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随着美股Q3财报季的结束，$标普500(.SPX)$ 成分股公司都公布了22年Q3财报。

整体的盈利方面来看，

70%的公司盈利超预期，低于5年来的平均值77%，也低于10年来的平均值73%。71%的公司营收超预期。而超预期的幅度为2%，低于5年平均值（超预期8.7%），也低于10年平均值（超预期6.5%），这也是过去9年来第二差的单季盈利表现（最差的是2020年Q3，疫情影响的最直接季度）。

公司盈利的混合增长率2.5%，是2020年以来最低的单季增速。而在2022年9月30日，市场预期的盈利混合增长率为2.6%，因此也低于了预期。

从板块上来看，5个板块的实际盈利低于预期。其中，金融、通讯服务、原材料公布的是负盈利，而4个板块的盈利增长是正的，包括能源、地产、医疗保健和工业。正盈利被亏损的行业大量对冲。而信息科技行业的盈利增长速度大大降低。

标普500不同行业盈利与预期对比情况

标普500不同行业盈利超预期水平

标普500不同行业盈利增长情况

整体营收方面来看

71%的公司收入超了预期，高于5年平均值69%，以及10年的平均值62%。整体上来说，营收超预期的幅度为2.5%，高于5年平均值（超预期1.9%）和10年平均值（1.2%）。

公司营收的混合增长率为10.9%，高于9月30日的市场预期8.7%。这也标致着连续7个季度公司营收的增速达到两位数。

同时，所有板块均录得正增长，增幅最大的依然是能源板块。

标普500各行业营收与预期对比情况

标普500不同行业营收超预期水平

标普500不同行业营收增长情况

对Q4的展望，

64家公司降低了EPS的预期，34家公司提升了EPS预期。市场对Q4标普500整体的盈利预期是-2.4%意味着下滑，但是2022年全年的增速依然有5.2%。2023年全年的盈利预期为5.6%。

• 对于22Q4，分析师预计收益下降2.4%，收入增长4.4%。
• 对于2022财年，分析师预计盈利增长5.2%，收入增长10.5%。
• 对于23Q1，分析师预计收益增长1.5%，收入增长3.8%。
• 对于23Q2，分析师预计收益增长0.8%，收入增长1.2%。
• 对于23财年,分析师预计盈利增长5.6%，收入增长3.3%

标普500各行业2023年利润增速预期

标普500各行业2023年营收增速预期

标普500指数EPS预期

动态市盈率（过去12个月）为17.6，低于5年平均值18.5，但高于10年平均值17.1。

标普500各行业动态市盈率变化

总的来看，在高成本和低需求的影响下，美股公司出现“增速不增利”的情况越来越普遍。而盈利进一步放缓也使得经济衰退的概率进一步加大，但好在并未偏离预期太远。

标普5000指数动态市盈率（10年）

高成本与低需求

Q3标普500所有公司的净利率为11.9%，高于5年平均的11.3%，但是比Q2的12.2%和去年同期的12.9%还是低了一些。从不同板块来看，能源板块盈利超预期10.2%，领跑所有行业，净利率14.4%，远高于去年的8.9%；而金融行业净利率14.3%，低于去年同期的16.5%。

标普500行业净利率水平

本轮由能源引起的通胀，也让下游产业公司受到高成本的持续挤压，因此利润率下滑，而金融行业的成本缩减也是在今年下半年开始，目前还未体现。扣除能源板块后，三季度净利润率已回落至10.3%，其中软件服务、原材料、媒体娱乐净利率回落速度也较大。

此外，部分库存较低的行业有较强的议价能力，可以通过涨价的方式顶住压力，如汽车与零部件行业。当然，这些行业在明年需求回落之后依然面临净利率下滑的压力。

市场在奖励盈利稳定、现金流强的公司

Q3盈利超预期的公司，在业绩公布前两天到业绩公布后两天的平均价格上涨了2.4%。 高于同一窗口内的5年平均涨幅0.9%；同时，Q3盈利不及市场预期的公司，在业绩发布前两天到收益发布后两天的平均价格下跌3.5%，在同一窗口期间差于下跌2.2%的5年平均跌幅。

从增长质量看，Q3标普500非金融ROE从Q2的24.9%降至24.3%，非金融非能源ROE继续走低，从Q2的23%下降到Q3的22.7%。从现金流量表上看，Q3的信用债发行趋缓，经营现金流与在手现金减少，但是企业回购活动回落，资本开支抬升。

$标普500ETF(SPY)$