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“要做难而正确的事”。 长期以来，企业的财务部门都被认为是一个成本中心，近期，《巴伦周刊》中文版与诺亚财富、微笑司库在香港举办了上市公司财务长圆桌会，会议提出的“现代财务应从传统的账房先生转变为企业的利润中心”概念备受关注，由此引发了参会的CFO们对“如何通过优化财税结构，加强现金管理为企业赚钱”等问题的热烈讨论。 现代财务人员应争取成为利润中心 “要做难而正确的事”，这是四环医药(00460.HK)CFO缪瑰丽在谈到医药如何由传统仿制药向创新药实现战略转型升级时提到的，她表示，作为上市公司，需要平衡投入与风险，创新非常重要，然而如何保证持续盈利始终是核心。公司既要让市场认可公司的价值（即股价），同时也不能仅仅为了提振股价而做短期有利但长期可能有害的行为。 在当今财务部门的角色已经发生了显著变化。不再是简单地记录和监控财务数据，财务管理者越来越多地参与到企业的战略决策和业务发展中，为企业创造长期战略价值。 缪瑰丽分享了她的观点，现代财务部门应致力于成为公司的利润中心，而非成本中心。她解释说，每个财务人员都应该力争成为利润中心的一分子，通过创造额外的现金管理的收入、通过详尽的财务尽调发现有高增值价值的收购项目或通过准确的财务信息披露从而持续提升上市公司市值等方式为公司贡献超预期的收益。此外，在业务决策中，财务部门可以通过提供更完整和准确的财务数据分析和预测，帮助企业做出更明智的战略决策。这也意味着财务人员需要具备更全面的管理财务技能和素质，以更好地为公司创造长期价值。 图片来源于网络 从账房先生到价值创造者 关于业务重要还是财务重要，美丽田园（02373.HK）CFO周敏认为，财务部门和业务部门并不是博弈关系，而是相辅相成、共同发展的关系。财务部门需要积极了解企业的业务和战略，参与企业的决策和规划，为企业提供有价值的建议和决策支持。 周敏表示，财务人员的角色已经从单纯的做账

作为一家成立二十余年的老牌药企，四环医药坚持创新引领，近年来不断优化商业模式和发展战略，逐步剥离仿制药业务，如今不仅拥有高价值的创新药业务，同时高增长的医美业务也蓄势待发，公司的前瞻布局成就华丽转身。 从十年投入数十亿巨资的创新药研发，到大手笔打造医美全产品矩阵，由代理走向自研一体化，充分体现了四环医药这家药企的战略格局与战略进取心。而在创新药和医美领域的深耕，取得的多项积极进展，则充分体现了四环医药在战术执行上的高度务实。 战略上的进取与战术上的务实，是四环医药在短短几年时间内能实现当前转型成就的根源。 即便是面对复杂多变的内外部环境，四环医药依然保持定力，坚守初心，加速推进创新和医美转型战略，进入全新成长周期。 / 01 / 前瞻布局，打造医美+创新药双轮驱动 2001年成立的四环医药，用了5年时间，打造起研发、生产及销售全链条及基础业务构建，随后进入快速发展期。 在做大心脑血管业务的同时，四环医药更是前瞻性布局创新药。早在2008年，四环医药便着手收购轩竹药业，提升创新药物研发能力。 彼时的中国创新药行业，仍在混沌中摸索，前景不明。但四环医药坚持创新引领，经过多年发展，在海内外设立了4家研发机构，600余名精英研发人员，在资深科学家的带领下，致力于创新药物研发。 随着创新药时代的来临，倒逼传统药企转型，四环医药则凭借多年布局迅速调整姿势，在已有创新基础之上持续发力。 尽管在转型期间，随着行业变革与竞争加剧，四环医药也经历了转型阵痛期，营收、利润下滑，但公司近些年的研发投入不减反增。2019年至2022年，研发费用分别为6.3亿元、7.2亿元、8.7亿元、9.4亿元，占公司总收入的16.5%、22.5%、29.6%、26.4%、39.5%。 研发费用率不仅在国内处于前列，即使对比跨国大药企，四环医药也不落下风。去年，辉瑞、默沙东、礼来等大药企的研发费用率分别为12.4%

