营业务结构可能并不熟悉。它最早因Garena起家——一个游戏发行业务平台，依靠代理《英雄联盟》等大作打开市场，并成功孵化了自研手游《Free Fire》，成为全球日活跃用户最多的移动游戏之一。随后，公司在东南亚复制了“中国电商模式”，打造出Shopee，一跃成为当地电商平台的第一名。再之后，是为电商生态服务而诞生的金融科技业务SeaMoney，包括支付、消费信贷等模块。这一切的背后，是中国创始人李小冬的判断力与执行力。李小冬生于天津，毕业于上海交大，在摩托罗拉

东南亚电商进入“效率时代”。 回望十年前，中国电商的爆发和常青总是会被归结为流量红利。但在流量的深水区，支撑起万亿市场的基石，其实是通信、物流、供应链这些基础设施带来的“效率飞跃”。 从物流提速、全链路的履约确定性到更长期的质保承诺，这些隐形的“水电煤”组成了电商的新基建，让全球好物触手可及，也让全球化卖家有了生意长红的底气。 如今，东南亚也在“上演”同样的剧本。 人们对电商的期待，从单纯的“淘便宜”转向了“要体验”。而当本地消费者已经开始习惯“次日达”甚至“小时达”，电商行业的竞争维度也发生了根本性的转变。 近日，刚刚斩获了WISE 2025年度跨境服务全球化企业的Shopee，作为东南亚头部电商平台，正在向市场传递一个明确信号：在本地化履约的趋势下，传统的“跨境”界限正在消融。 未来的东南亚电商，可能不会再以商品来源作为硬性区隔，取而代之的是本地化服务的“快”与“慢”。而对于中国的出海企业而言，他们也正在跨越那条“看不见”的海岸线，努力赢得东南亚电商新时代的入场券。  本地化履约，成为了跨境“必选项” 2025年的东南亚电商市场，依然保持着强劲的增长韧性。 Google、Temasek和Bain & Company联合发布的东南亚数字经济报告预测，东南亚电商GMV正稳步迈向千亿美元量级，持续释放消费活力。而在总量增长的背后，行业底层逻辑正在发生静水流深的改变：市场从爆发期迈入成熟期，本地化经营已经从“可选项”加速变成了“必选项”。 也是在规则“悄悄变革”的今年，Shopee将本地化履约确立为核心战略。支撑这一战略的是实实在在的数据：今年11.11大促当天，Shopee提供的“极速达”、“次日达”等服务，刺激本地化履约单站点销售额最高增长14倍。 在这场刚刚过去的购物狂潮中，东南亚消费者展现出了对于满足“次日达”等服务的商品的浓厚兴趣。这也使得在11.1

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