黄金迎来一个“主权国家级空头”。 5月13日，印度政府将黄金和白银进口关税从6%大幅提高到15%。仅仅一天后，5月14日，印度又收紧免税黄金进口规则，规定珠宝出口商通过“预先授权计划”进口黄金时，每张许可证的免税额度最高不得超过100公斤。 48小时内，先提税，再限量。一手抬高普通黄金进口成本，一手堵住免税进口通道。这已经不是一次普通的贸易政策调整，而是印度在外汇压力明显上升后，对黄金进口发起的一轮集中压制。 先提税，印度一夜之间把黄金进口税从6%拉到15% 第一击，是提高进口关税。 5月13日，印度宣布将黄金、白银进口关税从6%上调至15%。政策落地后，印度国内黄金期货一度上涨7.2%，白银期货一度上涨8%。原因很直接：印度国内黄金供应高度依赖进口，关税提高，进口成本立刻上升，国内金价自然跟着跳涨。 但印度政府真正想要的，并不是把本国黄金价格推高，而是压低黄金进口需求。 印度是全球最重要的黄金消费国之一，婚庆、节庆、储值和投资需求都非常旺盛。问题在于，印度本身几乎不产黄金，国内消费主要靠进口满足。过去一年，国际金价持续走高，印度为进口黄金支付的美元账单也跟着迅速膨胀。 2025/26财年，印度黄金和白银进口总额达到约840亿美元，创下历史新高。在卢比承压、外汇消耗加快的背景下，这笔支出已经变得越来越刺眼。也正因为如此，这次关税从6%一步提到15%，核心不是增加财政收入，而是让黄金进口变贵，借此压下一部分需求。 再限量，免税黄金进口通道也被收紧 第二击，针对的是珠宝行业此前可以使用的一条特殊通道。 印度长期允许珠宝出口商通过“预先授权计划”免税进口黄金原料，只要这些黄金最终被加工成珠宝出口，就可以享受关税豁免。这一机制原本是为了扶持印度珠宝出口产业。 但5月14日的新规，明显把这条路收紧了。按照新规定，每张许可证对应的免税黄金进口量，最高不得超过100公斤；企业想申请新的许

4月中旬以后，黄金就开始跌跌不休，虽然每天的跌幅不大，但在美股迭创历史新高的情况下，还是显得很扎眼： $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ 我之前买的IAU，盈利也从17%回落到10%： $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ 原本我计划在黄金重回5000美元后清仓IAU，但只差临门一脚，黄金最高只到4890点。 站在当前时点，黄金将何去何从？相关ETF是继续持有还是谨防新低？ 黄金这轮回调，主要是美伊持续封锁霍尔木兹海峡，导致石油价格重回110美元上方，推升通胀预期，对不生息的黄金构成利空。 从石油和黄金最近的价格走势来看，两者呈现明显的跷跷板效应：油价上涨、金价下跌，反之，油价下降，金价上升！ 如美伊开战初期，石油价格快速飙升，黄金价格暴跌；石油价格重回110美元高位后，通胀回升风险导致美股大跌，市场预期特朗普会TACO，金价企稳，而后在美伊停战下，快速回升。待到美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡持续封锁，油价又重回110美元上方，金价回调： 昨夜，美联储召开议息会议，连续第三次按兵不动，决策层指出中东局势加剧经济前景的高度不确定性。除了担任理事以来一直持异议的斯蒂芬·米兰，另有三位官员反对政策声明中暗示宽松倾向的措辞。这一鹰派信号推动交易员上调对美联储明年加息的预期。此外，这也是自1992年10月以来首次有四名官员在联邦公开市场委员会决议中投反对票。 美联储主席鲍威尔在讲话中表示：短期来看，能源价格上涨将推高通胀！ 美联储鹰派信号带动美元指数小幅上升，交易员上调明年加息预期，美债大跌，2年期收益率创下自2022年以来美联储决策日当天的最大涨幅： 虽然通胀升温下，黄金价格易跌难涨，但长期来看