近期，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，为创新药行业送来重磅政策支持！政策核心明确：对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持上市初期制定与研发投入相匹配的价格，并在一定时期内保持价格稳定；同时推行企业自评定价，分类支持创新药、改良药、仿制药，从制度层面保障 “好药有好价”，让创新药企能够收回研发成本、持续投入新药研发。在政策催化下，港股创新药板块集体走强，多家创新药上市公司凭借差异化核心优势，交出了亮眼的市场答卷。 轩竹生物-B（02575.HK）今日收盘表现亮眼，截至 4 月 15 日收盘报36.02 港元，单日大涨10.49%，资金关注度显著提升。公司核心亮点聚焦创新药全球化与临床落地双轮驱动，将两款自研 1 类新药吡洛西利、地罗阿克的中东及北非 21 国独家权益授权出海，可获得首付款及累计超1 亿美元里程碑付款与销售分成；核心产品安奈拉唑钠肠溶片新适应症获批开展 III 期临床，管线持续扩容，同时公司已完成 H 股全流通备案，股份流动性与商业化潜力同步提升，完美契合政策鼓励创新药 “走出去” 的导向。 派格-B（02565.HK）也表现不俗，走势尤为强劲，4 月 15 日盘中最高冲高至51.5港元，日内大幅拉升21.69%，资金关注度拉满超长效创新逻辑持续获得市场认可。公司作为港股代谢领域创新药企，核心亮点是依托自主研发的环状 RNA 技术平台，打造出超长效 GLP-1 产品 CR059，在动物实验中实现32 天给药一次、药效持续至 88 天，具备2-3 月（季度级）给药潜力，彻底解决传统 GLP-1 药物频繁注射的临床痛点，其环状 RNA 平台高环化效率、高制剂纯度的优势，也为后续管线推进筑牢了技术根基，完全符合政策对高水平创新药的支持方向。 英矽智能（03696.HK）作为港股 “AI 制药第一股”，上市以来资本市场动作频频、表现突出，最

2025年，港股新股市场以2,868.85亿港元（Wind数据）募资规模跃居全球首位，也为2026年密集解禁埋下伏笔。 进入2026年4月，去年5月至10月上市的一批新股将迎来6个月基石投资者、12个月控股股东的集中解禁窗口，或对其短期股价表现构成压力。 不过，解禁绝不等于必然减持，更不意味着股价必然下跌，不同类型股东的减持动机千差万别，同一批解禁股中，基石投资者、控股股东和Pre-IPO投资者的行为逻辑截然不同。在这波“压力测试”中，真正值得关注的并非解禁规模本身，而是每一家公司基本面、估值水平和股东结构的个体差异。本文选取解禁潮中一些关键公司进行深度剖析，试图从中发现市场的博弈脉络。 压力山大：当解禁遇上破发与高估值 在解禁潮中，最危险的莫过于那些基本面疲软、股价已跌破发行价，同时又面临巨量股份解禁的公司。 电商SaaS ERP服务商聚水潭（06687.HK）于2025年10月以30.60港元的发行价风光上市，但好景不长，股价一路震荡下行，截至4月中旬已跌至19.60港元附近，较发行价大幅折让。 聚水潭将于4月21日迎来上市以来最大规模的解禁，控股股东、现有股东及基石投资者合计约2.13亿股将解锁流通，占其已发行股份总数的近一半（48.85%）。这意味着市场上的流通盘将瞬间扩大近四倍。 该公司2025年录得巨额账面亏损，主要与其上市前的可转换可赎回优先股亏损有关，这批优先股已在上市后转换为普通股，如果扣除此等一次性账面损益，其经调整净利润为2.31亿元人民币，同比增长282.2%。不过，受AI发展对应用软件服务供应商可能带来冲击的影响，SaaS概念股表现都不太讨好，聚水潭也不例外。 在“高估值+弱业绩”的背景下，如果现有股东大规模抛售，极有可能进一步增加股价压力。 无独有偶，广和通（00638.HK）也面临着相似的困境。公司股价自21.50港元的发行价上市后便持续走低，