中国医药行业大致经历了三个阶段，即仿制阶段、仿创结合阶段以及中国创新药陆续出海阶段。每个阶段都有一些大的政策在推动，而只有牢牢把握行业大方向的药企，才能如鱼得水。纵观诸多药企的发展史，不难发现在每次行业发生重大转折前，四环医药(00460) $四环医药(00460)$ 都能提前预判及时应对。 “十年磨剑”成就华丽转型，近5年研发投入超30亿元 在上个世纪90年代之前，国内医疗面临最大的问题就是无药可用。在此背景下，国家在税收、补贴上，用政策利好的方式推动国内药企的发展，国内药企也如雨后春笋般冒出。四环医药便于2001年创立于海南四环。 随着国内医药行业形成相对完备的工业体系，四环医药亦由原来的委托生产转为拥有自己的生产基地，并且建立海南心脑血管研究院，且在短短的五年内，成功打造研发、生产及销售全链条的基础业务构建。 中国作为人口大国，心脑血管领域无疑拥有巨大的发展潜力，四环医药早早瞄准该领域，且不断专研发力，凭借完善的全链条业务，四环医药在2007年起便成为国内头部心脑血管处方药物生产商。 作为全国心脑血管处方龙头生产商，四环医药的发展动向自然吸引大批资本关注。据智通财经APP了解到，2010年四环医药在港交所主板上市时，公开发售部分获得23万投资者认购，超额认购474倍，冻结资金超过2750亿港元，是当年的“新股冻资王”及“人气王”，其市值曾一度攀升至667亿港元。 2009年国内开始提出新医改，并且在三明进行试点，随后陆续推出仿制药品一致性评价、两票制、重点监控目录、集采等政策陆续推行。四环医药敏锐地把握到政策和趋势的方向，在2012年起便开始致力于向创新转型，并开始持续对仿制药业务进行优化整合，对部分业绩不达预期的仿制药业务及其他非核心大健康业务的分拆和剥离。 在转型期间，行业变革与竞争

如今，在创新药行业震荡期下，创新药企们在不断探索如何实现持续创新的同时，确保自身穿越周期长久发展，“让创新可持续”已成为行业内外重点探讨的话题之一。 $四环医药(00460)$ 然而对于普通的投资者来说，创新药行业由于其较高的专业性，可能难以理解和把握相关的信息和投资机会。因此，专业的机构榜单评选成为了投资者快速筛选出较好投资机会的一种途径。 从行业最新动态来看，近期由E药经理人评选的“2023中国医药创新企业100强”榜单重磅出炉，为投资者提供了一些重要的参考依据。其中，笔者长期关注的四环医药荣登榜单第一梯队，一定程度上意味着其在创新药领域的综合实力和竞争优势已获市场认可，具有可持续发展的潜力和良好的投资前景。 资料来源：E药经理人 医药创新100强企业作为中国医药创新能力的代表，不仅将引领中国医药产业向更高层次、更高效的方向发展，同时也为后来者提供了可供借鉴的经验与标杆。借此次榜单来看，四环医药正是一个不错的观察样本，我们或许能从中得到一点启示。 1、“三维度四指标”评选体系下，彰显四环创新实力 先说结论，在“三维度四指标”的评选体系下，四环医药获选进入“2023中国医药创新企业100强”榜单的第一梯队可以说是实至名归。 具体而言，E药经理人是在科睿唯安Derwent Innovation专利数据及Cortellis™竞争情报和临床试验数据基础上，基于“创新根基、创新过程、创新成果”三个维度，以及“授权专利数量、专利施引总量、临床试验数量和创新药获批与上市数量”四个指标所进行评选。 应用到四环医药身上，其作为医药行业的老牌企业，良好的基础底蕴、丰富的研发经验和丰厚的资源资金为其在创新研发领域的提升奠定了坚实的支撑。 直观来看，四环医药目前已经成功推出多款创新药物，广泛涵盖了肿瘤、

