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恒生指数6连涨，累计涨幅超9%，自1月低位以来反弹20%，迈入技术性牛市。恒指全天成交额1634亿港元，创出年内新高。持续上涨后，恒生科技指数冲高回落，跌0.13%，不过从k线上看，上涨的势能还在。港股没有统计外资流动数据，但是从今天外资再次净流入A股109亿人民币来看，买的港股也不会少，毕竟外资对港股更熟悉，资金流动更方便。日元贬值已经引起全球关注，越来越多人认为外资是从日股撤出买入汇率更坚挺估值更低的A股港股。今天日元更是大幅波动，日元兑美元汇率一度跌破160日元兑换1美元，再次刷新1990年以来新低。上周五，日本央行议息会议上决定，维持现行0到0.1%之间的利率不变，预计目前宽松的金融环境将继续，删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞。日本央行这种躺平的行为，导致日元连续失守多个重要关口。今年以来，日元对美元汇率累计贬值11%，而日经225指数年初以来累计上涨13%。虽然日股看上去涨得很好，但对于以美元计价的外资而言，投资日本股市的平均收益率实际只有2%左右。这是美元兑日元汇率K线图，要反过来看，美元兑日元上涨就是日元对美元贬值。从上图可以看出此前日元都是温和阴跌，上周五和今天突然来个长柱子，今天本来最多贬值到了160，但是随后反弹，很可能是日本当局买入日元进行了干预，也是说资金实际上是撤出的，和这两天外资大幅流入A股和港股吻合。在安倍经济学指导下的日本货币宽松政策，对经济的提振作用首先体现在股市上，最近三年日本股市一路上涨，到今年3月4日，日经225指数更是一度超过了4万点，飙涨至泡沫经济破裂后三十年的历史性高位。此后开始回调，今天日经225指数只有3.8万点，现在是股汇双杀，那些流入日本的热钱再不跑就要套里面了。水往低处流，哪里低？自然是A股和港股这一对难兄难弟，低买高卖是投资的本质。众所周知巴菲特在2020年大举买入日本五大商社股票，随后日股从2022年初开始爆

大家午安 港期继续上升浪，期结日做好，如周末分析每周和你倾中提到，挑战18000点关口机会非常大，估唔到一个朝早就完成目标。不过收市前升幅收窄，下午先睇埋回吐程度，唔失守177水平的话，仍然系属于强势。 下午分水区域 17824-17909 向上目标 17909/17970/18020 向下目标 17752/17692/17631 $恒生指数主连 2405(HSImain)$ $恒生指数(HSI)$   免责声明：本网页属个人网志，一切言论并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定，如因相关言论招致损失，概与本人无涉。(投资涉及风险，期货和证券价格可升可跌)

美股三大指数上周均见反弹，大型科企季绩有好表现，加上Nvidia累升超过15%，支持纳指及标普500指数累升4%及2.7%。反映中概股表现之金龙指数则升2.5%，连升第五个交易日。 至于中港股市上周均有好表现， $恒生指数(HSI)$ 录得「五连升」，累升达到8.8%，科指升幅更达到13.4%；随着上周急升，恒指年初至今已扭转跌势，科指累跌亦已显著收窄至不足2%。个别股份上周升幅亦相当惊人，成份股中 $李宁(02331)$ 便累升达26%， $美团-W(03690)$ 及京东(09618.HK)亦累升超过2成。值得留意的是，商汤(00020.HK)一周劲升一倍，资金炒作相当明显，投资者亦宜小心，勿故乱高追。A股上周五表现不俗，上综指及深成指分别上升1.17%及2.15%，全周计则上综指微升不足1%，深成指则升近2%。A股本周只得两日市，周三(1/5)起休市，下周一(6/5)始复市，相信投资气氛会稍趋淡静。 经上周之急升，恒指走势亦显著改善，特别是现时已基本突破早前之横行区阻力。不过始终升势颇急，而且尚有美国联储局议息及周五公布之就业数据。相信恒指短期或会于现水平先作整固，后市只要守稳17,200点水平，料仍有力再挑战年内高位。 耀才证券分析团队 2024年4月29日

