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每个有点野心的投资者都有一颗追求阿尔法的心，我也不例外。我的办法就是选择几个心仪的投资标的，运用期权交易中的滚轮策略，做一个时间套利者。

Alpha (α) 阿尔法是投资中使用的一个术语，用于描述投资策略击败市场的能力或其“优势”。因此，阿尔法也常被称为“超额收益”或“异常收益率”，直白的解释就是高于大盘的收益。

我一直讲期权是美股投资的“味精”，是投资菜鸟和老鸟之间的门槛。相对于股票只能在一个维度（股价）上操作，期权可以在三个维度上进行操作：分别是股价（期权参数Delta）、波动率（期权参数IV）和时间（期权参数Theta），这是妥妥的降维打击。

期权三个维度上都能演化出不同的期权策略，比如针对波动率的期权策略就特别适用于赌财报的情景。而我上面说的滚轮策略是基于时间维度的策略。

滚轮策略的操作

滚轮策略的操作步骤如下图，可分为4步：

第一步：卖出看跌期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价超过行权价，那么继续重复第一步，卖出下一个循环的看跌；如果股价低于行权价，那么进入第二步。

第二步：被行权买入正股，这时需要付出现金。

第三步：卖出看涨期权，收获权利金。到了行权日以后，如果股价低于行权价，那么继续重复第三步，卖出下一个循环的看涨期权；如果股价高于行权价，那么进入第四步。

第四步：被行权卖出正股，这时回笼现金。现金回笼后可重复第一步的操作。

对于初学者，非常需要注意的是第一步你必须要有足够买入正股的现金，比如卖出一手行权价为200的特斯拉看跌期权，所需要准备的现金是200x100=20,000刀，如果没有两万刀，那么这就成了裸卖看跌期权，这就变成了高风险的策略，很多期权初学者账户被清零就是这个原因。

同样道理，第四步的时候，必须要有正股你才可以卖出看涨期权，如果没有正股，就变成期权策略中风险最高的裸卖看涨期权，很容易连裤衩都亏掉的。

具体应该选择什么样的行权价和行权日期，这个没有一个“唯一”的正确做法，各人有各人的路子，因人而异。我的做法是选择Delta值大概是0.3，行权日期是每个月的第三个星期五，每个月滚动一次。

滚轮策略的理论基础

滚轮策略是有别于股价思维的期权策略，并不是盯着股价来操作的，而是着眼于拉长时间线，通过滚动操作套利期权中的时间价值来实现盈利的。

这个策略的理论基础如下

1）稳定获取权利金有高于大盘的收益。

通过一些简单的计算就能看到持续这样的操作能实现高于大盘的收益。

2）期权卖家有概率的优势

到过澳门或者新加坡赌场的朋友大概都玩过买大小的赌法，就是赌场的庄家在一个盅里投3粒骰子，每个骰子有六个面，分布点数从一到六。如果投出的骰子累加的点数等于或者大于10点就是大，反之就是小，押大押小的赔率都是1赔1，理论上如果赌客买大买小的赔率都是50%，赌场应该是赚不到钱的，那么是不是赌场在骰子上做手脚呢？

在很多电影里，似乎是赌场在骰子上做手脚，其实不然，赌场根本犯不着在骰子上动手脚也能100%赚钱，因为还有一条规则：如果3粒骰子的点数是完全一样的话，不管你赌客押大押小都算输，这叫“全色统吃”。那么出现“全色统吃”的概率是多少呢？

围骰通杀的概率

这样你每次买大买小的赢钱概率就不是50%，而是(100% - 2.8%) / 2 = 48.6%了，换句话说，庄家赢的概率是51.4%，比赌客高2.8%。

不要小看这2.8%的微小差异，赌场的巨额盈利就是靠着这样的游戏规则中每玩一次偏向于赌场的微小优势积累起来的，每天有成千上万的人在这个赌桌上像浮云一样飘过，赌场根本不需要在骰子上作假，单单凭借着概率优势就能赚大钱，而对于玩家来说，如果手里最开始有 5000 元，每次下注一百元，玩 50 次之后，平均可能就只剩下 4800 元；再继续玩几十次，4800 元又会变成 4600 元，最后就会逐渐变为 0。这就是概率的乘法原则——随着玩的次数的增加，胜率会由 48% 变为 48% × 48%，48% × 48% × 48%……

这就是期权卖家的概率优势。

看看下图中纳指ETF（QQQ）的隐含波动率，在远离目前股价390的的行权价区间200-240之间的隐含波动率高达40到50%以上，其实QQQ在过去一年的平均隐含波动率仅仅是24%，最高值也就31%，这个40-50%的波动率就是做市商明显的错误定价，高出正常的隐含波动率就意味着高出正常概率的卖价，这就是做市商的概率优势。

美股期权的奇妙之处就在于散户也能选择和做市商站在一起做期权的卖家，于是通常情况下是韭菜的我们也能拥有概率的优势了。

3）选定的投资标的在长期的趋势上是上涨的。

这个策略能获得稳定盈利的一个重要前提是这个标的必须在长期趋势上是上涨的，比如像微软、苹果这一类的，波动太大的标的反而不好，因为下跌时候的风控不容易把控。因此最好的标的是像QQQ、SPY这样的大盘指数ETF。

目前市场意见分歧

不用看投行怎么，看看我们虎友的投票就知道散户中对后市的意见分歧。下图是我上一篇文章中发起的投票，一共有50位虎友进行了投票，有40%以上的虎友觉得美股会一直涨到年底，而有近1/3的虎友则认为美股马上会迎来回调。

国债收益率曲线大幅下移

这个星期的美国国债收益率曲线在长期一端大幅下移，意味着降息的希望离我们又近了一点点。

这个星期操作：Sell Put加仓奈飞微软

这个星期股市继续高歌猛进，我的现金已经回笼得差不多了，现在卖出一些Delta值很低的Sell Put，赚取微薄的权利金，同时等待着回调的到来。

我的每笔操作都会公开在我的交易分享中，欢迎订阅我的交易分享 - 谋定后动的个人主页

年初至今收益率：122%

我的持仓规划和更新（10月份更新）

$纳指100ETF(QQQ)$ 占比25%

$特斯拉(TSLA)$ 占比18% 

$微软(MSFT)$ 占比13%

$高盛(GS)$ 占比13%

$奈飞(NFLX)$ 占比8%

比特币和以太坊占比5%

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马来西亚，摄于2019年