4月14日， $轩竹生物-B(02575)$ 股价呈现反弹态势，截至发稿前，涨幅为7.23%，报33.24港元/股。 消息面，轩竹生物发布公告称，近日公司接获中国证监会就其申请H股全流通发出的正式备案通知书。据此，公司已完成有关6名股东持有的合共3.57亿股未上市股份，按1:1基准转换为H股的中国证监会备案。该批H股将于完成转换及联交所授出上市批准后在主板上市买卖。通知自中国证监会批准之日（即2026年3月26日）起12个月内有效。 转换完成后，公司未上市股份将由3.57亿股（占比68.97%）降至零，H股将由1.61亿股（占比31.03%）增至5.18亿股（占比100%），实现全流通。 有分析表示，轩竹生物此举推动公司流通股份规模实现跨越式扩容，流动性得到根本性改善，市场定价效率有望同步修复，使得股价能够更灵敏、更真实地反映公司内在价值。 此外，随着流通规模的扩大，公司被剔除出港股通的风险大幅降低。在常规市场波动情况下，不再轻易触及港股通调出条件。这将彻底筑牢其港股通标的的核心壁垒，打通内地与香港两地资金双向流通渠道，巩固公司在港股创新药企板块中的地位。 不过供给扩容亦可能伴随潜在抛压，这一点亦需小心。 值得一提的是，该股近期表现并不尽人意。轩竹生物于2025年10月15日登陆港交所，上市初期，该股开启攀登模式，并于2025年12月中旬触及96.9港元高点，较11.6港元的发行价飙升约7.35倍。然而，此后随着获利资金集中离场，该股进入持续震荡下行通道，截至目前，股价较此前高点已跌去66%，回调幅度显著。 有分析指出，近期轩竹生物股价持续承压，与其业绩表现密切相关。 资料显示，轩竹生物是 $四环医药(00460)$</

近日，轩竹生物完成H股全流通备案。 根据方案，轩竹生物将按照一对一基准，把合共约3.57亿股未上市股份全额转换为H股并挂牌交易。由此，轩竹生物的流通股份将大幅增加，公司股份实现“全部流通”，流通市值等同总市值。 相较于A股市场，港股对上市公司流通盘规模、交易活跃度有着更严苛的市场化筛选逻辑，尤其是港股通标的的纳入与管理规则，直接绑定了创新药企的核心资金渠道与估值空间。这也让轩竹生物此次全流通的战略价值，远超股份转换本身的表层意义。 从“30%”到“全流通”，筑牢港股通核心资质 在未完成全流通之前，轩竹生物港股上市股份的流通盘大约只占总股本的30%。这在港股创新药板块中并不罕见，但对于一只已被调入港股通的标的来说，却藏着不容忽视的发展隐患与流动性短板。 一方面，有限流通股导致交易活跃度偏低、买卖盘价差偏大，市场难以形成公允定价，公司研发实力与管线价值无法通过股价真实反映，估值处于低估状态。 另一方面，过小流通盘可能触发港股通剔除风险，按港股通相关管理规则，若公司维持30%的原有流通比例，当其总市值徘徊在200亿元左右，一旦股价波动就可能被调出港股通名单。 全流通之后，情况发生根本变化。 3.57亿股未上市股份全额转换为H股，轩竹生物的流通股份规模实现跨越式扩容，流动性得到根本性提升，市场定价效率有望同步修复，股价能更灵敏、真实地反映内在价值。 更关键的是，港股通剔除风险大幅降低，常规市场波动下不再轻易触及调出条件，这将彻底筑牢港股通标的核心壁垒，打通两地资金双向流通通道，稳住公司在港股创新药企板块的核心地位。 亏损大幅收窄56%，从研发故事走向盈利兑现 全流通打通价值释放的外部通道，而轩竹生物凭借硬核产品力筑牢根基，当下正实现从研发叙事向盈利叙事的切换，才是公司价值重估的根本逻辑。 财报显示，公司2025年全年实现收入5177.2万元，同比增长72%；净亏损2.45亿元，同比

4月10日，港股市场的 $有赞(08083)$ 、 $迅策(03317)$ 、 $轩竹生物-B(02575)$ 等多股迎来显著上涨。其中，有赞一度跳空飙升逾25%，此后有所回落，截至发稿时间仍涨逾14%，成交量也出现大幅增长。 值得一提的是，这波大涨并非无厘头炒作——就在前一日，有赞正式官宣：公司已获联交所批准，将于4月17日正式从GEM（创业板）转往主板上市，股份代号也将“改头换面”为6051。 这不仅是换了个“马甲”，更是有赞在过去三年里，从“烧钱亏损”到“盈利翻盘”的一场终极“验资”。 从GEM到主板！有赞凭啥“通关”？ 在港股市场，根据规则，GEM上市公司满足条件后，可申请转到流动性更强、认可度更高的主板挂牌交易，相当于从“成长专区”升入“主赛场”。 2025年10月有赞提出转板申请，今年4月8日获得批准，而此次有赞能从GEM转到主板实则是多项数据达标的结果。 根据公告，市值方面，在过去的关键考核期，有赞的成交量加权平均市值达到了约46亿港元，轻松跨过了主板要求的40亿港元及格线。流动性方面，考核期内，有赞每天的成交额都在5万港元以上，同样满足了条件。 而关于谋求去主板挂牌，有赞在公告中称，公司通过在主板上市，利用其更高的市场地位和认可度，来提升品牌形象、增强业务合作、吸引优秀人才，并最终获得更便宜、更灵活的资金来支持公司发展；另外，公司转板到主板上市，主要是为了接触到更多海内外不同类型的投资者，提升知名度和形象，同时利用主板更活跃的交易环境，让股票买卖更容易、流动性更好。 财报暗战：从连亏到赚钱的逆转 需要指出的是，业绩上

