一阳指点击蓝字 关注我们 黄衫女侠|文 财商侠客行|出品 图片来源：《生活大爆炸》 这几天真是跌麻了。 早上看到中金公司的一组统计：恒生科技年初以来累计下跌23.9%，在全球范围内垫底！ 数据截至2026年10月9日 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 这还不是最扎心的，如果从去年10月高点算起，恒科已经累计下跌近40%，几乎回到了“924”的原点。 小伙伴给我看了一眼他的持仓，恒科的好兄弟——中概互联，持仓巨亏30%。 他拍着大腿说，这是他“924”以来最惨痛的一笔投资，没有之一！ 亏了30%之后，应该怎么办？ 中概互联或者说恒科，还有翻身的机会吗？ 01 为什么是中概互联？ 港股三个科技指数，恒生科技、港股通科技、中概互联，大家讨论比较多的是恒生科技，但很多老股民可能更偏爱中概互联。 指数全称是中国互联网50指数，但大家更习惯的说法是中概互联指数，早在2017年就有ETF了。 这只指数跟恒生科技、港股通科技不同之处在于，它的持仓覆盖了美股、港股上市的中国互联网龙头，更加纯粹、集中度很高。 特别是对于想买腾讯、阿里这些公司的投资者，买个股资金要求有点高，中概互联网ETF就相当于一个平替工具了。 看下成分股就清楚了。 第一大重仓股，腾讯控股，权重达到30.63%。 第二大重仓股，阿里巴巴，权重高达27.29%。 中国这两大巨头，加起来的权重接近58%，牢牢占据半壁江山。 其余重仓股也都是熟面孔。拼多多、美团、京东三大电商平台，再加上小米、网易等科技、游戏龙头，前十大重仓股整体占比超过90%。 简单来说，中概互联，相当于一键打包了中国互联网消费、科技、电商、本地生活、云服务等核心资产，国内互联网、新经济赛道的头部玩家，基本都在里面。 看起来很美好是吧，现实却非常打脸。 数据来源：Choice，截至20261012 同样是科技，纳斯达克近一年涨了18.76%

1 引言 在各类软件里面，恒生科技只有二十多倍市盈率，纳指100三十多倍。把这两个数字放在一起，很容易得出一个判断：恒生科技便宜多了。 以国内最专业的金融数据库Wind为例，APP上显示恒生科技TTM市盈率是22.4倍，近五年分位数是35.8%。单看这个，估值似乎也谈不上贵，因此很多大V又开始说便宜了。 但我想先把一个问题搞清楚：买下一篮子股票，盈利公司的钱算进来了，亏损公司的窟窿算进去了吗？市盈率是按照成分股加权算的吗？ 在之前，我分析了应当如何正确计算纳指100市盈率，现在也来算算恒科。（你看到的纳指100市盈率，正在误导你...） 我按恒生科技的实际权重重新合并各股TTM盈利，再与纳指100比较，发现恒生科技实际滚动PE为34.17倍，接近纳指100的36.74倍。 这足以提醒我们：先弄清怎么算的，再谈是否便宜，同时也不要随便相信各种草台班子。 2 亏损，究竟放在哪里？ 一只股票的市盈率，是价格除以每股盈利。一个组合的市盈率，则要看投入同样一笔钱，按照组合权重，合计对应多少盈利。 本文采用的算法可以写成： 组合盈利收益率＝各成分股“权重÷TTM市盈率”之和 组合市盈率＝1÷组合盈利收益率 权重归一化到100%，亏损公司的市盈率为负数，对组合盈利作负贡献。详细计算规则可以看： 你看到的纳指100市盈率，正在误导你... 概念插画：持有整个组合，盈利和亏损都需要计入。画面不表示实际权重或金额。 下面是2026年10月9日全部30家成分公司的名称、权重和TTM市盈率。权重来自恒生指数公司，个股TTM来自同日腾讯行情；计算时将权重归一化至100%，图中保留两位小数。[1] 按这份明细，每100元组合价值对应约4.33元正盈利，扣掉约1.41元亏损，净剩2.93元，组合市盈率约34.17倍。 数据日期：2026年10月9日。来源：恒生指数公司成分权重、腾讯行情TTM数据，本文复

今年618确实冷淡，我老婆跟我说，她今年啥也没买，表示按需购买就行。 遥记得几年前，每次618、双十一她都会熬夜囤货，虽然有买多了的情况，但依然觉得捡到便宜了。 也不知道怎么，今年的心态就这样了，有同款的人吗？ 根据星图数据估算，今年618商品交易总额(GMV)同比增长4%，接近复旦大数据实验室(Fudan Big Data Lab)估算的3.2%同比增幅，为过去16年来最冷清的一届！或影响阿里巴巴和京东二季度的业绩！ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ 港股 $恒生指数(HSI)$还得再忍一忍，想抄底 $盈富基金(02800)$和 $恒生科技ETF(03032)$的人再等等吧。

