雷递网 雷建平 5月19日 小牛电动（NASDAQ: NIU）日前发布2026年一季度财报：营收9.095亿元（约1.3亿美元），同比增长33.4%，毛利率提升至17.4%；其中，中国市场整车销量同比增长35.4%，整车收入同比增长41.6%。 小牛电动管理层表示，Z世代品牌战略与AI技术驱动高端化成效显著，预计Q2营收同比增长25%-45%。此外，公司将持续拓展在中国年轻群体中的市场影响力，携手两位Z世代品牌代言人，不断加强消费者互动。 小牛电动Q1营收9.1亿 同比增33% 小牛电动2026年第一季营收9.1亿，较上年同期的6.82亿元增长33.4%。 小牛电动2026年第一季度中国市场整车销售收入为7.74亿元，较上年同期的5.46亿元增长41.6%；国际市场整车销售收入为5090万元；小牛电动2026年第一季度整车收入一共为8.25亿，较上年同期的6.06亿增长36%。 小牛电动Q1成本7.5亿 同比增33% 小牛电动2026年第一季度成本为7.51亿（约1.09亿美元），较上年同期的5.64亿元增长33.2%。 小牛电动Q1毛利1.59亿 毛利率17.4% 小牛电动2026年第一季度毛利为1.59亿(约2298万美元），毛利率为17.4%。 小牛电动Q1费用2.64亿 同比增59.7% 小牛电动2026年第一季度费用为2.64亿（约3821万美元），较上年同期的1.65亿元增长59.7%。 其中，小牛电动2026年第一季度销售与市场开支为1.8亿元，较上年同期的1.15亿增长56.8%；研发开支为4140万元，较上年同期的2980万元增长38.8%；管理费用为4250万元，较上年同期的2070万元增长105.8%。 截至2026年3月31日，小牛电动持有的现金及现金等价物、定期存款和短期投资合计11.633亿元，公司限制性现金2.11亿元，短期银行借款2.3亿元。

文源 | 源媒汇 作者 | 潘卓伦 编辑 | 苏 淮 今年国内两轮电动车的市场需求有些疲软。 数据显示，1-3月国内两轮电动车销量为1209.5万辆，同比跌幅超过17%；虽然4月有所好转，但仍保持双位数的同比下滑势头。在这样的背景下，小牛电动最近交出的2026 Q1成绩单颇为突出。 一季度财报显示，报告期内小牛两轮电动车国内销量约24.8万辆，和2025年同期相比增长35.4%。这也直接带动公司一季度总营收来到9.1亿元（人民币，如无特殊注明，下同），同比增长33.4%。 不过，小牛的这份财报也不全是好消息。 在销量、营收大幅增长的同时，小牛一季度的亏损反而更大了，9390万元的季度净亏损比2025年同期高出5510万元。 关于亏损，小牛没有在财报中进行太多解释。但是在运营成本一栏里可以发现，其一季度光在市场营销上就多花了半个亿。 这份“喜忧参半”的季报发布后，小牛电动的美股股价5月18日又跌了将近15个点。 01. 广告费比研发支出还高 “市场营销费用从2025年第一季度的1.146亿元人民币上涨56.8%至1.797亿元人民币，主要原因在于广告及推广费用增加 4590 万元人民币，该费用上涨主要由春节期间国内市场加大营销投放力度所致”。按照一季报的说法，小牛的市场营销费用大涨，是因为今年春节期间狠狠打了一轮广告。 回看今年春节假期前后，小牛的动作确实很大，先是1月30日官宣吴磊和宋雨琦为全球代言人，并以全新品牌标语“我，就要小牛”在全国40+城市、全球80+地标打广告，甚至在春节期间还高调霸屏超过2万个全国影厅大银幕。 截图来源于微博@小牛电动 数据显示，这一轮声势浩大的广告攻势，为小牛带来的曝光数以十亿次计。虽然没有准确数据表明这些曝光究竟有多少最终转化成了销量，但小牛今年1-3月两轮电动车销量实实在在地比2025年同期多出了约6.5万台。 不过问题也来了，这笔钱花的

$小牛电动(NIU)$  小牛电动最近趋势很猛啊！产品很有竞争力

$小牛电动(NIU)$  在经历2025年“以旧换新”政策带动的换购高峰后，进入2026年二季度，电动两轮车行业正面临一轮新的市场调整。记者近日走访深圳多家电动自行车门店发现，随着国家补贴政策不再覆盖电动自行车品类，叠加上游原材料及整车出厂价上涨，终端市场出现明显的“价涨量跌”。

小牛电动刚刚公布的2026年一季度销量数：261,624辆，这个数字提供了一个冷静审视行业格局的切口。 年化销量约百万辆级别，在电动两轮车整体市场年出货超6000万辆的盘子里，占比不足2%。当行业同时面临"定价体系重构、新国标强制落地、智能化渗透率越过临界点"的三重拐点，规模与定位的错配被进一步放大。 雅迪、爱玛凭借千万级年销量形成的供应链议价权与渠道密度，正在将合规成本与原材料波动转化为结构性优势；而小牛试图以"高端溢价+品牌驱动"对冲规模缺口，在需求转向务实的周期里显得愈发吃力。 资本市场的定价逻辑已经切换：不再为"智能化叙事"支付溢价，而是为"确定性现金流"赋予估值。电动两轮车的竞争，已经从"把车造出来"进化到"把人群留下来"。 在这个节点上，小牛的一季度销量不是终点，而是一个信号：当行业进入存量出清阶段，唯有完成从硬件交付到用户运营的身份跃迁，才能拿到下一轮周期的入场券。 吨位决定段位：工业流水线的隐性霸权与溢价幻觉 把账本摊开看，电动两轮车行业的胜负手从来不在实验室的PPT里，而在车间的节拍与渠道的毛细血管中。 雅迪与爱玛的护城河，本质上是重资产工业逻辑在消费端的极致兑现。年销量突破千万量级后，它们对上游电机、电池包、车架模具的议价权已经形成降维打击。2025年下半年，钠离子电池产业链完成第一轮产能爬坡，电芯成本下探至0.3元/Wh以下，这本该是全行业的技术普惠时刻，但真正吃到红利的却是具备千万级采购规模的企业。 规模带来的不是简单的“便宜”，而是抗风险的韧性：新国标对整车重量、车速、防火阻燃材料的硬性要求，直接拉高了BOM成本，头部企业通过模块化平台与自动化产线，将单车制造成本压到行业平均线之下。即便单车净利只有两百出头，凭借每年数千万台的周转率，现金流依然像水坝一样稳固。 小牛电动的困境，恰恰在于试图用消费电子的打法去对抗工业品的物理规律。年销量徘徊在百万量级