四环医药（0460.HK）旗下轩竹生物自主研发吡罗西尼单药II期试验入选2023 ESMO 为晚期HR+/HER2-乳腺癌患者提供了新思路   香港, 2023年10月24日 - (亚太商讯) - 四环医药控股集团有限公司（  「公司」或 「四环医药」，连同其附属公司，统称「集团」；港交所股份代号：0460）轩竹生物自主研发的创新型CDK4/6抑制剂，吡罗西尼（Birociclib）单药II期多中心临床试验结果，以壁报形式在2023年欧洲肿瘤内科学会(ESMO，European Society of Medical Oncology )会议上展示。此次展示，是继6月2023 ASCO年会后，吡罗西尼单药临床研究成果再次登上国际学术会议，这是中国医药创新研发实力在世界舞台的精彩亮相。该试验是在中国医学科学院肿瘤医院徐兵河院士牵头下，近百位研究者历经6年多时间完成的。 截至2022年11月30日，独立评审委员会（IRC）评估确认ORR为29.0%，38例（29%）达到部分缓解（PR），中位DoR为14.8个月，DCR为73.7%，CBR为42.0%，中位PFS为11个月，24个月的OS率为62.9%。研究结果表明，吡罗西尼的安全性和耐受性良好，最常见的TEAE为胃肠道和血液学毒性，多为1-2级，经支持治疗后可缓解或治愈，且疗效优异。 吡罗西尼单药II期实验共纳入131例多线治疗（包括内分泌治疗和化疗）后进展的HR+/HER2-转移性乳腺癌（MBC）患者。其中，84.7%伴有内脏转移，60.3%的患者基线存在至少3个器官转移。复发或转移阶段中位既往全身治疗线数为三线，其中中位内分泌治疗线数为二线。受试者每日两次口服吡罗西尼480mg，直至疾病进展或出现不可耐受的毒性。 主要研究终点为根据RECIST v1.1标准评估的客观缓解率（ORR），次要终点为疾病控制率

四环医药入选2023中国医药创新企业100强榜单「第一梯级企业」   香港, 2023年10月13日 - (亚太商讯) - 四环医药控股集团有限公司（「公司」或「四环医药」，连同其附属公司，统称「集团」；港交所股份代号：0460）欣然宣布，集团入选2023中国医药创新企业100强榜单「第一梯级企业」。 2023中国医药创新企业100强榜单日前公布，本次榜单是由E药经理人以科睿唯安Derwent Innovation 专利数据及Cortellis™竞争情报和临床试验数据为基础，通过「三维度四指标」评选体系，筛选数据、整合分析而成。榜单旨在为行业挖掘创新力量，传播创新经验，深度剖析中国医药产业的创新能力和可持续性。 2018年，一项权威资料公布，中国对全球医药研发的贡献上升到4%至8%，仅次于美国、日本，进入第二梯队，这表明中国医药创新已经步入黄金时代。 以此为契机，E药经理人自2019年起，通过模型搭建、数据搜集与整理，从医药创新现状出发，以企业为主体、硬资料为依托，通过创新根基、创新过程、创新成果三个维度，以授权专利数量、专利施引总量、临床试验数量和创新药获批与上市的数量四个指标为评价依据，每年评选出代表中国医药创新实力的「中国医药创新企业100强」，至今已有五个年头。 创新100强公司是代表中国医药创新能力的第一阵营、产业的核心竞争力，也是助推中国医药转型升级的中坚力量。本次四环医药登榜第一梯级，是对公司创新实力、技术储备与可持续创新能力的认可，及公司在医药行业发展中做出突出贡献的肯定。 今年，四环医药及其附属公司不断传来好消息。旗下多款产品获批上市，临床研究获得重大进展，研究结果入选国际权威学术会议。接下来，四环医药期望能够持续创新、开发出更多更好的中国药，助推医药行业发展壮大，服务人民健康。 关于四环医药控股集团有限公司 四环医药控股集团有限公司（「四环医药

在当今的医药行业中，创新和转型是关键词。在这股变革的潮流中， $四环医药(00460)$ 以其大踏步的转型和创新药研发备受注目。公司吡罗西尼等创新药的上市已获得药监局受理，商业化空间即将打开。然而，与此形成鲜明对比的是，业绩下滑让公司陷入了亏损的困境。 自主研发1类新药获药监局受理，治疗晚期乳腺癌 9月5日，四环医药发布公告称，旗下非全资附属公司轩竹生物科技股份有限公司自主研发的1类创新药吡罗西尼片（CDK4/6抑制剂，下称吡罗西尼）的新药上市申请（NDA），获得中国国家药品监督管理局受理。 吡罗西尼是四环医药旗下子公司轩竹生物首个申报上市的抗肿瘤创新药，同时也是其自主研发的选择性CDK4/6抑制剂。 轩竹生物将吡罗西尼的生产委托给了 $凯莱英(06821)$ ，8月30日，CDE官网显示，由凯莱英生命科学技术（天津）有限公司递交的1类新药「吡罗西尼片」上市申请已获CDE受理。 距离商业化近在咫尺，吡罗西尼的商业化优势十分突出。 据世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）发布数据显示，乳腺癌是全球女性发病率最高的恶性肿瘤。其中HR+╱HER2-乳腺癌占所有乳腺癌的65%-70%，是乳腺癌占比最高的人群。 目前该领域最受关注的药物是CDK4/6抑制剂，作为中国自主研发的CDK4/6抑制剂，吡罗西尼拥有独特分子结构设计和领先的技术优势，能够有效通过血脑屏障，对乳腺癌脑转移的患者和脑癌患者预期会产生良好疗效。 通过选择性抑制CDK4/6，可恢复细胞周期控制，阻断肿瘤细胞增殖，有望克服激素受体阳性（HR+）乳腺癌患者内分泌治疗的耐药问题。 由于CDK4/6新颖的靶点作用机制，吡罗西尼可以和多个靶点药物联用，具有重要的临床