掘金Liszt · 《定投》作者 定投系列又更新了。 这期我们看港股。具体来说，是恒生指数和恒生科技指数这两个核心指数的估值。 很多人定投只看A股，觉得港股水太深、看不懂。这个心态我特别理解。港股没有涨跌停板，一天涨跌20%稀松平常；汇率还跟着港币走，人民币汇率一变，收益也会受影响。再加上港股里很多公司名字都没听过，普通人确实会有距离感。 但你换个角度看，港股可能是目前全球主要市场里，估值性价比最好的一个。 恒生指数的PE目前只有10.92，股息率3.59%。你知道这意味着什么吗？同样是买指数，你买恒生指数，每年的分红就比沪深300多出一截。恒生科技指数的PE百分位更是低到24%——也就是说，现在的价格比过去76%的时间都便宜。 这些数字放在全球主要市场里，都是排得上号的便宜。 还有一个很多人没注意到的点：AH溢价指数长期处于高位，同样一家公司在港股买，往往比A股便宜不少。这个折扣，就是港股定投额外的安全垫。 今天这篇文章，我把恒生指数和恒生科技指数的PE、PB、历史百分位全部拆开来看，看完你就知道：现在的港股，到底该不该加码定投。 — · — 01 / 恒生指数：PE百分位44%，PB百分位26%，这个分化说明了什么 先说恒生指数。 截至2026年7月1日，恒生指数收在23055点，PE-TTM是10.92，PB是1.15。单看绝对值，这两个数字都不高。但如果你看历史百分位，会发现一个有意思的分化。 PE-TTM的历史百分位是43.9%。什么意思？就是说恒生指数当前的市盈率，比历史上43.9%的时间要高，比56.1%的时间要低。翻译成人话：中等偏低，不算特别便宜，但也不贵。 但PB就不一样了。PB的历史百分位只有25.5%。也就是说，恒生指数当前的市净率，比过去74.5%的时间都要低。这个数字明显更便宜。 为什么PE百分位和PB百分位差了将近20个百分点？ 原因在于盈利。

这个牛市，你最失败的一笔交易是什么？ 我想把它投给了恒生科技，如果还能再投一票的话，我要把它投给恒生互联网。 在这轮科技大牛市中，以科技为名的持仓，持有10个月，结果是巨亏30%，想想都觉得无语。 如果你觉得恒生科技已经是市场最惨的“科技”，那就错了，还有一只恒生互联网，同一时间买入，亏损幅度已经超过36%。 今天中午和朋友聊天，说起恒生科技，朋友笑道，你不如割了，去追光算了，说不定还能快一点回本。 想想也有一定道理，但我这人有点反向指标，我观察到好几次，就是割了哪个方向，那个方向可能很快就会涨起来。这或许就是人性，当大多数人再也忍不住的时候，表示底部也就不远了。 大家说说，恒生科技这次要不要割？ 1、跌了多少？ 最新数据，恒生科技指数今天又跌掉3个多点。 最近A股科技大行情，A股科技上涨，对港股形成抽血效应，恒生科技跌； 今天A股回调，港股也跌得很凶。恒生科技指数今天盘内最低跌到4380点，已经创下去年4月份以来的新低。自去年10月份以来，恒生科技指数跌幅已经高达32%！ 2、为何下跌？ 最重要的一点，还是"AI含量"偏低。 恒科的信息技术和可选消费占比分别达54.43%和39.69%，这明明就是披着科技外衣的“消费”指数。 硬科技含量明显不足，而本轮全球性AI大行情的投资逻辑正是"硬科技"。反观恒生科技指数，成分股中半导体、算力设备等硬科技权重偏低，无法分享到这波AI产业盛宴。就算最近纳入MiniMax和智谱等AI公司，但合计权重还不足2%，仍然无法有效带动指数上涨。 作为一只“消费”指数，其重要重仓企业，美团、阿里巴巴、京东等在外卖大战中，大量补贴，营销费用大幅抬升，但带来的结果却不是对应的高收入增长，而是盈利不及预期。 长期的阴跌，南向资金也有点顶不住了。5月份，南向资金净卖出35.5亿港元，为本年度首次单月净流出。 3、估值 恒生科技指数现在PE(TTM)22.5

现在做港股的难度太大了，最近一年都没这么动，给到机会了，追高不是，低吸也不是，规避了中和美的牛市了，但现在慢慢的阴跌调整下来算是机会勉强还行吧，给到了2w4附近了，之前占稳追的后持续止盈了，慢慢后边跌下来布局即可，腾讯都给到了机会了，港股也不会差太遥远了。 港股核心的买入区域在2w4-2w附近了，间隔1-2k为一个单位即可，极限也不过是1w8罢了，给到2w2-1w8就是核心了，怎么也不会吃亏，继续跌有多少要多少即可。 恒科一直说的是4k5-4k区域，核心买点在4k-3k左右，不排除到2k5，但现在恒科的成分股真的是一言难尽，都换的七七八八了，后边就得谨慎了，都变成了接盘的指数了，后边还是513050来做，腾讯和阿里为主即可。 kweb又回到了25-15区域了，月线boll带下轨了，怎么也不会比40多的时候贵了，都要腰斩回来了，但美股涨的多好了，也不知道是什么问题了，是美股太贵了，还是中概压制的厉害，可能都有问题吧。 所以偏向于多买点港股，市场配置恒科，同时主要是做腾讯和阿里即可。 这个比例就合理很多了，腾讯和阿里占了一大半了。 参考文章： 26-5-30 港股之腾讯，阿里，泡泡，美团和小米 26-2-27 港股中期要调整一波先看后等低位在捡尸体吸筹（5） 25-12-17 注意港股和中概的成分股变化风险（2*） 26-5-25 处罚境外券商之开启中概两年抄底计划 26-3-7 恒科指数等3k-4k5附近持续布局即可（3） 本文记于26-6-13