新能源车折戟之后，市场为什么还会相信布局具身机器人的卧龙电驱？ 文丨胡昊 电驱动系统是将电能转化为机械能的系统装置，主要包括电机、电驱、以及电控三大零部件和集成控制系统，其应用场景非常广泛，主要集中在传统的通用领域、新能源车的动力总成领域、以及潜在的具身智能和低空经济等新兴应用领域。 其中，通用电驱动系统被大规模应用于煤/油/气/化工等防爆场景、装配制造等工业场景、暖通/新风/制冷/数据中心等暖通场景，在这类细分场景中，由于技术成熟、供给充足、需求标准化等因素，使行业格局长期分散，头部参与者之间份额差距有限，利润结构相对稳定。 除此之外，我们所熟知的戴森吸尘器中的高转速电机、大疆无人机所搭载的电机系统、高端医疗设备中嵌入的电机控制系统等，也属于电驱动系统的细分应用场景。 这类电驱动系统往往具有较高的技术壁垒，前期需要大额研发投入资金，但受限于各个细分应用市场的收入规模，整体上很难与上述的传统通用市场、新能源车市场、以及新兴应用市场的规模（或潜在规模）相比较。 因此，专业化的电驱动系统公司基本都来自于传统通用领域和新能源车领域，只有这种应用广阔的、规模庞大的下游市场才能为独立第三方电驱动系统公司提供生存和发展的空间，而那些规模较小的细分应用市场则更多是由整机厂自行研发及组织生产。 这表明，电驱动系统整体上并不是一个拥有高壁垒或超额利润的行业，但随着电驱动单元在新兴应用端的系统权重提升（例如更高性能、更低能耗、更优材质的电驱模块能够提升新能源车的综合竞争力），其就能够依靠高技术壁垒来提升市场集约度和收获超额收益。 那么，电驱动系统公司持续增长的核心逻辑就是，不断向高技术壁垒的应用领域延伸及卡位。 随着社会向 “自动化取代人工、电动化取代内燃机、高效设备取代低效设备” 宏观进程的推进，电驱动系统的市场规模在逐年提升，目前已是一个万亿级的市场体量。 但这个行业的整体增速并不高，近

智通财经APP获悉，据港交所2月27日披露，卧龙电气驱动集团股份有限公司(简称：卧龙电驱(600580.SH)) $卧龙电驱(600580)$ 向港交所主板递交上市申请，中金公司、华泰国际、广发证券(香港)为联席保荐人。据悉，该公司曾于2025年8月13日向港交所递交上市申请。招股书显示，卧龙电驱是一家领先的电驱动系统解决方案提供商。专注于电驱动系统产品及解决方案的研发、生产、销售和服务，持续为全球客户提供包括防爆电驱动系统解决方案、工业电驱动系统解决方案、暖通电驱动系统解决方案、新能源交通电驱动系统解决方案、机器人组件及系统应用五大核心板块。 1.png

文丨古芳  编辑丨杜海   来源丨新商悟 （本文约为800字） 账上躺着37亿元货币资金的A股电机巨头执意闯关港交所，到底打的什么算盘？ 2026年2月27日，卧龙电驱再次向港交所递交上市申请，这是继2025年8月首次递表失效后的第二次冲刺。 根据其自愿披露的2025年度财务数据，截至2025年底，卧龙电驱货币资金高达37.2亿元，较2024年末的31.87亿元增长明显。若加上交易性金融资产3.48亿元，可动用的现金类资产接近40亿元。 从半年报可以看出货币资金更加详细的构成，2025年上半年末，货币资金为36亿元，其中扣除部分受限资金后，可以用于随时支付的现金达27.9亿。 正经社分析师注意到，单看这一指标，确实“不差钱”。 但拨开表象不难发现，这份“充裕”背后藏着不小的资金压力。 截至2025年底，卧龙电驱流动负债合计达115.27亿元，其中短期借款34.15亿元，一年内到期的非流动负债14.24亿元，短期偿债压力不小。 更关键的是，应收账款高达50.43亿元，存货也有35.95亿元，这两项资金占用严重，导致账面现金虽多，实际可自由支配的流动资金远没有看起来那么充裕，难以支撑长期大额投入。 近三年营收增速，也是逐步放放缓。2023年营收155.7亿元，同比增长9.1%；2024年162.5亿元，同比增速放缓至4.4%。 净利润也并不稳定，2023年同比下降34%；2024年虽有所回升，但仍未恢复至2022年水平。 在此背景下，卧龙电驱要巩固优势、抢占新赛道，必须持续砸钱。招股书显示，此次IPO募资将主要用于五个方向：扩大产能、提升研发实力、加强新兴领域投资、发展全球销售网络、补充营运资金。 具体来看，其正在押注两大赛道：新能源交通电驱动系统和机器人组件及系统应用。机器人组件毛利率虽高达30%-40%，但前期研发投入巨大。2022年至2024