8月2日，四环医药发布2023年上半年业绩预告，将实现总收入不低于10亿元人民币，持续经营业务的除税前亏损预期不超过4000万元。 $四环医药(00460)$ 对此，四环医药在公告中给出合理解释，亏损主要在于受到仿制药板块集采降价以及部分产品新纳入重点监控目录带来的销量下滑的影响。从市场反应来看，四环医药这一业绩也在投资者的预期之内，股价表现较为平稳。 事实上，业绩表现仅是企业一段时期内经营结果的体现，长期投资还是需要回归到企业的基本面上分析。由此，我们不妨透过这一业绩预告，具体围绕两个问题探讨其价值：1、亏损背后的原因是什么？2、未来的价值增长潜力何在？ “技术面”亏损，转型下的短期阵痛阶段 究其根本，一切都源于四环医药2022年起主动进行的创新转型。 过去，制药板块作为四环医药的“现金牛”业务，为公司提供稳定增长的业绩动能。然而近两年来，受集采、重点监控目录出台等政策影响，四环医药意识到创新转型才是当前药企持续高质量发展的核心。由此，公司开始持续对仿制药业务进行优化整合，并对部分业绩不达预期的仿制药业务及其他非核心大健康业务的分拆和剥离。 这一战略调整下，四环医药面临的是政策影响以及主动剥离部分业务所带来的仿制药销量和利润下降。据公告显示，2023年上半年，四环医药的仿制药业务实现收入不低于人民币8亿元，同比下降不超过33%，毛利率同比略有下降，下降幅度不超过1%，表现在意料之中。 另一方面，创新转型的背后需要大量资金投入为研发做支撑。 上半年，四环医药持续大手笔研发投入，研发开支不低于人民币2.9亿元，打造数十款医美及生物制药新产品管线，快速推动公司产品管线的研发进展及商业化速度，以实现价值放大。 在笔者看来，仿制药业务的战略性剥离、创新转型的大额研发投入，都属于四环医药在“技术面”上

6月25日，上市公司爱美客在互动平台回答投资者提问时表示：“公司“注射用A型肉毒毒素”已经完成三期临床试验，目前正在整理注册申报阶段。” 肉毒素对于爱美客来说，是公司近几年来最具看点的新单品之一。 从爱美客的发展历程中，我们能看到近年公司的营收端和利润端都保持着高速的增长。2018-2022年，公司营收和净利润年复合增长率分别高达56.77%、81.83%。 爱美客业绩的高速增长源于公司产品矩阵中大单品的不断接力，2016年爱美客专门改善颈纹的唯一注射产品嗨体上市，2018年营收仅0.75亿元，2022年以嗨体为主的溶液类注射产品营收达到12.93亿元，占据公司营收比重近67%。 随着嗨体的体量增长，增速不可避免的下滑，2021年以嗨体为主的溶液类注射产品同比2020年增长134％，2022年同比2021年只增长23.61％。 爱美客的产品分为嗨体为首的溶液类和濡白天使为首的凝胶类。“童颜针”濡白天使2021年6月上市后，逆转公司了凝胶类注射产品的下滑颓势。2021-2022年公司凝胶类注射产品分别实现营收3.9亿、6.38亿，分别同比增长52.8%、65.61%。据了解，爱美客的凝胶类注射产品包含了“童颜针”濡白天使、爱芙莱、宝尼达、爱美飞和逸美一加一。 随着濡白天使的体量快速增长，公司需要新爆点来保持业绩的高速增长，即将申报上市的肉毒素自然成为了焦点。 01 爱美客拿下的Huons橙毒 早在2018年9月，爱美客与韩国Huons公司签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，Huons授权爱美客在中国区域内进口、注册和经销其生产的A型肉毒毒素产品，爱美客负责完成该产品在中国的临床试验及注册申请。 Hutox是韩国老牌药企Huons旗下的肉毒素产品，2018年11月在韩国完成三期临床试验，被临床验证可改善“中度到重度额头皱纹”，Hutox于2019年4月取得产品注