3月19日，创新药板块中的 $轩竹生物-B(02575)$ 、 $东曜药业-B(01875)$ 、 $翰思艾泰-B(03378)$ 、迈博药业-B（02181.HK）迎来显著上涨。 其中，轩竹生物在高开后一路上攻，一度飙升逾60%，但此后遭遇回落，截至收盘，其股价仍大涨16.12%，成交额也飙升至3.44亿港元，仅次于上市首日的4.3亿港元，换手率也明显大幅上升至3.91%。 从前期震荡下行到今日暴力拉升，这家专注于CDK4/6抑制剂的创新药企业，进入3月份后正迎来基本面与资金面的双重催化。 乳腺癌“全线通吃”适应症获批 3月3日盘后，轩竹生物公告称，公司核心创新药吡洛西利片（轩悦宁®）获NMPA批准新增适应症：联合芳香化酶抑制剂，用于HR+/HER2-晚期乳腺癌患者初始内分泌一线治疗。这是吡洛西利继二线、后线适应症后，在中国获批的第三个适应症，也让它成为国内首个且唯一覆盖晚期乳腺癌一线、二线、后线全场景治疗的CDK4/6抑制剂。 乳腺癌是全球女性中最常见的被诊断出的恶性肿瘤，一线治疗是乳腺癌患者最庞大的用药群体，此次获批新增适应症显著扩大了患者覆盖范围，有效提升了产品的临床价值与药物可及性，为其后续销售规模增长提供了有力支撑。 另外，吡洛西利已纳入2025年国家医保目录，一线适应症获批后，将更快实现医保报销下的放量，有望进一步挤压进口药市场份额。 港股通“入通”生效 如果说适应症获批是“基本面核弹”，那么纳入港股通就是点燃行情的“资金引线”。 3月8日盘后的公告显示，3月9日起，轩竹生物正式被调入沪港通、深港通标的名单，成为内地投

近日，事关创新药的政策利好不断。今年全国两会政府工作报告中，将生物医药与高端装备、新材料等一并列为重点发展的战略性新兴产业，持续强化医药创新支持导向。 随着“创新药”连续三年被写入政府工作报告，内地资金的投资逻辑随之发生转变，头部企业的中长期配置价值正在被持续挖掘。这对于在二级市场顺利“入通”、核心创新品种一线适应症获批的轩竹生物-B(02575)而言，无疑是极大利好。 “入通”靴子落地，资金抢跑布局 拉长时间线来看，2025年全年，港股通日均成交额为1211亿港元，占港股整体日均成交额的比重达到26.2%。时至2026年，面对复杂的外部环境，南向资金更是持续逆势大幅净流入，历史累计净买入额超过5万亿港元，彰显了内资对核心资产长期价值的认可。 image.png 智通财经APP观察到，3月9日，在港股市场波动剧烈背景下，南向资金净买额依旧达372.13亿港元，刷新历史最高单日净买入纪录，而当日正是新一期的港股通调整正式生效的时间。根据上交所和深交所发布的最新港股通标的调整通知显示，42家企业于3月9日被调入港股通。 通常来说，企业纳入港股通有助于扩大股东基础、提升交易流动性，尤其在南向资金持续成为港股关键增量资金的背景下，这一影响更为显著。 以轩竹生物为例，公司股价在3月9日大幅收涨8.30%，当日股票成交额达到4838.75万港元，较年内日均成交额2244万港元，大幅上涨约116%，入通次日公司股票单日成交额继续上涨至6195.59万港元，显示出港股通资金对轩竹生物的“抢跑布局”。 实际上，轩竹生物在二级市场交投活跃度快速回升并获资金抢跑布局，主要得益于市场投资者对公司明确的“创新-商业化”投资逻辑的认可。 据智通财经APP了解，在消化+肿瘤双轮驱动支持下，2025年轩竹生物迎来商业化爆发期：吡洛西利片、地罗阿克片两款核心肿瘤药接连获批，加上此前获批上市的另一核心品种质子