12月30日，三大指数震荡，上证指数基本持平，深证成指涨0.49%，创业板指涨0.63%，科创50涨1.01%。两市超过1700只股票飘红，两市成交额也达到了约2.14万亿元。 机器人概念股涨幅居前， $昊志机电(300503)$ 涨18.59%， $鸣志电器(603728)$ 涨超8%， $卧龙电驱(600580)$ 涨超7%，兆威机电（003021.SZ）、万向钱潮（000559.SZ）大涨。 国元证券认为，2025年成为全球人形机器人由“技术展示期”迈向“产品化与订单验证期”的关键一年，国内外路径呈现出明显分化。展望2026年，投资机会围绕整机、关键零部件与核心模组、进化演进路径方向三条主线展开。 AI智能体走强，酷特智能（300840.SZ）涨停20%，东方通信（600776.SH）、湖北广电（000665.SZ）、宏英智能（001266.SZ）涨10%。 有媒体报道，Meta以数十亿美元收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应。这是Meta成立以来第三大收购，花费仅次于WhatsApp和Scale AI。在Meta收购前，Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资。 头豹研究院预测，到2029年，中国大模型市场将超1400亿元、智能体市场突破357亿元，前者驱动总体基建扩张，后者以高增速彰显其作为大模型核心落地形态的商业化放量潜力。 影视院线亦走强，百纳千成（300291.SZ）涨停20%，金逸影视（002905.SZ）涨停10%，华谊兄弟（300027.SZ）、幸福蓝海（300528.SZ）等涨幅居前。 据灯塔专业

12月2日，摩根大通发布亚太地区股票研究报告，基于12月1日卧龙电驱管理层投资者交流电话会核心内容，对公司业务格局进行深度解读。 报告指出，卧龙电驱核心HVAC/工业/防爆电机业务持续筑牢现金流基本盘，而人形机器人零部件及解决方案、数据中心HVAC电机、电动航空推进电机三大新兴增长引擎，已从概念阶段过渡到客户明确、订单落地、产能爬坡的“1-10”规模化阶段，2026年13亿元净利润目标的实现，将高度依赖海外业务占比提升及高价值品类突破。 Part.01 人形机器人：从故事到规模化放量 小摩在报告中写道，卧龙电驱在人形机器人领域已构建起“零部件+OEM代工+系统解决方案”的全链条布局。 零部件层面，公司为智元机器人（AgiBot）、中科院院所、新松、联想、深之蓝等企业供应无框力矩电机及关节模组，且在智元多款机型中占据核心份额。 OEM环节可承接机器人体身代工，并依托覆盖超100个国家的渠道网络提供海外销售支持；系统解决方案端，其在杭州湾创新中心开展的人形机器人装卸、物料搬运等场景培训，已为商业化部署做好准备。 目前智元机器人出货量超预期，公司正同步调整生产计划匹配产能爬坡需求。2026年人形机器人相关订单预计较2025年实现显著增长，单台产品ASP根据型号差异处于数百元区间，且该业务毛利率处于公司产品组合高位，部分产品毛利率超30%-40%，长期毛利率预计向工业电机靠拢。 此外，2025年前三季度公司工业机器人业务已实现两位数增长，还斩获北美大型储能客户2026年相关订单，石油天然气、石化及矿业领域巡检机器人也将成为2026年增量业务。 Part.02 数据中心电机：短期最强盈利增长点 数据中心HVAC电机是公司近期最明确的变现业务，产品涵盖嵌入超大规模冷却系统的EC风机、HVAC电机及泵用电机。从区域需求看，北美市场资质认证周期约6个月，且该区域业务毛利率高于集团平均水平。

12月4日，三大指数涨跌不一，交投情绪存在一定分化。 截至收盘，沪指跌0.06%，深成指涨0.4%，创业板指涨1.01%，科创50指数涨1.36%。两市仅有1455只个股上涨，其中涨停只有39家，显示多头动力不足；而下跌则有3878家，空头力量显著占优，市场情绪偏向谨慎。但是，今日沪深两市成交额维持在1.5万亿元上方，至1.55万亿元。 今天盘面上，科技和成长类股票领涨，而传统周期股则普遍承压。整体来看，市场虽有个别指数走强，但整体赚钱效应较差。 从行业板块来看，机器人、电机概念涨幅居前， $江苏雷利(300660)$ 涨8.82%， $鸣志电器(603728)$ 、兆威机电（003021.SZ）、 $卧龙电驱(600580)$ 大涨。 消息面上，美东时间12月3日，据三位知情人士透露，美国商务部长卢特尼克近期频繁会见机器人行业的CEO，并且全力以赴加速该行业的发展。其中两人表示，美国政府正在考虑明年发布一项关于机器人技术的行政命令。机构认为，继AI之后，机器人产业已成为美国与全球主要经济体展开战略竞争的下一个核心赛道。 军工、商业航天概念股走强，海昌新材（300885.SZ）涨20%，中国卫星（600118.SH）涨10%，航天电子（600879.SH）、航天发展（000547.SZ）涨超8%。 12月3日，蓝箭航天公司朱雀三号运载火箭在酒泉成功发射，尽管一级火箭垂直回收任务未能成功，但将有效载荷送入预定轨道已经是中国商业航天向可复用时代迈出关键一步，也是国内民营航天企业在可重复使用火箭领域迈出的重要一步。 华西证券指出，国