2024年第一季收入及其他收益为52亿元，较2023年第一季下跌6%，反映标题平均每日成交金额下跌令交易及结算费减少、新上市衍生权证及牛熊证数目减少令联交所上市费收入减少，以及保证金规模减少令投资收益净额下跌，但LME交易及结算费收入因成交量及收费上升而有所增加已抵销部分跌幅。 $恒生指数(HSI)$ 虽然按年见倒退，不过按季来看，其实港交所业绩有改善。2024年第一季的收入及其他收益较2023年第四季上升7%，源于所有市场的成交量均有所上升令交易及结算费增加，以及集团非上市股本投资于2023年第四季录得非经常性估值亏损2.46亿元。交投方面，第一季现货市场标题平均每日成交金额为994亿元，虽较2023年第一季下跌22%，但较2023年第四季上升9%。 $香港交易所(00388)$ 中国证监会近期宣布了多项支持香港资本市场发展的举措，包括扩大沪深港通下合资格ETF范围、将房地产投资信托基金纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、支持内地行业龙头企业来香港上市等，这些举措短期内的作用虽然不会很大，但倘若市场气氛进一步改善，可对港股日均成交有刺激作用。 凯基证券分析员：谭美琪

港股走势及分析 美股上周五表现向好，科技股业绩表现强劲，带动大市向上，三大指数均录得升幅收市。美元持续强势，美国十年期债息回落至4.66厘水平，金价及油则反复偏软。港股预托证券普遍下滑，预料大市早段温和低开。内地股市上周五上升，沪综指高开高走，收市上升1.2%，沪深两市成交额亦大幅增加。港股表现持续强势，指数一度冲上250天线水平，尾市升幅略为回顺，大市成交急增至1,500亿水平。企业季度业绩符合预期，市场憧憬更多资金流入中资股，利好大市气氛，预料指数有望挑战18,000点阻力，下方支持在17,000点水平。 $恒生指数(HSI)$   行业消息 $中国电信(00728)$ 公布第一季股东应占利润85.97亿元人民币，按年增长7.7%，期内经营收入1,354亿元人民币，按年上升3.8%；其中服务收入1,243亿元人民币，上升5%；EBITDA为351亿元人民币，增长3.6%。今年首季移动通讯服务收入522.26亿元人民币，按年增长3.2%，移动用户净增388万户，达到4.12亿户；5G套餐用户净增1,006万户，达到3.29亿户，渗透率达到79.9%，移动用户ARPU为45.8元人民币，按年提升0.9%。公司固网及智慧家庭服务收入318.24亿元人民币，按年增长2.2%，有线宽带用户1.92亿户，智能家庭收入增长10.4%，拉动宽带综合ARPU达到48.6元人民币，按年提升2.1%。公司产业数字化业务收入386.79亿元人民币，增长10.6%。公司表示，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，积极回馈广大股东。中电信业绩稳定增长，派息逐步增加，前景展望乐观。

上期文章开宗明义《牛市在绝望中诞生》，讨论了港股恒生指数的大周期市场结构，并且写道：”单从该图来讲，我们可见跌势趋缓，大概率已经形成了低点，现在欠缺的是反转信号。一旦破位反转，从过往历史可见港股的反弹速度也是极快的。”。给出的反弹目标17330，笔者执笔时已经顺利超越。笔者经历过2003年，2008年调整幅度和时间较为大的熊市，体会过“人性之极”，身在深渊确实是很难看到阳光，这个时候往往最好是纵观历史，抽离自身突破视野的局限。以尽量减少外界对自身情绪的影响。今期我们从另一个角度来讨论港股的估值问题。笔者相信估值并非书本上冷冰冰用数字计算出来的一个数值而已，而是有血有肉涉及了投资者身家财产的重要概念。这个概念从来就是动态的，其最重要的变量就是投资者此时对未来的判断。而这个判断明显又更多基于当时近期的经营状况，人们总是过于短视，很容易在周期性股份上出错，例如往往在周期性股份的经营低潮时给出过低的估值，在高潮时给出过高的估值。专业分析师也是不断犯下同样的错误，其原因也是很简单，专业分析师由于长期跟踪某一个行业或者公司，往往获取比一般人更多有关经营方面的信息，导致在谷底的时候，他们见到更多黑暗的数据和信息，很难不会给与一个更为悲观的看法。这就是为何，巴菲特强调投资者需要具备长期视野，就是告诫我们不要过多专注在现在的困难或者顺境，要从长线去思考估值问题。除了分析员，专业的资产管理人基金经理日对夜对，也容易被市场气氛带动。近两年港股和美股的表现有目共睹，基金经理们经历了连续“暴击”，能够生存下来已经很不错了，在这样恶劣的环境之下长期作战，身心俱疲其实是人之常情。人性又总是倾向舍难取易，向往comfort zone舒适圈。听说今年年初不少投资者包括基金经理舍弃港股，all in美股，情理上来讲可以理解。带出我认为更为重要的估值指标，那就是相对估值，从而更为客观的判断投资者的看法。下图是恒